周周聊投资

Solana-nın bu gün Şanxaydakı tədbiri başlamazdan əvvəl təcili dayandırıldı⚠️⚠️ Əsas səbəb bu dəfə tədbirin çox böyük hay-küyə səbəb olması idi. Yəqin ki, bir neçə yüksək vəzifəli şəxs, o cümlədən Toly, xüsusi olaraq buraya uçub gəlmişdi, ona görə də Asiya-Sakit okean komandası özünü yaxşı tərəfdən göstərmək istəyirdi. Amma nəticə...

Görünür, yerli şəraiti yenə də CZ daha yaxşı anlayır, haha #solana

Haha, gözləməzdim ki, CZ @CZ də dünən Solananın reklamını gördü, özün-özünə birbaşa sataşdı: Solananın Şanxayda ofis açıb reklam təbliğatı aparması həqiqətən heyrətamizdir! BNB Chain hazırda bunu edə bilmir😂😂

#投资观察实录 AI qısa dram sənayesi özünü amansız rəqabətdə boğub.

TikTok-un baş direktoru Şou Zi Çu bu yaxınlarda bir tədbirdə AI-nin reklam videolarının istehsal xərclərini kəskin şəkildə azaltdığını söylədi.

Əvvəllər brend məhsulunu tanıtmaq üçün video çəkmək istəyəndə çəkiliş qrupu tapmalı, çəkilişləri təşkil etməli və montaj işlərini gördürməli olurdu. Bunun üçün istehsal komandasına ən azı 100–1000 dollar xərcləmək lazım gəlirdi. İndi isə məhsulun şəklini və nümunə videonu Seedance kimi AI alətlərinə vermək kifayətdir — cəmi bir neçə dollara hər şey asanlıqla hazır olur. Xərclər bir neçə miqyas dərəcəsi qədər azalıb.

İşsiz qalan istehsal komandaları bəs nə ilə məşğul oldular? Cavab: AI qısa dramları çəkməklə. Məcbur qalıb rəqabətin daha da amansız olduğu başqa bir sahəyə keçdilər.

Məni hara gətirib çıxarmısınız? Bura hələ də Çindir?

Ofis açmağı başa düşərəm, amma Solana doğrudan da Şanxayın Lujiazui bölgəsində nəhəng açıq hava reklamı yerləşdirib??? Kim əlaqələndirib? Bəs bunu kim təsdiqləyib? 😡😡 Tövsiyə edirəm, bu məsələ ciddi şəkildə araşdırılsın!!!!#狗头

Nəhayət, bu söhbətin nə olduğunu başa düşdüm 🍉. Hadisələr təxminən belə olub:

Bir neçə gün əvvəl tanınmış bir strimer Çendu şəhərində ad gününü qeyd edib və meydandakı bir neçə iri treyderi dəvət edib. Süfrəyə isə eyni ilin məhsulu olan dörd şüşə Romanée-Conti qoyulub — bazar qiymətinə görə, hər şüşə 200 min yuandan bahadır, dördünün qiyməti isə düz 1 milyon yuana yaxınlaşır. Üstəlik, onları almaq çox-çox çətindir.

Əslində məqsəd təmtərağı maksimuma çatdırmaq imiş. Amma fotolar yayımlanandan sonra şərabdan başı çıxan xeyli istifadəçi etiket, şüşə və digər detallara əsaslanaraq onların saxta olduğuna şübhə edib. Nəticədə hamı məsxərəyə qoyub. Eh, saxta ilə gerçək bir-birinə qarışıb～ gerçəklə saxta bir-birinə qarışıb～ #罗曼尼康帝

《Fortune》 Çin bir neçə gün əvvəl 2026-cı il üçün Çinin 40 yaşdan aşağı 40 iş dünyası liderinin siyahısını dərc edib 👍👍 İlk altı yerdə bunlar qərarlaşıb:
-Wang Xingxing, 36 yaş — Unitree Technology şirkətinin təsisçisi
-Yang Zhilin, 33 yaş — Moonshot AI-nin Kimi məhsulunun təsisçisi
-Zhang Xue, 39 yaş — Zhang Xue Motorcycles şirkətinin təsisçisi
-Yao Shunyu, 28 yaş — Tencent-in baş süni intellekt alimi
-Feng Ting, 38 yaş — REPT BATTERO-nun prezidenti
-Yan Junjie, 37 yaş — MiniMax-ın təsisçisi

Nə baş verib???? Niyə meydanda hamı Romanée-Conti haqqında danışır? 😳😳😳

#字节股神 leto bao son vaxtlar səhmlər barədə niyə o qədər də danışmadığını açıqladı və süni intellektlə ticarət axınını da paylaşdı. O dedi ki, ticarət əslində ideyadan mexaniki icraya qədər uzanan bir prosesdir: hazırda ideyalarla əsasən özü məşğul olur, icranı isə süni intellektə həvalə edir.

