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现在很多人都在问我一个问题：牛市是不是结束了？这个问题不能只看价格，而要看我们到底身处哪个周期。我经常说，市场上同时存在三个叠加的周期：行业周期、牛熊交替周期和新概念周期。
如果把这三个周期看清楚，你自然就知道接下来行情怎么走。
先说新概念周期，也就是过去大家口中的“山寨季”。回看这一轮行情，比特币突破新高、机构买盘强劲，可整个加密市场里，山寨并没有跟着出现过去那种“大面积暴走”的狂潮。
原因很简单：这一轮没有新的资金驱动山寨崛起。ICO、DeFi、NFT时代的山寨季并不是因为散户多聪明，而是因为有大量资金从一级市场涌入，VC下注新概念，把代币抬上交易所，散户跟着吃结构性红利——那是VC+叙事+流动性共同造就的繁荣。
但从2022年开始，这条链断了。LUNA、3AC、FTX接连爆雷，踩雷的不是散户，而是VC自己。
加密风投规模从一年300亿美元骤降到100亿美元，几乎没有新VC愿意在高FDV、低流通的山寨上继续赌博。于是现在99%的山寨，诞生之日就是高点。流通2%-5%，上所就是项目方与老VC的“终点站”，散户刚进来就站在山顶。
与此同时，铭文和MEME不是叙事，而是抽血机。资金流向了最短周期、最高风险的赌博盘，市场根本没有耐心等待新的叙事生长。
从结构上讲，山寨季不是晚了一点，而是先天不足、逻辑断裂、根本没资格开始。这一轮山寨季的方向已经反过来：不是找谁能涨，而是看谁先死。主升浪已经不存在，只有出清与做空的机会。
所以在三个周期里，第一个周期——新概念周期，已经结束了，并且几乎没有真正开始过。
山寨方向上结论非常明确：未来的机会不是靠暴涨，而是在暴跌里。能清仓就清仓，能做空就做空。不要再幻想山寨能救你，这一轮没有山寨季，也不会再有上一轮那样的山寨季。
讲完山寨，我们来看第二个周期：牛熊交替周期，也就是现在大家最关心的那一层——比特币到底处在什么位置？
过去几个月，比特币最关键的锚点就是10万美元。
这个位置不是因为整数关口，而是因为它在行情中曾经被守住过四次，每次跌下来都有明显的资金托住，久而久之，大家相信只要价格站在10万上方，牛市就还在。问题在于，支撑位的本质从来不是画出来的，而是用真金白银撑出来的。
从链上数据看，真正买入的人正在发生变化。矿工今年大约产出18万枚BTC，天然会成为抛压的一方；老OG这一轮也在持续兑现，过去两年净减持超过五十万枚，这些都是高位出货。
与之对应的承接方则是ETF、上市公司、机构和家族基金，他们的目标不是追涨，而是完成资产配置——价格越高，他们越谨慎，越不会无脑接盘。这意味着什么？意味着老钱在撤，新增资金接力不足，买盘失去了爆发力。
关键转折出现在那次三百亿美元级别的爆仓。
当大量杠杆多头被清洗掉后，市场短暂修复，但大家都能明显感受到：反弹回到10万附近时，已经没有之前那种“稍一回调就被迅速拉起”的力量了。比特币第二次跌破10万，是心理层面的崩塌——这个位置从“底线”变成了“压力位”。
越靠近10万，越多人想卖，想把之前没减掉的仓位卸下来，避免后面更难受。牛熊交替周期的尾声，恰恰就是这种情绪的转折。
现在的行情，不会一根大阴线宣布牛市死亡，而是会进入一种典型的尾声结构：横盘、下坡、慢磨、挤泡沫。
资金不再追高，空气也不再托举价格，而是以更温和、更隐蔽的方式释放风险。换句话说，这一轮四年周期的牛市已经接近尾声。是否还有反弹？有的，甚至不排除再拉一波，但它不再具备主升浪的逻辑，不是机会，而是余震。
到了这个阶段，如果还拿着上一轮的逻辑，就会不断在错误的位置上加仓、幻想、挨打。但如果你能理解牛熊交替周期已经进入收尾，那你会明白：
现在要做的不是追最后一点上涨，而是保护自己活到下一轮上涨。
最后，看最底层的第三个周期：行业周期。比特币为什么能穿越周期？不是因为价格波动，而是因为行业本身仍在向上演化。
减半机制没有变，宏观货币环境没有变，机构持仓趋势没有变，主权资产数字化的浪潮也没有变。
换句话说，短期的回撤改变不了长期向上的大方向。
所以我们不应该因为牛熊交替周期的尾声就对比特币失去信心，相反，这是一个更需要做好准备、重新调整仓位结构的阶段。
当三个周期叠加在一起时，结论非常清晰：
四年周期牛市进入尾声，但行业大周期依旧强烈看多。
怎么解读？
——市场会进入漫长的换手期与泡沫出清阶段
——山寨会加速死亡与沉淀
——比特币会把时间换空间、等待下一轮叙事启动
——流动性会重新积蓄再爆发
因此，此阶段最关键的是：仓位结构决定你能不能活下去。不同的币、不同的仓位状态，对应不同的处理方式。
如果你这一轮是跟着我们慢慢建立了三至四成的比特币底仓，那么此刻最正确的做法就是按兵不动。
你已经站在了正确的周期大方向上，用时间去赢，是这个阶段最省力且最正确的策略。如果你底仓不足、甚至几乎没比特币，那么越跌越要买，分批建立属于你的长期筹码，不要指望山寨替你逆天改命。
牛熊交替阶段，最怕的不是下跌，而是没有筹码站在局内。
还有一种最危险的情况：满仓，甚至加了杠杆。
这类人在上涨时看似收益最高，但实际上风险最大，因为一旦市场进入长时间震荡或阶梯式回落，情绪和生活压力可能会迫使你在最不该卖的时候割掉长期筹码。
因此现在最该做的事，是把仓位降到你能睡得着觉的水平。当你有现金、有余地、有退路时，你就有未来的资格。
至于山寨，没有例外。我们不再等待山寨季的“救赎”，因为它不会到来。能卖就卖，能空就空。
这个阶段主流资金只愿意为确定性买单，而山寨恰好是这个市场里确定性最差的资产。不要把赌注放在最弱的一环上。
留足的稳定币，就是你下一轮布局时最大的武器。
总之，这轮牛市不是结束了，而是不再属于山寨，不再属于情绪，不再属于幻想。它只属于比特币，只属于懂周期的人，只属于仓位管理正确的人。能穿越周期的，从来不是那些跑得最快的人，而是方向对、活得久的人。
我们现在要做的，不是预测下一根K线，而是站在正确的位置上，等待下一次属于我们的机会出现。

最近OKX出了一个大瓜。
2025年11月中旬，币圈有位用户，压上了全家的户口本，控诉OKX的Web3钱包留有后门。理由是他钱包异常转出了50个ETH后，他跟某些行业高层、审计人员聊了一天后得出的结论。

这件事放在牛市当中掀不起多大的风浪，巧就巧在现在“牛转熊”的节点上，大家都很愤懑，迫切的想找个情绪敞口。于是多方拱火，OKX又站在了风口浪尖上。
大概是鉴于过去各大交易所舆情管理水平，这次徐明星亲自下场发了一条推文说：

任何人只要能够提供确凿证据，证明 OKX Wallet 存在后门，我们的 团队将奖励 10 BTC。请OKX Wallet全球几千万用户共同监督。安全透明是底线，欢迎社区审查。
说实话，这种事在徐明星发推悬赏之前，其实解释都属于浪费笔墨。这不是不是给OKX公关，当然，内部人员作案理论上是有可能的，但也要看行为模式是否匹配。一般来讲，内部作案都是大额、机构优先，不会盯着咱几十个E这点仨瓜俩枣，我当时就盲猜是自己的问题。
到现在舆论发酵后，跟我判断的差不多。没有任何一个安全团队提供有暗门、可复现的证据。最后调查结果都显示是用户终端的恶意应用感染、授权劫持和助记词泄露。
我没想到的事是，就这破事，徐明星也得跑出来发个推文----这让我想起来当时候何一说币安人生，CZ买Aster的推文...怎么说呢，就有种我割了你韭菜，还要在你前面耀武扬威的感觉。
然后我继续在评论区吃瓜，突然又觉得，该。

其实，这件事暴露的不是钱包的安全问题，而是普通人在加密世界里承担的责任边界。只要选择自托管，你就把所有后果收回自己身上。以前是银行替你兜底，现在是你替自己兜底。事情出错时，不会有人提醒你，也不会有人替你追回。
散户进入这个行业时，以为拥有了绝对的掌控权，却忽略了掌控权带来的代价不是象征性的，而是清算式的。一旦犯错，不会有弹窗提示你是否确定，也不会有人工客服帮你回滚。自由与危险，在这里是一体的。
市场并不是恶意的，只是规则冷酷。你能赚到的钱，永远对应着某个别人承受的风险。如果你只想吃行业增长，买比特币放冷钱包，旱涝保收。行业发展的收益会自然落在你头上，但不会给你额外的惊喜。
而当你追求更快的增长，就得进入博弈。
博弈的地方没有安全带。黑客盯着你，做市商算着你，叙事者利用你。这不是说散户不聪明，只是说散户不在信息链条上。理解不够深，就只能用资产补课，而加密市场收的学费，是按次收费的。
在这个环境里，你做什么选择，就得承担什么风险。稳的是周期，险的是人。行业给每个人机会，但不会照看每个人的命运。能赚的那部分钱来自变化，亏掉的那部分钱也来自变化。普通人往往分不清两者差别，于是更容易交出筹码。
你可以获得自由，只是自由本身就意味着风险由你独享。如果一定要参与冒险，那必须先接受现实：不是所有位置都适合所有人。
在一个没有最低保护机制的市场里，有人之所以能站在舞台上，是因为有人站在了底下。很可怕的事是，大部分人都是站在了底下，没权力，没资源，没钱，学也不学，说多了就是：你别跟我说那么多，你就告诉我哪个币能涨。
我记得我之前讲课的时候说，大家真正的本金，不是带了多少钱进场，而是最终醒悟的时候还剩下多少钱。这个醒悟就是，醒悟自己到底是有能力去参与博弈，去赚一夜暴富的钱；还是只适合买比特币赚钱。
总之，2023年后的币圈，已经变太多了。作为散户，如果再不提升，再不想明白很多问题，真不如老实打工，平凡一生，其实已经超过很多人了。

