Nejsme praktici, jsme investoři. To, co musíme pochopit, není princip technologie, ale investiční hodnota, kterou technologie může přinést.

Na rovinu, na co bychom si měli dát pozor, je to, jaké změny může určitá technologie přinést, jak velký trh vytvoří a jakou návratnost investic přinese.

Abychom mohli činit dobrá investiční rozhodnutí, musíme dát význam technologiím v průmyslu a na trati a posoudit jejich skutečný význam na makroúrovni.

Pojďme k věci. Pojďme si promluvit o mých výzkumných a analytických nápadech na trati LSD, stejně jako o mých investičních rozhodnutích na konkrétních projektech, jako je Lido a SSV. Doufám, že více přátel pochopí koncept krypto rizikové hodnoty investice.

Co je to vlastně stopa LSD?

„LSD“ je anglická zkratka a její celý název je Liquid Staking Derivatives, což je Liquid Staking Derivatives.

Staking je jednou z „těžebních“ metod často označovaných v šifrovacím průmyslu. Bitcoin například spoléhá na řešení problémů při ověřování transakcí, takže vyžaduje podporu výpočetního výkonu, kterou nazýváme mechanismus proof-of-work (POW).

Způsob, jak ověřit transakce na řetězci odpovídající POW, se nazývá mechanismus Proof of Stake (POS).

Uživatelé musí prokázat vlastnictví určitého množství digitální měny. Způsob, jak to dokázat, je vsadit tokeny, které vlastníte, do blockchainové sítě a vydělávat z ní příjem. Zdrojem příjmu jsou žetony vyrobené na určitém řetězci.

Například většina veřejných řetězců, které známe, jako EOS (eos), Solana (sol), Tezos (XTZ) a Cardano (ADA), jsou všechny mechanismy proof-of-stake (POS) nebo proxy proof -of-stake mechanismy (DPOS).

Abychom to jednoduše pochopili, zástava tokenů, které držíte, na odpovídající blockchain a získání příjmu ze sázek se nazývá deriváty sázek likvidity.

Pro uživatele však není snadné se přímo zapojit do nativního stakingu různých veřejných řetězců. Hranice finančních prostředků, příjmů, provozu a učení je velmi vysoká. Například EOS musí běžet pro supernody a Ethereum také vyžaduje 32 ETH ke spuštění, což je pro většinu uživatelů velmi obtížné zapojit se a získat výhody stakingu.

Proto se z dráhy LSD začaly pomalu odvozovat servisní projekty. Jako P2P Validator a různé centralizované burzy začaly poskytovat jednodušší zástavní kanály, aby získali manipulační poplatky.

Mezi nimi bylo podle různých metod zástavy odvozeno více rozdělených polí. Existuje například oficiálně podporovaná zástava typu custody, kdy uživatelé potřebují pouze dát do zástavy tokeny, aniž by potřebovali hardware pro provoz uzlů, a například zástava skupinového typu, kde pár lidí shromáždí dostatek prostředků a předloží je třetí -stranická platforma pro vazbu.

Výše uvedené dva jsou decentralizované metody zástavy, běžící na chytrých kontraktech, druhá je zavázat se k centralizované burze a burza vám poskytne zájem, pokud jde o to, zda jsou prostředky skutečně vloženy do řetězce nebo použity jinde Černá skříňka.

Skladba LSD, která se mi nelíbí

*Vývojová logika sázek likvidity založená na automatizovaných tvůrcích trhu

Přísně vzato, výše uvedené je pouze LSD z POS Již v červenci 2020 byl zdrojem exploze DeFi vznik sázek likvidity pro automatické tvůrce trhu.

Přestože mnohé výnosy sázek DeFi v té době byly mimo představivost, různé takzvané „hlavní doly“ mohly vydělat několikanásobek nebo dokonce desíteknásobek příjmu.

Tato vysoká míra návratnosti je však zákonitě neudržitelná, protože jak se počet lidí účastnících se stakingu a trh v budoucnu ochladí, míra návratnosti LSD se definitivně sníží na stav podobný bezrizikové sazbě. návratu.