Hazırda onun əsas strategiyası gəlirliliyi artırmaqdır. Bundan əlavə, araşdırma aparan bir neçə kiçik agenti də var.

Lily Liu həqiqətən bacarıqlı imiş, Şanxayda Solana ofisi açıb 👍👍 #solana

Doğrudanmı, tradexyz satın alınıb??? Bu, hype coin-in qiymətinə təsir edəcəkmi 🙉🙉🙉 #hype

Son iki gündür Netflix-in FTX-in çöküşü barədə serial çəkməsi müzakirə olunur. FTX-in keçmiş əməkdaşlarından biri danışıb: “Treylerə baxandan sonra ürəyim bulandı, qusmaq istədim” 🤮🤮

1. FTX hətta ən yaxşı dövründə belə, əsas komandasında 200-dən az adam çalışırdı. Çoxları hər gün 16–18 saat işləyir, yatmağa demək olar ki, vaxt tapmırdı.

2. Gecə-gündüz fərq etməzdi, əməkdaşlar hər dəfə ofisə girəndə Sam həmişə iş masasının arxasında olurdu.

3. Həqiqətdə Caroline treylerdəki kimi aqressiv deyildi. O, sakit və mülayim idi, tez-tez öz fikirlərinə dalırdı.

4. FTX əməkdaşlarının çoxu onun Sam ilə münasibətdə olduğunu yalnız şirkət iflas etdikdən sonra xəbərlərdə oxuyanda öyrəndi.

5. FTX-in çöküşü bir çox insanın həyatını məhv etdi. Bu, Netflix-in çəkdiyi sadəcə bir sevgi hekayəsi deyil. #Netflix计划推出FTX题材剧集利他主义者

#黄仁勋女婿 Huang Renxunun qızı evləndi, bəy bu dəfə əməlli-başlı böyük uğur qazandı — “Yenidən doğuldum: qayınatam altı trilyon bazar dəyəri olan şirkətin baş direktorudur” 🤭🤭

Bu şanslı adamın adı Nico Caprezdir. Gəncliyində İsveçrə milli dağ xizəyi komandasının peşəkar idmançısı olub, karyerasını bitirdikdən sonra BCG-də məsləhətçi kimi işləyib. Daha sonra London Biznes Məktəbində MBA oxuyarkən Huang Renxunun qızı Huang Minşanla tanış olub.

2024-cü ilin əvvəlində Nico NVIDIA-ya qoşulub. Deyilənə görə, onu işə şəxsən Huang Minşan götürüb. NVIDIA-da ən böyük uğuru GPU girovu əsasında maliyyələşdirmə sisteminin inkişafına və AI bulud xidməti təminatçıları ilə əməkdaşlığın genişləndirilməsinə təkan verməsi olub.

Görünür, Huang Renxun da bu kürəkənini çox bəyənir. Bu ilin yanvarında Nico birbaşa qaydadan kənar şəkildə yüksəldilərək AI infrastrukturu üzrə artım vitse-prezidenti təyin edilib. O, NVIDIA ilə bir sıra bulud xidməti təminatçıları arasında milyardlarla dollarlıq əməkdaşlığa cavabdehdir. $NVDAB

Bir nömrəli bacı bir neçə gün əvvəl canlı yayımda dedi: sözlərdən yapışan mem dövrü artıq geridə qalıb. Bu günlərdə bazarın geriləməsi ilə BSC-dəki Çin memləri də xeyli dəyər itirib. Ümid edirəm, 牛来 və 我踏马来了 tokenlərini hələ də saxlayanların başına bir iş gəlməyib 😭😭😭

Bundan sonra hamı diqqətini yalnız Bir nömrəli bacının və CZ-nin paylaşımlarına yönəltməsin. Bu, emissiya qruplarına birbaşa pul ötürmək deməkdir. Gəlin diqqətimizi keyfiyyətli layihələrə yönəldək $牛来 $我踏马来了

