Autor: Jam, CloudY
Střih: Vincero, YL
Recenzoval: Yasmine
Vzhledem k tomu, že se trh CEX neustále vyvíjí, je dopad regulace na jeho konkurenční prostředí stále významnější.
Předmluva
Existují dvě strany téže mince. Zásah regulačních agentur zvýší skryté náklady na transakce a může také přilákat více finančních prostředků, které budou proudit na trh prostřednictvím lepšího dodržování předpisů. Kromě toho bude mít přísnost regulačního prostředí dopad i na svobodný rozvoj kryptotrhu. Slabé regulační prostředí více napomáhá volnému rozvoji kryptotrhu.
CEX+CeFi= Tradiční komerční banka. Základním modelem CEX je stále tradiční model komerční banky, který má vydělávat úrokové diferenciály absorpcí vkladů a půjček. CEX však v současné době postrádá „posledního kupce“, takže to může být další důležitý důvod, proč je CEX v současnosti silný dozor. Některé chytré CEXy se zároveň pokoušejí o některé pokročilé provozní hedgingové strategie, aby se připravily na přísnější regulace, s nimiž se mohou v budoucnu setkat.
CEX se stává DEX. Ačkoli je DEX z dlouhodobého hlediska považován za možnou náhradu za CEX, o tom, zda může nakonec nahradit CEX, se stále diskutuje. Pozorujeme, že CEX pokračuje v inovacích, aby se přizpůsobil potřebám trhu a konkurenčním tlakům. Zároveň nelze ignorovat, že DEX je více v souladu s dlouhodobými principy krypto fundamentalismu.
Regulační dopad na vývoj CEX
Regulace zvýší skryté náklady transakcí
Implicitní náklady jsou náklady, kterým ekonomická organizace (podnik je formou ekonomické organizace) často čelí během svých operací, na rozdíl od explicitních nákladů. Skryté náklady představují určité skryté budoucí náklady a náklady na převody způsobené chováním společnosti nebo zaměstnanců. Jedná se o náklady skryté v celkových nákladech společnosti a nepodléhající finančnímu auditu.
Explicitní náklady mohou být přímo spojeny s množstvím transakcí a záznamy, ale implicitní náklady bývají skryté v celkových nákladech, takže je obtížné je přesně měřit a často přehlíženy. Charakteristickým rysem skrytých nákladů je, že nejsou vázány finančními předpisy. Tyto náklady se mohou dotýkat aspektů, jako jsou časové náklady, informační asymetrie, chyby a neúplná shoda, čímž se zvyšují náklady skryté v součtu.
V případě regulace CEX jsou skryté náklady regulace obchodování obzvláště významné. Regulátoři mohou vyžadovat, aby burzy přijaly přísnější identifikaci a boj proti praní špinavých peněz a zpronevěře (KYC), což nejen zvyšuje dodatečné lidské zdroje a technické investice burzy, aby zajistily soulad s transakcemi, ale také to může ovlivnit rychlost a pohodlí transakcí, což přináší externí časové náklady a nejistota pro obchodníky. Kromě toho může zveřejnění shody s předpisy také způsobit problémy s asymetrií, vystavit uživatele většímu riziku transakcí a provozním omezením, což dále zvyšuje skryté náklady. Nakonec budou tyto skryté náklady přeneseny na uživatele CEX, což se může odrazit ve zvýšených transakčních sazbách, poplatcích za výběr a snížené míře finanční návratnosti.
Dodržování může vést k přírůstkovému přílivu finančních prostředků
Přesto by dodržování předpisů mohlo řídit přírůstkové toky na kryptotrhy. S optimalizací regulačního prostředí a zlepšením transparentnosti se zvýšila důvěra investorů v bezpečnost finančních prostředků a investiční očekávání na šifrovacím trhu, což přitáhlo více finančních prostředků do oblasti šifrování. Když společnosti CEX splní regulační požadavky a přijmou opatření pro dodržování předpisů, investoři se budou cítit jistější při poskytování finančních prostředků jim a zvyšování jejich investičních pozic v krypto aktivech.
Tito investoři mívají vyšší očekávání ohledně bezpečnosti a zákonnosti svých fondů a věří, že regulace může poskytnout dobrou ochranu. Tato zvýšená důvěra může přimět více finančních prostředků, aby proudily na kryptotrh, což mu poskytne stabilnější investiční prostředí. Tento přírůstkový příliv kapitálu může poskytnout kryptotrhu stabilnější investiční fondy a dlouhodobější období držení, což dále snižuje volatilitu cen kryptoaktiv.
Na makro úrovni má dodržování předpisů dva hlavní dopady na trh s kryptoměnami. Za prvé, vstup tradičních institucionálních fondů znamená, že se tradiční finanční instituce začnou podílet na trhu kryptoměn, což přinese větší příliv kapitálu a zvýší likviditu a rozsah trhu. Za druhé, zavedení tradičního finančního systému znamená, že kryptoměny jsou více uznávány a přijímány, což dále zvyšuje velikost a účastníky trhu.
