Der Ticker wurde von ARKB auf TBIT geändert, der Index für die NAV-Berechnung schon im August
Am 22. Oktober reichte der ARK 21Shares Bitcoin ETF ein 8-K-Formular bei der SEC ein. Darin steht, dass der Sponsor 21Shares US LLC ARK Investment Management am 16. Oktober über die Beendigung ihrer Marketing- und Unterberatervereinbarung informiert hat, wirksam zum 22. Dezember 2026. In demselben Dokument steht noch etwas: Am 15. Dezember wird der Fonds in 21Shares Bitcoin ETF umbenannt, und sein Ticker an der Cboe BZX wechselt von ARKB zu TBIT.
Cathie Woods ARK verschwindet aus dem Ticker. Diese Nachricht verbreitete sich schnell. Doch die eigentliche Änderung an diesem ETF in diesem Jahr fand bereits im August statt. Und sie hatte nichts mit dem Namen zu tun.
Die Grafik zeigt zwei Zeitachsen. Alle Daten stammen aus SEC-Unterlagen, nichts davon ist geschätzt. Oben geht es darum, wie der Fonds seinen Nettoinventarwert berechnet, unten darum, wie er heißt. Die obere Zeitachse beginnt am 30. Juni: An diesem Tag teilte 21Shares CF Benchmarks mit, dass die Lizenz für die Preisreferenz zum 31. August beendet werde. Am 20. August schloss das Unternehmen eine neue Lizenzvereinbarung für eine Benchmark mit der Londoner FTSE ab. Ab dem 27. August bewertete der Fonds seine Bestände anhand des FTSE Bitcoin Index und berechnete seinen NAV danach. Damit ersetzte er den CME CF Bitcoin Reference Rate – New York Variant. Dieser Vorgang dauerte 62 Tage.
Die untere Zeitachse beginnt am 16. Oktober und endet am 22. Dezember: 67 Tage. Am Ende änderten sich der Name und der Ticker. Mehr nicht.
Beide Beendigungen fallen unter Item 1.02, also „Beendigung wesentlicher Vereinbarungen“. Die Abläufe waren nahezu gleich lang: einmal 62 Tage, einmal 67. In beiden Fällen kam zuerst die Mitteilung, dann trat die Beendigung in Kraft, mit etwas mehr als zwei Monaten dazwischen. Beide Vorgänge folgten demselben Standardverfahren. Der Unterschied liegt darin, was geändert wurde: Im einen Fall der Index, der täglich zur Preisfeststellung der Fondsanteile dient, im anderen der Marketingvertrag und drei Buchstaben.
Wie groß ist der Abstand zwischen diesen beiden Vorgängen? Ein Blick auf die 8-K-Einreichungen des Fonds zeigt es. Seit dem 12. September 2024 hat er insgesamt 7 8-K-Formulare eingereicht. Davon betrafen 3 Item 1.01 – den Abschluss neuer wesentlicher Vereinbarungen – und 2 Item 1.02 – die Beendigung wesentlicher Vereinbarungen. Bei 5 der 7 Einreichungen ging es um Vertragsänderungen. Auf Vertragsebene ist also einiges in Bewegung. Auf der Preisebene hat sich nichts geändert.
3 dieser 7 Dokumente stammen aus dem Jahr 2026. Das ist ungewöhnlich dicht: drei Einreichungen in einem Jahr. Wenn ein Sponsor innerhalb eines Jahres 3 8-K-Formulare für denselben ETF einreicht, deutet das darauf hin, dass die Vertragsstruktur des Produkts noch angepasst wird und noch nicht feststeht. Auf Ebene der Bestände wurde in zwei Jahren kein einziges Dokument geändert. Der Name dagegen wurde in diesem Zeitraum einmal geändert.
Der Wechsel der Preisreferenz hat konkrete Auswirkungen. Der NAV eines ETF ergibt sich aus den Beständen multipliziert mit den Referenzpreisen. Da die Benchmark von CME CF zu FTSE gewechselt hat und beide unterschiedliche Methoden verwenden, können ihre Preise zum selben Zeitpunkt voneinander abweichen. Wie groß die Abweichung ist, steht nicht im Dokument. Das lässt sich nur anhand der tatsächlich gemessenen Tracking-Differenz beurteilen. Die Namensänderung hat dagegen eher weiche Auswirkungen. Darin liegt der Unterschied. Die Anzahl der Anteile, die Bitcoin-Bestände, die Verwahrungsvereinbarungen und der Ausgabe- und Rücknahmeprozess werden im 8-K überhaupt nicht als Änderungen erwähnt.
Viele sehen den Wechsel des Tickers von ARKB zu TBIT und denken sofort, mit dem Fonds stimme etwas nicht. Die kursierenden Behauptungen gingen jedoch deutlich weiter als das, was im Dokument steht. Tatsächlich gibt es nicht einmal Anzeichen dafür, dass der Fonds abgewickelt wird. Im 8-K findet sich keinerlei Hinweis auf eine Abwicklung, Fusion oder Strategieänderung. Beendet wird lediglich eine Marketing- und Unterberatervereinbarung. Der Fortbestand des ETF wird durch den Treuhandvertrag geregelt, nicht durch den Beratervertrag. Diese beiden Dinge werden häufig miteinander vermischt.
Wichtig ist auch, was im Dokument nicht steht. Warum 21Shares die Vereinbarung mit ARK beendet hat, wird im 8-K nicht erklärt. Dort steht lediglich, dass das Kündigungsrecht „gemäß den Vertragsbedingungen ausgeübt“ wurde. Die Deutung, ARK sei gegenüber Bitcoin pessimistisch geworden oder 21Shares wolle eine eigene Marke aufbauen, ist reine Spekulation. Im Dokument gibt es dafür keine Grundlage. Ebenso wenig äußert sich das Dokument dazu, ob sich die Gebühren durch den Wechsel von CME CF zu FTSE geändert haben oder ob sich die Tracking-Differenz vergrößern wird. Dazu kann ich keine Schlussfolgerung ziehen.
Noch ein Punkt: Die Beendigung einer Vereinbarung bedeutet nicht, dass der Fonds beendet wird. Im 8-K werden diese beiden Dinge getrennt behandelt. Wer sie vermischt, kann zu genau entgegengesetzten Schlussfolgerungen kommen. Dabei wurde die Einreichung vom Juli zum Wechsel der Benchmark damals kaum weiterverbreitet.
Der 15. Dezember ist der Tag des Tickerwechsels. An diesem Tag werden die Ticker-Zuordnungen der Börse und einiger Broker zeigen, wie die Umstellung tatsächlich umgesetzt wird. Bislang lassen sich nur das Datum und der Name der Vereinbarung bestätigen. Ob die drei Buchstaben ARK nach dem Auslaufen der Vereinbarung am 22. Dezember noch im Fondsnamen und in den Marketingmaterialien auftauchen, ist ein Anhaltspunkt dafür, ob die Beendigung vollständig umgesetzt wurde. Wenn 21Shares später den Prospekt aktualisiert, werden Gebühren und Benchmark-Bestimmungen gemeinsam offengelegt. Erst dann lässt sich rechnen. Für alles Weitere müssen wir auf die Unterlagen warten. Das braucht seine Zeit.
Quellen: SEC EDGAR, CIK 0001869699. Einreichung vom 10-22: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1869699/000121390026111688/ea0309236-8k_ark21shares.htm und Einreichung vom 07-07: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1869699/000121390026075990/ea0296648-8k_ark21share.htm
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