#美联储9月会议纪要 Fed-in sentyabr iclasının protokolu yayımlandı👇👇

① Sentyabrda faiz dərəcəsinin 25 baza bəndi artırılması yekdilliklə dəstəklənib; artımdan sonra faiz dərəcəsi 3.75%—4.00% olub
② Rəsmilərin əksəriyyəti hesab edir ki, il ərzində faiz dərəcəsini daha bir dəfə artırmaq lazım gələ bilər (amma oktyabrda buna ciddi təcili ehtiyac yoxdur)
③ İnflyasiya riskləri hələ də artım istiqamətindədir; enerji, gömrük rüsumları və süni intellektə investisiya bumu qiymətləri yüksəldə bilər
④ Əmək bazarı hələ də sabitdir, işsizlik təxminən 4.1%-dir; hazırda bu, Fed-i yumşaq siyasətə keçməyə məcbur etmir
⑤ Bank sistemində ehtiyatlar hələ də kifayət qədərdir, amma bu, yenidən bazara likvidlik axıdılacağı demək deyil

Qısamüddətli mənzərə aydındır: yüksək faiz dərəcələri risk iştahını azaldır, amma iqtisadiyyatda nəzərəçarpan tənəzzül yoxdur və bu, likvidlik böhranı ehtimalını da aşağı salır.

Bundan sonra bazarın istiqamətini həqiqətən müəyyən edəcək amillər inflyasiya göstəriciləri və oktyabrın sonundakı faiz iclası olacaq.

Artımın qızılın qiymətini sıxması, dövr kontekstində baxanda bəlkə də həmişə pis şey deyil. Səbəb odur ki, ABŞ Federal Ehtiyatlar Sistemi 16 sentyabrda 25 bazis bənd artım etdi; bazar isə oktyabrda yenidən artım ehtimalını təxminən 70% qiymətləndirir. 10 illik TIPS-in real faiz dərəcəsi 2.79%-ə yüksəldi və 18 ilin ən yüksək səviyyəsinə çatdı; qızıl 1-ci ayın maksimumundan 24% gerilədi. Köhnə qayda budur: real faiz dərəcəsi hər 50 bazis bənd artanda qızıl təxminən 1/10 qədər geri çəkilir.
Əsl dəyişən borc tərəfındədir. Biri beş ölkə üzrə 2030-cu ilə qədər faiz təzyiqini hesablayıb: ABŞ-da 2030 maliyyə ilində xalis faizlər fiskal gəlirlərin 34.8%-ə qədərini təşkil edə bilər; Yaponiya borcunun həcmi ÜDM-in 206%-nə bərabərdir, dövriyyədə olan dövlət istiqrazlarının orta kuponu cəmi 0.98%-dir; artımın ötürülməsi bir addım irəlilədikcə, faiz də bir addım yenidən qiymətləndirilir. Fransanın maliyyə naziri özü də deyib: faiz xərcləri 2027-ci ildə təhsil və müdafiəni üstələyə bilər.
Tarixdə analoq nümunə var: 1945-dən sonra ABŞ və Böyük Britaniya borcu ödəmək üçün ilk növbədə sərtləşdirməyə (tightening) deyil, illərlə mənfi real faiz dərəcələri hesabına borc səviyyəsini 120%-dən 50%-dən aşağı salmağa söykənirdilər. İndi borc daha yüksəkdir, yol daha dardır; bu dəfə faiz artımı qızılın əleyhinə sübut olunmur, əksinə inflyasiyanın borcu “dilədib” yüngülləşdirməsi ssenarisinə daha çox “təkan” verir.
Qızılın böyük trendi, adətən, yüksək borc yüklənməsi real faiz dərəcələrinin sıxıldığı dövrlərdə başlayır. Hər gün qızıl qiymətinə baxmaq əvəzinə, real faiz dərəcəsində dönüş nöqtəsini izləmək daha doğrudur. Bir az yavaşlayın, qiymətləndirməni dövrün bu tərəfinə qoyun.

Texnologiya səhmləri sıfır məbləğli oyun deyil—bunu dərk edən kimi dövrün pulunu qazana bilərlər

Çoxu texnologiya səhmlərini “sən qazan, mən itirim” tipli bir stok oyunu kimi görür; bu düşüncə çərçivəsi isə kökündən yanlışdır.