Na mikroúrovni zahrnuje struktura dodržování předpisů finanční transparentnost, rozumné obchodování s pákovým efektem a proveditelnost zúčtování a kontrolovatelnou tvorbu trhu. Transparentnost fondu znamená, že toky fondů a obchodní chování burz a účastníků lze sledovat a monitorovat, což pomáhá předcházet praní špinavých peněz a dalším nezákonným aktivitám. Přiměřená proveditelnost obchodování s pákovým efektem a zúčtování znamená, že burzy musí zajistit vhodná pravidla pro marži a zúčtovací mechanismy, aby byly chráněny zájmy účastníků obchodování a stabilita trhu. Kontrolovatelná tvorba trhu znamená, že burzy musí řídit a monitorovat činnosti tvorby trhu na trhu, aby se vyhnuly manipulaci a nesprávnému chování a zároveň zajistily likviditu a stabilitu trhu.
Slabé regulační prostředí umožní kryptotrhu se svobodněji rozvíjet
Z našeho pohledu má silné regulační prostředí následující charakteristiky: franšízové licence nebo povolení, definice zabezpečení a třídy aktiv.
Regulační orgány mohou vyžadovat, aby CEX získaly konkrétní licence nebo povolení, aby mohly fungovat. Tyto licence a povolení podléhají místním předpisům a požadavkům na shodu, mimo jiné včetně předpisů, jako jsou KYC a AML. Vydáním licencí a povolení mohou regulátoři zavést přísnější dohled nad CEX. Za druhé, některé kryptoměny mohou být považovány za cenné papíry. Pokud kryptoměna splňuje definici cenného papíru, bude muset splňovat předpisy o cenných papírech a být regulována regulátory cenných papírů (v současné době existuje až 67 kryptoměn, které SEC považuje za cenné papíry, podle CoinMarketCap). Kromě toho v silném regulačním prostředí mohou být kryptoměny klasifikovány jako specifický typ aktiv. Různé země například považují kryptoměny za finanční aktiva, virtuální aktiva nebo digitální aktiva. Tato klasifikace může vést ke specifickým regulačním pravidlům a daňovým požadavkům.
V raných fázích vzniku kryptoměn, zejména po vzniku Bitcoinu, protože tato oblast byla novou internetovou inovací, regulační agentury ještě nevytvořily jasný rámec pravidel a regulační standardy pro kryptoměnový průmysl, zejména důležité instituce jako CEX . S popularitou kryptoměn a rozšiřováním velikosti trhu se však „regulační úniky“ postupně staly středem zájmu, což vedlo k řadě regulačních opatření a tvorby pravidel.
V prvních dnech regulační agentury pouze monitorovaly a varovaly trh s kryptoměnami, připomínaly účastníkům rizika a výzvy, kterým mohou čelit, ale neformulovaly konkrétní regulační opatření. Později se regulátoři začali věnovat nelegálním aktivitám souvisejícím s kryptoměnami, včetně praní špinavých peněz (ale podle CZ v rozhovoru zpráva, kterou do CZ přeposlal velvyslanec kdesi uváděla, že pouze 3 % bitcoinových transakcí byla nelegální. aktivity nebo problematické aktivity (tento podíl je velmi malý, ve skutečnosti nižší než podíl legální měny) a nelegální financování a další problémy. Regulátoři nyní vyvíjejí úplnější regulační rámce a transparentnější regulační standardy, mimo jiné včetně: požadavků na zveřejňování informací, KYC a AML, licenčních a registračních požadavků, vytváření rámců a pravidel a regulační spolupráce.
Podle zákonů ekonomického rozvoje a historických případů mohou odvětví, která jsou v popředí regulace, skutečně získat lepší arbitrážní prostor nebo vyhlídky na rozvoj.
První účastníci v tomto odvětví jsou často schopni vytvořit silný vliv značky a uživatelskou základnu. Když se regulace postupně zpřísňuje, mohou si tyto společnosti vytvořit dobrý rámec dodržování předpisů a pověst, díky čemuž je pravděpodobnější, že získají uznání a podporu ze strany regulačních agentur. Taková výhoda prvního tahu může těmto společnostem přinést lepší postavení na trhu a konkurenční výhody a využít externí dohled k vybudování hlubšího příkopu.
Přísnější regulační požadavky mohou vést k tomu, že někteří konkurenti nebudou schopni splnit normy shody nebo nebudou schopni nést náklady regulace. S rostoucí regulací se pravděpodobně zvýší důvěra investorů v hráče a projekty v oboru, které splňují požadavky. Jsou ochotnější investovat prostředky do podniků a projektů, které splňují regulační požadavky a snižují investiční rizika.
Celkově slabé regulační prostředí pravděpodobně přinese větší svobodu a flexibilitu kryptotrhu.
