Případ USA: Regulátoři se nemohou dohodnout

Ve Spojených státech existují dva regulátoři, kteří jsou zodpovědní za vytvoření právního rámce pro kryptoměny: Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a Komise pro cenné papíry a burzy (SEC). Každý má svou vlastní odpověď na otázku o stavu digitálních aktiv. Při odhadu provizí se zaměřují na mnoho faktorů, včetně algoritmů mincí. Připomeňme, že existují dva hlavní algoritmy:

🧑‍🏭Proof-of-Work (PoW) neboli „důkaz o práci“. Těžaři jsou zodpovědní za emise – připojují svá zařízení k síti kryptoměn, aby zpracovávali úkoly. Odměnou za práci horníků jsou nové mince. Čím více vybavení, tím vyšší zisk. Takto fungují Bitcoin, Litecoin a Dogecoin.

🍕Proof-of-Stake (PoS) nebo „důkaz o sdílení“. V systémech PoS nejvíce vydělávají uživatelé s největším objemem coinů. Proof-of-Stake je šetrnější k životnímu prostředí než PoW, protože nevyžaduje velké množství výpočetního výkonu. PoS je poháněn Ethereum, Cardano a Solana.

Nyní důležitá poznámka: CFTC ani SEC nevydaly plnohodnotné pokyny k určování stavu kryptoměn, ale vzory lze nalézt ve vyjádřeních regulátorů. Pravděpodobně jednoho dne každý představí jeden oficiální dokument, ale nyní se zaměřujeme na informace z četných soudních sporů proti kryptoprojektům.

🏷 V CFTC je kryptoměna považována za komoditu. Regulátor do této kategorie alespoň zařadil Bitcoin, Litecoin a Ethereum. První dva fungují na PoW a ETH funguje na PoS. Je pravděpodobné, že CFTC může klasifikovat další kryptoměny založené na těchto algoritmech jako komodity.

Regulátor navrhuje uplatňovat na kryptoměny daňový režim vyvinutý pro zboží a považovat jednání emitentů za výrobce zboží. Ve Spojených státech neexistují žádná pravidla, která by emitentům ukládala povinnost registrovat tokeny jako zboží.

📃 SEC věří, že všechny kryptoměny kromě bitcoinu jsou cenné papíry. To znamená, že se na ně musí vztahovat stejná pravidla, jaká jsou předepsána pro cenné papíry: zaregistrovat se u regulátora a platit daně podle zvláštního schématu.

Rozpoznání kryptoměny jako neregistrovaného cenného papíru z ní automaticky činí nelegální aktivum, jehož transakce mohou být trestné. Zde je několik příkladů:

  • V prosinci 2020 vznesl regulátor obvinění proti kalifornskému kryptoprojektu Ripple.

  • 21. prosince 2022 SEC obvinila Thor Technologies, jejího generálního ředitele Davida China a bývalého CTO Matthewa Moravce z nabídky neregistrovaných cenných papírů ve formě tokenů THOR.

  • Dne 13. února 2023 čelil emitent Binance USD (BUSD) Paxos obvinění ze strany amerických regulátorů z nelegální distribuce cenných papírů. Paxos nakonec přerušil BUSD.

  • 22. března 2023 SEC oznámila, že kryptoměny Tronix (TRX) a BitTorrent (BTT) spadají do kategorie „cenné papíry“.

  • 17. května 2023 vyšlo najevo, že SEC považuje kryptoměnu Filecoin za cenný papír. O hodnocení Komise informovala společnost Grayscale, která dříve plánovala založení investičního trustu založeného na minci.

V době psaní tohoto článku nedosáhly strany dohody v žádném ze zmíněných případů.

Logika SEC

Při posuzování stavu kryptoměn se SEC odvolává na Howeyho test. Skládá se ze čtyř otázek:

  • Bavíme se o investování peněz?

  • Investuje investor peníze do aktiva s očekáváním zisku?

  • Mluvíme o investicích do společného podniku?

