Původní článek Stevena Ehrlicha, Forbes Staff
Původní kompilace: Luffy, Foresight News
Jaro kryptosvěta přišlo brzy. Bitcoin se obchoduje nad 60 000 $, což je nárůst o více než 167 % za posledních 12 měsíců. Za necelé dva měsíce od doby, kdy se na trh dostaly spotové bitcoinové burzovně obchodované fondy (ETF), do těchto nových fondů již přiteklo více než 7 miliard dolarů. Následně je trh plný očekávání ohledně zalistování spotového Ethereum ETF ETH má v současnosti tržní hodnotu více než 400 miliard dolarů, je na druhém místě za Bitcoinem, který má tržní hodnotu více než 1,2 bilionu dolarů. V květnu může Komise pro cenné papíry a burzy USA (SEC) vydat konečné rozhodnutí o devíti spotových aplikacích Ethereum ETF. Ale na rozdíl od začátku ledna, kdy se průchod bitcoinového ETF zdál jako samozřejmost, je budoucnost Etherea mnohem méně jasná.
Nejbezprostřednější obavou je, zda SEC považuje Ethereum za cenný papír, což znamená, že by bylo registrováno a regulováno u SEC podle zákona o investičních společnostech z roku 1940. Většina ETF, jako je QQQ nebo SPDR SP 500 Trust, spadá do působnosti takzvaného zákona 40, protože se jedná o kombinaci akcií nebo registrovaných cenných papírů. Přestože se obchodování s kryptoměnami a jejich aktivity mohou zdát velmi podobné trhům s cennými papíry, komunita kryptoaktiv souhlasí s tím, že tisíce různých kryptoměn, které stojí za vznikajícím průmyslem v hodnotě více než 2 biliony dolarů, nejsou cenné papíry. Ve skutečnosti se naježili myšlenkou, že kryptoměny jsou cenné papíry, a označili to za klatbu pro decentralizovaný étos, který před 15 lety spustil Bitcoin. Tato přesvědčení byla do určité míry potvrzena, když SEC v lednu schválila spotové bitcoinové ETF po více než 10 letech čekání podle zákona o burze cenných papírů z roku 1933, který uznal bitcoiny, které jsou podkladem těchto fondů, jako komoditu.
SEC se zatím vyhýbá diskuzi o tom, zda je Ethereum cenným papírem, ačkoli v červnovém případu proti Coinbase z června 2023 tvrdila, že mnoho tokenů, včetně těch spojených s blockchainy jako Cardano a Solana (což jsou v podstatě Ethereum Tokeny související s klony Fang jsou v podstatě cenné papíry. Předseda SEC Gary Gensler mlčel k otázce, zda je Ethereum cenný papír. Během slyšení v Kongresu v červnu 2023 se předseda výboru pro finanční služby Sněmovny reprezentantů Patrick McHenry zeptal Genslera, zda je Ethereum cenný papír nebo komodita. Nejčastější věc, kterou Gensler řekl na konci kontroverzní diskuse, bylo „Nemyslím si, že chcete, abych předjímal...“
Pokud SEC rozhodne, že Ethereum je cenný papír, bude trvat na tom, aby jej emitenti Ethereum ETF považovali ve svých žádostech o schválení za cenný papír. I když se to může zdát jako nic víc než hromada právního papírování, bylo by to urážkou zasvěcenců a idealistů kryptoprůmyslu a zpochybnilo by to status tisíců kryptoměn. Vzhledem k potenciálním mnohamiliardovým sázkám na první pohyb na rozvíjejícím se trhu kryptoměnových ETF však mohou z rozhodnutí SEC těžit ty společnosti, které mohou rychle získat podíl na trhu, jako jsou bitcoinové ETF, jako je Blackrock, Invesco, Fidelity a další.
"Nakonec podáme žádost pod jakoukoli jurisdikcí nebo nařízením, které SEC požaduje," řekl jeden žadatel, který požadoval anonymitu.