Regulace je důležitým spouštěčem změn v konkurenčním prostředí CEX
V počátcích rozvoje trhu s kryptoměnami, zejména v prvních dnech vzniku BTC, byl počet CEX omezený a hlavním konkurenčním cílem bylo poskytovat bezpečné, vysoce likvidní a hojné obchodní páry. Mezi první konkurenty patří MT.GOX, BTC China (založeno v červnu 2011), Kraken (založené v červenci 2011), Bitstamp (založené v srpnu 2011), Coinbase (ale první coinbase byl zpracovatel plateb) atd. Jak trh rostl a potřeby uživatelů se měnily, CEX začala rozšiřovat své platformy a služby. Včetně přidávání funkcí, jako je obchodování s deriváty, OTC obchodování, legální měnové obchodní páry, půjčování a pojištění. Milníkem byla věčná smlouva zahájená společností Bitmex v roce 2016, která zvýšila pákový efekt smlouvy až 100krát.
Jak se globální trh s kryptoměnami vyvíjí, CEX začíná soutěžit v různých segmentech. Některé CEX se zaměřují na místní trhy, poskytují místní obchodní páry fiat a jazykovou podporu, aby vyhovovaly potřebám místních uživatelů. To vedlo ke vzestupu některých regionálních burz, jako je Huobi (dříve známý jako Huobi) a OKEx (dříve známý jako OKCoin) se zaměřením na trh Velké Číny a Upbit a Bithumb se zaměřením na korejský trh. Kromě toho se v této fázi objevily také CEX zaměřující se na obchodování s deriváty, jako jsou rané FTX a Bybit.
FTX a Binance jsou příběhem za tím. V prvních dnech se FTX soustředilo na deriváty a v krátké době obsadilo nejvyšší pozici na trati. Zdá se, že Binance se jako první investor do FTX také účastnila soutěže na derivátové dráze v maskované podobě. Až v listopadu 2022 vyšel na povrch incident FTX. Každý zná nejnovější příběh, takže nebudeme zacházet do podrobností. (Zdroj: YM Crypto)
Pokud byl regulovaný cíl cílem jeho střelby, pak FTX osobně stiskl spoušť, která se zabila. Turbulence FTX nepochybně urychlila regulační opatření proti Binance, největšímu světovému CEX, a poté se do toho zapojila i Coinbase, CEX známá svou vysokou mírou dodržování předpisů.
Soudě podle konkrétních událostí má každá změna v regulační politice obrovský dopad na celé odvětví CEX:
4. září 2017 tuzemská vláda vyjádřila důrazný regulační postoj Sedm ministerstev a komisí společně vydalo „Oznámení o předcházení rizikům financování vydávání tokenů“, v němž oznámilo: „ICO je nezákonné veřejné financování a mělo by být okamžitě zastaveno oznámení vedlo ke struktuře trhu Dramatické změny: ICO bylo charakterizováno jako nelegální získávání finančních prostředků, projekty byly likvidovány a burzy byly nuceny se stáhnout nebo odejít do zámoří. Bitcoin China a Yunbi.com zastavily své obchody s virtuálními měnami, zatímco OKCoin a Huobi uzavřely své obchody v RMB a přesunuly je do zámoří.
9. listopadu 2022 bouře FTX způsobila, že SEC zvýšila dohled: „Během šesti měsíců po bankrotu FTX dne 11. listopadu 2022 SEC podnikla nejméně 17 vynucovacích opatření souvisejících s kryptoměnami, což je více než nárůst o 183 % v jednom Po zhroucení image společnosti FTX, která přijala dodržování předpisů, byla společnost Kraken nejprve zasažena přísnějšími předpisy SEC, protože společnost Kraken okamžitě zastavila prodej pro Spojené státy klient poskytl služby sázek na řetězci a zaplatil pokutu 30 milionů USD, aby dosáhl urovnání s SEC. Tržní podíl společnosti Kraken v oblasti sázek přirozeně zachytil Coinbase.
Poté 5. a 6. června 2023 SEC zažalovala Binance US a Coinbase. SEC se domnívá, že obě nabízejí obchodování s neregistrovanými cennými papíry, a tvrdí, že ziskové a sázkové služby poskytované těmito dvěma burzami také porušují zákony o cenných papírech. Obvinění proti Binance jsou závažnější a tvrdí, že Binance se zabývala clearingovými transakcemi a mísila prostředky zákazníků mezi svými domácími a zahraničními subjekty. Tato dvě stíhání vedla k tomu, že z obou burz bylo staženo velké množství finančních prostředků, které proudily do řetězců a dalších burz.
Finanční služby a ministerstvo financí vlády ZAO Hong Kong vydaly 31. října 2022 „Prohlášení o politice rozvoje virtuálních aktiv v Hongkongu“, v němž uvádí, že Hongkong se zavázal podporovat rozvoj NFT, Web3.0 a trhy Yuanverse. „Pokyny platné pro provozovatele platforem pro obchodování s virtuálními aktivy“ vstoupily v platnost 1. června. Provozovatelé platforem pro obchodování s virtuálními aktivy budou moci žádat o licence a umožnit retailovým investorům používat licencované platformy pro obchodování s virtuálními aktivy. To vedlo k řadě nových a starých burz, které oznámily svou přítomnost v Hongkongu, včetně Xinhuo Technology, Tiger Brokers, DBS Bank, OKX, Bitget atd.
