#ewj Community-Einblicke und Marktstimmung

$EWJ aktueller Kurs 94,91, in den letzten 24 Stunden -1,38 %. Für sich genommen ist diese Spanne nicht groß, aber zusammen mit der Funding Rate wird es interessant. Die Gebühr liegt genau an der Nullgrenze: Long- und Short-Seite zahlen beide nichts, im Orderbuch schuldet sich niemand etwas. Das Auftreten dieser Art von Gleichgewicht vor dem Hintergrund fallender Preise zeigt, dass der Markt eine Art festgefahrene, pessimistische Haltung gegenüber dem japanischen Aktienmarkt einnimmt. Die Bären haben keine übermäßige Überbelegung aufgebaut, und die Bullen gehen nur passiv nach und haben nicht die Absicht, proaktiv zu günstigen Kursen einzusteigen. Eine solche Struktur führt typischerweise zu einer langwierigen Konsolidierung, die erst durch einen äußeren Impuls aufgebrochen wird.

In den vergangenen über sechs Monaten war die Kopplung zwischen $EWJ und dem USD/JPY extrem eng. In dem letzten Cycle gab es in der Phase, in der die Bank of Japan von einer Lockerung zu einer Straffung überging, ein ähnliches Setup: Der Markt hat zuerst Zinserwartungen eingepreist, die Funding Rate wurde ausgehend von einem niedrigen Niveau nach unten gedrückt, kam dann aber langsam wieder zurück, und nachdem die Politik umgesetzt war, gingen die Kursbewegungen von Japan-Aktien und Währungen dann in entgegengesetzte Richtungen. Jetzt sind wir ungefähr wieder an derselben Stelle. Auf der Liquiditätsseite: Die Erwartungen, dass die US-Notenbank die Zinsen senkt, sind weitgehend schon eingepreist; die langfristigen US-Zinsen haben sich kaum bewegt. In Japan gibt es dagegen weiterhin Aufwärtsdruck durch mögliche Zinsschritte. Das Ergebnis dieser gegenläufigen Kräfte ist, dass sich die Kosten von Carry-/Arbitrage-Transaktionen erhöhen und sich direkt auf $EWJ übertragen, das besonders empfindlich gegenüber dem JPY-Wechselkurs ist.

Aus Branchen-/Sektorsicht wird es noch klarer. Die wichtigsten ETFs von S&P 500 und Nasdaq haben sich bei ihrer jüngsten Erholung nicht im gleichen Maß mit $EWJ synchronisiert; dessen Kursbewegungen blieben deutlich hinterher. Das war 2023 ähnlich: Zuerst liefen die „Seven Giants“ eine Runde durch, und die japanischen Aktien holten die Aufholjagd erst in der zweiten Jahreshälfte nach. Genau jetzt befinden wir uns in dieser verzögerten Phase: Defensive Werte sind zwar einigermaßen widerstandsfähig, aber für einen entschlossenen Angriff fehlt noch der Drive. Das aktuelle Beta von $EWJ liegt im Markt eher niedrig: Defensiveigenschaften sind vorhanden, aber die Fähigkeit, aktiv Kapital anzuziehen, ist relativ schwach.

Über Asset-Klassen hinweg: Gold schwankt auf hohem Niveau, während der Krypto-Markt Anfang des Monats zwar stark angezogen hat, aber sich diese Bewegung nicht auf klassische riskante Vermögenswerte übertragen hat. Das deutet darauf hin, dass die generelle Risikoappetit-Entwicklung nicht wirklich nach oben gedreht hat; das Kapital pendelt weiter zwischen „Safe Haven“ und Risk Assets. In so einem Umfeld wird $EWJ als eine Art Index der zweiten Reihe leicht zum „Blutspender“: Das Geld strömt zuerst in US-Staatsanleihen und Gold, dann versucht man die „Seven Giants“ hinterherzulaufen, und ganz am Ende ist es an der Reihe.

Auf Kontraktebene zeigt die Tatsache, dass die Funding Rate bei null liegt, dass die Stimmung nicht extrem ist. Gleichzeitig bewegt sich der Preis noch nach unten, also befinden wir uns in einer kurzfristigen Phase der Short-Abfederung. Wenn es im weiteren Verlauf weiterhin gelingt, unter 93 nach unten auszubrechen, steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die Funding Rate in den negativen Bereich kippt. Dann könnte es stattdessen eher zu einer Gegenbewegung durch Short-Covering kommen. Noch mehr fällt der Kurs, aber die Bären haben ihr Geld noch nicht verdient — dieser Zustand ist der Treibstoff für einen Squeeze.

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