Phần lớn các nhà kinh tế bác bỏ nhận định của Kevin Warsh rằng AI sẽ tạo đủ dư địa để Fed hạ lãi suất mà không làm lạm phát tăng.
Một khảo sát nhanh cho thấy gần 60% chuyên gia tin tác động của AI lên lạm phát và chi phí vay trong 2 năm tới gần như bằng 0, đi ngược lập luận trung tâm của ứng viên được Donald Trump ủng hộ cho vị trí Chủ tịch Fed.
NỘI DUNG CHÍNH
Gần 60% nhà kinh tế dự báo AI gần như không tác động đáng kể lên lạm phát và lãi suất trung tính trong 24 tháng.
Một số quan chức Fed cảnh báo AI có thể làm lạm phát tăng tạm thời do nhu cầu và đầu tư hạ tầng.
Đề xuất vừa muốn giảm lãi suất nhanh vừa thu hẹp bảng cân đối của Fed có thể gây xung đột chính sách và biến động thị trường trái phiếu.
Đa số chuyên gia cho rằng AI khó tạo “không gian” để Fed hạ lãi suất sớm
Khảo sát cho thấy phần lớn nhà kinh tế đánh giá tác động của AI lên lạm phát và chi phí vốn trong 2 năm tới gần như bằng 0, nên khó coi AI là lý do đủ mạnh để Fed hạ lãi suất nhanh.
Theo khảo sát nhanh của Clark Center (Đại học Chicago) phối hợp với Financial Times, gần 60% nhà kinh tế hàng đầu cho rằng ảnh hưởng của AI lên lạm phát và chi phí đi vay trong hai năm tới “gần như bằng 0”.
Đa số trong 45 người trả lời dự báo AI chỉ làm giảm dưới 0,2% đối với lạm phát PCE và cả “lãi suất trung tính” trong 24 tháng. Lãi suất trung tính thường được hiểu là mức không làm chậm hay kích thích tăng trưởng.
Nhận định này thách thức lập luận của Kevin Warsh, người được đề cử cuối tháng 1 để thay Jay Powell vào tháng 5. Warsh cho rằng AI sẽ tạo “làn sóng nâng cao năng suất lớn nhất trong đời”, từ đó cho phép Fed cắt lãi suất từ vùng 3,5%–3,75% mà không làm nền kinh tế quá nóng.
Nhà kinh tế phản biện: AI không phải cú sốc giảm lạm phát trong ngắn hạn
Nhiều nhà kinh tế nói AI không tạo cú sốc giảm lạm phát trong ngắn hạn; một bộ phận còn cho rằng AI có thể khiến lãi suất trung tính tăng nhẹ, làm suy yếu lập luận “AI cho phép giảm lãi suất”.
Jonathan Wright, nhà kinh tế tại Johns Hopkins và cựu nhân sự Fed, nhận định AI “không phải cú sốc giảm lạm phát” và “trong ngắn hạn cũng không quá gây lạm phát”.
Khoảng một phần ba số người được hỏi tin AI có thể đẩy lãi suất trung tính tăng nhẹ. Nếu đúng, điều này đi ngược kết luận rằng chỉ riêng tiến bộ công nghệ đã đủ để biện minh cho việc hạ lãi suất mạnh.
Fed lo ngại AI có thể làm lạm phát tăng tạm thời do cầu tăng
Một số lãnh đạo Fed cảnh báo dù AI có thể nâng năng lực cung về dài hạn, làn sóng đầu tư liên quan đến AI có thể làm nhu cầu tăng trước, khiến lạm phát tăng tạm thời.
Trong quá trình thuyết phục Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), Warsh có thể vấp phải quan điểm thận trọng từ nội bộ Fed. Phó Chủ tịch Fed phụ trách chính sách tiền tệ Philip Jefferson từng cảnh báo AI có thể kéo lạm phát tăng ngắn hạn vì nhu cầu tăng.
“Ngay cả khi AI cuối cùng giúp nâng mạnh năng lực sản xuất của nền kinh tế, việc nhu cầu tăng ngay lập tức gắn với các hoạt động liên quan đến AI có thể khiến lạm phát tăng tạm thời,” đặc biệt khi các trung tâm dữ liệu và dự án hạ tầng khác mở rộng.
– Philip Jefferson, Phó Chủ tịch Fed phụ trách chính sách tiền tệ, sự kiện tại Brookings
Bối cảnh chính trị làm câu chuyện nóng hơn: Donald Trump muốn cắt giảm lãi suất mạnh trước kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11, trong khi Fed được mô tả đang dự báo chỉ một lần cắt 0,25% trong năm nay.
Nếu kịch bản trên xảy ra, lãi suất chính sách sẽ vẫn trên 3,25%, cao hơn đáng kể so với mức 1% mà Trump từng nói nền kinh tế “cần”. Vì vậy, việc thuyết phục FOMC nới lỏng nhanh chỉ dựa trên lạc quan về AI có thể rất khó.
Kế hoạch thu hẹp bảng cân đối của Fed có thể làm tăng áp lực lên thị trường trái phiếu
Warsh muốn thu hẹp thêm bảng cân đối của Fed; điều này có thể làm thị trường trái phiếu nhạy cảm hơn và đẩy chi phí vay dài hạn tăng, nhất là khi khả năng chi trả nhà ở đang là vấn đề chính trị.
