苏八戒

Myslím, že doba paní Watanabe z Číny se opět vrátila.
V roce 1990 došlo v Japonsku k prasknutí akciového trhu, a v roce 1991 k prasknutí realitního trhu. Poté Japonsko zažilo pokles cen aktiv po dobu dvaceti až třiceti let, že? Ať už jde o akciový trh nebo trh s nemovitostmi, co to vlastně znamená paní Watanabe? Odkazuje se tím na bohaté Japonce, protože 80 % bohatství japonských domácností je soustředěno u starších lidí, zatímco mladí Japonci nemají peníze. Zároveň mají starší lidé v Japonsku peníze ve svých rukou, nikoli ve rukou svých manželů. Takže paní Watanabe starší 50 let vlastní 80 % národního bohatství Japonska. Co dělají? Zjistily, že v Japonsku není moc dobrých nemovitostí na prodej a akcie také nevypadají lákavě, a tak investují do zahraničí, kupují dolary, aktiva, investují do amerických akcií, amerických dluhopisů a dalších podobných věcí. Tyto věci jsou vlastně dost podobné těm domácím. V Hongkongu to opravdu chápu, proč se v poslední době tolik lidí rozhodlo koupit hongkongské pojištění, protože si lidé najednou uvědomili, že dříve investovali do nemovitostí. Nyní najednou zjistili, že nemovitosti už nevytvářejí zisk, a úspory obyvatelstva se pohybují kolem 17 miliard, ale nyní se snižují úrokové sazby, což znamená, že peníze budou stále méně cenné, jako by to byla domácí aktivní krize, i když si myslím, že letos má čínský akciový trh také nějakou šanci. Ale zaprvé, provozní obtížnost je vysoká a riziko je velké. Zadruhé, akciový trh nemůže unést tak velkou částku peněz. Takže mnoho peněz hledá dobré investice. Vidíte, proč byly japonské nemovitosti v posledních letech vykoupeny Číňany, včetně našich hongkongských spořicích a dividendových pojistek. Hongkongské spořicí a dividendové pojištění není nic jiného než to, že vložíte 1 milion do hongkongské pojišťovny, a pak hongkongská pojišťovna investuje do amerických akcií, amerických dluhopisů, japonských dluhopisů a japonských akcií, aby investovala do dobrých aktiv po celém světě? Opravu věřím, že to je velmi dobrý produkt, a zároveň je to dlouhodobě zaručeno. Když koupíte zlato, můžete si být jisti, že se vám to vrátí? Není to jisté. Zlato má cenové výkyvy a může být znehodnoceno. Ale tento produkt je dlouhodobě garantovaný. Například po 20 letech vám to může ztrojnásobit hodnotu. Pro obyčejné lidi, pro bohaté lidi jako pasivní investice, je to nejlepší způsob.

Včera večer Fed podle očekávání snížil úrokové sazby o 25 bazických bodů, úrokové sazby klesly na 3.5-3.75, skryté rozšiřování bilance bylo také spuštěno, tyto dvě akce byly trhem již předem oceněny. Powellova promluva po schůzi je klíčová pro likviditu v prosinci, po jeho projevu shrňme: krátkodobě velmi opatrný, dlouhodobě velmi optimistický.
Proč je krátkodobě opatrný? Powell říká: vláda oznámila přidání 40 000 pracovních míst, které by mohly být ve skutečnosti upraveny na 60 000, což znamená, že je třeba ještě netto snížit o 20 000. V této situaci není možné nesnížit úrokové sazby, je to proto, abychom zabránili pasivnímu snížení úrokových sazeb kvůli ekonomickému výbuchu.

Japonsko neustále zvyšuje úrokové sazby holubičím způsobem, zatímco Federální rezervní systém neustále snižuje úrokové sazby jestřábím způsobem. Japonsko říká, že v prosinci pravděpodobně 18. nebo 19. dne zvýší úrokové sazby, a všechny akciové a dluhopisové trhy na světě se zhroutí. To jste už slyšeli, že? Po zvýšení úrokových sazeb v Japonsku se všechna aktiva carry trade vyrovnají, a pak se do Japonska vrátí velké množství kapitálu, což způsobí nedostatek likvidity.

