Was hat Ethena in ihrem Geschäftsmodell richtig gemacht, abgesehen von den delta-neutralen Mechanismen?

Verfasser: Heechang, Four Pillars
Übersetzung: Glendon, Techub News
Mit der Entwicklung der Krypto-Industrie haben Stablecoins einen klaren Produkt-Markt-Fit gefunden. Währenddessen erzielen die Stablecoin-Emittenten beachtliche Gewinne. Zum Beispiel erreichte der Emittent von USDT, Tether, im zweiten Quartal 2024 einen Nettogewinn von 1,3 Milliarden Dollar, was die Leistung vieler traditioneller Finanzunternehmen übertrifft.
Dieser Erfolg beschränkt sich jedoch nicht nur auf etablierte Akteure; auch neue Marktteilnehmer wie Ethena und PayPal (die den Dollar-Stablecoin PYUSD eingeführt haben) zeigen schnell Erfolge in diesem Bereich.
Seit der Einführung im Dezember 2023 hat Ethena ein zirkulierendes Angebot von über 3 Milliarden US-Dollar erreicht und über 75 Millionen US-Dollar an Gebühreneinnahmen generiert. Gleichzeitig arbeitet das Protokoll aktiv an der Diversifizierung seiner Stablecoin-Produkte und plant die Einführung des auf BlackRock tokenisierten Fonds BUIDL basierenden Stablecoins UStb. Ethena plant auch die Einführung seines eigenen Netzwerks und den Bau von Anwendungen auf Basis von USDe.
Es ist deutlich zu erkennen, dass sich die Landschaft der Stablecoins schnell entwickelt. Heutzutage werden Distributionskanäle und Ertragsquellen von Stablecoins zunehmend wichtiger. Der Wettbewerb zwischen Stablecoins hat sich von anfänglichen Krypto-Startups allmählich auf Finanzriesen wie BlackRock und BitGo sowie auf Fintech-Unternehmen wie PayPal, Robinhood und Revolut ausgeweitet.
Heute steht ein neuer „Stablecoin-Krieg“ bevor. Dieser Artikel beginnt mit der „Ethena Fallstudie - das am schnellsten wachsende Stablecoin“ und analysiert das Geschäftsmodell und die Erfolgsfaktoren von Ethena USDe. Kann USDe das Wettbewerbsumfeld des Stablecoin-Marktes verändern? Welche Lehren können neue Akteure daraus ziehen?
Quelle: Größe der Gelegenheit | Ethena Labs
Ethena Fallstudie - das am schnellsten wachsende Stablecoin
Quelle: X (@leptokurtic)
Dank des einzigartigen Mechanismus-Designs hat Ethenas synthetischer Stablecoin USDe ein erstaunliches Wachstum erzielt und innerhalb von nur vier Monaten eine Marktkapitalisierung von 3 Milliarden US-Dollar erreicht. Diese schnelle Expansion macht es zum bisher am schnellsten wachsenden Stablecoin und übertrifft Wettbewerber wie DAI, USDT, FDUSD und USDC. Wie hat es das geschafft?
Die Erfolgsfaktoren von USDe sind wie folgt:
Einzigartige ertragsstarke Strategien, die nicht leicht reproduziert werden können;
Robustes Sicherheitenmanagement
Umfassende Expansionspläne
Einkommensquellen
Zunächst müssen wir verstehen, wie USDe Stabilität aufrechterhält. Ethena hält den Wert von USDe durch eine delta-neutrale Absicherungsstrategie nahe 1 US-Dollar. Einfach ausgedrückt, wenn Nutzer ETH als Sicherheit verwenden, um USDe zu prägen, eröffnet Ethena eine gleichwertige Short-Position in Futures an einer Derivatebörse. Damit wird eine delta-neutrale Position geschaffen, bei der die Preisbewegungen des ETH-Sicherheiten durch die entgegengesetzten Bewegungen der Futures-Short-Position ausgeglichen werden. Diese Strategie kann den stabilen Wert aufrechterhalten und die Liquidität der zentralisierten Börsen nutzen, um die Kapitalrendite ohne Überbesicherung zu steigern.
