Umfassende Analyse der 7 wichtigsten Stablecoins: Wie hoch ist ihr Risiko, sich zu lösen?

Originaltext: „Umfassende Analyse der De-Anchoring-Risiken von 7 großen Stablecoins“
Autor: Bteye-Hauptmitarbeiter 0xhankerster.eth
Herausgeber: Biteye-Hauptmitarbeiter Crush
Die Entankerung der „stabilen“ Währung UST in der ersten Jahreshälfte brachte den Kryptomarkt direkt in einen Bärenmarkt, und ihr Dominoeffekt brachte auch eine Reihe von Starprojekten zum Scheitern. Sind also andere Stablecoins stabil? Sollte es zu einem weiteren Ankerausfall kommen, wird der Verschlüsselungskreis in einen Fluss aus Blut fließen!
Dieser Artikel analysiert umfassend die Entankerungsrisiken der sieben derzeit beliebten Stablecoins und listet Nutzungsrichtlinien auf, die jedem helfen sollen, seine Vermögenswerte besser zu schützen.
 01. Einführung in Stablecoins
Unter Stablecoins versteht man in der Regel Kryptowährungen, deren Preise an gesetzliche Währungen wie den US-Dollar oder andere Vermögenswerte mit stabilem Wert gebunden sind. Zu den gängigen verankerten Vermögenswerten gehören US-Dollar (USDT, DAI usw.), Euro (EURT usw.) und Gold (PAXG). usw.) und andere Vermögenswerte.
Derzeit ist der US-Dollar der am häufigsten verankerte Vermögenswert, daher konzentrieren wir uns im Folgenden auf US-Dollar-Stablecoins, und alle erwähnten Stablecoins beziehen sich ohne Erklärung auf US-Dollar-Stablecoins.
 Warum Sie Stablecoins brauchen
Werteskala: Menschen sind es gewohnt, Fiat-Währungen zu verwenden, um den Preis von Waren oder Vermögenswerten, einschließlich Krypto-Assets, zu messen. Obwohl viele auf Ethereum basierende NFTs in ETH bepreist werden, werden Käufer dennoch den gesetzlichen Währungswert des NFT in Verbindung mit den Stablecoin-Preisen schätzen. Die Messung des Werts von Krypto-Assets in US-Dollar wird oft als „U-Standard“ bezeichnet, und die Messung des Wertes von Krypto-Assets in anderen Kryptowährungen wird oft als „Coin-Standard“ bezeichnet.
Speicherung bedeutet: Für stabile Vermögenswerte wie den US-Dollar verfügen sie über eine starke staatliche Kreditwürdigkeit und verfügen in der Realität über eine umfassende Kaufkraft. Sie werden daher nicht „auf Null zurückkehren“ wie Krypto-Vermögenswerte, wenn Web3-Benutzer die Vermögenswerte behalten möchten Um die Kette so stabil wie möglich zu gestalten, können Sie die riskanten Vermögenswerte auf Ihrem Konto in stabile Münzen umtauschen, die an stabilen Vermögenswerten verankert sind, um den Wert zu erhalten.
Umlaufmittel: In der Kryptowelt müssen Menschen Stablecoin-Vermögenswerte halten, um den Wert von Vermögenswerten durch Fiat-Währungseinheiten zu messen. Daher sind Fiat-Währungs-Stablecoins zum Hauptumlaufmittel in der Kryptowelt geworden. Auf der Blockchain basierende Stable Coins ermöglichen es Benutzern, Waren, Dienstleistungen oder Vermögenswerte direkt auf der Blockchain zu kaufen, die guten Funktionen des Blockchain-Ledgers zu nutzen und nicht häufig gesetzliche Währung in Stable Coins umtauschen und diese dann dem Benutzer mitteilen zu müssen -Kettenbrieftasche.
 Klassifizierung von Stablecoins
Die wichtigste Eigenschaft eines Stablecoins ist die Bindung seines Preises an den US-Dollar. Die Bindung des Preises an den US-Dollar kann durch verschiedene Mechanismen erreicht werden. In der Regel können wir dem „Emittenten“ folgen „ und „Anker“ „Determined Mechanism“ bietet eine grobe Klassifizierung von Stablecoins.
Nach Angaben des Emittenten lässt es sich in zwei Kategorien einteilen: „Zentralisierung“ und „Dezentralisierung“:
 Zentralisierte Stablecoins werden normalerweise von einer Entität außerhalb der Kette ausgegeben. Dezentrale Stablecoins werden normalerweise durch dezentrale Stablecoin-Protokolle in der Kette generiert.
Nach dem Verankerungsmechanismus lässt es sich in zwei Kategorien einteilen: „Collateralized Stablecoins“ und „Algorithmic Stablecoins“:
 Besicherte Stablecoins verfügen in der Regel über ausreichende oder überschüssige Vermögenswerte als Sicherheit. Algorithmische Stablecoins halten die Preisbindung an den US-Dollar durch einen bestimmten Algorithmus in Kombination mit einem Arbitragemechanismus aufrecht
Die Kerneigenschaft von Stablecoins ist ihre Verankerung im Preis des US-Dollars. Aufgrund der Bindung an den Preis des US-Dollars können Stablecoins als Wertmaßstab, Speichermittel und Zirkulationsmittel in der Welt der Kryptowährungen fungieren und so zu einem Anlagetyp werden, den Benutzer nur schwer meiden können.
Daher liegt das größte Risiko für Stablecoins in der Entankerung des US-Dollar-Preises, und das Risiko einer Entankerung geht in der Regel von verschiedenen Emittenten von Stablecoins aus.
