原文标题：《Katie Haun spustila kryptofond v hodnotě 1,5 miliardy dolarů – a pak průmysl vybuchl. Jak prošla kryptografickým rokem z pekla?》

Původní zdroj: oficiální stránky časopisu Fortune

Původní kompilace: 0x26, BlockBeats

Jednoho dubnového slunečného rána se Katie Haun plahočila po klikaté cestě kolem Stanford Dish, velkého radioteleskopu poblíž Stanfordské univerzity, v horách Palo Alto. Trasa dlouhá tři a půl míle je oblíbená u státního zástupce, který se stal VC, ale Haun to nedělá pro zábavu. Místo toho se její malý tým 11 lidí musí dát dohromady, aby přesvědčil bohaté investory její společnosti v hodnotě 1,5 miliardy dolarů ve vysoce sázkové akci, že vše stále jde podle plánu, i když je kryptoměnový průmysl v troskách.

Po čerstvé exkurzi se Haun, její tým a několik doprovodných LP vrátili do kanceláří Haun Ventures v Menlo Park, kde se tým usadil mezi více než 70 shromážděnými LP a zakladateli společností z portfolia Haun. Wat, zkušený obchodník, uklidnil účastníky tím, že ukázal graf Gartner Hype Cycle, který se dlouho používá k hodnocení technologických trendů. Zpráva zní: koryta cyklu jsou skutečnými stavebními kameny.

Kryptoměny mohou zažít cyklické výkyvy, ale tentokrát byl propad mnohem strmější, než investoři očekávali, umocněný kolapsem mnoha předních projektů v tomto odvětví. Pro Haunovou, která se z úřednice Nejvyššího soudu dostala na klíčovou pozici na ministerstvu spravedlnosti až na vrchol světa VC, bylo fiasko s kryptoměnami první vážnou překážkou v její rozvíjející se kariéře a pečlivě pěstované pověsti.

Navlékání jehly

Načasování je hrozné. Spuštění nového kryptoměnového fondu na jaře 2022 se rovná spuštění nového řetězce kin před vypuknutím pandemie. Během pouhých několika měsíců zuřící býčí trh (Bitcoin v jednu chvíli dosáhl 69 000 $) zkolaboval vysoce sledované projekty jako Terra a odvětví VC bylo zasaženo rostoucími úrokovými sazbami; V listopadu pak v důsledku masivního podvodu zkolaboval lídr v oboru FTX a američtí regulátoři zahájili nejagresivnější zásah v historii tohoto odvětví.

Výsledkem bylo, že Haun získal 1,5 miliardy dolarů – což je významná částka i pro společnost VC ze Silicon Valley – ale mnoho z jeho nejlepších příležitostí bylo pryč. Během fundraisingu, který byl rozdělen mezi dva fondy, Haun podle fundraisingového dokumentu nabízel investiční plán na zhruba dva roky. Nyní však tento jízdní řád již neplatí.

Financování krypto projektů rizikovým kapitálem kleslo ve druhém čtvrtletí roku 2023 na 2,3 miliardy dolarů, což je o více než 70 % méně než ve stejném období roku 2022, protože mnoho investorů obrátilo svou pozornost na žhavější oblast umělé inteligence. Příručka rizikového kapitálu pro kryptoměny se přepisuje.

Přesto některé kryptoměnové VC propalují svůj volný kapitál. Polychain Capital například přidělil většinu svého třetího fondu, který byl získán v letech 2022 a 2023. Zatímco pro svůj čtvrtý fond úspěšně získal 200 milionů dolarů, ostatní VC kryptoměny takové štěstí neměli. VC kryptoměny zatím v roce 2023 získaly jen asi 2 miliardy dolarů a za celý rok 2022 toto číslo přesáhlo 22 miliard dolarů.

