Původní autor: Matt Levine, Bloomberg
Původní název: Silvergate Had a Crypto Bank Run
Původní kompilace: Leo, BlockBeats
Nedávno Silvergate Capital Corporation, holdingová společnost banky Silvergate Bank přátelské ke kryptoměnám, oznámila, že odloží předložení své výroční zprávy 10-K za fiskální rok 2022. Silvergate uvedl, že „společnost v současné době analyzuje určité regulační dotazy a vyšetřování související s firmou." Následně na šifrovacím trhu mnoho šifrovacích společností a platforem pro obchodování s šifrováním, včetně Coinbase, Circle, Tether a Galaxy Digital, s ním přerušilo styky, na kapitálovém trhu včera v noci prudce klesla cena amerických akcií Silvergate. Krypto reportér Bloomberg Matt Levine napsal článek o „bankovní runě“ Silvergate, v níž analyzoval důvody:
Silné vazby Silvergate na kryptoměny
Základní způsob, jak nakupovat kryptoměny, je přes USD, prodávat kryptoměny pomocí USD a samozřejmě existují další kanály? Ale hlavní je, že pokud jste býčí na BTC, utratíte nějaké USD za nákup části BTC a jak roste (nebo klesá), prodáváte je za USD.
Pokud se velmi zajímáte o kryptoměny, nebo pokud jste institucionálním krypto obchodníkem, který to děláte pravidelně, možná se budete cítit bezmocní, pokud jde o likviditu v USD. Obchodování s kryptoměnami probíhá globálně 24 hodin denně, 7 dní v týdnu a k automatickému odesílání kryptoaktiv můžete použít chytré smlouvy. Pokud však chcete nakupovat kryptoměny za americké dolary, musíte použít finanční systém v amerických dolarech, což může být pro crypto domorodce nepříjemné. Možná budete muset převádět peníze prostřednictvím banky, ale pokud ano, banky nejsou otevřené při pokusu o nákup kryptoměn prostřednictvím převodu na bankovní účet, mohou některé z těchto bank klást otázky, které vás mohou obtěžovat.
Řešení jistě existují, jedním z řešení je vložit své USD na velkou, důvěryhodnou kryptoburzu a poté použít USD na svém burzovním účtu k nákupu a prodeji kryptoměn, burza drží velké množství USD pro své klienty a kryptoměny. Když si koupíte kryptoměnu, směnárna odepíše z vašeho účtu nějaké USD a při prodeji přidá nějakou kryptoměnu na váš účet, opak je pravdou. S tímto řešením jsou problémy, největší je ten, že někdy velké důvěryhodné kryptoburzy nejsou a ztratí nebo ukradnou vaše aktiva, ale dalším problémem je, že když na burzu vložíte USD, burza chce aktiva někde uložit, vyžaduje to uložení dolarů zákazníků u nějaké banky přátelské ke kryptoměnám, aby je bylo možné v případě potřeby vrátit.
Dalším řešením jsou stablecoiny: místo toho, abyste své dolary drželi v bance, převedete je na kryptoměny nákupem stabilního coinu vázaného na dolar, který má obvykle hodnotu 1 dolar, a poté můžete využít Stablecoiny denominované v dolarech k nákupu a prodeji kryptoměn. Při tomto přístupu ale musíte věřit i emitentovi stablecoinů. Toto není stabilní a přátelský přístup (například při výpočtu stability existují rizika) a emitent stablecoinů potřebuje peníze někam uložit, takže zde je potřeba. pro krypto-přátelskou banku je opět potřeba.
Existuje i řešení bankovních podvodů, nedělejte to.
Abych to shrnul, průmysl potřebuje banku přátelskou ke kryptoměnám a pro velké americké platformy pro obchodování s kryptoměnami a obchodníky je touto bankou obvykle Silvergate Bank kontrolovaná Silvergate Capital Corp. – banka velmi přátelská ke kryptoměnám, která nejen přijímá kryptoměny Obchodní platforma a vklady obchodníků také vytvořily vlastní platební síť pro vypořádání kryptoměn pro vypořádání kryptoměn. Prostřednictvím „platební sítě“, pokud vy i já máme účet u Silvergate a chci od vás koupit nějaké BTC pomocí USD, můžeme odečíst USD z mého účtu a přidat je k vašemu prostřednictvím platební sítě Silvergate účet použitý k dokončení transakce. Následuje popis výměnné sítě společnosti Silvergate, SEN (Silvergate Exchange Network):
Navrhli jsme SEN jako síť pro platformy pro obchodování s kryptoměnami a investory, která umožňuje efektivní tok dolarů mezi účastníky SEN 24 hodin denně. V tomto ohledu je SEN pravděpodobně prvním řešením šifrovací infrastruktury.