前言
过去六年，我几乎把所有的时间，都花在一件事上：弄清楚，到底什么样的投资体系，能跨越周期。
我经历过传统VC，也经历过加密市场；研究过企业估值，也研究过叙事逻辑；从确定性下注，到系统化交易，最后我发现，真正能穿越周期的，不是技术，不是模型，而是对“确定性”的理解。
人类所有的投资体系，本质上都在试图回答同一个问题：未来的价值，从哪里来？
从传统行业到互联网，从互联网到区块链，表面上我们在谈技术革命，实际上，我们在谈认知的革命——你理解世界的方式，决定了你能在多大程度上“持有未来”。
早期的我，坚信风险与价值的统一能解释一切。我称它为“风险价值投资体系”，即用风投的思维去发现未来，用价值投资的方式去验证确定性。但后来我发现，这个体系虽然能让我在周期里赚到钱，却无法解释周期的更替本身。资本市场的波动，不只是流动性的问题，也不只是人性的共振。它更深层的逻辑，是文明层的——当一种生产关系被另一种替代，资本逻辑就会崩塌，而新的秩序就会在废墟上重建。
于是我开始从更高的维度去思考：如果风险与价值的关系，是资本层的确定性，那么资本本身的运行机制，是不是也存在更高层的规律？如果价值投资能跨越一个市场周期，那么什么才能穿越一个文明周期？
我把答案写在了今天这篇文章里。
这是一篇对我六年来所有投资体系、认知体系、哲学体系的系统总结。它既是一个框架，也是一种信仰——它不教你怎么买卖，而是教你如何去理解“价值”这件事本身。因为当你真正理解价值，你就会发现，买卖早已不重要了。
在这篇文章里，我会从确定性的层级、时间的错位、投资与交易的边界、人性的算法、制度的演化，再到资本逻辑的终局，完整呈现出我这几年推演出的体系闭环。
它不是一篇方法论，而是一场思想实验；不是投资教程，而是一种文明的推演。
我相信，一切能穿越周期的投资体系，最终都要回答三个问题：
第一，你所相信的确定性，属于哪个层级？
第二，你的体系是否能在时间上自洽？
第三，你对人性、制度和文明的理解，能否支撑你的决策逻辑？
答案很简单，却极其残酷——
大多数人输的，从来不是钱，而是认知层级的错配。而能真正穿越周期的人，往往不是看得更准的人，而是能在逻辑上更自洽的人。
这是我过去六年最大的领悟。也是我准备写下这篇文章的原因。
接下来这一章，我会从我体系的根——“确定性”开始讲起。它不是信念，而是层级。
第一章：确定性——不是信念，而是层级
在所有投资体系里，最常被提到的词就是“确定性”。
每个人都在寻找确定性，但很少有人真正理解它的层次。有的人把确定性当信仰，有的人把它当概率。
可在我看来，确定性从来不是信念，而是一种层级结构——就像宇宙的重力、社会的规则、市场的流动性一样，它分层存在，互为嵌套，错一层，就会输掉整场游戏。我把确定性分为三层：宏观规律、结构趋势、事件假设。绝大多数投资者，一辈子都困在第三层。
第一层，叫做宏观规律。
这是不以人的意志为转移的文明级确定性。比如“去中心化不可逆”，比如“美元长期通胀”，比如“AI不可替代”，比如“资本永远追逐效率”。
这些规律不是市场逻辑，而是历史逻辑。它不关心你是牛市还是熊市，也不关心你是散户还是机构，它只在意——时间的方向。
理解这层规律，就意味着你开始从“财富游戏”跨入“文明演化”的视角去思考。你不再问“比特币能不能涨”，而是问“人类有没有可能回到中心化”；你不再问“AI会不会取代人类”，而是问“有谁能阻止AI的发展”。
当你能在这一层下注时，财富只是时间的函数，不再是市场的奖赏。
第二层，叫做结构趋势。
这是宏观规律作用在特定历史阶段下的表现形式。
它有周期性，有波动，有叙事。比如“全球流动性收紧”、“ETF通过”、“制度松动”、“加密金融化”、“美元霸权式微”。这一层的确定性是阶段性的。它能决定行业方向，却会被时间稀释。

你可以靠它赚快钱，也可能因此被收割。所有的风投、基金经理、交易所分析师，其实都活在这一层——他们靠对趋势的洞察吃饭，却又时刻被趋势吞噬。
结构趋势的确定性，看起来宏大，实则脆弱，因为它是一种动态平衡，一旦宏观规律切换，它就会成为反向信号。

所以你要学会判断，这个趋势，是站在第一层规律之上，还是逆着规律在透支未来。
第三层，叫做事件假设。
比如某个赛道、某个热点、某个币。比如“ZK会是下一轮叙事”、“AI代币是未来趋势”、“某个项目可能百倍”。这是所有散户最熟悉的一层，也是一切幻觉开始的地方。
事件假设的本质，不是确定性，而是高赔率。但人性的惯性，会让人把高赔率误认为高确定性——于是你看到无数人在追热点、抄底、接盘，然后在波动中一次次地自我说服。他们以为自己在博弈市场，其实只是在博弈时间。

而时间，永远是赢家。我所有的投资，只押在前两层。因为能决定命运的，不是你多相信，而是你押注的确定性属于哪一层。押在第三层，你靠运气赚钱；押在第二层，你靠认知赚钱；押在第一层，你靠时代赚钱。而大多数人，不是认知不够，而是层级错了。
这也是我最想告诉每一个人的一点：确定性从来不是信仰，而是秩序。理解秩序，才能理解价值。

当你能分辨自己所下注的层级时，你才真正拥有了投资的底气。因为到最后，财富不过是文明演化的回声，而确定性，才是时间馈赠的礼物。
第二章：风投与价值——不是仓位分配，而是时间分层
我一直在说“风投思维 + 价值投资”，但很多人把它理解成仓位分配：前期押早期，后期抱龙头。其实不对。
“风投”和“价值”，看似并列，实际上是两个时代逻辑。一个诞生在不确定性爆发的起点，一个存在于确定性成熟的终点。两者的关系，不是共存，而是递进。风投思维，是下注在可能性。它的本质是“先相信，再验证”。

你押注在趋势萌芽的早期，承受未知，换取高赔率。它需要敏锐的嗅觉、快速的决断，以及极强的风险承受力。在风投阶段，你赚的是信息差、流动性差、认知差。风投逻辑的核心，是在别人还没看到结构趋势时，你已经在布局。
价值投资，则是下注在可持续性。它的本质是“先验证，再加仓”。你看清了逻辑，看懂了模式，看透了竞争。你不再赌未来，而是等待复利。价值投资赚的是时间的利息——是从不确定到确定的那一段慢坡。
这两种逻辑，看似对立，实则是一个时间轴上的两端。当我真正理解这一点时，我的整个投资体系才完整了。因为我发现，真正成熟的投资者，不是懂得分仓，而是懂得分时间维度。
在早期，你必须用风投思维。因为确定性还没被市场发现，一切都是“空白区”。你下注趋势，下注结构的萌芽。在那个阶段，谨慎等于错过，激进反而是生存。你必须敢于去赌，敢于在杂音中找到微弱的秩序信号。这就是风投的世界。
但当趋势确立，生态成型，泡沫开始累积的时候，你要切换到价值投资逻辑。因为确定性已经被市场发现，此时再贪快，反而会被波动吞噬。价值投资的底层，是纪律与认知的结合——你不需要看新闻，不需要预测，你只要知道：好的资产，不涨是时间问题，坏的资产，涨是误会。所以，我后来把整个投资体系划成了三个时间层：
早期（风投逻辑）：寻找趋势的萌芽。
中期（价值逻辑）：验证趋势的持续性。
末期（交易逻辑）：对冲趋势的反转。
这里提到了交易，很多人认为交易是独立在投资之外的体系，但实际上并非如此，交易，或者说投机，本质其实是体系的闭环。

因为在周期的后半段，波动变成了主要收益来源。你不能再靠复利去吃饭，只能靠结构性失衡来获利。也就是所谓的——趋势反身性交易。大多数人体系崩塌，不是因为认知不够，而是因为时间错位。

他们在风投阶段要求稳定回报，在价值阶段追求短期刺激，在交易阶段幻想长期暴富。结果就是逻辑互相打架，仓位互相冲突。资金够多也没用，时间会惩罚所有逻辑不一致的人。
我不是靠模型赚的，而是靠逻辑不打架。这是我在无数次暴涨暴跌中悟出来的。市场里从来不缺聪明人，但缺“整合性思维的人”。那种能在混沌中保持逻辑一致的人，才能在周期中留下来。投资不是仓位的分配，而是时间的分层。
你永远不可能在所有时间点上都正确，但你可以在关键时间点上保持同一套逻辑的延续性。当风投、价值、交易三层逻辑在时间上连成一条线时，你的决策，就不再被情绪左右。
风投教你“如何发现”；价值教你“如何持有”；交易教你“如何退出”。这是三种时间观的合一。而能让你穿越周期的，从来不是仓位管理，而是时间理解。
第三章：投资与交易——哲学边界的分裂与融合
投资与交易最大的区别，从来不是周期长短。而是你选择相信什么。投资者相信的是“时间”；
交易者相信的是“系统”。一个信的是世界会按规律发展；另一个信的是世界可以被概率捕捉。
很多人说自己既想长期持有，又想短线止盈。听起来合理，实际上，这代表着他既想信任时间，又害怕时间。他一边说要相信趋势，一边又想随时撤退。这就像是既想结婚，又怕失去自由的人——矛盾本身，就已经注定了结果。
我见过太多这样的人。

