Wichtige Erkenntnisse
Kryptowährungen wie Bitcoin gewinnen an Wert durch Faktoren wie Knappheit, Nutzen und Sicherheit, nicht durch physische Deckung.
Gängige Methoden zur Berechnung des intrinsischen Wertes einer Kryptowährung umfassen Metcalfes Gesetz, Produktionskosten und Discounted Utility-Modelle.
Die Schätzung des intrinsischen Wertes ist aufgrund der Marktvolatilität und spekulativer Daten herausfordernd.
Fiat-Währungen haben keinen intrinsischen Wert, der auf Vertrauen beruht, während der Wert von Kryptowährungen auf Dezentralisierung und Knappheit basiert.
Der intrinsische Wert bezieht sich auf den tatsächlichen Wert eines Vermögenswerts basierend auf seinen grundlegenden Eigenschaften, anstatt auf seinen Marktpreis. Zum Beispiel wird der intrinsische Wert einer Aktie in der traditionellen Finanzen oft aus Faktoren wie Gewinnen, Cashflow und Wachstumspotenzial abgeleitet.
Bei Kryptowährungen ist es nicht so einfach. Da Krypto-Assets nicht an physische Entitäten oder konsistente Einkommensströme wie Dividenden gebunden sind, umfasst die Bewertung ihres intrinsischen Wertes eine Mischung aus Faktoren – technologischen, wirtschaftlichen und nutzenorientierten. Einfach ausgedrückt, beantwortet der intrinsische Wert die Frage: Was macht diese Kryptowährung wertvoll über ihren Preis an einer Börse hinaus?
Der intrinsische Wert von Kryptowährungen leitet sich ab aus Faktoren wie:
Nutzen: Welche Probleme löst Kryptowährung?
Knappheit: Ist das Angebot begrenzt oder inflationär?
Netzwerkwert: Wie groß und aktiv ist das Ökosystem?
Sicherheit: Wie widerstandsfähig ist die Blockchain gegen Angriffe?
Zum Beispiel liegt der intrinsische Wert von Bitcoin (BTC) in seinem festen Angebot (21 Millionen Münzen), dem dezentralen Netzwerk und der durch Proof-of-Work (PoW) Mining unterstützten Sicherheit.
Andererseits bezieht Ethereum einen großen Teil seines Wertes daraus, das Rückgrat von dezentralen Anwendungen (DApps) und Smart Contracts zu sein.
Wussten Sie schon? Ein Bericht von Triple A aus Juni 2024 zeigt, dass das globale Krypto-Eigentum auf 562 Millionen angestiegen ist, von 420 Millionen im Jahr 2023, was 6,8 % der Bevölkerung abdeckt, wobei Asien das Wachstum anführt.
Wie man den intrinsischen Wert von Kryptowährungen berechnet: Drei gängige Methoden
Lassen Sie uns über die Theorie hinausgehen und drei weit verbreitete Methoden erkunden, um den intrinsischen Wert einer Kryptowährung zu schätzen.
1. Metcalfes Gesetz
Was es ist: Metcalfes Gesetz besagt, dass der Wert eines Netzwerks proportional zum Quadrat seiner aktiven Nutzer ist. Im Wesentlichen wächst der Wert eines Netzwerks exponentiell, je mehr Menschen es nutzen.
Wie man es anwendet: Diese Methode ist besonders relevant für Kryptowährungen mit starken Ökosystemen und aktiven Nutzern. Sie wird mit folgender Formel berechnet:
Beispiel: Ethereum
Ethereum ist ein großes Ökosystem aus Entwicklern, DApps und DeFi-Projekten. Sein Wert wird durch Tausende von Entwicklern gestärkt, die aktiv an seiner Blockchain arbeiten, und Millionen von Benutzern, die mit seinen Anwendungen interagieren. Insbesondere die Anzahl der täglich aktiven Adressen kann als Proxy für seine "Netzwerkgröße" dienen.
Stand 13. Dezember 2024, laut YCharts, stehen die täglichen aktiven Adressen von Ethereum bei 543.929. So können Sie Metcalfes Gesetz anwenden:
Netzwerkwert = (543.929)² = 296.086.104.841 oder ca. 296 Milliarden Einheiten (ein relatives Maß, nicht in USD).