Základní funkcí SEN je umožnit účastníkovi převádět americké dolary ze svého účtu SEN na účet SEN jiného účastníka, který je jejich protistranou, a prohlížet převody finančních prostředků přijatých od jejich protistrany SEN. Vztahy protistran mezi stranami transakcí s kryptoměnami jsou založeny na SEN, aby se usnadnily převody v amerických dolarech spojené s takovými transakcemi.
Převody SEN probíhají téměř okamžitě ve srovnání s elektronickými převody prostředků z tradičních bank, jako jsou bankovní převody a transakce ACH, které mohou trvat hodiny až dny. Naše proprietární cloudové API v kombinaci s našimi nástroji online bankovnictví umožňuje zákazníkům efektivně ovládat své fiat měny, provádět transakce prostřednictvím SEN a automaticky komunikovat s naší technologickou platformou.
Tento způsob převodu dolarů přes banky je oblíbený u kryptoinvestorů: je to 24/7, cloudové API, pod záštitou krypto obchodních platforem a další.
Obchodní model Silvergate
Takže tato funkce Silvergate přitahuje spoustu krypto aktiv, a pokud jste krypto obchodní platforma nebo krypto obchodní společnost, bude pro vás velmi atraktivní vkládat peníze do Silvergate, protože jsou k vám přátelští a mají rádi kryptoměny, které není případ mnoha jiných bank; mohou poslat peníze vaší krypto protistraně v sobotu ve 2 hodiny ráno, což mnoho jiných bank nemůže, jsou skutečnou bankou regulovanou americkými bankovními regulátory a veřejně auditovanými finančními výkazy a kapitálovými předpisy chránit vás před ztrátou vašich peněz rozhodně nejsou případem mnoha platforem pro obchodování s kryptoměnami a emitentů stablecoinů.
To navrhuje velmi jednoduchý obchodní model „úzkého bankovnictví“ pro Silvergate:
-Přitahuje velké vklady z platforem pro obchodování s kryptoměnami a investory, kteří opravdu chtějí banku, která je přátelská a neplatí úroky.
- Investujte své vklady do velmi bezpečných aktiv, amerických státních dluhopisů a federálních rezervních rezerv, protože máte levné depozitní fondy a můžete získat skvělé výnosy, aniž byste podstupovali velké riziko.
Realisticky každý podstupuje o něco větší riziko, a když se podíváme na stranu aktiv v rozvaze, zřejmé riziko, které Silvergate podstupuje, je pokušení půjčit si proti kryptoměnám: její zákazníci (obchodníci s kryptoměnami a obchodní platformy) mají hodně BTC, museli by zaplatit vysokou úrokovou sazbu, kdyby si chtěli půjčit USD, Silvergate má hodně USD (od svých zákazníků), je to prostě přirozené. Dělá Silvergate toto:
Náš produkt SEN Leveraged umožňuje našim krypto klientům půjčovat si USD přímo od bank, aby zajistili likviditu a podpořili obchodní aktivity BTC pomocí BTC jako kolaterálu pro tyto půjčky, které nazýváme SEN Leveraged Direct Lending. Ve struktuře přímého půjčování s pákovým efektem SEN poskytovatel kryptoměnových služeb drží BTC dlužníka jako správce a banka používá SEN k uložení půjčky přímo na účet dlužníka na obchodní platformě, navíc banka poskytuje také společnostem z oboru kryptoměn Půjčky kryté BTC se používají pro firemní fondy a další podniky, které nazýváme SEN pákové nepřímé půjčování. Ve struktuře nepřímého úvěrování věřitel používá BTC k zajištění úvěru u banky a financování úvěru a vypořádání zajištění může, ale nemusí probíhat prostřednictvím SEN.