Je vidět, že uvolnění politiky může vést k zániku a vzestupu CEX Každá velká změna politiky je přeskupením struktury průmyslu CEX.
Zajišťovací strategie pro operační rizika CEX
CEX+Cefi=Tradiční komerční banka
Abstraktní chápání: Přestože CEX funguje jako burza, jejím základním modelem je stále tradiční model komerční banky.
Podstatou komerčních bank (dále jen banky) je vytvářet úvěrové peníze a jejich provozní formy spočívají v přijímání vkladů a vydávání úvěrů. Přijímáním vkladů mohou banky získat finanční prostředky na podporu svých následných podnikatelských aktivit. Banky pak generují zisky poskytováním úvěrů jednotlivcům, domácnostem a podnikům na základě přijatých vkladů. Když banka poskytne půjčku dlužníkovi, dlužník vloží půjčku na svůj bankovní účet. Tímto způsobem vznikají nové vklady, které bankám zpřístupňují více prostředků pro půjčování a investování.
CEX zpočátku poskytoval pouze nejzákladnější spotové obchodování (jako je první spotová burza zřízená speciálně pro BTC) a později vyvinula věčné kontrakty na obchodování s deriváty. Současný CEX je však stále ve fázi „operace černé skříňky“ a burza nevyjasnila svůj způsob financování pro poskytování smluvní páky. Pákové fondy s trvalou smlouvou obvykle pocházejí ze dvou částí: vlastních prostředků a uživatelských prostředků.
Tímto způsobem lze rozumně spekulovat:
1) Spot se stal vstupem pro CEX k absorbování finančních prostředků a kontrakt se rozvinul do přímého aplikačního scénáře pro vydávání půjček Konečným výsledkem je vytvoření úvěrové měny, ale tato forma úvěrové měny může být použita pouze v CEX vytváří to.
2) Použití uživatelských prostředků má přednost před vlastními prostředky. Koneckonců, konečným cílem CEX je maximalizovat výhody z transakčních sazeb a zároveň zajistit bezpečnost vlastních prostředků.
Od tradičních komerčních bank se však obecně vyžaduje, aby fungovaly odděleně, tj. oddělily investice do cenných papírů a další podnikání. CEX "na částečný úvazek" hraje roli investiční banky Ve skutečnosti CEX vydávají pouze platformové mince, některé projekty se spoléhají na krevní transfuzi CEX. Vydáním platformových coinů mohou burzy zvýšit svou kontrolu nad ekosystémem platformy. Uživatelé, kteří jsou držiteli platforem, mohou využívat různé nabídky, slevy nebo odměny. Platformové coiny navíc mohou burzám přinést další příjmy a příležitosti k zisku. Platformové mince jsou obvykle navrženy tak, aby měly určitý stupeň vzácnosti a jejich zásoba může být fixní nebo mít destrukční mechanismus, což vede k dlouhodobé deflaci. Jak se platforma vyvíjí a její držitelé přibývají, měna platformy pravděpodobně poroste, což CEXu umožní získat více výhod.
Tradiční komerční banky však mají otevřené a transparentní rizikové expozice kvůli svým minimálním rezervám a kapitálovým požadavkům. Navíc, i když se jedna banka dostane do krize likvidity nebo finanční krize, centrální banka může za určitých podmínek vystupovat jako poslední kupec komerčních bank. Proto jsou v tradičním finančním paradigmatu komerční banky často „příliš velké na to, aby zkrachovaly“.
Bohužel CEX, gigant v kryptosvětě, v současné době nemá transparentní systém financování a postrádá „posledního kupce“. Možná je to také důležitý důvod, proč je CEX v současnosti pod silným dohledem.
Jasná čára: Mainstream CEX plánuje dopředu, aby se připravil na silné regulační prostředí
Burzy s velkým kapitálem se musí stát v souladu a spolupracovat s povinnými vklady.
Inteligentní CEX směřují k decentralizovanější cestě, aby se přizpůsobily silnému regulačnímu prostředí budoucnosti. Coinbase již nejen poskytuje služby řízené peněženky, ale také plánuje spuštění řešení Layer 2 založené na OP Stack, zatímco Binance úspěšně spustila OP BNB testnet a Bybit také oznámil spuštění svého řešení Layer 2. Kromě toho Bitget také spustil MegaSwap, aby uživatelům poskytl pohodlnou službu Swap agregace tokenů a jeho model je více podobný DEX. OKX je na druhé straně poměrně radikální a přímo integruje svou Web3 peněženku s CEX App, aby realizoval konverzi on-chain a offline aktiv.