Risiken durch einheimische Emittenten
① Sicherheiten-Stablecoin: Unzureichende Sicherheiten in der Reserve
 Unabhängig davon, ob ein besicherter Stablecoin von einer zentralen oder dezentralen Organisation ausgegeben wird, ist sein Preis an den US-Dollar gebunden, je nachdem, ob der Emittent genügend Vermögenswerte zur Unterstützung des Stablecoins reserviert, wodurch sichergestellt wird, dass Benutzer jederzeit einen 1:1-Preis erhalten können Rückzahlung. Dezentrale Hypotheken-Stablecoins werden normalerweise durch intelligente Verträge in der Kette geprägt und ausgegeben. Der Wert von Hypothekenvermögenswerten ist transparent und sichtbar, und das Risiko geht hauptsächlich von der Ebene der intelligenten Verträge aus. Zentralisierte Hypotheken-Stablecoin-Emittenten speichern Reservevermögen auf Konten, die nicht so transparent sind wie dezentrale Hypotheken-Stablecoins und das Risiko einer Veruntreuung bergen. Daher müssen zentralisierte Stablecoin-Emittenten in der Regel Sicherheiten veröffentlichen, um das Vertrauen der Benutzer zu gewinnen.
② Algorithmischer Stablecoin: Unbegrenzte Ausgabe durch Algorithmuslücken, Entkopplung durch erschüttertes Vertrauen und andere Risiken
Risiken durch Derivate-Emittenten
Für den ursprünglichen Emittenten von Stablecoins ist es schwierig, native Stablecoins auf allen Ketten auszugeben. Wenn Benutzer einen Stablecoin auf inoffiziellen Ketten verwenden müssen, können sie daher nur Cross-Chain-Brücken oder zentralisierte Börsen verwenden Zielkette.
Die entsprechenden Stablecoins in der Zielkette werden normalerweise von Derivate-Emittenten wie entsprechenden Cross-Chain-Brücken und zentralisierten Börsen ausgegeben. Ihre Sicherheit hängt auch von den entsprechenden Derivate-Emittenten ab, sodass die folgenden zwei entsprechenden Risiken entstehen.
 Risiko einer Cross-Chain-Brücke: Wenn ein Benutzer eine Cross-Chain-Brücke zum Überqueren von Ketten verwendet, sperrt die Cross-Chain-Brücke normalerweise die stabile Währung des Benutzers in der Originalkette und sendet die entsprechende stabile Währung an den Benutzer in der Zielkette. Wenn der entsprechende Stablecoin der Zielkette von der Cross-Chain-Brücke ausgegeben wird und die Cross-Chain-Brücke angegriffen wird, verliert der Stablecoin des Benutzers in der Zielkette die unterstützenden Vermögenswerte, was zu einem Risiko einer Entankerung führt. Zentralisierte Börsenrisiken: Wenn Benutzer eine zentrale Börse verwenden, um kettenübergreifend einzuzahlen und abzuheben, akzeptiert die Börse die Stablecoins des Benutzers außerhalb der Kette und sendet die entsprechenden Stablecoins an den Benutzer in der Zielkette. Wenn der entsprechende Stablecoin der Zielkette von einer zentralisierten Börse ausgegeben wird, verfügt die Börse über eine Überlastungsmaschine, was zu unzureichenden Sicherheiten und dem Risiko einer Entankerung führt.
 
 02. Analyse und Vergleich von sieben Stablecoins
Stablecoins haben unterschiedliche Arten, Mechanismen und Marktpositionen. Beim Austausch von Stablecoins sollten Benutzer die Vor- und Nachteile von Stablecoins umfassend abwägen, bevor sie diese einlösen und verwenden. Im Folgenden finden Sie einen umfassenden Vergleich der sieben größten Stablecoins nach Marktkapitalisierung als Referenz für die Benutzer. (Die folgenden Stablecoins sind nach Marktkapitalisierung sortiert)
 USDT (zentralisierte besicherte Stablecoin)
Einführung
Tether USD, kurz USDT genannt, wird von der Tether Company ausgegeben und ist derzeit der Stablecoin mit dem höchsten Marktwert, mit einem Gesamtmarktwert von etwa 65,7 Milliarden US-Dollar.
Öffentlicher Kettenvertrieb
 USDT wird in 61 öffentlichen Ketten wie Tron, Ethereum, BSC und Solana in Umlauf gebracht und hat mit 51,22 % bzw. 38,34 % den größten Marktanteil, der vom einheimischen Emittenten Tether ausgegeben wird , Ethereum, USDT auf insgesamt 14 öffentlichen Ketten, darunter Solana, Omni, Avalanche, Tezos, Algorand, EOS, Liquid, Statemint, SLP, Near, Statemine und Polygon, werden alle von Derivate-Emittenten ausgegeben.
Verankerungsmechanismus
Der Emittent hält ausreichende Mittelreserven vor, sodass Benutzer USDT jederzeit zum Umtausch von USD 1:1 nutzen können.
Potenzielle Risikoanalyse
① Risiko unzureichender Sicherheiten des ursprünglichen Emittenten
Die durch die USDT-Reserven von Tether gedeckten Vermögenswerte sind nicht vollständig transparent und es besteht die Gefahr einer Veruntreuung durch das Unternehmen und entsprechende Investitionsrisiken.
 USDT-Inhaber können Chaineye verwenden, um die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten von Tether sowie die Verteilung der Reserven anzuzeigen und so die potenziellen Risiken einzuschätzen.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/USDT
 Derzeit sind die Reserven von Tether für USDT etwa 68,06 Milliarden US-Dollar wert und übersteigen die Emission um 65,7 Milliarden US-Dollar Bei Investitionen, die Kryptowährungen beinhalten, gibt es bestimmte Risikofaktoren. Tether veröffentlicht seit 2017 von Zeit zu Zeit Prüfberichte. Der letzte Prüfbericht wurde am 30. September 2022 veröffentlicht. Die Prüfgesellschaft ist BDO, die fünftgrößte Wirtschaftsprüfungsgesellschaft der Welt mit Hauptsitz in Brüssel, die BDO in Italien verwendet. Die vorherige Prüfung von Tether erfolgte durch eine Wirtschaftsprüfungsgesellschaft auf den Cayman-Inseln namens MHA Cayman, die früher als Moore Cayman bekannt war. Ihre Muttergesellschaft ist die führende in Großbritannien registrierte Wirtschaftsprüfungsgesellschaft MHA MacIntyre Hudson Prüfungsfragen.
