Murphy

Můžeš si to představit? Aktuální průměrná cena všech ztrátových tokenů není 100 000, není 110 000, ale je pouze 93 600 dolarů!

To znamená, že při aktuální struktuře ztrát, pokud BTC vzroste zpět na 93 000, průměrně se všechny ztrátové tokeny mohou vrátit k nule (červená čára na obrázku).

I když je nyní stále mnoho tokenů zamčených na vyšších úrovních, lze s jistotou říci, že během dvou rychlých poklesů na konci loňského a na začátku letošního roku muselo být mnoho tokenů na vysokých úrovních, které se rozhodly prodat, což snížilo průměrnou cenu všech ztrátových tokenů.

Což je to, co obvykle chápeme jako — „vyčištění trhu“!

Tato hodnota má koeficient odchylky od 30denního průměru aktuální ceny BTC 1,4, zatímco v minulých třech cyklech medvědího trhu byl koeficient odchylky alespoň 2,0 (modrá křivka níže).

Větší než/rovno 2,0 znamená, že při vstupu do absolutního dna je cena BTC pouze méně než polovina „průměrné ceny ztrátových tokenů“.

Aby byla tato podmínka splněna, musel by BTC klesnout na 46 800 dolarů.

Pokud to nedosáhne, pak to bude historicky nejzvláštnější medvědí trh! Protože v „míře bolesti“ je mnohem lehčí než jakýkoli předchozí medvědí trh.

Bude tento vzorec v tomto cyklu porušen? Osobně si myslím, že „to je velmi pravděpodobné“......
(tedy si nemyslím, že klesne tak nízko)

Samozřejmě, pokud by se to skutečně stalo, tak na co váhat? Prostě „prodej ledviny“!

Q1 2026 je pro kryptoměnový průmysl obdobím zimy, kdy účast klesá, likvidita se zmenšuje a objem obchodů je slabý, dokonce i "dny hospodáře" by měly být těžké.

Ve výzkumné zprávě CoinGlass se likvidita soustřeďuje na špičkové subjekty, kapitál se soustředí na deriváty a důvěra se soustředí na giganty, což se zdá být nevyhnutelným trendem.

Například Binance se umístila na prvním místě ve čtyřech klíčových dimenzích: objem obchodování s deriváty, OI, hloubka obchodování a uživatelské investice, což ukazuje na výraznou výhodu na vrcholu.

Zejména uživatelské investice představují v CEX až 73,5 %.

To není totéž co prostě vysoký objem obchodů, objem může být podpořen akcemi nebo tržními strategiemi. Dlouhodobé zadržení kapitálu však odráží loajalitu a návyky uživatelů.

Na základě toho jsem provedl další ověření pomocí on-chain dat. Podle údajů Glassnode, v rezervních aktivech Binance:

Rezervy USDT během přechodu trhu z býčího na medvědí období neustále rostly, z minima 24,6 miliardy dolarů vzrostly na 43,8 miliardy dolarů. I když došlo k dočasnému poklesu od ledna do března 2026, rychle se vzpamatovaly (obrázek 1).

Rezervy BTC jsou ještě stabilnější. V posledních 5 letech došlo k jediné náhlé srážce během krachu FTX (listopad 2022), poté se rezervy nepřetržitě zvyšovaly a dlouhodobě se udržovaly nad 550 000 kusy (obrázek 2).

Čím více rezervních aktiv má burza, tím více odpovídajících aktiv mají uživatelé.

To také ukazuje, že po prožití bouře veřejného mínění uživatelé nakonec „hodili důvěryhodný hlas“ svými fondy.

Data nelžou. V této dlouhé zimě byla tržní vřava odstraněna, zůstala jen ta nejpravdivější survival karta.

Tato signál se objevuje, což znamená, že od 2. dubna 2026 BTC oficiálně vstoupil do druhé poloviny medvědího trhu!

Alespoň na úrovni on-chain dat máme téměř 100% jistotu. Protože taková situace se rozhodně nevyskytuje často.

Žlutá a oranžová linie na grafu představují průměrné náklady na přenos BTC držených 1-2 roky a 1-3 měsíce; nyní došlo ke křížení.

Pokud chcete analyzovat logiku za tímto signálem, musíte nejprve pochopit, proč oranžová linie klesá, když ceny klesají, a proč žlutá linie roste?

Dříve jsem napsal tweet, který podrobně vysvětluje princip, že STH-RP se nemění s cenou, což je zásadní rozdíl od 120d-ema v indikátorech svíček. Zájemci si mohou sami vyhledat.

Tady se nebudu opakovat, v každém případě potřebujete vědět, že je to velmi cenný a efektivní signál.

K 31. březnu dosáhl nejnovější CVDD hodnoty $45,410, což je ve srovnání s daty z posledního tweetu ze 10. února (viz citace) pouze nárůst o 506 dolarů, tempo růstu je velmi pomalé.