Pákové závazky SEN dosáhly na konci roku 2022 celkem 1,1 miliardy USD, z nichž se zdá, že přibližně 300 milionů USD bylo staženo. "Všechny naše půjčky s pákovým efektem SEN pokračují podle očekávání, bez ztrát nebo nucených likvidací," řekl Silvergate v lednu.
Nezajímavějším rizikem pro Silvergate je běžné staré úrokové riziko. Silvergate může nakupovat další relativně bezpečná aktiva, jako jsou státní pokladniční poukázky, cenné papíry agentur Spojených států, cenné papíry zajištěné hypotékou a komunální dluhopisy, aby získal vyšší výnosy, namísto parkování klientských peněz u Fedu nebo jednoměsíčních státních pokladničních poukázek. To se zdá být pro Silvergate velkým rizikem. K 30. září 2022 vykazovala bilance společnosti zhruba 11,4 miliardy dolarů v „cenných papírech“, což znamená dluhopisy: komunální dluhopisy, cenné papíry zajištěné hypotékou, agenturní a státní pokladniční poukázky. Zároveň existuje zhruba 1,4 miliardy dolarů v „půjčkách“, což je 300 milionů dolarů v BTC půjčkách plus některé půjčky na nemovitosti.
Šifrovací tragédie Silvergate
Jak uvedl Max Reyes z Bloombergu, ve čtvrtém čtvrtletí roku 2022 se stalo něco špatného:
Americké úřady už měsíce zesilují úsilí o přerušení vazeb mezi bankami a vysoce rizikovými kryptopodniky, protože se obávají, že finanční systém může jednoho dne utrpět vážné ztráty. Uvědomí si to později.
Společnost Silvergate Capital Corp. ve středu uvedla, že potřebuje více času na posouzení rozsahu škod, které loňská kryptozima způsobila jejím financím, včetně toho, zda může i nadále přežít. Akcie se ve čtvrtek v předtržním obchodování propadly asi o 30 %.
Společnost Silvergate vykázala za čtvrté čtvrtletí ztrátu 1 miliardy dolarů a uvedla, že toto číslo by mohlo být vyšší. Společnost stále počítá náklady na rychlý prodej aktiv, aby splatila zálohy od Federal Home Loan Banking System, a možná bude muset snížit hodnotu některých zbývajících aktiv.
To by mohlo vést k „podkapitalizaci“, napsala společnost Silvergate se sídlem v La Jolla v Kalifornii v regulačním prohlášení. "Společnost vyhodnocuje dopad těchto následných událostí na její schopnost pokračovat v nepřetržité činnosti."
Toto pochází z dokumentace a problém je:
-Silvergate drží velké množství kryptodepozit: 13,2 miliardy USD vklady ke konci září, z nichž většina je bezúročná.
-Pak krypto havarovalo a krypto investoři dostali své peníze zpět z burz, které zase dostaly své peníze zpět od Silvergate. Neúročené vklady klesly na 3,9 miliardy dolarů z 12 miliard na konci prosince.
-Silvergate bude muset přijít s asi 8 miliardami dolarů v hotovosti na zaplacení těchto výběrů.
Silvergate získal část své hotovosti půjčením 4,3 miliardy dolarů od Federal Home Loan Bank of San Francisco, vládní instituce, která poskytuje krátkodobé garantované půjčky bankám, které zoufale touží po hotovosti. Koncem roku 2022 a začátkem roku 2023 si peníze u FHLB půjčovaly především kryptobanky a jejich půjčky vyvolaly kontroverze.
Silvergate získal zbývající prostředky prodejem portfolia dluhopisů: Na konci září měl dluhopisy v hodnotě 11,4 miliardy dolarů, z nichž 8,3 miliardy bylo „k dispozici k prodeji“ (účetní termín, který znamená, že Silvergate musí vést své účetnictví za reálnou hodnotu mark), ostatní dluhopisy jsou „drženy do splatnosti“ (což znamená, že je Silvergate může označit cenou bez obav ze změn tržní hodnoty Ke konci prosince měla společnost pouze 5,7 miliardy dolarů v dluhopisech, všechny k prodeji). jinak bylo prodáno.