他们想用“价值投资”的名义开仓，用“交易纪律”的借口止损。最终没有任何体系可言，只有借口。他们从不是真的亏钱，而是亏在逻辑。投资和交易的哲学分裂，实质上是“信任对象”的不同。投资信任宏观与确定性，交易信任系统与概率。一个在时间里下注，另一个在波动里求生。

但真正成熟的体系，不能拒绝任何一方。因为你无法靠信念去对抗概率，也无法靠算法去取代信仰。这两者，必须融合。
我在2021年之后，才真正把这两者整合成一个完整结构。那就是——战略仓与战术仓的分层体系。战略仓，是周期级别的仓位。它是基于认知、趋势、确定性建立的。它不动，因为它代表的是信仰与逻辑的共识。它是你和时间的契约。

这部分仓位，代表着你对行业的理解、对趋势的把握、对终局的信任。无论波动如何，你都不该触碰。这是“道”的部分。
战术仓，是波动级别的仓位。它是基于效率、流动性、资金结构建立的。它可以动，因为它承担的是应对短期不确定性的责任。这部分仓位，属于系统与策略。它让你有机会在噪音中优化效率，在混沌中提取收益。这是“术”的部分。
当我把仓位这样划分之后，整个世界变得安静了。我不再纠结“该不该止盈”、“要不要抄底”，因为那些问题，早就在逻辑上被拆解掉了。战略仓，解决“为什么要做”；战术仓，解决“怎么去做”。两者互不干扰，却相互守护。
于是我可以在坚定做多比特币的同时，在短线周期里做空山寨币，而完全不违背逻辑。我既能用交易去应对不确定，又能用投资去拥抱确定。我不需要在混乱中选择立场，因为我站在更高的秩序上。哲学上，投资是顺势为道，交易是御势为术。

一个讲“知天”，一个讲“知人”。知天者，懂得周期与命运；知人者，懂得概率与极限。前者看清终局，后者掌控过程。两者合一，才是完整的修行。投资教你理解世界；交易教你理解自己。

当你能在波动中保持冷静，在暴跌中依然理性，你就会发现，这个市场并不是非黑即白。它只是要你在混沌中，建立属于自己的秩序。真正的自由，不是市场没波动，而是你能在任何波动中不被影响。

这才是投资与交易融合的最高境界。
第四章：周期的第三因子——制度与权力
过去我们讲周期，讲的都是流动性与叙事。流动性决定市场能涨多高，叙事决定涨的是谁。

但当我从传统资本跨入加密市场后，才意识到还有一个被严重低估的变量——制度。制度，才是周期真正的第三因子。它不属于资本，却决定资本的边界。它不创造财富，却定义财富的合法性。
2017年，ICO的崩溃，是监管收割；2021年，NFT的爆发，是制度空白；2024年，ETF的通过，是体系共谋。这三件事，表面上看是市场事件，本质上都是制度层的博弈。
制度的力量，在于它能让泡沫变成资产，也能让资产化为泡沫。它能在一夜之间让市场充满流动性，也能在下一秒抽干所有的信心。这是资本逻辑永远绕不过去的宿命。
过去的资本周期，是靠流动性 + 叙事推动的。但现在，这个世界的权力结构正在被重写。货币、监管、科技、资本，这四股力量正在融合成新的体系。美联储不是在控制利率，而是在重写资本的信仰。
SEC不是在审查ETF，而是在确认规则的主权。甚至AI的监管权之争，背后也在决定未来的资本秩序。当制度成为周期的一部分，市场就不再是自由的，而是共谋的。

过去的牛熊交替，是市场内生的波动；未来的牛熊转换，是制度外生的决策。这意味着，资本的周期，第一次被“人造”。你以为的上涨，是共识驱动；实际上，是权力允许。你以为的暴跌，是情绪崩溃；实际上，是规则修正。
这就是为什么，过去“流动性周期”的逻辑，在未来会逐渐失效。因为权力的博弈，已经从市场之上开始主导市场本身。资本主义在过去百年间创造了两种幻觉：一是市场自发调节，二是人性自由选择。但加密市场的出现，揭穿了这两个幻觉。

市场不再自发，而是被算计；选择不再自由，而是被引导。当制度进入周期，投资的维度必须提升。这不再是“找龙头”、“等回调”、“看热点”的游戏，而是理解制度在下一次波动中，将如何重新分配权力。
比特币ETF不是“机构进场”的象征，而是加密世界被纳入全球资本秩序的里程碑。监管不是“打压”，而是标志着这场游戏，终于进入成人世界。对投资者来说，这也是一次分水岭。

散户依旧在情绪周期里起舞，但真正的投资者，必须开始研究制度的逻辑。你要知道，谁有权定义风险，谁就有权定义回报。你赚的钱，永远不会超出规则允许的范围。理解制度，就是理解边界。理解边界，才是真正的自由。
所以未来的周期推演，必须加入“制度”这一变量。流动性决定上限，叙事决定方向，而制度决定命运。当你能在制度的夹缝中找到自由度，当你知道权力在哪里划线，你就能在别人恐慌的时候冷静，在别人贪婪的时候抽身。
这不是阴谋论，而是文明的秩序重构。因为从古至今，每一次财富体系的更替，都伴随着制度的更替。当资本开始改写权力，权力也会反向塑造资本。这是市场之上的市场，规则之上的规则。
而加密市场，恰恰是这场重构的前沿战场。在这里，制度第一次面对去中心化的挑战，权力第一次遇见了无法审查的代码，资本第一次失去了绝对主权。这正是比特币诞生的意义—不是替代法币，而是让权力本身被重新定义。
制度不只是外部环境，而是周期的隐藏引擎。理解这一点，你才真正开始理解加密的未来。
第五章：人性——不是敌人，而是算法
过去我常说，投资最大的错误，就是“反人性”。很多人听完这句话会问我：“那我们不克制人性，岂不是注定亏钱？”这正是大多数投资者的误区所在。因为他们始终把“人性”当作一个需要斗争的对象，而不是一个可以理解的系统。
人性不是敌人，它是算法。
市场从来不是和你的人性对抗，它只是和人性的平均值博弈。散户、VC、做市商、机构，这些不同角色，本质上都是不同算法的执行体。他们并不是聪明或愚蠢，而是在不同的约束条件下运转着。
散户的算法是情绪化——恐惧、贪婪、从众。
VC的算法是路径依赖——曾经成功过的模式，会被无限复制。
做市商的算法是概率化——从统计规律中吃掉非理性溢价。
机构的算法是风控化——以合规和生存为最高优先级。
我之所以能在这个体系中长期存活，并不是更聪明，而是我意识到：要赢，不是要“战胜”他们，而是要“看穿”他们。市场的所有波动，归根结底都是这些算法之间的碰撞。一场暴涨的背后，是情绪算法和流动性算法的共振；一场暴跌的背后，是风控算法触发的连锁反应。这才是市场真正的逻辑。
我从不反人性，因为我知道，反人性就是反算法。你不可能对抗自己的程序，只能升级它。
情绪不是问题，情绪的无意识才是问题。当你知道自己贪婪时，你就已经不再完全被贪婪控制。当你能在恐惧中评估赔率，你就已经在算法之外思考。人性最大的谎言，是让你以为“理性”可以取代“情绪”。
但真正的理性，是情绪的结构化使用。比如恐惧——它让人止损，也让人空仓；贪婪——它让人加仓，也让人坚持。理性并不是消灭情绪，而是让情绪成为系统的一部分。我在交易体系中，始终有一句话：“控制亏损靠系统，扩大盈利靠人性。”

这听起来像悖论，但它是我在市场中活下来的真理。因为所有的系统都只能防止你死，而不能让你赢。让你赢的，从来不是规则，而是当你理解规则之后的灵活度。所谓的“高手心态”，从来不是无情绪，而是高维情绪。

别人恐慌时你也会怕，但你怕的是错过机会，不是亏钱。别人贪婪时你也会动心，但你动心的是市场结构，而不是数字跳动。这是人性升级后的算法。
过去那些讲“战胜人性”的人，其实都输了。因为他们想消灭一个本不该消灭的东西。他们压抑恐惧、忽视贪婪、机械地执行纪律，结果在市场稍一反转时就彻底崩溃。压抑的系统，最终会自我报复。真正的高手，是顺人性但不被人性奴役。

他们不反情绪，而是让情绪成为指标。当大众的恐惧到极致，那是建仓信号；当大众的贪婪到极致，那是清仓信号。他们理解“人性共振”这一指标，就像理解K线、成交量、OI那样冷静。
你看市场，永远在重复人性：恐慌、反弹、兴奋、盲信、崩塌。这不是循环，而是人类情绪的固定波形。而每一轮牛熊，都只是这条波形的不同放大倍数。
人性就是市场的底层代码。
算法时代，只要你能读懂代码，就能预判剧本。而投资的本质，不是和人性作战，而是写出你自己的算法。有些人靠概率算法赢，有些人靠时间算法赢，而我靠认知算法赢。市场失控时，我靠认知控制自己；情绪极端时，我靠认知控制仓位；世界混乱时，我靠认知控制方向。
所以我说：真正的投资体系，不是“克服人性”，而是“整合人性”；真正的理性，不是“压制情绪”，而是“驾驭情绪”。理解了人性这套算法，你就理解了市场的节奏，也理解了自己。而投资的尽头，就是让“自我算法”与“市场算法”合拍。
那一刻，你不再交易，而是在共振。市场变成你的延伸，人性成为你的工具。这才是真正的自由交易者。
第六章：终局推演——从资本逻辑到文明逻辑
所有真正成熟的投资体系，最后都要面对一个终极问题：——“我们为什么要投资？”过去我以为，这个问题的答案是“赚钱”；后来我以为，是“穿越周期”；直到现在我才明白，投资的尽头，其实是对文明的下注。
资本的游戏，本质是文明演化的缩影。每一轮技术浪潮、制度创新、资产革命的背后，都是人类重新定义“价值”的过程。从土地到机器，从股票到互联网，再到加密资产，每一个时代的资本形态，都是文明形态的投影。
传统资本主义的逻辑是利润归集。通过产权和金融体系，把“剩余价值”聚合到权力中心。而区块链的出现，让这种权力集中第一次被挑战。

