Napsal: SAM ANDREW

Sestavil: Shenchao TechFlow

Pokud se podíváte na Ethereum z pohledu společnosti, o jakou společnost se jedná?

Ve druhém čtvrtletí roku 2023 bylo 340 000 aktivních uživatelů denně, hrubý zisk ekvivalentní 700 milionům USD (453 000 ETH), hrubé ziskové rozpětí 84 % a čistý příjem ekvivalentní 420 milionům USD (227 000 ETH), což je nárůst o 187 % z předchozího čtvrtletí.

Pod silným síťovým efektem se míra destrukce ETH zrychlila z 0,3 % na 0,8 %. S úspěšně implementovaným upgradem Shapella a nezpůsobujícím výprodej v ETH, metriky napříč ekosystémem Ethereum, včetně L2, rostou plošně.

Tento článek je neoficiální datovou zprávou Etherea za druhé čtvrtletí za rok 2023. Zejména analyzuje a komentuje následující obsah, což vám poskytuje komplexní pochopení operací a finanční situace Etherea na úrovni dat.

1. provozní ukazatele Etherea;

2. Ethereum ekosystém (integrace L2 metrik);

3. výkaz zisků a ztrát Etherea;

4. hlavní dopad.

1. Operativní ukazatele pro druhé čtvrtletí roku 2023

Denní aktivní uživatelé: Počet aktivních uživatelů za 2. čtvrtletí byl 340 588, což je meziroční pokles o 3 % a zlepšení z přibližně 10 % v prvním čtvrtletí roku 2023 a ve čtvrtém čtvrtletí roku 2022. V prvních dnech července klesl průměrný denní počet aktivních uživatelů o 12 % ve srovnání s 2. čtvrtletím 2023. Pokles denních aktivních uživatelů znamená, že Ethereum každý den používá méně lidí.

Průměrný počet denních transakcí: Průměrný počet denních transakcí byl 1 046 592, meziročně o 4 % méně. Ve srovnání s předchozími dvěma čtvrtletími se pokles zpomalil. Průměrný počet denních transakcí je téměř stabilní na -1 %. Pokles průměrných denních transakcí byl způsoben menším počtem aktivních uživatelů denně. Průměrný počet denních transakcí měl během prvního červencového týdne klesající tendenci.

Vsazené ETH: Vsazené ETH představuje 17 % z celkové nabídky. Výše vsazených ETH se meziročně zvýšila o 58 % a meziměsíčně o 13 %.

Upgrade Shapelly byl úspěšně proveden 12. dubna 2023. Na rozdíl od toho, čeho se někteří obávali, ETH se po Shapelle neprodalo.

Množství vsazeného ETH stále roste. Růst se ale zpomalil. Množství přírůstkového ETH za týden před a po Shapelle klesalo (viz graf níže). V dubnu bylo vsazeno přibližně 1,8 milionu ETH, v květnu 4 miliony ETH a v červnu 2,2 milionu ETH.

Cena: Průměrná cena za 2. čtvrtletí je 1 861 USD, ETH se meziročně zvýšil o 55 % a čtvrtletně o 4 %. ETH je během čtvrtletí volatilní. ETH se během čtvrtletí propadlo o 22 % z maxima na minimum, než se odrazilo.

Total Value Locked (TVL): TVL ETH klesla meziročně o 41 % a klesající trend se nadále zhoršuje. TVL byla v souladu s poklesem v 1. čtvrtletí 2023, který klesl o 14 %.

2. Ekosystém Ethereum

Zdraví Etherea je stále více posuzováno prostřednictvím stavu ekosystému Ethereum. Ekosystém Ethereum zahrnuje řešení pro škálování druhé vrstvy. Arbitrum, Optimism, Polygon zkEVM, StarkNet a zkSync Era se používají k určení zdraví druhé vrstvy Etherea. Aktivita byla migrována na druhou úroveň, která nabízí levnější a rychlejší vypořádání transakcí. Posouzení ekosystému Etherea, včetně aktivity na základní a druhé vrstvě Etherea, představuje jiný obrázek. Denní aktivní uživatelé (DAU) a průměrné denní transakce v ekosystému Ethereum rostou.

Růst denních aktivních uživatelů (DAU) Etherea od roku 2021 stagnuje. Za poslední rok vzrostl počet DAU v ekosystému Etherea ze 400 000 na přibližně 800 000 (viz graf výše). Růst DAU v ekosystému Ethereum však nutně neznamená, že v ekosystému Ethereum interaguje více lidí. Pravděpodobnějším vysvětlením je, že část DAU Etherea se také stala DAU druhé vrstvy Etherea.

