Autor |. Glassnode Wu Shuo, Nachdruck mit Genehmigung
Dieser Artikel wurde am 1. November veröffentlicht und einige Daten hinken hinterher
Zusammenfassung
Der Markt für digitale Vermögenswerte erzielte im Jahr 2023 beeindruckende Renditen, wobei BTC und ETH traditionelle Vermögenswerte wie Gold um 93 % bzw. 39 % übertrafen.
Die beiden großen digitalen Vermögenswerte erlebten deutlich geringere Marktkorrekturen als in früheren Zyklen, was auf die Unterstützung der Anleger und positive Kapitalzuflüsse hindeutet.
Unser Altseason-Indikator zeigt die erste deutliche Aufwertung gegenüber dem US-Dollar seit den Höchstständen dieses Zyklus. Es ist jedoch erwähnenswert, dass dies vor dem Hintergrund der anhaltenden Dominanz von Bitcoin geschieht, dessen Marktkapitalisierung seit Jahresbeginn um 110 % gestiegen ist.
Die Bitcoin-Preise sind in den letzten Wochen um mehr als 30 % gestiegen, was teilweise auf positive Entwicklungen im Zusammenhang mit den zahlreichen Bitcoin-ETF-Anträgen zurückzuführen ist, die zur SEC-Genehmigung eingereicht wurden. Erwähnenswert ist auch die relative Performance von Bitcoin und digitalen Vermögenswerten insgesamt im Vergleich zu traditionellen Anlageklassen wie Rohstoffen, Edelmetallen, Aktien und Anleihen.
Im Bericht dieser Woche untersuchen wir diese beeindruckende relative Leistung digitaler Vermögenswerte im Jahr 2023. Bisher übertrafen BTC und ETH deutlich die Leistung traditioneller Vermögenswerte, verzeichneten aber im Vergleich zu früheren Zyklen auch geringere Rückgänge.
relative Zähigkeit
Die folgende Grafik vergleicht die BTC- und ETH-Preise in Gold und zeigt die Leistung im Vergleich zu traditionellen defensiven Wertaufbewahrungsmitteln. Im Jahr 2023 legte BTC im Vergleich zu Gold um 93 % zu, während ETH um 39 % zulegte. Vor dem Hintergrund zunehmender globaler Unsicherheit könnte die starke Performance digitaler Vermögenswerte die Aufmerksamkeit vieler traditioneller Anleger auf sich gezogen haben.
Wir können sehen, dass die Renditen von BTC und ETH im Laufe des Jahres 2023 auf der Grundlage einer rollierenden 30-Tage-Benchmark eng korrelierten. Beide Vermögenswerte erlebten Rückgänge in ähnlichem Ausmaß, aber Bitcoin war während seines Aufschwungs stärker.
Wir können auch sehen, dass die relative Volatilität beider digitaler Vermögenswerte die von Gold (schwarz) übersteigt, das kleinere Preisschwankungen in beide Richtungen verzeichnete.
Die relative Stärke digitaler Vermögenswerte kann auch durch die Bewertung der tiefsten Korrekturen innerhalb makroökonomischer Aufwärtstrends beobachtet werden. Hier werden wir diese Kennzahl für ETH auswerten, damit wir die Performance im Vergleich zum USD (einem externen Benchmark), aber auch im Vergleich zum Marktführer BTC (einem internen Benchmark) sehen können.
Wir glauben, dass das Zyklustief für ETH/USD im Juni 2022 eintreten wird, nach dem Zusammenbruch von 3AC, Celcius und LUNA-UST. Seitdem betrug die tiefste ETH/USD-Korrektur im Vergleich zu den lokalen Höchstständen -44 %, die festgelegt wurde, als FTX scheiterte. Heute notiert ETH bei 2.118 USD oder 2,6 % unter seinem Höchststand im Jahr 2023, was deutlich stärker ist als die -60 % oder größeren Retracements in früheren Zyklen.
BTC hat sich ähnlich entwickelt, wobei sein tiefster Rückgang im Jahr 2023 nur -20,1 % betrug. Der Bullenmarkt 2016–17 erlebte regelmäßig Korrekturen von über -25 %, während 2019 ein Retracement von über -62 % gegenüber dem Höchststand von 14.000 US-Dollar im Juli 2019 zu verzeichnen war.