② Derivate-Emittentenrisiken
 Cross-Chain-Bridge: Die Sicherheit von USDT, die über Cross-Chain-Bridge übertragen wird, wird durch die Sicherheit von Cross-Chain-Bridge beeinflusst. Spezifische Informationen zur Cross-Chain-Bridge finden Sie auf DefiLlama
https://defillama.com/stablecoin/tether
 Zentralisierte Börse: Dies hängt von der jeweiligen Börse und der spezifischen Währung ab, die sie in der Zielkette ausgibt. Sie können den Status der Vermögensreserven auf der entsprechenden offiziellen Website überprüfen. USDC (zentralisierte besicherte Stablecoin)
Einführung
Herausgegeben von Circle, einem Blockchain-Zahlungsunternehmen, das von Coinbase und anderen Unternehmen gegründet wurde, ist es derzeit der zweitgrößte Stablecoin im Marktwert mit einem Gesamtmarktwert von etwa 42,36 Milliarden US-Dollar.
Öffentlicher Kettenvertrieb
 USDC ist in 59 öffentlichen Ketten wie Ethereum, Solana, Avalanche und Tron im Umlauf und sein Anteil an Ethereum beträgt 83,7 %. Der vom einheimischen Emittenten Circle ausgegebene USDT ist auf Ethereum, Algorand, Avalanche, Flow, Hedera, Solana, Stellar, TRON, Arbitrum, COSMOS, NEAR, Optimism, insgesamt 14 öffentliche Ketten
Verankerungsmechanismus: Der Emittent hält ausreichende Fondsreserven vor, sodass Benutzer USDT jederzeit zum Umtausch von USD 1:1 nutzen können.
Prüfung und Compliance: USDC-Reserve
Potenzielle Risikoanalyse
① Risiko unzureichender Sicherheiten des ursprünglichen Emittenten
 USDC-Inhaber können Chaineye verwenden, um die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten von Circle sowie die Verteilung der Reserven anzuzeigen und so die potenziellen Risiken einzuschätzen.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/USDC
 Circle wird die Reserven- und Emissionsinformationen einmal pro Woche aktualisieren. Am 10. Dezember 2022 betrugen die Reserven von Circle für USDC etwa 43,7 Milliarden US-Dollar und übertrafen damit die Emissionsreserven von 42,36 Milliarden US-Dollar US-Schatzwechsel weisen mit einem Anteil von 22,12 % bzw. 77,88 % geringere Risiken auf. Circle veröffentlicht seit Oktober 2018 jeden Monat Prüfberichte. Die Prüfberichte stammen von Grant Thorton, der sechstgrößten Wirtschaftsprüfungsgesellschaft in den Vereinigten Staaten. Die Reserven von Circle werden von großen US-Finanzinstituten gehalten, darunter BlackRock und Bank of New York Mellon. Gleichzeitig gab Circle am 9. August 2021 bekannt, dass es eine nationale Bank für digitale Währungen werden und unter der Aufsicht und den Risikomanagementanforderungen der Federal Reserve, des US-Finanzministeriums und des US-amerikanischen Office of the Comptroller of the handeln wird (OCC) und der U.S. Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC). Die Stablecoin-Reserven von Circle werden bei einer Reihe von FDIC-unterstützten Banken wie New York Mellon gespeichert. Jedes Konto hat ein Versicherungslimit von bis zu 250.000 US-Dollar, was das Risiko von Runs bis zu einem gewissen Grad reduzieren kann.
② Derivate-Emittentenrisiken
Cross-Chain-Brücke: Spezifische Informationen zur Cross-Chain-Brücke finden Sie auf DefiLlama.
https://defillama.com/stablecoin/usd-coin
Andere Emittenten von Derivaten: detaillierte Analyse spezifischer Probleme.
 BUSD (zentralisierte besicherte Stablecoin)
Einführung
BUSD ist ein Stablecoin, der von Binance in Zusammenarbeit mit Paxos ausgegeben wird (Paxos ist auch das Unternehmen, das den Stablecoin USDP herausgibt. Er ist vom New York State Department of Financial Services (NYDFS) genehmigt und reguliert). Gemessen am Marktwert ist BUSD derzeit der drittgrößte Stablecoin mit einem Gesamtmarktwert von etwa 22,07 Milliarden US-Dollar.
Öffentlicher Kettenvertrieb
BUSD ist in 33 öffentlichen Ketten im Umlauf, darunter Ethereum und BNB, und sein Anteil an Ethereum erreicht 77,96 %.
 Nativer BUSD wird nur auf Ethereum ausgegeben. Um die Liquidität von BUSD auf andere Ketten auszudehnen, hat Binance einen Teil des nativen BUSD vollständig auf Ethereum verpfändet und Binance auf BNB, BSC, Avalanche und Polygon ausgegeben Die restlichen Ketten werden von anderen Derivate-Emittenten ausgegeben
Verankerungsmechanismus
Der Emittent hält ausreichende Mittelreserven vor, sodass Benutzer USDT jederzeit zum Umtausch von USD 1:1 nutzen können.