比特币不是货币革命，它是价值确权的革命。它让“谁说了算”从中心机构，变成了共识算法。这不仅是一场金融实验，更是一次社会结构的重写。我常说，比特币不是财富的尽头，而是文明的起点。它是人类第一次，把信任从“组织”交给了“数学”。

这种信任的去中心化，本质是对权力关系的重构。你可以把它看作“货币去国家化”的尝试，也可以看作“文明去垄断化”的开端。如果说资本主义的问题在于“权力垄断”，那么未来的问题就在于“认知垄断”。当AI接管生产力，当算法取代决策，权力的核心就不再是土地、资本、劳动力，而是——谁拥有定义真相的权力。
AI将成为生产力的总控，智能合约将成为制度的骨架，而加密网络，将成为共识权的再分配机制。在这个体系下，比特币不再是“数字黄金”，它是人类在信息时代里，唯一可验证的自由。
资本逻辑的终点，是文明逻辑。这意味着投资者必须提升自己的坐标系。不再只看涨跌，不再只看流动性与叙事，而要去看“谁在定义这个世界的规则”。在我看来，未来的投资机会将分为三层：
第一层，是权力重构的机会。去中心化、AI、自主网络、主权个体——这些不是概念，而是未来社会的基本形态。它们决定了资源的分配逻辑，也决定了市场的主线。
第二层，是制度共谋的机会。加密ETF的通过、AI监管框架的建立、乃至各国数字货币体系的落地，这些不是单纯的政策事件，而是体系妥协的体现。制度一旦共谋，周期的底部就诞生。
第三层，是文明进化的机会。当AI不再只是工具，而成为意识的一部分，当区块链不再只是账本，而成为信任的底座，新的社会契约就会在信息世界中重建。这不是资本的胜利，而是人类文明的迭代。在这样的格局中，所谓的“投资”其实早已超越了金钱。我们买的不只是币、股票、协议，而是一种未来社会的结构权。就像过去资本家购买铁路股票、土地矿权，他们买的其实是下一轮社会秩序的入口。
我曾在熊市里反复思考一个问题：如果财富最终都将被算法、制度、AI重写，那人还能保留的自由是什么？答案只有一个：可验证的共识。比特币是自由的账本，以太坊是规则的账本，AI是意志的账本。

当这三者合流，我们将迎来一个新文明——“算法即宪法”的时代。那时，资本逻辑不再是“谁掌控财富”，而是“谁能定义信任”。财富的转移，不再靠暴力、靠政治、靠金融，而靠代码、靠共识、靠透明性。这也是我在过去几年里从未动摇过比特币核心仓位的原因。

因为我不是在投资一个币，而是在押注一个方向：押注自由、押注去中心化、押注文明的进化。当大多数人还在关心价格，我已经在看结构。当市场还在争论牛熊，我已经在看秩序。资本的浪潮终会消散，但文明的方向，永远只会往前。
这，就是我所谓的——从资本逻辑到文明逻辑。
第七章：结语——从财富到秩序的回归
六年之前，我写下第一个关于投资体系的思考时，我以为自己在追求“财富的正确路径”；六年之后我才发现，我真正寻找的，不是赚钱的方法，而是秩序的逻辑。
我们这一代人，生在旧秩序崩塌、新秩序未立的时代。金融体系的信任塌陷，科技革命的加速进化，社会结构的阶层固化——这一切让“投资”不再只是个财务问题，而变成了生存问题。
因为在旧世界里，资本的积累决定命运；而在新世界里，认知的深度才决定命运。过去的我，以为投资是一种“理性游戏”；现在我知道，投资其实是一种“世界观的修炼”。它要求你在混乱中保持清醒，在亢奋中保持冷静，在绝望中仍然相信秩序终将归来。这就是为什么，我不再把财富当作目标。财富只是秩序的副产品。

真正的目标，是在复杂中建立确定性，在混沌中维持逻辑的完整性。在资本逻辑中，成功是一种统计结果；但在文明逻辑中，成功是一种结构选择。换句话说，你不只是赚到钱，而是站在了正确的层上。因为阶层的本质，不是资源，而是规则的可解释权。
这就是为什么我始终强调——理解市场，不是去预测价格，而是去理解“谁在主导这个叙事”。理解行业，不是去押赛道，而是去判断“哪些逻辑在文明演化中不可逆”。理解自己，不是去克制情绪，而是去洞察“你在什么层级做选择”。
我常说：“人不能战胜人性，但可以战胜无知。”因为所有人性的挣扎，最后都来自认知的不足。人不是输给恐惧，而是输给了不确定的自己。所以真正的投资者，永远不是去追逐行情的人，
而是能在每一次波动中，看清自己坐标的人。我们讨论投资的确定性，不是去拒绝风险，而是去理解风险背后的秩序。这才是“风险价值投资体系”要表达的终极含义：用风投思维洞察未来的可能性，用价值逻辑锚定可持续性，用交易系统对抗不确定性，

最终用文明逻辑，理解所有这一切的必然性。当我把这整套体系重新梳理完，我才明白，我其实不在教别人怎么赚钱，我只是在教人如何活在未来。如何在加密世界的无序中找到秩序如何在算法时代的洪流中保持自主，如何让思维系统、认知系统和资本系统彼此对齐。
未来的赢家，不一定是最聪明的人，但一定是最能看清“文明逻辑”的人。因为市场终将被算法取代，叙事终将被AI优化，连情绪都可能被模型重塑，但人对秩序的渴望不会变。而投资，其实就是你参与建立秩序的方式。所以，当别人问我：

“你靠什么穿越周期？”我只会回答一句话：“靠理解世界在往哪走。”财富是表层的胜利，秩序才是终局的回归。我们投资的，不是币，也不是市场，而是人类文明下一次自我修正的可能性。
——
这就是我的风险价值投资体系 2.0。它不只是一个赚钱模型，而是一种认知方法论：用资本理解世界，用逻辑连接未来，用文明定义确定性。
当财富的意义被算法重写，人能保留的最后自由，就是选择相信什么。
——完。

Mnoho lidí rádo mluví o trendových obchodech, jako by chycení trendu znamenalo věčné štěstí, ale podle mě je většina takzvaných „trendových obchodů“ falešným tvrzením. Většina lidí si myslí, že mají trendový obchod, ve skutečnosti jde jen o stop-loss, který je vyvinut z odporu. Neobchodují na základě trendu, ale po chybné ztrátě mají štěstí, že je trh nechal naživu.

Oprávněný trendový obchod musí být aktivní.

Není to proto, že by byl stop-loss příliš velký a vy byli nuceni držet pozici, ale proto, že jasně víte - trh realizuje větší strukturu a vy zvolíte „zdržení realizace“ před ziskem. Nejde o to, že nechcete vydělat, ale chápete, že tento zisk by neměl být snadno sklizen. Ještě roste. Patří trendu, ne emocím.

