Původní název: „Jak emitenti ETF ‚nakupují‘ bitcoiny?

Název: Julian Driver, Apollo

Sestavil: ChainCatcher

 

Co je to vlastně spotový bitcoinový ETF?

Bitcoinové spotové ETF se objevily, ale jak vlastně fungují?

Co přesně se stane, když lidé „nakoupí“ ETF? Kdo bude zapojen? Jak to souvisí s nákupem a prodejem podkladového aktiva (BTC)?

Zde je zjednodušený postup krok za krokem:

1. Maloobchodní poptávka: poptávka investorů po makléřích

  • Investoři se pohybují od individuálních investorů, kteří chtějí diverzifikovat svá portfolia, až po instituce, které chtějí investovat do digitálních aktiv.

  • Jejich zájem o bitcoinové ETF pohání poptávku na trhu a ovlivňuje tvorbu a zpětný odkup akcií ETF.

  • Brokeři fungují jako most mezi retailovými a institucionálními investory a akciovým trhem, kde se obchodují bitcoinové ETF.

  • Brokeři odrážejí a zesilují poptávku investorů a přímo ovlivňují objem obchodování a cenu akcií ETF.

  • Například investory mohou být rodinné kanceláře, institucionální investoři nebo kdokoli s 401 tisíci, kdo chce přejít na bitcoinový ETF. Jakmile je ETF schváleno, tito investoři zavolají svým makléřům s pokyny k nákupu.

investory makléřům

2. Velkoobchodní poptávka: makléř oprávněnému účastníkovi (AP)

  • Odkud tedy brokeři získávají akcie ETF k prodeji investorům? Získáno od oprávněného účastníka (AP).

  • AP jsou profesionální finanční instituce oprávněné provádět transakce vytváření a zpětného odkupu akcií přímo se sponzory ETF. Například AP Blackrock/iShares ETF jsou Jane Street a JP Morgan.

  • Brokera si můžete představit jako maloobchodníka s akciemi ETF a AP jako velkoobchodníka.

  • AP monitoruje nabídku a poptávku po akciích ETF a hraje klíčovou roli při udržování cen akcií v souladu s jejich čistými hodnotami aktiv (více o tom později).

velkoobchodní nákup

3. Vytvoření sdílení: AP pro iniciátora

  • Jakmile AP ví, jak vysoká je poptávka, je čas razit nějaké nové ETF akcie.

  • Za tímto účelem se AP obrátí na sponzora ETF, se kterým obchodují, a vloží hotovost, aby vytvořil akcie.

  • Sponzor je zodpovědný za celkové řízení a soulad ETF. Sponzoři jsou velká jména, o kterých jste slyšeli: Blackrock, VanEck, Fidelity atd.

  • Původce koordinuje s bitcoinovou protistranou nezbytné bitcoinové transakce v procesu vytváření a zpětného odkupu akcií.

  • Jak to funguje: AP buď vytváří nové akcie se sponzory (když je poptávka vysoká), nebo vyplácí akcie v hotovosti (pokud je poptávka nízká).

  • Tato „poptávka“ přímo ovlivňuje prémii nebo diskont k tržní ceně ETF vzhledem k jeho čisté hodnotě aktiv. AP využívá této prémie nebo diskontu a tato arbitráž má naopak tendenci minimalizovat rozdíl mezi tržní cenou a čistou hodnotou aktiv v závislosti na faktorech, jako jsou transakční náklady. 

  • Například všichni brokeři JPMorgan volali a žádali je, aby nakupovali další a další akcie ETF od Ark/21 Shares. Pak někdo z JPMorgan (osobně si myslím, že to byl Jamie Dimon) zavolal Cathie Woodové a řekl: "Potřebujeme koupit další miliardu akcií ETF - to jsou všechny peníze, které máme."

Tvorba akcií ETF

4. Sponzor a protistrana

  • Protistranou je entita jako Coinbase, která se zabývá nákupem a prodejem bitcoinů ETF.

  • Postupujte podle pokynů sponzora a srovnejte bitcoiny v ETF s počtem jeho akcií.

  • Za bezpečné uložení bitcoinových aktiv ETF je zodpovědný správce, jako je Coinbase.

  • Zajistěte bezpečnost a dodržování předpisů u bitcoinových aktiv držených trustem.

  • Původce instruuje protistranu bitcoinu, aby nakoupila nebo prodala bitcoiny na základě aktivity AP (vytváření nebo zpětný odkup akcií ETF).

  • Takže poté, co Jamie Dimon objednal všechny akcie od Cathie Wood a vytvořil co nejvíce akcií, Cathie zavolala Briana Armstronga na Coinbase.

  • Cathie řekla Brianovi: "Jamieho FOMO je přesně to, co jsme očekávali, musím okamžitě koupit všechny vaše BTC."

Sponzoři a protistrany

5. Protistrana bitcoinu nakupuje BTC

  • Jakmile je bitcoin získán, je převeden do úschovy pro bezpečné uložení.

  • To je zásadní pro zmírnění rizik, jako je hacking nebo krádež, a pro zajištění bezpečnosti digitálních aktiv, na které ETF spoléhají.

  • V případě Ark vystupuje Coinbase jako protistrana i jako správce. Pro Fidelity si BTC ponechají sami a budou držet své vlastní klíče.

koupit bitcoin

Jiné: Jak souvisí ceny akcií ETF s cenami bitcoinů

  • Hodnoty akcií ETF jsou založeny na referenční sazbě bitcoinu CME CF – varianta New York, což zajišťuje, že ocenění bitcoinu odráží tržní podmínky.

  • Index odráží součet cen bitcoinů na různých burzách a poskytuje standardizovaný benchmark.

Ostatní: Jak vypočítat poplatky

  • Sponzorské poplatky jsou vypláceny sponzorovi z majetku fondu a výdajů souvisejících se správou, provozem a marketingem ETF.

  • Tyto poplatky neplatí přímo investoři, ale jsou zahrnuty do výpočtu NAV ETF

  • Tedy (zjednodušeně): Protože poplatky snižují celkovou hodnotu majetku trustu, snižují jeho čistou hodnotu aktiv a výnosy investorů se snižují o výši poplatků.