Potenzielle Risikoanalyse
① Natives Emittentenrisiko
 BUSD-Inhaber können Chaineye verwenden, um die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten von BUSD sowie die Verteilung der Reserven anzuzeigen und so die potenziellen Risiken zu ermitteln.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/BUSD
Paxos veröffentlicht am Ende jedes Monats einen Reserve-Asset-Bericht, und es gibt eine Zeitverzögerung zwischen den letzten veröffentlichten Sicherheitendaten und der neuesten Auflage. Die aktuelle Gesamtauflage von BUSD beträgt 22,07 Milliarden US-Dollar (10.12.2022), und der entsprechende Bericht wurde noch nicht veröffentlicht.
Der neueste Bericht wurde am 30. November 2022 veröffentlicht. Der Marktwert der Nettoreserven betrug 22,65 Milliarden US-Dollar und übertraf damit die an diesem Tag im Umlauf befindlichen 22,38 Milliarden US-Dollar. Zu den Reserven gehören Bargeld, US-Schatzwechsel und durch das US-Finanzministerium gesicherte umgekehrte Pensionsgeschäfte, die ein geringes Risiko aufweisen.
Die neuesten monatlichen Reservefonds können auf Paxos abgefragt werden Bei den Daten in Chaineye handelt es sich um den neuesten, von Dritten geprüften Bericht.
https://paxos.com/busd-transparency/
BUSD-Reserven werden von Banken wie der BMO Harris Bank gehalten. Der Prüfungsbericht von Paxos wird von der externen Wirtschaftsprüfungsgesellschaft WithumSmith+Brown bereitgestellt, einer der 25 führenden Wirtschaftsprüfungsgesellschaften weltweit.
②Derivative Emittentenrisiken
Cross-Chain-Brücke: Spezifische Informationen zur Cross-Chain-Brücke finden Sie auf DefiLlama
https://defillama.com/stablecoin/binance-usd
Zentralisierte Börse: Binance hat einen Teil des nativen BUSD vollständig auf Ethereum verpfändet und Binance-Peg BUSD auf BNB, BSC, Avalanche und Polygon ausgegeben. Binance kann über Chaineye nach dem Binance-Peg in der entsprechenden Kette abgefragt werden BUSD. Der auf Binance gesperrte BUSD hat eine Besicherungsrate von 100 % und ist risikoarm.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/pegBUSD
Andere Emittenten von Derivaten: detaillierte Analyse spezifischer Probleme
 DAI (dezentraler besicherter Stablecoin)
Einführung
DAI ist ein vom dezentralen Kreditprotokoll Maker DAO geprägter Stablecoin. Gemessen am Marktwert liegt er derzeit an vierter Stelle unter allen Stablecoins, mit einem Gesamtmarktwert von etwa 5,42 Milliarden US-Dollar.
Öffentlicher Kettenvertrieb
DAI zirkuliert in 40 öffentlichen Ketten, darunter Ethereum, Polygon und BSC, und sein Anteil an Ethereum erreicht 88,33 %.
 MakerDAO wird nur auf Ethereum eingesetzt, daher befindet sich der native DAI vollständig auf Ethereum. Der DAI im Rest der Kette wird von anderen Derivate-Emittenten ausgegeben.
Ausgabemechanismus
 DAI wird von Benutzern durch Überbesicherung von Vermögenswerten über das Maker-Protokoll geprägt. Die Menge an DAI, die geprägt werden kann, darf ein bestimmtes Verhältnis des Wertes der verpfändeten Vermögenswerte nicht überschreiten, was einer Barausleihe von verpfändeten Immobilien und anderen Vermögenswerten entspricht traditionelles Finanzgeschäft. Benutzer können DAI verwenden, um Hypothekenvermögen einzulösen und DAI jederzeit zu vernichten. Bei der Rückzahlung müssen sie eine Stabilitätsgebühr zahlen. Wenn der Wert des Hypothekenvermögens des Benutzers sinkt und der Hypothekenzins sinkt, wird die Liquidation ausgelöst Sicherheiten müssen mit einem Aufschlag verkauft werden und müssen eine Strafe von 13 % zahlen. Nach der Liquidation der Sicherheit müssen Benutzer das DAI Maker-Protokoll nicht mehr zurückzahlen. Es unterstützt mehr als 20 Arten von Sicherheiten wie ETH und WBTC. Der Hypothekenzins und die Stabilitätsgebühr jedes Vermögenswerts werden durch den Risikoindex des Vermögenswerts selbst bestimmt und die Governance der MKR-Inhaber (DAI-unterstützte Hypothekenvermögenswerte, Quelle: offizielle Website von MakerDAO)
Stabilisierungsmechanismus
 Wenn der Preis von DAI niedriger als 1 US-Dollar ist: Die Prägemenge von DAI wird auf der Grundlage des US-Dollar-Vermögens der Sicherheit bestimmt, und wenn die Sicherheit mit DAI zum Maker-Protokoll eingelöst wird, wird der Wert von DAI vom anerkannt Protokoll als 1 US-Dollar, sodass der Benutzer einen bestimmten Betrag an DAI auswählen kann, um die Sicherheiten einzulösen und DAI zu zerstören, um das Angebot an DAI zu reduzieren. Wenn der Preis von DAI höher als 1 US-Dollar ist: Benutzer haben den Anreiz, weiterhin mehr DAI zu prägen und gleichzeitig gewinnbringend zu verkaufen. MakerDAO bietet einen DAI-Einzahlungsmechanismus und die Community wird die DAI-Einzahlungen erhöhen und die Inhaber dazu ermutigen DAI sperren und Umlaufmenge reduzieren. Die Zinsen auf DAI werden durch die Stabilitätsgebühreneinnahmen von MakerDAO bezahlt. Wenn die Stabilitätsgebühreneinnahmen nicht die Gesamtausgaben für den DAI-Einlagenzinssatz decken können, stellt Maker zusätzliche MKR aus, um die Differenz auszugleichen. Vorschlag, DAI vom US-Dollar abzukoppeln: Am 28. August 2022 veröffentlichte MakerDAO-Mitbegründer Rune Christensen den Artikel „Der Weg zur Compliance und der Weg zur Dezentralisierung: Warum Maker keine andere Wahl hat, als sich auf das Free-Floating vorzubereiten.“ DAI“ weist darauf hin, dass über 50 % der DAI derzeit durch USDC besichert sind und dass behördliche Maßnahmen gegen Kryptowährungen ohne vorherige Ankündigung erfolgen können und selbst für legitime, unschuldige Benutzer keine Möglichkeit einer Wiederherstellung besteht.
