US-Fall: Regulierungsbehörden können sich nicht einigen

In den Vereinigten Staaten gibt es zwei Regulierungsbehörden, die für die Schaffung des rechtlichen Rahmens für Kryptowährungen verantwortlich sind: die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) und die Securities and Exchange Commission (SEC). Auf die Frage nach dem Status digitaler Vermögenswerte hat jeder seine eigene Antwort. Bei der Schätzung der Provisionen berücksichtigen sie viele Faktoren, darunter auch die Algorithmen der Münzen. Denken Sie daran, dass es zwei Hauptalgorithmen gibt:

🧑‍🏭Proof-of-Work (PoW) oder „Proof of Work“. Die Miner sind für die Emissionen verantwortlich – sie verbinden ihre Ausrüstung mit dem Kryptowährungsnetzwerk, um Aufgaben zu verarbeiten. Der Lohn für die Arbeit der Miner sind neue Münzen. Je mehr Ausrüstung, desto höher ist der Gewinn. So funktionieren Bitcoin, Litecoin und Dogecoin.

🍕Proof-of-Stake (PoS) oder „Proof of Share“. In PoS-Systemen verdienen Benutzer mit der größten Menge an Münzen am meisten. Proof-of-Stake ist umweltfreundlicher als PoW, da es keine große Rechenleistung erfordert. PoS wird von Ethereum, Cardano und Solana betrieben.

Nun ein wichtiger Hinweis: Weder die CFTC noch die SEC haben umfassende Anweisungen zur Bestimmung des Status von Kryptowährungen herausgegeben, Muster lassen sich jedoch in den Aussagen der Aufsichtsbehörden finden. Wahrscheinlich wird jeder eines Tages ein einziges offizielles Dokument vorlegen, aber im Moment konzentrieren wir uns auf Informationen aus zahlreichen Klagen gegen Kryptoprojekte.

🏷 Bei der CFTC gilt Kryptowährung als Ware. Zumindest hat die Regulierungsbehörde Bitcoin, Litecoin und Ethereum in diese Kategorie eingeordnet. Die ersten beiden arbeiten an PoW und ETH arbeitet an PoS. Es ist wahrscheinlich, dass die CFTC andere Kryptowährungen auf der Grundlage dieser Algorithmen als Waren einstufen wird.

Die Regulierungsbehörde schlägt vor, auf Kryptowährungen das für Waren entwickelte Steuersystem anzuwenden und die Handlungen der Emittenten als Produzenten von Waren zu betrachten. In den Vereinigten Staaten gibt es keine Regeln, die Emittenten dazu verpflichten würden, Token als Waren zu registrieren.

📃 Die SEC glaubt, dass alle Kryptowährungen außer Bitcoin Wertpapiere sind. Das bedeutet, dass für sie die gleichen Regeln gelten müssen, die auch für Wertpapiere gelten: Registrierung bei der Aufsichtsbehörde und Zahlung von Steuern nach einer Sonderregelung.

Die Anerkennung einer Kryptowährung als nicht registriertes Wertpapier macht sie automatisch zu einem illegalen Vermögenswert, mit dem Transaktionen möglicherweise strafbar sind. Hier ein paar Beispiele:

  • Im Dezember 2020 erhob die Regulierungsbehörde Anklage gegen das kalifornische Kryptoprojekt Ripple.

  • Am 21. Dezember 2022 erhob die SEC Anklage gegen Thor Technologies, seinen CEO David Chin und den ehemaligen CTO Matthew Moravec wegen eines nicht registrierten Wertpapierangebots in Form von THOR-Tokens.

  • Am 13. Februar 2023 wurde der Binance USD (BUSD)-Emittent Paxos von amerikanischen Aufsichtsbehörden wegen illegalen Wertpapiervertriebs angeklagt. Paxos hat BUSD schließlich eingestellt.

  • Am 22. März 2023 gab die SEC bekannt, dass die Kryptowährungen Tronix (TRX) und BitTorrent (BTT) in die Kategorie „Wertpapiere“ fallen.

  • Am 17. Mai 2023 wurde bekannt, dass die SEC die Kryptowährung Filecoin als Wertpapier betrachtet. Die Einschätzung der Kommission wurde von Grayscale gemeldet, das zuvor die Gründung eines Investmentfonds auf Basis der Münze geplant hatte.

Zum Zeitpunkt des Schreibens hatten die Parteien in keinem der genannten Fälle eine Einigung erzielt.

Logik SEC

Bei der Beurteilung des Status von Kryptowährungen beruft sich die SEC auf den Howey-Test. Es besteht aus vier Fragen:

  • Reden wir davon, Geld zu investieren?

  • Investiert der Anleger Geld in einen Vermögenswert mit der Erwartung, einen Gewinn zu erzielen?

  • Sprechen wir über Investitionen in ein gemeinsames Unternehmen?

  • Hängt der vom Anleger erwartete Gewinn mit den Aktivitäten anderer zusammen?

