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Morgan Stanley hat letzte Woche die zweite S-1-Überarbeitung eingereicht und die Gebühren für die beiden Spot-ETFs MSSE und MSOL auf 0,14 % gedrückt. Bloomberg-Analyst Eric Balchunas sagt, das sei der weltweit günstigste Preis - 11 Basispunkte niedriger als die 0,25 % von BlackRock's ETHA und 1 bis 5 Basispunkte unter den jeweiligen Tiefs von Grayscale Mini ETH und Franklin Templeton SOEZ. Aber der Fokus der Diskussion über die Gebührenkriege liegt nicht unbedingt hier.

Unter dem 0,14%-Label versteckt sich die Neuausbalancierung der Staking-Erträge. Der ETH-Trust wird 50 % bis 80 % seiner Bestände staken, während der SOL-Trust noch aggressiver ist und bis zu 100 % staken kann, 5 % für Dienstleister und Verwahrer und 95 % bleibt im Trust. Bei einer groben Schätzung der jährlichen Staking-Rendite von etwa 6,28 % auf der SOL-Chain, nach Abzug der Dienstleisteranteile und Gebühren, liegt die Nettorendite nahe 5,83 %; $ETH mit 3 % zusätzlich 50 % bis 80 % Staking-Quote, die Nettobeiträge liegen auch zwischen 1,3 % und 2,1 %. Traditionelle Vermögensverwalter haben ETH und $SOL bereits als Anleihen neu verpackt - es sind keine narrativen Produkte, sondern regulierte Ertragsinstrumente mit variablen Kupons, was genau die Dinge sind, die Pensionsfonds und RIAs wirklich wollen.

Noch interessanter ist die Sichtweise aus der Perspektive der Staking-Ökonomie, dass die Attraktivität von MSOL deutlich höher ist als die von MSSE. Wenn institutionelle Kanäle beginnen, Public Chain ETFs nach Rendite zu filtern, könnte die alte Erzählung "ETH ist die Institutionelle Währung" in diesem ETF-Flow-Krieg schnell widerlegt werden. Der MSBT Bitcoin ETF mit ebenfalls 0,14 % Gebühren ging im April live und hatte in zwei Monaten netto 300 Millionen Dollar Zuflüsse; dieses Skript wird bald für ETH und SOL wiederholt.

Wenn die On-Chain-Staking-Erträge schrittweise von der ETF-Hülle abgezogen werden, was genau ist der Unterschied zwischen der regulatorischen Prämie und der Rendite, die normale HODLer bereitwillig abgeben? #摩根士丹利拟推0.14%费率ETH及SOLETF #MSSE #MSOL #质押ETF