Daher schlug Rune Christensen vor, den Anteil der dezentralen Vermögenshypotheken von DAI durch einen Plan namens „Endgame Plan“ schrittweise zu erhöhen, um die Zensurresistenz zu verbessern. Rune wies darauf hin, dass dieser Prozess zum Verlust von 50 % der Benutzer führen könnte, Maker wird jedoch der Dezentralisierung Priorität einräumen und die Entkopplung von DAI vom US-Dollar ermöglichen, um die Dezentralisierung aufrechtzuerhalten.
①Hauptinhalte von „Endgame Project“
a. Teilen Sie die komplexe MakerDAO-Governance in mehrere MetaDAOs auf, die für bestimmte Governance-Aufgaben verantwortlich sind, und verbessern Sie die Dezentralisierung der Governance: Jedes MetaDAO kann sich auf seine eigenen Aufgaben konzentrieren, eine multizentrische Governance realisieren und MetaDAO die parallele Ausführung ermöglichen den Governance-Prozess voranzutreiben.
MetaDAO ist unabhängig voneinander, verfügt über ein eigenes Governance-Token und einen eigenen Governance-Prozess und muss seine eigenen Einnahmen erzielen.
b. Einführung stärker dezentraler Vermögenswerte: Reduzieren Sie die Stabilitätsgebühren von Hypothekenvermögenswerten wie ETH und wBTC und verringern Sie die Notwendigkeit, DAI über USDC zu prägen;
Die Einführung von ETHD ermöglicht es Benutzern, ETHD und dann DAI über stETH zu prägen, um den Anteil der ETH am Hypothekenvermögen zu erhöhen und dadurch den Anteil dezentraler Vermögenswerte zu erhöhen.
c. Drei progressive Sicherheitenstrategien zur schrittweisen Erreichung der Dezentralisierung: Die drei Strategien sind Taube, Adler und Phönix, die sich im Laufe der Zeit schrittweise weiterentwickeln und entsprechend der Bedrohung durch die Aufsicht schrittweise voranschreiten.
Dove-Strategie: Erhöhen Sie das Hypothekenvermögen so weit wie möglich, um ein schnelles Vermögenswachstum aufrechtzuerhalten. Eagle-Strategie: Wenn DAI von einer Behörde angegriffen wird, begrenzen Sie das Risiko von Sachwerten (RWA), die von maßgeblichen Institutionen kontrolliert werden können, auf 25 % Streben Sie nach einem Gleichgewicht zwischen Leistungswachstum und Flexibilität.
Phoenix-Strategie: Wenn Hinweise auf einen bevorstehenden Angriff durch die Behörden vorliegen oder alle Sicherheiten der RWAs beschlagnahmt wurden, erfolgt ein Übergang zur Phoenix-Strategie, die jegliche RWA-Risikoexposition eliminiert und nur RWAs verwendet werden kann, die nicht von den Autoritätsinstitutionen kontrolliert werden können als Sicherheit.
d. Ermöglicht die Entkopplung von DAI vom USD im Falle eines maßgeblichen Angriffs: Rune geht davon aus, dass in der Anfangsphase der Aktivierung von DAI für den Free Float bis zu 50 % der Benutzer das Protokoll innerhalb kurzer Zeit verlassen werden.
Zu diesem Zeitpunkt lässt Maker zu, dass DAI frei von USD 1:1 schwankt und ändert seinen Preis schrittweise entsprechend dem Zielkurs. Ein positiver Zielkurs erhöht die Nachfrage nach DAI und verringert das Angebot an DAI, während ein negativer Zielkurs das Gegenteil bewirkt . Wirkung.
Die relative Stabilität des DAI wird durch die Anpassung des Zinssatzes erreicht und muss nicht 1:1 an den US-Dollar gekoppelt werden. Rune erklärte außerdem, dass DAI mindestens drei Jahre lang an den US-Dollar gebunden bleiben wird und dieser Zeitraum verlängert wird, wenn keine direkte Bedrohung besteht.
Wenn die Dezentralisierung der Sicherheiten auf 75 % erhöht werden kann, bleibt die Bindung an den US-Dollar auf unbestimmte Zeit bestehen.
② Fortschritt des „Endgame-Projekts“
Der Vorschlag „Endgame Project“ wurde am 10. Oktober 2022 gestartet und hat derzeit die Community-Abstimmung bestanden. Die Roadmap des Endgame Project ist in 4 Hauptphasen unterteilt.
Die Vorabversion wird innerhalb von 12 Monaten veröffentlicht, ETHD aufgebaut, 6 MetaDAOs gestartet, Liquiditätsabbau des MetaDAO-eigenen Token-Systems gestartet usw. Allerdings wird die Vollversion erst 2030 oder später erscheinen.
