Auch im neuen Jahr bleibt der Krypto-Asset-Markt schleppend. Die realisierte Volatilität für Bitcoin und Ethereum ist auf ein extrem niedriges Niveau gesunken. Nach bisherigen Erfahrungen zu urteilen, tritt ein solcher Zustand in der Regel vor heftigen Marktschwankungen auf. Die beiden vorherigen Ereignisse zeigten, dass sich die Vermögensbewertungen halbierten und einen neuen Bullenmarkt auslösten.

In einer sehr seltenen Bewegung wurde Bitcoin mehr als drei Wochen in Folge in der Preisspanne von 557 US-Dollar gehandelt, wobei der höchste Preis (169.000 US-Dollar) nur 3,4 % über dem Tiefstpreis der Spanne von 164.000 US-Dollar lag. Das Ende des Jahres verläuft in der Regel für alle Märkte ruhig, und der Bereich der Krypto-Assets bildet da keine Ausnahme.

In diesem Artikel werden wir die folgenden Themen behandeln:

Die realisierte Volatilität liegt derzeit auf einem äußerst niedrigen Niveau. Nach bisherigen Erfahrungen treten solche Zustände in der Regel vor starken Marktschwankungen auf. Die jüngsten Beispiele sind November 2018 und April 2019.

Eine schwächere On-Chain-Aktivität für BTC und ETH geht mit einer geringeren Gesamtmarktvolatilität und einer schwächeren Ausgangslage für das neue Jahr einher.

Der realisierte Rückgang der Obergrenze deutet darauf hin, dass 2022 einer der bisher schlimmsten Bärenmärkte für Kapitalverluste sein wird.

Bitcoin: Zweite Preiswoche

Der für seine hohe Volatilität bekannte Bitcoin-Markt verlief zum Jahresende ungewöhnlich ruhig. Die realisierte Volatilität von Bitcoin fiel letzten Monat auf ein Mehrjahrestief von 24,6 % (blau), wobei es nur wenige Fälle in ähnlicher Größenordnung gab. Alle vorherigen Beispiele deuteten auf eine höhere Volatilität hin und die meisten wurden zu höheren Preisen gehandelt, nur eines (November 2018) wurde deutlich niedriger gehandelt.

Während des frühen Bullenmarktes 2012–13 lagen die Bitcoin-Preise zwischen 5 und 14 US-Dollar.

Die späten Phasen des Bärenmarktes 2015 und mehrere Phasen des Bullenmarktes 2016.

November 2018, gefolgt von einem Rückgang um -50 % innerhalb eines Monats.

April 2019, gefolgt von einem Anstieg von 4.200 $ auf einen Höchststand von 14.000 $ im Juli 2019.

Im Juli 2020, dem anschließenden Bullenmarkt 2020–21, stieg Bitcoin auf 64.000 US-Dollar.

Bitcoin: Letzten Monat Volatilität realisiert

Im Vergleich dazu gab es bei Ethereum weniger ruhige Phasen, wobei die monatliche realisierte Volatilität auf 39,8 % sank. Auf historisch ähnliche Perioden geringer Marktvolatilität folgten extreme Schwankungen, wie zum Beispiel im November 2018 (Ausverkauf von -58 %) und im Juli 2020 (der Bullenmarkt 2020–21).

Ethereum: Letzten Monat kam es zu Volatilität, die Fundamentaldaten von Bitcoin sind schwach

Wenn wir uns die Aktivität in der Kette ansehen, können wir nach dem FTX-Absturz einen kurzfristigen Anstieg neuer Bitcoin-Adressen beobachten, der sich seitdem jedoch deutlich abgekühlt hat. Der monatliche Durchschnitt neuer Adressen (rot) kehrt zum jährlichen durchschnittlichen Basiswert (blau) zurück, und die Aktivität in der Kette konnte keine nachhaltige Erholung aufrechterhalten. Aktivitätstrends in der Kette sind ein leistungsstarkes Instrument zur Überwachung der Wiederherstellung der Netzwerkgrundlagen.

Zur Erinnerung: Wenn die neue Adresse (30D-SMA) unter 405.000/Tag fällt, kann dies auf eine geringe On-Chain-Aktivität hinweisen und auf einen negativen Trend zusteuern.

Bitcoin: Neuer Adresswachstumstrend

Trotz des kurzfristigen Anstiegs neuer Adressen bei Bitcoin ist der Gesamtwert von Bitcoin stark gesunken. Das tägliche Handelsvolumen ist von 40 Milliarden US-Dollar/Tag im dritten Quartal 2022 auf heute 5,8 Milliarden US-Dollar/Tag gesunken.