Proto jsme se při porovnávání hlavních projektů DeFi tracků, jako je AAVE\UNI\SNX a dále rozčleněných slibových derivátů, rozhodně zaměřili na nativní sektor DeFi.

To je také pravda, díky ověření trhu byla návratnost investic do projektů DeFi 1.0 v té době mnohem více segmentovaná.

*Vývojová logika sázek likvidity na základě POS

Poté, co na konci roku 2020 zažily boom DeFi a NFT, vyvolala exploze veřejných řetězců jako BSC, Solana a Terra další kolo žhavé pozornosti LSD.

Jak bylo uvedeno výše, příjem poskytovatelů služeb LSD pochází z manipulačních poplatků. Takže největším problémem, kterému LSD trať čelí, je příliš nízký strop.

V té době pominulo šílenství těžby likvidity a výnosnost se vrátila do relativně normálního stádia. Roční výnos ze sázek společnosti Solana je 1,5 až 5 %, u společnosti AAVE je to 6 až 7 % a výnosy ze sázek ostatních velkých předních projektů jsou udržovány na této úrovni.

Když jsem však znovu studoval a posuzoval skladbu LSD, našel jsem dva velmi kritické problémy:

1. Míra zástavy velkých POS veřejných řetězců zůstala vysoká (obecně 60~70 %) a je obtížné mít endogenní růstové příležitosti.

2. Zisky dráhy LSD jsou omezeny tržní hodnotou veřejného řetězce Kromě Etherea je celková tržní hodnota 10 nejlepších veřejných řetězců POS pouze sto miliard amerických dolarů a představivost dráhy je chabá. .

Pak usoudím, že dráha LSD potřebuje otevřít strop a musí se stát bezrizikovou mírou návratnosti v tomto odvětví, aby se dosáhlo velikosti trhu podobné trhu s dluhy v tradičních financích, aby se získal širší představivost ocenění.

Veřejný řetězec POS však nemůže vybudovat dlouhodobý příkop z hlediska ekologie nebo základního příkopu Jak se tedy může likviditní sázka spoléhající na veřejný řetězec POS stát „národním dluhem“ kryptosvěta?

Je zřejmé, že v tuto chvíli stále nelze podávat LSD.

Vzájemné úspěchy Etherea 2.0 a LSD

Jak Ethereum 2.0 stále postupuje, klíčové problémy na trati LSD byly konečně vyřešeny:

1. Ethereum Beacon Chain poskytuje nové odměny za sázky ETH a rychlost endogenního růstu se rozšiřuje;

2. Celková tržní hodnota ETH představuje 18 % kryptoprůmyslu Má silný hodnotový konsensus a může podpořit ETH, aby se stalo bezrizikovou úrokovou sazbou v tomto odvětví.

3. Viz „Můj pohled na Ethereum: 5 let, 100 milionů, 30X“ Ethereum bude v budoucnu stále extrémně výbušné a celkový potenciál růstu trhu je obrovský.

V tuto chvíli se domnívám, že dráha LSD v kombinaci s Ethereem se stala důležitou dráhou, kterou nelze ignorovat, a začal jsem se na ni soustředit.

Logika je zavedena, potřebujeme tržní data na podporu investičních rozhodnutí.

Staking Ethereum začal již v roce 2020 a během stejného období se objevilo také Lido, servisní smlouva, která snížila práh stakingu pro Ethereum. Než však učiníme investiční rozhodnutí, potřebujeme vidět jasnější jistotu.

Takže jsem věnoval pozornost všem datům sázek Etherea a začal jsem provádět předinvestiční due diligence na trati LSD a Lido.

Od června 2022 je celková míra zástavy Ethereum 10 %, množství přislíbeného ETH se blíží 1300 W a výnos zástavy je přibližně 4,5 %. Protokol LSD tvoří 32 % z celkové částky přislíbené výměny tvoří 28 %, závazky třetích stran tvoří 23 % a zbývající fondy a osobní uzly tvoří asi 17 %.