Potenzielle Risikoanalyse
① Natives Emittentenrisiko
 Es gab eine Schwachstelle im MakerDAO-Protokoll, die von Angreifern ausgenutzt wurde, um böswillige Zusatzausgaben durchzuführen. MakerDAO läuft seit dem Start des Mainnets im Jahr 2017 fünf Jahre lang stabil und der Code hat einer guten Überprüfung standgehalten. Gleichzeitig begrenzt MakerDAO die Arten von Hypothekenvermögenswerten, die es unterstützt, wobei es sich bei den meisten davon um Token mit guten Qualifikationen handelt. Liquidationsrisiko: Wenn der Markt auf ein extremes Black Swan-Ereignis stößt, das dazu führt, dass der Gesamtpreis der Sicherheiten schnell sinkt, oder wenn die konformen Vermögenswerte von USDC aus irgendeinem Grund eingefroren werden, verliert Maker den Wert der Sicherheiten, die zu spät liquidiert werden können. Dadurch besteht die Gefahr einer Entankerung.
② Derivate-Emittentenrisiken
 Cross-Chain-Brücken: Sie können spezifische Informationen zu Cross-Chain-Brücken auf DefiLlama überprüfen. Andere Derivate-Emittenten: detaillierte Analyse spezifischer Probleme.
https://defillama.com/stablecoin/dai
 FRAX (dezentraler Algorithmus und Hypotheken-Hybrid-Stablecoin)
Einführung
Frax ist ein dezentrales Stablecoin-Protokoll, das eine Mischung aus Sicherheiten und Algorithmen verwendet, und FRAX ist der von ihm ausgegebene Stablecoin. Der aktuelle Marktwert von FRAX beträgt etwa 1,18 Milliarden US-Dollar und ist damit gemessen am Marktwert der fünftgrößte Stablecoin.
Öffentlicher Kettenvertrieb
FRAX wird in 33 öffentlichen Ketten verbreitet, darunter Ethereum und Arbitrum, und sein Anteil an Ethereum erreicht 92,89 %. Der von Frax ausgegebene native FRAX wird nur in Ethereum in Umlauf gebracht, und der Frax auf anderen Ketten wird kettenübergreifend von Derivate-Emittenten ausgegeben.
Ausgabe- und Rücknahmemechanismus
 Wenn ein Benutzer Sicherheiten in Höhe von 1 USD in das Frax-System einzahlt, prägt Frax dem Benutzer 1 FRAX. Die injizierten Sicherheiten sind gleichzeitig eine Kombination aus Stablecoins und FXS. Der Benutzer kann auch 1 FRAX an das Protokoll zurückgeben und erhalten FRAX im Wert von 1 USD Eine Kombination aus FXS und U. Während des Prozesses der Prägung und Einlösung von FRAX werden die beteiligten FXS zerstört und geprägt, wodurch sich das Angebot an FXS auf dem Markt verändert. Während des Präge- und Rückzahlungsprozesses entspricht das Mischungsverhältnis von Stablecoins und FXS (Frax‘ Governance-Token) dem Zielhypothekenzins des Frax-Protokolls (FRAX-Betrag / Stablecoin-Hypothekenbetrag). Wenn der Hypothekenzins beispielsweise 80 % beträgt, Der Benutzer Mints One FRAX erfordert FXS im Wert von 0,8U und 0,2U. Der Zielbesicherungssatz wird stündlich von der Community, die FXS hält, angepasst.
Verankerungsmechanismus
 Wenn der Preis von FRAX höher als 1 US-Dollar ist, können Arbitrageure einen Wert von 1 US-Dollar in das System einbringen, um FRAX zu prägen und es auf dem Markt mit Gewinn zu verkaufen. Wenn der Preis von FRAX niedriger als 1 US-Dollar ist, können Arbitrageure kaufen FRAX zu einem niedrigen Preis auf dem freien Markt Wenn die Marktbedingungen gut sind und die Benutzer ausreichend Vertrauen in Frax haben, wenn der Wert von 1 US-Dollar im System getauscht wird, senkt Frax tendenziell den Zielhypothekenzins, sodass derselbe Stablecoin verwendet wird Sicherheiten können mehr FRAX in den Marktumlauf bringen, mit einem Mindesthypothekenzinssatz von 0 %. Wenn die Marktbedingungen schlecht sind und das Vertrauen der Nutzer in Frax abnimmt, neigt Frax dazu, den Zielhypothekenzinssatz zu erhöhen, um eine übermäßige Ausgabe von FRAX zu verhindern und gleichzeitig die Reserve zu erhöhen Der maximale Hypothekenzinssatz von FRAX beträgt 93,25 %, der niedrigste Hypothekenzins in der Geschichte beträgt 82 % und der höchste Hypothekenzinssatz beträgt 100 %.
Potenzielle Risikoanalyse
① Natives Emittentenrisiko
Es gab eine Schwachstelle im Frax-Protokoll, die von Angreifern ausgenutzt wurde, um böswillige Zusatzausgaben durchzuführen. Frax wurde Ende 2020 eingeführt und derzeit gibt es keine Protokollschwachstellen.
