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S&P Global hat die neuesten Daten zum Einkaufsmanagerindex (PMI) für Großbritannien im September veröffentlicht. Die Ergebnisse zeigen, dass der PMI für den Dienstleistungssektor von 52,5 im August auf 51,7 gefallen ist. Damit wurde nicht nur ein neues Tief seit nahezu drei Monaten erreicht, sondern der Wert liegt auch unter der allgemeinen Markterwartung von 52,0. Als tragende Säule der britischen Wirtschaft verlangsamt sich der Expansionsrhythmus im Dienstleistungssektor deutlich. Gleichzeitig wird für dieses Quartal nur noch ein Wirtschaftswachstum von 0,1 % für Großbritannien prognostiziert – deutlich weniger als im vorigen Quartal (0,4 %).

Dass diese Zahlen so große Aufmerksamkeit auf sich ziehen, liegt vor allem daran, dass sie ein typisches „Stagflations“-Signal aussenden: Einerseits hat die jüngste Volatilität der Energiepreise sowie die Störungen durch die geopolitische Lage den Kostendruck für britische Unternehmen stark erhöht; das Wachstum der Dienstleistungspreise hat sogar ein Hoch seit nahezu vier Monaten erreicht. Andererseits dämpft sich die gesamte wirtschaftliche Dynamik jedoch sehr schnell. S&P Global zufolge sagte der Chefvolkswirt Chris Williamson, die Kombination aus nachlassendem Wachstum und einem Wiederanstieg der Inflation schwäche die Bereitschaft der Unternehmen zur Einstellung von Personal und untergrabe das Expansionsvertrauen schwer.

Mit Blick auf die gesamten makroökonomischen Finanzmärkte bringt diese Zwickmühle die Geldpolitik der britischen Zentralbank (BOE) in eine unangenehme Lage. Die hartnäckige Inflation bedeutet, dass die Zentralbank nicht rasch einen starken Zinssenkungszyklus starten kann. Gleichzeitig verursacht ein langfristiges Festhalten an hohen Kreditkosten jedoch spürbaren Schaden für die Realwirtschaft. Infolgedessen schwanken das Pfund Sterling und die Renditen britischer Staatsanleihen kurzfristig stark; das dämpft zudem das Vertrauen der globalen Kapitalmärkte in eine Soft Landing für Nicht-US-Volkswirtschaften.

Für den Kryptomarkt bedeuten Stagflationssorgen auf makroökonomischer Ebene typischerweise, dass die allgemeine Risikobereitschaft vorsichtiger ausfällt. Falls es die Liquidität weiterhin nicht zu einer spürbaren, realen Lockerung schafft, werden sich die führenden Krypto-Assets, angeführt von $BTC , mit hoher Wahrscheinlichkeit kurzfristig weiterhin in einer breiten Seitwärtsbewegung zusammen mit den traditionellen Risk-on/Risk-off-Märkten bewegen. Ob das nachfolgende Kapital in Richtung von sicheren Häfen fließt oder zur Rückkehr in die Liquiditäts-Hebelstrategie führt, bleibt abzuwarten; hierfür sind weitere politische Impulse der großen Zentralbanken weltweit erforderlich.👀

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Laut den neuesten Daten von S&P Global ist der Dienstleistungs-<a>PMI</a> in Großbritannien im September von 52,5 (dem vorherigen Wert) auf 51,7 gefallen. Das ist der niedrigste Stand seit rund drei Monaten und liegt zudem unter der Markterwartung von 52,0. Als tragende Säule der britischen Wirtschaft sorgt die Schwäche im Dienstleistungssektor unmittelbar für Gegenwind in der makroökonomischen Grundtendenz: S&P Global schätzt, dass das Wachstum der britischen Wirtschaft in diesem Quartal nur noch 0,1% beträgt – deutlich langsamer als die 0,4% im Vorquartal. S&P Global zufolge weist der Chefvolkswirt Chris Williamson darauf hin, dass es gleichzeitig an schwachem Wirtschaftswachstum und an zunehmendem Inflationsdruck mangelt: Gedämpftes Unternehmensvertrauen und hohe Kosten drücken die Nachfrage nach Beschäftigung und Investitionen massiv.

Das Entscheidende an dieser Veröffentlichung ist, dass sie ein äußerst typisches „Stagflations“-Signal aussendet – und damit die Erwartungen des Marktes hinsichtlich einer politischen Wende der Bank of England spürbar behindert. Bedingt durch Faktoren wie den Anstieg der Energiepreise infolge von geopolitischen Konflikten verzeichnete der Dienstleistungs-Preisindex den schnellsten Anstieg seit vier Monaten. Der Kostendruck für Unternehmen ist damit schlagartig gestiegen. Das bedeutet: Selbst wenn das Wirtschaftswachstum stark einbricht, zwingt die Preisstarrheit die Bank of England dazu, nicht schnell auf den geldpolitischen Lockerungskanal umzuschwenken. Die Kosten hoher Kreditfinanzierungssätze werden nun in beschleunigtem Tempo von der Realwirtschaft getragen.

Auch aus einer breiteren Perspektive auf traditionelle Finanzmärkte gilt: Die Wiederaufkeimenden Stagflationsrisiken dämpfen die Risikobereitschaft unmittelbar. Ein langfristig hohes Zinsniveau bei geliehenem Kapital wird die Gewinnspannen der Unternehmen weiter erodieren. Gleichzeitig bleiben die Renditen im Rentenmarkt hoch, und zudem nehmen die starken Schwankungen bei Pfund-Anlagen zwischen einer schwachen Fundamentallage und hohen Erwartungen an Zinssenkungen deutlich zu. Sobald sich der Fahrplan für eine weltweite geldpolitische Lockerung aufgrund von Inflationswiederholungen der großen Volkswirtschaften in der Taktung spaltet, wird die Nachfrage nach Absicherung auf Makroebene den Drang zum Risiko-„Chasing“ überdecken.

Für den Kryptomarkt sind die sich abzeichnenden Stagflationssignale in den wichtigsten Volkswirtschaften alles andere als ein positives Signal. Wenn sich der makroökonomische Zyklus der globalen Geldlockerung durch Verzögerungen und Unsicherheit hinauszögert, wird der überlaufende Effekt institutioneller Mittel in hochvolatile Risikoanlagen deutlich geschmälert. Vor dem Hintergrund, dass keine ausreichenden zusätzlichen Zuflüsse an Fiat-Liquidität bereitgestellt werden, sind Kryptoassets – angeführt von $BTC – kurzfristig anfälliger für negative Schocks durch die Entnahme von Makroliquidität und die Zuspitzung von Risikoaversion. Anleger sollten die weitere Entwicklung daher mit größter Vorsicht beurteilen.

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