400 milionů barelů. To je největší objem strategických ropných rezerv, které kdy IEA uvolnila během svých 50 let existence, z 32 členských států. Dne 11. března, když IEA oznámila toto rozhodnutí, uzavřela Brentova ropa na 90,42 dolarů. Dnes, po 12 dnech, je cena ropy nad 107 dolarů.

Vše začalo 28. února. Po společném útoku USA a Izraele na Írán Írán pohrozil útokem na tankery procházející Hormuzským průlivem, což vedlo k téměř paralyzování nejdůležitějšího ropného dopravního uzlu na světě. Podle údajů IEA je aktuální objem plavby v průlivu méně než 10 % předválečné úrovně. Brentova ropa vzrostla z přibližně 65 dolarů před válkou a dne 9. března dosáhla 119,5 dolarů, což představuje nárůst téměř 80 % během dvou týdnů.

V tomto kontextu IEA použila svou nejsilnější zbraň. Otázkou je, proč tato zbraň nefungovala?

Matematická iluze 400 milionů barelů.

400 milionů barelů zní jako ohromné číslo, ale když se podíváte na to v kontextu propasti Hormuzského průlivu, poměr je zcela jiný.

IEA v 50leté historii použila strategické rezervy celkem pětkrát, a tato událost je šestá. Čtyři předchozí uvolnění měly celkový objem přibližně 352,7 milionu barelů (1991 během války v Zálivu přibližně 50 milionů barelů, 2005 hurikán Katrina 60 milionů barelů, 2011 libyjská občanská válka 60 milionů barelů, 2022 válka Rusko-Ukraina 182,7 milionu barelů). Tato uvolnění 400 milionů barelů je více než součet předchozích čtyř.

Ale velikost neznamená, že je dostatečná.

Před válkou procházel Hormuzský průliv denně průměrně přibližně 20 milionů barelů ropy a zpracovaných produktů, což představuje 25 % světového námořního obchodu s ropou. Podle oznámení amerického ministerstva energetiky bude 17,2 milionu barelů uvolněno během 120 dní. Podle tohoto tempa je průměrná denní dodávka všech 400 milionů barelů IEA přibližně 3,3 milionu barelů, což pokrývá pouze 17 % nedostatku. Podle odhadů JPMorgan citovaných Al Jazeerou má IEA členské státy maximální kapacitu zvýšení produkce pouze 1,2 milionu barelů denně, což je daleko nedostatečné k vyrovnání rozdílu.

Změňme to na více intuitivní výpočet: Podle březnové zprávy IEA je globální denní spotřeba ropy přibližně 103 milionů barelů. Pokud by se všech 400 milionů barelů náhle vylilo na trh, stačilo by to na méně než 4 dny.

Které historické případy 'otevření ventilu' skutečně fungovaly?

Výsledky pěti uvolnění rezerv IEA za 50 let jsou jasně rozděleny do dvou kategorií.

V roce 1991 během války v Zálivu, když IEA oznámila uvolnění, ceny ropy dramaticky klesly o přibližně 20 %, a v následujícím týdnu dosáhly poklesu jedné třetiny. Po hurikánu Katrina v roce 2005 se trh také rychle stabilizoval. Tyto dvě události měly společný rys: zdroje přerušení dodávek byly opravovány. Začátek bombardování během války v Zálivu znamenal, že ropná pole v Kuvajtu mohla být obnovena a hurikán Katrina už přešel a rafinérie se postupně vracely do provozu.

Příkladem je rok 2022. Po vypuknutí války Rusko-Ukraina IEA uvolnila 182,7 milionu barelů, ale po oznámení ceny Brentovy ropy místo poklesu vzrostly, nejprve na 113 dolarů a poté trvalo měsíce, než se pomalu vrátily zpět. Důvod je jednoduchý: Ruské dodávky neměly rychlou perspektivu opravy.

Situace v roce 2026 bude více podobná roku 2022 než roku 1991. Hormuzský průliv bude stále v polovičním uzavření a Írán nemá žádné náznaky příměří. Podle analýzy výzkumníka Stanfordovy univerzity Maksima Sonina citované Al Jazeerou, 'to není všelék, trh obchoduje s očekáváními, a ta jsou v současnosti zaměřena na obavy.' Ekonom Gregor Semieniuk z University of Massachusetts Amherst přímo upozornil, že 'uvolnění může pouze poskytnout dočasný oddech, a jakmile je uvolněno, munice je vyčerpána.'

Rozhodující pro reakci cen ropy není, kolik barelů bylo uvolněno, ale zda byly odstraněny zdroje přerušení dodávek. Uvolnění rezerv v podstatě není o 'doplnění ropy', ale o 'nákupu času', výměnou za omezené munice za vyjednávací okno a flexibilitu v alternativních trasách. Pokud se čas zakoupil, ale zdroj přerušení nebyl vyřešen, ceny ropy porostou.

Kolik munice zbývá?

To vyvolává delší otázku: Po opakovaném 'nákupu času' je munice sama o sobě stále dostatečná?

Strategické ropné rezervy USA (SPR) jsou největší vládní nouzové ropné zásoby na světě. Podle údajů amerického ministerstva energetiky (EIA) dosáhly SPR na konci roku 2010 vrcholu 727 milionů barelů. V roce 2022 Bidenova administrativě uvolnila přibližně 180 milionů barelů, aby reagovala na vzrůst cen ropy v důsledku války Rusko-Ukraina, a SPR klesly v červnu 2023 na 347 milionů barelů, což je nejnižší úroveň od roku 1983. Po více než dvou letech doplnění se v březnu 2026 očekává, že se vrátí na přibližně 415 milionů barelů.

Nyní se z těchto 415 milionů barelů uvolní dalších 17,2 milionu barelů. Po plánovaném uvolnění klesne SPR na přibližně 242 milionů barelů, což se vrátí na úroveň z počátku 80. let. Americké ministerstvo energetiky se zavázalo doplnit přibližně 200 milionů barelů během jednoho roku po uvolnění, ale poslední kolo doplnění trvalo více než dva roky, než se zvýšilo z 347 milionů barelů na 415 milionů barelů, což ukazuje, že rychlost doplnění zjevně nedokáže udržet krok s rychlostí vyčerpání.

Nejde jen o Ameriku. IEA 32 členských států před uvolněním drželo přibližně 1,2 miliardy barelů veřejných nouzových rezerv, a nyní, když se uvolnilo 400 milionů barelů, to přímo zkrátilo třetinu.

Pokud další krize v dodávkách přijde před doplněním SPR, je 'poslední munice' dostatečná? Tato otázka zatím nemá odpověď. A trh se právě proto, že vidí tuto otázku, nechce nechat ceny ropy klesnout.