$MDB in den letzten 24 Stunden um 5,477% gestiegen. Der Kurs bleibt bei 431,4 „fest“. Aber der alte Hund hat kurz in die Vertragsdaten geschaut und Folgendes entdeckt: Die Funding Rate steht stabil bei 0, und die offenen Kontrakte betragen nur 266 Einheiten. Das passt überhaupt nicht zu dem üblichen Aufruhr im Kontraktemarkt bei solchen Rallys.
Der Haupttreiber dieser Bewegung liegt mit hoher Wahrscheinlichkeit nicht im Terminmarkt. Wenn die Funding Rate bei null liegt, heißt das: Im Moment muss weder die Long- noch die Short-Seite jemandem Geld zahlen. Auf der Kontraktschiene hat sich also keine klare einseitige Überfüllung der Orders gebildet. Zusammen mit dem Spot-Anstieg von 5,477% deutet das darauf hin, dass der „Treibstoff“ für den Kursanstieg vor allem aus Käufen im Spot kommen könnte – oder genauer gesagt aus Off-Börse-Geldern. Der Terminmarkt folgt nur halbherzig; das Volumen der offenen Kontrakte (OI) ist zudem klein. Bei einem Preis von 431$ entspricht eine Position von 266 Einheiten nur einem begrenzten Nominalwert. Bei dieser Rally hat der Kontraktemarkt kaum nennenswerten Hebeleffekt geliefert – und auch nicht das klassische Szenario, in dem Longs Shorts einkesseln oder umgekehrt.
Kurz gesagt: Es ist eine lokale Show, bei der der Spot dominiert und der Terminmarkt nur zuschaut.
Meine Einschätzung: Diese Struktur – Spot heiß, Kontrakte kalt – ist hinsichtlich ihrer Stabilität fraglich, aber der kurzfristige Verkaufsdruck könnte ebenfalls begrenzt sein. Da die Longs im Terminmarkt nicht überfüllt sind, gibt es kurzfristig keinen Zwang zur Liquidation aufgrund von Funding-Rate-Arbitrage. Umgekehrt bedeutet das aber auch: Es sind nicht viele gehebelt positionierte Gelder im Spiel, die aufgrund von unrealisierten Gewinnen aggressiv nachkaufen. Damit die Bewegung weiterläuft, braucht es ständig neuen Spot-Kaufdruck.
Der stärkste Gegenbeweis: Das Handelsvolumen von 425.000 USD ist nicht gerade klein. Wenn ein erheblicher Teil davon Terminmarkt-Geschäfte wären, hätte es die Funding Rate eigentlich ins Positive gedrückt. Dass sie trotzdem bei 0 bleibt, spricht eher für eine große Marktdifferenz – oder dafür, dass die Hauptkräfte schlicht den Terminmarkt nicht wirklich angefasst haben.
Als Nächstes steht der Markt vor einer Entscheidung: Entweder setzt der Spot-Kaufdruck weiter stark nach und zieht die Termin-Longs regelrecht hinterher. Dann würden Funding Rate und OI deutlich steigen, und der Aufschwung würde in eine beschleunigte, überfüllte Phase übergehen. Oder der Spot-Kaufdruck lässt nach, und der Terminmarkt entscheidet sich – weil er nicht überzeugt ist – für Leerverkäufe. Dann würde der Druck für einen Rückgang sichtbar werden. Die aktuelle Liquidität scheint eindeutig eher auf Seiten der Spot-Halter zu liegen; ihre Kosten liegen direkt in der Nähe des aktuellen Preises.
K.O.-Bedingung: Ganz einfach. Wenn der Preis von
$MDB als Nächstes wieder unter 431,4 fällt und zugleich die Funding Rate von 0 auf positiv wechselt und weiter ansteigt, dann heißt das, dass die Longs im Terminmarkt beginnen, sich zu überfüllen. Damit wäre meine Annahme einer Spot-dominierten Struktur gebrochen, und die Kursbewegung tritt in eine andere Phase ein.
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