Das Geschäft stagnierte und die Vorschriften wurden gelockert. Ist Paypal deshalb in den Markt der stabilen Währungen eingestiegen?

Letzte Woche kündigte Paypal, in den USA Alipay genannt, die Ausgabe der stabilen Währung PaypalUSD (kurz „PYUSD“) an und sorgte damit erneut für Aufruhr im Krypto-Bereich.
Als größtes Drittanbieter-Zahlungsinstitut in den Vereinigten Staaten hat Paypal im Zuge der Verschärfung der SEC-Regulierung einen Stablecoin herausgebracht. Die Motive sind zwangsläufig verwirrend, wenn man bedenkt, dass der Stablecoin aufgrund der SEC erst vor zwei Monaten auf Paxos ausgegeben wurde Strafverfolgung, die Währung An entfernte dringend den Stablecoin BUSD, der mit Paxos kooperierte.
Aus Branchensicht setzen viele Menschen große Hoffnungen in Paypal und glauben, dass der Einstieg großer Institutionen wahrscheinlich den Grundstein für eine Lockerung der Regulierung legen wird. Doch hinter der Veröffentlichung steckt auch der Mythos der Zentralisierung und begrenzten Szenarien.
Spekulationen über Paypal brodeln weiter.
 01. Hilfe in Zeiten der Not: Das vergangene und gegenwärtige Leben von PYUSD
Am 8. August 2023 gab der amerikanische Zahlungsriese Paypal offiziell die Einführung seiner stabilen Währung PYUSD bekannt und war damit das erste große traditionelle Finanzinstitut in den Vereinigten Staaten, das eine stabile Währung herausgab.
Laut der offiziellen Website wird PYUSD von der Paxos Trust Company in Zusammenarbeit mit Paypal ausgegeben und kann 1:1 an den US-Dollar gebunden werden. Um seine Zahlungsfähigkeit zu schützen, ist PYUSD ähnlich wie Tether vollständig durch US-Dollar, kurzfristige US-Staatsanleihen, Bargeld und Äquivalente besichert, und Paxos wird ab September 2023 mit der Veröffentlichung öffentlicher monatlicher Paypal-USD-Reserveberichte mit detaillierten Details zu den Reserven beginnen. Paxos wird außerdem eine unabhängige externe Wirtschaftsprüfungsgesellschaft mit der öffentlichen Überprüfung des Wertes der PYUSD-Reserven beauftragen und regelmäßige Inspektionen gemäß den vom American Institute of Certified Public Accountants (AICPA) festgelegten Sicherheitsstandards durchführen, um die Sicherheit und Integrität zu gewährleisten seines Vermögens.
 Einführung in PYUSD, Bildquelle: offizielle Website
Ausgehend von tatsächlichen Anwendungsszenarien kann PYUSD die Konvertierung von US-Dollar und anderen Kryptowährungen unterstützen, einschließlich, aber nicht beschränkt auf praktische Szenarien wie Überweisungen in kompatible Wallets, Peer-to-Peer-Stablecoin-Zahlungen und PYUSD-Zahlungen. Der Stablecoin wird zunächst auf Paypal verwendet, später auf die Verwendung im Mikrozahlungsprogramm Venmo ausgeweitet und nach und nach auf andere Anwendungen ausgeweitet. Derzeit ist die Währung nur für Benutzer in den Vereinigten Staaten verfügbar, aber da sie auf der Ethereum-Blockchain ausgegeben wird, steht die Währung Entwicklern, Wallets und Web3-bezogenen Communities offen.
Es ist erwähnenswert, dass Paypal öffentlich erklärt hat, dass es den Nutzern der stabilen Währung PYUSD kein Einkommen bieten wird, um das Risiko einer nicht registrierten Wertpapieremission zu vermeiden, das Paxos zuvor vorgeworfen wurde. Normalerweise beträgt der höchste jährliche Zinssatz für Paypal-Einlagen rund 4,3 %.