Diese Methode kombiniert kryptonative Lösungen mit Off-Chain-Möglichkeiten, um Stablecoins durch Krypto-Assets und Futures-Short-Positionen zu unterstützen. Wie werden die Erträge also generiert?
Der von Ethena eingeführte Staked USDe (sUSDe) ist ein Ertragstoken, das Benutzer durch das Staken ihrer USDe-Token erhalten können. sUSDe bietet hohe Erträge durch eine Kombination aus Staking-Belohnungen und Basis-Handelsstrategien.
Die Hauptquellen der Erträge von sUSDe:
Staking-Belohnungen: Es profitiert von Basis-Sicherheiten wie stETH (staked Ethereum) und erhält grundlegende Erträge aus Ethereums Proof-of-Stake-System.
Marktstrategie (Delta-Neutral): Profitieren von den Finanzierungs- und Basisunterschieden auf dem Markt für Permanent- und Futures-Kontrakte. Ein delta-neutraler Ansatz wird verfolgt, wobei Long-Positionen in Spot-Vermögenswerten gehalten werden, während Short-Positionen in Permanent-Futures gehalten werden. Diese Methode ermöglicht es dem Protokoll, von positiven Finanzierungssätzen zu profitieren, bei denen Long-Inhaber Gebühren an Short-Inhaber zahlen.
Stablecoin-Erträge: Ethena erzielt feste Erträge aus zwei Stablecoin-Quellen. Es hat 295 Millionen USDC über das Treueprogramm von Coinbase erhalten und 400 Millionen sUSDS-Einnahmen über die Kreditgebühren des Sky-Protokolls (ehemals Maker) erzielt.
„Unforkable“-Architektur
Das Besondere an Ethena ist seine „Unforkable“-Architektur. Im Gegensatz zu den meisten AMM DEX ist die Struktur von Ethena nicht leicht nachzubauen. Erstens handeln Händler an zentralisierten Börsen (CEX) wie Binance, Bybit und OKX mit Basis-Handel, aber die Sicherheiten werden von Anbietern wie Copper, Ceffu und Coinbase Custody gehalten, die Off-Chain-Abwicklungen (OES) anbieten. Diese komplexe Beziehung und das Design erklären, warum kein ähnliches Protokoll in verschiedenen Ökosystemen weit verbreitet ist.
Quelle: Die Internet-Anleihe | Ethena Labs
Sicherheitenmanagement: Ethena UStb, Liquiditäts-Stablecoins und Reservefonds
Quelle: Positionen | Ethena
USDe als Stablecoin erfordert aktives Management, um potenzielle Risiken und hohe Erträge auszubalancieren. Ethena verwendet hauptsächlich drei Methoden, um das Sicherheitenmanagement sicherzustellen, darunter:
Ethena UStb (bald implementiert): Dieser bevorstehende Token für US-Staatsanleihen wird durch BlackRocks BUIDL-Fonds unterstützt und soll als strategische Absicherung dienen. Während negativer Finanzierungssätze kann Ethena die Reserven in UStb umschichten, um das Risiko kostenintensiver Futures-Kontrakte zu reduzieren und in stabilere Vermögenswerte umzuschichten.
Liquiditäts-Stablecoins: Ethena nutzt USDC von Circle und USDS von Sky (ehemals MakerDAO) als Teil ihrer Sicherheitenstrategie. Diese liquiden, stabilen Vermögenswerte bieten ein stabiles Ertragsbestandteil, der dazu beiträgt, relativ milde negative Finanzierungssätze abzufedern und die Einkommensquellen des Protokolls zu diversifizieren.
Reservefonds: Ethena hält ein Sicherheitsnetz in Höhe von 46,6 Millionen US-Dollar, um potenzielle Verluste während negativer Finanzierungssätze auszugleichen. Wenn die negativen Zinssätze die Renditen der Sicherheiten übersteigen, wird dieser Fonds aktiviert, um die sUSDe-Inhaber zu schützen.