  • Souvisí zisk, který investor očekává, s aktivitami ostatních?

Čtyři kladné odpovědi dávají SEC důvod považovat aktivum za cenný papír.

Přesvědčení SEC, že Bitcoin není cenný papír, ale komodita, je založeno na tom, že nemá veřejného zakladatele projektu, ale funguje na Proof-of-Work. Bitcoin nemá žádnou společnou entitu, do které by bylo možné investovat, žádnou legálně ověřenou registraci ani jediného emitenta.

Většina ostatních krypto projektů má zákonné zakladatele, oficiální zástupce, registraci a další byrokratické detaily, díky kterým jsou jejich mince cenné papíry podle logiky SEC.

Kdo má pravdu: CFTC nebo SEC?

Specializace SEC ji činí důležitější v otázkách regulace trhu digitálních aktiv, pokud se předpokládá, že kryptoměna je cenný papír. Regulátor vidí v novém finančním nástroji známky jistoty, a proto se domnívá, že kryptoměna spadá do jeho legislativní oblasti 🤷

Neexistuje žádný arbitrážní orgán, který by mohl vyřešit spor mezi dvěma americkými regulátory, takže každá agentura pracuje v souladu se svou vizí situace. SEC stíhá především společnosti za nelegální vydávání cenných papírů ve formě tokenů. SEC také žaluje kryptoburzy za porušení zákonů o cenných papírech. V červnu 2023 se Komise zaměřila na dvě z největších obchodních platforem: Coinbase a Binance.

Členové kryptokomunity zásadně nesouhlasí s posuzováním stavu mincí pomocí Howeyho testu, který byl vynalezen v roce 1946 🤯. A SEC je přesvědčena, že má dostatek nástrojů k ovládání kryptotrhu. Tento postoj znamená, že Komise nechce vyvíjet nové nástroje pro práci s kryptoměnou.

Co by měly společnosti a uživatelé dělat?

V době psaní tohoto článku SEC uznávala 67 kryptoměn jako cenné papíry, včetně Binance (BNB), Binance USD (BUSD), Solana (SOL), Cardano (ADA), Polygon (MATIC), Cosmos (ATOM), Axie Infinity ( AXIE). Týmy těchto projektů budou muset prokázat, že Komise nesprávně posoudila stav jejich mincí, jinak budou potrestány. Je možné, že se řízení protáhne o mnoho let, jako se to stalo v případě Ripple.

Změna jurisdikce pravděpodobně nepomůže, protože regulační orgány provádějí projekty týkající se zločinů, které již byly ve Spojených státech spáchány.

Alternativní možností je pro firmy jednoduše zaplatit pokutu regulátorovi (pokud s takovým řešením konfliktu souhlasí). To udělala kryptoburza Kraken, která zaplatila 30 milionů dolarů, pohledávky Komise vůči kryptoburze také souvisely s porušením zákona o cenných papírech.

😢 Špatnou zprávou je, že u mincí, které se ještě nedostaly pod radar Komise, hrozí zařazení do seznamu. Kromě Bitcoinu nejsou na trhu žádné další kryptoměny, které by SEC oficiálně uznala jako komoditu.

🙂 Dobrou zprávou je, že uživatelé se dosud nesetkali s tvrzeními o využívání nelegálního majetku, regulační řízení se jich tedy nijak nedotýká.

Lze tedy kryptoměnu považovat za cenný papír?

Odpověď se bude v jednotlivých zemích lišit a zda existuje klasifikace kryptoměn na základě ekonomického stavu. V některých jurisdikcích se regulační orgány stále nedokážou dohodnout na statutu finančního aktiva a přesně to se stalo ve Spojených státech.

Problém je v tom, že jakmile SEC uzná jakoukoli kryptoměnu jako neregistrovaný cenný papír, automaticky se stává nelegálním aktivem, za které mohou být transakce trestány.

🤔 Myslíte si, že lze kryptoměnu nazvat cenným papírem?