Texnologiya səhmlərinin mahiyyəti artımdır. Bu, kəsib-bölüşdürüb yekun ölçüsü sabit qalan bir tort deyil; tort getdikcə böyüyür, üstəlik daim yeni “tort”lar da bişirilir—çünki hər texnoloji iterasiya əvvəllər mövcud olmayan tələbat yaradır.

Daş dövründə nəqliyyat yox idi, insan təbii olaraq “səfər/gediş-gəliş” anlayışına da malik deyildi; mobil telefon yox idi, qruplar yox idi—“sosiallaşma” kəlməsindən də söhbət ola bilməzdi. Daşdan dəmirə, sənaye inqilabından avtomatlaşmaya, internetdən süni intellektə qədər hər dəfə səmərəlilik sıçrayış edəndə tələbin bir hissəsi də doğulur. Tələb təbii şəkildə mövcud olmur; texnologiya onu “yetişdirir”.

Bəs həqiqi sıfır məbləğli oyun nədir?

Stok (mövcud bazar) bazarında rəqiblər arasında böyüməyən, hətta daralan bir tortun bölüşdürülməsi. Tipik nümunə ağ konyakdır (ağ şərab). Premium ağ şərabın pərakəndə kiçik investorları tez-tez bir hekayə danışırlar: “Gələcəkdə insanlar az içəcək, amma daha yaxşısını içəcəklər”, yəni aşağı seqmentin payını ələ keçirmək ümidi var. Lakin aşağı səviyyə davamlı şəkildə daralır, zəiflər bazardan çıxır—sonra premiumların özü bir-biri ilə çəkişməli olur. Bu da indiki vəziyyətin tam özüdür.

Maliyyə səhmləri isə başqa cürdür. Lisenziyalar məhduddur; maliyyə təhlükəsizliyi və sosial sabitliklə bağlı olduğundan, bazarda zərərli sıfır məbləğli oyuna düşmək o qədər də asan deyil. İstiqamət verən əsas faiz dərəcəsi və LPR var.

Bəs bu gün niyə bunu danışırıq?

Bir müddət əvvəl Tencent təxminən 400-ə düşmüşdü və bazarda yenə “Tencent-in ByteDance tərəfindən bazar payının yeyilməsi” fikri ortaya çıxdı. ByteDance nə qədər zamandır var? İnternet mənzərəsi artıq çoxlu oyunçunun birgə mövcud olduğu bir şeydir—heç kim hamını əzib keçə bilmir. AI yarışması isə yeni başlayıb; ən böyük payı kim götürəcək—bunu hələ ki demək çətindir.

Mənim şəxsi qiymətləndirməmə görə, ölkədaxili AI bazarında sonda mütləq çoxsaylı şirkət paralel şəkildə qalacaq; tək birisi hamısını “udacaq” olmayacaq. Mövcud yerləşdirməyə görə, Alibaba-nın qalib gəlmə ehtimalı ən yüksəkdir; ByteDance və Tencent isə ondan dərhal sonradır. Qlobal mənzərə də eynidir.

Qeyd etmək lazımdır ki, indi hələ “keyfiyyətə görə qiymət” mərhələsi deyil. Modelin marjinal üstünlüyü artıq aydın şəkildə hiss olunmasa, sənaye qiymətə, səmərəliliyə görə rəqabətin yetkin mərhələsinə girəcək. Hal-hazırda isə “meydanı tut, şəhəri ələ keçir” tipli sürətli genişlənmə dövrüdür.

AI sonda reallaşmalıdır. Reallaşdırma modeli təxminən üç yoldan ibarətdir: To C sosial tipli AI, IoT (əşyaların interneti) AI və To B bulud xidmətli AI. Böyük modellər, hesablama gücü, çiplər kimi sərt texniki gücdən əlavə, qələbənin digər açarı—səhnələr (use-case) və mərhələlərdir.

Tencent: Sosial platformalar üzrə kral + mini proqramlar (satıcıları, müəssisələri, dövlət xidmətlərini birləşdirmək) + WeChat Pay + Moments + qısa videolar; qapalı dövrə və bənzərsiz baryer təkdir—istəsəniz buna “istehkam xəndəyi” də deyə bilərsiniz.

