Im Detail: Neueste Analyse des Vermögensrisikos von Stablecoin TrueUSD (TUSD)

Autor des Artikels: LLAMARISK
Artikelzusammenstellung: Einhorn blockieren
 Beziehung zu Curve
TrueUSD (TUSD) spielt in crvUSD als einer der Pegkeeper-Pools (crvUSD/TUSD) neben USDC, USDT und USDP eine wichtige Rolle. Pegkeeper kontrollieren crvUSD algorithmisch, um eine Bindung von 1 US-Dollar zu erreichen, indem sie je nach Marktbedingungen crvUSD-Token prägen oder vernichten, wodurch sie im Wesentlichen das ausstehende crvUSD-Angebot mit einem Teil ihres Pegkeeper-Paares stützen.
Pegkeeper erzwingt das Gleichgewicht in jedem Pegkeeper-Pool. Wenn also der Bindungswert eines Pegkeeper-Vermögenswerts unter 1 US-Dollar fällt, gelangt zu viel crvUSD in Umlauf, was zur Aufhebung der Bindung von crvUSD führt. Curve beabsichtigt, eine verbesserte Version von Pegkeeper auf den Markt zu bringen, die den Preis eines Tokens mit anderen Token vergleicht. Dies bietet einen besseren Schutz, indem verhindert wird, dass crvUSD-Einlagen in den nicht verankerten Pegkeeper-Pool gelangen. Derzeit hängt die Stabilität von crvUSD von der starken Zuversicht ab, dass die Pegkeeper-Paarung solide und der Stablecoin risikoarm ist.
Es gibt einige Kritikpunkte an der Transparenzpolitik von TUSD im Zusammenhang mit dem Vermögenswert von Pegkeeper als crvUSD, die hervorgehoben werden sollten. Die Transparenz von TUSD mangelt in vielen Bereichen, einschließlich Depotpartnern, Reserveverwaltung, Validierung, On-Chain-Operationen und Eigentümerstruktur. Dieser Bericht behandelt die wichtigsten Fragen rund um den Status der TUSD-Reserve und soll den DAO-Wählern Informationen liefern, um festzustellen, ob Maßnahmen erforderlich sind, um das Engagement von crvUSD gegenüber TUSD zu begrenzen.
 Einführung in TUSD
Emittent und Depotbank
Auf hohem Niveau ist TUSD ein verwahrter Stablecoin, der durch Fiat-Währung gedeckt ist. TUSD ist darauf ausgelegt, eine 1:1-Anbindung an den US-Dollar aufrechtzuerhalten und so für Stabilität auf dem volatilen Kryptomarkt zu sorgen. Der ursprüngliche Emittent von TUSD war TrueCoin, LLC (eine Tochtergesellschaft von Archblock, Inc.), das Eigentum wurde jedoch am 15. Dezember 2020 auf Techteryx übertragen.
Laut einem TUSD-Vertreter wird Techteryx als asiatischer Hauptsitz mit Niederlassungen in Hongkong, Singapur, Guangzhou, Shenzhen, Peking und anderen Orten beschrieben, der die traditionellen Branchen Immobilien, Unterhaltung, Umwelt und Informationstechnologie umfasst.
Allerdings tritt Techteryx Ltd. nicht als asiatische Muttergesellschaft auf, sondern steht auf der Registrierungsliste der Financial Services Commission der BVI (Britische Jungferninseln). Es gibt nur wenige öffentliche Informationen über Techteryx, was Spekulationen über das letztendliche wirtschaftliche Eigentum an seinen Tochtergesellschaften und TUSD anheizt.
Seit dem 13. Juli 2023 hat Techteryx die vollständige Verwaltung aller Offshore-Operationen und -Dienstleistungen im Zusammenhang mit TUSD übernommen, einschließlich Prägung, Rücknahmen, Kundenregistrierung, Compliance und Aufsicht über Bank- und Treuhandbeziehungen.
TUSD hat drei Verwahrungspartner, die im Prüfbericht als Hong Kong Depository, Swiss Depository und Bahamas Depository beschrieben werden (der Prüfbericht kann von tusd.io heruntergeladen werden).
Der Reservenmix wird nicht speziell offengelegt, wird aber wie folgt beschrieben: Bargeld in US-Dollar, Zahlungsmitteläquivalente und kurzfristige, hochliquide Anlagen mit ausreichender Kreditqualität, die problemlos in bekannte Bargeldbeträge umgewandelt werden können. Die Hong Kong Depository investiert auch in andere Instrumente, um Erträge und jeweils Zahlungsmitteläquivalente und erfasste Kosten der anderen Instrumente zu erzielen.
Die Haupteinnahmequelle von TUSD sind die Zinsen aus den als Sicherheit gehaltenen Fiat-Reserven. Die Einnahmen aus diesen Aktivitäten tragen dazu bei, die Betriebskosten für die Aufrechterhaltung der Stablecoin-Infrastruktur, die Kosten für die Einhaltung von Vorschriften und die Unterstützung des Wachstums und der Entwicklung von TUSD zu decken.