In einem Umfeld mit dominierenden positiven Finanzierungssätzen kann Ethenas Strategie tatsächlich glänzen. USDe kann durch den Basis-Handel mit Krypto-Assets hohe Erträge erzielen, was es Ethena ermöglicht, den Großteil der Sicherheiten (bis zu 90 %) dieser Strategie zuzuordnen und die Erträge für Inhaber von sUSDe zu maximieren.
Wenn jedoch die Finanzierungssätze stark sinken, wird Ethena sich der Situation der sinkenden Erträge stellen müssen, was zu den Hauptgründen gehört, warum der Markt die Stabilität der Erträge von Ethena in Frage stellt.
Es ist erwähnenswert, dass der Stablecoin UStb, den Ethena kürzlich plant, ein Katalysator in ihrem Entwicklungsprozess werden könnte.
Ende September gab Ethena bekannt, dass die UStb USDe durch schwierige Marktbedingungen helfen kann, und erklärte: „Wenn das Management von Ethena dies für notwendig und angemessen erachtet, wird Ethena in der Lage sein, die Hedge-Position von USDe während negativer Finanzierungssätze zu schließen und die Sicherheiten neu zu verteilen, um die damit verbundenen Risiken weiter zu verbessern.“
Theoretisch, sobald USTb eingeführt ist, kann Ethena, sobald die Finanzierungssätze negativ werden und die Marktstimmung bearish wird, die Sicherheiten in stabilere Vermögenswerte umschichten. Dieser strategische Wechsel könnte zwei entscheidende Funktionen erfüllen:
USTb setzt eine Untergrenze für die Rendite von sUSDe: Durch die Nutzung von USTb und anderen stabilen Vermögenswerten kann Ethena auch unter bearishen Bedingungen eine Mindestverzinsung gewährleisten. Dies trägt dazu bei, die Attraktivität für sUSDe-Inhaber aufrechtzuerhalten, da die Mindestverzinsung nahe bei den Staatsanleihenerträgen liegen wird.
USTb senkt die Volatilität der Rendite von sUSDe: Während eines „Bärenmarktes“ würde der Wechsel zu stabileren Sicherheiten sicherlich zu einer geringeren Volatilität der Renditen führen. Diese gesteigerte Stabilität ist besonders attraktiv für risikoaverse Anleger, die selbst unter herausfordernden Marktbedingungen nach kontinuierlichen Erträgen suchen.
Diese Flexibilität hilft Ethena, in verschiedenen Marktbedingungen hohe Erträge zu erzielen. Darüber hinaus ist die Beziehung zwischen den Finanzierungssätzen und der UStb-Konfiguration einfach und direkt: Bei negativen Finanzierungssätzen steigt die UStb-Konfiguration, sogar von 50 % auf 70 %, um negative Erträge zu vermeiden. Umgekehrt wird bei positiven Finanzierungssätzen die UStb-Konfiguration reduziert.
Datenquelle: X (@ethena_labs)
Darüber hinaus wird der Reservefonds strategisch eingesetzt, um die Interessen der sUSDe-Inhaber zu schützen und wird auch strategisch an ertragserzeugende Ressourcen wie Blackrock BUIDL, Superstate, SKy und Mountain Protocol zugewiesen. Dieses Modell ermöglicht es Ethena, den Nutzen des Fonds maximal auszuschöpfen, was möglicherweise zusätzliches Einkommen generiert und den Reservefonds weiter erhöht.
Ethena Expansionsstrategie
Ethena implementiert eine umfassende Expansionsstrategie, die horizontales und vertikales Wachstum umfasst:
Horizontale Expansion: Dies umfasst Produktdiversifizierung und Multichain-Ansätze. Ethena erweitert sein Produktangebot und dehnt sich auf mehrere Blockchains aus. Diese Strategie zielt darauf ab, ein breiteres Benutzerpublikum abzudecken und die Abhängigkeit von einer einzelnen Blockchain zu verringern.
Vertikale Expansion: Ethena entwickelt seine eigene Netzwerk-Infrastruktur und arbeitet mit Off-Chain-Börsen zusammen. Durch den Aufbau von Infrastruktur kann das Protokoll die Betriebskontrolle verbessern und mehr Wert gewinnen, z.B. durch Erlöse aus der Sortierung. Die Zusammenarbeit mit Börsen verbessert auch die Liquidität und Zugänglichkeit der Ethena-Produkte.