在加密世界里，嘲讽以太坊似乎成了一种廉价的情绪。有人说它慢、贵、臃肿、落后，甚至有人像 Andrew Kang 那样宣称：“以太坊将成为 Luna 2.0。”这样的断言表面上“理性”，其实是金融旧世界的自我投射。这些人不是看不见以太坊的成长，而是无法理解一种不依赖中心、却能维持秩序的系统是如何运作的。
一、
Andrew Kang 指责 Tom Lee 的“ETH 看多论”缺乏金融常识——他说，RWA 上链和稳定币采用并不能直接带来手续费增长，以太坊收入并未随交易量同比扩大。
看似有理，其实荒唐。手续费只是表象，不是系统价值。比特币的价值不在转账费，而在共识安全；以太坊的价值，也不在 Gas 成本，而在它所构建的去中心化合约层秩序。
过去几年，以太坊升级使单笔交易更高效——单位 Gas 能承载的活动量提高十几倍。这相当于一台机器从每小时生产 10 件商品提升到 200 件，单件价格当然下降，但产能和社会价值却倍增。
AK 看到的是手续费下降，却没看到算力效率与网络密度的爆炸式增长。这是典型的“现金流错觉”：他只看到资产负债表，却没看到系统性 ROI。更荒谬的是，他以为“稳定币转移至他链”就意味着以太坊份额流失。截至 2025 年 10 月，60% 以上的 USDC 与 USDT 发行量依旧在以太坊及其 L2 体系内，真正的核心清算仍在 Ethereum 主链完成。Solana 上确实有大量 USDT 流通，但它不过是交易前台——结算与信任的后台仍然属于以太坊。
从经济结构上讲，这就像国际贸易：美元的结算清算都在纽约联储，不会因为你在上海刷卡就变成人民币。以太坊的角色正是如此——它是加密世界的“国际清算层”。
Andrew Kang 看似在批判 ETH，其实是在暴露他根本不理解“协议层如何捕获价值”。RWA 上链的意义，不在于创造更多交易，而在于把传统资产纳入透明、可编程的会计体系。这是一场文明级的账本迁移。
二、
如果说 Bitcoin 代表“去信任的货币革命”，那 Ethereum 代表的就是“制度革命”。从 2015 到 2025， Ethereum 经历了四个时代：账户体系、虚拟机、EIP-1559、The Merge。
第一阶段，它解决了“如何执行”；第二阶段，解决“如何表达”；第三阶段，解决“如何定价”；第四阶段，解决“如何治理”。这四次进化，让它从一个项目，变成一个可自我修复的社会机器。
EIP-1559 让 Gas 费用自动销毁，使 ETH 具备通缩属性。The Merge 把能源安全改成资本安全，让持币人成为共识的守护者。截至 2025 年 10 月，以太坊已累计销毁 430 万 ETH，占总供应量 3.7%；全网质押率 27% 以上，年化收益 3.5–4.2%。
这些数字意味着什么？它意味着 ETH 已经具备了宏观意义上的“基础货币功能”：有利率、通缩、储备资产特征。而且这一切并非人治，而是写在代码里的自动制度。传统货币靠央行决策，Ethereum 靠共识算法；前者可被滥用，后者只能被信任。
这也是为什么 Ethereum 不像公司，更像一个宪法。比特币是数学的信仰，Ethereum 是治理的秩序。一个代表“反人性”，一个代表“驯化人性”。所以说它“贵”“慢”“复杂”的人，本质是在嘲笑宪法不如军令效率高。独裁确实比民主快，但从长远看，民主的纠错率更低、寿命更长。
三、
AK 的问题，并非怀疑 ETH 会跌，而是他不理解它为何能存在这么久。他习惯用“产品逻辑”分析“制度逻辑”。产品讲迭代、讲流量；制度讲稳定、讲信任。一个产品失误可以迭代，制度失误就是灾难。
Ethereum 的演化，从来不是为了短期效率，而是为了长期秩序。PoS 的诞生，让 ETH 从“算力游戏”转向“资本治理”；EIP-1559 让 ETH 从“支付资产”变成“储备资产”；Layer 2 扩张，让它从单链世界进化为“分布式联邦制”。
这些变化，像不像美国从殖民地到联邦的演化？十三个州当年也各自为政、效率极低，但宪法统一后，美国的资本与科技爆发。今天的 Ethereum，正走在同样的路径上。所以 AK 嘲讽 ETH 缺乏增长，其实等于嘲讽美国宪法写得太慢。他不懂的是：能在危机中不崩溃的系统，才配谈未来。
这就是为什么，哪怕 ETH 的价格短期不如 BTC，哪怕 Solana 和 BSC 在短周期内用户数更高，整个生态的资金与信任，依然持续向 Ethereum 回流。
截至 2025 年 10 月，Ethereum 主网 TVL 约 600–700 亿美元，Layer 2 总锁仓超 400 亿美元，合计占全球 DeFi 锁仓总量的 70% 以上。一个被唱衰十年的系统，却占据了七成价值，这不是运气，这是制度优势。
Ethereum 的核心不是产品，而是制度。这句话很多人以为是哲学，其实是投资逻辑。
任何能长期生存的系统，都有一个共同点：它必须能够自我治理。短期靠效率，长期靠秩序。所以问题不是“以太坊还能不能涨”，而是：在这个去信任的数字文明里，还有谁能替代它，建立一个新的秩序？
四、
过去两年，加密市场最热的叙事莫过于“以太坊杀手”。Solana、BSC、Avalanche、Sui……每个都号称性能高、成本低，但如果真能颠覆以太坊，为什么到现在还没有一个做到？
因为他们解决的是速度问题，而以太坊解决的是信任问题。
Solana 的高性能并非神迹，它本质是中心化换来的。你不可能在一个需要超高算力服务器的网络里，还奢望去中心化。就像你说一家公司能民主选 CEO，但条件是每人必须有 128 核 CPU。
而以太坊的设计逻辑完全相反——它选择牺牲部分性能，换取“任何人都能参与验证”的公平性。从经济学角度，这是一种“防垄断机制”；从政治哲学角度，这是“权力分散”的底层设计。
这两种逻辑的差别，就像货币与信用的区别。Solana 造的是“更快的支付系统”；以太坊造的是“更安全的结算体系”。截至 2025 年 10 月，Solana 全网 TVL 约为 100 亿美元，虽然短期增长迅猛，但仍只有 Ethereum 的七分之一。
更关键的是，它的生态收入严重依赖 MEME、NFT、空投等投机活动。在牛市，它会被情绪吹成传奇；但在熊市，它的高集中度和缺乏真实应用，会成为致命伤。
Ethereum 的伟大在于：它的繁荣不是靠情绪维持的，而是靠制度延续的。这才是公链的终局差距。
五、
当人们谈论以太坊时，往往只看到它的技术架构。但它真正的价值，在于它是一种社会秩序的模拟器。比特币解决的是“人类不再信任国家”；以太坊解决的是“人类如何彼此信任”。在这点上，Vitalik 的伟大从来不在代码，而在制度。他从未说自己要做下一个苹果、下一个亚马逊，他在做的是去中心化社会的宪法底层。
你可以把 Ethereum 看作“去中心化的联合国”：每一个合约就是一个国家，每一个 DAO 就是一种治理模型，每一个 DApp 都是一种社会实验。这是一场超越金融的革命——因为它第一次让“秩序”不再依赖暴力维持。
过去几千年，国家的秩序靠军队；公司秩序靠股东；加密秩序靠代码。
这是人类第一次在无枪、无暴力、无中央的情况下，建立起可信的经济活动体系。而以太坊正是这个体系的宪法。所以，当一些人嘲笑以太坊“效率低”的时候，其实是在嘲笑民主制度比独裁慢。他们想要的不是公链，而是封建王朝。
六、
任何能影响秩序的东西，最终都会被资本收编。比特币是如此，以太坊亦然。2024 年，贝莱德、富达等华尔街巨头纷纷推出 ETH 相关产品。很多人惊呼“去中心化完了”。但这恰恰说明，以太坊已经从反叛者，成为新的秩序核心。一个系统若能被纳入全球资本结构，它就不再是边缘科技，而是文明基础设施。
有人担心贝莱德控制以太坊质押节点，其实这就是资本主义的常态——权力永远不会消失，它只会转移。而区别在于：在以太坊，权力的滥用会被透明化、被投票化、被算法约束。这才是真正的进步。
正如巴菲特曾说：“制度比天才更重要。”以太坊的核心不是 Vitalik，而是他留下的那套制度。一个创始人可以退休，但一套制度会自我运行。过去十年，超过 80% 的以太坊改进提案（EIP）并非基金会主导，而是社区与开发者共治。
这种分布式决策模型，已经超越了任何中心化公司的管理体系。
所以，如果说比特币是对“国家信用”的挑战，那么以太坊，就是对“资本权力”的重构。
七、
我们今天谈投资，常常误以为是抢风口。但真正的投资，本质上是提前押注未来制度的赢家。以太坊就是这种制度级的标的。
它的通缩模型（EIP-1559）、质押收益（Staking Yield）、以及跨链生态（Layer2 + Rollup + Restaking）正在让 ETH 从“使用费代币”变成“持有红利资产”。
这意味着什么？意味着它已经从“支付”走向了“国债化”。截至 2025 年 10 月，以太坊全网每日销毁约 1800 ETH，网络年化通缩率约 0.4%；主网与二层的日均交易笔数超 230 万笔，每秒结算价值超 35 亿美元。
这不是概念，这是事实。这意味着 ETH 已经具备了稳定的现金流结构与储备资产逻辑，成为数字经济时代最接近“国债”的资产形态。所以，那些还在比“谁的 TPS 更高”的人，其实已经输在了维度上。
ETH 不再是一条公链，而是一套金融宪法。Solana、BSC 还在追逐性能，Ethereum 已经在建立制度红利。而所有历史上的财富大周期，都是制度红利的结果：从金本位到美元霸权，从工业革命到互联网。在每一次体系更替中，只有能定义规则的人，才能真正分配 财富。
八、
这世界上有两种进步。一种是工具进步，另一种是制度进步。比特币是工具进步——它让价值传递更安全；以太坊是制度进步——它让信任生成更公平。当我们站在今天回望，会发现：ETH 的意义从来不是涨跌，而是秩序。
它让每一个普通人，都有机会参与构建世界的规则；让财富不再由银行定义，而由代码定义；让权力不再掌握在少数人手中，而在所有签名之中。你可以不喜欢它，但你无法绕开它。因为任何更大的创新，都会在它的秩序里展开。
正如互联网早期，也有人说 HTML 太蠢、TCP 太慢、HTTP 太旧，但最后，所有的智能革命都建立在这些“蠢技术”之上。因为真正强大的，不是新，而是稳。
Ethereum 不完美，但它是唯一能持续纠错的系统。它可能会慢、会贵、会被质疑、会被模仿，但它始终在演化、在吸纳、在自我修复。十年间，它从一个极客实验，成长为一个文明机器。如果说比特币是数字时代的黄金，那以太坊，就是数字时代的宪法。
九、
说以太坊不行的人，不一定蠢，但一定没看懂这个时代。他们看的是币价的曲线，而真正的投资者，看的是文明的曲线。每一个周期的财富重分配，都是认知对未来制度的提前下注。所以，与其问“以太坊还能不能涨”，不如问一句更本质的问题：这个世界，会不会停止走向去中心化？
END.