• Binance
Ačkoli je Binance často žalována americkými regulátory, Binance je stále uznávána jako největší CEX na trhu a její kotace, IEO a Launchpad mají stále obrovský vliv a vliv na bohatství. S přibývajícími předpisy je podnikání CEX společnosti Binance poněkud za mřížemi. Binance se hodně snažila vyhovět, ale výsledky nejsou zřejmé. To nevyhnutelně přiměje Binance k další podpoře rozvoje on-chain businessu Aplikační řetězec BAS a řetězec BNB Greenfield storage jsou projevy posílení BNB a budování ekosystému BNB on-chain.
• OKX
Na rozdíl od Binance se OKX rozhodlo využít Web3 Wallet a OKBChain k zajištění proti regulačním rizikům. Uživatelská zkušenost s Web3 Wallet sama o sobě patří k nejlepším mezi podobnými peněženkami. Nejdůležitější je, že Web3 Wallet od OKX je zabudována do OKX App, která dokáže realizovat bezprahovou konverzi mezi on-chain a off-chain, což pomůže. OKX se vyhne dohledu Současně budou uživatelé CEX převedeni na OKB Chain, aby posílili OKB. OKB Chain byl spuštěn společně s hongkongskými politikami a zároveň s podporou uživatelů z OKX Web Wallet zaujímá správný čas a místo Dá se říci, že OKX dosáhlo postupného úspěchu ve své strategii vypořádat se se silným dohledem.
• Bitget
Jako druhořadý CEX se Bitget stále zaměřuje na využití hot spots a IEO k budování své značky a posílení platformy BGB, aby přilákala více uživatelů. Proto stále existuje určitá propast mezi jejími produkty a marketingovými schopnostmi a těmi hlavními výměny. Kromě CEX však bylo efektivní i nadále absorbovat další sekundární uživatele CEX a potenciální přírůstkové uživatele s pomocí matice vytvořené Foresight News and Ventures. Oznámila také, že se usadí v Hongkongu a založí vyhovující burzu s licencí. Je vidět, že CEX druhého stupně se stále potýká s počtem uživatelů a značkou a zvažování silného dohledu je stále ve velmi vzdálené fázi a může se týkat pouze regulačních oblastí, které jsou příznivé pro kryptoměny.
• Otevřete Exchange OPNX
Na rozdíl od jiných CEX se OPNX rozhodla zajistit regulační rizika v řetězci. Plánuje oddělit kolaterál transakcí od nástroje pro párování: 1. Uživatelský kolaterál, ať už jde o nativní aktiva nebo RWA, je v řetězci transparentní být zajištěna úvěrovou linkou proti kolaterálu a parametry související s kolaterálem musí určit DAO, ke kterému tato aktiva v řetězci patří, a financování a likvidace jsou od sebe navzájem izolované. OPNX se zaměřuje na RWA a dluhové transakce, které se mohou do značné míry vyhnout dopadu sekuritizace, a dluhové transakce jako Celsius a FTX mu také mohou otevřít velký přírůstkový trh. Pokud jde o dohled, společnost OPNX se rozhodla založit v Hongkongu, který také zahrnuje hongkongské prostředí příznivé pro šifrování.
Skrytá linie: Podnikání s věčnými smlouvami se nevzdává snadno
Pro CEX jsou v současnosti největším zdrojem příjmů věčné smlouvy. Historie věčných kontraktů sahá až do roku 2016, kdy BitMEX spustil tento inovativní kontrakt na deriváty. Jeho pákový efekt dosahuje až 100krát, a zakladatel BitMEX Hayes je proto nazýván „králem pákového efektu“. Postupem času také další burzy spustily své vlastní produkty s trvalou smlouvou, jako je trvalá smlouva OKEx a trvalá smlouva Bitfinex.
Charakteristiky trvalých kontraktů zahrnují pákové obchodování, maržový mechanismus a různá podkladová aktiva, což obchodníkům umožňuje provádět diverzifikovanější obchodní strategie a dosahovat zisků při výkyvech trhu.
Na straně uživatele je to, na čem jsou uživatelé skutečně závislí, nejen novinka v možnosti získat 100násobek pákového efektu, ale také závratný pocit, že lze snadno získat 100násobek čistých aktiv. Vysoké násobky pákového efektu mohou uživatelům umožnit pocítit potenciál obrovských zisků a stimulovat chamtivost uživatelů. Rychlé zisky mohou přinést vzrušení a uspokojení a zvýšit touhu uživatelů po spekulacích. Nejistota změn cen aktiv přináší uživatelům stimulaci a vzrušení, což je dále povzbuzuje, aby zkoušeli transakce s vysokým pákovým efektem.
Proto strany nabídky a poptávky věčné smlouvy vytvořily určité obchodní chápání. "CEXs poplácal věčný kontrakt po rameni: Pokud se to trhu bude líbit, poskytneme ho."