To způsobilo problémy, protože dluhopisy mají nižší hodnotu, než jakou zaplatil Silvergate, v podstatě proto, že úrokové sazby v roce 2022 výrazně rostou, což znamená, že Silvergate při prodeji ztrácí:
Aby se společnost Silvergate vyrovnala s pokračující nižší úrovní vkladů a udržela vysoce likvidní rozvahu, prodala ve čtvrtém čtvrtletí roku 2022 dluhopisy v hodnotě 5,2 miliardy USD jako hotovostní výnosy, což také vedlo ke ztrátě z prodeje cenných papírů ve výši 751,4 milionu USD ve čtvrtém čtvrtletí roku 2022.
To znamená, že Silvergate musí zaúčtovat ztráty z dluhopisů, které drží, protože některé z nich držel jako držené do splatnosti (aniž by musel vykazovat ztráty), a nyní o nich musí společnost účtovat jako o realizovatelných aktivech: „Dále Společnost zaznamenala snížení hodnoty ve výši 134,5 milionu USD a očekává, že v prvním čtvrtletí roku 2023 prodá cenné papíry v hodnotě 1,7 miliardy USD, aby se snížily půjčky.“
BTC půjčky se drží dobře, ale o to nejde. Výsledkem byla čistá ztráta Silvergate ve výši 1,05 miliardy dolarů ve čtvrtém čtvrtletí.
Základním rysem bankovní regulace jsou kapitálové požadavky. Pokud jste banka a vložíte 100 $ a uděláte si půjčku ve výši 100 $ a jedna z půjček selže a dostanete zpět pouze 98 $, nemáte dost peněz na splacení všech vkladatelů, což je dost špatné. Regulátoři požadují, aby banka, která poskytne půjčku 100 USD, musela tyto půjčky financovat vkladem až 92 USD a zbývajících 8 USD musí pocházet od akcionářů banky. Pokud pak některé půjčky nesplácejí a banka dostane zpět pouze 98 USD, může splatit všech 92 USD z vkladu a pouze akcionáři přijdou o peníze.
Kapitálové požadavky jsou většinou „založené na riziku“: na každých 100 USD „rizikově vážených aktiv“ je zapotřebí přibližně 8 USD kapitálu, přičemž různá aktiva mají různé rizikové váhy. Banka, která poskytuje spoustu rozumných hypoték a podnikatelských půjček, může potřebovat 8 $ kapitálu na každých 100 $ půjček, zatímco banka, která drží hodně BTC, může potřebovat 100 $ kapitálu na každých 100 $ aktiv. Velmi bezpečná aktiva – jako jsou americké státní dluhopisy – mají rizikovou váhu nula: jsou tak bezpečná, že se regulátoři nemusí obávat, že byste kvůli státním dluhopisům přišli o peníze.
Toto pravidlo má však základ zvaný „pákový poměr“. Banka v zásadě potřebuje mít alespoň 5 USD kapitálu na každých 100 USD aktiv, aby mohla být nazývána „přiměřeně kapitalizovaná“, bez ohledu na rizikové váhy těchto aktiv. Pokud byste byli malou bankou s pouhými 95 dolary z vašich vkladů v státních dluhopisech, stále byste tam museli vložit 5 dolarů ze svých vlastních peněz.
Majetek Silvergate
Aktiva společnosti Silvergate, která drží půjčky BTC, jsou stále velmi bezpečná: sestávají především z dluhopisů s vysokým ratingem, které budou s největší pravděpodobností plně splaceny. Od září je situace Silvergate:
15,5 miliardy dolarů v aktivech;
14,1 miliardy USD v pasivech;
1,3 miliardy USD ve vlastním kapitálu akcionářů (přibližně 8,6 % aktiv);
Regulatorní pákový poměr je 10,7 %;
Celkový poměr rizika ke kapitálu je 45,5 %, protože velké množství jejích aktiv má rizikovou váhu nula.
Kapitálový poměr 45,5 % vypadá velmi bezpečně a pákový poměr 10,7 % vypadá slušně. Pak ale Silvergate ztratil spoustu svých vkladů a musel prodat aktiva, což vedlo k čisté ztrátě 1 miliardy dolarů. Zbývá:
11,4 miliardy dolarů v aktivech;
10,8 miliardy USD v pasivech;
571,8 milionů USD ve vlastním kapitálu akcionářů (přibližně 5,0 % aktiv);
Regulační páka je přibližně 5,1 %;
Celkový poměr rizikového kapitálu je 57 %.