V algoritmu CVDD se v čitateli používá CDD (celkový počet dní hodnoty zničené), což znamená, že když je BTC utracen, časová hodnota původních investorů se také synchronně vymaže.

Pomalý nárůst tedy znamená, že v této době významní raní držitelé tokenů značně snížili nebo téměř přestali účastnit se obchodování na řetězci.

CVDD je jedním z mála ukazatelů, které od vzniku BTC nikdy „nevypršely“! To znamená, že cena BTC je každý den nad CVDD; dno medvědího trhu se jen nekonečně blíží, ale nikdy nebylo překročeno.

Pokud tento cyklus bude pokračovat podle stejného vzorce, znamená to, že i když BTC ještě zažije „poslední pád“, nebude nižší než $45,500. Od současné ceny je maximálně možný pokles -30%, ale ve skutečnosti to pravděpodobně nebude tak velké.

Podle aktuální ceny BTC a relativního odchylky CVDD (viz zelená šipka na obrázku) se v posledních 15 letech objevily stejné odchylky v těchto časových bodech: 2015.2.5, 2018.11.27 a 2022.6.22.

A ceny těchto 3 dní jsou již velmi blízko skutečného dna, které následovalo.

Možná nyní nechceme snášet teoretický maximální pokles -30%, nebo si myslíme, že aktuální poměr zisku a ztráty není ještě příliš vhodný, takže si ještě počkáme.

Nebo můžete začít pravidelně investovat do BTC, samozřejmě, můžete také počkat na příležitost, která má větší pravděpodobnost, že se objeví a bude blíže CVDD.

Ale to není investiční rada, je to pouze připomínka, že byste si měli předem naplánovat.

V poklesu 27. dne činil reálně realizovaný ztrátový výsledek (EARL) 562M. Velikost ztrátových pozic není velká, což naznačuje, že se nejedná o další uvolnění paniky, koneckonců, před nedávnem (5. února) došlo k jedné extrémně velké panice (EARL: 2.9B).

Pokud se nejedná o extrémní nepředvídanou událost, nyní se nacházíme v fázi "není co prodávat" po velkém uvolnění. Jenže vyčerpání likvidity, jakýkoli pohyb, způsobí, že ceny se stanou citlivějšími.

Když se podíváme na poslední cyklus, EARL byl kolem 500M, což přibližně odpovídá období od července do listopadu 22 (hodnota realizovaných ztrát v dolarech vzniklá pod pesimistickým sentimentem je blízká). Také na začátku července došlo k jednomu velkému uvolnění paniky (expozice Luna, EARL: 2.7B).

Proto můžeme pokračovat v pozorování této logiky: pokud se BTC po tomto objeví na nižší ceně, ale EARL neudělá nové maximum, bude to jasný signál pro dno.

----------------------------------

Poznámka: EARL vyloučil on-chain převody mezi adresami ve stejném entitním shluku, tedy "interní převody" nevytvářejí žádnou hodnotu.

Rusko-ukrajinský konflikt, USA vyloučily Rusko z SWIFT; krize na Blízkém východě způsobila, že se pohyb financí a mezibankovní zúčtování staly bolestivými body. Právě proto se globální některé nové ekonomiky, zejména na Blízkém východě a v Střední Asii, stávají obzvlášť naléhavými pro dosažení finanční autonomie.

Nicméně, pod narativem suverénní digitální infrastruktury, SIGN přesně může vyplnit tuto mezeru „ověřitelného + programovatelného + suverénního řízení“.

Důvod, proč tento cyklus nemá „kopírovací sezónu“ jako předchozí cykly, spočívá v tom, že 99 % projektů nemůže najít skutečnou poptávku, pouze neomezenou nabídku. A myšlenka SIGN je „aby bylo možné dosáhnout masového přijetí, je nutné se hluboce integrovat se suverénními vládami“.

Pouze čistě on-chain systém může sloužit malým skupinám, aby skutečně dosáhl uživatelů v řádu miliard a aktiv v hodnotě bilionů, musí se napojit na suverénní rámec. Například, v roce 2025 vláda USA poskytla společnosti SpaceX, Anduril, Palantir a dalším více než 800 miliard dolarů v kontraktech.

A Sign nyní buduje infrastrukturu se dvěma hlavními systémy:
1, systém digitálních měn: podporuje digitální měny centrálních bank (CBDC) a regulované stablecoiny;
2, systém digitální identity: národní úroveň ověřitelných certifikátů, aby vláda mohla bezpečně vydávat a ověřovat identity napříč institucemi a realizovat reálné zúčtování.

Samozřejmě, tato cesta má extrémně vysoké překážky. Ale jakmile se do ní vstoupí, systém se hluboce integrovává do národních procesů, a budoucí náklady na výměnu budou také velmi vysoké. Jako příklad, pilotní projekt Digital SOM CBDC v Kyrgyzstánu využívá Sign jako důkazovou vrstvu, což umožňuje provádět reálný audit a zkracuje čas KYC uživatelů z několika dnů na několik sekund.