Dies zeigt, wie der Netzwerkwert exponentiell mit der Anzahl der Nutzer wächst. Wenn die täglich aktiven Adressen von Ethereum zunehmen, steigt der Wert des Netzwerks sogar noch schneller.
Herausforderungen
Vereinfachung: Metcalfes Gesetz berücksichtigt nicht die Qualität der Nutzerinteraktionen. Ein Netzwerk von 1.000 inaktiven Nutzern ist weniger wertvoll als ein kleineres, hoch engagiertes Netzwerk.
Datenaufrichtigkeit: Die Schätzung der Anzahl "aktiver" Nutzer ist schwierig, insbesondere mit Bots und Spam-Konten, die Metriken aufblähen.
Vergleichsbeschränkungen: Einige Blockchain-Netzwerke haben möglicherweise niedrigere Nutzerzahlen, bieten jedoch schnellere Transaktionsgeschwindigkeiten. Metcalfes Gesetz allein erfasst diese Differenzierungsmerkmale nicht.
2. Produktionskosten
Was es ist: Diese Methode berechnet den intrinsischen Wert einer Kryptowährung basierend auf den Kosten, sie zu produzieren oder zu minen. Für PoW-Blockchains wie Bitcoin umfasst dies Strom-, Hardware- und Betriebskosten.
Wie man es anwendet: Produktionskosten fungieren als "Boden" für den Wert der Kryptowährung, da Miner ihre Aktivitäten nicht fortsetzen, wenn die Marktpreise unter ihre Ausgaben fallen.
Beispiel: Bitcoin
Der intrinsische Wert von Bitcoin ist oft an seine Mining-Kosten gebunden.
Stand 13. Dezember beträgt die durchschnittliche Mining-Kosten von Bitcoin 86.303 USD, während der Marktpreis 101.523 USD betrug. Dies zeigt, dass der intrinsische Wert von Bitcoin, basierend auf den Mining-Kosten, mindestens 86.303 USD beträgt. Wenn der Preis diese Kosten überschreitet, bleibt das Mining profitabel, was Miner anreizt, das Netzwerk zu sichern. Fällt der Preis von Bitcoin unter die Produktionskosten, könnten Miner das Mining aufgrund mangelnder Rentabilität einstellen, was potenziell die Netzwerksicherheit beeinträchtigen könnte. Der Unterschied von 15.220 USD zwischen Preis und Mining-Kosten spiegelt einen gesunden Markt wider, in dem das Mining weiterhin Anreize bietet und das Netzwerk sicher bleibt.
Während des Bärenmarktes 2022 fiel der Preis von Bitcoin kurzzeitig auf 16.000 USD, unter die Produktionskosten für einige Miner (20.998 USD). Dieser negative Unterschied von 4.998 USD bedeutete, dass Miner Geld für jedes Bitcoin verloren, das sie abbauten. Wenn dies geschieht, könnten weniger effiziente Miner gezwungen sein, ihren Betrieb einzustellen, was die Hashrate und die Sicherheit des Netzwerks verringert und auch zu Anpassungen der Schwierigkeit führt, um die Kosten schließlich mehr in Übereinstimmung mit den Marktpreisen zu bringen.
Herausforderungen
Regionale Abweichung: Die Mining-Kosten unterscheiden sich weltweit. Zum Beispiel profitieren Miner in Kasachstan oder Texas von günstiger Elektrizität, während diejenigen in Europa höheren Kosten gegenüberstehen. Viele Miner wenden sich jedoch erneuerbaren Energiequellen wie Solar- oder Windkraft zu, um Kosten zu senken und umweltfreundlicher zu werden.
Marktvolatilität: Der Preis von Bitcoin kann vorübergehend unter die Produktionskosten fallen, insbesondere während Marktabschwüngen.
3. Discounted Utility-Modell
Was es ist: Dieser Ansatz schätzt den intrinsischen Wert einer Kryptowährung, indem er ihren zukünftigen Nutzen, wie Transaktionsvolumen oder Akzeptanz, prognostiziert und diesen Wert auf die Gegenwart diskontiert.