Um die Kapitalflüsse innerhalb des Marktes für digitale Vermögenswerte zu beurteilen, ist es nützlich, nach Zeiträumen zu suchen, in denen ETH im Vergleich zu BTC eine Outperformance erzielt hat. Die folgende Grafik zeigt die Tiefe des maximalen Retracements des ETH-BTC-Verhältnisses im Vergleich zu den lokalen Höchstständen des aktuellen Aufwärtstrends.
In früheren Zyklen fiel ETH in Bärenerholungsphasen um mehr als -50 % gegenüber dem Ausgangswert zurück, wobei der aktuelle Rückgang -38 % erreicht. Besonders besorgniserregend ist die Dauer dieses Trends, da ETH im Vergleich zu BTC bisher seit mehr als 470 Tagen an Wert verloren hat. Dies unterstreicht einen zugrunde liegenden Trend zwischen den Zyklen, bei dem die BTC-Dominanz über längere Zeiträume während der Katerphase nach dem Bärenmarkt zunimmt.
Wir können dieses Tool auch verwenden, um Wendepunkte in Zyklen steigender und fallender Risiken zu überwachen.
Dieses Diagramm bietet eine weitere Perspektive auf die relative Leistung des ETH/BTC-Verhältnisses und zeigt die vierteljährlichen, wöchentlichen und wöchentlichen rollierenden ROI-Oszillatoren für das ETH/BTC-Verhältnis. Ein Barcode-Indikator (blau) markiert dann Zeiträume, in denen alle drei Zeitrahmen zeigten, dass ETH im Vergleich zu BTC schlechter abgeschnitten hat.
Hier können wir sehen, dass die jüngste Schwäche des ETH/BTC-Verhältnisses der Entwicklung im Mai–Juli 2022 ähnelt, wobei das Preisverhältnis das gleiche Niveau von 0,052 erreichte.
Trends der Anlegerstimmung
Wenn wir uns das Ethereum-Preismodell genauer ansehen, stellen wir fest, dass ETH bei 1.800 US-Dollar gehandelt wird, was 22 % über dem realisierten Preis (1.475 US-Dollar) liegt. Der realisierte Preis wird in der Regel als durchschnittliche Kostenbasis aller Münzen im Angebot betrachtet, deren Preis auf dem Zeitpunkt der letzten Transaktion basiert.
Dies deutet darauf hin, dass der durchschnittliche ETH-Inhaber einen bescheidenen Gewinn erzielt, der jedoch immer noch deutlich unter den extremen Preisniveaus liegt, die während der Bullenmarkteuphorie häufig auftreten.
Eine weitere Möglichkeit, Rentabilitätsveränderungen für Anleger zu visualisieren, ist das MVRV-Verhältnis, das Verhältnis zwischen Preis und realisiertem Preis. In diesem Fall vergleichen wir das MVRV-Verhältnis mit seinem gleitenden 180-Tage-Durchschnitt, um Trends zu überwachen.
Wenn das MVRV-Verhältnis über diesem langfristigen Durchschnitt liegt, deutet dies darauf hin, dass die Anleger deutlich profitabler werden, was normalerweise ein Zeichen für einen steigenden Markt ist. Trotz der guten Marktleistung von ETH zu Beginn des Jahres befindet sich der Markt dieser Kennzahl zufolge jedoch immer noch in einem Zustand negativer Dynamik. Es scheint, dass die Nachwirkungen des Bärenmarkts von 2022 immer noch langsam nachlassen.
Veränderungen im Vertrauen
Wir können auch den Indikator „Investor Confidence in Trend“ verwenden, um die relative Leistung der Rentabilität der Ethereum-Investoren zu messen. Wir versuchen, Veränderungen in der Stimmung der Ethereum-Investoren abzuschätzen, indem wir die Unterschiede zwischen den Kostenbenchmarks für Inhaber und Verkäufer vergleichen.
Wenn die Kostenbasis der Verkäufer niedriger ist als die der Währungsinhaber, bedeutet dies