Alibaba: qlobal bulud xidmətlərində liderlərdən biri; öz çip və hesablama gücü mərkəzini qurur; üstəlik nəhəng internet kommersiya əməliyyat platforması və Alipay-ni əlavə edir—reallaşma səhnələrinin zənginliyi də demək olar ki, ən üst sıralardadır.

Xiaomi: insan–avtomobil–ev tam ekosistemli AIoT lideri; dünyada ikinci belə birini tapmaq çətindir. Son vaxtlar vivo Xiaomi ekosisteminə qoşulub—səs köməkçisi birbaşa Mi Home cihazlarına nəzarət edə bilir. Tərəfdaşlar və cihazlar artdıqca, onun IoT şəbəkəsi də getdikcə daha sıx toxunur; trafik və gəlir təbii olaraq onun ardınca gəlir.

Beləliklə, texnologiya səhmlərinə investisiya edərkən sıfır məbləğ düşüncəsini atın. Bu, yüksək sərmayə, yüksək məhsul və əlbəttə ki yüksək dəyişkənlikli bir oyundur. Yolu (sektor), səhnə baryerini (mövqe üstünlüyünü) başa düşsəniz, qalanı zamanla dost olmaqdır.

ABŞ istiqraz gəlirliliyi 18 ildə yeni maksimuma çatdı: böhran, yoxsa fürsət? Sadə insanların mütləq anlamalı olduğu məsələdir

Son vaxtlar “ABŞ istiqrazları” gündəmdədir — 40 trilyon ABŞ dolları həcm, gəlirlilik 5.3%-ə yüksəlib və “borc böhranı”, “maliyyə fırtınası” kimi şərhlər hər yerdə dolaşır. Amma çoxları baxandan sonra daha da çaşır: gəlirlilik nədir? Niyə tarixi maksimuma qalxsa da, bazar əksinə, almağa tələsmir? Qızıl niyə artır, fond bazarı niyə düşür? Bu gün bu hesabı sənə aydın şəkildə çıxaracağam.

1. 40 trilyon ABŞ istiqrazı — ABŞ-a kim pul verir?

ABŞ istiqrazları mahiyyətcə ABŞ hökumətinin bütün dünyaya yazdığı “borc qəbzi”dir; son vaxtlar ümumi həcmi 40 trilyon ABŞ dollarını keçib. Bir məqama diqqət yetir: borc götürmə sürəti getdikcə artır — ilk 1 trilyon illərlə deyil, 200 ildən çox vaxt aparıb, amma 30 trilyondan 40 trilyona çatmaq üçün bu 10 trilyon cəmi 4 il yarım çəkdi.

Borcalan kimdir? 7.7 trilyon ABŞ-ın “dövlətin özünə borcu”dur (pensiya vəsaitləri əvvəlcədən hərəkətə keçirilib); real xarici borclularda Yaponiya ən böyük dövlət kreditorudur (təxminən 1 trilyon dollar) — Çin isə üçüncüdür. Üstəlik, 2013-cü ilin pikindən (1.3 trilyon) bu rəqəm yarıbayarı azalıb.

2. Faiz dərəcəsi və gəlirlilik — fərqi nədir?

Bura ən çox çaşdıran yerdir. Hər bir dövlət istiqrazının kupon/nominal faiz dərəcəsi sabitdir, amma gəlirlilik dəyişir — çünki istiqrazı səhim kimi almaq və satmaq mümkündür.

Bu qeyri-məntiqi qaydanı yadda saxla: gəlirlilik və istiqraz qiyməti əks istiqamətdə hərəkət edir.

Misal: Nominal dəyəri 100 ABŞ dolları olan, kuponu 5% olan bir istiqraz hər il 5 dollar faiz verir. Bazar bunu çox istəyirsə qiymət 105 dollara qalxır; faiz yenə 5 dollardır, amma sən 5 dollar əlavə ödədiyin üçün faktiki gəlirlilik təxminən 4.76%-ə düşür. Əksinə, qiymət 95 dollara düşərsə gəlirlilik 5.26%-ə yüksəlir.

Ona görə də bu dəfə 30 illik gəlirlilik 6 ayın sonundan 4.91%-dən 5.3%-ə sıçrayıb, 10 illik isə 4.75%-ə çatıb və hər ikisi 2007-dən bəri yeni maksimuma çıxıb — sadə dillə desək: bazar ABŞ istiqrazlarını satır, “qabını” tutacaq adam istəmir.