Vier positive Antworten geben der SEC Anlass, den Vermögenswert als Wertpapier zu betrachten.

Die Überzeugung der SEC, dass Bitcoin kein Wertpapier, sondern eine Ware ist, basiert auf der Tatsache, dass es keinen öffentlichen Projektgründer gibt, sondern auf Proof-of-Work operiert. Bitcoin hat keine gemeinsame Einheit, in die man investieren kann, keine gesetzlich zertifizierte Registrierung und keinen einzelnen Emittenten.

Die meisten anderen Krypto-Projekte haben gesetzliche Gründer, offizielle Vertreter, Registrierung und andere bürokratische Details, die ihre Münzen gemäß der SEC-Logik zu Wertpapieren machen.

Wer hat Recht: CFTC oder SEC?

Die Spezialisierung der SEC erhöht ihre Bedeutung in Fragen der Regulierung des Marktes für digitale Vermögenswerte, wenn davon ausgegangen wird, dass es sich bei Kryptowährungen um ein Wertpapier handelt. Die Regulierungsbehörde sieht in dem neuen Finanzinstrument Anzeichen für ein Wertpapier und ist daher der Ansicht, dass Kryptowährungen in ihren Gesetzgebungsbereich fallen 🤷

Es gibt keine Schlichtungsstelle, die einen Streit zwischen zwei amerikanischen Regulierungsbehörden beilegen könnte, daher arbeitet jede Behörde nach ihrer eigenen Sicht auf die Situation. Die SEC verfolgt vor allem Unternehmen wegen der illegalen Ausgabe von Wertpapieren in Form von Token. Die SEC verklagt auch Krypto-Börsen wegen Verstößen gegen Wertpapiergesetze. Im Juni 2023 nahm die Kommission zwei der größten Handelsplattformen ins Visier: Coinbase und Binance.

Mitglieder der Krypto-Community lehnen die Beurteilung des Status von Münzen mithilfe des Howey-Tests, der 1946 erfunden wurde, entschieden ab 🤯. Und die SEC ist zuversichtlich, dass sie über genügend Instrumente verfügt, um den Kryptomarkt zu kontrollieren. Diese Position bedeutet, dass die Kommission keine neuen Tools für die Arbeit mit Kryptowährungen entwickeln möchte.

Was sollten Unternehmen und Nutzer tun?

Zum Zeitpunkt des Schreibens hat die SEC 67 Kryptowährungen als Wertpapiere anerkannt, darunter Binance (BNB), Binance USD (BUSD), Solana (SOL), Cardano (ADA), Polygon (MATIC), Cosmos (ATOM), Axie Infinity ( AXIE). Die Teams dieser Projekte müssen nachweisen, dass die Kommission den Status ihrer Münzen falsch eingeschätzt hat, andernfalls werden sie bestraft. Es ist möglich, dass sich das Verfahren über viele Jahre hinzieht, wie es bei Ripple der Fall war.

Ein Wechsel der Gerichtsbarkeit dürfte kaum helfen, da die Aufsichtsbehörden Projekte für in den USA bereits begangene Straftaten verfolgen.

Eine alternative Möglichkeit besteht darin, dass Unternehmen einfach eine Geldbuße an die Regulierungsbehörde zahlen (sofern diese einer solchen Beilegung des Konflikts zustimmt). Dies hat die Krypto-Börse Kraken getan und 30 Millionen US-Dollar gezahlt. Die Ansprüche der Kommission gegen die Krypto-Börse standen ebenfalls im Zusammenhang mit Verstößen gegen das Wertpapiergesetz.

😢 Die schlechte Nachricht ist, dass Münzen, die noch nicht unter das Radar der Kommission geraten sind, Gefahr laufen, in die Liste aufgenommen zu werden. Außer Bitcoin gibt es keine anderen Kryptowährungen auf dem Markt, die von der SEC offiziell als Ware anerkannt sind.

🙂 Die gute Nachricht ist, dass den Nutzern noch keine Klagen wegen der Verwendung illegaler Vermögenswerte vorliegen, sodass sie von den behördlichen Verfahren in keiner Weise betroffen sind.

Kann Kryptowährung also als Sicherheit betrachtet werden?

Die Antwort wird von Land zu Land unterschiedlich sein und davon, ob es eine Klassifizierung von Kryptowährungen basierend auf dem wirtschaftlichen Status gibt. In manchen Ländern sind sich die Aufsichtsbehörden immer noch nicht in der Lage, sich über den Status eines finanziellen Vermögenswerts zu einigen, und genau dies ist in den Vereinigten Staaten geschehen.

Das Problem besteht darin, dass eine Kryptowährung, sobald sie von der SEC als nicht registriertes Wertpapier anerkannt wird, automatisch zu einem illegalen Vermögenswert wird, für den Transaktionen bestraft werden können.

🤔 Glauben Sie, dass Kryptowährung als Wertpapier bezeichnet werden kann?