V předchozí části jsme zmínili, že „regulace zvýší skryté náklady na transakce“ a sazba transakčního poplatku se s největší pravděpodobností výrazně nezvýší, protože současná celková sazba transakčního poplatku (poplatek Maker + poplatek Taker) je většinou 0,01 %- 0,1 % (Údaje o míře transakcí Zdroj: CoinmarketCap.com). Pokud se zvýší mezní transakční sazba, dojde ke ztrátě značného počtu investorů. Proto se věčné kontrakty jako nejziskovější byznys CEX stanou předmětem okrajové substituce. Jinými slovy, segment podnikání s trvalými smlouvami může mít více inovací, aby vyrovnal ztrátu příjmů způsobenou rostoucími skrytými náklady.
souhrn
Shrneme-li to, jako derivát tradičního modelu komerčního bankovnictví bude CEX zvažovat jasnou strategii dodržování předpisů a decentralizovaného rozvoje, pokud jde o strategie zajišťování operačního rizika, stejně jako strategii temné linie pokračovat v rozvoji trvalého smluvního podnikání. inovace s cílem zajistit stabilitu příjmů a přizpůsobit se výzvám silného regulačního prostředí v budoucnosti.
Mohl by DEX nahradit CEX?
CEX je pod útokem z obou stran, ale DEX může mít dobré možnosti rozvoje
Americká komise pro cenné papíry a burzu (SEC) postupně zažalovala Binance, největší světovou kryptoměnovou burzu (a jejího zakladatele Changpeng Zhao, obvinila je z nezákonného provozování burzy cenných papírů) a Coinbase Inc., největší kryptoměnovou burzu ve Spojených státech (podání žaloba za nezákonně provozovaný soudní spor s burzou cenných papírů). CEX jsou v současné době na pokraji rizika dodržování právních předpisů.
Efekt výpisu navíc přečerpá budoucí růstový prostor některých tokenů. První jmenovaný je hlavním důvodem špatného výkonu nově zalistovaných tokenů na vrcholu CEX, vezmeme-li příklad Binance. Podle výzkumu @Loki, založeného na oznámení Binance Listing, Binance během 13měsíčního období od 29. 4. 2023 do 6. 4. 2023 spustila celkem 20 nových tokenů pro spotové obchodování a 14 starých coinů. Mezi nimi průměrná míra návratnosti 20 nových coinů od držení do statistického času 20230604 byla -22,3 %, zatímco průměrná míra návratnosti BTC za stejné období byla 7,9 % a cenový výkon byl výrazně horší než u BTC.
Pokud jde o efekt kotace měn, domníváme se, že důvody špatné výkonnosti nově uváděných tokenů jsou také: nedostatek přírůstkových prostředků na trhu, nově kotované měny způsobí odklon stávajících prostředků a v případě špatného tržního prostředí, pravděpodobnost proražení nových mincí se odpovídajícím způsobem zvýší.
1) Nedostatek přírůstkových prostředků: Když je celková likvidita trhu nedostatečná, nově spuštěné tokeny nemusí být schopny přilákat dostatek přírůstkových prostředků na podporu růstu cen. V tomto případě mohou být investoři více nakloněni investování omezených prostředků do stávajících běžných tokenů nebo aktiv se stabilnějšími výnosy, přičemž k novým online tokenům zaujmou vyčkávací postoj.
2) Přesměrování stávajících prostředků: Zavedení nových online tokenů může způsobit, že investoři převedou část svých prostředků z jiných tokenů nebo aktiv, aby se účastnili transakcí s novými tokeny. To může způsobit ovlivnění likvidity a ceny některých stávajících tokenů, zejména pokud trh jako celek oslabí, tento dopad může být významnější.
Proto, když je tržní prostředí nestabilní nebo důvěra investorů je nízká, pravděpodobnost prolomení nově spuštěného tokenu se může zvýšit.
V současnosti je CEX pod útokem z obou stran. Je možné, že DEX zahájí zlaté období rozvoje?
Mechanismus AMM vytvořený Uniswapem odstraňuje tvůrce trhu a implementuje spotové transakce, které jsou v souladu s on-chain logikou. Problémy AMM jsou však také zřejmé, když není dostatečná hloubka LP, transakční skluz je obrovský průměr, je odlišný od CEX Ve srovnání s obchodováním je skluz stále velmi velký, zejména u cílů s větším objemem obchodování a lepší likviditou. Proto můžeme vidět, že mnoho velkých investorů převádí prostředky na CEX, nakupuje je a prodává je a poté je převádí zpět do řetězce.
DEX po DeFi Summer dlouhou dobu neudělal žádný průlomový pokrok.