一、山寨季为何消失？
过去几年里，几乎所有人都在等一个信号：山寨季。可每一次比特币拉升，市场都开始躁动；每一次热点冒头，又迅速熄火。大家嘴上说在等山寨季，其实谁也不清楚“山寨季”真正的含义。它从来不只是涨跌问题，而是一个宏观资金循环的结果，是资本逻辑与叙事热度共同驱动的周期奇点。理解了这一点，就能看清：山寨季并没有消失，只是旧的那种山寨季死了。
回头看币圈的历史，真正意义上的“山寨季”只有三次：ICO、DeFi、元宇宙与NFT。它们有一个共同点——都不是靠技术创新驱动的繁荣，而是靠资金流入形成的繁荣。ICO时代的本质，是融资方式的革命。那时项目方通过代币直接募资，一级价格低、二级流动性高，构成了一个巨大的套利空间。散户能赚到钱，不是因为认知高，而是因为整个行业的结构有空隙。你随便投一个项目，只要没跑路，二级就能涨十倍。那时候的“山寨季”，是资金结构性红利的副产品。
DeFi牛市延续了同样的逻辑。只是这次换了叙事，从“众筹”变成了“金融革命”。风投的逻辑正式进场。A16Z、红杉、Paradigm等传统互联网巨头第一次系统性地配置加密资产。资金涌入的方式变了，参与的角色也变了，但底层逻辑没变：资本要找到一个能够吸钱的故事。于是Uniswap、AAVE、Curve、Sushi成了故事的载体。那时所有人都以为加密金融可以取代华尔街，哪怕大多数人根本没理解AMM机制。
到了元宇宙与NFT时代，这场资金狂欢达到了顶点。红杉、软银、老虎、Coatue，这些传统资本市场最擅长吹泡泡的机构，带着前一轮的暴利记忆，跑步入场。他们不是为了创新，而是为了继续讲故事。NFT、元宇宙、GameFi成了最容易讲的故事——它们具象、性感、可传播。一张猴子的头像能卖上百万美元，一个链游代币能暴涨千倍，这不是信仰，而是人性的放大。
资本的规律很简单：只要故事还能讲，就会有钱进来；只要钱还在进来，山寨季就不会结束。可当2022年LUNA、3AC、FTX相继崩塌后，故事断了。所有的资金发现，加密世界不再有新的叙事了。DeFi的创新陷入停滞，NFT从收藏品退化成赌博工具，GameFi没人玩，元宇宙彻底烂尾。更糟的是，这一次被卷进去的不是散户，而是VC自己。
从2021年到2023年，加密风投规模从每年三百亿美元骤降到一百亿美元。那些曾经高喊“Web3 will change the world”的机构，开始销声匿迹。A16Z在美国被监管盯上，软银在Vision Fund亏得一塌糊涂，红杉干脆退出中国市场。这些风投本质上不是信仰者，他们的角色是“制造山寨季”的发动机——他们带钱进来，找项目方发币，推动估值上涨，再在二级市场出货。而当这个循环被打断，市场的流动性也就干涸。
币圈不是缺项目，而是缺新钱。
当没有新钱入场的时候，任何创新都变成了圈内的“自嗨”。所谓的L2、模块化、ZK、RWA，在机构视角里不过是旧瓶装新酒。新概念在内部循环中被反复炒作，但外部资金早已不信。风投的高估值低流通结构导致项目“上市即巅峰”：一级市值几十亿，流通不到5%，等上所那天就是庄家的终点。
这时候，散户才发现，原来“牛市”的逻辑早已换了。以前的山寨季，是VC和散户的合谋；现在的山寨季，是VC和庄家的博弈。风投出货，庄家接盘，做市商操盘，散户只剩下情绪。传统意义的“赛道爆发”不复存在，取而代之的是一个个短暂的单点行情——某个币一天暴涨五倍、三天归零。这不是市场的活力，而是系统的哀鸣。
真正压垮山寨季的，是铭文和MEME。
这两次浪潮不是创造繁荣，而是抽干最后的流动性。铭文的本质，是比特币矿工的自救运动——他们把“铭文发行”包装成新的机会，把散户的钱引进来，再通过手续费抽走。第一轮ORDI的百万倍神话，让整个市场误以为新的叙事来了；结果几个月后，99%的铭文项目消失。MEME的逻辑更直接：不讲故事、不看技术、只拼博弈。它让所有资金从基础设施和生态项目流向短周期的赌博盘，彻底摧毁了市场的耐心与信任。
比特币铭文烧掉了散户的钱，MEME烧掉了散户的幻想。
整个市场变成了一场以情绪为燃料的循环：有人造热点→散户追→庄家砸盘→换概念→再造热点。VC发现自己再也讲不出新故事，散户发现自己再也赚不到钱。山寨季的泡沫被挤干，不是因为没人投机，而是因为所有投机方式都被验证过了。
当行业的资金池只剩下“场内钱”，山寨季的逻辑也就崩了。比特币的涨，是机构合规化的结果，是ETF的增量，是宏观层面的资金流动；但山寨币的涨，只能靠叙事。问题是，叙事这件事已经失效了。散户不信，风投不敢，项目方没人接盘。于是你看到的所有“山寨行情”，都像是在复刻旧梦：反弹一天，暴跌一周。
这不是山寨季的消失，而是旧模式的终结。
过去的山寨季，是一场资本与叙事共同驱动的繁荣；现在的市场，叙事破碎、资金枯竭、庄家内卷。山寨币的生命周期越来越短，币价的波动越来越极端，市场的博弈越来越机械化。所有曾经能创造财富的路径，已经变成了庄家收割的剧本。
真正聪明的人开始意识到，所谓的“山寨季”不再代表“暴涨”，而是意味着“波动”。波动越大，意味着可做空空间越大。庄家接过了风投的接力棒，用合约和控盘制造出短暂的幻觉，让市场看似还有活力。而真正的机会，已经从做多转向做空。
这场“繁荣的终结”，并不是市场的死亡，而是旧规则的崩塌。山寨季并没有离开，它只是换了方向。过去的山寨季，赚钱靠追；未来的山寨季，赚钱靠等。靠等泡沫吹到最大，等信仰被消耗殆尽，等庄家演完最后一幕，然后反手做空。
二、庄家与合约的接棒
旧的山寨季死了，但市场从来不会真正死。只要有人还想赚钱，它就会换一种方式复活。风投撤退后，庄家接管了舞台。这个市场的能量从不消失，它只是换了路径，从项目的融资结构，流向了交易的结构。过去是VC推动叙事，如今是庄家制造波动。旧的山寨季靠一级拉二级，新的山寨季靠现货拉合约。
合约市场的存在，让庄家得以在没有新钱的时代，继续制造“行情”。这个体系的关键，是理解一个残酷事实：在币圈，合约并不是价格的延伸，而是价格的“剧场”。散户看到的价格波动，不是市场的结果，而是设计好的表演。
你会经常看到这种场景：一个小市值项目，链上没动静，现货成交量极低，但合约成交量却暴涨几十倍。币价上涨的同时，交易量却在下降；资金费率负得离谱，大家都在做空，但价格反而越拉越高。这种表象的背后，其实是庄家在做“结构套利”——通过控制现货价格，反向收割合约市场。
要理解这场游戏，必须明白一个合约的核心结构：标记价格、资金费率和开仓量（OI）。
在表面上，合约价格有两种——最新成交价和标记价。散户平仓爆仓看的是标记价，而标记价来自现货的平均价格。换句话说，只要控制住现货，就能控制标记价；控制标记价，就能控制整个合约市场。
所以庄家的第一步，就是选择合适的猎物。最理想的，是流通市值在几百万到一千万美元之间的小币。这样的项目通常流动性低、深度薄、散户分散——足够脆弱，也足够容易操控。庄家在底部慢慢吃筹，掌握六成以上流通量后，剩下的筹码已经构不成实际抛压。此时，只要往盘口注入200万U左右的资金，就能稳住现货价格，甚至随意拉升。
第二步，是拉升现货，制造“暴涨”幻觉。当价格被推高，散户天然会怀疑泡沫，于是开始做空。可是空方没有币在手，只能去开合约。于是，现货市场和合约市场的情绪彻底分裂——现货多头，合约空头。
接下来就到了关键一步：资金费率。为了让合约价格和现货价格保持一致，交易所设置了一个机制——资金费率。当现货价格高于合约价格时，空头要持续付钱给多头。这笔钱每八小时结算一次。庄家就在这儿赚时间的钱。
举个例子，某币的资金费率达到-0.6%每8小时，意味着24小时空头要付出近2%的保证金。换算成杠杆，这就是几十个百分点的成本。散户以为自己在赌价格下跌，实际上是在被时间碾压。庄家只要维持现货价格不跌，就能靠资金费率稳定吸血。
如果散户还不认输，庄家就再拉一根阳线。因为标记价来自现货，当现货价格被人为推高，所有做空的合约仓位就会因为“标记价上升”而触发爆仓。爆仓的单子反手又成了庄家的买盘，价格再被抬高一截。
这套系统的可怕之处在于，它不是随机波动，而是有明确的算法基础。
在OKX的合约模型里，标记价只取买一和卖一的价位，波动更剧烈、更容易“插针”；而在币安，标记价是三种价格的中位数，波动小但持续性强。对于庄家来说，这两种机制都是工具。OKX的“插针”能一瞬间清掉浮盈仓；币安的“平滑”能延长收割周期。
更精细的，是资金费率的算法差异。OKX的资金费率与现货价格强相关；币安则与盘口深度的“冲击价差”相关。也就是说，在币安上，只要庄家控制了盘口深度，就能决定资金费率走向。当市场出现-1%、-2%的极端负费率时，看似价格高得离谱，实则庄家在通过费率稳定盈利。