Horizontale Expansion: Die Multichain-Strategie von LayerZero
Ethena hat eine Multichain-Expansionsstrategie in Zusammenarbeit mit LayerZero entwickelt. Diese Partnerschaft nutzt den Standard für Omnichain-Homogene Token (OFT), der es Ethena ermöglicht, die Reichweite ihrer Token auf 16 verschiedene Blockchains auszuweiten. Derzeit sind Ethenas native Token ENA sowie ihre Stablecoins USDe und sUSDe auf mehreren Blockchains zugänglich.
Der OFT-Standard verwendet einen „Mint-Burn“-Mechanismus, der es ermöglicht, das Token-Angebot auf allen verbundenen Chains konsistent zu halten, ohne dass verpackte Vermögenswerte oder zusätzliche Liquiditätspools erforderlich sind. Ethena verwendet diesen Ansatz, um den grenzüberschreitenden Handel zu vereinfachen und potenziell die damit verbundenen Kosten und Risiken zu senken.
Quelle: Ethena Dashboard von Hashed
Vertikale Expansion: Aufbau des Ethena Netzwerks und seines Ökosystems
Das Ethena Network ist ein bevorstehendes Projekt des Ethena-Protokolls, das darauf abzielt, ein Finanzanwendungs-Ökosystem zu schaffen, das auf USDe als Basisvermögen basiert.
Das Netzwerk plant, als Grundlage für andere Finanzanwendungen zu dienen und eine Liquiditätsaggregationsschicht zu integrieren. Diese Funktion soll sowohl bestehende zentrale als auch dezentrale Börsen unterstützen. Ethena zielt darauf ab, sich an der Schnittstelle von Geld, Netzwerken und Börsenfunktionen in der Krypto-Welt zu positionieren.
Derzeit hat Bybit eine Partnerschaft mit Ethena geschlossen, um USDe in seine Plattform zu integrieren. Ein zentrales Ziel von Ethena ist es, USDe als Handels-Sicherheit an CEX zu positionieren. Indem es den Nutzern ermöglicht, Erträge aus den Margin-Assets von CEX-Futures zu erzielen, kann USDe auch im Handelsökosystem weitere Vorteile schaffen.
Datenquelle: Ethena 2024 Fahrplan: Der Heilige Gral: Internetgeld
Analyse von Stablecoins: Sicherheiten und Renditen
Basierend auf den oben genannten Mechanismen und Strategien hat Ethena es erfolgreich geschafft, in den von Tether (USDT), Circle (USDC) und DAI dominierten Markt einzudringen. Dennoch beschränkt sich der Wettbewerb im Stablecoin-Markt nicht nur auf die Emission neuer Stablecoins; die Strategien zum Aufbau von Stablecoins werden ebenfalls zunehmend vielfältiger.
Quelle: Zirkulation von Stablecoins - DefiLlama
Wie werden Stablecoins klassifiziert? Stablecoins verwenden Sicherheiten und aktives Management, um den Wert von 1 US-Dollar aufrechtzuerhalten. Jeder Emittent hat ein System, um den Wert aufrechtzuerhalten und Geld zu prägen oder einzulösen.
Die Art der Sicherheiten beeinflusst, wie Stablecoin-Inhaber Erträge erzielen. Zuvor haben Emittenten wie Tether und Circle durch Erträge aus Sicherheiten bedeutende Einnahmen erzielt. Heute bieten viele Projekte Erträge direkt an die Inhaber an. Dieser Teil wird verschiedene Arten von Sicherheiten untersuchen, die Stablecoins unterstützen, und deren Ertragsquellen.
Sicherheiten: Die Grundlage von Stablecoins
Sicherheiten sind zu einem Schlüssel im Stablecoin-Ökosystem geworden, insbesondere nach Ereignissen wie dem Zusammenbruch von Terra UST und den Bedenken der Menschen hinsichtlich der Transparenz von USDT. Heute stellen Stablecoin-Projekte sicher, dass sie zuverlässige Vermögenswerte von anerkannten Entitäten verwenden, um transparente und sichere Unterstützung zu bieten.
