Grayscale-Marktbericht September: Inmitten globaler Marktturbulenzen weist BTC die doppelte Eigenschaft auf, „Wertspeicher“ und „Krisenhafen“ zu sein.

Originalartikel | Graustufen
Zusammengestellt von | Odaily Planet Daily
Vor Kurzem hat Grayscale seinen Marktbericht für September veröffentlicht. Die wichtigsten Punkte sind:
Während viele traditionelle Vermögenswerte erhebliche Verluste erlitten, erholte sich Bitcoin im September, was den diversifizierenden Charakter von Kryptowährungen unterstreicht. Der Druck auf die globalen Märkte scheint auf steigende Renditen von Staatsanleihen und höhere Ölpreise zurückzuführen zu sein.
Starke Fundamentaldaten haben eine Schlüsselrolle bei der Verbesserung der On-Chain-Kennzahlen von Bitcoin in diesem Monat gespielt. Die Marktkapitalisierung von Stablecoins hat sich nach dem Rückgang im letzten Jahr stabilisiert, und der Markt für digitale Vermögenswerte konzentriert sich weiterhin auf die Entwicklung von Layer-2-Blockchains und das Potenzial von Spot-Bitcoin-ETFs, nachdem diese auf dem US-Markt zugelassen wurden.
Trotz ermutigender Anzeichen innerhalb der Kryptowährungsbranche selbst dürfte das allgemeine Finanzmarktumfeld weiterhin eine Herausforderung bleiben. Die jüngste Stabilität von Bitcoin deutet jedoch darauf hin, dass sich seine Bewertung erholen könnte, sobald sich das makroökonomische Umfeld verbessert.
BTC ist im September um 4 % gestiegen, was im krassen Gegensatz zu den erheblichen Verlusten steht, die viele traditionelle Vermögenswerte in diesem Monat verzeichneten (Tabelle 1). Kryptowährungen sind mittlerweile stärker mit anderen Märkten korreliert, bieten Anlegern in diesem anspruchsvollen Marktumfeld jedoch weiterhin ein gewisses Maß an Diversifizierung.
Bitcoin (BTC) legte im September um 4 % zu, ein Zuwachs, der in krassem Gegensatz zu den erheblichen Verlusten stand, die viele traditionelle Vermögenswerte im Laufe des Monats erlitten (Abbildung 1). Kryptowährungen sind mittlerweile stärker mit anderen Märkten korreliert, bieten Anlegern in diesem anspruchsvollen Marktumfeld jedoch weiterhin ein gewisses Maß an Diversifizierung (Rendite).
Abbildung 1: Bitcoin bietet Diversifikationsvorteile inmitten schrumpfender globaler Märkte
Der jüngste Druck auf die globalen Vermögenswerte scheint vom US-Anleihemarkt auszugehen (Abbildung 2), was mit den entsprechenden Maßnahmen der Fed zusammenhängen könnte. Bei ihrer Sitzung Mitte September signalisierte die Fed, dass sie die Zinsen im weiteren Jahresverlauf noch einmal anheben und im nächsten Jahr möglicherweise langsamer senken werde als bisher erwartet. Die neuen Leitlinien der Fed werden dazu beitragen, die Renditen kurzfristiger Anleihen zu erhöhen und den Wert des Dollars zu steigern.
Abbildung 2: Steigende Anleiherenditen belasten die globalen Märkte
Die größere Herausforderung für die Rentenmärkte dürfte allerdings das Überangebot an langfristigen Staatsanleihen sein. Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen stieg im September um fast 50 Basispunkte (Bp) auf den höchsten Stand seit 2011. Langfristige Anleihen, etwa mit einer Restlaufzeit von mehr als 10 Jahren, reagieren im Allgemeinen weniger empfindlich auf kleine Änderungen der Zinsrichtlinien der Fed.
Stattdessen scheinen die Anleihemärkte Schwierigkeiten zu haben, die massiven Kreditaufnahmen des US-Finanzministeriums zu verkraften – eine Folge des enormen Haushaltsdefizits der Regierung. Zwar sind die Haushaltsdefizite schon seit einiger Zeit hoch, doch haben die früheren Anleihekäufe der Fed („quantitative Lockerung“) einen Teil des Anleihenangebots absorbiert. Da die Fed nun ihre Bilanzsumme reduziert („quantitative Straffung“), gelangen mehr Staatsanleihen auf die offenen Märkte und erhöhen so den Druck auf die Zinssätze (Abbildung 3).