Data Polygon PoS nejsou zahrnuta do ekosystému Ethereum. Polygon PoS je vedlejším řetězcem Etherea. Uživatelé Polygon PoS mohou postupně migrovat do řetězce Polygon zkEVM. Těžištěm Polygonu je řetězec zkEVM. Tato migrace by mohla být přínosem pro ekosystém Ethereum. Na Polygon PoS je 360 ​​000 DAU, což překonalo 300 000 DAU Etherea. DAU Etherea se po migraci nezdvojnásobí. Významné množství DAU Polygon PoS je pravděpodobně také DAU Etherea.

Jak se objevuje druhá vrstva, stále více transakcí provádějí DAU v ekosystému Ethereum. Průměrný počet denních transakcí Etherea se od druhé poloviny roku 2020 pohybuje kolem 1 milionu. Počet transakcí na Ethereu je omezen na přibližně 1 milion za den. Druhá úroveň přidává celkem 2 miliony transakcí denně. Celkový počet transakcí v ekosystému Ethereum se za poslední rok téměř zčtyřnásobil (viz graf níže). Na 1 transakci na Ethereu připadají 2 transakce na druhé vrstvě.

Řetězec PoS společnosti Polygon má průměrně 2,4 milionu transakcí denně. Pokud by tyto transakce byly migrovány do řetězce Polygon zkEVM nebo jiných druhých vrstev Etherea, téměř zdvojnásobilo by to počet denních transakcí v ekosystému Ethereum.

Průměrný denní objem transakcí v ekosystému Ethereum dosáhl ve 2. čtvrtletí 2023 3 milionů, oproti 2 milionům v 1. čtvrtletí 2023. Růst průměrného denního objemu transakcí v ekosystému Ethereum se mezičtvrtletně zrychlil na 50 % ze 17 % v prvním čtvrtletí roku 2023. V Q2’23 se průměrný denní objem transakcí ekosystému Ethereum meziročně zvýšil o 139 % (viz graf níže).

Průměrný denní objem transakcí vyskytujících se v ekosystému Ethereum je 3 miliony, což představuje 16 % z celkového denního objemu transakcí na programovatelných blockchainech s výjimkou Solana (viz graf níže). Transakční data Solana nelze přímo porovnávat s jinými řetězci. Solana každý den provede 20 milionů transakcí. Je to pravděpodobně jeden z nejvýkonnějších blockchainů. Vzhledem k velmi vysoké transakční propustnosti a nízkým poplatkům je však velká část těchto transakcí spam.

Pokud vezmeme v úvahu Polygon PoS, podíl ekosystému Ethereum na celkovém objemu transakcí se zdvojnásobí na přibližně 30 %. Bez ohledu na BNB a Tron drží ekosystém Ethereum 60 % tržního podílu v denním objemu transakcí. BNB a Tron se velmi liší od ostatních blockchainů v této skupině tím, že jsou více centralizované.

3. Výkaz zisků a ztrát Ethereum

Celkové poplatky: Celkové poplatky za 2. čtvrtletí byly 453 235 ETH (843 470 335 USD), což je meziroční pokles o 17 %, z toho transakční poplatky klesly o 13 % a objem transakcí se snížil o 4 %. Celkové náklady se meziročně zvýšily o 56 %. Mezičtvrtletní nárůst byl způsoben 57% nárůstem poplatků za transakci, zatímco objem transakcí klesl o 1%. Celkový poplatek představuje celkové náklady zaplacené uživateli za zpracování všech transakcí odeslaných do Etherea. V tradičním finančním vyjádření se jedná o celkový příjem generovaný „společností“.

Hrubý zisk: Hrubý zisk byl 381 565 ETH (710 092 465 USD), s hrubou ziskovou marží 84 % během čtvrtletí, což znamená, že bylo spáleno 84 % celkových poplatků. Hrubý zisk je často označován jako „síťový výnos“. Zachycuje část celkových poplatků nahromaděných držitelům tokenů. Hrubý zisk i celkové náklady meziročně vzrostly.

Denní poplatky a hrubý zisk (tj. výnosy) se v květnu ztrojnásobily (viz graf níže). Tento růst je poháněn šílenstvím o meme coinech, které vede Pepe. Následně se náklady a hrubý zisk (tj. výnosy) vrátily na normální úroveň. S výjimkou dalšího jednorázového výdaje by měly výdaje ve třetím čtvrtletí roku 2022 postupně klesat. Průměrná denní sazba v prvním červencovém týdnu klesla o 27 % ve srovnání s průměrnou denní sazbou ve druhém čtvrtletí roku 2023.