Die Stablecoin-Emittenten verwenden derzeit fünf Haupttypen von Sicherheiten, wobei die meisten Projekte mehrere dieser Arten verwenden, anstatt sich nur auf eine zu verlassen.
1. Krypto-Assets Delta Neutral: Diese Strategie nutzt die Preisunterschiede zwischen dem Spot- und Futures-Kryptowährungsmarkt, um die Bindung des Stablecoins aufrechtzuerhalten, wie zum Beispiel Ethena's USDe und Elixir's deUSD. USDe verwendet einen delta-neutralen Ansatz, der Long-Spot- und Short-Permanent-Futures-Positionen auf Ethereum kombiniert, um Erträge zu generieren. Diese Strategie zeichnet sich durch CEX-Integration und aktives Sicherheitenmanagement aus, das unter verschiedenen Marktbedingungen optimiert werden kann.
2. Überbesicherte Kryptowährungen: Diese Stablecoins verwenden mehr Kryptowährungen als Sicherheiten, um Marktschwankungen abzufedern. DAI, das von MakerDAO ausgegeben wird, ist ein typisches Beispiel, das verschiedene Kryptowährungen mit einer Mindestbesicherungsquote von 150 % verwendet. USDD, Frax und GHO verwenden ebenfalls ähnliche Strategien, die oft Überbesicherung mit anderen Stabilitätsmechanismen kombinieren. Zum Beispiel verwendet Frax einen Mechanismus mit Bruchzahlen.
3. Gesetzlich unterstützte Währungen: Diese Stablecoins werden durch traditionelle Währungen unterstützt, die von zentralisierten Entitäten gehalten werden. Zu dieser Kategorie gehören beliebte Stablecoins wie USDT, der durch Bargeld, Bargeldäquivalente und andere Vermögenswerte unterstützt wird, sowie Circle (USDC), der durch Bargeld und kurzfristige US-Staatsanleihen unterstützt wird. Darüber hinaus gibt es Binance USD (BUSD), TrueUSD (TUSD), Pax Dollar (USDP) und Gemini Dollar (GUSD), die jeweils über einzigartige Unterstützungsmechanismen verfügen.
4. Unterstützung durch US-Staatsanleihen: Diese Art von Stablecoins kombiniert traditionelle Finanzen. Zum Beispiel USDY von Ondo, USDM von Mountain Protocol und BUIDL von Blackrock. Sie werden normalerweise durch kurzfristige US-Staatsverschuldung unterstützt. Wie oben erwähnt, wird Ethenas UStb durch kurzfristige US-Staatsanleihen und Bankeinlagen von Blackrock BUIDL unterstützt, die eine Exposition gegenüber den Renditen von Staatsanleihen und Flexibilität in Kryptowährungen bieten.
5. Unterstützung durch private Kredite: Diese Methode nutzt private Kreditinstrumente als Sicherheiten. USDz, das von Anzen eingeführt wurde, ist ein typisches Beispiel, das durch Unternehmensanleihen, Kredite oder andere Formen privater Schulden unterstützt wird. Im Vergleich zu gesetzlich unterstützten Stablecoins bietet diese Methode ein höheres Ertragspotential, während sie durch Risikomanagement und Diversifizierung des Portfolios Stabilität aufrechterhält.
Mit der zunehmenden Reife dieser Branche nimmt auch die Vielfalt der Sicherheiten auf dem Stablecoin-Markt zu. Es steht außer Frage, dass Transparenz, Sicherheit und regulatorische Konformität bei der Bestimmung des Erfolgs und der Akzeptanz von Stablecoin-Projekten immer wichtiger werden.
Ertragsquellen: Wie Stablecoins Erträge generieren
Derzeit hat sich die Entwicklung von Stablecoins weit über einfache Preisstabilität hinaus entwickelt. Sie bieten Mechanismen zur Ertragsgenerierung und bieten den Nutzern die Möglichkeit, passives Einkommen zu erzielen. Diese Erträge stammen aus verschiedenen Strategien, die Stablecoins attraktiver machen; die Hauptquellen können in folgende Kategorien unterteilt werden:
1. Erträge aus Basis-Handel: Diese Strategie nutzt die Preisunterschiede zwischen dem Spot- und Futures-Markt für Kryptowährungen, die es Stablecoins ermöglicht, Erträge zu generieren, während sie ihre Bindung aufrechterhalten.