 Präge-/Rücknahmeprozess
Die Systemarchitektur von TUSD ist wie folgt:
Benutzer, die TUSD prägen möchten, müssen über ein Konto unter https://tusd.io/ verfügen und sich KYC/AML-Prüfungen unterziehen. Benutzer überweisen dann USD auf ein bestimmtes Bankkonto, das von einem Treuhandpartner verwaltet wird. Techteryx betont, dass die Fondsverwaltung vollständig von der Depotbank übernommen wird und der Emittent niemals die Befugnis hat, Benutzergelder zu verwalten.
TUSD bietet Echtzeitzugriff durch die Zusammenarbeit mit The Network Firm LLP und Chainlink Proof of Reserve (PoR). TUSD kann nur geprägt werden, wenn das gesamte TUSD-Angebot + neu geprägte TUSD geringer ist als die von Chainlink gemeldeten Reserven (bereitgestellt von The Network Firm). Durch das Prägen von Schecks bestätigte Einzahlungen werden dann tokenisiert und der entsprechende Betrag an TUSD wird an die vom Benutzer angegebene empfangende Wallet ausgegeben.
Wenn ein Benutzer stattdessen sein TUSD in USD umtauschen möchte, leitet er zunächst den Einlösungsprozess beim Stablecoin-Emittenten ein, indem er KYC/AML-Prüfungen durchläuft und seine Ethereum- und Banküberweisungsadressen angibt. TUSD-Token werden zerstört, indem sie an den TUSD-Smart-Vertrag gesendet werden, und der entsprechende USD-Betrag wird auf das Bankkonto des Benutzers zurücküberwiesen.
 März 2023, TUSD-Erweiterung
Bis März 2023 war TUSD ein kleinerer Stablecoin mit begrenzter Handelsaktivität, der weniger als 1 % des gesamten Stablecoin-Marktanteils ausmachte. Binance beschloss jedoch, TUSD zum Nachfolger von BUSD zu machen und bewarb anschließend das BTC-TUSD-Handelspaar ohne Handelsgebühren, was seine Sichtbarkeit und sein Handelsvolumen erheblich erhöhte und seinen Marktanteil in nur wenigen Monaten erhöhte. Er wuchs schnell von weniger als 1 % bis 19 %.
Plötzlich tauchten zwei große Transaktionen im Wert von jeweils 1 Milliarde US-Dollar auf, die beide von derselben Adresse kamen und direkt an die Binance-Börse gesendet wurden. Diese Ereignisse ereigneten sich am 12. März bzw. 16. Juni (Datendaten im Bild unten: 27. Juni).
Der kometenhafte Anstieg von TUSD könnte mit der gebührenfreien Handelsförderung von Binance und der allgemeinen Förderung von TUSD an der Börse zusammenhängen, die Binance am 21. Juni angekündigt hat. Beobachter stellen möglicherweise auch fest, dass der ungewöhnliche Wachstumstrend von TUSD mit der Zeit vor der Schließung seines Depotpartners Prime Trust Mitte Juni zusammenfällt.
Binance wechselte zur Unterstützung des TUSD-Stablecoins, nachdem das New Yorker Finanzministerium (NYDFS) den BUSD-Emittenten Paxos angewiesen hatte, die Ausgabe seines BUSD-Stablecoins einzustellen. Dies liegt daran, dass die regulatorischen Probleme von Paxos bezüglich des von Binance ausgegebenen BUSD noch nicht gelöst wurden. Der Schritt von Binance scheint ein Versuch zu sein, Marktanteile im Stablecoin-Bereich zu halten und die Abhängigkeit von einem einzigen Stablecoin zu verringern. Der Schritt zur Förderung von TUSD führte dazu, dass Binance der größte Inhaber von TUSD wurde. Es ist erwähnenswert, dass sich der Großteil des Handelsvolumens von TUSD derzeit auf das Handelspaar BTC-TUSD von Binance konzentriert.
 Token-Verteilung
Nach Angaben von Nansen vom 19. Juli wird der überwiegende Teil des TUSD-Angebots an zentralisierten Börsen (CEX) gespeichert, wobei 94 % des Token-Angebots mit CEX-Adressen verknüpft sind. Wie unten gezeigt, wird der Großteil der TUSD tatsächlich auf Binance gehalten.
Zum Zeitpunkt des Schreibens wird der überwiegende Teil des Token-Angebots von TUSD in TRON gehalten (73,56 %), im Wert von etwa 2,035 Milliarden US-Dollar. Die offizielle Website von TUSD bewirbt seine Verwendung auf TRON, Ethereum, Avalanche, Binance BNB Beacon Chain (BNB) und Binance BNB Smart Chain (BSC) und stellt das Token-Angebot dieser Ketten in seinem Zertifizierungsbericht zusammen (das Bild unten stammt von DeFiLlama). Daten vom 19. Juli).
 Verteilung – TUSD auf TRON
Auf TRON wird die überwiegende Mehrheit von TUSD von Binance (94,7 %) gehalten, wobei ein kleiner Betrag auf den DeFi-Kreditplattformen JustLend (3,5 %) und Gate.io (1,2 %) hinterlegt ist.