3. Yeni borc götürüb köhnəni qaytarmaq — bu oyunu nə qədər oynamaq olar?

Dövlət istiqrazlarının bir xüsusiyyəti var: yalnız faiz ödəyir, əsas borcu qaytarmır. Köhnə istiqrazın müddəti bitəndə yenisi buraxılır və yeni istiqraz alan “qapını” tutur — buna “yeni ilə köhnəni qaytarmaq” deyirlər. Nəzəri olaraq, kimsə almağa hazır olsa, oyun davam edə bilər.

ABŞ tarixində iki dəfə “yarı-öhdəlik pozuntusu” olub: 1933-cü ildə Böyük Depressiya zamanı Ruzvelt qızıl sikkələrlə qaytarmağı qəbul etmədi, əvəzində dəyərsizləşən kağız pulla geri qaytardı; 1979-cu ildə isə kompüter nasazlığı səbəbindən 1.2 milyard dolların ödənişi gecikdi və bazar bunu texniki borc pozuntusu kimi qiymətləndirdi. Nəticədə faizlər sıçradı və hökumət hər il onlarla milyard dollar əlavə faiz ödəməli oldu.

Başqa ölkələrin vəziyyəti daha da düşündürücüdür: Argentinada 9 dəfə defolt; Yunanıstanda borca görə pensiyaların reallıqda 40% azalması, gənclər arasında işsizliyin 64.9%-ə çatması, ATM-lərin gündə yalnız 60 avro çıxarması — sonda bütöv Avrozonanı da aşağı çəkdi.

4. Problem həqiqətən bu qədər ciddidirmi? İki göstəriciyə baxaq

Təkcə borc qəbzi sürətinə baxmaq olmaz, qazanc gücünü də görmək lazımdır.

Borclanma/ÜDM nisbəti: ABŞ 120%-dən çoxdur, dünyada 9-cu yerdədir. Yaponiyada 204% ən yüksəkdir, amma bunun 90%-i daxili borcdur və defolt riski yoxdur.
Faiz xərclərinin büdcə gəlirlərinə nisbəti: ötən ilin 17.2%-indən bu ilin may ayında 23.7%-ə sürətlə qalxıb, iyulda isə azacıq 22.8%-ə geri düşüb — yəni hökumət hər 5 dollar vergi yığanda 1 dolları birbaşa faizə gedir.

Nəticə: əsas göstəricilər hələ ekstremal pisləşmə səviyyəsinə çatmayıb, amma siqnallar həqiqətən də ürəkaçan deyil.

5. Gəlirliliyin kəskin yüksəlməsinin əsl səbəbi

Təklif problemi deyil; əsas məsələ “qeyri-müəyyənlik”dir.

2020-ci il əsas dönüş nöqtəsi oldu. Pandemiya dövründə 30 illik gəlirlilik bir müddət 0.7%-ə qədər — tarixi minimuma — düşdü. Ardınca 2.2 trilyon dollarlıq CARES qanunu ilə pulun “həddən artıq” buraxılması və kəsirin sürətli artması gəlirliliyin 40 illik uzunmüddətli trend üzrə tərsinə çevrilməsinə səbəb oldu. Bu il fevralda ABŞ-İran gərginliyi neft qiymətini qaldırdı, inflyasiya narahatlığı yenidən artdı və gəlirlilik yenə yüksək səviyyədə saxlanıldı — hətta neft qiymətləri geri düşsə belə, mərkəz əvvəlki vəziyyətə qayıda bilməz, çünki bazar təkcə neftə deyil, həm də ABŞ Federal Ehtiyatlarının (FES) inflyasiyanı nəzarətdə saxlaya bilməyəcəyinə baxır.

6. Adi insanların cibinə təsiri

ABŞ istiqrazlarının gəlirliliyi təkcə Uoll-stritin rəqəmi deyil — bilavasitə sənin ödənişlərinə ötürülür:

30 illik ipoteka kreditinin faizi təxminən 6.7%-ə qədər qalxır, son 20 ilin ən yüksək səviyyələrinə yaxındır;
avtokreditlər və kredit kartı faizləri də bütün xətt boyunca artır
bir ayadək olmayan müddətdə qızıl 4600-ə qədər atılıb, təxminən 15% bahalaşıb;
bitkoin 80 min ABŞ dollarını keçib
NASDAQ 1.3% düşür, Filadelfiya yarımkeçirici sektoru 5% sərt enir — yüksək faizlər texnologiya şirkətlərinin qiymətləndirilməsini sıxır

