Bloomberg-Makrokommentar: Für eine Zinssenkung ist es noch zu früh, eine Rezession ist unvermeidlich und Risikoanlagen stehen unter Druck

Autor|Anna Wong,Tom Orlik
Zusammenstellung |. Joey Wu spricht über Blockchain
Dieser Artikel ist ein Auszug aus einem Artikel von Bloomberg, um einige wichtige Wirtschaftsdaten zusammenzufassen und eine subjektive Beurteilung darüber abzugeben, ob die US-Wirtschaft in den nächsten sechs Monaten eine sanfte Landung erreichen kann.
In diesem Artikel werden vor allem zwei Kernmeinungen zum Ausdruck gebracht: Erstens sind die Daten, die die Wirtschaftslage wirklich widerspiegeln können, die Renditen von US-Anleihen, die Arbeitslosenquote, Einlagen und Kredite sowie die Ölpreise. 2. Ob es sich bei der Rezession um ein nichtlineares Problem handelt, erfordert, dass wir eine Verteilungsvorhersage für zukünftige Daten treffen. Es ist jedoch eine lineare Denklogik für Menschen, Schlussfolgerungen auf der Grundlage der aktuell bekannten Daten wie CPI, PCE, BIP und nicht abzuleiten -landwirtschaftliche Beschäftigung.
Im Laufe des Sommers gingen die Inflationsdaten allmählich zurück, es gab weiterhin zahlreiche Beschäftigungsmöglichkeiten und die Verbraucher gaben weiterhin Geld aus, was das Vertrauen der Öffentlichkeit und der Federal Reserve stärkte, dass die Vereinigten Staaten eine Rezession vermeiden werden. Während jeder eine sanfte Landung erwartet, seien Sie auf eine harte Landung vorbereitet. Dies ist die Erfahrung der modernen Wirtschaftsgeschichte und eine beunruhigende Lektion für die heutigen Vereinigten Staaten.
Hier sind sechs Statistiken zur Analyse, ob die Vereinigten Staaten eine Rezession vermeiden können. Zu den Daten gehören Forderungen nach einer „sanften Landung“, Staatsanleiherenditen, Ölpreise, Arbeitslosigkeit, Einlagen und Kredite.
1. Der Ruf nach einer „sanften Landung“
„Das wahrscheinlichste Ergebnis ist, dass die Wirtschaft auf eine sanfte Landung zusteuert.“ Das sagte die damalige Präsidentin der San Francisco Fed, Janet Yellen, im Oktober 2007, nur zwei Monate vor Beginn der Großen Rezession. Yellen ist mit ihrem Optimismus nicht allein. Bemerkenswerterweise gehen Rufe nach einer sanften Landung immer einer Rezession voraus.
Anmerkung des Herausgebers: Der graue Bereich in der obigen Abbildung stellt den Zeitraum dar, in dem die Rezession stattfand, und das Balkendiagramm stellt Artikel oder Nachrichten über eine „sanfte Landung“ in den Medien dar. Abgesehen von der kurzfristigen Rezession im Jahr 2020, die durch die plötzliche Epidemie verursacht wurde, und davor gab es auf dem Markt nicht viel Diskussion über eine Rezession, vor den beiden anderen Rezessionen waren die Forderungen des Marktes nach einer sanften Landung der Wirtschaft sehr laut hoch.
Warum ist es für Ökonomen so schwierig, Rezessionen vorherzusagen? Ein wichtiger Grund ist, dass Menschen lineares Denken verwenden, um Rezessionen vorherzusagen, Rezessionen sind jedoch nichtlineare Ereignisse.
2. Arbeitslosenquote
Die Arbeitslosenquote ist ein äußerst wichtiger Schlüsselindikator für die Gesundheit der Wirtschaft. Die jüngste Prognose der Fed geht davon aus, dass die Arbeitslosenquote von 3,8 % im Jahr 2023 auf 4,1 % im Jahr 2024 steigen wird, eine lineare Prognose, die auf aktuellen Datentrends basiert und zu dem Schluss führt, dass die Vereinigten Staaten eine Rezession vermeiden werden.
Was aber, wenn die Daten während eines Aufwärtstrends plötzlich deutlich sinken? Auf dieser Grundlage erstellte Bloomberg ein Verteilungsmodell zur Vorhersage der Arbeitslosenquote.