 Verteilung – TUSD auf Ethereum
Auf Ethereum ist die Verteilung der TUSD-Token-Inhaber stark auf Binance ausgerichtet, das 83,53 % der gesamten Token hält. Curve, OKX und Aave haben kleinere Anteile von 1,12 %, 0,73 % bzw. 0,60 %. Der crvUSD/TUSD Pegkeeper-Pool von Curve enthält die größte Anzahl an TUSD-Tokens aller Kontrakte auf Ethereum.
 crvUSD Pegkeeper und Entkopplungsrisiken
1.TUSD/crvUSD-Pool-Vertrag
2.TUSD Pegkeeper-Vertrag
3. AggregatorStablePrice-Vertrag
Pegkeeper stabilisiert die Verankerung von crvUSD durch algorithmische Bereitstellung und Entnahme von crvUSD aus dem vorgesehenen Pegkeeper-Pool. Derzeit gibt es vier Pools, nämlich crvUSD/USDT, crvUSD/USDC, crvUSD/USDP und crvUSD/TUSD. Jedem Pegkeeper wird eine maximale Verschuldung zugewiesen, die dem entsprechenden Pool zugeführt werden kann. Derzeit beträgt die maximale Verschuldung pro Pegkeeper 25 Millionen crvUSD und die maximale Gesamtverschuldung von Pegkeeper beträgt 100 Millionen crvUSD.
Der AggregatorStablePrice-Vertrag ist für Pegkeeper von entscheidender Bedeutung, da er den Preis von crvUSD aus mindestens drei Preisquellen (derzeit vier Pegkeeper-Pools) aggregiert. Pegkeeper liefert crvUSD nur, wenn der vom Aggregator angegebene crvUSD-Preis größer als 1 US-Dollar ist.
Am Beispiel von TUSD müssen die folgenden Bedingungen erfüllt sein, damit Pegkeepers crvUSD bereitstellen kann:
Seit dem letzten Update sind mehr als 15 Minuten vergangen.
Der TUSD-Saldo im Pool ist größer als der crvUSD-Saldo.
Der vom Aggregator angegebene crvUSD-Preis ist größer als 1 $.
Wenn die Bedingungen erfüllt sind, geben Sie einen crvUSD-Betrag an, der 1/5 der Saldodifferenz entspricht.
Die folgende Grafik zeigt das crvUSD-Angebot nach Quelle im Zeitverlauf. Der blaue Balken stellt den von Pegkeepers bereitgestellten crvUSD dar, der Mitte August einen Höchststand von 40,6 Millionen crvUSD erreichte (Nutzungsrate 40,6 %). Der jüngste Anstieg der Pegkeeper-Nutzung fällt mit einem starken Rückgang des Kryptowährungsmarktes zusammen, was die Nachfrage nach crvUSD steigert. Am 18. August belief sich das Gesamtangebot an crvUSD auf 125,5 Millionen, wovon 85 Millionen aus Sicherheiten geliehen wurden. Dies entspricht 32,27 % des von Pegkeepers bereitgestellten crvUSD und 67,73 % aus Sicherheiten.
Jeder Pegkeeper-Vermögenswert (wie TUSD), der seinen Anker verliert, sei es dauerhaft oder für einen längeren Zeitraum, wird unerwünschte Folgen haben. Da der Aggregator den Pool-Saldo überprüft, um den crvUSD-Preis zu ermitteln, kann es sein, dass er den crvUSD-Kurs fälschlicherweise auf > 1 $ setzt, wenn die Pegkeeper-Vermögenswerte nicht gebunden sind. Dadurch kann Pegkeeper dem Pool crvUSD bis zu seinem maximalen Schuldenbetrag zur Verfügung stellen. Die folgende Grafik zeigt eine Simulation, wie schnell Pegkeeper crvUSD unter verschiedenen Schweregraden der Entankerung bereitstellen könnte:
Diese wurden gesammelt, indem ein Ankerverlust in Brownie während des Poolzustands vom 8. August simuliert wurde. Unabhängig vom Grad des Ankerverlusts werden fast alle verfügbaren Pegkeeper-Schulden während eines Ankerverlustereignisses von 4–5 Stunden Dauer eingeführt.
Es ist wichtig zu beachten, dass diese Daten isoliert sind und in Wirklichkeit dazu führen würden, dass Liquiditätsanbieter anderer crvUSD-Pools ihr crvUSD-Engagement reduzieren, was zu einem Bindungsverlust proportional zur Menge an nicht unterstütztem crvUSD führt, die in Umlauf gelangt. Der Verlust des Ankers führt zu einer Reduzierung des von AggregatorStablePrice angegebenen Preises, begrenzt den Umlauf zusätzlicher Pegkeeper-CrvUSD und ermöglicht es dem DAO, Abhilfemaßnahmen zu ergreifen. Der vom Pegkeeper-Pool bereitgestellte CrvUSD, der den Anker verliert, wird im Protokoll zu uneinbringlichen Schulden (unter der Annahme des Verlusts). des Ankers ist dauerhaft).
crvUSD ist nicht nur auf seinen Pegkeeper-Pool angewiesen, um die Stabilität aufrechtzuerhalten, sondern auch auf ihn, um die anhaltende Zahlungsfähigkeit von crvUSD sicherzustellen. Daher ist es von entscheidender Bedeutung, die Gefährdung des Protokolls durch potenzielle Pegkeeper-Schulden (d. h. die maximale Verschuldung) im Verhältnis zum gesamten crvUSD-Angebot zu bewerten und das Bindungsvertrauen jedes Pegkeeper-Vermögens zu berücksichtigen.