Diejenigen, die mit Paypal nicht vertraut sind, werden möglicherweise von der Realität des plötzlichen Auftauchens überrascht sein. Aber Paypal hat bereits vor 10 Jahren auf Kryptowährungen aufmerksam gemacht.
Bereits 2013, als Kryptowährungen erstmals aufkamen, äußerte David Marcus, der damalige Präsident von Paypal, dass er erwäge, Kryptowährungen zu Finanzierungsinstrumenten hinzuzufügen. Im Jahr 2014 baute Paypal erstmals Kooperationen mit Kryptounternehmen wie Coinbase, BitPay und GoCoin auf.
Im Jahr 2018 reichte Paypal beim US-amerikanischen Patent- und Markenamt (USPTO) einen Patentantrag für ein „beschleunigtes virtuelles Währungstransaktionssystem“ ein. Im selben Jahr ermöglichte Coinbase amerikanischen Benutzern, legale Währungen direkt von Coinbase auf ihr Paypal-Konto abzuheben frei.
Im Oktober 2020 trat Paypal offiziell in den Kryptomarkt ein und unterstützte US-Nutzer beim Handel mit Kryptowährungen wie Bitcoin, Ethereum, BCH und Litecoin. Damals erlaubte die Plattform Kunden nur den Kauf über interne Schuldscheine, nicht jedoch Abhebungen und Überweisungen zwischen Wallets, die eher internen Zahlungsbelegen ähnelten.
In diesem Jahr wurde PYUSD offiziell veröffentlicht. Betrachtet man den Zeitplan, war der Einstieg von Paypal keineswegs über Nacht möglich, sondern das Ergebnis langfristiger Vorbereitungen. Als größtes Zahlungsinstitut in den Vereinigten Staaten mit 431 Millionen Yuan an aktiven Nutzern ist der Einstieg von Paypal zu diesem Zeitpunkt zweifellos eine rechtzeitige Hilfe für den Verschlüsselungsbereich, der tief im Regulierungsstrudel gefangen ist, und gibt auch Brancheninsidern das Gefühl, selten zu sein positives Signal der letzten Zeit.
Schließlich kommt es selten vor, dass traditionelle Institutionen jetzt in den Markt eintreten, und die riesigen Zahlungskanäle, das potenzielle Publikum und die vollständige Infrastruktur von Paypal spielen eine positive Rolle bei der Expansion der Kryptowährung. Es ist auch sehr wirkungsvoll in Richtung Compliance. Paypal wird dies tun auch näher an den Regulierungsbehörden sein als andere Unternehmen.
In der Branche besteht Konsens darüber, dass es für traditionelle Institutionen in diesem Stadium, in dem Coinbase und Bianance nacheinander verklagt wurden und Paxos gezwungen war, die Ausgabe von BUSD einzustellen, recht heikel ist, Stablecoins auszugeben.
Im Juni letzten Jahres hat Paypal erfolgreich eine lokale Kryptowährungslizenz erhalten. Paxos, mit dem es zusammenarbeitet, ist eine juristische Treuhandinstitution unter der Gerichtsbarkeit des New York State Department of Financial Services. Ob in Bezug auf Marktgröße oder Qualifikationsprüfung, Aufsicht kann nur vorsichtig sein. . Paypal gab außerdem bekannt, dass es vor der Einführung von PYUSD umfangreiche Gespräche mit US-Regulierungsbehörden und politischen Entscheidungsträgern geführt hatte.
Wie erwartet kritisierte Maxine Waters, die demokratische Vorsitzende des Finanzdienstleistungsausschusses des Repräsentantenhauses, nach der Emission öffentlich die Ankervermögenswerte und glaubte, dass die Ankervermögenswerte nicht unter Aufsicht stünden. Ironischerweise unterscheidet sich die Beschreibung des Republikaners Patrick McHenry stark von der der Demokraten, die glauben, dass der Stablecoin von Paypal als Zahlungssystem vielversprechend ist. Die politischen Neigungen zwischen den Parteien zu Stablecoins und Verschlüsselung schwanken, was bedeutet, dass der Wettbewerb zwischen den beiden Parteien auch direkt die Richtung der Verschlüsselung bestimmen wird. Darunter sind die politischen Eigenschaften von Paypal noch offensichtlicher.
