起飞小喜

最近一个月，币圈的天气有点冷，很多人早上醒来第一件事就是打开App，然后心脏咯噔一下。没错，比特币，这个我们又爱又恨的“数字黄金”，经历了一波结结实实的深蹲，从之前的高点一路向下，跌幅达到了惊人的30% 。
一时间，群里炸了锅，各种声音都有：“牛市结束了?” “要归零了?” “赶紧抄底!” 但更多的人在问一个老生常谈却又至关重要的问题：那个传说中的“四年周期”，这次还灵吗?
一、这次30%的回调是怎么回事?
从时间线上看，这场风暴的引信在10月份就被点燃了。当时，特朗普政府突然宣布要对主要贸易伙伴加征关税，这消息一出，全球金融市场瞬间得了“恐慌症”。就像多米诺骨牌一样，美股先倒，然后这股寒气迅速传导到了关联性越来越高的加密市场，引发了所谓的“1011黑天鹅”事件，市场一天之内爆仓金额超过百亿美金。
这只是前奏。进入11月，坏消息接踵而至。美联储的最新表态打破了大家对年底降息的美好幻想，明确表示“高利率将维持更长时间”。这意味着市场上的“水龙头”不仅没拧开，反而可能要关得更紧。钱变贵了，风险资产自然首当其冲。再加上一些机构资金的撤离信号，市场情绪从贪婪迅速转向了极度恐慌。
你可以想象一下这个场景：一艘正在全速前进的大船，突然遭遇了逆风(宏观经济收紧)，船上还有几个大佬带头往下跳(机构抛售)，紧接着船上的乘客们也开始恐慌性地挤向救生艇(散户抛售、杠杆清算)。结果就是，船身剧烈倾斜——比特币价格在短短时间内从接近12万美元的高位，一度跌破9万美元，甚至探底至8万美元附近。
所以，这次30%的回调，是宏观经济的“天灾”和市场内部结构性问题的“人祸”共同作用的结果。它是一次压力测试，也是一次残酷的去杠杆过程 。
二、四年周期到底是个啥?
聊完当下，我们把视线拉长，看看历史。所谓的“四年周期”，核心就是比特币的“减半”(Halving)机制。
简单来说，比特币网络为了控制通胀，设计了一个规则：大约每四年，矿工挖出一个新区块所获得的比特币奖励就会减少一半 。这就像一个产量固定的金矿，每过四年开采难度就翻倍，新增的黄金供应量减半。
回顾过去，这个减半事件就像牛市的“发令枪”：
2012年第一次减半后： 开启了波澜壮阔的史诗级牛市。
2016年第二次减半后： 孕育了2017年的大牛市，让比特币第一次真正“出圈”。
2020年第三次减半后： 在全球央行大放水的背景下，将比特币推上了6.9万美元的历史高点 。
历史数据显示，减半后通常会经历一轮“平静期”或小幅回调，然后在大约12到18个月内迎来价格高峰 。而在牛市见顶后，又会伴随着长达一年多的熊市调整，跌幅往往超过70%-80%，为下一次减半蓄力 。
这个“减半 → 牛市 → 熊市 → 筑底”的剧本，在过去十几年里反复上演，就像一个精准的魔咒，因此被大家奉为圭臬。
三、这次我们不一样
那么，问题来了：2024年我们经历了第四次减半，现在是2025年底，按照剧本，我们应该正处在牛市的主升浪阶段。可眼前这30%的深蹲，是不是意味着剧本被撕了?