Abbildung 3: Ohne die quantitative Lockerung (QE) der Fed hätte der Anleihenmarkt Schwierigkeiten, US-Staatsanleihen zu absorbieren
Steigende Anleiherenditen und höhere Ölpreise scheinen die Aktien und die meisten anderen Risikoanlagen zu belasten. Der S&P 500 fiel im September um fast 5 %, vor allem aufgrund der Sektoren, die mit der Gesundheit der US-Wirtschaft verbunden sind – Wohnungsbauunternehmen, Industrieunternehmen und Unternehmen, die mit der Entwicklung des Einzelhandels verbunden sind.
Bitcoin blieb vom Rückgang der traditionellen Vermögenswerte weitgehend unberührt und hat die meisten anderen großen Kryptowährungen übertroffen.
Während das Transaktionsvolumen in diesem Monat weiter zurückging, verbesserten sich verschiedene Bitcoin-On-Chain-Kennzahlen: Finanzierungsadressen, aktive Adressen und Transaktionszahlen stiegen alle (Abbildung 4). Angesichts der Fortschritte bei einem Spot-Bitcoin-ETF Ende August könnte die Zunahme der On-Chain-Aktivität darauf hindeuten, dass neue Investoren in den Markt eintreten, um Positionen aufzubauen, bevor eine mögliche behördliche Genehmigung vorliegt.
Die Erholung des Bitcoin-Preises könnte auch mit der Nachricht zusammenhängen, dass der Treuhänder der Kryptowährungsbörse Mt Gox die Rückzahlungen an die Gläubiger bis Oktober 2024 aufschieben wird. Derzeit hält er etwa 138.000 Bitcoins im Wert von 3,7 Milliarden Dollar, eine Entscheidung, die den erwarteten Verkaufsdruck am Markt verringern könnte.
Abbildung 4: Die Bitcoin-On-Chain-Aktivität nahm im September zu
Unterdessen fielen die ETH-Token-Preise seit September leicht, wobei das ETH/BTC-Verhältnis auf ein Einjahrestief fiel. Auch die Preisvolatilität von ETH ist extrem niedrig: Zum 30. September betrug die annualisierte 30-Tage-Preisvolatilität von ETH nur 25 % und war damit niedriger als die Volatilität von BTC im gleichen Zeitraum. Die durchschnittliche Volatilität seit Januar 2022 lag bei etwa 60 %.
Im Gegensatz zu Bitcoin haben sich die On-Chain-Grundlagen von ETH nicht wesentlich verändert. Später im September erholte sich das ETH/BTC-Verhältnis leicht, da sich die Aufmerksamkeit des Marktes auf die mögliche Zulassung von ETH-Futures-ETFs konzentrierte.
Neben BTC und ETH war eine bemerkenswerte grundlegende Veränderung im September, dass sich der Marktwert von Stablecoins nach einer langen Phase des Rückgangs stabilisierte. Die gesamte Marktkapitalisierung hat sich laut DeFiLlama bei rund 124 Milliarden US-Dollar stabilisiert, nachdem sie im vergangenen Jahr fast kontinuierlich gefallen war. Sowohl DAI als auch True USD (TUSD) haben seit Mitte August einen deutlichen Anstieg der Umlaufmenge verzeichnet, während Tether Tether (USDT) eine Kryptowährung ist, deren Wert den des US-Dollars widerspiegeln soll und wie ein digitaler Dollar verwendet werden kann. Münzen, die als stabile Alternativen zum Dollar gedacht sind, werden „Stablecoins“ genannt. Tether ist eine der beliebtesten Stablecoins und fungiert als USD-Alternative an Börsen. Der Hauptzweck von Tether besteht darin, dem ansonsten volatilen Kryptowährungsraum eine gewisse Stabilität zu verleihen und Börsen und Banken, die nicht in US-Dollar handeln können, Liquidität zu bieten. Mehr anzeigen Das Angebot an (USDT) ist seit Anfang September leicht gestiegen.
Abbildung 5: Der Marktwert von Stablecoins hat sich nach einem Rückgang stabilisiert
Die Einführung von Stablecoins scheint der Grund für die Outperformance des Tron-Tokens im Vergleich zu anderen Token mit großer Marktkapitalisierung zu sein. Im September stieg der TRX-Preis um 15 %; Der Gesamtwert der auf Tron gehosteten Stablecoins (TVL) ist höher als bei jeder anderen Blockchain und übertrifft sogar Ethereum. Ein großer Teil von TVL stammt von Tether (USDT), das hauptsächlich auf Tron gehostet wird und derzeit durchschnittlich 35–40 % der täglichen Transaktionen des Netzwerks ausmacht.