Auf jeden Fall ist der Einstieg von Paypal immer noch ein positiver Vorteil, wirft aber auch die Frage auf, warum zu diesem Zeitpunkt Stablecoins ausgegeben werden sollten.
 02. Paypal-Strategie: Gewinnmargenkrise und stabiles Währungsüberleben
Aus zeitlicher Sicht war die Stablecoin-Strategie von Paypal voller Wendungen. Das früheste Datum lässt sich auf das letzte Jahr zurückführen. Da Entwickler im Januar 2022 „PayPal Coin“ im Quellcode der iPhone-Anwendung entdeckten, gab Paypal den Medien widerwillig bekannt, dass es Stable Coins erforscht. Anschließend versuchte Paypal laut Wu Shuo letztes Jahr, mit FTX zu kooperieren, wurde jedoch aufgrund nachfolgender Unwetter ausgesetzt. Die gleiche Szene ereignete sich auch in diesem Jahr. PYUSD, dessen Veröffentlichung ursprünglich im Februar geplant war, wurde aufgrund der Paxos-Überprüfung erneut ausgesetzt.
Auch die Daten zur Kette zeigen dies voll und ganz. Am 8. November 2022 schloss Paypal die erste Ausgabe von insgesamt 1,1 Millionen PYUSD ab. Am 1. Februar dieses Jahres wurden hier 26,4 Millionen PYUSD geprägt, die bestehenden 25,5 Millionen wurden jedoch vernichtet Am 23. August werden 24,9 Millionen Münzen neu geprägt.
Man erkennt, dass Paypal tatsächlich daran interessiert ist, diese Währung herauszugeben. Aufgrund der Verlangsamung der Aufsicht wird jedoch davon ausgegangen, dass die aktuelle Veröffentlichung höchstwahrscheinlich auf die Lockerung der Aufsicht zurückzuführen ist. Obwohl es hierfür keine absoluten Anzeichen gibt, hat Ripple, gemessen an der Leistung des Vorfalls, die Klage gewonnen und die US-Republikanische Partei hat nacheinander zwei wichtige Gesetzesentwürfe zur Unterstützung des Kryptowährungsbereichs vorgelegt, was von außen eine gewisse Bestätigung liefern kann.
Dem Zweck der Ausgabe nach zu urteilen, besteht der Schritt in der Beschreibung von Paypal-Präsident und CEO Dan Schulman darin, seine Position an der Spitze des digitalen Zahlungsverkehrs mit Stablecoins zu festigen. Der Ausdruck ist ziemlich euphemistisch, aber am Aktienkurs lässt sich erkennen, dass Paypal, das ein schleppendes Wachstum verzeichnet, dringend Kryptowährungen als neuen Wirtschaftswachstumspunkt benötigt.
Hinsichtlich der Geschäftsstruktur unterscheidet sich Paypal nicht von anderen Zahlungsinstituten. Als integrierter Zahlungsdienstleister, der Verbraucher und Händler abdeckt, gehören zu seinen Kernprodukten Paypal, Venmo, Xoom, Braintree, Zettle und Hyperwallet, darunter Venmo über soziale Netzwerkfunktionen. Attribute: Xoom bietet grenzüberschreitende Zahlungen, Braintree bietet Acquiring-Dienste, Zettle bietet Offline-Zahlungsgeräte und Hyperwallet bietet institutionelle Zahlungsdienste.
Es ist ersichtlich, dass Paypal dem Alipay meines Landes sehr ähnlich ist, aber im Gegensatz zu Alipays absoluter Marktführerschaft im operativen Geschäft ist der Marktwettbewerb von Paypal intensiver. Die Zahlungslandschaft in den Vereinigten Staaten ist besonders komplex. Der Wettbewerb zwischen Paypal, Square und Stripe ist hart, und Verkehrsriesen wie Amazon und Google bleiben nicht zurück und erobern Marktanteile durch selbst aufgebaute Zahlungsnetzwerke. Daher muss Paypal, das als Drittpartei positioniert ist, vorgelagerte Netzwerkprovisionen zahlen und nachgelagerte Händler, Institutionen und Verbrauchermärkte erobern und ist bei der Kontrolle von Marketing-, F&E- und Verwaltungskosten besonders passiv. Unter dieser Prämisse ist das Unternehmen Der Gewinnmargennachteil wird hervorgehoben. .
