630 Millionen US-Dollar aus einem IPO erhalten, auf dem Papier schuldet man 15 % von 700 Millionen
Die drei Balken in der Grafik zeigen drei Beträge derselben Finanzierung. Alle stammen aus Anlage 99.1 des am 20. Oktober 2026 von Strive (Nasdaq: ASST) eingereichten 8-K. 7.000.000 Aktien zu je 90 US-Dollar: tatsächlich eingenommen wurden 630 Millionen US-Dollar. Dieselbe Aktienzahl zum Nennwert von 100 US-Dollar je Aktie ergibt 700 Millionen. 15,00 % davon sind 105 Millionen pro Jahr. Das sind die drei Zahlen.
Der Zusammenhang lässt sich in einem Satz erklären. Der Ausgabepreis beträgt 90, der Nennwert 100 US-Dollar, die Differenz dazwischen 10 US-Dollar. Die Dividende wird auf Grundlage des Nennwerts berechnet. Die tatsächlichen jährlichen Kosten betragen also 105 geteilt durch 630, also 16,67 % – und nicht die 15,00 %, die in der Überschrift der Pressemitteilung stehen. Eine Differenz von 1,67 Prozentpunkten. Würden 15 % der tatsächlich eingenommenen Summe gezahlt, wären es 94,5 Millionen pro Jahr; auf Basis des Nennwerts sind es 105 Millionen. Die zusätzlichen 10,5 Millionen sind der annualisierte Preis des 10-prozentigen Abschlags. Nicht gerade günstig. Überhaupt nicht.
Viele glauben, 15 % bei einer Vorzugsaktie bedeute „15 % Zinsen auf geliehenes Geld“ – also, dass man auf den geliehenen Betrag 15 % zahlt. Tatsächlich bezieht sich dieser Prozentsatz auf den Nennwert und hat nichts damit zu tun, wie viel Geld das Unternehmen tatsächlich erhält. Je niedriger der Ausgabepreis, desto höher die tatsächlichen Kosten. Bei Anleihen gilt das genauso; bei Vorzugsaktien heißt es nur nicht Zins, sondern Dividende.
Die drei Balken entsprechen drei verschiedenen Abschlüssen. Der blaue Balken zeigt das Geld, das das Unternehmen erhält; es erscheint in der Kapitalflussrechnung. Der gelbe Balken zeigt den Betrag, den es bilanziell ansetzt; er steht in der Bilanz. Der rote Balken zeigt, was pro Jahr gezahlt werden muss; er schlägt sich in der Gewinn- und Verlustrechnung nieder. Je nachdem, welchen Balken man zur Berechnung der Rendite heranzieht, unterscheidet sich das Ergebnis um 1,67 Prozentpunkte. Beim zugrunde gelegten Kapital beträgt die Differenz 70 Millionen US-Dollar. Genau deshalb kann eine einzige Finanzierung drei verschiedene „Größen“ haben.
Einige Details aus den Unterlagen sollte man sich merken. Die Dividende ist kumulativ und wird auf Basis eines Nennwerts von 100 US-Dollar mit einem jährlichen Satz von 15,00 % berechnet. Die Ausschüttung ist für jeden Geschäftstag vorgesehen; der erste Dividendentag ist der 9. November 2026. Die erste Zahlung umfasst auch den seit dem Abschluss der Transaktion aufgelaufenen Betrag. Auf den Tag heruntergerechnet sind das bei 7.000.000 Aktien 287.671 US-Dollar pro Tag beziehungsweise 0,0411 US-Dollar je Aktie und Tag. Das Unternehmen betont ausdrücklich, dass es keine Schulden und kein Fälligkeitsdatum gibt – nur eine Verpflichtung: die Dividende. Der Chief Risk Officer sagte wörtlich: „Wir haben keinerlei Schulden und keine Fälligkeitstermine.“
Auch die Rangfolge muss klargestellt werden. Dieser Punkt wird leicht übersehen. In der Pressemitteilung steht, dass SATS SATA um eine nachrangige Kapitalschicht ergänzt und SATA im Rang vorgeht. Auf derselben Bitcoin-Bilanz stehen also zwei renditebringende Instrumente: Das eine setzt auf Preisstabilität, das andere auf stabile Erträge. Sie sind nicht gleichrangig. Die Unterlagen zu dieser Struktur nennen allerdings nur das Ergebnis; die Rangfolge im Abwicklungsfall und die einschränkenden Vertragsklauseln werden nicht näher ausgeführt. Kein Wort dazu.