② Mechanismusrisiko
 Wenn der Preis von FRAX fällt, sind Arbitrageure darauf angewiesen, FRAX zu kaufen und FRAX einzuzahlen, FXS zum angestrebten Besicherungssatz zu prägen und etwas U abzuheben, um den Preis von FRAX wieder auf 1 US-Dollar zu drücken. Wenn die FXS-Emission zu hoch ist, untergräbt dies das Marktvertrauen und führt dazu, dass die Frax-Community die Kontrolle verliert. Frax führt U+FXS-Mischhypotheken und einen Stabilisierungsmechanismus ein, der den Zielhypothekenzins anpassen kann, wodurch der Arbitrageraum unter extremen einseitigen Marktbedingungen reduziert und die Stabilität des FRAX-Preises bis zu einem gewissen Grad aufrechterhalten werden kann. Wenn FRAX unter 1 US-Dollar liegt, kaufen Arbitrageure große Mengen preisgünstiger FRAX, prägen U- und FXS-Kombinationen im Wert von 1 US-Dollar und verkaufen sie mit Gewinn. Der Verkaufsdruck von U wird nicht dazu führen, dass der Preis von U fällt, aber der Verkaufsdruck von FXS wird dazu führen, dass der Preis von FXS fällt, was eine Kettenreaktion auslöst. Overcast FXS führt dazu, dass die von FXS geregelte Vereinbarung die Kontrolle verliert Preis von FXS „zur Null zurückkehren“. Die Existenz von U verringert den Verkaufsdruck, der durch übermäßiges Prägen von FXS verursacht wird, und unterstützt gleichzeitig den Tiefstpreis von FRAX: Wenn der Hypothekenzins x ist, benötigen Arbitrageure einen x-Anteil von U und einen (1-x)-Anteil von FXS. Groß: Je kleiner der Anteil von FXS (1-x), desto geringer ist der Verkaufsdruck auf FXS, wodurch das Ausmaß der Kettenreaktion verlangsamt wird. Gleichzeitig bildet der x-Anteil U als unterstützendes Asset von FRAX den Tiefstpreis von FRAX, sodass FRAX immer den anerkannten Wert von xU hat und nicht direkt „zu Null zurückkehren“ wird. Die Prägung und Rücknahme von FRAX ist nicht jederzeit möglich, was die Kosten böswilliger Angriffe auf Frax erhöht: Erst wenn FRAX in großen Mengen verkauft wird und nicht mehr verankert ist, haben Arbitrageure einen Anreiz, zusätzliche FXS auszugeben.
Wenn der Marktpreis von FRAX in einem stabilen Bereich liegt (1,0033 $ ≥ FRAX ≥ 0,9933 $), öffnet das FRAX-Protokoll die Prägung und Rücknahme von FRAX nicht. Daher müssen böswillige Angreifer von Frax eine große Menge FRAX verkaufen, bevor sie den Preis unter 0,9933 senken und einen Arbitrage-Angriff starten können. Daher erhöht das Design des Arbitrage-Bereichs die Kosten des Angriffs erheblich.
Gleichzeitig wird eine leichte Aufhebung der Verankerung nicht sofort eine große Menge zusätzlicher FXS-Emissionen auslösen, was Frax ein Selbstrettungsfenster gibt, das ihm genügend Zeit gibt, den Hypothekenzins anzupassen oder Hypothekenvermögen aufzufüllen. Basierend auf dem oben Gesagten ist der Mechanismus von FRAX-FXS stabiler als die Kombination von UST-LUNA.
② Derivate-Emittentenrisiken
 Cross-Chain-Brücken: Sie können spezifische Informationen zu Cross-Chain-Brücken auf DefiLlama überprüfen. Andere Derivate-Emittenten: detaillierte Analyse spezifischer Probleme.
https://defillama.com/stablecoin/frax
 USDP (zentralisierte besicherte Stablecoin)
Einführung
USDP ist ein besicherter Stablecoin, der von der Paxos Corporation ausgegeben und vom New York State Department of Financial Services (NYDFS) genehmigt und reguliert wird. Sein aktueller Marktwert beträgt etwa 768 Millionen US-Dollar und ist damit gemessen am Marktwert der sechstgrößte Stablecoin.
Öffentlicher Kettenvertrieb
USDP zirkuliert derzeit nur in Ethereum und BSC, wobei der Anteil von Ethereum 99,68 % ausmacht und der Rest kettenübergreifend zu BSC über die BSC Bridge erfolgt.
Verankerungsmechanismus
Der Emittent hält ausreichende Mittelreserven vor, sodass Benutzer USDT jederzeit zum Umtausch von USD 1:1 nutzen können.
Potenzielle Risikoanalyse
① Natives Emittentenrisiko
 USDP-Inhaber können Chaineye verwenden, um die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten von BUSD sowie die Verteilung der Reserven anzuzeigen und so dessen potenzielle Risiken einzuschätzen.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/BUSD
 Paxos veröffentlicht am Ende jedes Monats einen Reserve-Asset-Bericht, und es gibt eine Zeitverzögerung zwischen den letzten veröffentlichten Sicherheitendaten und der neuesten Auflage. Die aktuelle Gesamtauflage von BUSD beträgt 770 Millionen US-Dollar (11.12.2022), und der entsprechende Bericht wurde noch nicht veröffentlicht.
Der letzte Bericht wurde am 30. November 2022 veröffentlicht. Der Marktwert des Nettovermögens der Reserve betrug 774,9 Millionen US-Dollar und war damit geringer als der USDP-Umlauf von 790 Millionen US-Dollar an diesem Tag. Allerdings sank der Umlauf auf 767 Millionen US-Dollar 1. Dezember. Möglicherweise liegt ein Zeitkalibrierungsproblem vor.
Zu den USDP-Reservevermögenswerten gehören US-Schatzwechsel und Bargeld, die weniger riskant sind. Die neuesten monatlichen Reservefonds können auf der offiziellen Website von Paxos eingesehen werden. (Hinweis: Der neueste von Paxos veröffentlichte Bericht wurde nicht von einer externen Prüfungsgesellschaft geprüft. Der von einer dritten Partei geprüfte Bericht wird etwa einen Monat nach der Veröffentlichung von Paxos verzögert. Bei den Daten in Chaineye handelt es sich um den neuesten von einer dritten Partei geprüften Bericht )
https://paxos.com/busd-transparency/
 Wie BUSD werden auch die Reserven von USDP von Paxos gehalten und vollständig vom New York State Department of Financial Services (NYDFS) reguliert, wobei Prüfberichte von der externen Wirtschaftsprüfungsgesellschaft WithumSmith+Brown bereitgestellt werden.