Jasně říkám, že toto se nestane. Mnoho lidí říká, že po zvýšení úrokových sazeb v jenu se globální kapitálové trhy zhroutí, já nejprve vysvětlím jejich logiku a pak se ji pokusím vyvrátit. Jejich logika je: Aktiva jako jen, díky nízkým úrokovým sazbám a nízké úrokové politice Abenomiky, poskytují dostatek likvidity, globální likvidita je buď dolar, nebo jen.

今年关于加密货币交易，最重要的政策解读来了。
打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议召开
中国人民银行、中国互联网金融协会于2025年11月29日20:30发布消息，2025年11月28日，中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议。公安部、中央网信办、中央金融办、最高人民法院、最高人民检察院、国家发展改革委、工业和信息化部、司法部、中国人民银行、国家市场监督管理总局、国家金融监管总局、中国证券监督管理委员会、国家外汇局有关关负责同志出席会议。

该会议消息发布于中国互联网金融协会公众号，由中国人民银行发布文章。
这是央行牵头最高检、最高法、中央网信办等13个部门，开展对虚拟货币交易炒作的协调工作会议，是继17年的94公告及21年的924通知以来，又一次非常重要的加密货币监管精神的落地，这一次的监管方向有所升级。
总结了两大变化、两大不变和两大结果，最后我们再解读一下普通百姓最关心的个人虚拟货币（交易）是否还合法的问题。
会议具体内容
首先，这次会议开篇就详细指出：近年来各单位认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照2021年中国人民银行等十部门联合发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》要求，坚决打击虚拟货币交易炒作，整顿虚拟货币乱象，取得明显成效。近期，受多种因素影响，虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战。
近期受多种因素的影响，虚拟货币投机炒作有所抬头，各方面的风险防控面临了很多新形势和新挑战，这是会议指出的一个内容。
无论是国际上还是国内，加密货币都非常火。我们首先看看美国，由于特朗普政府对加密货币政策的拥抱，也是公开通过了稳定币的法案，以及国家储备比特币等等战略法案。随着这些国内和国际形势的转变，加密货币今年在国内确实特别火爆，尤其是上半年，随着RWA稳定币的火爆，很多人都在讨论加密货币，都说加密货币的发币是不是可以随意进行交易了，市场有很多媒体在解读稳民币RWA、香港相关政策、国内是否怎么发行等相关问题。但是这里面也出现了很多诈骗乱象，有很多人借着这些势头进行相关的违法犯罪活动，比如：
经营性的虚拟货币交易行为，如otc商家通过赚差价，扰乱金融市场的秩序；
- 很多人通过合约跟单去赚取相关利益，鼓动大家去炒合约，合约有点类似于赌博；
- 有很多资金盘仍然通过加密货币这种行为去拉老百姓去投资、去p to p。
这些都是我们国家必须严厉打击的，我们也看到微信近期也发文重点打击微信内部微信群的炒作带单、犯罪等相关行为。所以这个会议就是针对这些乱象，防止老百姓被诈骗。
会议重点指出的问题
两大变化
这部会议主要有两个大的新趋势和新方向的变化：
1. 多部门协同参与
这次会议实际上是央行牵头，13个部门参加，这比21年的924通知的10部门更多，代表着多部门要协同配合。文件里指出，各个单位要深化协同配合，聚焦信息流、资金流等重点环节，加强信息共享，打击违法犯罪。也就是说这一回，国内重要的一些部门都参与了，将联合多部门从大数据、信息流、资金流的各个角度，加大打击犯罪的力度。
2. 首次单独针对稳定币的监管
这是非常重要的变化，我们之前无论是17年94公告还是21年的924通知，都没有针对稳定币进行详细的说明。结合国内的新形势，有一些特殊的监管要求。