Mezi nimi jediný s vedoucím efektem je Lido v protokolu LSD, který zaujímá téměř 90 % tržního podílu celé stopy protokolu LSD a zachycuje více než 3,5 milionu ETH. Manipulační poplatek je 10 % z příjmu ze zástavy .

V tomto okamžiku můžeme učinit rozumné očekávání budoucího trhu a provést očekávané ocenění Lido.

Současná oběžná částka ETH je 120 milionů. Předpokládá se, že míra zástavy Etherea může dosáhnout míry zástavy jiných veřejných řetězců (tj. 60~70 %).

Potom je počet přislíbených ethereí 72 milionů na základě aktuálního 30% podílu Lido, Lido zachytí 21,6 milionů ETH. Na základě 4% výnosu ze sázek a 10% manipulačního poplatku je roční příjem společnosti Lido přibližně 86 400 ETH.

Zasahovat do ceny ETH. Pokud se ETH vrátí na 4,8 KUSDT na býčím trhu, bude roční příjem Lida 414 milionů USDT, pokud ETH na dalším býčím trhu dosáhne 10 KUSDT, bude roční příjem Lida 864 milionů USDT.

Na posledním býčím trhu měl uniswap maximální výnos 1 miliardu USD, plně zředěnou tržní hodnotu téměř 40 miliard a poměr ceny k prodeji 40krát.

*Poměr ceny a prodeje společnosti Lido je 40krát, tržní hodnota společnosti Lido je 16,56–34,56 miliardy USDT a jednotková cena LDO je 16,5U~34,5U;

*Poměr ceny a prodeje společnosti Lido je 30krát, poté je tržní hodnota společnosti Lido 12,42 až 25,92 miliardy USDT a jednotková cena LDO je 12,4 až 25,9 U;

*Poměr ceny a prodeje společnosti Lido je 20krát, pak tržní hodnota společnosti Lido je 8,28 až 17,28 miliard USDT a jednotková cena LDO je 8,2 až 17,2 U.

Od konce června do července 2022, poté, co jsme dokončili budování pozice (0,68U), jsme okamžitě oznámili výsledky výzkumu a investiční rozhodnutí v interní komunitě a investiční rozhodnutí oznámili externě během živého vysílání v polovině července.

Stojí za zmínku, že samotný unsiwap protokol má nulové příjmy a všechny příjmy jsou distribuovány LP, zatímco Lido potřebuje pouze distribuovat 50 % příjmů do upstream validátorů uzlů, jako je SSV. Proto jsme také vyjádřili obavy z upstreamových projektů, jako je SSV v celé lince LSD.

V prosinci 2022 LDO zažilo první velkou korekci Na základě komplexní analýzy trhu se domníváme, že se dlouhodobá logika dráhy LSD nezměnila ani poté, co trh dosáhl periodického minima negativním očekáváním jsme opět oznámili nový plán rozhodování.

Toto je můj celkový přístup ke stopě LSD od intervenční analýzy po investiční rozhodování. Myslím, že dva nejdůležitější body při investování jsou:

1. Musíme udržovat hloubkové a makroekonomické myšlení o rozvoji odvětví. Protože jen tak můžeme vidět dál a hlouběji než ostatní a předem uchopit klíčové problémy, které skutečně ovlivňují výsledky investic.

2. Musí být zaveden investiční systém. Protože pouze kompletní investiční systém vás může podpořit při transformaci vašich předních znalostí do racionálních investičních rozhodnutí a kontinuálních pozičních akcí.

Pokud se při spekulaci bez logické podpory spoléháte pouze na technologie, analýzu K-line nebo novinky, nakonec se vám nejen nepodaří dosáhnout super výnosů na žádném projektu, ale navíc budete trpět neznalostí trhu. odcházející prázdný.

V budoucnu budu i nadále sdílet svůj výzkum a úsudek o odvětvích, tratích, projektech a investiční logice v článcích.

to je vše.