Kapitálový poměr 57 % vypadá velmi bezpečně. Pákový poměr ve výši 5,1 % se zdá být o něco vyšší než 5% regulační požadavek na „adekvátní kapitalizaci“, ale pokud by Silvergate utrpěla dodatečnou ztrátu 19 milionů dolarů, bylo by toto číslo nižší než 5 %.
Ze včerejšího podání Silvergate:
Po 31. prosinci 2022 došlo k řadě okolností, které by negativně ovlivnily načasování a neauditované výsledky dříve vykazované ve zveřejňování zisků, včetně prodeje dodatečných investičních cenných papírů nad rámec dříve očekávaných a zveřejněných ve zveřejňování zisků, a to především kvůli úplnému splacení vynikající zálohy společnosti od Federal Home Loan Bank of San Francisco. Společnost prodala další dluhové cenné papíry v lednu a únoru 2023 a očekává, že v portfoliu cenných papírů zaznamená jiné ztráty než dočasné znehodnocení. Tyto dodatečné ztráty budou mít negativní dopad na regulatorní kapitálové poměry Silvergate Bank a mohly by vést k podkapitalizaci společnosti a banky. Kromě toho Společnost posuzuje dopad těchto následných událostí na její schopnost nepřetržitě trvat do dvanácti měsíců po vydání účetní závěrky. Společnost v současné době přehodnocuje své podnikání a strategii ve světle aktuálních obchodních a regulačních problémů, kterým čelí.
Silvergate musel prodat více dluhopisů, aby splatil půjčku od Federal Home Loan Bank, takže si vyžádal více ztrát, takže spolu úzce souvisí, ale zdá se, že má nyní méně než 5% páku, takže je „dobře kapitalizován“. Technicky vzato to ještě není konec světa a Silvergate by byl stále „dobře kapitalizovaný“, kdyby toto číslo bylo vyšší než 4 %, ale to není dobře a ukazuje to špatným směrem.
Pokud vlastníte banku, nechcete jít špatným směrem.
Investoři a obchodní partneři se stáhli a poslali akcie dolů až o 55 % a odliv by mohl ohrozit Coinbase Global Inc., Galaxy Digital Holdings Ltd., Paxos Trust Co. Silvergate, hlavní zdroj vkladů a platforma pro hráče kryptoměn pro vzájemné převody finančních prostředků.
Coinbase na sociálních platformách uvedl: "Ve světle nedávného vývoje a z velké opatrnosti již Coinbase nebude přijímat ani iniciovat platby do Silvergate. Coinbase usnadní hotovostní transakce pro institucionální zákazníky a další bankovní partnery."
Za poslední rok jsme hodně mluvili o kryptoměnách v souvislosti s krachem bank. Když banka související s kryptoměnami selže, manažeři obvykle mluví o „útoku na banku“: měla cenná aktiva, ale zákazníci chtěli své peníze zpět jedním šmahem, takže musela tato aktiva prodat, takže ztratila hodnotu, takže nemá dost peněz, aby splatila všechny své zákazníky. Vždy jsem byl k těmto tvrzením skeptický, protože obecně jsou tato cenná aktiva jako „kouzelné fazole“ vynalezené samotnými bankami spojenými s kryptoměnami. Aktiva bank souvisejících s kryptoměnami – jako Terra, FTX, Celsius atd. – jsou většinou důvěrou v samotné stínové banky, a když tato důvěra zmizí, zmizí i tato aktiva.
Rozšíření tradičních financí do kryptoměn
Mezitím v de facto regulovaném americkém bankovním průmyslu je myšlenka „runu“ poněkud výstřední. Ve filmu It's a Wonderful Life dochází k bankovním útokům, ale ve skutečném světě velkých amerických bank nastává tato konkrétní situace – slyšíte nějaké špatné zprávy o své depozitní bance, spěcháte vybrat své peníze a banka musí Je to zvláštní prodat majetek, získat peníze a skončit v insolvenci. V moderním americkém bankovnictví existuje pojištění vkladů, které má malé vkladatele uklidnit. Existují programy – Federal Home Loan Bank, Fed Discount Window – které jsou navrženy tak, aby zajistily, že solventní banky budou mít přístup k hotovosti, aby mohly platit vkladatelům. Existují také kapitálové a obezřetnostní předpisy určené k zajištění platební schopnosti bank.