Nedávno se však objevily určité obavy z opětovného propuknutí DeFi. Když vypršel patent Uniswap v3, objevil se mechanismus AMM pro společnou knihu objednávek pod vedením Tradera Joea nazval ji Liquidity Book. Liquidity Book čerpá z Uniswap v3 ticks pro vytvoření Binů s menším cenovým rozpětím. Transakce v rámci každého Binu nemohou dosáhnout žádného skluzu. Zároveň lze nastavit různé strategie na základě změn v počtu Binů a distribuce fondů, optimalizaci obchodníků a. zkušenosti obou poskytovatelů sexu. A centralizovaná řešení likvidity se také objevila ve více (3,3) projektech jeden po druhém, aby podpořila cenovou hloubku a zvýšila příjem LP. Kromě toho byly na trhu také vítány vlastní pobídky LP vedené společností Camelot Jak Maverick, tak Uniswap v4 spustily podobná řešení, která umožňují tvůrcům poolů volně přidávat pobídky pro těžbu LP, a tím podporovat hloubku LP. Taková inovace umožnila Traderu Joeovi vyhrát $ARB’s Liquidity War, Maverickův objem obchodů v tichosti dosáhl pátého místa v DEX v řetězci ETH a Camelot se stal největším nativním DEX Arbitrum. Je vidět, že mechanismus Liquidity Book umožnil DEXům dosáhnout určitého pokroku ve spotovém obchodování. Ale pokud jde o celkový objem obchodů, objem obchodů DEX zdaleka nestačí konkurovat CEX, ale jeho podíl na trhu rok od roku roste, takže DEX se ve srovnání s CEX neustále vyvíjí. Samozřejmě je to také proto, že obchodování objem DEX je relativně stabilní Objem obchodů CEX klesá.
Kromě spotových cen stojí za zmínku věčný kontrakt. Dobrá zkušenost s trvalým kontraktem je jedním z důvodů, proč je CEX obtížné nahradit, ale jako největší zdroj příjmů pro burzy, aby přežily, je to také koláč, po kterém on-chain protokoly dlouho toužily. Rysy on-chain protokolu jsou neopatrování aktiv a jasné cesty pro marži a likvidaci, které v současné době nejsou dostupné a pro většinu CEX je nemožné je dosáhnout.
Vezměte si jako příklad trvalou smlouvu DEX-DYDX, která je nejvíce podobná CEX, DYDX používá model knihy objednávek a uživatelská aktiva používají model bez úschovy k vypořádání transakcí a zúčtování nedůvěryhodným způsobem. Orákulum se používá k získávání cen za pozice a likvidace, off-chain engine páruje objednávky a likvidační engine automaticky uzavírá pozice. Cena Oracle se rovná střední ceně hlášené 15 nezávislými uzly Chainlink. Během likvidace je pozice uzavřena za uzavírací cenu a zisky nebo ztráty z likvidace nese pojišťovací fond. DYDX v4 vstoupí do ekosystému Cosmos, aby dosáhl nižší latence a menšího opotřebení. Ale jeden problém s DYDX, který nahrazuje CEX, je ten, že indexové ceny, které obsluhují sazby a limitní objednávky, pocházejí z CEX. K 21. červnu činil 24hodinový objem obchodování DYDX 2,08 miliardy USD, což je stále daleko za vedoucím CEX.
Na rozdíl od modelu knihy objednávek DYDX používá GMX model LP, který umožňuje obchodníkům a LP stát se protistranami, čímž se dosáhne nulového skluzu a zbaví se tvůrce trhu, aby poskytoval hloubku. To je velmi podobné výhodám modelu spotového AMM Kromě toho má poplatek 0,1 %, pákový efekt je až 50násobný a neexistují žádná KYC a geografická omezení, což je atraktivnější než DYDX (maximální pákový efekt je 20násobný a US IP nemůže obchodovat na DYDX ). Nevýhody jsou však také podobné jako u AMM Jeho kapitálová kapacita je omezená a teoretický limit objednávky souvisí s TVL GLP, která není dostatečně přívětivá pro velmi velké fondy. GMX v2 zavádí přizpůsobenou službu Chainlink price feed pro dosažení nižších cen latence, ale konečná cena je průměrem věštecké ceny a ceny hlavního proudu CEX. GMX je proto více závislá na ceně CEX, což ukazuje, že je pro ni v krátkodobém horizontu obtížnější fungovat nezávisle na CEX. V nedávném nejvyšším bodě, 21. června, činil 24hodinový objem obchodů GMX na Arbitrum pouze 426,8 milionů USD v celkovém objemu obchodů (včetně swapů, mincovny GLP, Burn GLP, likvidace a obchodování s marží), což bylo jen asi 20 % DYDX.