我认为，不能简单地用“失灵”来概括，更准确的说法是：周期规律正在被改写，但其内在逻辑依然有参考价值。
为什么这么说?因为今天的比特币，已经不是四年前的那个“少年”了。
首先，玩家变了。 以前的牌桌上主要是技术极客和散户投机者。而现在，华尔街的西装精英们带着比特币现货ETF大举入场。这些ETF就像巨大的抽水泵，源源不断地从传统金融市场吸水注入比特币。这意味着，比特币的定价权不再只由币圈内部的供需决定，它还必须看全球宏观经济的“脸色”。美联储一咳嗽，比特币就可能感冒，这就是新常态。
其次，周期的节奏被打乱了。 传统周期里，牛市通常在减半后才启动。但这次，在2024年减半前，比特币价格就已经突破了前高。这很大程度上要归功于ETF的提前抢跑。机构资金的涌入，让牛市的启动时间点大大提前，同时也让周期的波动变得更加复杂和难以预测 。
那么，这次30%的回调在历史上算什么水平？
如果我们把这30%的回调放在历史的长河里看，其实并不算“世界末日”。在过去的牛市中，30%甚至更大幅度的回调是家常便饭。比如，在2017年的牛市途中，就发生过多次30%-40%的回调。即使在减半前，市场也曾出现过25%到38%的调整。这些回调就像登山过程中的短暂休整，是为了甩掉不坚定的“乘客”，让后续的攀升更健康。从这个角度看，这次回调更像是一次牛市中的“期中考试”，而非“毕业典礼”。
链上数据也提供了一些有趣的视角。尽管价格暴跌，但我们看到比特币网络的哈希率(衡量网络安全和矿工信心的指标)依然维持在历史高位附近。同时，在下跌期间，交易所的比特币存量出现了净流出，这意味着大量筹码正在从交易所被提到冷钱包里，表明长期投资者(HODLer)在逢低吸纳，而不是恐慌抛售。这与熊市初期的恐慌性抛售潮有着本质区别。
结论：周期未死，只是进化了
所以，回到我们最初的问题：四年周期魔咒是否依然有效?
我的答案是：旧的剧本正在失效，但周期的底层逻辑——由减半驱动的供给冲击——依然存在。只不过，在这个基础上，叠加了宏观经济、机构博弈和全球监管等更复杂的变量。
未来的比特币周期，可能不再是过去那种清晰的、四年一轮回的“四季分明”，而更像是一个混合了“全球宏观气候”的复杂系统。它可能会拉长，波动会更剧烈，牛市的顶部和熊市的底部也可能不再那么泾渭分明。
对于我们普通投资者来说，这意味着什么?
放弃幻想，拥抱波动。 别再指望闭着眼睛买入然后躺赢一年半。30%的回调可能随时发生，做好仓位管理和风险控制比以往任何时候都重要。
拓宽视野，关注宏观。 只盯着K线图和币圈新闻已经不够了。美联储的利率决议、美国的CPI数据，甚至地缘政治冲突，都可能成为影响你钱包厚度的关键因素。
回归常识，相信网络。 在市场噪音中，回归到比特币的基本面——去中心化的价值网络、持续增长的用户基础和不断增强的网络安全性。只要这些基础还在，短期的价格波动就只是路上的风景。
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最近币圈出了件不大不小的事儿——那些拿比特币当传家宝的长期持有者们，在短短一个月里抛了八十多万枚。这个数字听起来抽象，换算成钱，按现价就是几百亿美元。这可不是小打小闹，是2024年以来最猛的一次抛售潮。
老币在动。尤其是那些七年以上的古董钱包，最近像商量好了似的，每小时往外卖超过1000枚。这是什么概念?相当于每过一小时，就有价值近一亿美元的比特币从铁粉手里流向市场。有意思的是，这波抛售不是那种"跳水式"的恐慌砸盘，而是细水长流式的分配。
这时候，总有人把矛头指向MicroStrategy。毕竟这家公司手里攥着几十万枚比特币，是最大的企业持有者。但猜错了——人家压根没卖。根据官方披露，截至2025年9月，MicroStrategy的持仓稳定在63.8万枚左右，2025年一整年都在买买买，没卖过一枚。CEO Michael Saylor那帮人，把比特币当成了公司血脉，波动再大也不松手。市场上那些关于"MicroStrategy要出货"的传言，纯属空穴来风。不过这也好理解，巨鲸一动，大家总习惯性地找最大的那条鱼背锅。