Kritikpunkte an TUSD-Transparenzproblemen:
1. Undurchsichtiges Reservemanagement: TUSD bietet deutlich weniger Transparenz als seine Konkurrenten in Bezug auf seine Depotpartner und sein Reserveportfolio.
2. Undurchsichtige Überprüfung: TUSD stellt in seinen Zertifizierungsdokumenten relativ wenige Details bereit, was die Wirksamkeit seines Reservezertifizierungssystems in Frage stellt und den Benutzern möglicherweise ein falsches Sicherheitsgefühl vermittelt.
Kritikpunkt 1: Undurchsichtiges Reservemanagement
Verschleierung von Reservekonten
In den Belegdokumenten von TUSD wird der Name seines Reservekontos nicht ausdrücklich erwähnt, aber allgemein beschrieben, dass seine Reserven bei einer Reserveinstitution in Hongkong (zuvor als First Digital Trust bekannt gegeben), einer Reserveinstitution auf den Bahamas (zuvor als Capital Union Bank bekannt gegeben) usw. gehalten werden eine Schweizer Reserve.
Die Struktur des Treuhandkontos ist unklarer geworden, da erhebliche Teile der TUSD-Reserven an Offshore-Unternehmen übertragen wurden. TokenInsight berichtete am 16. März 2023, dass Archblock, der frühere Betreiber von TrueUSD, 1 Milliarde US-Dollar der Token-Reserven an die Capital Union Bank auf den Bahamas übertragen hatte, da sich die Bankbedingungen für US-Kryptounternehmen verschlechterten. Die Capital Union Bank mit Sitz in Lyford Cay, Nassau, ist ein unabhängiges Bankinstitut, das Private-Banking-Dienstleistungen anbietet und von der Zentralbank der Bahamas und der Securities Commission reguliert wird.
Darüber hinaus weist ein kürzlich in den Belegen hinzugefügter Hinweis darauf hin, dass Techteryx am 21. April ein Firmenkonto bei einem Schweizer Reserveinstitut eröffnet hat. Aus den unterstützenden Unterlagen ging hervor, dass die Kontobedingungen nicht ausdrücklich wichtige Schutzmaßnahmen für TUSD-Inhaber vorsahen, nämlich:
Die Gelder auf dem Konto werden im Namen der TUSD-Token-Inhaber treuhänderisch verwaltet.
Der Agent hat zu keinem Zeitpunkt Zugriff auf das Guthaben auf dem Konto.
Auf das Konto eingezahlte Beträge gehen nicht in das Eigentum von Techteryx, seinen Vertretern oder einer anderen juristischen Person über.
Auf dieses Konto eingezahlte Beträge unterliegen keinerlei Schulden, Pfandrechten oder Belastungen von Techteryx, seinen Vertretern oder anderen Unternehmen.
Ein Auszug aus dem Beweis lautet wie folgt:
Die kürzliche Hinzufügung dieses Kontos verdeutlicht noch einmal das Problem der von Techeryx-Partnern gehaltenen Reserven und die mangelnde Klarheit zwischen Emittenten- und Benutzergeldern. Eine solche Konstellation könnte leicht zur Vermischung von Kundeneinlagen oder zur missbräuchlichen Verwendung von Firmenkontogeldern führen.
Soweit Vermögenswerte bei nicht genannten Depotbanken gehalten werden, wird das Portfolio, das TUSD unterstützt, im Allgemeinen wie folgt angegeben: Bargeld in US-Dollar, Zahlungsmitteläquivalente und hochliquide, kurzfristige Anlagen mit ausreichender Kreditqualität, um jederzeit rückzahlbar zu sein Bei Barbeträgen investiert die Depotbank in Hongkong auch in andere Instrumente, um Erträge zu erzielen.
Über diese allgemeine Beschreibung hinaus gibt es keine weiteren Einzelheiten zu den Portfolio-Vermögensbeständen oder Beträgen, die bei jeder Depotbank gehalten werden. Der Bericht aus Hongkong verwendete den vagen Ausdruck „andere Werkzeuge“. Der Risikocharakter der Vermögenswerte auf diesem Konto ist nicht klar gekennzeichnet, und da die für die Gutscheine verwendeten Buchführungsabrechnungen zu „Anschaffungskosten“ offengelegt werden, kann es zu erheblichen Wertminderungen der Anlagen kommen, die sich nicht in den Gutscheinen widerspiegeln.
Den Lesern wird empfohlen, die Referenzen von TUSD (verfügbar auf der Website von TUSD) mit den neuesten Referenzen der Hauptkonkurrenten USDC (Juni 2023), USDT (Juni 2023) und USDP (Juni 2023) zu vergleichen. Im Gegensatz dazu legen diese Emittenten mehr Informationen über ihre Depotbanken und Reservevermögensportfolios offen.
 Marktpanik im Juni 2023: Prime Trust bricht zusammen
Prime Trust ist ein in Nevada zugelassenes Treuhandunternehmen, das B2B-Verwahrung, Verwahrung, Compliance, gesetzliche Verarbeitung, Handelssoftware und andere Finanzdienstleistungen anbietet. TUSD unterhält seit August 2019, als die Partnerschaftsvereinbarung erstmals bekannt gegeben wurde, eine laufende Beziehung mit Prime Trust. Es nutzt Prime Trust für Fiat-Währungstransfers rund um die Uhr für seine Stablecoin-Produkte, darunter TrueUSD (TUSD), TrueGBP (TGBP), TrueAUD (TAUD) und TrueCAD (TCAD).