Dlouhodobost: DEX je více v souladu s kryptografickým fundamentalismem a principy blockchainové spravedlnosti
Z výše uvedeného mechanismu a dat DEX vidíme, že aktuální podíl DEX na celém burzovním trhu je ve srovnání s CEX stále nízký. Zároveň je věčný kontrakt DEX na CEX z hlediska ceny dokonce velmi závislý. Ale to vše je způsobeno nízkoprahovou interakcí CEX, která vede k tomu, že má více uživatelů než DEX, a zavedením tvůrců trhu. Bezpečnost DEX non-custodial modelu a transparentnost margin a clearingových mechanismů jsou přirozeně v souladu s kryptografickým fundamentalismem a blockchainovou spravedlností. Proto s rozvojem technologie, kdy interakce v řetězci a Web3 peněženky již nejsou faktory, které uživatelům brání ve vstupu do DEX, se před námi nakonec může objevit on-chain DEX založený na off-chain technologii a CEX bude jen takový Většina brokerů je plně v souladu s regulací jako místo pro velké instituce pro provádění hromadných transakcí a pro drobné investory pro ukládání a výběr prostředků. Burza, která se nejvíce podobá našemu popisu, je otevřená burza, kterou jsme zmínili dříve, a decentralizuje CEX z více CEX perspektivy. Z krátkodobého hlediska proto může DEX do určité míry obětovat decentralizaci, aby dosáhl lepší uživatelské zkušenosti. Abychom realizovali širokou aplikaci DEX, musíme ještě počkat na implementaci a popularizaci následujících klíčových technologií:
Abstrakce účtu je důležitým krokem při zavádění přírůstkových uživatelů do blockchainu. Současná adresa EOA není ve skutečnosti uživatelsky přívětivým formulářem účtu, ale původním formulářem účtu poskytnutým vývojářům, ale v současné době neexistuje lepší řešení. Stejně jako účet Web2 může po přihlášení libovolně volat různé funkce programu a vytvářet složité instrukce jediným kliknutím, abstrakce účtu může v zásadě dosáhnout stejného interaktivního zážitku jako účet Web2 bez opakovaných podpisů a autorizací, čímž je dosaženo koexistence bezpečnosti a pohodlí, které výrazně sníží mezeru mezi prahem interakce mezi DEX a CEX.
Ethereum přihlášení je opačnou cestou k abstrakci účtů, která rozšiřuje použití blockchainových účtů a dělá Web3 kompatibilní s Web2. Uživatelé mohou používat účty Ethereum k registraci a přihlášení k platformě Web2, což umožní CEX přesměrovat provoz na Web3 z on-chain účtů, které se stanou vstupem do Web2.
Na základě abstrakce účtů a přihlášených uživatelů do Etherea používají DEXy AppChain a off-chain computing k dosažení nízkoprahového, nízkého opotřebení a vysoce výkonného obchodního zážitku, který je srovnatelný se současným CEX a zároveň zajišťuje bezpečnost fondů a provozní transparentnost. Zároveň díky složitelnosti na řetězu to, co DeFi zahájí, už nebude Léto, ale jakýsi udržitelný rozvoj. Rozvoj decentralizovaného úložiště, výpočetního výkonu, věštců, indexů atd. obětavou decentralizaci opět vrátí.
Závěr: Pokud je konečným cílem CEX decentralizace, existují ještě výhody DEX?
Jsme optimističtí ohledně budoucnosti CEX a chválíme postavení DEX v oboru. Ale když se CEX stane decentralizovaným, výsledek DEX musí být ještě určen. Když se CEX stane decentralizovaným, bude to představovat nevyhnutelnou hrozbu pro postavení a konkurenční výhodu společnosti DEX v odvětví. Jako decentralizované obchodní paradigma má DEX jedinečné výhody. V první řadě je hlavním rysem decentralizace. Za druhé, DEX nabízí širší výběr aktiv.
Jak se však CEX vyvíjejí směrem k decentralizaci, začínají také přijímat a integrovat některé decentralizované funkce a technologie. Tento vývoj může do určité míry snížit výhody DEX. Decentralizovaná transformace CEX může zajistit vyšší transakční rychlost a likviditu, stejně jako interoperabilitu s tradičním finančním systémem, což se pravděpodobně stane pro DEX výzvou.
Při rozvoji kryptoměnového průmyslu se CEX a DEX mohou vzájemně doplňovat a poskytovat uživatelům různé obchodní možnosti a zkušenosti. Jak technologie postupuje a trh se vyvíjí, konkurence a spolupráce mezi CEX a DEX se bude v budoucnu nadále vyvíjet a konečný výsledek se teprve uvidí.
Stručně řečeno, trh CEX je stále více ovlivněn regulací, ale zároveň neustále inovuje, aby se přizpůsobil potřebám trhu. DEX jako potenciální náhrada za CEX je více v souladu s principy kryptografického fundamentalismu. CEX a DEX mají každý své výhody a omezení v oblasti kryptoměn a stále existují nejistoty ohledně jejich budoucího vývoje. V každém případě CEX i DEX poskytují uživatelům lepší obchodní zkušenosti a možnosti rozvoje.
Odkaz
[1]https://www.techflowpost.com/article/detail_12078.html
[2]https://www.theblockbeats.info/news/28714?search=1
[3]https://foresightnews.pro/article/detail/35891
[4]https://dydxprotocol.github.io/v3-teacher/#/perpetual-guide
[5]https://docs.traderjoexyz.com/
[6]https://news.marsbit.co/20230114221554647070.html
[7]https://gmxio.gitbook.io/gmx/
[8]https://gmx-io.notion.site/gmx-io/GMX-Technical-Overview-47fc5ed832e243afb9e97e8a4a036353
[9]https://foresightnews.pro/article/detail/35891
[10]https://foresightnews.pro/article/detail/21548
[11]https://academy.binance.com/zh/articles/what-is-erc-4337-or-account-abstraction-for-ethereum