Anmerkung des Herausgebers: Die gepunktete Linie in der Abbildung stellt die auf der Grundlage des linearen Modells vorhergesagte Arbeitslosenquote dar, das Dunkelgelb stellt den Verteilungsbereich der Arbeitslosenquote bei einem Konfidenzniveau von 68 % dar und das Hellgelb stellt die Verteilung bei einem Konfidenzniveau von 95 % dar. Daher besteht eine Wahrscheinlichkeit von etwa einem Drittel, dass die Arbeitslosenquote auf über 7 % steigt.
Der Streik der US-Automobilarbeiter hat sich inzwischen auf etwa 25.000 Arbeiter ausgeweitet. Längere Lieferkettenstillstände in der Branche könnten größere Auswirkungen als normal haben. Im Jahr 1998 streikten 9.200 Mitarbeiter von General Motors 54 Tage lang, wodurch die Beschäftigung um 150.000 zurückging.
Optimisten einer sanften Landung verweisen auf die Tatsache, dass sich der Aktienmarkt in diesem Jahr gut entwickelt hat, die Produktion die Talsohle erreicht hat und der Immobilienmarkt heiß ist. Das Problem besteht darin, dass dies die Bereiche sind, die am stärksten auf die Geldpolitik reagieren. Die wichtigsten Wirtschaftsdaten zur Beurteilung, ob eine Rezession vorliegt, sind jedoch die des Arbeitsmarktes, und diese Daten liegen in der Regel 18 bis 24 Monate zurück. Dies bedeutet, dass die Auswirkungen der Zinserhöhung auf die Arbeitslosenquote erst Ende dieses Jahres oder Anfang 2024 spürbar sein werden. Darüber hinaus hat die Fed noch nicht einmal damit aufgehört, die Zinsen anzuheben.
3. Ölpreise und US-Anleiherenditen
Die Rohölpreise sind einer der wirklich zuverlässigen Frühwarnindikatoren einer Rezession, da steigende Ölpreise die Ausgaben der Einwohner für andere optionale Konsumgüter einschränken. Die aktuellen Ölpreise sind gegenüber den Tiefstständen im Sommer um fast 25 US-Dollar gestiegen und liegen bei über 95 US-Dollar pro Barrel.
Renditekurve: Der Ausverkauf im September ließ die Rendite der 10-jährigen Schatzanleihe mit 4,6 % auf den höchsten Stand seit 16 Jahren steigen. Anhaltend höhere Kreditkosten haben die Aktien in einen Abwärtstrend getrieben. Sie könnten auch den Immobilienmarkt in eine Krise stürzen und Unternehmensinvestitionen abschrecken.
Anmerkung des Herausgebers: Die Ölpreise sind links und die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen rechts. Die folgende Analyse des Herausgebers verdeutlicht, warum steigende langfristige Renditen für Staatsanleihen das beängstigendste Zeichen sind.
4. Einlagen und Kredite
Im Mittelpunkt des Arguments der sanften Landung steht die Stärke der Haushaltsausgaben. Leider zeigt die Geschichte, dass dies kein guter Indikator dafür ist, ob eine Rezession unmittelbar bevorsteht, sondern dass die Verbraucher in der Regel weiterhin aggressiv kaufen, bis der Wendepunkt der Rezession erreicht ist.
Darüber hinaus sind die zusätzlichen Ersparnisse, die die Amerikaner während der Pandemie angesammelt haben und die größtenteils aus staatlichen Subventionen stammten, jetzt aufgebraucht, und es ist fraglich, wie schnell. Berechnungen von Bloomberg zeigen, dass die ärmsten 80 % der Bevölkerung jetzt weniger Bargeld zur Verfügung haben als vor Covid.
Im Gegensatz zu sinkenden Einlagen steigen die Ausfallraten bei Kreditkarten, insbesondere bei jungen Menschen. Als nächstes folgt der Markt für Autokredite und schließlich der Markt für Wohnungsbaukredite, da die Ausfälle bei Wohnungsbaukrediten am stärksten zurückbleiben. Darüber hinaus gibt es auch Daten zu Studienkrediten. Dies ist das erste Mal seit dem Ende der dreieinhalbjährigen Sperrfrist und der Wiederaufnahme der Zahlungen Dies würde das jährliche Wachstum im vierten Quartal um weitere 0,2–0,3 % verringern.
Darüber hinaus hat die Kreditklemme gerade erst begonnen. Hier ist ein Kreditindikator mit großer Warnwirkung: die Umfrage der Federal Reserve unter leitenden Kreditsachbearbeitern von Banken, bekannt als SLOOS.