Silvergate ale zažívá pořádný úprk! Ztratila peníze, ne tím, že by dělala hloupé půjčky BTC – což jsou dobré půjčky BTC – ale tím, že dělala normální bankovní obchody, půjčovala si nakrátko a půjčovala dlouho (přijímání vkladů od krypto společností, nákupy amerických státních dluhopisů a komunálních dluhopisů). Aktiva Silvergate jsou normální aktiva, a pokud vkladatelé nechají své peníze u Silvergate, její dluhopisy dospějí a bude dostatek peněz na jejich splacení. Místo toho vkladatelé požadovali své peníze zpět jedním tahem a Silvergate musel prodat svá dlouhodobá aktiva s obrovskými ztrátami, aby je mohl splatit.
Dnešní příběh je, že zákazníci Silvergate si vybrali své peníze, protože se obávali Silvergate „z velké opatrnosti ve světle nedávného vývoje“, což je typický běh banky, ale to není to, co dělali koncem roku 2022, když začal problém ) důvod pro stažení. Vybrali své peníze, protože kryptoměna zkolabovala: Klienti platformy Silvergate pro obchodování s kryptoměnami čelili výběrům zákazníků, a tak své peníze vybrali ze Silvergate. Problémem jsou zákazníci – platformy pro obchodování s kryptoměnami, nikoli Silvergate.
Minulý týden američtí regulátoři varovali banky:
Rada guvernérů Federálního rezervního systému, Federální korporace pro pojištění vkladů a Úřad měnové kontroly (společně Agentury) vydaly prohlášení týkající se rizik likvidity, které představují určité zdroje financování pro subjekty související s kryptoaktivami. a některé účinné postupy pro řízení těchto rizik:
Vklady provedené subjektem souvisejícím s kryptografickými aktivy ve prospěch klientů (konečných zákazníků) subjektu souvisejícího s kryptoaktivy. Stabilita takových vkladů může být řízena chováním koncových zákazníků nebo dynamikou odvětví kryptoaktiv, spíše než pouze samotnými subjekty souvisejícími s kryptoaktivy, které jsou přímými protistranami bankovní organizace. Stabilita vkladů může být ovlivněna například obdobími stresu, volatilitou trhu a souvisejícími zranitelnostmi v sektoru kryptoaktiv, které mohou, ale nemusí být jedinečné pro subjekty související s kryptoaktivami. Takové vklady jsou náchylné k velkým a rychlým přílivům a odlivům, protože koncoví zákazníci reagují na události na trhu, mediální pokrytí a nejistotu související s odvětvím kryptoaktiv. Tato nejistota a výsledná volatilita vkladů může být umocněna nepřesnými nebo zavádějícími prohlášeními o pojištění vkladů ze strany subjektů souvisejících s kryptoaktivami, což vede ke zmatku mezi koncovými zákazníky.
Regulátoři, jako by věděli, že se to stane, výslovně neřekli „Proto nedovolte bankám obchodovat s kryptoměnami“, ve skutečnosti udělali pravý opak: „Bankovním institucím není ani zakázáno, ani jim není bráněno v provádění plateb žádným banka, pokud to povoluje zákon nebo nařízení, poskytování bankovních služeb konkrétním kategoriím nebo typům zákazníků.
Myslím, že jde o nákazu z krachu kryptoměny do skutečného finančního systému: Regulovaná americká banka se obává o „svou schopnost pokračovat v nepřetržité činnosti“ a prodává americké státní dluhopisy, komunální dluhopisy a cenné papíry zajištěné hypotékami, aby zaplatila. dluh. Toto je malá nákaza: tato banka je ekvivalentem kryptobanky (nemyslím si), a protože Silvergate musí prodávat dluhopisy za miliardy dolarů, řekněme, vaše hypoteční sazby výrazně rostou. Ale toto je určitě druh nákazy, kterému chtějí regulátoři zabránit, ale nyní mají jasný důkaz, že nákaza je skutečná.