Conor的破产日记

Japonský kapitál se vrací ze zahraničí, což má mnohovrstevný dopad na globální finanční trhy, zejména zahrnuje:
Dlouhodobé úrokové sazby v USA a Evropě rostou: Japonsko, jakožto důležitý kupující na globálním trhu s dluhopisy, znamená, že návrat jeho kapitálu znamená, že americký a evropský trh s dluhopisy ztratí klíčového dlouhodobého kupce. Aby přilákali další investory k vyplnění mezery po japonských kupcích, mohou být americké a evropské dlouhodobé státní dluhopisy nuceny nabídnout vyšší výnosy. Analýzy odhadují, že pokud japonský kapitál bude nadále odcházet ze zahraničního trhu s dluhopisy, v příštích letech by výnosy amerických a evropských dlouhodobých dluhopisů mohly pasivně vzrůst o přibližně 20~50 bazických bodů (0.2~0.5 procentního bodu). Jinými slovy, i když se v budoucnu Federální rezervní systém a Evropská centrální banka úspěšně podaří snížit inflaci a vrátit se na dráhu snižování úrokových sazeb, dlouhodobé úrokové sazby nebudou moci klesnout tak dramaticky jako v minulosti, protože chybí podpora japonského kapitálu, což znamená, že dlouhodobé náklady na půjčky budou čelit strukturálnímu tlaku k růstu. To znamená, že úrokové sazby na 30leté hypotéky v USA, úrokové sazby na firemní dlouhodobé dluhopisy a úrokové sazby na emisích vlád různých zemí mohou zůstat na úrovních vyšších než v minulosti. Globální finanční systém vstoupí do nové fáze "zvyšování úrokového středu."

V uplynulých několika desetiletích byla Japonsko jedním z největších vývozců kapitálu na světě. Za tímto trendem stojí jedinečné ekonomické a finanční pozadí: po zhroucení bubnové ekonomiky v devadesátých letech se Japonsko dlouhodobě nacházelo v deflaci s nízkou domácí poptávkou. Aby podpořila ekonomiku, japonská centrální banka opakovaně snižovala úrokové sazby, které se před rokem 1999 snížily na nulu, a v roce 2016 dokonce zavedla záporné úrokové sazby a zahájila kontrolu křivky výnosů (YCC), aby udržela úrokovou sazbu desetiletých státních dluhopisů blízko 0 %. V prostředí ultra nízkých úrokových sazeb téměř žádné výnosy z domácích dluhopisů a vkladů, ale instituční investoři jako pojišťovny a penzijní fondy čelí dlouhodobým platebním závazkům a čelí dilema „výnosy aktiv téměř nulové a rigidní růst závazků“. Výsledkem je, že velké množství japonských úspor muselo „vyrazit ven“ za vyššími výnosy, což vytvořilo dlouhodobý trend japonského kapitálu investovat do zahraničí. Díky tomu se objem zahraničních aktiv japonských investorů prudce zvýšil. K roku 2024 přesáhlo japonské čisté zahraniční aktiva 30 bilionů dolarů a objem držených amerických státních dluhopisů dosáhl až 1.13 bilionu dolarů, což japonské investory činí jedním z největších zahraničních držitelů amerických vládních dluhopisů, vedle Číny. Kromě amerických dluhopisů japonské kapitál také masivně nakupuje evropské dluhopisy, podnikové dluhopisy, dluhopisy z rozvíjejících se trhů a další typy zahraničních aktiv. Tento odliv japonských kapitálů měl dalekosáhlý dopad na globální finanční trhy: trvalý nákup japonských investorů poskytl globálnímu dluhovému trhu „neviditelnou podporu“, snížil dlouhodobé úrokové sazby v rozvinutých zemích a snížil náklady na půjčky pro vlády, podniky a domácnosti. Lze říci, že japonská deflace a nízké úrokové sazby „vstoupily“ do světa prostřednictvím vývozu kapitálu, a japonské úspory ve skutečnosti do značné míry dotovaly globální dlužníky. Právě proto, že japonské kapitály neustále proudí do zahraničí, mohla Amerika dlouhodobě udržovat nízké úrokové sazby a její finance zůstaly pod kontrolou, Evropa mohla udržovat stabilitu eurozóny i při strukturálním nerovnováze a země rozvíjejících se trhů měly možnost získat dolary za historicky nízké náklady.