Neue Zahlen zeigen, dass rund die Hälfte der großen und mittleren Banken strengere Standards für gewerbliche und industrielle Kredite einführen. Außerhalb der Pandemie ist dies die höchste Quote seit der Finanzkrise 2008. Die Auswirkungen werden sich im vierten Quartal des Jahres bemerkbar machen – wenn Unternehmen nicht mehr problemlos Kredite aufnehmen können, führt dies oft zu einer Abschwächung von Investitionen und Einstellungen.
Interpretation: Erklären Sie die Unvermeidlichkeit einer Rezession aus der Perspektive der Arbeitslosenquote, der Einlagen und Kredite sowie der US-Anleiherenditen
1. Die lautstarken Rufe nach einer „sanften Landung“ unterstützen nicht den Abschluss einer Rezession
Bei der Diskussion darüber, ob die Vereinigten Staaten eine Rezession erleben werden, tauchte in den sozialen Medien ein interessantes Phänomen auf: Optimisten sagten, dass jeder glaubt, dass es zu einer Rezession kommen wird, aber kann es trotzdem zu einer Rezession kommen? Pessimisten sagen dasselbe.
Dies ist ein klassischer Bestätigungsfehler. Wenn Sie eine Schlussfolgerung in Ihrem Kopf annehmen, werden Sie unwillkürlich nach Beweisen suchen, die diese Schlussfolgerung stützen. Daher ist die öffentliche Stimme, die Optimisten sehen, dass es zu einer Rezession kommen wird, was ein Gefühl der Befriedigung hervorruft, dass alle betrunken sind und ich allein bin; dasselbe gilt für Pessimisten.
Glaubt also jeder, dass es zu einer Rezession kommen wird, oder glaubt jeder, dass das nicht der Fall sein wird? Ich schaue lieber auf Daten als auf Gefühle. Bloomberg-Daten zeigen, wie laut die Rufe nach einer „sanften Landung“ mittlerweile laut sind.
Aber ich zitiere diesen Artikel nicht, um zu sagen, dass die Öffentlichkeit zu optimistisch ist, sodass es definitiv zu einer Rezession kommen wird. Im Gegenteil, ich denke, je optimistischer die Öffentlichkeit ist, desto förderlicher ist dies für die Erholung der Wirtschaft. Der Grund ist einfach: Das liegt an der Wirtschaft, nicht an den Aktien. „Ich bin gierig, wenn andere in Panik geraten, und in Panik, wenn andere gierig sind.“ Das ist die Logik des Aktienhandels, nicht die Logik der wirtschaftlichen Entwicklung. In einem vom Konsum dominierten Land hängt die wirtschaftliche Entwicklung stark vom Vertrauen der Menschen ab. Je zuversichtlicher die Menschen in die Zukunft blicken, desto wahrscheinlicher ist es, dass der Konsum stark bleibt und desto unwahrscheinlicher ist ein Rückgang der Wirtschaft.
Daher unterstütze ich die erste Statistik dieses Artikels nicht. Warum glaube ich immer noch, dass eine Rezession bevorsteht?
Denn was dem amerikanischen Volk jetzt fehlt, ist nicht Vertrauen, sondern Geld!
2. Arbeitslosenquote, Einlagen und Kredite sind die zugrunde liegende Logik, die zur Rezession führt
Es gibt einen Punkt in diesem Artikel, dem ich voll und ganz zustimme, nämlich, dass eine Rezession ein nichtlineares Ereignis ist und wir die bekannten Daten nicht verwenden können, um eine lineare Schlussfolgerung zu ziehen. Der Grund, warum Optimisten glauben, dass der US-Konsum sehr stark ist, basiert auf der aktuellen Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft, den Konsumausgaben der privaten Haushalte und anderen Daten. Basierend auf historischen Erfahrungen wird der Konsum der US-Bürger jedoch stark bleiben, bis eine Rezession eintritt.
Welche Daten können tatsächlich zukünftige Verbrauchsniveaus vorhersagen? Arbeitslosenquote, Einlagen, Kredite! Das Geld einer Person wird entweder verdient, gespart oder geliehen. Wenn alle drei Quellen zurückgehen, welchen Grund haben wir dann zu der Annahme, dass der Konsum weiterhin stark bleiben wird?
Hier liegt meiner Meinung nach auch der größte Wert dieses Artikels, da er die zugrunde liegende Logik der Rezession prägnant erklärt. Unter ihnen haben die von Bloomberg angezeigten Daten zur Arbeitslosenquote und zu den Einlagen eine kürzere Zeitspanne, daher zitiert der Herausgeber die folgende Zahl als Ergänzung. Es ist ersichtlich, dass die Arbeitslosenquote der amerikanischen Einwohner stark angestiegen ist und es nicht mehr viel Ersparnisse gibt.