Čistý příjem: Čistý příjem ve třetím čtvrtletí činil 227 147 ETH (422 720 567 USD), což je téměř trojnásobný nárůst oproti předchozímu čtvrtletí. Nárůst čistého zisku byl způsoben 56% sekvenčním nárůstem celkových nákladů. Postupný růst čistého příjmu demonstruje provozní páku Etherea. Náklady na Ethereum nerostou s tím, jak rostou celkové poplatky. Náklady na Ethereum nerostou s tím, jak rostou celkové poplatky. Celkové poplatky se meziměsíčně zvýšily o 56 %, ale fixní náklady Etherea (náklady na vydávání tokenů validátorům) meziměsíčně klesly o 5 %. V důsledku toho se čistý zisk postupně zvýšil o 187 %.

Ethereum je od zavedení PoS každé čtvrtletí ziskové. Výrazné zlepšení zisku je způsobeno 90% snížením nákladů na vydávání tokenů.

Tokeny k vydání: Ethereum spálilo více tokenů, než bylo vydáno ve 2. čtvrtletí 2023. Počet vydaných tokenů se snížil ze 120,45 milionu na 120,22 milionu. Čistá emise tokenů (vypočtená jako anualizovaná čistá emise tokenů dělená počátečním zůstatkem) klesla z nízkého jednociferného procenta na -0,8 %. Ethereum zvýšilo počet tokenů, které mají být uvolněny, přibližně o 3 % v roce 2022. Nyní snižuje počet tokenů v oběhu přibližně o 1 %.

4. Jak interpretovat výkaz zisků a ztrát Etherea?​

Celkový poplatek představuje poplatek zaplacený uživateli za zveřejnění jejich transakcí na blockchainu Ethereum. Celková cena zahrnuje základní poplatek a spropitné. Spropitné je průchozí poplatek, který se platí validátorovi. Všimněte si, že položka spropitného má stejné číslo jako položka poplatku zaplacená validátorovi. Jedná se o variabilní náklady. Roste úměrně s používáním. Uživatelé platí spropitné, aby jejich transakce byly prioritní.

Základní poplatek je poplatek, který platí uživatelé za zpracování transakcí. Všimněte si, že hodnota základních nákladů je stejná jako hodnota hrubého zisku. Hrubý zisk představuje, kolik peněz (denominovaných v ETH) vydělá blockchain Ethereum z transakcí, které zpracovává. Někdy označovaný jako „internetový příjem“. Hrubá marže představuje, kolik z celkových poplatků za Ethereum je spáleno. Spálené žetony budou staženy z oběhu. Je to podobné jako při zpětném odkupu akcií.

Náklady na vydání tokenů jsou poplatek placený validátorům, aby byla síť zabezpečena. Jedná se o fixní náklady. Neroste úměrně s používáním.

Čistý výnos je rozdíl mezi základním poplatkem (tj. hrubým ziskem) a nově vydanými tokeny. Ethereum vydělalo ve 2. čtvrtletí 2023 227 147 ETH, což znamená, že na základních poplatcích vybralo o 227 147 více než nově vydané tokeny. Výsledkem je, že Ethereum má k vydání o 227 147 tokenů méně.

Čím více čistých příjmů Ethereum generuje, tím více ETH je spáleno a tím méně tokenů zbývá k vydání. Čím méně žetonů má být vydáno a všechny ostatní jsou stejné, tím vyšší je hodnota každého žetonu.

5. Závěr

a. Nárůst celkových nákladů ve druhém čtvrtletí byl krátkodobý

Nárůst celkových poplatků a výsledné spálení tokenů ve 2. čtvrtletí byly krátkodobé. Poháněla to jednorázová událost – šílenství po meme coinech. Náraz trval asi dva týdny. Očekává se, že výkon ve 3. čtvrtletí 2023 bude sekvenčním způsobem slabší.

b. Zaměřte se na řešení L2

Provozní metriky ekosystému Ethereum, včetně řešení škálování vrstvy 2, ukazují na zdravě rostoucí síť. Naproti tomu samostatné provozní metriky Etherea ukazují na stagnující síť. Růst Etherea je poháněn řešeními pro škálování druhé vrstvy. Jejich úspěch je pro Ethereum zásadní. Nadcházející implementace EIP-4844 bude mít významný dopad na škálovací řešení vrstvy 2 a Ethereum.

