Hvis du har deltaget i DeFi-projekter, har du måske hørt udtrykket Ubestemt tab. Kort sagt beskriver begrebet de tab, som likviditetsudbydere kan opleve på grund af prisdivergens. Ubestemt tab sker, når priserne på dine tokens ændrer sig i forhold til, da du indsatte dem i poolen.
Det kaldes ubestemt tab, fordi prisforskellen mellem aktiverne i puljen i sidste ende kan vende. Hvis det sker, mindskes virkningerne af ubestemt tab. Bemærk, at det omvendte ikke er garanteret. Ubestemt tab kaldes også divergenstab.
Hvordan opstår ubestemt tab?
Brugere stiller deres aktiver til rådighed for en likviditets-pool for at blive likviditetsudbydere (LP). Til gengæld får de en del af de transaktionsgebyrer, som de handlende betaler til poolen. Likviditets-pools bruges af det største segment af automated market makers (AMM), kaldet market-makers med konstantfunktion (eller CFMMs).
Når prisen på indsatte aktiver i en likviditets-pool ændrer sig i forhold til det tidspunkt, hvor LP'erne deponerede dem, opstår der et ubestemt tab. Jo større denne forandring er, desto mere udsættes de for ubestemt tab.
Denne prisdivergens kan give de handlende eller arbitragørers gevinstmuligheder. De kan udføre arbitragehandlen, indtil det bringer tokenprisen tilbage på linje med det bredere marked. Det resulterer i tab af likviditet for likviditetsudbyderne.
Gennemarbejdet eksempel på et ubestemt tab
Lad os bruge en likviditets-pool konstrueret på et AMM-system med konstant produkt som et eksempel. Denne AMM bruger en relativt simpel formel som en prismekanisme:
x*y = k.
Denne formel bruges til at beregne priserne på de to digitale aktiver i likviditets-poolen. I denne prisformel er k konstant. Det betyder, at summen af de to aktiver i poolen (x ganget med y) altid skal være det samme (k) før og efter en handel er udført.
Lad os antage, at de to digitale aktiver i likviditets-pool er ETH og DAI, og at du indbetaler 1 ETH og 100 DAI. Denne type AMM kræver, at de to indsatte aktiver opretholder et forhold på 1:1, hvilket betyder, at 1 ETH = 100 DAI. Da 1 DAI = 1 USD, er dine indsatte aktiver nu værdisat til 200 USD.
Forestil dig nu, at den samlede pool indeholder 10 ETH og 1.000 DAI, som er 2.000 USD værd. Det betyder, at du har en andel på 10 % af poolen. Konstanten er k = 10 (ETH)*1000 (DAI) = 10.000, som altid skal være ens før og efter en transaktion i poolen.
Lad os antage, at ETH-prisen stiger til 400 DAI. Ifølge AMM-formlen er prisen på ETH i poolen stadig 100 DAI. På dette tidspunkt kan arbitragører købe ETH til en lavere pris fra likviditets-poolen, indtil tokenprisen er tilbage på linje med den eksterne pris.
Hvis vi ser bort fra transaktionsgebyrerne, vil der være 5 ETH og 2.000 DAI i likviditets-poolen. Samtidig er den konstante k stadig 10.000.
Hvis du beslutter dig for at hæve midler i denne periode, kan du nu hæve 0,5 ETH og 200 DAI (10 % af poolen), hvilket svarer til 400 USD (eksklusive gebyrer). Det virker ikke så slemt, men vent! Hvis du havde HODLed i stedet for at indsætte disse tokens, ville du nu have aktiver til en værdi af 500 USD. Så det er sådan, du kan tabe 100 USD i forhold til bare at beholde dine tokens, og det er det, vi kalder ubestemt tab.
Handelsgebyrer i ubestemt tab
Det foregående eksempel ser bort fra de handelsgebyrer, du ville have tjent på at levere likviditet. I mange tilfælde vil de indtjente gebyrer opveje tabene og gøre det rentabelt at levere likviditet alligevel. Alligevel er det afgørende at forstå det ubestemte tab, før man tilfører likviditet til en AMM-protokol.
Bemærk: ubestemt tab sker, uanset hvilken retning prisen ændrer sig. Det eneste, der betyder noget for et ubestemt tab, er prisforholdet i forhold til indbetalingstidspunktet.
Selvom det kan være indbringende at blive likviditetsudbyder, er det ubestemte tab et nøglebegreb, du skal forstå, før du indbetaler midler til en likviditets-pool. Det er dit ansvar at sætte dig godt ind i tingene (DYOR).
Hvis du vil vide mere, kan du læse Binance Academy-artiklen Impermanent Loss Explained (Forklaring på ubestemt tab)
For at lære mere om Binance liquid swap AMM-system, se venligst AMM-formular forklaret