Paypal hat hohe Bearbeitungsgebühren, wobei die regulären Bearbeitungsgebühren bis zu 4,4 % betragen, was fast der höchste Wert unter vergleichbaren Wettbewerbern ist. Aufgrund der extrem hohen Betriebskosten sinken die Gewinnmargen jedoch weiterhin. Für das Gesamtjahr 2022 wird die Nettogewinnmarge von Paypal 8,79 % betragen, weniger als 16,43 % im Jahr 2021, wobei die Gesamtbetriebskosten 21,151 Milliarden betragen werden, was 76 % des Gesamtumsatzes ausmacht. Ein horizontaler Vergleich mit VISA, das einen ähnlichen Gesamtumsatz hat, weist Betriebskosten von nur 2,7 Milliarden US-Dollar und einen Nettogewinn von bis zu 50 % auf. Aus Sicht von TPV weist das Gesamtzahlungsvolumen von Paypal in Höhe von 1,36 Billionen US-Dollar im Vergleich zu den Nettoeinnahmen von 27,056 Milliarden US-Dollar einen Provisionssatz von etwa 1,98 % auf. Die Provision der gleichen Art von Alipay in meinem Land ist ebenso niedrig als 0,11 %.
 Seit diesem Jahr ist die Transaktionsgewinnmarge von Paypal weiter gesunken. Quelle: Deep Value Ideas
Kurz gesagt: Da die Kosten zu hoch sind, ist Paypal teuer, bringt aber sehr wenig Geld ein. Das Dilemma, das dies mit sich bringt, besteht darin, dass das Geschäft sehr anfällig ist und mehr kosten muss, um solch hohe Tarife aufrechtzuerhalten, sonst gerät es in einen negativen Kreislauf.
Die Daten stimmen mit der tatsächlichen Leistung überein. Obwohl die Geschäftsentwicklung von Paypal im zweiten Quartal akzeptabel war, erregten die geringeren Gewinne die Aufmerksamkeit der Anleger. Der Bericht zeigt, dass der Nettoumsatz von Paypal im zweiten Quartal 2023 7,3 Milliarden US-Dollar betrug, was einem Anstieg von 7 % gegenüber 6,8 Milliarden US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres entspricht. Allerdings sanken die Handelsgewinnmargen weiter auf 45,9 %, verglichen mit 47,1 % im letzten Quartal und 49,7 % im Vorjahr. Der geringere Burggraben lässt sich auch an der Zahl der Nutzer erkennen: Zum 30. Juni 2023 betrug die Gesamtzahl der aktiven Paypal-Konten 431 Millionen, ein Rückgang gegenüber 433 Millionen am 31. März, was den zweiten Quartalsrückgang in Folge gegenüber dem Vorquartal darstellt.
Beeinträchtigt durch niedriger als erwartete Gewinnmargen im zweiten Quartal stürzte Paypal an diesem Tag um mehr als 9,2 % ab und wird nun bei 6,327 Milliarden US-Dollar gehandelt, was einem Rückgang von 37,67 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Viele Ratingagenturen wie Susquehanna und Raymond James stuften Paypal herab. In diesem Zusammenhang hat Paypal, dessen Umsatz stark von Venmo abhängt, seine Ziele in andere Richtungen gelenkt. Daraus sind in den letzten Jahren Kredite, grenzüberschreitende Zahlungen und „Jetzt kaufen, später bezahlen“ (ähnlich wie bei Huabei) entstanden Der lukrative und bereits etablierte Kryptobereich rückt wie selbstverständlich ins Blickfeld.
