先假设什么情况下会出现螺旋：当前所面临的风险就是恐慌继续大量兑付直至Circle 的现金储备被耗尽，那他不得不出售自己手中的国债来应对市场赎回需求！
但是当前好巧不巧的全球加息潮使得整个债券市场的收益率都来到了空前的高度，如果此时出售国债，Circle 将像 SVB 一样面临严重的亏损，使其无法有效应对市场赎回。这时，Circle 赎回周期变长，再次促涨恐慌情绪，赎回加剧，USDC 才有可能进入死亡螺旋。
其次是价格锚定和流动性层面，无法及时赎回的 USDC 将通过市场流动性的方法试图逃离。就链上流动性而言，USDC 是当前稳定币中的老大，各个 AMM 和借贷协议的 LP 池中都能看到它的影子。这里要说明的是，因为链上借贷行为大多不以 USDC 作为抵押品，因此价格上面临清算的风险并不高，导致脱锚的关键因素实际在于 AMM 上的流动性。
我们在看一下出逃路径：在 Curve 上，USDC 最主要的出逃口径就是 3Crv 池。目前，该池 TVL 超 4 亿美元，其中 USDC 的占比近 50%，价值约 2.2 亿美元，DAI 占比约 47%，USDT 占比约 3%。另外一个链上出逃口径就是 USDC 兑 ETH 等资产的 AMM 池，比如 Uniswap V3 的 USDC/ETH 池。目前，USDC 410 亿市值里有超 86% 都在以太坊主网上，价值约 350 亿美元，和其他公链相比，以太坊主网仍是 USDC 出逃的主要口径。
如果市场恐慌较长持续下去，USDC 持有者将在 Curve 池耗尽后选择 AMM 作为出逃口径，用 USDC 兑换 ETH 等各类蓝筹甚至非蓝筹资产。这时，一方面 USDC 可能面临价格死亡螺旋，一方面 ETH 等资产价格也可能出现上涨。
跟几个朋友聊了一下：
总结为：（能够赔付问题不大）usdc换busd通道关闭usdc换usdt深度也不足，目前只有大饼和二饼能够承接这些资金，届时会带动一波价格的上涨，另外有Usdc 400亿的储备金，只有二三十在硅谷银行所以问题不大，另外就是本次 usdc不是它自己的问题，与 FTX 不同，没有犯罪，Coinbase 和其他财团支持的可能性比较大。
我则认为：Circle 此时要做的，就是关闭赎回，宣布融资等外部资金支持，然后等待市场恢复信心。不过在等待信心恢复的这个过程中，USDC 的严重脱锚是难以避免的。
如果USDC 脱锚严重无法赔付，Circle 真的因此出售自己以国债为主的投资组合，那么我们就需要考虑另外一个问题了，USDT 的大部分储蓄同样是国债倘若 Circle 最终因为巨大脱锚压力出售手中的国债而导致亏损，难道这场大火就不会蔓延到 USDT 身上吗？需要担心的是整个稳定币生态的挤兑风险。
Circle 在 SVB 一事中的亏损并不多，USDC 此次脱锚是恐慌或蓄意造成的挤兑，接下来就看 Circle 如何应对了，本身问题不大希望usdc安稳度过。 另外v神也有买入虽然不多，但也能给市场充值一下信仰！恐慌的兄弟可以减仓保持风险应对，我仓位不准备动留有足够资金来应对变化，另外我也不慌躺平看事件如何处理吧！#BTC #crypto2023