这就是所谓的“主动市值管理”：
他们先制造一个暴涨，再用合约机制反向收割空方。散户以为自己在和市场对赌，实际上是在和庄家博弈。更残酷的是，这个游戏里，庄家既是玩家，也是发牌人。
于是市场出现了一个新的怪象——价格上涨，交易量下降；币价创新高，资金费率更负；散户越看不懂，就越想参与。庄家靠控制现货盘拉高标记价，靠合约盘的费率拿稳收益；散户在情绪顶点开空，被爆掉之后，庄家再在高位出货。所有的暴涨，都是为了更好地砸盘。
整个币圈的“山寨季”，就在这样的结构中被重构。
你看到的暴涨，不是行业复苏，而是控盘实验。币价从地板拉到天花板，不需要叙事、不需要资金流入，只需要一个算法漏洞和一群空仓散户。
但庄家不是慈善家，他们的拉盘永远有成本。
做多是为了做空，高位出货才是终局。当散户被逼空到顶，庄家就开始慢慢撤出Maker买单，让价格自由下坠。现货没有支撑，标记价迅速下滑，刚刚爆掉的空头看着市场崩盘，新的多头被连环打爆。庄家双杀：既赚了资金费，也赚了趋势单。
更高明的庄家会利用“骗单”强化心理暗示。
他们在盘口挂出巨额卖单，比如7亿的限价单，让市场误以为有巨鲸准备砸盘。多头恐慌、空头兴奋，情绪彻底反转。庄家在暗处撤单，用冰山单吃入低价筹码，再次推升行情。整个过程，散户以为自己在跟随行情，其实只是被情绪牵着鼻子走。
这就是无监管市场的残酷现实：规则本身就是利润来源。传统金融市场早已把这类操作定义为“扰乱市场”，但在加密世界，没有人会惩罚庄家。交易所只要能赚手续费，就会睁一只眼闭一只眼。甚至有时候，交易所自己就是庄家。
这一切的结果，是市场看起来还活着，但实质上早已僵化。庄家与做市商用算法延长了“山寨季”的生命，却也彻底改变了它的性质。它不再是周期性的财富分配，而是结构性的财富转移。过去散户靠风投造的叙事赚钱，现在庄家靠结构操盘赚钱。
所谓“山寨季复苏”，不过是另一场循环的开始。
不同的是，旧的山寨季里，散户能吃到风投剩下的肉；新的山寨季里，散户成了庄家的燃料。每一轮暴涨，都是一次控盘测试；每一次回调，都是一场资金清算。
真正的行情从来不在K线里，而在流动性里。
当流动性只剩下场内的老资金，当故事讲不动、资本出不来，所谓的“山寨繁荣”就只剩下一层幻觉。币价的波动成了庄家的工具，情绪的波动成了他们的猎场。
这就是新的山寨季：它依然存在，但方向反了。它的本质不再是上涨，而是波动；不再是扩张，而是收割；不再是散户的机会，而是庄家的舞台。
三、做空，新的山寨季
当你理解了庄家与合约的机制，就会明白：山寨季并没有消失，它只是被反转了。
过去的山寨季，赚钱靠涨；现在的山寨季，赚钱靠跌。过去散户在寻找哪一个币能十倍，现在聪明的资金在判断哪一个币会归零。市场的方向变了，规则变了，唯一不变的，是人性——贪婪、迟钝、拒绝承认错误。
在旧的山寨季，散户与VC是同一阵营。风投拉盘，散户跟风，币价暴涨，项目方出货，VC退出。这套循环让所有人都能分一点汤。可如今风投撤了，流动性没了，庄家取而代之。他们没有拉盘的义务，只有收割的欲望。散户在等待新的造富神话，而庄家在等待新的做空机会。
做空，从来不只是方向判断，而是对结构的理解。
当一个市场的参与者都在同一边，流动性迟早反向释放。合约市场的机制，决定了这个反向释放的力量会极度集中。所谓“做空的机会”，不是阴谋论，也不是赌博，而是系统性的结果。
看看现在的小币市场：绝大多数山寨币已经从“叙事资产”变成了“资金工程”。现货价格由做市团队维持，合约OI由机器人和套利盘填充。币价能涨，是因为没人卖；币价能跌，是因为没人买。只要资金一抽，估值体系瞬间坍塌。
这一切都让做空的逻辑成立。
过去山寨季的繁荣，来自资金扩张；现在山寨季的机会，来自泡沫收缩。
做空赚的，不是市场的下跌，而是泡沫破裂的速度。
那么，什么时候做空？怎么做空？这是关键问题。
首先要明白，山寨币的下跌不是随机的。任何一个庄控盘的币，都有明显的周期。前期拉盘靠低流通，散户涌入后产生合约对手盘；中期控盘靠资金费率维持高位稳定，吸干空头保证金；后期庄家撤单，流动性消失，现货与合约价格瞬间坍塌。这就是新山寨季的“做空三阶段”。
在第一个阶段，不要着急。
价格暴涨、量能放大、资金费率转负，这是庄家正在“挤空”。散户最容易在这个阶段被情绪带着走——看见涨就空，看见爆仓就补。这个阶段做空，是送人头。
真正的机会，在第二阶段。那是庄家开始退场的信号：现货盘口的买墙消失，成交量顶背离，合约OI仍高不下，资金费率却持续负值。当庄家不再拉盘，但还在维持高费率时，说明他们在等散户自燃——靠费率把空方磨死。只要再等一个节点——资金费结算周期。那是市场最脆弱的瞬间。
当一个币连续两个结算周期资金费率为负、OI没有下降、成交量萎缩时，说明庄家已经放弃控盘。这时候去做空，不是赌方向，而是赌结构崩塌。
入场要轻，仓位要分。第一枪是侦察，第二枪是确认，第三枪是收割。
你永远不可能在顶点开空，但可以在结构失衡时出手。
结构失衡的信号有三个：
第一，现货成交量下降、价格新高——这叫“无量创新高”，意味着拉盘者在出货；第二，资金费率深负且稳定——说明空头被迫持续付费，多头的流动性被抽干；第三，盘口Maker买单持续减少——庄家撤防。
等到这三个信号同时出现，市场其实已经开始崩塌。
接下来要做的，是冷静。别幻想暴跌来得快，它往往慢慢渗透——横盘几天后突然插针。那一刻，标记价迅速下杀，连锁爆仓引发“踩踏式流动性蒸发”。你需要做的，不是预测，而是等待确认。
做空的本质不是逆人性，而是逆错觉。人性的错觉在于相信过去。人们总以为牛市会回来，以为市场的机制没变，以为“这次不一样”。可事实是，这次真的不一样。过去山寨能暴涨，是因为钱多、项目少；现在项目太多、钱太少。过去风投帮你抬轿；现在风投和你抢出口。过去散户有机会做早期投资；现在所有早期都被VC预埋。你不是投资者，你是流动性的一部分。
所以，想要在这个周期活下来，必须把心态从“寻找下一个百倍币”变成“识别下一个归零币”。现在的市场，暴涨不代表牛市，反而是泡沫的信号。一个币能涨300%，往往说明它的筹码集中度已经危险；一个币连续几天资金费率负得离谱，意味着庄家在最后榨干流动性。真正的高手，不再关心“涨没涨”，而是关心“谁在出货”。
这就是为什么做空会成为新的山寨季。它不是情绪的宣泄，而是对结构性不公的反击。当庄家靠操盘赚钱，散户能做的唯一反制，就是跟随他们的节奏反向操作。他们制造暴涨，是为了收割；你等待暴涨，是为了反杀。
但要记住，做空从来不是盲目的。在庄盘环境下，控盘者有足够的筹码和耐心，你不能和他们比资金，只能比逻辑。真正的做空者，不靠预判，而靠等待。等待结构崩塌的信号，等待市场自己暴露漏洞。这不是技术，是纪律。
你要学会从三个维度去看市场：第一个是资金维度——资金费率、OI、成交量。它告诉你，谁在付钱、谁在加仓、谁在撤退。第二个是行为维度——盘口挂单、冰山单、骗单。它告诉你，庄家的意图和节奏。第三个是情绪维度——社交平台的热度、KOL的语气、市场的集体幻觉。它告诉你，韭菜的数量和密度。
当这三个维度同时出现错位——资金滞胀、行为造假、情绪狂热，那就是山寨季的“反向顶”。此时的市场表面热闹，实则空心。所有人都在喊牛市来了，而真正的聪明钱，已经在开空。
做空不是对市场的蔑视，而是对机制的尊重。它承认庄家的力量，也承认市场的腐败。它用理性对抗情绪，用结构对抗叙事。当别人还在寻找“新风口”的时候，做空者已经在研究风从哪儿吹来的。
市场从不奖励幻想，只奖励理解。在新的山寨季里，理解才是利润。理解资金结构，理解操盘机制，理解人性周期。当你能看穿“暴涨”背后的流动性逻辑，做空就不再是反人性，而是顺势而为。
山寨季从未消失，只是翻转了。在旧的时代，涨是机会；在新的时代，跌是机会。过去的赢家靠想象力，现在的赢家靠理解力。过去人们靠追逐热度暴富，现在要靠等待泡沫破裂生存。
当下的市场，看似荒凉，其实充满机会。因为越是缺乏信仰，越容易出现极端波动。越是结构失衡，越容易形成做空的空间。赚钱不再是跟随热点，而是等待错误。
真正的“新山寨季”，不会像过去那样群魔乱舞。它的繁荣是安静的，是结构性错位带来的财富重分配。它属于那些能看清幻象的人，属于那些在热闹中选择冷静，在恐慌中保持理性的人。
未来的财富，不在暴涨的币里，而在坍塌的瞬间。那一刻，所有的幻觉破碎，流动性瞬间逃逸，价格回归真空。而你若已经提前站在正确的一边，就能接住那场坠落。
这，就是新的山寨季。它没有喧嚣，没有狂欢，只有一群沉默的人，在市场崩塌的回声里，收割旧世界的残余流动性。过去的山寨季造富于泡沫，新的山寨季造富于崩塌。