Wie man es anwendet: Analysten bewerten potenzielle Anwendungsfälle, Akzeptanzraten und Transaktionsaktivitäten und diskontieren dann die zukünftigen Vorteile mit einem bestimmten Abzinsungssatz.
Beispiel: BNB
BNB (BNB) bezieht seinen intrinsischen Wert aus seiner Rolle im Binance-Ökosystem.
BNB wird verwendet, um Transaktionsgebühren zu bezahlen, an Token-Verkäufen teilzunehmen und Zugang zu Staking-Belohnungen zu erhalten. Laut YCharts verarbeitet die BNB Smart Chain am 14. Dezember etwa 3,795 Millionen Transaktionen pro Tag. Analysten können den diskontierten Wert dieser Transaktionsgebühren über die Zeit berechnen, um den intrinsischen Wert von BNB zu schätzen.
So können Sie das Discounted Utility-Modell verwenden, um den intrinsischen Wert von BNB zu schätzen:
Angenommen, die durchschnittliche Gebühr pro Transaktion beträgt 0,10 USD, belaufen sich die täglichen Transaktionsgebühren insgesamt auf:
3.795.000 × 0,10 = 379.500 USD oder 0,3795 Millionen pro Tag
Das entspricht einer jährlichen Transaktionsgebühr von:
379.500 × 365 (kein Schaltjahr) = 138,52 Millionen USD pro Jahr
Um den intrinsischen Wert von BNB über die nächsten 10 Jahre zu berechnen, könnten Sie einen Abzinsungssatz von 10 % anwenden. Mit der folgenden Formel für den diskontierten Wert beträgt der gesamte diskontierte Wert der erwarteten Transaktionsgebühren von BNB über 10 Jahre 851,13 Millionen USD.
Hier sind die diskontierten Werte für jedes Jahr basierend auf 138,52 Millionen USD jährlichen Transaktionsgebühren, die über 10 Jahre mit einem Zinssatz von 10 % diskontiert wurden (Eingabe der Werte in die obige Formel):
Im obigen Beispiel wurde das hypothetische Szenario verwendet, um zu demonstrieren, wie Discounted Utility-Modelle angewendet werden könnten, um den intrinsischen Wert von BNB zu schätzen, wobei angenommen wurde, dass die Transaktionsgebühren über die Zeit konstant sind. In der realen Welt variieren die Gebühren, und Faktoren wie BNB-Rabatte, Kontostufen und Transaktionstypen spielen eine entscheidende Rolle bei der Bestimmung der genauen Kosten.
Herausforderungen
Spekulative Daten: Die Schätzung zukünftiger Transaktionsvolumina und Akzeptanzraten ist mit Vermutungen verbunden.
Sensibilität der Abzinsungsrate: Kleine Änderungen in der Abzinsungsrate haben erhebliche Auswirkungen auf die Bewertung.
Änderungen im Ökosystem: Wenn Binance mit regulatorischen Problemen oder Konkurrenz konfrontiert ist, könnte der Nutzen von BNB sinken, was frühere Prognosen ungültig machen könnte.
Warum haben Fiat-Währungen keinen intrinsischen Wert?
Fiat-Währung, wie der US-Dollar oder der Euro, hat keinen inneren Wert im traditionellen Sinne. Im Gegensatz zu Gold oder Silber wird Fiat-Geld nicht durch eine physische Ware gedeckt. Sein Wert ergibt sich stattdessen aus Faktoren wie staatlichem Dekret, Vertrauen und seiner Fähigkeit, als Zahlungsmittel zu dienen. Sogar wissenschaftliche Literatur definiert Fiat-Geld als "ein intrinsisch nutzloses, ungedecktes Token."
Keine physische Deckung: Fiat-Geld ist nicht einlösbar für Gold, Silber oder irgendeinen physischen Vermögenswert. Das System des "Goldstandards" wurde von den meisten Ländern vor Jahrzehnten aufgegeben.
Wert basierend auf Vertrauen: Der Wert von Fiat hängt vom Glauben der Menschen an die Fähigkeit der Regierung ab, die Wirtschaft zu verwalten und ihre Schulden zu begleichen. Zum Beispiel wird dem US-Dollar vertraut aufgrund der wirtschaftlichen und politischen Stabilität der Vereinigten Staaten.
