Předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell splnil dlouho očekávaný slib obchodníků z Wall Street: prudké snížení úrokových sazeb, které ospravedlňuje silné oživení akciových a dluhopisových trhů v letošním roce a signalizuje, že éra přísné měnové politiky se konečně začíná obracet.

Americké akcie, zejména akcie ekonomicky citlivých společností, ve středu krátce vzrostly a vytlačily index S&P 500 až o 1 %. Totéž platilo pro dluhopisové trhy, zatímco vyhlídky na budoucí uvolněnou měnovou politiku zpočátku tlačily spekulativní aktiva, jako jsou kryptoměny, výše.

Na konci obchodního dne však zisky odezněly. I když Fed snížil úrokové sazby o 50 bazických bodů a v budoucnu dojde k dalšímu snižování, investiční prostředí není o nic jasnější než dříve.

Americké akcie jsou již blízko rekordních maxim, ekonomický růst zpomaluje a není jisté, zda se ultranízké úrokové sazby způsobené postpandemickou inflací v dohledné době vrátí.

Od akcií po státní dluhopisy, podnikové dluhopisy až po komodity, všechna hlavní aktiva ve středu klesla. I když byl pokles mírný, po politickém rozhodnutí Fedu od června 2021 nedošlo k tak konzistentnímu ústupu.

Obzvláště obchodníky znepokojuje, že Powell promluvil ve stejnou dobu, kdy se akciové a dluhopisové trhy obrátily: Fed nebude v budoucnu obvykle provádět snižování úrokových sazeb o 50 základních bodů a neutrální úroveň úrokových sazeb může být vyšší než před epidemií. .

„Zde je třeba zdůraznit, že se očekává snížení sazby o 50 základních bodů, a to je již zahrnuto v ceně,“ řekl Jeffrey Rosenberg, portfolio manažer společnosti BlackRock. "To je trochu zklamání ve srovnání s očekáváním dluhopisů."

To bylo evidentní v bezprostřední reakci na oznámení Fedu. S&P 500 krátce dosáhl historického maxima v rámci dne, než se propadl. Dvouletý výnos státních dluhopisů USA, výnos nejvíce ovlivněný změnou politiky, klesl na vnitrodenní minimum 3,54 %, ale skončil výše. Totéž platí pro 10letý výnos státní pokladny.

Powell ztlumil očekávání trhu ohledně ekonomického výhledu tím, že vyjádřil optimismus ohledně ekonomiky a bagatelizoval obavy z recese. Na tiskové konferenci řekl, že Fed věří, že „sílu trhu práce lze udržet na pozadí mírného hospodářského růstu a trvalého poklesu inflace na 2 % a zároveň varoval před předpokladem, že na bázi 50“. snížení bodové sazby by se stalo „normálním“ a zdůrazňuje, že vše bude záviset na tom, jak se budou data chovat.

Dluhopisový trh již ocenil postupné snižování úrokových sazeb ze strany Federálního rezervního systému, což se již odráží v cenách. Například dvouletý výnos amerického ministerstva financí prudce klesl z více než 5 % na konci dubna, což je dost na to, aby odráželo vícenásobné snížení úrokových sazeb.

"Vzhledem k tomu, že trhy s dluhopisy byly v posledních zhruba šesti týdnech tak volatilní, je pro Powella těžké být holubičí než trh," řekl Michael de Pass, globální ředitel pro obchodování sazeb v Citadel Securities.

I když se nezdá, že by ekonomika zjevně potřebovala stimuly, existují náznaky, že růst zpomaluje. Tříměsíční průměrný nárůst zaměstnanosti v nezemědělských mzdách je na nejnižší úrovni od roku 2020 a také poklesly ukazatele výroby.

Mezitím je míra nezaměstnanosti pouhých 4,2 %, očekává se, že růst HDP v roce 2024 bude konzistentní s loňským rokem a analytici nyní očekávají, že růst zisků S&P 500 dosáhne v roce 2025 silných 14 %. Toto optimistické pozadí vedlo investory k tomu, že před prvním snížením sazeb tlačili akcie na téměř bezprecedentní ocenění: více než 25násobek zisku za poslední čtyři čtvrtletí.

To může odrážet další anomálii současné situace: Fed před snížením sazeb stlačil úrokové sazby tak vysoko, kolem 5,3 %. To přesvědčilo obchodníky, že Fed má dostatek prostoru ke snížení úrokových sazeb, pokud ekonomika zpomalí.

"Ačkoli můžeme všichni diskutovat o rozumném tempu snižování sazeb, realita je taková, že směr úrokových sazeb je klesající," řekl Charlie Ripley, hlavní investiční stratég společnosti Allianz Investment Management. "Výsledky Fedu ukazují, že v minulosti nebyly nutně nejrychlejší v pohybu, ale prokázaly schopnost pohybovat se rychleji, když je to nutné."

Obchodníci se však potýkali s předpovědí cesty Fedu od postpandemického nárůstu inflace a Powellovo spoléhání na budoucí data znamená, že předpovídání cesty Fedu nebude o nic jednodušší, i když změní směr.

Politici očekávají další snížení sazeb o jeden procentní bod v roce 2025, podle mediánové prognózy Fedu. Obchodníci s dluhopisy však stále očekávají rychlejší snižování sazeb. Jack McIntyre, portfolio manažer Brandywine Global Investment Management, řekl:

"S nadcházejícím udržitelnějším a předvídatelnějším cyklem uvolňování to nyní bude boj mezi očekáváním trhu a Fedem, přičemž o tom, kdo má pravdu, budou rozhodovat údaje o pracovních místech spíše než údaje o inflaci."

Článek přeposlán z: Golden Ten Data