AAOI investiční hodnota hluboká analýza

V současnosti je poptávka po InP základních vlnových (CW) laserových zdrojích v oblasti optické komunikace v obrovském vzestupu, což přímo vedlo k extrémnímu nedostatku na trhu. V tomto kontextu čelí hlavní konkurenti v oboru vážným výzvám: Lumentum, omezena nedostatkem dodávek InP, byla nucena zúžit seznam svých zákazníků; zatímco Coherent plánuje prioritizovat výrobu svých interních laserů pro potřeby vlastních produktů. Tato situace znamená, že ti výrobci modulů, kteří postrádají interní výrobní kapacity čipů, čelí skutečnému riziku přerušení dodávek. V kontrastu s tím, AAOI úspěšně převedla většinu výrobních procesů laserů na interní vývoj a výrobu, čímž získala kontrolu nad dodavatelským řetězcem.

Aby reagovala na silnou poptávku klíčových zákazníků, jako je Amazon, po 800G a budoucích 1.6T optických modulech, AAOI aktivně rozšiřuje své výrobní kapacity, přičemž interní kapacita laserů je základem této strategie. V současnosti má AAOI v Houstonu měsíční produkci přibližně 200 000 CW laserů. Společnost stanovila jasnou strategii modernizace, s cílem výrazně zvýšit měsíční kapacitu na 2.4 milionu do konce roku 2026, zavedením nového vybavení a vylepšením velikosti waferů z 2-4 palců na 6 palců. Pokud se započítá také měsíční produkční kapacita přes 3 miliony SiPho pumpovacích laserů, tato velikost znamená, že segment čipů laserů již nebude omezujícím faktorem pro růst výroby optických modulů AAOI. Naopak, mnozí konkurenti mohou být v pasivní pozici při rozšiřování montážních linek modulů kvůli nedostatku dodávek čipů.

Strategická bariéra výroby v USA: V době stále složitější geopolitické situace a nejisté celní politiky má AAOI nejen výrobní schopnosti modulů, ale důležitější je její schopnost vyrábět klíčové laserové čipy v USA, což společnosti dává vysokou strategickou hodnotu. AAOI je jedním z mála dodavatelů, kteří mohou vyrábět EML a CW lasery v USA. Giganti v oblasti cloudových služeb, jako Amazon nebo Microsoft, často ochotně zaplatí prémii za místní dodavatele, aby zajistili rozmanitost a bezpečnost dodavatelského řetězce a zajistili se proti rizikům, kterým čelí asijský dodavatelský řetězec.

Analýza potenciálních příležitostí a výzev

Příležitosti (Upside Risks)

1. Růst produkce 800G/1.6T a objednávky velkých zákazníků:

Pokud se plány na rozšíření kapacity společnosti podaří realizovat, například dosáhnout cíle 100 000 kusů 800G modulů měsíčně do konce roku 2025, to přímo podpoří výrazný nárůst příjmů společnosti.

2. Výhody výroby v USA v kontextu geopolitiky:

Napjaté geopolitické vztahy a celní tlak podněcují hyperskalery k přesunu dodavatelského řetězce z čínských dodavatelů. AAOI, díky svým výrobním schopnostem v USA, má potenciál získat větší podíl na trhu od čínských konkurentů, jako je Innomlight.

3. Optimalizace nákladů a zvýšení zisku díky automatizaci:

Vysoce automatizovaná úroveň továren AAOI v Texasu je pozoruhodná, potřebný čas práce se snížil o 85%. Tento krok nejen efektivně řeší problém vysokých nákladů na pracovní sílu v USA, ale může také přinést marže nad očekávání trhu.

4. Oživení podnikání kabelové televize CATV a cyklus modernizace Charter:

AAOI těží z plánů na modernizaci sítí, které provádějí kabeloví operátoři jako Charter (zahrnující DOCSIS 4.0 a 1.8 GHz zesilovače). Tento segment vykazuje silné výsledky a příjmy překračují očekávání, což společnosti poskytuje stabilní cash flow.

Rizika (Downside Risks)

1. Nejistota v realizaci a rozšiřování kapacit (klíčové obavy):

Pokud jde o výtěžnost a dodávky: výrobní proces optických modulů je velmi složitý, kolísání výtěžnosti a rozdíly v nákladech jsou normou. Historicky se projevovala nevyrovnaná výkonnost managementu AAOI, a rozsáhlé rozšiřování kapacit přináší obrovské provozní výzvy. Kromě toho existuje nejistota ohledně časového plánu kvalifikace zákazníků (zejména Amazon), protože jakékoli zpoždění v jakémkoli úseku může způsobit zpoždění v uznání příjmů, a společnost musí předtím nést vysoké náklady na rozšíření.

2. Riziko příliš vysoké koncentrace zákazníků:

Příjmy AAOI jsou silně závislé na Microsoftu, Amazonu a Charteru (prostřednictvím zprostředkovatelů, jako je Digicomm). Ztráta jakéhokoli hlavního zákazníka nebo náhlé zpomalení poptávky způsobené úpravou kapitálových výdajů AI může mít devastující dopad na společnost.

3. Finanční situace a riziko zředění akcií:

Pokud jde o zředění akcií a otázky dluhu: Aby AAOI získala potřebné financování pro kapitálové výdaje (Capex), uskutečnila několikrát ATM Offering a vydala konvertibilní dluhopisy. To vedlo k zdvojnásobení počtu akcií a nezbytnému zředění zisku na akcii pro stávající akcionáře.

4. Riziko technologického vývoje a nahrazení:

Potenciální hrozba CPO pro společné balení optiky: Z dlouhodobého hlediska existuje možnost, že technologie CPO nahradí tradiční optické moduly. Pokud se tato technologie nasazuje v hyperškálových datových centrech rychleji, než trh očekává, stávající produktová řada AAOI bude čelit tlaku na vyřazení. Nicméně vzhledem k tomu, že se očekává, že tato technologie dosáhne zralosti až po roce 2028, v současnosti není třeba se příliš obávat.