2. US-Staatsanleihen: Einige Stablecoins werden durch US-Staatsanleihen unterstützt. Diese Stablecoins erzielen Erträge durch Zinsen auf kurzfristige Staatsverschuldung. Zum Beispiel wird USDM von Mountain Protocol durch kurzfristige US-Staatsanleihen unterstützt und gibt die Erträge an die USDM-Inhaber weiter.
3. Staking Erträge: Einige Stablecoins ermöglichen es den Nutzern, ihre Token innerhalb des Protokolls zu staken und so Belohnungen für ihren Beitrag zur Stabilität und Sicherheit des Netzwerks zu erhalten.
4. DeFi-Mechanismen: Stablecoins können durch verschiedene DeFi-Praktiken Erträge erzielen, beispielsweise durch Bereitstellung von Liquidität für AMM-Pools oder Ertragslandwirtschaft. Zum Beispiel verteilt OUSD (Origin Dollar) seine Sicherheiten auf mehrere DeFi-Protokolle und nutzt Kreditplattformen wie Compound und Aave und verdient durch die Bereitstellung von Liquidität Handelsgebühren. Darüber hinaus ermöglicht das DAI-Sparkonto (DSR)-Modul DAI-Inhabern, durch die Einzahlung von Token Erträge zu erzielen und verteilt die Zinsen aus den Kreditaktivitäten des Maker-Protokolls an die Teilnehmer.
Volatilität der Sicherheiten und Renditen
Stablecoins werden als „Stablecoins“ bezeichnet, weil ihr Design darauf abzielt, einen stabilen Wert im Vergleich zu einem bestimmten Vermögenswert oder Benchmark (in der Regel dem US-Dollar) aufrechtzuerhalten, was bedeutet, dass sie im Krypto-Ökosystem ein zuverlässiges Tauschmedium bieten.
In der Vergangenheit gab es jedoch bei einigen Stablecoins leichte Entkopplungen. Zum Beispiel wurde Tether vorgeworfen, aufgrund mangelnder Transparenz einen Wertverlust zu erleiden, und während des Silvergate-Zusammenbruchs erlebte auch USDC eine kurze Entkopplung, weil Investoren besorgt waren über die Zahlungsfähigkeit der Sicherheiten.
Welche Volatilität könnte bei den Sicherheiten und Renditen von Stablecoins noch auftreten?
Quelle: USDC Preis während des Silvergate Zusammenbruchs 2023.03.11 | CoinGecko
Risiko der Sicherheiten
Für große Vermögenswerte gelten gesetzlich unterstützte Stablecoins und durch US-Staatsanleihen unterstützte Stablecoins als die sichersten. Sie sind mit geringerem Risiko verbunden, das hauptsächlich mit den entitäten zusammenhängt, die die Vermögenswerte halten. Diese Stablecoins unterliegen der Regulierung und Absicherung des nationalen Finanzsystems.
Quelle: Überblick über die Regulierung von Stablecoins
Die Stabilität von Delta-hedged synthetischen Dollar (wie Ethena's USDe-Token) steht jedoch vor einigen Herausforderungen. Die Hauptsorge besteht darin, dass im Derivatemarkt negative Finanzierungssätze auftreten können, wodurch die Kosten zur Aufrechterhaltung der Short-Position höher sind als die Erträge aus den Sicherheiten, was zu Verlusten führen kann. Weitere Risiken umfassen die Abhängigkeit von zentralisierten Börsen für den Derivatehandel, mögliche Liquiditätsprobleme während Marktdruckperioden und die Möglichkeit, dass Sicherheiten (wie stETH) ihre Bindung an ETH verlieren.
Quelle: Stablecoin Monitor
Volatilität der Renditen
Die Renditen von durch Staatsanleihen unterstützten Stablecoins sind anfällig für komplexe Wechselwirkungen zwischen wirtschaftlichen Faktoren und Marktbewegungen. Die Haupttreiber dieser Renditen sind die Zinssätze der zugrunde liegenden Staatsanleihen, die direkt von der Geldpolitik der Federal Reserve beeinflusst werden.