Am 21. Juni 2023 ordnete die Financial Institutions Division (FID) des Nevada Department of Industry and Commerce Prime Trust an, alle Aktivitäten einzustellen, da festgestellt wurde, dass das Unternehmen gegen staatliche Vorschriften verstoßen hat. Es wurde festgestellt, dass die Finanzlage des Unternehmens äußerst mangelhaft war, was dazu führte, dass es nicht in der Lage war, Kundenabhebungen zu berücksichtigen und die von ihm verwahrten Vermögenswerte zu schützen.
Im Jahr 2020 führten Probleme mit einem Upgrade seines Wallet-Verwaltungssystems offenbar im Dezember 2021 zu der Entdeckung, dass Prime Trust die Gelder in seinem alten Wallet unzugänglich gemacht hatte. Prime Trust begann angeblich damit, die Einlagen anderer Benutzer zum Kauf von Kryptowährungen zu verwenden, um Auszahlungsanfragen zu erfüllen. Das Nevada Department of Financial Institutions stellte fest, dass die Depotbank ihren Kunden 85 Millionen US-Dollar in Fiat-Währung schuldete und nur 3 Millionen US-Dollar auf der Hand hatte. Es wird behauptet, Prime Trust habe ein negatives Eigenkapital von 12 Millionen US-Dollar und sei de facto zahlungsunfähig geworden.
TUSD ist dem Prime Trust-Risiko ausgesetzt
Bevor die Finanzaufsichtsbehörde von Nevada eine Schließungsanordnung erließ, kursierten Gerüchte über die Insolvenz von TUSD. TUSD gab am 9. Juni bekannt, dass die Prägung durch Prime Trust bis auf weiteres ausgesetzt wird (andere Präge-/Einlösungsdienste sind weiterhin verfügbar). Die Nachricht löste eine relativ kurze Marktpanik aus.
Anschließend löste sich TUSD deutlich von seiner Bindung an Binance US und fiel auf Tiefststände von 0,80 $. Es ist erwähnenswert, dass es sich hierbei nicht um eine marktweite Entankerungsveranstaltung handelt. Der Kampf von Binance US mit der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission), Schwierigkeiten bei der Suche nach einem Bankpartner und die eigenen Risiken durch Prime Trust haben die zuverlässigen Ein- und Auszahlungen der Börse gefährdet.
TUSD gab am 22. Juni zunächst bekannt, dass sie nach Erlass der Unterlassungsverfügung kein Risiko gegenüber Prime Trust eingegangen sei. Aber im TUSD-Finanzierungsbericht vom 28. Juni scheint ein TUSD-Engagement von 26.000 US-Dollar aufgetaucht zu sein. Obwohl dieser Betrag unbedeutend war, gaben die Benutzer zu diesem Zeitpunkt an, dass sie nicht in der Lage waren, TUSD zu prägen/einzulösen, was weiterhin Panik auf dem Markt auslöste, da die Marktteilnehmer weiterhin auf der Hut vor dem Potenzial für zusätzliches, nicht offengelegtes Engagement waren.
Laut einem TUSD-Vertreter stammten die 26.000 US-Dollar aus Geldern zufälliger Nutzer im Prime Trust, und die Wirtschaftsprüfer haben sie in die Bilanz von TUSD aufgenommen und betont, dass der Betrag tatsächlich nichts mit TUSD zu tun habe.
Bericht über fehlgeschlagene Einlösung
Ungefähr zur Zeit der Prime Trust-Probleme Mitte Juni tauchten Berichte auf, denen zufolge mehrere Benutzer offenbar nicht in der Lage waren, ihre TUSD auszuzahlen, sondern stattdessen ihre TUSD auf ihre Wallets zurückerhalten bekamen. Dies steht im Widerspruch zur Ankündigung von TUSD vom 9. Juni, in der behauptet wurde, dass die Prägung durch Prime Trust zwar ausgesetzt sei, alle anderen Depotpartner jedoch intakt seien und es keine Unterbrechung der Präge- oder Rücknahmedienste gegeben habe.
Prime Trust wurde am 21. Juni geschlossen, zeitgleich mit Berichten über Rücknahmeprobleme. Das Blockchain-Analyseunternehmen @Chainargos und @willmorriss4, der behauptet, ein ehemaliger TUSD-Mitarbeiter zu sein, stellten zwischen dem 10. und 23. Juni On-Chain-Transaktionsaufzeichnungen über fehlgeschlagene Einlösungsversuche zur Verfügung:
Vertreter von TUSD antworteten, dass es sich bei diesen Transaktionen um Transaktionen handelte, die Benutzer an Prime Trust senden wollten, obwohl sie öffentlich bekannt gegeben hatten, dass die Prägung/Einlösung durch Prime Trust ausgesetzt worden sei. Sie betonten außerdem, dass jeder TUSD weiterhin rund um die Uhr ohne Einschränkungen über andere Depotpartner einlösen kann.