Der Konsum macht mehr als 80 % des US-BIP aus. Da 80 % der US-Bürger jetzt über weniger Bargeld verfügen als vor Corona, die Kreditvergabe der Banken verschärft wird und die Kreditausfälle zunehmen, wird eine Rezession unvermeidlich sein, sobald die Arbeitslosigkeit zu steigen beginnt.
Der Anstieg der Ölpreise dürfte für die Verbraucher der letzte Tropfen sein, der das Fass zum Überlaufen bringt.
3. Renditen von US-Staatsanleihen
Der Renditeunterschied zwischen der 10-jährigen US-Staatsanleihe und der 2-jährigen US-Staatsanleihe ist ein sehr bekannter Frühindikator für eine Rezession, aber seine zugrunde liegende Logik ist nicht so intuitiv wie die oben erwähnte Arbeitslosenquote und andere Daten. Und da es sich um einen Frühindikator handelt, ist die US-Wirtschaft normalerweise immer noch sehr stark, wenn sich die Renditeinversion einstellt, und diese Stärke hält oft an, bis die Inversion endet. Aus diesem Grund vergessen die Menschen jedes Mal, wenn eine Umkehrung zu Ende geht, die Lehren der Geschichte und denken, dass diese Zeit anders ist als zuvor.
Diesmal gilt dasselbe. Die Zinsinversion bildete sich im April und Juli 2022 (im April gab es nur eine kurzfristige Inversion, seit Juli handelt es sich jedoch um eine langfristige Inversion), und sie besteht nun schon seit mehr als einem Jahr. Wir werden also feststellen, dass die Angst vor einer Zinswende am Markt heute nicht mehr so ​​groß ist wie vor einem Jahr, und die Menschen beginnen zu glauben, dass dieses Mal anders ist als zuvor.
Tatsache ist jedoch, dass die wirtschaftliche Situation im Prozess der Rückabwicklung dieser Umkehr nicht nur nicht besser als zuvor, sondern sogar schlechter ist.
Die aktuelle Haushaltslage in den Vereinigten Staaten verschlechtert sich, wobei das Haushaltsdefizit in den ersten elf Monaten des Geschäftsjahres 2023 1,5 Billionen US-Dollar erreichte, was einem Anstieg von 61 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Daher ist es unumgänglich, weiterhin Anleihen auszugeben. Nach der Lockerung der Schuldenobergrenze Anfang Juni erhöhte das US-Finanzministerium in nur vier Monaten Nettoschulden in Höhe von 1,7 Billionen US-Dollar. Seit Oktober übersteigt die Gesamtverschuldung der Bundesregierung 32 Billionen (einschließlich der Schulden innerhalb der Regierung), und der neue Betrag liegt in diesem Jahr bei über 2 Billionen.
Diese Schuldenhöhe ist weit von der des Jahres 2008 entfernt. Japan und China, damals die beiden größten Gläubiger der USA, sind nun entweder nicht in der Lage oder nicht willens, solch große Schulden aufzunehmen. Daher besteht derzeit ein erheblicher Kaufmangel auf dem US-Anleihemarkt, was zu einem Rückgang der US-Anleihepreise und einem Anstieg der US-Anleiherenditen führt. Aus diesem Grund beobachten wir seit Juli einen kontinuierlichen Anstieg der Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen, was zu einer Aufwärtsbewegung der langfristigen und kurzfristigen Zinsspanne führte.
Der Grund, warum ich denke, dass der Hintergrund dieser Umkehrung der Umkehrung noch schlimmer ist, liegt darin, dass die Umkehrung der Umkehrung in der Vergangenheit durch eine Senkung der kurzfristigen Anleiherenditen, also durch eine Senkung der Zinssätze, erreicht wurde. Sobald die Fed beginnt, die Zinsen zu senken, werden die kurzfristigen Anleiherenditen sofort sinken. Dieser Ansatz wird zumindest eine stimulierende Wirkung auf die wirtschaftliche Erholung haben. Obwohl es schließlich zu einer Rezession kam, dauerte diese zumindest nicht lange.