那么，到底是谁在卖?为什么卖?10万美元是个坎儿。去年12月比特币冲破这个心理关口后，很多2017年、2018年入场的早期玩家，账面上的利润已经翻了几百倍。对他们来说，10万不是终点，是个"落袋为安"的信号。你想想，当初花几千美元买的币，现在价值千万，换你你卖不卖?当然卖。这不是不看好，是人之常情。就像你买房，房价涨了三倍，总有人会挂牌出手，但这不代表楼市要崩。
除了获利了结，更深层次的原因藏在市场结构里。最近机构资金在撤，ETF在净流出，整个风险资产盘子里的钱在变少。美联储那边鹰派言论不断，美元走强，大家伙儿都得收紧裤腰带。比特币长期持有者里，不少是机构背景的大钱包，他们面临赎回压力、风控要求，或者单纯就是账簿上的再平衡，都得卖点币应付流动性。这跟你我偶尔从余额宝里提点钱出来应急，本质上没什么区别。
这波抛售对市场的影响，说实话，挺微妙。按理说，几十万的抛盘砸下来，价格应该瀑布式下跌。但你看K线，虽然确实在跌，但速度不算快。为啥?因为有人接。这些老币主要流向了短期持有者和新入场的人。链上数据告诉我们，长期持有者的币在减少，短期持有者的币在增加。筹码从老手手里交到了新手手里，从强手换到弱手。历史上，这种换手往往发生在牛市后期或者调整期，是市场热度的某种体现。
但接盘的能撑多久?这才是问题。新入场的散户和机构，成本普遍在9万到10万美元之间，他们的信念没有经过熊市的淬炼，稍微风吹草动就容易慌。一旦价格跌破他们的成本线，就可能引发连锁反应，从"获利盘抛售"变成"恐慌盘踩踏"。到时候，长期持有者看着价格下来了，说不定又会反手买回来。这剧本，过去几轮周期里演过不止一次。
所以你看，币圈就是这么个轮回。老手在高位把币卖给新手，新手拿着筹码心里发虚，价格一回调就哆嗦，筹码再交回给老手。长期持有者的抛售，听起来吓人，但换个角度想，他们卖说明市场有承接力，有新人愿意进场。要是没人买，他们想卖也卖不掉。这就像二手房市场，老业主愿意挂牌，说明还有购房者看房，市场才算健康。
MicroStrategy不卖的逻辑也很简单：他们看的是十年后的价值，不在意三十天的波动。那些卖了的长期持有者，也未必是不看好，只是每个人对风险的承受能力不同，对利润的胃口也不同。
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Příběh začíná posledním dnem října. Ten den SOFR – alternativní úroková sazba pro mezibankovní půjčky v USA, která nahrazuje LIBOR, vzrostla během jediného dne o 18 až 22 bazických bodů, překonala 4,22 %. Toto číslo samo o sobě nemusí být šokující, ale ve spojení s dalším ukazatelem se to ukazuje jako významné: objem využití stálého repurchase facility (SRF) Fedu vzrostl téhož dne na 50,35 miliardy dolarů, což je historické maximum od pandemie. Jinými slovy, banky se hrnou k tomu, aby si půjčily peníze od Fedu, a to za nemalou cenu.
Naštěstí za tři dny se tyto tlakové ukazatele opět významně snížily. Ale tato "náhlá krize" typu crash přesně ukázala křehkost systému likvidity dolaru. Je to jako když člověk vypadá zdravě, ale najednou mu tep vzroste na 180, nemůžete se bát?