Haun Ventures se chová opatrněji a nyní plánuje strávit asi tři roky tím, že dojde hotovost. K polovině června společnost investovala asi 30 % svého kapitálu do zhruba dvou desítek projektů, včetně veřejně obchodovaných likvidních tokenů. Tyto tokeny zahrnují známé kryptoměny, jako je bitcoin a ethereum, a také tokeny s malou kapitalizací spojené s projekty, které se často používají jako součást investic rizikového kapitálu vedle tradičních akcií. Haun Ventures odmítl pojmenovat tokeny, které drží.

Partner Rosenblum uvedl, že investice firmy byly během tohoto období téměř rovnoměrně rozděleny mezi digitální tokeny a tradiční akcie, ačkoli do roku 2023 firma zdůrazňovala investice do startupů.

Haun Ventures investovala do společností, jako je platforma pro vytváření NFT Zora a platforma infrastruktury Web3 thirdweb. Společnost se také zúčastnila kola blockchainové sítě Aleo v hodnotě 32 milionů $ Series B zaměřeného na soukromí a poskytla podporu pro platformu Artemis pro analýzu kryptografických dat. Společnost plánuje brzy oznámit další nabídky.

Stejně jako ostatní VC využívá Haun Ventures svůj vliv, aby pomohl startupům ve svém portfoliu. Když Aleo po krachu Silicon Valley Bank a First Republic Bank málem přišel o služby související s bankou, Haun sloužil jako opravář zákulisí, představil to dalším bankám a poslal zaměstnance, aby pomohli zodpovědět politické otázky.

Uprostřed regulačních potíží v USA se Haun také poohlíží po zámořských příležitostech. Nedávno se vrátila z cesty do Japonska, kde se setkala s členem Kongresu, který prosazuje přijetí Web3.

V tuto chvíli je předčasné hodnotit výnosy Haun Ventures, protože, jak připouštějí vlastní LP, je příliš brzy na hodnocení výkonnosti startupu. A co víc, mnoho LP jsou megainvestoři, včetně saúdskoarabského suverénního investičního fondu, a jsou ochotni podstoupit riziko. "Kdyby to šlo na nulu, nerozdrtilo by to naše portfolio," řekl jeden investor Haun.

I když někteří mohou tleskat relativní opatrnosti společnosti, protože Haun Ventures, stejně jako ostatní rizikové fondy, účtuje poplatky za správu, stále existuje tlak na společnost, aby se svým kapitálem něco udělala. Odvětvový průměr pro poplatky za správu je asi 2 %. Haun Ventures odmítl komentovat své poplatky za správu.

Rosenblum připustil, že společnost naplétá jehlu na měnícím se trhu: "Existují dva způsoby, jak se můžete pokazit: Jeden jde příliš rychle," řekl Fortune. "Druhý jde příliš pomalu."

VC, který jde netradiční cestou

Stejně jako ostatní VC, i Haun čelí výzvě zdokonalování investičních strategií během událostí černé labutě. Ale jako žena v odvětví, kde dominují muži, čelila také další – možná nespravedlivé – skepsi, když získala největší finanční prostředky, jaké kdy získala jediná zakládající partnerka.

Na večeři VC letos na jaře se diskutovalo o Haunově pozadí. Jeden host navrhl, že Haun by mohla být autoritou na regulaci, ale postrádala hluboké zázemí v technologii a transakcích. Haunovi příznivci však tvrdí, že na tom nezáleží.

"Není to inženýrka, není to dráteník, není to stavitelka," řekl Fortune Fred Wilson, spoluzakladatel Union Square Ventures, který investoval do projektů s Haunem. Místo toho, řekl Wilson, Haun nabídla své rozsáhlé vládní zkušenosti a své kontakty.

"Je to jeden z nejlepších networkerů, se kterými jsem kdy pracoval," řekl Wilson. "Může potkat kohokoli."

