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Die neuesten Daten des britischen Nationalen Statistikamts zeigen: In den ersten fünf Monaten des laufenden Haushaltsjahres hat sich das Kreditaufnahmevolumen der britischen Regierung deutlich über den Erwartungen bewegt. Das kumulierte Defizit liegt bei 77,3 Milliarden Pfund (rund 100 Milliarden US-Dollar) und damit um 8,1 Milliarden Pfund höher als die Prognose des Office for Budget Responsibility (OBR) im März. Betrachtet man nur den August, erreichte die Kreditaufnahme 18,3 Milliarden Pfund und damit deutlich mehr als die ursprünglich erwarteten 14,8 Milliarden Pfund. Das bringt Bundesfinanzminister Jeremy Hunt erheblichen Druck für seinen ersten Haushaltsentwurf mit, den er im nächsten Monat vorstellen wird.

Dass das Thema so viel Aufmerksamkeit erregt, liegt daran, dass Premierminister Rishi Sunak derzeit mit starkem Gegenwind bei den Alltags- und Lebenshaltungskosten konfrontiert ist. Vor dem Hintergrund einer instabilen Lage im Nahen Osten, die die Energiekosten nach oben treibt, ist die Forderung nach Zuschüssen zur Bewältigung der Lebenshaltungskosten besonders laut. Doch die deutliche Überschreitung der Kreditaufnahme belastet unmittelbar den Spielraum für die Finanzpolitik. Gleichzeitig klar eine wirtschaftliche Planung darzustellen und zugleich die Anleihemarktteilnehmer zu beruhigen, die ständig auf die Emission von Staatsanleihen achten, ist zweifellos eine heikle Aufgabe.

Aus Sicht der makroökonomischen Finanzmärkte führt eine über den Erwartungen liegende Staatsverschuldung häufig dazu, dass der Verkaufsdruck bei Staatsanleihen steigt. In der Folge kann dies die Renditen britischer Staatsanleihen nach oben treiben und die Entwicklung des Pfund-Kurses spürbar beeinflussen. Wenn der Markt Zweifel an der fiskalischen Disziplin bekommt, kann die Risikoprämie für souveräne Anleihen steigen; auch die Risikobereitschaft globaler Investoren wechselt in der Regel zu vorsichtiger Abwägung.

Auch für den Kryptomarkt sind staatliche Schulden und fiskalischer Druck keine isolierten Ereignisse. In Bezug auf die Liquidität können Schwankungen bei Pfund-Assets und das makroökonomische Umfeld indirekt den Rhythmus beeinflussen, in dem globales Kapital allokiert wird. Der Markt könnte also zwischen dem Bedürfnis nach Absicherung in Risikoaversion und der Absicherungsnachfrage gegen eine langfristige Abwertung der Fiat-Währungen einen Wettstreit führen; kurzfristig könnte das Kursgeschehen daher weiterhin von Seitwärtsbewegungen und Abwarten geprägt sein. Wie sich diese makroökonomischen Variablen wie $BTC bei den jeweiligen Assets künftig auflösen und einpreisen lassen, bleibt jedoch abzuwarten – dazu ist die weitere Entwicklung der Liquiditätspolitik in den wichtigsten Volkswirtschaften entscheidend.

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Laut den neuesten Angaben des britischen Nationalen Statistikamts steht der britische Finanzminister Jeremy Hunt vor einer harten Bewährungsprobe, bevor er im nächsten Monat seinen ersten vollständigen Haushaltsentwurf vorlegt. In den ersten fünf Monaten des laufenden Geschäftsjahres beläuft sich die Kreditaufnahme der britischen Regierung auf 77,3 Mrd. £ (ca. 100 Mrd. US-Dollar) und liegt damit um 8,1 Mrd. £ über der Prognose des Office for Budget Responsibility (OBR) vom März. Allein im August erreichte die monatliche Kreditaufnahme 18,3 Mrd. £, deutlich über den Markterwartungen von 14,8 Mrd. £. Das zeigt, dass sich das britische Haushaltsdefizit unter hohen Energiekosten und Inflationsdruck deutlich schneller ausweitet als erwartet.

Aus makroökonomisch-technischer Sicht verdeutlicht das über den Erwartungen liegende Defizit die Schwierigkeit des Schuldenmanagements des Staates. Für riskante Vermögenswerte stärkt dies jedoch gerade die Logik, dass die Liquidität weiterhin expansiv bleiben muss. Der sehr hohe Druck auf die staatliche Kreditaufnahme bremst die Bank of England erheblich bei der anschließenden Umsetzung einer aggressiven Straffungspolitik. Die Rückwirkung hoher Zinsen auf die Zinsausgaben für Staatsschulden hat bereits ein Extrem erreicht; dass der politische Zyklus nach oben hin gedeckelt ist und in Richtung Lockerung kippt, ist inzwischen absehbar.

Auf den traditionellen Finanzmärkten erhöht eine steigende Emission von Staatsanleihen kurzfristig die Volatilität der Renditekurve. Diese schuldengetriebene Ausweitung, die vom Haushaltsdefizit dominiert wird, geht jedoch häufig mit einer langfristigen Verwässerung der Kreditwürdigkeit der Staatswährung einher. Wenn sich das USD-Indexniveau und das Pfund angesichts eines Hoch-Defizit-Zyklus befinden, tendiert die längerfristige Kapitalnachfrage stärker dazu, nach Sachwerten zu suchen, um Werte abzusichern. Die globale Nachfrage nach Flucht in Sicherheit und inflationsresistenter Allokation beschleunigt sich gerade darin, dass Gelder zunehmend von traditionellen Fiat-Währungen hin zu alternativen Vermögenswerten wechseln.

Für den Kryptomarkt ist genau diese fortwährende Aufblähung staatlicher Schulden die überzeugendste Grundlogik für digitale knappe Vermögenswerte. Während die Haushaltsdefizite der wichtigsten Volkswirtschaften weiter steigen und die Kaufkraft von Fiat-Währungen unter Druck gerät, nimmt die Bereitschaft der Gelder deutlich zu, nach Anlagen zu suchen, die einer Verwässerung entgegenwirken. $BTC als digitaler Vermögenswert ohne souveränes Kreditrisiko eines Defaults zeigt an zentralen technischen Unterstützungszonen eine extrem starke Käufernachfrage. Diese langfristige Resonanz zwischen makroökonomischer Liquidität und dem Schuldenstreß wird derweil weiter Aufwärtsimpulse für Krypto-Assets liefern.📈

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