Kritikpunkt 2: Undurchsichtige Überprüfung
LedgerLens-System
Die Bestätigung in Echtzeit wird von The Network Firm LLP über ihr LedgerLens-System bereitgestellt, das Reservedaten in Echtzeit bereitstellt. Der Dienst führt täglich Abfragen zum Gesamtangebot an TUSD über alle Ketten (ETH, AVAX, BNB, TRON, BSC) sowie zum Gesamtkontostand der Depotpartner von Techteryx über mehrere Verwahrstellen hinweg durch, wie unten aus dem Bestätigungsbericht vom Juli hervorgeht 28:
Ripcord ist ein in den Validierungsdienst eingebettetes Warnsystem, mit dem Blockierungsbedingungen für automatische Validierungsaktualisierungen definiert werden. Sie werden für Instrumentierungssysteme verwendet, da die zur Validierung verwendete externe API manchmal aufgrund von Wartung, Ausfall oder Ungenauigkeit nicht verfügbar ist.
Es gibt vier Arten von Ripcord (Schwerpunkt auf dem „Balance“-Ripcord):
1. Management: Während des vorangegangenen Berichtszeitraums hat das Management uneingestandene Erklärungen, Äußerungen oder uneingestandene Bedingungen der Beteiligungsvereinbarung abgegeben.
2. Integration: Während des letzten Berichtsintervalls hat der Smart-Contract-Aufruf einen Fehler zurückgegeben, und das Ausschließen dieses Fehlers löst den Balance-Ripcord aus (siehe unten).
3. Preisgestaltung: Bei Stablecoins ist die Bestätigung irrelevant. Weist auf einen API-Fehler oder eine fehlende Reaktion beim Anwenden eines USD-Werts (oder eines anderen auf Fiat lautenden Werts) aus einer Preisquelle auf einen Sicherheitenwert hin.
4. Saldo: Während des vorherigen Berichtsintervalls führten Antworten, Fehler oder Nichtreaktionen von Systemen oder Konten Dritter dazu, dass die Gesamtverbindlichkeiten höher waren als die Gesamtaktiva. Hierbei kann es sich um ein vorübergehendes Ungleichgewicht aufgrund normaler Abläufe handeln, beispielsweise wenn ein Kunde ein Bankkonto eröffnet, das noch nicht integriert wurde, oder um ein tatsächliches Ungleichgewicht zwischen Verbindlichkeiten und Vermögenswerten.
Als sich die Situation mit Prime Trust allmählich abzeichnete, wurde am 13. Juni der „Management“ Ripcord ausgelöst, gefolgt vom „Balance“ Ripcord am 20. Juni. TrueUSD stellte am 22. Juni klar, dass der Auslöser durch eine Verzögerung in der API-Schnittstelle des neuen Bankpartners (vermutlich einer ungenannten „Schweizer Verwahrstelle“) verursacht wurde und dass sich die Bestätigungen zu diesem Zeitpunkt wieder normalisiert hatten. Ein TUSD-Vertreter erwähnte auch, dass es sich um den einzigen Stablecoin mit Echtzeitbestätigungen handelt und dass die API der Bank Beträge nicht in Echtzeit widerspiegeln kann.
In früheren Kritiken im März 2023 wurde darauf hingewiesen, dass Bestätigungen für andere Stablecoin-Produkte, darunter TrueAUD, TrueHKD, TrueCAD und TrueGBP, zunehmend veraltet seien, was Bedenken hinsichtlich der Transparenz aufkommen ließ. Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels wurden die Bestätigungen für diese Stablecoins zuletzt am 22. Juni aktualisiert, und der „verwaltete“ Ripcord wird derzeit ausgelöst.
Einführung in die Chainlink PoR-Integration
TrueUSD nutzt die Proof of Reserve (PoR)-Technologie von Chainlink, um die Transparenz und Zuverlässigkeit von TUSD zu erhöhen, indem regelmäßig die vollständige Besicherung des Stablecoins überprüft wird.
Wie im obigen Diagramm dargestellt, hängt der Präge- und Rücknahmeprozess von den verfügbaren Reserven ab und umfasst die folgenden Schritte:
1. The Network Firm, eine unabhängige Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, nutzt ihren LedgerLens-Bescheinigungsdienst, um US-Dollar-Reservedaten vom Depotbankkonto von TUSD anzufordern.
2. Erhalten Sie den USD-Reservebetrag auf dem Treuhandkonto.
3. Das dezentrale Oracle-Netzwerk Chainlink fragt die API von The Network Firm außerhalb der Kette ab.
4. Chainlink ruft den von der Network Firm API gemeldeten USD-Reservestand ab.
5. Wenn es eine Abweichung beim Kontostand gibt, führen Sie eine On-Chain-Transaktion aus, um den TUSD Proof of Reserve-Vertrag zu aktualisieren.
6. Der TUSD-Token-Vertrag überprüft die Reserven bei Bedarf unabhängig.
7. Die Verfügbarkeit von TUSD-Mints hängt von den Reserven im Vergleich zum TUSD-Angebot ab:
Wenn das TUSD-Angebot die verfügbaren Reserven übersteigt, wird die Prägung neuer TUSD-Tokens eingestellt, um sicherzustellen, dass der Stablecoin vollständig besichert bleibt.
Wenn das TUSD-Angebot kleiner oder gleich der Reserve ist, ist die Prägung von TUSD-Tokens bis zu einem Maximum der ungenutzten Reserven unter Beibehaltung des angemessenen Besicherungsverhältnisses zulässig.