睡眼惺忪的散户刷新着手机，眼睁睁看着那个红色数字从94000一路滑到93000——比特币，这个年初还风光无限的数字黄金，竟在周一凌晨悄没声儿地跌破了93600美元。更要命的是，这一跌，直接把2025年的全部涨幅给跌没了。年初买的，现在一算账，白忙活。
一、那根压垮骆驼的稻草
特朗普今年开年还嚷嚷着要让美国成为"加密货币之都"，结果呢?嚷嚷了半年，实质性的政策利好没见着，反倒是关税大棒一挥，全球贸易环境又紧张起来。那些冲着"特朗普利好"才进场的资金，现在跑得比兔子还快。说白了，市场发现：政客的话，听听就好，当真你就输了。
二、钱，钱，还是钱
币圈有句话：价格涨跌，最终都是钱说了算。
现在的问题是，钱从哪儿来?年初那波涨到109225美元的行情，靠的是ETF资金、企业债配置和散户的热情三连击。可到了11月，风向全变了。
先看ETF。那些曾被寄予厚望的比特币ETF，最近成了资金外流的重灾区。机构投资者像是约好了似的，集体按下了卖出键。数据显示，连续几周，ETF都是净流出状态。这些"聪明钱"一撤，市场的顶梁柱就塌了一半。
再看企业债。今年不少公司发债筹资买比特币，这事儿当时被吹上天，说是"机构入场的里程碑"。可如今，随着借贷成本上升和监管不确定性增加，这条路也基本被堵死了。新钱进不来，老钱又想跑，价格不跌才怪。
最要命的是散户。年初那波"FOMO"(害怕错过)情绪，早就随着价格一路跌烟消云散了。现在打开各种炒币群，以前谈的都是"to the moon(冲上月球)"，现在问的却是"会不会跌破八万"。人心散了，队伍不好带啊。
三、支撑位？不存在的
技术派分析师最爱念叨"支撑位"、"阻力位"。93600这个位置，偏偏就是2024年的收盘位93714.04美元的关键心理关口。破了这道线，等于告诉所有技术派：熊市确认，赶紧跑。
有人可能会问：那下一个支撑位在哪儿?87000美元附近。但说实话，在恐慌情绪下，支撑位就是个纸糊的灯笼，一戳就破。市场要是铁了心要往下，什么支撑都不管用。
四、这不是第一次，但可能是最难受的一次
比特币跌30%算什么?历史上它跌过73%、77%、甚至94%。但2025年的这次下跌，对很多人来说格外难受。
为啥?因为预期太高了。
年初站上109500美元的时候，多少人在喊"2025年底看到20万"。各种预测铺天盖地：124128美元、126025美元、190000美元……数字一个比一个夸张。结果现在倒好，年中还没到20万，年底先见到了9万。
这种巨大落差，比下跌本身更折磨人。它摧毁的是信心。那些用杠杆的，早就爆仓了;那些抄底的，抄在了半山腰;那些长期持有的，开始怀疑"这次是不是不一样了"。
五、矿工们在干嘛？
别忘了，市场上还有一股力量——矿工。当价格跌到93600美元，对很多矿工来说，已经逼近关机价了。
根据链上数据分析，从三月以来，矿工的持仓量就在持续下降。他们在干什么?在悄悄出货。原因很简单：得交电费啊!去年比特币减半后，区块奖励从6.25个降到3.125个，收入直接腰斩。现在价格再一跌，那些用高电价矿场的矿工根本撑不住，只能卖币求生。
这形成了恶性循环：价格下跌→矿工卖币→抛压增加→价格继续跌。就像雪崩一样，一旦开始，谁也拦不住。
六、接下来怎么办？
现在最现实的问题是：还会跌吗?能抄底吗?