7. Gələcəkdə necə olacaq? İki tərəfin “cəngavərliyi” — Fed və Maliyyə Nazirliyi

Federal Ehtiyatlar: inflyasiyanı saxlaya bilməsələr yüksək faiz səviyyəsini qoruyacaq, banklar istiqrazla pul “uğrunda” rəqabətə girəcək və istiqrazların daha yüksək gəlirlilik təklif etməsi lazım gələcək ki, insanlar istiqrazı alsın;
Maliyyə Nazirliyi: nə qədər borc buraxacaqlarını və hansı müddətə buraxacaqlarını, birbaşa “alacaq” tərəfdəki təzyiq müəyyənləşdirəcək.

Ən qarışıq tərəfi odur ki — Federal Ehtiyatlar inflyasiyanı cilovlamaq üçün faiz artırmaq istəyir, Maliyyə Nazirliyi isə faizləri azaltmaq və maliyyələşdirmə xərclərini aşağı salmaq istəyir; hər iki tərəf əks istiqamətdə çəkir.

Mənim fikrim
Qısa müddətdə: inflyasiya üzrə qeyri-müəyyənlik davam edərsə və Maliyyə Nazirliyi böyük həcmdə borc buraxmağa davam edərsə, ABŞ istiqrazlarının gəlirliliyi çox güman ki, yüksək səviyyədə dalğalanacaq. Adi insanlar üçün isə “böhran partlayacaq, ya yox” deyə çox baş sındırmaq əvəzinə aktiv bölgüsü hazırlamaq daha məntiqlidir: qızıl, bitkoin kimi inflyasiya və suveren risklərə qarşı dayanıqlı aktivlərə diqqət yetirmək dəyərlidir; texnologiya səhmləri qısamüddətli təzyiq altında ola bilər, amma uzunmüddətli perspektivdə AI məntiqi hələ də aktualdır.

Hər bir müddətdən bir "ABŞ xəzinə istiqrazları çökəcək" sədası yenidən yayılır. Bu dəfə də eynidir: çoxlu bloqqer bunu səsləndirir, çoxları da inanır. Amma gəlin sakitcə bir-bir nəzərdən keçirək.

Əvvəlcə nəticə: ABŞ istiqrazları qısa müddətdə çökə bilməz; faizlərin yüksəlməsi doğrudur, amma çöküş tamam başqa məsələdir.

Çökmə nə deməkdir? Dövlət istiqrazları üçün bu, hökumətin faizləri ödəyə bilməməsi deməkdir. Faizin artması çöküş demək deyil, sadəcə borcun ödənməsi təzyiqinin artmasıdır. Hazırda faizləri ödəyə bilməməkdən hələ uzağıq. ABŞ istiqrazlarının 40 trilyon dollarlıq həcmi var; əgər həqiqətən kütləvi satış olsa, bəs nə alacaqlar? Qlobal kapitalın böyük hissəsi istiqraz şəklində saxlanılır, ABŞ istiqrazı alınmasa, hansı ölkənin istiqrazı alınacaq? Bunun arxasında ölkənin ümumi gücü dayanır və hazırda alternativ yoxdur. Kapital bəlkə mövqeyini azaldar, daha yüksək faiz tələb edər, amma kütləvi şəkildə qaçmaz.

Daha real olan budur ki, heç kim ABŞ istiqrazlarının çökməsini istəmir. Qlobal sərvətin böyük hissəsi ABŞ istiqrazı formasında mövcuddur; əgər həqiqətən çökərsə, hamının pulu birlikdə sıfırlanar, biz də daxil olmaqla. Buna görə ABŞ istiqraz faizləri yavaş-yavaş arta bilər, amma qəfil çöküş heç kəsin xeyrinə deyil.

Dövr baxımından ABŞ-da doğrudan da kifayət qədər problem var, amma imperiyaların zəifləməsi uzunmüddətli prosesdir. Min-Qin sülalələri də uzun illər davam etdi, Yaponiyanın “itirilmiş iyirmi ili” də onu yaşatdı. ABŞ-ın digər ölkələrlə müqayisədə gücü azalmayıb, sadəcə Çinin yüksəlişi onun qlobal ÜDM payını aşağı salıb. Hazırda ABŞ süni intellektə yatırım edir, məqsəd fərqi böyütməkdir — əgər bu mərc qazanılsa, ABŞ istiqrazları hələ də dayana bilər.