Wie unten gezeigt, prüft die _mint-Funktion von TUSD, ob der von chainReserveFeed übergebene Reservewert ausreichend ist, bevor TUSD geprägt werden kann:
Die Integration mit Chainlink soll den Benutzern genaue und transparente Informationen über die Reserven liefern, die TUSD unterstützen, was es zu einer zuverlässigeren Methode für Einsätze und Zahlungen im DeFi-Bereich macht.
Stablecoin-Verifizierung: Unzureichende Informationen
Die über den PoR von Chainlink bereitgestellten Reservenberichte von The Network Firm von TUSD weisen nur begrenzte Transparenz auf, ohne dass spezifische Details offengelegt werden, wie zum Beispiel:
Der volle Umfang der Verbindlichkeiten des Unternehmens
Bankbeziehung
Portfoliozusammensetzung
Marktwert der Reserven (Reserven werden zu „Kosten“ berechnet)
Dies erschwert es den Nutzern, die Stabilität und Rechtmäßigkeit der Reserven vollständig zu beurteilen.
Der Zweck der Stablecoin-Verifizierung besteht darin, nachzuweisen, dass das gesamte Stablecoin-Angebot vollständig einlösbar ist. Der Nachweis der Zahlungsfähigkeit kann dadurch erbracht werden, dass sichergestellt wird, dass Reserven und Verbindlichkeiten vollständig berücksichtigt werden.
Zahlungsfähigkeitsnachweis = Rücklagennachweis + Verbindlichkeitsnachweis
Obwohl die meisten TUSD-Verbindlichkeiten in der Kette zu finden sind (d. h. ausgegebene TUSD), kann es erhebliche Verbindlichkeiten außerhalb der Kette geben. Prüfungsanbieter für Stablecoins, darunter The Network Firm (TNF), stellen oft Momentaufnahmen von Reserven bereit, die nicht den vollen Umfang der Verbindlichkeiten eines Unternehmens erfassen. Versteckte oder nicht offengelegte Verbindlichkeiten können sich auf die Verfügbarkeit und Absicherung eines Stablecoins auswirken, wodurch der endgültige Nachweis der Zahlungsfähigkeit komplexer wird.
Wie bereits erwähnt, wurden die Verwahrstellen, die die TUSD-Reserven kontrollieren, in der Prüfung nur als Hongkong-Verwahrstelle, Bahamas-Verwahrstelle und Schweizer Verwahrstelle beschrieben. Das Anlageportfolio, das TUSD unterstützt, ist ähnlich vage und gibt lediglich an, dass es Barmittel in US-Dollar, Zahlungsmitteläquivalente und kurzfristige, hochliquide Anlagen mit ausreichender Kreditqualität enthält, die problemlos in bekannte Bargeldbeträge umgewandelt werden können (die Depotbank in Hongkong investiert auch in andere). Instrumente zur Einkommensgenerierung).
Die Vertrauensannahmen der Network Firm LLP
Laut der Offenlegung von TUSD in der Chainlink PoR-Datenquelle stützten sich die Prüfungsdaten vollständig auf The Network Firm LLP. Die Glaubwürdigkeit und Unabhängigkeit des Wirtschaftsprüfers wurden in Frage gestellt, insbesondere angesichts der Verbindungen von The Network Firm zu Armanino, der wegen seiner früheren Geschäftsbeziehung mit FTX US unter die Lupe genommen wurde.
Die Network Firm antwortete auf Fragen zu ihrer Verbindung mit Armanino, nannte es eine „versehentliche oder vorsätzliche Falschdarstellung“ und betonte, dass The Network Firm eine unabhängige Wirtschaftsprüfungsgesellschaft sei, die auf den Bereich digitaler Vermögenswerte spezialisiert sei und sich von Armanino unterscheide. Viele aktuelle Teammitglieder sind Gründungsmitglieder der Digital Asset Industry Practice von Armanino. Nach dem Scheitern und der Kontroverse von FTX beschloss Armanino, die Prüfungsdienstleistungen im Bereich digitaler Vermögenswerte zu reduzieren. Die Network Firm LLP wurde im Oktober 2022 ohne Kapitalbeteiligung an Armanino und nur einem Gründungsmitglied gegründet, das an der Finanzberichtsprüfung 2021 von FTX US beteiligt war.
Ein Vertreter von TUSD antwortete, dass die Prämisse, diesen Zusammenhang als böswillige Kommunikation (FUD) zu behandeln, unhaltbar sei, da Armanino eine Geschäftsbeziehung mit FTX US unterhalte, letzteres jedoch keine Kundengelder verloren habe. Armanino ist außerdem Prüfer für große Krypto-Plattformen wie Kraken. Armanino bleibt von den Ergebnissen seiner Partnerschaft mit FTX US überzeugt und abgesehen von negativen Medienberichten im Zusammenhang mit dieser Verbindung gibt es keine Beweise dafür, dass Armanino oder The Network Firm ihrer Verantwortung nicht nachgekommen sind oder ein Fehlverhalten begangen haben.