Dies bringt die täglichen Abwicklungsvolumina auf das Niveau vor dem Bullenmarkt 2020 zurück und spiegelt größtenteils die Auswirkungen der Verdrängung institutioneller Fonds wider.

Bitcoin: Gesamttransaktionswert (USD)

Wir können dies an unserer Studie zum Transaktionsvolumen erkennen, wobei die Dominanz von Deals über 10 Millionen US-Dollar die Hauptursache für den Rückgang ist. Der Anteil der Großtransaktionen ist von 42,8 % vor dem FTX-Crash auf heute 19,0 % gesunken.

Dies deutet darauf hin, dass die Kapitalströme auf institutioneller Ebene eindeutig ins Stocken geraten sind und es möglicherweise zu einem starken Vertrauensverlust bei Großanlegern kommt. Dies könnte auch die Ausweisung einiger mit den FTX/Alameda-Unternehmen verbundener Gelder bedeuten.

Bitcoin: Transaktionsvolumen in verschiedenen Größen

Die Nachfrage nach Bitcoin-Mining ist weiterhin schwach und die Erholung der Bitcoin-Gebühreneinnahmen zeigt noch keine nennenswerten Auswirkungen. Sie liegen zwar wieder auf positiven Werten, liegen aber immer noch -0,67 Standardabweichungen unter dem Mittelwert.

Bitcoin: Miner-Einkommensgebühren (4 Jahre)

Das Schweigen in der Kette zeigt sich auch im auf USD lautenden Handelsplattformverkehr für BTC und ETH. Die folgende Grafik zeigt Zuflüsse (+ve) und Abflüsse (-ve) für Bitcoin (gelb) und Ethereum (blau) im Zusammenhang mit ausgewählten Börsen.

Derzeit liegen die Bitcoin-Zuflüsse zwischen 350 und 400 Millionen US-Dollar pro Tag, weit entfernt von dem milliardenschweren Wasseraufkommen für den gesamten Zeitraum 2021–22. Erwähnenswert ist auch der Anstieg des Umfangs des Ethereum-Transaktionsverkehrs von 30 % im Mai 2021 auf 42 % heute. Bitte beachten Sie: Das ETH-Verhältnis berücksichtigt hier den gesamten Transaktionsfluss (Zu- und Abfluss) von Bitcoin und Ethereum, berechnet als ETH / (BTC+ETH).

Bitcoin- und Ethereum-Handelsplattform-Verkehrswert Ethereum-On-Chain-Einbruch

Bitcoin ist nicht das einzige Netzwerk, das eine derart extrem niedrige On-Chain-Nutzung erlebt, da der durchschnittliche Gaspreis, der in der Ethereum-Kette gezahlt wird, immer noch nahe an den Tiefstständen des Zyklus liegt. Der durchschnittliche Gaspreis liegt seit September zwischen 16 und 23 Gwei, was dem Niveau entspricht, das während der Konsolidierung von Juni bis Juli 2021 und im Mai 2020, kurz nach dem Ausbruch der Panik, erreicht wurde.

Zur Erinnerung: Der durchschnittliche Gaspreis (7D-SMA), der 30 Gwei überschreitet, kann auf eine erhöhte Aktivität in der Kette hinweisen, was auf eine erhöhte Nachfrage nach Ethereum-Mining hinweist.

Ethereum: durchschnittlicher Transaktionsgaspreis

Wenn wir den Gasverbrauch nach Tracks aufteilen, können wir sehen, dass der relative Anteil des Gasverbrauchs in mehreren Tracks zurückgeht: MEV-Roboter, Cross-Chain-Brücken, DeFi und ERC-20. Von September 2020 bis September 2021 entfielen diese vier Tracks 45,5 % des Gasverbrauchs, wobei DeFi den Großteil ausmacht.

Heute machen diese vier Gleise jedoch weniger als die Hälfte des Spitzenanteils aus, nämlich 22,6 % des Gasverbrauchs.

Ethereum: Ethereum-Gasverbrauch in verschiedenen Spuren

Der Track mit der jüngsten Aktivität und Aufmerksamkeit ist NFT, das den Gasverbrauch im Jahr 2022 dominierte und kürzlich von 13 % auf 22 % stieg.

Insgesamt hat der führende NFT-Track seine Hauptposition in der Ethereum-Hauptkette behalten, und bis heute sind aktuelle NFTs nicht in großem Umfang auf Cross-Chain-Brücken und andere Ketten migriert. Dies könnte auf mehrere aufsehenerregende Cross-Chain-Bridge-Hacks im Jahr 2022 und die derzeit niedrigen Gasgebühren in der Hauptkette zurückzuführen sein.

Ethereum: Ethereum-Gasverbrauch in unterschiedlichen Bahnen 2022 ist einer der Bärenmärkte mit den schlimmsten Kapitalverlusten.