说实话，没人知道底在哪儿。市场这玩意儿，预测从来都是猜。但有一点是确定的：决定下一步走势的，还是那几件事。
第一，美联储政策。12月的议息会议就在眼前，要是再放鹰派言论，风险资产还得接着跌。
第二，特朗普政府的实质动作。光说不练假把式，市场现在已经对空头支票免疫了。真要有真金白银的政策落地，信心才能回来。
第三，机构资金能不能回流。ETF的流向是关键指标，哪天看到连续净流入，才算是看到转头信号。
第四，也是最重要的，市场情绪的修复。这玩意儿看不见摸不着，但最是致命。现在整个市场就像是一个受了重伤的病人，需要静养，需要好消息，需要时间。
七、给普通投资者的几句实在话
如果你是小散户，这时候最忌讳什么?瞎操作。
别听那些"分析师"信誓旦旦说"80000是铁底"，也别信"年底必到15万"的鬼话。这个市场，散户永远是信息不对称的弱势方。你能做的，只有三件事：
别加杠杆。现在这波动率，十倍杠杆波动3%就爆仓，跟赌博没区别。
控制好仓位。抄家底all in的，现在恐怕想死的心都有。投资，永远要留余粮。
该干嘛干嘛。币圈这点事儿，放在人生长河里算个屁。价格跌了，日子还得过。把更多精力放在主业上，比什么都强。
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To je zajímavé. Zatímco stará garda Wall Streetu stále debatuje o tom, zda se Bitcoin kvalifikuje jako aktivum, S&P tiše přesunula svůj vlajkový index na blockchain. Není to experimentální hračka, ale skutečný finanční nástroj, který lze obchodovat, vypořádávat a odkupovat – index S&P Digital Market 50.
Index Digital Markets 50 a jeho verze na burze. Tento krok, ačkoli tichý, by mohl přepsat pravidla hry na celém finančním trhu.
I. Jeden index, dva světy
Nejdříve si povíme něco o „S&P“.
Digitální trhy 50
Co přesně je „index“? Není to jen jednoduchý nástroj pro sledování ceny bitcoinu. Podle oficiální definice indexů S&P Dow Jones je tento index jako „hybrid“: proporcionální kombinace 15 mainstreamových kryptoměn a 35 veřejně obchodovaných akcií blockchainových společností. Těží jak z tradičního akciového trhu, tak z krypto trhu a tvrdí, že „poskytuje diverzifikovanou expozici ekosystému digitálních aktiv“.

V poslední době se v kryptoměnovém světě objevuje zvláštní jev - ceny vypadají celkem dobře, ale trh je tak chladný, že se člověk třese. Objem obchodů klesá, otevřené pozice neustále klesají, dokonce i ti nejagresivnější obchodníci začínají být opatrní.
Data nelžou. K polovinu listopadu 2025 je celkový trh bitcoinových futures v katastrofálním stavu. Údaje z 15. listopadu na CME ukazují, že otevřené pozice se pohybují kolem 21.666, což je v porovnání s 38.556 z 21. května tohoto roku, kdy trh dosáhl vrcholu 19,6 miliardy dolarů, více než poloviční pokles. Ještě bolestnější je, že tento pokles není otázkou několika dní; od srpna je to neustálý sestup, v září ještě držely 26.930 kontrakty, ale v listopadu se to zhroutilo.

Jedna zpráva od švýcarské kryptobanky Sygnum ukazuje na ohromující trend: Přibližně 61% respondentů mezi institucionálními investory plánuje v příštích několika měsících zvýšit svůj podíl na kryptoměnových aktivech.
Jaká logika se skrývá za tímto přílivem institucí? Co vidí, co si běžní lidé ještě nevšimli? Dnes se ponoříme do tohoto tématu.
Tři hlavní hnací síly „běhu institucí do akce“
Pokud v posledních letech instituce opatrně nakukovaly do kryptoměnového světa, nyní už začínají přicházet s vážnými strategiemi. Hlavními motory jejich jednání jsou následující tři logické opory.

Bitcoin od počátku letošního roku klesl z nového maxima, tržní nálada se opět ocitla na známém křižovatce. Strach a chamtivost se mísí, hlasy volající po poklesu neustávají, mnoho lidí se ptá: Je medvědí trh opravdu tady?
Místo abychom se pouštěli do spekulací, udělejme si jednou "digitální archeologii" a podívejme se na historická data, abychom klidně probrali typické rysy přechodu mezi býčím a medvědím trhem Bitcoinu, které jsou zakotvené v jeho podstatě.
Jedna, Historické zrcadlo: Jak vypadá dno medvědího trhu?
Bitcoin od svého vzniku zažil několik vzrušujících přechodů mezi býčím a medvědím trhem. Každé dno medvědího trhu není jen bod, obvykle mají následující společné rysy "tragické":