Po bitcoinu je Ethereum, které v roce 2015 vytvořil Vitalik Buterin a další, druhým nejdůležitějším blockchainem na světě. To, co jej odlišuje od bitcoinu, je to, že umožňuje vývojářům svobodu vytvářet nespočet aplikací, které na něm běží, často nazývané chytré smlouvy. Jeho úspěch je rozhodující pro rozsáhlý ekosystém společností jako Nike, Circle, Uniswap a Blur, které podnikají od plateb přes decentralizované finance a hry až po aplikace NFT. Pokud jde o výkonnost trhu, cena Etherea se za posledních 12 měsíců zvýšila 1x.
Příběh původu Etherea je velmi odlišný od příběhu Bitcoinu, který vzbudil zájem právníků SEC. Bitcoin byl spuštěn v roce 2009 a vývojář za pseudonymem Satoshi Nakamoto vytěžil první takzvaný blok a poté se mohl kdokoli připojit k síti a stát se těžařem, bez jakékoli předběžné alokace pro zakladatele Těžba a vydělávání nových bitcoinů. Naproti tomu Ethereum bylo crowdfundováno ve formě počáteční nabídky coinů v polovině roku 2014, přičemž zakládající tým vedený Vitalikem Buterinem si ponechal část ze 72 milionů ETH vytvořených při spuštění. V mnoha ohledech je ICO Etherea podobné tomu, jak zakladatelé společnosti vydávají akcie v primární veřejné nabídce.
Jeden z určujících faktorů při určování toho, zda je něco zabezpečení, souvisí s centralizovaným řízením V počátcích Etherea byla síť peer-to-peer řízena malou skupinou vývojářů. Postupem času se však Ethereum a jeho správa stále více decentralizovaly.
Bill Hinman, který v roce 2018 působil jako finanční ředitel SEC's SEC, řekl: „Pomineme-li finanční aktivity během vytváření Etherea, na základě mého chápání současné situace Etherea, sítě Ethereum a její decentralizované struktury je Ethereum v současnosti Vydání a prodej cenných papírů nejsou transakcemi s cennými papíry.“
Další protichůdný signál pochází z futures ETF Ethereum spuštěných loni na podzim, jako je VanEck’s Ethereum Strategy ETF a ProShares’ Ether Strategy ETF. „Pokud se SEC chystala zaujmout stanovisko, že Ethereum je cenný papír, dalo by se to očekávat, když minulý rok umožnila spuštění futures fondů Ethereum, protože futures ETH držené těmito fondy jsou specificky regulovány jako komodita CFTC. ne futures na cenné papíry,“ řekl Greg Xethalis, generální právní zástupce společnosti Multicoin Capital v oblasti krypto rizikového kapitálu. Na druhou stranu, Prometheum se sídlem v New Yorku je jediným brokerem-dealerem registrovaným u Finra a získal speciální licenci na úschovu a obchodování s digitálními aktivy Prometheum plánuje spustit úschovu a obchodní služby pro Ethereum jako „zabezpečení kryptoaktiv“. toto jaro.
Aaron Kaplan, generální ředitel společnosti Prometheum, věří, že Ethereum je cenný papír. "Pokud se nad tím zamyslíte, Gary Gensler říkal, že téměř všechny kryptoměny kromě bitcoinu jsou cenné papíry."
Potenciální zisky pro emitenta prvního spotového Ethereum ETF by mohly být značné. V říjnu 2021 společnost ProShares spustila svůj první bitcoinový futures ETF s názvem ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), dva týdny před svými konkurenty. První den svého vydání přinesla příliv přes 1 miliardu dolarů a od té doby dominuje futures na kryptoměny ETF. BITO má aktiva ve výši 2 miliardy dolarů, účtuje 0,95 % ročně a má 90% podíl na trhu. GBTC byla prvním krokem v oblasti bitcoinových fondů a navzdory svému 1,5% nákladovému poměru (více než čtyřnásobek jeho spotových bitcoinových ETF konkurentů) si stále udržuje dominanci na trhu s aktivy ve výši 26 miliard dolarů, zatímco jeho druhý největší konkurent, BlackRock , činí 9 miliard dolarů.