② Derivatives Emittentenrisiko: Risiko der BSC Bridge
 TUSD (zentralisierte besicherte Stablecoin)
Einführung
TUSD ist ein besicherter Stablecoin, der von TrustToken ausgegeben wird, einem vom Stanford Entrepreneurship Fund unterstützten Unternehmen. TUSD hat derzeit einen Marktwert von etwa 756 Millionen US-Dollar und ist damit gemessen am Marktwert der siebtgrößte Stablecoin.
Öffentlicher Kettenvertrieb
 TUSD wird auf 10 öffentlichen Ketten verteilt, darunter Tron, Ethereum und BSC, und seine Anteile an Tron und Ethereum betragen 49,8 % bzw. 33,57 %. Das von TrustToken ausgegebene native TUSD wird auf vier Ketten verteilt: Ethereum, BSC, Tron und Avalanche . TUSD auf den verbleibenden Ketten wird vom Derivate-Emittenten kettenübergreifend übertragen
Verankerungsmechanismus
Der Emittent hält ausreichende Mittelreserven vor, sodass Benutzer USDT jederzeit für den Umtausch von USD 1:1 nutzen können.
Potenzielle Risikoanalyse
① Natives Emittentenrisiko
 Benutzer können den Reservestatus von TUSD über Chaineye überprüfen. Derzeit sind die Währungsreserven von TUSD 810 Millionen US-Dollar wert, was einem Umlauf von mehr als 756 Millionen US-Dollar entspricht, und sind auf mehreren Bankkonten gespeichert, die spezifische Vermögensverteilung innerhalb der Bank ist jedoch nicht ersichtlich. Der Prüfbericht von TrustToken wird von einer externen Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Cohen & Company, erstellt, einer Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, die auf Lösungen für digitale Vermögenswerte spezialisiert ist. Gleichzeitig arbeitet TrustToken mit Armanino, dem führenden Buchhaltungsunternehmen in den Vereinigten Staaten, zusammen, um eine Software zum Lesen von Reservedaten zu entwickeln. Der Webbrowser von Armanino liest den Depotsaldo und den gesamten Umlaufbestand in der TUSD-Kette und zeigt beides in Echtzeit an Zeit, TrueUSD in Echtzeit nachzuweisen.
https://real-time-attest.trustexplorer.io/truecurrencies
Derivate-Emittentenrisiko
 Cross-Chain-Brücke: Sie können spezifische Informationen zur Cross-Chain-Brücke auf DefiLlama überprüfen: https://defillama.com/stablecoin/trueusd Andere Derivate-Emittenten: detaillierte Analyse spezifischer Probleme
Auffüllen
Silvergate ist eine der Depotbanken von BUSD und TUSD. Silvergate ist eine in den USA ansässige Bank, die hauptsächlich Kryptowährungsunternehmen bedient. Zu ihren Kunden zählen bekannte Kryptowährungsunternehmen wie FTX, Coinbase, Circle und Paxos.
FTX verfügt über Einlagen in Silvergate in Höhe von etwa 1 Milliarde US-Dollar. An dem Tag, an dem FTX Insolvenz anmeldete, gab Silvergate eine Erklärung ab, in der es hieß, dass die Einlagen von FTX bei Silvergate weniger als 10 % der gesamten Einlagen der Bank ausmachten FTX-Insolvenzverfahren.
Gleichzeitig unterstützt Silvergate die FDIC-Versicherung (Federal Deposit Insurance Corporation). Jedes Silvergate-Konto hat ein Versicherungslimit von bis zu 250.000 US-Dollar, was das Risiko von Runs bis zu einem gewissen Grad reduzieren kann. Insgesamt ist es weniger wahrscheinlich, dass Silvergate aufgrund eines Runs pleitegeht.
 03. Zusammenfassung
Bei der Verwendung von Stablecoins müssen zwei Indikatoren berücksichtigt werden: Sicherheit und Benutzerfreundlichkeit.
Sicherheit: Ist eine 1:1-Rückzahlung gegen USD unter allen Umständen garantiert?
 Zentralisierte Stablecoins müssen sich auf die Prüfung der Kreditwürdigkeit des ursprünglichen Emittenten, des Hypothekenzinses und des Risikoprofils der Währungsreserven sowie der Glaubwürdigkeit externer Regulierungs- und Prüfungsbehörden konzentrieren, um sicherzustellen, dass der Emittent über ausreichende finanzielle Reserven verfügt, um Runs und Dezentralisierung zu bewältigen und Stabilität Es ist notwendig, den Präge- und Zerstörungsmechanismus der Währung zu untersuchen, ob es einen unbegrenzten Ausgabemechanismus gibt und die auslösenden Bedingungen.
Benutzerfreundlichkeit: Konzentrieren Sie sich auf das Umlaufvolumen und die Szenarien für die Annahme von Zahlungen in dieser Währung. Versuchen Sie, stabile Münzen mit großem Umlaufvolumen und breiter Akzeptanz zu wählen.
Referenzartikel
[1] „Was können wir aus dem USDT-Fünfjahres-Prüfungsbericht entnehmen?“ 》
htps://www.theblockbeats.info/news/31738
[2] „Coinshares Research: Wird Tether systemische Risiken für den Kryptowährungsmarkt mit sich bringen?“
https://mytokencap.com/news/390380.html
[3] „MakerDAOs „Dezentralisierungs“-Entschlossenheit: DAI wird vom USD losgelöst und wird schließlich zur Weltwährung“
https://www.defidaonews.com/article/6774636
[4] „Vom Währungsprotokoll zur DeFi-Matrix, Analyse von Frax.finance aus mehreren Blickwinkeln“
https://mirror.xyz/mintventures.eth/555rObptbsTSEYHMRBEDI9_mEBmrR1FHLWJ1vWGGosw
[5] „MakerDAOs Dilemma und Wahl: Verluste, Aufsicht, MetaDAO“
https://www.chaincatcher.com/article/2079679