Warsh gọi bảng cân đối của Fed là “phình to” và muốn tiếp tục thu nhỏ. Trong khi đó, FOMC vừa kết thúc nỗ lực “thắt chặt định lượng” kéo dài ba năm, đưa quy mô tài sản từ gần 9 nghìn tỷ USD xuống 6,6 nghìn tỷ USD.
Nếu cố ép giảm thêm, thị trường trái phiếu có thể biến động và kéo lãi suất vay dài hạn đi lên, bao gồm lãi suất thế chấp. Rủi ro này đặc biệt nhạy cảm khi câu chuyện “khả năng mua nhà” đang được theo dõi sát.
Dù vậy, hơn ba phần tư nhà kinh tế trong khảo sát cho biết họ muốn bảng cân đối xuống dưới 6 nghìn tỷ USD trong vòng hai năm. Karen Dynan (Harvard) cho rằng thu hẹp “thêm một chút” là không quá bất hợp lý nếu làm theo cách có điều kiện, tức chỉ thực hiện khi thị trường ổn định và thanh khoản không suy giảm.
Vừa muốn giảm lãi suất nhanh vừa muốn giảm bảng cân đối là tổ hợp khó đoán
Kết hợp quan điểm “bồ câu” về lãi suất với “diều hâu” về bảng cân đối tạo ra nhiều bất định về cách vận hành chính sách và phản ứng của thị trường.
Một số nhà kinh tế cho rằng cách tiếp cận của Warsh gây khó hiểu: cắt lãi suất ngắn hạn trong khi đồng thời rút thanh khoản qua việc cắt giảm tài sản của Fed. Jane Ryngaert (Notre Dame) nói “bất định ở khắp nơi” và “rất khó để nói chắc điều gì”.
Robert Barbera (Johns Hopkins) mô tả hai kịch bản đối lập: AI có thể dẫn tới kinh tế bùng nổ, giảm thâm hụt, lãi suất trung tính cao hơn, và thu hẹp bảng cân đối “dễ chịu”; hoặc thị trường tài chính rạn nứt, suy thoái sâu, thâm hụt tăng vọt, lãi suất ngắn hạn quay về 0, USD suy yếu, và áp lực quay lại mở rộng bảng cân đối.
Nới lỏng quy định ngân hàng cũng không nhận được nhiều ủng hộ từ giới kinh tế
Hơn 60% nhà kinh tế cho rằng nới lỏng quy định tài chính ít giúp tăng trưởng ngắn hạn và có thể làm rủi ro khủng hoảng tài chính tăng.
Ngoài tiền tệ và bảng cân đối, Warsh còn ủng hộ nới lỏng quản lý ngân hàng, một ưu tiên khác của Trump. Tuy nhiên, đa số người tham gia khảo sát không đồng tình: chỉ hơn 60% cho rằng việc nới lỏng quy tắc tài chính có ít hoặc không có lợi ích cho tăng trưởng ngắn hạn, đồng thời có thể khiến một cuộc khủng hoảng tài chính khác dễ xảy ra hơn.
Những câu hỏi thường gặp
Khảo sát nói gì về tác động của AI lên lạm phát trong 2 năm tới?
Gần 60% nhà kinh tế trong khảo sát cho rằng tác động của AI lên lạm phát và chi phí vay trong hai năm tới gần như bằng 0; đa số dự báo AI chỉ làm giảm dưới 0,2% đối với lạm phát PCE trong 24 tháng.
Lãi suất trung tính là gì và AI có thể ảnh hưởng ra sao?
Lãi suất trung tính là mức lãi suất không làm nền kinh tế tăng tốc hay chậm lại. Đa số người trả lời dự báo AI tác động dưới 0,2% lên lãi suất trung tính trong 24 tháng, và khoảng một phần ba cho rằng AI có thể khiến lãi suất trung tính tăng nhẹ.
Vì sao một số quan chức Fed cảnh báo AI có thể làm lạm phát tăng tạm thời?
Quan điểm này cho rằng dù AI có thể nâng năng lực cung dài hạn, nhu cầu liên quan tới AI có thể tăng nhanh trước, nhất là khi đầu tư trung tâm dữ liệu và hạ tầng mở rộng, từ đó đẩy lạm phát tăng tạm thời.
Thu hẹp bảng cân đối của Fed có thể ảnh hưởng gì đến thị trường?
Việc thu hẹp thêm có thể khiến thị trường trái phiếu biến động và làm chi phí vay dài hạn tăng, bao gồm lãi suất thế chấp, trong bối cảnh vấn đề khả năng mua nhà đang nhạy cảm.
Vì sao kết hợp “giảm lãi suất” và “giảm bảng cân đối” bị xem là khó đoán?
Giảm lãi suất là nới lỏng điều kiện tài chính, còn giảm bảng cân đối có thể rút bớt thanh khoản. Kết hợp hai hướng này cùng lúc làm cơ chế truyền dẫn chính sách và phản ứng thị trường trở nên khó dự báo.