Dnes, po spuštění na Binance, SIGN postupně vybudoval stabilní likviditu, podle CoinMarketCap dosáhly 24h objemy obchodování 90 milionů dolarů a udržely si aktivitu během medvědího trhu. Věříme, že tento projekt s reálnými produkty a tržní vhodností bude mít silnou schopnost odolávat rizikům v dobách nízké aktivity.

UP/UL-ACVR znamená: průměrný neuskutečněný zisk nebo ztráta na každém BTC v procentech, které jsou historicky vyšší než současná hodnota. Nechci to dále vysvětlovat, když se to příliš zkomplikuje, ovlivní to čtenářský zážitek.

Přejděme rovnou k závěru: Historicky se všechny medvědí dno objevují během poklesu ACVR (červená čára), tedy „když neklesá, nedochází k dnu“.

Takže nyní vidíme, že ACVR právě začíná otáčet, což naznačuje, že medvědí dno možná ještě neexistuje, ale je jisté, že se k němu určitě blížíme.

Při pohledu na to a kombinaci s daty jako URPD (struktura přerozdělení), PSIP (ziskové procento) a dalšími, se domnívám, že bychom neměli mít přehnané medvědí očekávání.

Takové věci jako „2w/3w uvidíme“ by se neměly říkat, pravděpodobnost, že se to stane, je velmi nízká. Pokud se nestane další vážná hrozba pro lidskou existenci, super černá labuť.

Ať už je venku jakýkoliv vítr, stále věřím svému úsudku.

Nyní, pro jednotlivce nebo institucionální investory, kteří čelí vážnému finančnímu tlaku, je každé oživení bitcoinu o 1000 dolarů mučivým zážitkem. Je to jako by trh položil otázku: dostali jste příležitost, prodáte nebo ne?

Když prodáte, je to jako byste si podřezali vlastní hrdlo; pokud neprodáte, možná přijde ještě něco horšího... Kdo to nezažil, těžko může pochopit tuto bolest.

Právě proto, často ve druhé polovině medvědího trhu, se objevují nečekané černé labutě, protože to nikdo už nevydrží. Malá vlna paniky a úzkosti vyvolá rozsáhlejší a hlubší ztráty a likvidace.

Samozřejmě, můžete to také považovat za signál ke dnu.

Viděl jsem, že někteří přátelé říkali, že by to mohlo být také arbitrážní obchod. Oprávněně, tuto možnost nelze vyloučit, ale z pohledu aktuálního ročního výnosu 3měsíčního pohyblivého základního rozdílu je menší než výnos amerických státních dluhopisů ve stejném období, podmínky pro arbitráž s velkým kapitálem nejsou dostatečně silné.

Z pohledu "MVRV extrémního odchylkového modelu" se BTC v současnosti opakovaně snaží překonat zelenou čáru (-0,5 std). Při pohledu na historická data, v rámci velkých klesajících trendů, pokud se v klíčovém rozmezí narazí na odpor, nebo se s ním opakovaně setkává, je pravděpodobnost dalšího poklesu větší (viz červené šipky na obrázku).

Samozřejmě se občas také vyskytují případy "falešného průlomu". Malé úrovně musí respektovat velké úrovně, takže zde krátkodobé dlouhé pozice nemohou být příliš vytrvalé; skutečně stojí za to vsadit na velké trendy. Předtím, pokud se podaří dosáhnout nebo přiblížit se k dolní modré čáře (aktuálně kolem 51 000 $), bude to dokonalé... prostě to vyhodíme, jdeme do toho!

„物极必反“ tento přírodní zákon platí stejně i na finančním trhu.

Ve tweetu z 2. března jsme viděli, že „index důvěry investorů“ vykázal velmi neobvyklou „extrémně negativní hodnotu“.

Historicky, kdykoliv se tržní sentiment dostal na tak nízkou úroveň, následovala buď fáze oživení, nebo se trh ve skutečnosti dostal blízko k dnu medvědího trhu.

I když dnes stále nevíme, zda aktuálně spadáme do druhé kategorie, alespoň jsme viděli „oživení“.

Mezitím se index důvěry neustále přibližuje k nule. Jakmile překročí nulu, znamená to, že medvědí trh skončil.

Můžeme provést méně přísný odhad: pokud v následujících dnech nedojde k žádným nečekaným událostem, podle průměrné rychlosti za posledních 10 dní, návrat na nulu by mohl trvat přibližně — 47 dní!

Vím, že takový výpočet nemusí mít žádný praktický význam. Protože často platí, že „pokud se nic nečekaného nestane, nečekané se stane...“

Ale můžeme si dát trochu důvěry,
svět Bitcoinu nikdy neměl věčnou noc!
Když první paprsek slunce roztrhne tmu, mlha se nakonec rozptýlí.