Myslím, že většina lidí, když uvidí tento titulek, první reakcí bude říct, že tady jen blábolím a vytvářím nervozitu. Ale je to pravda, předevčírem v malé skupině VC mi to sdílel velmi významný přítel, říkám vám, abyste to pochopili.
Můj přítel říká, že jeho kamarád ve skupině, mladík z malého města, si díky Binance Alpha vydělal 200 tisíc měsíčně. Jak to udělal? Ten kluk původně pracoval ve velkém městě, po chvíli hraní s Binance Alpha se přímo vrátil domů.
Po návratu domů jsem našel všechny příbuzné a přátele, otevřel více než 70 účtů, koupil spoustu telefonů a doma neustále klikám, když přišlo na získání airdropu, jezdím na malém elektrickém skútru, chodím od domu k domu, abych se vyfotil a vyzvedl mince, a pak lidem přinesu nějaké ovoce nebo něco jiného. Takto to udělal a za měsíc vydělal 200 tisíc.

Včera večer jsem hovořil o svých výnosech z nových investic na platformě Virtuals, jak jsem z 20U vydělal 2200U, a mnoho fanoušků mi posílalo zprávy na soukromé zprávy a WeChat, jak vlastně nové investice na Virtuals fungují...
Vím, že lidé jsou netrpěliví, ale prosím, nespěchejte, to není vtip, to je myšleno vážně. Mnoho lidí se ptá: „Nepovídej tolik, řekni mi, co mám dělat (co koupit)“ - ve skutečnosti, pokud nepochopíte základní logiku, i když vám řeknu, co dělat, stejně to neuděláte dobře.
Je to jako když jsem dříve doporučoval Binance Alpha, každý říkal, že je to jednoduché a snadné, ale nakonec to šlo všechno špatně, buď se dostali do pasti robota, nebo nevěděli, kolik bodů nasbírat, nedokázali si to spočítat, nasbírali více než vydělali, nebo ti, kteří to věděli dřív, to neviděli daleko a přišli o to.

Včera jsem se zeptal jednoho kamaráda z poradenství, jestli se mu zdá, že růst Ethereum byl slušný? On zdrženlivě přikývl a řekl, že to není špatné.
Pak jsem měl pocit, že jsem ještě nenasytě, a zeptal jsem se, zda je růst této vlny způsoben upgradem Ethereum? Bude to pokračovat? Tato otázka je dobrá, protože je velmi reprezentativní pro chyby.
První klíčový závěr, který jsem získal během let investování do kryptoměn a sekundárního trhu, je, že v investičním trhu není klíčové předpovídat, ale mít plán.
Rozdíl mezi předpovědí a plánem je, zda jsme udělali "přípravy".
Například, před dvěma dny jednaly USA a Čína v Ženevě, a než vyšel výsledek, na základě situace a dat jste posoudili, zda se cla zvýší nebo sníží, to se nazývá předpověď; ale když víte, že USA a Čína jednají o celní záležitosti, a přemýšlíte, co udělat, pokud se cla změní, to se nazývá "plán" - první se zaměřuje na "co se může stát v budoucnu", zatímco druhý se zaměřuje na "jak se mám připravit, když se to stane".

Dnes (15. května 2025) Binance Alpha zóně nová měna $NXPC byla airdropována, uživatelé Binance, kteří splňují požadavky, získali airdropovou odměnu 400U+.

S přidáním 529U za první dvě týdny v květnu je dosavadní výnos 929U. Podle tohoto trendu je v květnu konzervativní výnos pro jeden účet 2000U, pro tříčlennou rodinu 6000U, měsíční příjem přes 40 000.
V (Binance Alpha: Vylepšená strategie pro nové projekty: Tříčlenná rodina s měsíčním příjmem přes 20 000, možnost pasivního zisku pro obyčejné lidi) jsem řekl, že příjem za duben na jednom účtu byl 1000U, tři účty tedy 3000U. Tenkrát jsem řekl: "Takže, pokud je příležitost, rychle to udělejte, trh vždy odmění aktivní účastníky." Mnoho lidí říkalo, že je příliš mnoho lidí, ale co se stalo? V polovině května byl příjem již vyšší než v dubnu.

Ethereum (ETH) v těchto dvou dnech vzrostlo o 40%, přímo se dostalo na trending na DouYin a to na první místo. To je poprvé v Ethereum, nebo v celé kryptoměnové sféře, kdy jen na základě 40% nárůstu může prorazit do mainstreamu, ale kvůli některým problémům bylo během jednoho dne to trending staženo.

Mnoho lidí se chce dozvědět, co se v posledních dnech s Ethereem stalo, víte, vlastně jsem si jistý, že to, co chcete vědět, není, co se stalo v posledních dnech, ale zda teď můžete nakupovat, že?
Pohovořím o tom z dvou pohledů.
Prvním a nejdůležitějším aspektem, který lidi zajímá, ale je nejméně užitečný, je, proč ceny rostou. Existuje mnoho různých problémů.

Úvod
V posledních letech technologie blockchain a kryptoprůmysl neustále překonávají technické hranice a s bezprecedentní rychlostí inovací přetvářejí globální digitální ekonomiku.
Od revoluce, kterou přinášejí důkazy s nulovými znalostmi (ZK) na poli soukromí a efektivity, po tokenizaci reálných aktiv (RWA) a její integraci do tradičního financování, od modulárního blockchainu a jeho dekonstruování škálovatelnosti, až po hlubokou synergii AI a blockchainu, kryptoprůmysl se postupně přesouvá z technických experimentů k velkoplošným aplikacím.
Tyto nové závody nejen nesou poslání technologických inovací, ale také v oblastech obchodních modelů, vládních paradigmat a sociální spolupráce přinášejí hluboké změny.

Poznámka: Můj způsob posuzování projektů se může lišit od většiny KOL; nebudu diskutovat o proveditelnosti projektu z technického hlediska; ale analyzuji projekt z pohledu investiční logiky a zjišťuji, zda je investice opodstatněná. Koneckonců, nejsme technici, jsme investoři, kteří hledají návratnost.
Koncept „plné homomorfní šifrování“ jsem viděl už dávno, ale nikdy jsem se tomu nevěnoval. Jako investor orientovaný na výzkum si myslím, že mohu sdílet svůj pohled a proces myšlení, když uvidím nový koncept, doufám, že to bude užitečné pro ostatní.
Nejsem odborník na kryptografii, takže jsem se poprvé dozvěděl o plném homomorfním šifrování (FHE) z článku Portail Ventures, který diskutoval o technických detailech FHE, bylo to v polovině loňského roku. I když jsem v té době nevěnoval pozornost FHE, Vitalik minulý měsíc znovu sdílel jeho článek z roku 2020.

Na prvního máje jsem se vrátil domů, původně jsem se chtěl jen setkat s několika přáteli, ale kamarád přivedl jednoho obrovského hlupáka-----je to jeho známý ze školy v Pekingu, vrátil se s ním, aby poznal místní kulturu.
Moji přátelé vědí, že se zabývám krypto sférou, a když jsme o tom mluvili, ten obrovský hlupák, kterého přivedl kamarád, prohlásil, že zmeškal velkou příležitost, že chtěl prodat stavební parcelu a koupit tokeny, ale zakázali mu to.
Když jsem ho slyšel říkat tohle, myslel jsem si, že náš stát se opravdu chová rozumně-----například zákaz vstupu obyčejných lidí do krypto sféry je velmi logický. Obyčejní lidé se mýlí, rád bych je nazval socialistickými obry.

Kdy přijde sezóna altcoinů? To je otázka, kterou si kladou všichni uživatelé kryptoměn.
Dnes jsem vám na základě vývoje kryptoměnového rizikového kapitálu a analýzy předchozích sezón altcoinů osvětlil důvody, proč v kryptoprůmyslu dochází k sezóně altcoinů, proč nyní sezóna altcoinů krachuje a jaké podmínky jsou potřebné pro opětovný příchod sezóny altcoinů.
Mnoho lidí očekává altcoinovou sezónu, ale většina nepochopila, co to sezóna altcoinů vlastně je. Zde je velmi zjednodušený popis: trh, který má dostatečně dlouhou dobu trvání a dostatek vzrůstajících tokenů.
Proto pouze taková sezóna altcoinů může vytvořit příležitosti, které mohou pro retailové investory přinést zisky. Jen takové střídání malých projektů není nazýváno býčím trhem altcoinů, protože retailoví investoři nemají šanci najít příležitosti, které by mohli chytit. Jaký trh je tedy býčím trhem altcoinů?

Svět kryptoměn je místem, kde se snadno stáváš bohem. Od malých učitelů obchodování po vrcholové osobnosti odvětví, pokud jsi vydělal peníze s přáteli, jsi bohem.
Samozřejmě, že se tento božský status změní na psí známku, když lidé ztrácejí peníze — a příště, když lidé vydělají peníze, zase se změní na božskou známku. Všichni víme, že tato situace není správná a vnitřně se smějeme těmto chováním spekulantů.
Ale když se to dostane do praxe, nevyhnutelně se to změní na „nejnesnášenlivější podobu“, aniž by si to uvědomil. Nyní je celá síť proti Ethereu a Vitalikovi.

Dnes ráno jsem viděl zprávu, že blockchainový úložný protokol Walrus dokončil financování ve výši 140 milionů dolarů, hlavním investorem je Standard Crypto, mezi dalšími známými investory jsou A16Z a digitální aktiva Franklin Templeton.
Na povrchu je způsob financování velmi klasický, Walrus prodává tokeny ($WAL), což znamená, že celková dodávka je oceněna na přibližně 2 miliardy dolarů. Mnoho lidí možná nemá tento koncept. Blockchainový úložný protokol Walrus je projekt, který je založen na veřejném řetězci Sui, a tehdy byla ocenění Sui také 2 miliardy dolarů.
Walrus, kdo vlastně přebírá? Řeknu to upřímně, od začátku tohoto roku mám určitou fyzickou averzi k hodnocení nových projektů. Tato averze pramení z rozdílu mezi oceněním a tržní hodnotou - co je to za věc, která se tak snadno dostává na tak vysokou tržní hodnotu? Odpovídá to? Nevím, co si o tom myslíte, ale já si myslím, že to neodpovídá.

První sídlo Etherea bylo ve švýcarském spaceship house. V den, kdy se konaly státní zkoušky v Číně, se Vitalik a vedoucí týmu Etherea sešli zde na své jediné a plné interní schůzce. Diskutovali o:
Bude z nás prostitutka, nebo se postavíme na piedestal?
Ta jednání, která trvala jeden den, oficiálně oznámila, že největší veřejná blockchainová síť kryptoprůmyslu se nestane prostitutkou, a že zakladatelé Etherea, 'osmi králové', se rozpadli.
Podle vzpomínek zakladatele Vitalika: „Snažil jsem se v průběhu celého procesu zbavit odpovědnosti, protože jsem opravdu nechtěl nést odpovědnost, nakonec jsem musel odstranit některé lidi.“