会议强调，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险。
稳定币作为虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法金融活动。也就是说，在KYC和AML方面，无法进行完美的监控，特别容易用于违法犯罪，所以我们要重点打击监控稳定币相关的违法犯罪行为。
稳定币非常关键，它是区块链世界跟现实世界的一个桥梁，涉及到整个现实世界的法币到加密货币世界，进行加密货币的投资。稳定币的监管不只是因为KYC和AML的问题，还有更深层次的中美的博弈问题。
加密货币世界已分化成两个平行宇宙，一个是以美国为代表的美元体系，与usdt、usdc为主的稳定币体系强绑定，即美元就是usdt，usdc就是美元，美国可通过美元霸权裹挟usdt实现全球金融绑架；另一个是中国的平行宇宙，在加密货币领域，中国大力推进的是数字人民币体系，该体系与美元体系隔离，不会受其影响。
所以从本质上看，中国没有盲目发行稳定币牌照、加入usdt和usdc的世界，就是因为这个原因。其实中国也留了一个口子，不是完全禁止向usdt和usdc的世界靠拢，我们也通过香港进行稳定币的试点，也在试验性进行稳定币的发展。当然未来也不是说现在美元就一定能成功绑架usdt，如果未来美元绑架不了usdt，也无法通过加密货币usdt来控制全球稳定币金融的话，我们可通过香港的渠道、内地政策的开放，逐步拥抱稳定币体系。
在当前世界格局下，我们限制稳定币的发展以及针对稳定币的一些违法犯罪进行严格管控，主要是考虑到金融风险。
当然这个问题也有一个负面作用，我们国家打击电信诈骗、打击洗钱犯罪，经常对稳定币usdt的出入金与银行之间的法币进行很多管控，这确实有的时候会误伤到普通老百姓，导致普通老百姓的银行卡会被冻结。
那如何减少对老百姓的误伤呢？我一直以来秉承的观点是，要大力推进刑事领域的善意取得制度的认可。我们国家有一些执法人员并不接受善意取得这个制度，那就导致银行卡冻结之后很难进行解冻。
善意取得的资金，即便是诈骗犯转给我们的资金，只要符合善意取得的要件，也是应该解冻的。在我们公安部对资金冻结的规定里面，只要是善意取得，老百姓能证明以合理的程序和交易手段获得的资金，即便其上游是诈骗的资金、是违法犯罪的资金，也能善意取得这部分财产，是不能冻结的，应该予以解冻的。
两大不变
1. 原有政策持续有效
其实一个月前，我们的央行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上也表示，2017年以来，人民银行会同相关部门发布的政策文件目前仍然有效。意思就是不管这次会议是什么精神，21年的924通知仍然有效。尤其是21年的924通知，明确了经营性的虚拟货币交易行为（如otc商家交易所开设、在海外设立交易所、在国内进行公司设置、技术开发等相关行为）属于非法金融活动，但普通百姓的虚拟货币交易行为并不是违法的。
2. 对“禁止性政策”的正确解读
大家最关心的个人虚拟货币交易是否违法的问题，我们看到这次的会议文件里面有一条被很多人进行了错误的解读，我们重点强调一下：这次的会议文件里面写到“继续坚持对虚拟货币的禁止性政策”，这个被有些人解读为禁止加密货币交易，一切行为都是禁止的，这是明显的错误性解读。
央行行长潘功胜只是说17年之后所有的政策仍然有效，而这次的文件里面说的是“坚持对虚拟货币的禁止性政策”，只是说禁止性的政策是这样的，但是还有一些不禁止性的政策。根据21年的924通知，非经营性的虚拟货币交易行为，合同是有效的，也并不违法，我们国家只是不鼓励普通百姓进行虚拟货币交易，经营性的这种行为才是违法的，这才是一个合理、更符合现在社会现状、更符合老百姓期望的解读。
两大结果推测
1. 加密货币价格或有巨大波动
我们上一次重要的政策文件是21年的924通知，时隔四年，这次政策会议的精神发布于25年，这跟比特币的减半周期很巧，都是四年出一个政策性文件，四年有一次减半。前两次17年跟21年政策文件出了之后，比特币的价格都有大幅的波动，我们有可能推测，因为这次的政策文件非常重要，价格有可能也会有巨大的波动。
2. 后续或出台针对稳定币的具体政策
这次会议精神之后，紧接着可能很快会出台继21年924通知之后再一次的政策性文件，这次的政策性文件很有可能针对稳定币、针对近期市场rwa以及相关的加密货币，提出一些具体的要求。#美联储重启降息步伐 #加密市场观察 $BTC
$ETH
$BTC