Pokud tato potenciální výhoda nestačí, existují další pobídky. Žádosti o spotové komoditní ETF podané podle zákona o burze cenných papírů z roku 1933 mají 240denní lhůtu nebo schvalovací lhůtu pro pečlivé zvážení SEC. Tyto typy podání vyžadují, aby kotační burza (jako je Nasdaq nebo New York Stock Exchange) podala kromě formuláře S-1 pro novou nabídku cenných papírů také samostatný formulář nazvaný 19-b 4. Giang Bui, šéf amerických akcií a ETP na Nasdaq, uvedl, že přihlášky byly přezkoumány dvěma různými divizemi SEC a sledovaly různé časové osy. S-1 jsou revidovány divizí korporátních financí SEC a 19-B4 jsou revidovány divizí obchodování a trhů SEC.
Pokud je podána spotová žádost o Ethereum ETF podle zákona z roku 1940, emitent musí pouze podat formulář N-1a jako své registrační prohlášení, které je přezkoumáno divizí investičního managementu SEC. Tento zefektivněný přístup znamená, že 40-Bill aplikace trvá 60 dní místo 240 dní, než se stane účinnou. Na Wall Street může toto zkrácené časové okno provést nebo prolomit IPO.
Pro širší kryptoprůmysl by schválení Etherea spot ETF podle zákona z roku 1940 mohlo způsobit zmatek na trhu, zejména na spotovém trhu Ethereum. Mechanismus tvorby cen kryptoměny může být zpochybněn, protože mnoho klíčových burz, které určují ceny, včetně Coinbase a Kraken, není registrováno ani oprávněno obchodovat s cennými papíry. Když byl token XRP společnosti Ripple v prosinci 2020 žalován SEC, několik burz včetně Coinbase a OKCoin toto digitální aktivum stáhlo. Vzhledem k důležitosti Etherea jen málokdo očekává, že ETH bude vyřazeno z burz, ale to by mohlo poškodit poptávku na trhu. Hladké fungování hlubokých a uspořádaných trhů je klíčovou součástí každé aplikace ETF. Coinbase je v tomto dramatu obzvláště prominentním hráčem, protože je umístěna tak, aby poskytovala služby úschovy a prvotřídních makléřských služeb pro nové produkty kryptoměnového ETF. Ve skutečnosti hlavní právní ředitel společnosti Paul Grewal koncem února zaslal SEC dopis, ve kterém ji vyzval, aby schválila současnou Ethereum spot ETF aplikaci. Grewal v dopise tvrdil: "Ethereum je komodita, nikoli cenný papír."
S téměř třemi měsíci, než SEC bude muset rozhodnout o aktuální aplikaci Ethereum ETF na místě, je těžké říci, který názor nakonec převládne. „Výzva, které čelíme, je, že CFTC uvedla, že Ethereum je komodita, a SEC dříve prohlásila, že Ethereum je komodita, a nyní pod novou správou také říká, že Ethereum může být cenným papírem,“ řekla Annemarie Tierney, právnička společnosti poradenská společnost pro kryptoměny Liquid Advisors. Poznamenala také, že SEC zejména vyloučila Ethereum ze svých soudních sporů o porušení cenných papírů proti Coinbase, Krakenu a Binance. "V žádné donucovací akci proti burze neklasifikovali Ethereum jako cenný papír, takže nevím, co si o tom myslet."
Bez ohledu na to neočekávejte, že potenciální emitenti spotových Ethereum ETF budou oddáni ideálům kryptoprůmyslu „SEC dělala v minulosti nekonzistentní věci,“ řekl jeden žadatel, který uvedl na trh spotový Bitcoin ETF. "Pokud říkají, že můžeme uvést na trh pouze spotový Ethereum ETF podle zákona z roku 1940, pak tuto možnost rozhodně necháme otevřenou."