Wenn die Federal Reserve die Zinssätze anpasst, hat das Auswirkungen auf die gesamte Finanzmärkte, einschließlich der von Stablecoins gebotenen Renditen. Zum Beispiel steigen in Zeiten der geldpolitischen Straffung die Zinssätze für Staatsanleihen normalerweise, wenn die Federal Reserve die Zinssätze erhöht. Dies gibt den Stablecoin-Emittenten die Möglichkeit, ihren Nutzern höhere Renditen anzubieten. Umgekehrt, wenn die Renditen von Staatsanleihen sinken, werden auch die Erträge der Nutzer sinken.
Es ist wichtig zu beachten, dass die meisten gesetzlich unterstützten Stablecoins aus einer Mischung von Bargeld und Staatsanleihen erstellt werden, deren Renditekurve je nach den unterstützenden Sicherheiten und Emittenten variieren kann. Zum Beispiel wird der BUIDL-Stablecoin von BlackRock durch eine Mischung aus Bargeld, Staatsanleihen und anderen kurzfristigen Staatswertpapieren unterstützt. Als reguliertes Produkt eines großen Finanzinstituts ist die Rendite von BUIDL eng mit den aktuellen Staatsanleihen-Zinssätzen verbunden. Diese Renditen sind jedoch nicht immun gegen die Volatilität, die durch breitere Marktbedingungen und Änderungen der Geldpolitik entsteht. In den letzten 10 Jahren schwankte der Zinssatz für einjährige US-Staatsanleihen zwischen 0,1 % und 5,5 %.
Quelle: 1 Jahr Staatsanleihen-Zinssätze - 54 Jahre historische Daten | MacroTrends
Basis-Handel
Basis-Handel ist zu einer der Hauptmethoden zur Ertragsgenerierung für einige Stablecoins geworden. Diese Strategie nutzt die Preisunterschiede zwischen dem Spot- und Futures-Markt für Kryptowährungen, indem sie normalerweise im Spot-Markt kauft und im Futures-Markt leerverkauft.
Beeinflusst von der Marktstimmung, dem Handelsvolumen und dem allgemeinen Zustand des Kryptowährungsmarktes können die Renditen aus dem Basis-Handel stark variieren. In einem „Bullenmarkt“ oder während optimistischer Stimmung kann die Nachfrage im Futures-Markt nach Hebelprodukten den Basispreis erhöhen, was die Renditen steigern kann. In einem „Bärenmarkt“ oder während unsicherer Zeiten kann der Basispreis sinken oder sogar negativ werden, was die Renditen verringern oder eliminieren kann.
Ethena's USDe ist ein typisches Beispiel dafür, wie Basis-Handel zur Ertragsgenerierung genutzt wird. Zuvor betrug die Rendite von sUSDe einmal 113 %, aber mit der Abkühlung des Marktes hat sich diese Zahl derzeit auf etwa 12 % stabilisiert.
Quelle: Basis Trading TVL Ranking - DefiLlama
Anwendungsfälle von Stablecoins
Basierend auf dem Geschäftsmodell von Ethena und den verschiedenen Risikofaktoren im Stablecoin-Bereich, wie können neue Stablecoin-Emittenten sich positionieren, um das Marktpotenzial zu nutzen? Grob gesagt, kann dies in drei Anwendungsrichtungen unterteilt werden: Abrechnungs-Token im Handel, Sicherheiten im Geldmarkt und Zahlungen (großes Potenzial, derzeit jedoch begrenzt).
Es besteht kein Zweifel, dass der Hauptanwendungsfall von Stablecoins darin besteht, als Abrechnungs-Token beim Handel zu fungieren; zum Beispiel halten über 33 % des USDT-Angebots von zentralisierten Börsen (CEX).
Ethena positioniert USDe ebenfalls als Handels-Sicherheit bei CEX durch Partnerschaften mit führenden Börsen wie Bybit und Infinex, um die Liquidität und Zugänglichkeit von USDe zu erhöhen.