Ein letzter Hinweis zum PoR: Auch wenn die Verifizierung von Stablecoins alles andere als perfekt ist und von vertrauenswürdigen Prüfern und Stablecoin-Emittenten verlangt, korrekte Daten bereitzustellen und ihre Geschäfte verantwortungsbewusst zu führen, sind sie doch positive Schritte zur Förderung von Transparenz und Rechenschaftspflicht. Durch die freiwillige Durchführung und Veröffentlichung von Überprüfungen zeigt TUSD sein Bemühen, Vertrauen zwischen Benutzern und Regulierungsbehörden aufzubauen, und zeigt sein Engagement für finanzielle Transparenz und verantwortungsvolle Praktiken.
Andererseits wurden einige wichtige Informationen nicht veröffentlicht, darunter die Verwahrungspartner und das relative Risiko der einzelnen Institutionen, das Vermögensportfolio, das TUSD unterstützt, und die Verbindlichkeiten des Unternehmens, die sich auf die Unterstützung von TUSD auswirken können. Benutzer müssen die Vertrauensannahmen verstehen, wenn diese Informationen nicht öffentlich sind, und sich insbesondere der begrenzten Verwendung von Proof-of-Reserve-Systemen wie Chainlink PoR bewusst sein, wenn ein Großteil der Informationen öffentlich bleibt.
 Risikoberatung
TUSD hat erhebliche Anstrengungen unternommen, um durch Echtzeitüberprüfung und den Nachweis von On-Chain-Reserven Vertrauen in die Zahlungsfähigkeit aufzubauen. Es handelt sich um den ersten durch den US-Dollar gestützten Stablecoin, dessen Prägelimits in Off-Chain-Reserven programmiert sind.
Es gibt jedoch berechtigte Kritik, dass die Transparenzpolitik von Techteryx unzureichend ist, da der Emittent keine angemessenen Garantien hinsichtlich der Zahlungsfähigkeit des Stablecoins gibt. Im Vergleich zu seinen Konkurrenten liefert TUSD nur wenige Informationen über den Stand seiner Reserven. Der Name der Depotbank, die Salden jeder Depotbank oder die Einzelheiten des Portfolios werden nicht bekannt gegeben. TUSD ist derzeit der einzige Pegkeeper, der solche Informationen nicht offenlegt (im Vergleich zu den jüngsten Überprüfungen von USDC, USDT und USDP).
Das aktuelle Pegkeeper-Modell kann dazu führen, dass crvUSD seine Verankerung verliert oder dass das Protokoll uneinbringliche Schulden anhäuft, falls Pegkeeper-Vermögenswerte entankert werden. Angesichts der Bedeutung von Pegkeepern für die Stabilität von crvUSD müssen diese Vermögenswerte besonders geprüft und Mindestanforderungen festgelegt werden. Im Allgemeinen müssen Pegkeeper-Kandidaten die folgenden Kriterien erfüllen:
1. Das Vertrauen in die Verankerung auf technischer, betrieblicher und regulatorischer Ebene ist groß genug;
2. Kandidaten sollten den Vermögenskorb von Pegkeeper ergänzen, indem sie eine Vielfalt an Emittenten, Depotbanken und geografischen Gerichtsbarkeiten einbringen.
Um dies zu erreichen, sollten die Kandidaten konvertierbare Stablecoins sein, über effiziente Arbitrage-Pfade verfügen und die Vorschriften in den Gerichtsbarkeiten einhalten, in denen sie tätig sind. Insgesamt sollte der Pegkeeper-Vermögenskorb nicht auf eine einzelne Gerichtsbarkeit konzentriert sein und auch nicht auf White-Label-Produkte mit demselben Emittenten und/oder derselben Depotbank (wie Paxos USDP und PYUSD).
Wir glauben, dass TUSD nicht in crvUSD Pegkeepers einbezogen werden sollte, bis die crvUSD Pegkeepers aktualisiert wurden und Vorkehrungen getroffen wurden, um die negativen Auswirkungen der Entankerung von Pegkeeper-Assets abzumildern. Unsere Begründung ist, dass wir angesichts der aktuellen Transparenzpolitik von Techteryx kein Vertrauen in die Zahlungsfähigkeit von TUSD oder seinen Anker haben können. Die Reduzierung der maximalen Verschuldung von TUSD als Pegkeeper auf Null wird keine großen Auswirkungen auf die Gesamtsituation haben (das bedeutet, dass es andere Pegkeeper gibt, die weiterhin funktionieren und stabil bleiben können, auch wenn TUSD nicht weiterhin als Pegkeeper fungieren kann). denn es gibt noch drei weitere Pegkeeper mit einer Gesamtverschuldung von maximal 75 Millionen US-Dollar. Seit Mai betrug die größte Pegkeeper-Schuldeninanspruchnahme von crvUSD in der Geschichte 40,6 Millionen US-Dollar (am 18. August).
Ein Argument dafür, die maximale Verschuldung zu senken, anstatt sie auf Null zu senken, könnte darin bestehen, die geografische Vielfalt der Pegkeeper sicherzustellen. Die Erhöhung des Anteils der in den USA ansässigen Pegkeeper-Vermögenswerte kann die Risiken im Zusammenhang mit der US-amerikanischen Stablecoin-Regulierung erhöhen. Wenn das DAO dieser Argumentation zustimmt, wird empfohlen, die maximale Verschuldung von TUSD Pegkeeper auf einen konservativen Wert festzulegen, beispielsweise 5 Millionen US-Dollar.