Unbegrenztes Angebot: Regierungen und Zentralbanken können Fiat-Geld nach Belieben drucken, was bedeutet, dass sein Angebot nicht festgelegt ist, im Gegensatz zu BTC oder Gold. Dies macht Fiat anfällig für Inflation, die seine Kaufkraft im Laufe der Zeit verringert.
Sie fragen sich vielleicht, wie Fiat-Währungen funktionieren. Lassen Sie es uns herausfinden.
Wie wird der Fiat-Wert aufrechterhalten?
Selbst ohne inneren Wert funktioniert Fiat-Währung aufgrund von:
Gesetzliche Zahlungsmittelgesetze: Regierungen verlangen die Verwendung von Fiat-Währung für Steuern und Schulden. Zum Beispiel müssen im Vereinigten Königreich Steuern in Pfund bezahlt werden.
Wirtschaftlicher Nutzen: Fiat ist hoch liquide, universell akzeptiert und einfach in täglichen Transaktionen zu verwenden, was es für praktische Zwecke wertvoll macht.
Deckung durch Institutionen: Zentralbanken und Finanzsysteme schaffen "Vertrauen", indem sie die Ausgabe von Fiat verwalten und Stabilität gewährleisten.
Die Debatte darüber, ob Fiat oder Krypto "echten" Wert hat, hebt oft die folgenden Unterschiede hervor:
Um die obige Unterscheidung weiter zu verstehen, lassen Sie uns diese durch die Linse der Definitionen im Oxford Handbook of Value Theory (S. 29) interpretieren, das den intrinsischen Wert als "das, was um seiner selbst willen wertvoll ist, in sich selbst, für sich, in seinem eigenen Recht, als Ziel oder als solches" definiert. Im Gegensatz dazu ist der extrinsische Wert "das, was als Mittel oder für etwas anderes wertvoll ist."
Basierend auf den obigen Definitionen haben Fiat-Währungen keinen intrinsischen Wert; ihr Wert kommt von der staatlichen Unterstützung und den rechtlichen Rahmenbedingungen (extrinsischer Wert). Bitcoin hingegen besitzt Qualitäten, die es unabhängig wertvoll machen durch seine Knappheit (21 Millionen Obergrenze), Dezentralisierung und Nutzen als vertrauensloses, Peer-to-Peer-Netzwerk.
Während Fiat auf zentralisiertem Vertrauen basiert, stammt der Wert von Bitcoin aus seinen einzigartigen, selbsttragenden Eigenschaften, was die Debatte über seinen intrinsischen Wert entfacht.
Wussten Sie schon? Die globale Finanzkrise von 2008 hat das Vertrauen in das traditionelle Bankensystem erschüttert. Sie offenbarte rücksichtsloses Kreditvergabepraktiken, fehlerhafte Vorschriften und die Fragilität von Institutionen, die einst als "zu groß, um zu scheitern" galten. Diese Vertrauenskrise befeuerte die Suche nach Alternativen und ebnete letztendlich den Weg für die Schaffung von Bitcoin im Jahr 2009 als dezentrales, vertrauensloses Finanzsystem.
Warum der intrinsische Wert wichtig ist
Das Verständnis des intrinsischen Wertes hilft Investoren, starke Projekte von spekulativen zu unterscheiden. Während des ICO-Booms 2017 wurden Tausende von Tokens mit wenig bis keinem intrinsischen Wert herausgebracht. Viele brachen zusammen, weil sie die grundlegenden Eigenschaften – Nutzen, Sicherheit oder Knappheit – fehlten, um die langfristige Nachfrage aufrechtzuerhalten.
Durch die Fokussierung auf den intrinsischen Wert können Sie informierte Entscheidungen treffen und vermeiden, auf Hype hereinzufallen. Zum Beispiel bleibt Bitcoin dominant, weil es durch Knappheit, Netzwerkeffekte und Nutzen starken intrinsischen Wert demonstriert, während viele andere Tokens verblassen.
Schließlich liegt der Schlüssel zum Verständnis des intrinsischen Wertes von Krypto im Gegensatz zu Fiat darin, die korrekte Bedeutung von intrinsischem versus extrinsischem Wert zu erfassen und wie sie auf jede Anwendung zutrifft.