Diese Strategie kann auch die Nützlichkeit der nativen Token in einigen Stablecoin-Projekten verbessern, wie zum Beispiel dem nativen Token ENA von Ethena, der BNB im Binance-Ökosystem ähnelt. ENA kann reduzierte Handelsgebühren bei Partnerbörsen, Governance-Rechte, Staking-Belohnungen und exklusive Funktionen bieten. Ein kürzlich verabschiedeter Ethereal-Vorschlag empfiehlt, 15 % des zukünftigen potenziellen Token-Angebots an ENA-Inhaber zu verteilen, um ihre Rolle im Ökosystem weiter zu stärken.
Für die Kreditprotokolle im DeFi-Ökosystem sind Stablecoins ideale Sicherheiten, da sie das Risiko von Zwangsverkäufen aufgrund von Preisschwankungen minimieren können.
Darüber hinaus ist die Nutzung von Stablecoins für Zahlungen ein großes potenzielles Wachstumsfeld. Obwohl es derzeit Herausforderungen gibt, die durch verschiedene Faktoren wie regulatorische Unsicherheiten und mangelnde Akzeptanz bei Händlern bedingt sind, bietet es auch zahlreiche Vorteile im Zahlungsbereich, darunter schnellere Abwicklungszeiten, niedrigere Transaktionskosten (insbesondere bei grenzüberschreitenden Zahlungen) und 24/7 Verfügbarkeit.
Jüngste Entwicklungen, wie die Ankündigung von Fintech-Unternehmen wie Stripe, Stablecoin-Zahlungen zu akzeptieren, zeigen, dass traditionelle Zahlungsabwickler zunehmend an der Integration von Stablecoins in ihre Systeme interessiert sind. Angesichts der Tatsache, dass Stripe 2023 einen Gesamtzahlungsbetrag von über 1 Billion US-Dollar überschritt, könnte das Potenzial enorm sein, wenn Stablecoins einen Teil des Transaktionsvolumens übernehmen.
Zusammenfassung
Der Stablecoin-Markt scheint sich in einem Wandel zu befinden, da ständig neue Akteure in diesen Bereich eintreten und bestehende Teilnehmer ihr Produktangebot erweitern. Neueste Daten zeigen, dass das zirkulierende Angebot an Stablecoins ein historisches Höchstmaß erreicht hat, was darauf hindeutet, dass die Akzeptanz von Stablecoins in verschiedenen Bereichen weiterhin zunimmt.
Obwohl neue Stablecoin-Projekte, die in diesen Markt eindringen möchten, mit hohen Eintrittsbarrieren konfrontiert sind, bleibt die Nachfrage nach liquiden, ertragsgenerierenden Stablecoins unbefriedigt. Ethena könnte derzeit das auffälligste Beispiel sein, aber hat es das Potenzial, das Monopol von Tether (USDT) und Circle (USDC) zu brechen? Das bleibt ein Weg voller Unbekannten und Herausforderungen.
In naher Zukunft könnten ertragsgenerierende Stablecoin-Protokolle wie Ethena zunehmend zunehmen, wobei regulatorische Entscheidungen die Zukunft dieser Branche bestimmen. Die tatsächlichen Gewinner werden davon abhängen, ob sie hohe Erträge bieten, Stabilität aufrechterhalten und breitere Distributionskanäle sicherstellen können.
Autor: TechubNews; aus der offenen Inhaltplattform von Chaindd „Deddhao“. Dieser Artikel spiegelt nur die Ansichten des Autors wider und stellt nicht die offizielle Position von Chaindd dar. Für alle Artikel auf „Deddhao“ garantiert der Einreicher die Originalität und Richtigkeit des Inhalts. Bei rechtlichen Konsequenzen aufgrund von Plagiaten, Betrug usw. ist der Einreicher verantwortlich. Bei Inhalten, die gegen die Richtlinien verstoßen oder unangemessen sind, bitten wir die Leser um Aufsicht. Bei bestätigten Verstößen wird der Inhalt sofort entfernt. Bei Problemen mit den Inhalten wenden Sie sich bitte an WeChat: chaindd123.