Als Bitcoin nahe 77.000 US-Dollar schwankt, scheint der Markt oberflächlich nur eine Konsolidierung auf hohem Niveau zu sein, tatsächlich durchläuft er jedoch einen tiefergehenden Neupreisungsprozess. Der Preis ist nicht zusammengebrochen, hat jedoch auch seinen klaren Aufwärtsmomentum verloren; dieser Zustand ist oft kein Sieg für die Bullen, sondern ein Signal, dass das makroökonomische Umfeld und die Kapitalstruktur beginnen, die Bewegungen zu dominieren. Vor diesem Hintergrund wird es als ein Stresstest angesehen, „im schlimmsten Fall auf 40.000 US-Dollar zu fallen“, anstatt als emotionale Vorhersage, was eher der Logik des Risikomanagements in der professionellen Investition entspricht.

Aus makroökonomischer Sicht wird Bitcoin weiterhin von globalen Kapital als hochvolatiles, stark liquiditätsabhängiges Risikokapital betrachtet. Wenn die geldpolitischen Zinssätze der Hauptwirtschaften über längere Zeit auf relativ hohem Niveau verharren, steigt natürlich der Diskontsatz des Kapitals, und die Geduld des Marktes für die „Zukunftserzählung“ nimmt ebenfalls ab. Selbst wenn es bereits Anzeichen für eine Abkühlung der Inflation gibt, ist es für Risikokapital schwierig, Spielraum für eine Bewertungssteigerung zu gewinnen, solange die realen Zinssätze positiv bleiben. In einem solchen Umfeld wird Bitcoin nicht mehr nur als ein Problem von Angebot und Nachfrage betrachtet, sondern wird im Rahmen der „globalen Risikobereitschaft“ neu bewertet.

Der zweite strukturale Faktor, den man ernsthaft betrachten muss, ist die Verhaltensänderung, die mit dem Eintritt institutioneller Gelder einhergeht. Spot-ETFs haben es Bitcoin ermöglicht, erfolgreich in traditionelle Vermögensallokationssysteme einzutreten, und haben es gleichzeitig strikteren Risikokontrolldisziplinen ausgesetzt. Wenn der Markt in eine Phase der Risikoverknappung eintritt, sind Anpassungen dieser Art oft konzentrierter und synchroner. Verkaufsdruck resultiert nicht unbedingt aus einer Verschlechterung der Fundamentaldaten, sondern ist das Ergebnis einer allgemeinen Herabsetzung des Risiko-Budgets. Die zuvor von Kleinanlegern dominierte Logik des „Haltens ohne Verkauf“ ist hier nicht anwendbar, weshalb die Geschwindigkeit der Preiskorrekturen verstärkt wird.

On-Chain-Daten bieten eine andere, kühlere Beobachtungsperspektive. Wenn man die Preise mit der Kostenstruktur von langfristigen Haltern vergleicht, kann man feststellen, dass die Bereiche, die wirklich „Merkmale eines zyklischen Bodens“ aufweisen, typischerweise mit einem erheblichen Verschwinden von Gewinnmitnahmen, dem Rückzug kurzfristiger Spekulativgelder und einer erneuten Akkumulation des Handelsvolumens auf niedrigem Niveau einhergehen. Solange im Markt weiterhin viel Hebel vorhanden ist, ist es oft schwierig, eine einmalige Preisbereinigung durchzuführen. Das ist auch der Grund, warum der Markt, bevor das Deleveraging vollständig abgeschlossen ist, Raum für tiefere Rücksetzer einplanen muss.

Was bedeutet also 40.000 Dollar genau? Es ist nicht unbedingt eine präzise Bodenprognose, sondern ein vernünftiges Nachschlage-Szenario. Wenn die makroökonomischen Bedingungen noch nicht offensichtlich gelockert sind, der Dollar stark bleibt und risikobehaftete Vermögenswerte synchron unter Druck stehen, könnte eine Kettenreaktion innerhalb des Krypto-Marktes ausgelöst werden. Zwangsliquidationen im Futures-Markt, der Rückgang des Wertes von Sicherheiten auf Kreditplattformen und der Druck auf den Cashflow der Miner – wenn diese Faktoren gleichzeitig auftreten, sucht der Preis oft schnell nach Bereichen, die das Angebot aufnehmen können. Historisch gesehen fallen solche Bereiche typischerweise in Preisbereiche, die die meisten Teilnehmer als „unvorstellbar, aber unvermeidlich“ empfinden.

Es muss betont werden, dass die Einbeziehung von 40.000 in den Risikorahmen nicht gleichbedeutend ist mit der Negierung der langfristigen Erzählung von Bitcoin. Ganz im Gegenteil, eine reife Marktperspektive erlaubt es, dass Preise in verschiedenen zyklischen Phasen erheblich schwanken. Die wirklich entscheidende Frage ist, ob die Anleger in der Lage sind, im schlimmsten Szenario zu überleben. Dies umfasst die Zurückhaltung bei Hebel, eine angemessene Anpassung der Finanzierungsfristen sowie die psychologische Fähigkeit, mit Volatilität umzugehen.

Insgesamt betrachtet, wirkt 77.000 Dollar eher wie ein Beobachtungsbereich als wie ein Sicherheitsbereich. Ob der Preis wieder stabil bleibt, hängt von den Liquiditätserwartungen, dem Verhalten institutioneller Gelder und der Frage ab, ob es zu einer substanziellen Verbesserung des Deleveraging-Prozesses kommt. Bis dahin kann es hilfreich sein, 40.000 Dollar als hypothetischen Wert für den Stresstest zu betrachten, um den Anlegern zu helfen, rationalere Allokationsentscheidungen zu treffen. Der Markt mangelt nie an Vorhersagen, was wirklich rar ist, ist die Fähigkeit, in einem hochunsicheren Umfeld diszipliniert zu bleiben.

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