Čistá hodnota aktiv společnosti MicroStrategy (MSTR) k jejím držbám bitcoinů (BTC) vzrostla na nejvyšší hodnotu za tři roky a podle MSTR-Tracker dosáhla k 14. říjnu přibližně 270 %.
MicroStrategy NAV prémie ke svým bitcoinovým držbám. Zdroj: MSTR-Tracker.com
Prémie NAV se měří po vydělení tržní kapitalizace MSTR hodnotou bitcoinů, které drží. Vyšší NAV proto ukazuje, že držení podílu MSTR poskytlo investorům výnos 2,7krát vyšší než pouhé držení bitcoinu přímo.
Mezi klíčové faktory, které vysvětlují, proč se akcie MicroStrategy obchodují s prémií oproti drženým bitcoinům, patří pákový efekt a volné peněžní toky ze softwarového podnikání.
Pákový efekt MSTR vytváří prémiové vs. bitcoinové držby
MicroStrategy využívá pákový efekt pomocí finančních nástrojů, jako jsou nabídky akcií na trhu (ATM) a konvertibilní seniorní směnky, k posílení držby bitcoinů.
K 14. říjnu držela dlouhodobý dluh kolem 3,91 miliardy USD s tržní kapitalizací 35 miliard USD. To ukazuje, že její aktiva jsou 1,1krát zadlužena v poměru k vlastnímu kapitálu.
Jednodušeji řečeno, za každý 1 dolar vlastního kapitálu MSTR ovládá 1,1 dolaru aktiv (hlavně bitcoinů), díky použití dluhu.
Předpokládejme, že se hodnota bitcoinu zvýší o 10 %. Bez pákového efektu by se bitcoinové držby společnosti MicroStrategy také zvýšily o 10% a stejně tak by se zvýšila cena jejích akcií. Ale protože MSTR používá dluh, ovládá více bitcoinů, než by mohl s vlastními penězi (equity).
Zdroj: X
Když tedy bitcoin vzroste o 10 %, celková hodnota aktiv společnosti se zvýší více – asi o 11 % místo 10 %, což naznačuje, že prémie MSTR NAV pochází z pákového efektu.
Softwarový byznys MicroStrategy
Ačkoli to bylo často přehlíženo, softwarové podnikání společnosti MicroStrategy vygenerovalo ve druhém čtvrtletí tržby kolem 111 milionů USD se stálým růstem příjmů z předplatného. To poskytuje základ peněžních toků pro obsluhu jeho dluhu a udržení strategie získávání BTC.
Klíčové metriky příjmů MicroStrategy za 2. čtvrtletí. Zdroj: Bloomberg
I když softwarová stránka není primárním zaměřením, přispívá k celkové schopnosti MSTR provozovat svou bitcoinovou strategii bez prodeje BTC na pokrytí dluhových závazků, čímž si udržuje své držby BTC a prémii NAV.
Bitcoinová „makrostrategie“ oblíbená investory MSTR
A konečně, důvěra trhu v agresivní strategii získávání BTC generálního ředitele Michaela Saylora je vysoká. Od přijetí bitcoinu jako primárního pokladničního aktiva v srpnu 2020 MSTR trvale překonává bitcoiny a většinu tradičních akcií.
Například MSTR se od nákupu svého prvního bitcoinu zvýšil o 1 700 %. Mezitím se výnosy BTC ve stejném období pohybovaly kolem 500 %, což přimělo analytika Maartunna nazvat jej „Bitcoin na steroidech“.
Výkon MSTR vs. BTC od první akvizice MicroStrategy v srpnu 2020. Zdroj: X
Nejlepší americké akciové indexy, jako je S&P 500 a Nasdaq Composite, přinesly výnosy přibližně 80 %, respektive 70 %.
Investoři jsou ochotni zaplatit za MSTR prémii, protože očekávají, že společnost bude v průběhu času nadále zvyšovat své držby BTC, zejména pokud BTC vstoupí do další býčí fáze.
Tento článek neobsahuje investiční rady ani doporučení. Každý investiční a obchodní krok zahrnuje riziko a čtenáři by si měli při rozhodování provést vlastní průzkum.