Ein Satz zum Unternehmen selbst: Strive betrachtet Bitcoin als Hürde für die Kapitalallokation. Die Tochtergesellschaft Strive Asset Management ist ein bei der SEC registrierter Anlageberater; die Emission erfolgte im Rahmen einer S-3-Registrierung. Anders gesagt: Die Dividenden von SATS müssen letztlich durch diese Bitcoin-Bilanz gedeckt werden.
Drei Schlussfolgerungen sollte man nicht vorschnell ziehen. Bei der Dividende heißt es „when, as and if declared“ – ob sie ausgeschüttet wird, entscheidet der Verwaltungsrat. Sie ist keine bei Fälligkeit zwingend zu erfüllende Schuld. Wer sie wie einen Kupon behandelt und damit die Ausfallwahrscheinlichkeit berechnet, liegt daneben. Die 630 Millionen sind der Bruttobetrag; Gebühren der Konsortialbanken und sonstige Emissionskosten sind noch nicht abgezogen. Der Nettobetrag ist niedriger, die tatsächlichen Kosten also noch etwas höher. Bei der Anlage handelt es sich um eine Pressemitteilung, nicht um einen Finanzbericht. Die ausstehenden Volumina von SATS und SATA sowie die Gesamtzahl der Aktien werden nicht offengelegt. Allein aus diesem Dokument lässt sich die Gesamtverschuldung daher überhaupt nicht berechnen. Beide Instrumente sind unbefristet und haben kein Fälligkeitsdatum. Das Geld verschwindet also nicht aus der Bilanz, sondern läuft dauerhaft weiter auf. In den Unterlagen wird nicht einmal der Gesamtnennwert der beiden Instrumente genannt.
Einen Punkt kann ich tatsächlich nicht erklären: Warum wurden die Aktien zu 90 US-Dollar ausgegeben, also 10 % unter dem Nennwert von 100 US-Dollar? Im gesamten Dokument steht weder ein Grund für die Preisfestsetzung noch ein konkreter Verwendungszweck der Mittel; erwähnt wird lediglich eine „voraussichtliche Verwendung“. Der Abschlag könnte darauf zurückzuführen sein, dass der Markt bei unbefristeten Vorzugsaktien eine höhere Rendite verlangt. Oder der Preis wurde gesenkt, nachdem das Emissionsvolumen erhöht worden war. Beides wäre plausibel. Im Dokument findet sich schlicht kein Beleg. Eine Unterscheidung ist nicht möglich. Als unbestätigt gekennzeichnet.
Der nächste Prüfpunkt ist ganz konkret; dafür muss man nicht auf den Finanzbericht warten. Am 9. November, dem ersten Dividendentag, sind zwei Dinge zu prüfen: Wird die Dividende tatsächlich an jedem Geschäftstag erklärt, und liegt der Betrag je Aktie bei ungefähr 0,0411 US-Dollar? Weicht der Betrag deutlich ab, bedeutet das, dass die Ausschüttungsregel anders funktioniert, als ich sie verstanden habe. Wird überhaupt keine Dividende erklärt, sind die 16,67 % nur Kosten auf dem Papier. Diese Überprüfung lässt sich innerhalb einer Woche abschließen.
Quellen:
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1920406/000095010326015849/dp255260_ex9901.htm
https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001920406&type=8-K
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