Tron liegt bei TVL vor allem dank niedrigerer Transaktionsgebühren an der Spitze, wobei TRC-USDT-Überweisungen die ERC-USDT-Überweisungen bei weitem übertreffen und das durchschnittliche Tagesvolumen etwa 15-mal höher ist (Abbildung 6). Die starke Akzeptanz von USDT auf Tron zeigt, dass Stablecoins gut zum Produktmarkt passen und unterstreicht ihre wachsende Bedeutung im modernen Kryptowährungs-Ökosystem.
Die symbiotische Beziehung zwischen dem Erfolg von USDT auf Tron und dem jüngsten Preisanstieg von TRX könnte ein Zeichen dafür sein, dass Stablecoins ein immer wichtigerer Teil der modernen Marktmechanik für Kryptowährungen werden.
Diagramm 6: Die Tether-Aktivität auf Tron ist viel höher als bei Ethereum
Abgesehen von Stablecoins konzentriert sich der Kryptowährungsmarkt weiterhin auf die Weiterentwicklung von Layer-2-Blockchains – etwas, das Grayscale Research in einem aktuellen Bericht erörtert hat.
Bemerkenswerterweise hat die Social-Media-App friend.tech auf BASE im September insgesamt mehr Gebühren eingenommen als die dezentrale Börse Uniswap. Andere DeFi-Token mit starker Preisentwicklung waren AAVE, CRV und MKR sowie der Oracle-Protokoll-Token LINK – was wir größtenteils auf die jüngsten Partnerschaften mit Swift und BASE zurückführen.
Schließlich überholte Toncoin (TON) kurzzeitig TRX und wurde nach Marktkapitalisierung zum zehntgrößten Krypto-Asset. Das Projekt kündigte seine Integration mit der Messaging-App Telegram auf der Token 2049-Konferenz in Singapur an (das TON-Projekt wurde ursprünglich von den Gründern von Telegram ins Leben gerufen). Obwohl wir hinsichtlich der Aussichten einer Integration von Kryptowährungen in Messaging-Apps optimistisch sind, sollten Anleger bei der Beurteilung der Bewertung des Vermögenswerts Faktoren wie die Liquidität berücksichtigen. Es ist erwähnenswert, dass der Großteil des TON-Angebots einer Handvoll Wale gehört und das Handelsvolumen des Tokens im Vergleich zu seiner Marktkapitalisierung extrem niedrig ist. Laut The Tie beträgt beispielsweise die Marktkapitalisierung von TON mehr als das 200-fache seines monatlichen Handelsvolumens.
Unserer Ansicht nach verdeutlicht die Widerstandsfähigkeit von Bitcoin, gepaart mit erheblichen Verlusten bei traditionellen Vermögenswerten, die Diversifizierungsvorteile digitaler Vermögenswerte und die sich stetig verbessernden Fundamentaldaten der Branche. Der nächste große Katalysator für den Bitcoin-Preis könnte die Zulassung eines Spot-ETF sein. In ihrem vorherigen Rechtsstreit mit Grayscale hat die SEC den Fall verloren und muss vor dem 13. Oktober Berufung einlegen und eine Neuverhandlung beantragen. Wenn die SEC die Berufung aufgibt, wird sie den anhängigen Antrag von Grayscale (zur Umwandlung des Grayscale Bitcoin Trust GBTC in einen Spot-Bitcoin-ETF) sowie andere Spot-Bitcoin-ETF-Anträge, die derzeit geprüft werden, erneut prüfen.
Trotz dieser ermutigenden Zeichen dürfte das allgemeine Finanzmarktumfeld vorerst schwierig bleiben: Die US-Notenbank Federal Reserve strafft weiterhin ihre Geldpolitik, die Renditen von Staatsanleihen suchen möglicherweise noch nach einem neuen Gleichgewicht und eine „sanfte Landung“ der US-Wirtschaft ist ungewiss. Die jüngste Stabilität von Bitcoin deutet jedoch darauf hin, dass sich seine Bewertung erholen könnte, sobald sich das makroökonomische Umfeld verbessert.