Haunovy sociální dovednosti jí pomohly vyšplhat na vrchol světa VC – stejně jako příběhy, které o sobě dokázala vyprávět. I když je nyní známá jako jedna z prvních federálních žalobců, kteří se zabývali kryptoměnovými případy, nebyla zapojena do prvních případů, včetně přelomové operace s cílem zničit darknetový trh Silk Road. Místo toho vedla následný případ, který svrhl bývalé vládní agenty činné v trestním řízení, kteří ukradli kryptoměnu ze Silk Road, a později se podílela na vyšetřování masivních hacků kryptoobra Ripple a rané krypto obchodní platformy Mt. Gox.

Haun zúročila tyto zkušenosti, aby získala místo v představenstvu společnosti Coinbase a později roli generálního partnera (GP) v gigantu rizikového kapitálu Andreessen Horowitz, tuto pozici zastávala čtyři roky a investovala do špičkových společností, jako je platforma NFT OpenSea.

„Mnoho investorů s příběhy přišlo do VC z právního prostředí,“ řekla Rachael Horwitz, mluvčí Haun Ventures. "Věříme, že Katie (Haun) je bezpochyby jednou z nejzkušenějších vůdců a obchodníků v kryptoměnovém prostoru."

Některým členům vymáhání práva vadí její krátké působení v oblasti zákona o digitálních aktivech, které Haunové pomohlo získat bohatství a slávu, zatímco jiní, kteří se v této oblasti prosadili, stejné výhody nesklízeli. Pro některé byl obzvláště frustrující článek, který o Haunovi hovořil jako o „nejlepším kryptopolici z Washingtonu, DC“ – což je titul, který nikdy nedržela ani netvrdila.

"Nezahálela ve vládě deset, dvacet, třicet let - udělala jen pár kryptografických případů," řekl jeden člověk obeznámený s touto záležitostí. "Musím jí přiznat uznání za to, že hrála hru chytřeji, ne tvrději."

Jeden z bývalých úředníků činných v trestním řízení si vzpomněl na epizodu, ve které se bývalý žalobce ministerstva spravedlnosti obrátil na LinkedIn, aby vybuchl zprávy médií, že se domnívají, že zkreslují Haunovu roli ve vládě. Nejmenovaný úředník činný v trestním řízení řekl Fortune, že došlo k nějakému dramatu, přičemž Haunovi přátelé zjevně tlačili na to, aby byl post odstraněn. Brzy poté příspěvek zmizel.

Ať už zprávy Haunovy úspěchy zveličují nebo ne, Haun jasně těžila ze své rostoucí slávy, řekl bývalý úředník činný v trestním řízení. "Umístila se do největší a nejlepší pozice, pokud jde o její kariéru ve vládě, a tam to všechno začalo," řekli.

Vymáhání práva je světem ega a tajnůstkářství a strážci zákona mohou o případech mluvit jen za určitých okolností, takže k profesionálnímu hašteření je třeba přistupovat opatrně. Další úředníci donucovacích orgánů bránili Haunovou a poznamenali, že nikdy nezkreslila svůj záznam.

"Určitě tam byli nenávistníci," řekl Grant Rabenn, bývalý žalobce ministerstva spravedlnosti a nyní šéf finančních zločinů Coinbase, tvrdil, že 99 procent jejích kritiků "nemělo její vizi ani její úspěch."

Svět rizikového kapitálu má notoricky napjatý vztah s médii. Zatímco mnozí v centru pozornosti se považují za nezávislé myslitele, jiní jsou hubení a narážejí na negativní tisk.

Ale na rozdíl od jejího bývalého kolegy Andreessena Horowitze Marca Andreessena, který se rád dohaduje s reportéry na sociálních sítích, a jejího partnera z kryptofondu ve firmě Chrise Dixona, který raději zůstává v zákulisí, má Haun tendenci se podílet na aktivitách hlavního proudu médií. Debatovala s Paulem Krugmanem, sedla si s Ezrou Kleinem a byla na obálce časopisu Fortune s argumentem, že kryptoměna a dodržování předpisů jsou kompatibilní. V květnu 2022, dva měsíce po spuštění Haunova fondu, vystoupila po boku Sama Bankmana-Frieda a Michaela Lewise na dnes nechvalně známé konferenci zakladatelů FTX na Bahamách.

