Wichtige Erkenntnisse:
Die Norges Bank verlor im ersten Quartal 2025 40 Milliarden Dollar, als die US-Technologiewerte fielen, was das Risiko konzentrierter Positionen aufdeckte.
Die indirekte Bitcoin-Exposition der Bank über Aktien erreichte 356 Millionen Dollar und erhöhte das Risiko von Verkaufsdruck inmitten eines globalen Handelskriegs und Rezessionssorgen.
Der Anteil von 437 Millionen Dollar am Bitcoin-ETF von Abu Dhabi zeigt, dass Staatsfonds Bitcoin als Absicherung betrachten.
Die Norges Bank, Norwegens 1,7 Billionen Dollar schwerer Staatsfonds, meldete im ersten Quartal 2025 einen Verlust von 40 Milliarden Dollar, wobei der Großteil des Rückgangs durch einen Wertverlust von an der US-Börse gelisteten Technologieunternehmen verursacht wurde. Außerdem besaß die Norges Bank Ende 2024 indirekt 3.821 BTC über ihre Aktienmarktinvestitionen, was ein potenzielles Verkaufsdruckrisiko für Bitcoin darstellt, insbesondere wenn man die sozialpolitische Unsicherheit und das Risiko einer wirtschaftlichen Rezession aufgrund des globalen Handelskriegs berücksichtigt.
Könnte die Norges Bank in solchen Zeiten ihre Investitionen in Bitcoin-bezogene Unternehmen erhöhen oder sogar Bitcoin-ETFs kaufen, um das Risiko abzusichern?
Im Moment scheint es unwahrscheinlich, dass der norwegische Staatsfonds den Kauf eines Bitcoin-ETFs in Betracht zieht, insbesondere da der Fonds kein Gold hält. Neben Aktien und Anleihen investiert die Norges Bank in Immobilien, einschließlich Einzelhandel, Industrie, erneuerbare Energien und Logistikimmobilien weltweit.
Norwegen verkaufte bis Anfang 2004 das gesamte Gold der Zentralbank, als Gold unter 400 Dollar gehandelt wurde. Seitdem hat Gold den S&P 500 um 280 % übertroffen. Aktien machen jetzt 71,4 % der gesamten Investitionen des Fonds aus, sodass bei einer Fortsetzung des globalen Handelskriegs erhebliche Verluste auftreten könnten.
Die Investitionen der Norges Bank haben im Jahr 2024 222 Milliarden Dollar an Gewinnen generiert, und ihr Aktienmarktportfolio fiel im ersten Quartal 2025 nur um 1,6 %. Der staatliche Pensionsfonds Norwegens ist laut CEO Nicolai Tangen "hauptsächlich indexgesteuert" und folgt speziell dem FTSE Global All Cap Index.
Obwohl dieser Index über 7.100 Aktien aus sowohl entwickelten als auch Schwellenländern umfasst, basiert er auf der Marktkapitalisierung, was bedeutet, dass 65 % der Exposition auf nordamerikanische Unternehmen entfallen. Laut Trond Grande, dem stellvertretenden CEO der Norges Bank, gibt es jedoch eine gewisse Flexibilität für aktive Investitionen, und ihre Exposition gegenüber an der US-Börse gelisteten Technologiewerten lag in den letzten 18 Monaten unter dem Benchmark.
Einige dieser Beteiligungen, wie Strategy, Mara Holdings, Coinbase und Riot Platforms, halten große Mengen an Bitcoin (BTC) in ihren Bilanzen. Daher hatte der Staatsfonds, auch wenn es nicht beabsichtigt war, Ende 2024 eine indirekte Exposition von 356 Millionen Dollar gegenüber Bitcoin.
Daten zeigen, dass eine hypothetische Allokation von 5 % in Bitcoin im Jahr 2018 die Benchmark-Performance des Fonds um 56 % gesteigert hätte.
Der Kauf von Bitcoin-ETFs scheint unwahrscheinlich, aber eine indirekte Beteiligung bleibt möglich.
Technisch gesehen scheint es unwahrscheinlich, dass die Norges Bank in den Spot-Bitcoin-ETF investieren könnte, ohne das Mandat des Fonds zu ändern. Allerdings scheint eine erhöhte Beteiligung an Unternehmen mit erheblichen Bitcoin-Beständen möglich. Dennoch gibt es kein Zeichen für einen solchen Schritt, obwohl Nicolai Tangen am 24. April erklärte, dass der Fonds die Investitionen in US-Aktien erhöhen werde.
Die Tatsache, dass Mubadala Investments, einer der Staatsfonds von Abu Dhabi, eine Beteiligung von 437 Millionen Dollar am iShares Bitcoin ETF (IBIT) von BlackRock hielt, stärkt die Argumentation für eine solche Investition. Ebenso hielt der Wisconsin Investment Board 321 Millionen Dollar in Spot-Bitcoin-ETFs, was die wachsende Nutzung von Kryptowährungen als Absicherung zeigt.
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