Diese Umkehrung wurde jedoch durch steigende langfristige Anleiherenditen aufgehoben. Langfristige Anleiherenditen spiegeln die langfristigen Erwartungen des Marktes an die US-Zinsen wider, und ihr Aufwärtstrend bedeutet, dass sich die Erwartungen des Marktes verschärfen, dass die Federal Reserve langfristig hohe Zinsen beibehalten wird. Im wirtschaftlichen Bereich wird die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen oft als Anker für die Vermögenspreise gepriesen. Da sie als „Nenner“ im Vermögensbewertungsprozess dient, wird ihr Anstieg unweigerlich einen Rückgang der Bewertung anderer Vermögenswerte auslösen . Sein Anstieg hat seit Juli eine Reihe von Abwärtstrends bei Aktien und Währungen ausgelöst. Wenn der Markt davon ausgeht, dass die Fed die Zinsen über einen längeren Zeitraum hoch halten wird, könnte es schwierig sein, diesen Abwärtstrend zu stoppen.
Noch wichtiger ist, dass die langfristigen Anleiherenditen das Ausmaß des US-Schuldenrisikos widerspiegeln. Der Anstieg der langfristigen Anleiherenditen deutet auf eine stark steigende Wahrscheinlichkeit eines US-Schuldenausfalls hin.
Die einzige Möglichkeit, die langfristigen Anleiherenditen zu senken, besteht darin, mehr Käufer zu finden. Es gibt nur zwei Möglichkeiten, die Käufe zu steigern. Die eine besteht darin, weiterhin hohe Zinsen aufrechtzuerhalten, um mehr Geld für den Kauf von Staatsanleihen zu gewinnen. Die andere besteht darin, die Bilanz zu erweitern, die Geldschöpfung zu beschleunigen und weiterhin neue Schulden aufzunehmen, um alte abzubezahlen Schulden.
Wenn Sie sich für die zweite Methode entscheiden, wird es so sein, als würden Sie Gift trinken, um Ihren Durst zu stillen. Die neue Skala wird dieses Jahr höchstwahrscheinlich 2 Billionen überschreiten, was einem Anstieg der Gesamtschuldenskala um 6,5 % entspricht. Wenn das so weitergeht, wird die Verschuldung exponentiell ansteigen. Das Endergebnis ist, dass es sich keine Volkswirtschaft mehr leisten kann und man nur noch zusehen muss, wie es in die Zahlungsunfähigkeit gerät.
Aus diesem Grund denke ich, dass die Federal Reserve die Zinsen kurzfristig nicht senken wird, denn nur durch die Beibehaltung hoher Zinsen kann es möglich sein, mehr Mittel für den Kauf von Staatsanleihen zu gewinnen, ohne die Schuldenquote weiter zu erhöhen und so Schulden zu vermeiden Standardwerte. Schuldenstabilität und die Stabilität des US-Dollars hängen eng zusammen. Sobald die Schulden zusammenbrechen, wird der US-Dollar sein Kreditfundament verlieren. Sobald der US-Dollar zusammenbricht, wird das nationale Fundament der Vereinigten Staaten erschüttert.
Wenn es um nationale Fragen geht, ist die wirtschaftliche Rezession nicht so wichtig. Schließlich haben die Vereinigten Staaten nicht ein- oder zweimal eine Rezession erlebt, aber dieses Mal ist sie nur länger.
Zusammenfassen
Dieser Artikel lehnt sich an einen Artikel von Bloomberg an, um sich auf vier Daten zu konzentrieren, die meiner Meinung nach die zukünftige Wirtschaftslage effektiv vorhersagen können: Arbeitslosenquote, Einlagen, Kredite und US-Anleiherenditen.
Dazu gehören die Arbeitslosenquote sowie Einlagen und Kredite, die zukünftige Konsumbedingungen vorhersagen. Denn der Konsum macht 80 % des BIP-Beitrags der Vereinigten Staaten aus. Die Ersparnisse der US-Bürger sind inzwischen auf das Niveau vor der Pandemie gesunken und übertreffen damit nur noch das Niveau von 2007. Auch die Ausfallraten bei Kreditkarten und die Kreditverknappung bei Banken haben den höchsten Stand seit 2007 erreicht. Am wichtigsten ist, dass die Daten zur Arbeitslosenquote zu steigen begannen.
Daher ist es wahrscheinlich, dass die Ausgaben der US-Haushalte im nächsten Jahr stark sinken werden.
Aufgrund der aktuellen Schuldensituation in den Vereinigten Staaten wird schließlich spekuliert, dass die Federal Reserve die Zinsen kurzfristig wahrscheinlich nicht senken wird, was zu dem Schluss führt, dass eine Rezession nicht nur unvermeidlich ist, sondern möglicherweise länger als früher andauern wird.
Dies ist ein großer Test für globale Risikoanlagen. An den zunehmenden Rufen nach einer „sanften Landung“ lässt sich erkennen, dass Risikoerwartungen nicht eingepreist sind.