Krátkodobě je jediným způsobem, jak zvýšit poplatky na Ethereu, zvýšení poplatků za transakci, tedy vyšší ceny plynu. V současné době má Ethereum maximálně kolem 1 milionu transakcí denně. Předpokládá se, že transakce Tier 2 výrazně porostou. Transakce na 2. vrstvě budou dávkovány jako vstup do základní vrstvy Ethereum. Náklady na drahou transakci Ethereum se rozloží mezi mnoho plátců poplatků za transakce vrstvy 2.

c. Růst počtu vsazených ETH se zpomaluje

Před a po úspěšné implementaci Shapelly množství vsazeného ETH rychle rostlo. Trend pomalejšího růstu naznačuje, že množství vsazeného ETH nemusí růst o více než 50 % tak rychle, jak se dříve očekávalo. K dosažení 50% staking ratio je třeba přislíbit dalších přibližně 40 milionů ETH. Při současném tempu přibližně 1 milionu dalších vsazených ETH měsíčně by trvalo 40 měsíců nebo 3 roky a 4 měsíce, než by bylo dosaženo 50% sázkového poměru.

Pro ETH stakeery to nemusí být nutně špatná věc. Čím nižší je sázkový poměr, tím vyšší jsou odměny za sázky vyplácené validátorům, a tudíž vyšší výnos ETH. Výnos ETH je součet sázek, výnosů a výnosů MEV plus inflace nebo deflace nabídky tokenů. Ekonomicky nejatraktivnější scénář je ten, kde je poměr sázek nízký, takže výnos sázek je vysoký a poplatky jsou vysoké, takže výnos je vysoký. Opak je pravdou pro ekonomicky nejméně atraktivní scénář. Ekonomické hledisko není jediným parametrem ovlivňujícím hodnotu ETH. Čím vyšší je poměr sázek, tím bezpečnější bude blockchain, což teoreticky povede k vyšší hodnotě ETH.

Zpomalení růstu počtu vsazených ETH vedlo k nedostatečné výkonnosti společností Lido a Rocket Pool. Během čtvrtletí klesly LDO a RPL o 17 % a 18 %, zatímco ETH v podstatě stagnovaly. Zpomalení růstu počtu vsazených ETH v kombinaci s menší velikostí minipoolu Rocket Pool znamená méně kupujících RPL.

d. Provozní páka Etherea vede k rozsáhlé destrukci

Ziskovost a destrukční mechanismy Etherea jsou velmi důležité. Ethereum přešlo z prodejního tlaku 22 milionů dolarů denně (při ceně ETH 1 860 dolarů) k nákupní poptávce 5 milionů dolarů denně, což je rozdíl 28 milionů dolarů. Tento pohyb ve výši 28 milionů USD odpovídá 4,5 % tržní kapitalizace Etherea.

Model PoW společnosti Ethereum má dva ekonomické problémy. Za prvé, Ethereum vydávalo těžařům 17 000 tokenů denně, což odpovídá 5 % roční míry ředění. Zadruhé, odhadem 70 % těchto tokenů bylo okamžitě prodáno na pokrytí drahé těžby. Při ceně ETH 1 860 $, vydání tokenů těžařům a jejich následný prodej vyústily v prodejní tlak 22 milionů $ denně.

Zavedení PoS a zavedení mechanismu ničení změnilo denní prodejní tlak ve výši 22 milionů USD na denní nákupní tlak ve výši 5 milionů USD. Ethereum nyní každý den spaluje (tedy zpětně odkupuje) tokeny v hodnotě 5 milionů dolarů ve srovnání s tokeny ETH v hodnotě 22 milionů dolarů, které prodávalo každý den. Níže uvedená tabulka uvádí předpokládané zisky a ztráty z PoW do PoS.

Většina lidí špatně chápe provozní páku Etherea. Provozní páka je tradiční finanční termín používaný k popisu aktiv, jejichž zisky rostou mnohem rychleji než výnosy. Důvodem, proč se zisky výrazně zvýšily, je skutečnost, že provozní náklady se nezvýšily, zatímco tržby vzrostly. Technici často nechápou provozní páku. Tradiční finanční investoři kryptoměnám nerozumí.

Sloupec „Prognóza“ v grafu výše ukazuje provozní páku Etherea. Sloupec prognózy předpokládá pětinásobný nárůst celkových výdajů. Náklady vzrostly 5x, což vedlo k 9,9násobnému nárůstu čistého příjmu. Fixní provozní náklady Etherea, náklady na vydávání tokenů validátorům, se nezvyšují, když celkové poplatky rostou. Čistým výsledkem je 9,9násobný nárůst míry deflace Etherea. Ve srovnání se současnou mírou deflace 0,4 % sníží Ethereum počet vydávaných tokenů o 4,2 % ročně, když tržby vzrostou 5x. Poptávka po nákupu se zvýší 5,2krát, z 5 milionů USD na 28 milionů USD za den.