Poté, co se FTX v listopadu zhroutila, se Haunová většinou vyhýbala médiím, které kdysi sledovala – s výjimkou op-ed, který napsala pro Wall Street Journal v březnu 2023 a zprávy pro Bloomberg v krátkém rozhovoru – což bylo její rozhodnutí tým přisuzován zaměření na obchodování a spolupráci s regulátory. Ačkoli s ní v loňském roce udělala rozhovor pro obálku časopisu Fortune, Haun odmítla několik žádostí o rozhovor pro tento příběh.

Horwitz řekl Fortune, že nejlepší využití času společnosti je upřednostnit investice do společností.

Budou chtít velmi těsný příběh

Když VC pozvou investory na akci „LP Day“, je to obvykle okázalá událost. Vzhledem k poklesu kryptoměn měla dubnová párty Haun Ventures nádech šetrnosti: velká vodní fontána s Peetovou kávou a piknikový oběd z La Fromagerie. LP, zakladatelé a tým Haun si povídali na venkovní terase.

Brian Armstrong – spoluzakladatel Coinbase, kde Haun začala svou podnikatelskou cestu v kryptoprůmyslu poté, co se v roce 2017 připojila k představenstvu Coinbase – se také zabýval a přednesl svůj standardní projev o tom, jak doufá, že jeho společnost bude i nadále An. Americká společnost, navzdory existenčnímu boji s americkými regulátory.

Zdálo se, že projevy LP Day zatím investory uklidnily, protože si nikdo veřejně nestěžoval ani nevyzýval k odprodeji. Částečným důvodem může být to, že se Haun nerozhodl investovat do FTX, notoricky známé burzy, kterou provozuje Sam Bankman-Fried, jehož rodiče učili Hauna na Stanfordské právnické fakultě. Další špičkové fondy, včetně celebrit a odborníků na kryptoměny, se rozhodly podpořit podvodníka, což mělo za následek ohromující ztráty: Sequoia Capital vymazala 200 milionů dolarů z peněz svých investorů, zatímco Paradigm údajně loni prodal své akcie na podílu 290 milionů dolarů ve FTX. je označen nulou.

Poté, co se vyhnula médiím, která kdysi přijala, je Haunova obhajoba kryptoměn nyní téměř zcela za zavřenými dveřmi. Hostí zákonodárce, pořádá fundraisingy a vzdělávací sezení pro přední politiky včetně senátorky Kirsten Gillibrandové, D-N.Y., a zve zakladatele, jako je Furqan Rydhan z thirdwebu, aby vychvalovali výhody blockchainu.

Vzhledem k tak malému počtu obchodů (jak uvedlo jedno LP, Haun Ventures ještě není v kalendáři), se zdá, že velká část energie firmy je zaměřena na politickou advokacii. Chris Lehane, který vedl politické boje Airbnb a pracoval na demokratických politických kampaních, řekl, že tráví asi třetinu svého času prosazováním politiky v oblasti kryptoměn, včetně nového globálního poradního sboru Coinbase, který má výbor vágní mandát „posílit naše úsilí“. se zúčastněnými stranami“ a „nasazujte kryptoměny zodpovědně“.

Katie Haun byla ještě na začátku své podnikatelské cesty a život jejího prvního fondu byl stále krátký. Bývalý žalobce se přesto rozhodl pracovat především v zákulisí a vzdal se titulu veřejného podporovatele, protože kryptoměny bojují o přežití. A i když její společnost krizi přežije, není jasné, zda budou investoři ochotni nadále sázet na volatilní průmysl.

"Až půjdou získat druhé kolo financování, budou chtít vyprávět velmi těsný příběh o tom, co udělali a jak reagovali na změny na trhu," řekl Wilson z USV "Doufám, že mohou také mluvit." o některých úspěšných zkušenostech.“

Původní odkaz