 Aktienkursentwicklung von Paypal im vergangenen Jahr, Quelle: Google Finance
Wie wir alle wissen, sind Stablecoins die profitabelste Branche im Kryptobereich, da die Grenzausgabekosten von Stablecoins aufgrund des Skaleneffekts unendlich nahe bei 0 liegen und ihr 1:1-Geschäftsmodell für den Fiat-Währungsumtausch als a bezeichnet werden kann riesiger Gewinn.
Laienhaft ausgedrückt: Während des Umtauschvorgangs tauschen Benutzer echte Gold- und Silber-US-Dollar gegen kostenlose US-Dollar-Stablecoins. Nachdem der Emittent die kostenlosen US-Dollar erhalten hat, kann er durch den Kauf von Staatsanleihen, Bargeldäquivalenten usw. einen Mehrwert schaffen. , und erhalten Sie zumindest einen risikofreien Zinssatz. , fast gleichbedeutend mit Geldverdienen im Liegen. Dabei fallen keine Bearbeitungsgebühren und Servicegebühren an, ganz zu schweigen vom Rückkauf von Stable Coins aufgrund von Marktschwankungen, die alle Teil des Umsatzbeitrags sind.
Nehmen wir als Beispiel Tether, den Emittenten von USDT. In seinem Gutachten für das zweite Quartal 2023 von April 2023 bis Juni 2023 überstieg der Betriebsgewinn von Tether eine Milliarde US-Dollar, was einer Steigerung von 30 % gegenüber dem Vorquartal entspricht. Keine Übertreibung. Im Vergleich zu den Daten für das erste Quartal betrug der Nettogewinn von Tether im ersten Quartal dieses Jahres 400 Millionen US-Dollar und übertraf damit sogar China Unicom, einen der drei größten Betreiber meines Landes, mit einem Abstand von rund 600 Millionen Yuan.
Unter diesem Gesichtspunkt ist es verständlich, dass Paypal auf den Bereich der Stablecoins abzielt, und angesichts dieser Entflechtung anderer Kryptowährungsbörsen steht auch die nachfolgende Swap-Funktion vor der Tür. Swap verfügt über Hochfrequenzhandelsszenarien und eine ziemlich stabile Provision Der Satz ist ein nachhaltiger Beitragsertrag. Am Beispiel von MetaMask beträgt die Bearbeitungsgebühr 0,875 % und der Umsatz im Jahr 2021 beträgt bis zu 250 Millionen Yuan.
 03. Nachfolgende Auswirkungen: Stablecoin-Muster und regulatorischer Wandel
Nachdem wir die Gründe besprochen haben, schauen wir uns die Auswirkungen an. Die allgemeine Ansicht ist, dass PYUSD direkte Auswirkungen auf die aktuelle Stablecoin-Landschaft haben wird.
Laut Coinmarketcap-Statistiken beträgt der aktuelle Gesamtmarktwert von Stablecoins etwa 125,2 Milliarden US-Dollar. Unter ihnen hat der von Tether ausgegebene USDT mit 66,53 % den höchsten Marktanteil, also etwa 83,3 Milliarden US-Dollar; der von Circle ausgegebene USDC macht 20,77 % aus. , ca. 41,5 Milliarden US-Dollar; BUSD fiel aufgrund der Aussetzung der Ausgabe auf den vierten Platz. Den dritten Platz belegte der dezentrale Stablecoin DAI mit einem Anteil von 4,28 % und 5,36 Milliarden US-Dollar. Es ist ersichtlich, dass die Top-3-Stablecoins 90 % der Gesamtmenge ausmachen und die höchste Konzentration im Vordergrund steht.
 Ranking der Marktkapitalisierung von Stablecoins, Quelle: Coinmarketcap
Im Vergleich zu anderen zentralisierten Institutionen ist Paypal ziemlich stark und bedient ein breites Spektrum an Institutionen weltweit. Noch wichtiger ist, dass das Kundenvermögen aufgrund des konformen Vertrauenscharakters des Emittenten nicht vom Überleben des Emittenten abhängt und der Unterstützungsvorteil offensichtlicher ist. . Gemessen an der aktuellen Situation ist der Marktwert von Stablecoins weiter gesunken. Nicht nur, dass der Gesamtmarktwert auf einem historischen Tiefstand war, sondern in der vergangenen Woche ist auch der Marktwert der vier größten Stablecoins um 419 Millionen US-Dollar gesunken. Davon ist USDT aufgrund der negativen Auswirkungen der Klage gesunken. 325 Millionen US-Dollar.