Die realisierte Obergrenze bleibt eine der wichtigsten Kennzahlen in der On-Chain-Analyse und hilft uns bei der Analyse der Zu- und Abflüsse digitaler Vermögenswerte. Die Grundannahme ist, dass beim Handel mit Kryptoassets ihr Wert vom Preis abhängt, wodurch die Notwendigkeit vermieden wird, lange verlorene Token (wie die von Satoshi) zu Spotpreisen wie der Marktkapitalisierung zu bewerten.

Die realisierte Obergrenze ist wohl eines der besten Instrumente zur Messung echter Kapitalzuflüsse und zum Vergleich verschiedener Vermögensbewertungen. Es kann nicht nur verlorene Token herausfiltern, sondern auch den Verlust des Handelsvolumens berücksichtigen (dasselbe Krypto-Asset wird kontinuierlich gehandelt) und den wahren Investitionswert des Marktes besser widerspiegeln.

Vor diesem Hintergrund ist die realisierte Obergrenze von Bitcoin seit dem ATH um -18,8 % gesunken, was einem Nettokapitalabfluss von 88,4 Milliarden US-Dollar aus dem Netzwerk entspricht. Dies war der zweitgrößte relative Rückgang in der Geschichte und der größte realisierte Verlust. Dies führte dazu, dass die realisierte Obergrenze wieder auf das Niveau vom Mai 2021 zurückkehrte.

Bitcoin: Realisierte Obergrenze fällt von ATH

Der relative Rückgang der Marktkapitalisierung von Ethereum war sogar noch größer, da die realisierte, begrenzte relative Größe von Ethereum seit dem ATH im Januar 2022 um -29,2 % zurückgegangen ist. Ethereum-Inhaber haben im Jahr 2022 insgesamt 67,1 Milliarden US-Dollar an realisierten Nettoverlusten eingefahren.

Dies macht den aktuellen Bärenmarkt auch zum schlimmsten realisierten Verlust in der Geschichte, obwohl das relative Ausmaß noch nicht den Rückgang von 35,8 % des Bärenmarkts 2018-19 erreicht hat.

Ethereum: Realisierte Obergrenze fällt von ATH

Abschließend stellen wir eine neue Interpretation der Marktkapitalisierungsmetrik vor, die darauf abzielt, einige der oben erwähnten Mängel im Zusammenhang mit der Marktkapitalisierung zu beheben. Das Hauptproblem bei der häufig verwendeten Kennzahl „Bitcoin-Marktkapitalisierung“ besteht darin, dass die Marktkapitalisierung relativ illiquider Token anfällig für Manipulationen ist (wie FTT und andere von FTX unterstützte Token). Unternehmen mit großen und illiquiden Beteiligungen unterstützen daher überhöhte Buchbewertungen, die jedoch erheblich vom tatsächlichen Markt abweichen.

Das folgende Modell zeigt den einfachsten realisierten Marktkapitalisierungsanteil. Ziel ist es, die relativen strukturellen Kapitalzuflüsse/-abflüsse zwischen den beiden wichtigsten und liquidesten digitalen Vermögenswerten BTC und ETH zu verfolgen.

Die Tools und Prinzipien können auf jeden Token angewendet werden, um strukturelle Veränderungen im Verhältnis zu verfolgen, die tatsächlichen Geldströme besser widerzuspiegeln und illiquide Angebote (z. B. nicht übertragene Token, Protokolltresore oder verlustbringende Angebote) zu berücksichtigen.

Bitcoin-Etherum hat die Obergrenze des Aktienanteils erreicht. Zusammenfassung

Ende 2022 herrschte Ruhe auf dem Kryptomarkt, diese hält jedoch im Allgemeinen nicht lange an. Frühere Fälle einer derart geringen Volatilität bei Ethereum und Bitcoin gingen typischerweise extrem volatilen Marktbedingungen voraus, wobei frühere Situationen zu höheren und niedrigeren Preisen gehandelt wurden.

Trotz einer kurzen Erholung nach dem FTX-Absturz bleibt die On-Chain-Aktivität für Bitcoin und Ethereum sehr schwach. Unter Berücksichtigung der Aktivitäten in der Kette und der realisierten Reduzierung der Obergrenze kann man mit Sicherheit sagen, dass die realisierte Obergrenze wieder auf dem Niveau vom Mai 2021 liegt. Der Prozess ist für Anleger schmerzhaft, bringt aber auch die Marktbewertungen näher an ihre Fundamentaldaten heran.

Artikelquelle: https://insights.glassnode.com

Ursprünglicher Autor: Checkmate, Glassnode

Ursprünglicher Link: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-2-2023/