Was die Entstehung von PYUSD angeht, sind die Mainstream-Institutionen bereits unterfordert. Ardoino, Chief Technology Officer von Tether, sagte, da PYUSD in den Vereinigten Staaten eingeführt wurde und Tether sich hauptsächlich auf Schwellenländer konzentriert, haben die beiden keine Interferenzen, was bei anderen Wettbewerbern jedoch nicht der Fall ist, was darauf hindeutet, dass dies beim inländischen Stablecoin USDC in den USA der Fall ist anfälliger.
USDC ist nicht zu übertreffen. Jeremy Allaire, CEO von Circle, twitterte zurück, dass etwa 70 % des USDC voraussichtlich außerhalb der Vereinigten Staaten verwendet werden und die am schnellsten wachsenden Märkte Schwellen- und Entwicklungsmärkte seien.
Neben interessierten Stablecoin-Institutionen hat die Branche auch gemischte Bewertungen für PYUSD.
Da PYUSD derzeit nur in Paypal und Venmo verwendet wird, reicht es nicht aus, es in das Defi-Ökosystem zu integrieren. Einige Leute in der Branche glauben, dass es eher virtuellen Punkten ähnelt, einem Derivat des traditionellen Finanzwesens und keiner echten Kryptowährung. Obwohl es mit Ausnahme von BUSD als Kryptowährung anerkannt wird, sind auch die auf Paxos ausgegebenen Stablecoins lauwarm, und PYUSD macht eher den gleichen Fehler.
Da die von PYUSD verwendete Codeversion zu niedrig und zu teuer ist und alle Variablen über die Währung von Paypal kontrolliert und geändert werden können, glaubt die Verschlüsselungsgemeinschaft außerdem, dass es ein hohes Maß an Zentralisierungsproblemen gibt.
Die Branche geht jedoch allgemein davon aus, dass die Einführung der Währung eine Lockerung der Vorschriften begünstigen wird. Patrick McHenry, Vorsitzender des Finanzdienstleistungsausschusses des Repräsentantenhauses der oben genannten Republikanischen Partei, hat mehr als einmal vorgeschlagen, dass Paypal eine positive Rolle im „Payment Stablecoin Transparency Act“ spielt, der vom Repräsentantenhaus verabschiedet wurde.
 McHenry veröffentlichte eine Erklärung zur Ankündigung von PayPal, einen Zahlungs-Stablecoin auf den Markt zu bringen, bezogen auf die offizielle Website des Finanzdienstleistungsausschusses des Repräsentantenhauses
Da PYUSD noch nicht an der Börse notiert ist, ist es noch zu früh, um die Auswirkungen auf die Branche und die Regulierung zu diskutieren. Doch entgegen der verbalen Lockerheit sind die Mainstream-Institutionen in die Defensive gegangen. Circle sagte, es habe einen Barpuffer von mehr als 1 Milliarde US-Dollar vorbereitet, um der Konkurrenz von Paypal standzuhalten, und MakerDAO habe außerdem den DAI-Einlagenzinssatz des Spark Protocol auf 8 % angepasst, um das Risiko von Kapitalabflüssen zu verringern. Auf der anderen Seite war Paypal aggressiv und hat kürzlich klargestellt, dass die schnellstmögliche Einführung von CEX Priorität hat und in das DeFi-Ökosystem integriert wird.
Es ist ersichtlich, dass der Offensiv- und Defensivkampf um Stablecoins bald beginnen wird und der parteiische Kampf unter den Regulierungsbehörden erneut ins tiefe Wasser vordringen wird. Das stagnierende Wasser der Kryptowährung wird endlich von Paypal aufgewühlt.