Faiz ödəmə qabiliyyətinə necə baxmaq olar? Xalis faiz xərclərinin nominal ÜDM-ə nisbətinə baxmaq lazımdır. Son iki ildə nominal ÜDM artımı təxminən 6% olub, xalis borc xərclərinin nisbəti isə təxminən 4% civarındadır; yəni ümumi artım sürətini keçməyib və bu oyun davam edə bilər. Sadə dillə desək, borcu inflyasiya ilə əridirlər, süni intellektin böyük kapital xərcləri də ÜDM-i dəstəkləyir.

Amma faizlərin yüksəlməsinin digər aktivlərə təzyiqini də gözardı etmək olmaz. Risksiz faiz dərəcəsinin davamlı yüksəlməsi riskli aktivlərin qiymətləndirməsini sıxışdırır, qeyri-ABŞ ölkələrində isə dollar dalğası yarada bilər. ABŞ-ın yüksək faizlərə necə cavab verəcəyinə gəlincə, vasitələr çoxdur: uzunmüddətli istiqrazı geri alıb qısamüddətli istiqraz buraxmaq, faizləri aşağı salmaq üçün tənəzzül yaratmaq, QE — hər birinin öz qiyməti var, məsələ hansını qəbul etməyə hazır olmasındadır. Böyük ehtimalla vəziyyət kəskinləşənə qədər qərar verməyi uzadacaq.

İnvestorlar üçün əsas mesaj budur: çökmə ritorikasından qorxmayın, amma faizlərin yüksəlməsini də laqeyd yanaşmayın. Yavaş artım riski nisbətən idarəolunan saxlayır; əsas diqqət öz portfelinizdə olsun — şirkət mənfəətinin keyfiyyəti və pul axını, ABŞ istiqrazlarının çöküb-çökəməyəcəyi barədə düşünməkdən daha vacibdir.

Kim həqiqi dövrlərin kralıdır? Səkkiz aktiv, səkkiz biznes

Bir çox insan mis, qızıl, neft, kömür, elektrolitik alüminium, kimya, fosfat filizi və gəmiçiliyi bir yumaq kimi "dövrü aktivlər" hesab edir. Amma onların arxasındakı dövr eyni deyil.

Əvvəlcə "mənfəət elastikliyi"ni anlayaq: bir ton misin dəyəri 50 min, satış qiyməti 80 mindir, ton başına mənfəət 30 min. Misin qiyməti 100 minə qalxanda gəlir cəmi 25% artır; dəyər 53 minə qalxanda ton başına mənfəət 47 min olur — mənfəət təxminən 57% artır. Xərc nisbətən sərt olduqda, qiymət artımının böyük hissəsi birbaşa mənfəətə keçir.

Həqiqi mənada "dövrlərin kralı"nı müəyyən edən dörd sual: mənfəət elastikliyi nə qədər böyükdür? Təklif nə qədər gec uyğunlaşır? Yüksək mənfəət nə qədər davam edir? Qiyməti nə müəyyən edir?

I. Mis: uzun dövrlərin kralı
Təklifin tənzimlənməsi çox yavaşdır. Böyük mis mədəninin kəşfdən istehsala keçməsi adətən bir neçə il çəkir. Tələb artır → təklif çatmır → misin qiyməti qalxır → mənfəət artır → kapital xərcləri yüksəlir → illər sonra yeni təklif bazara çıxır. Boşluq bir dəfə yarandıqda, çox uzun müddət davam edə bilər.

II. Qızıl: pul dövrlərinin kralı
Qızılın qiyməti 2000-dən 3000-ə qalxanda, xərc də 1700-ə yüksəlir, vahid mənfəət 500-dən 1300-ə sıçrayır. Amma qızıl ilk növbədə maliyyə aktividir və kreditə əsaslanmayan puldur. Burada əsas baxılan göstəricilər real faiz dərəcəsi, dollar, mərkəzi bankların qızıl alışı, ETF vəsaitləri və geosiyasi riskdir. Qızıl və bitkoin hər ikisi "fiziki valyuta etibarının zəifləməsi" hesabına qazanır.

III. Neft: makro dövrlərin kralı
Maya dəyəri 50 dollar olan bir yataqda neftin qiyməti 60-dan 80-ə qalxanda mənfəət 10-dan 30-a çıxır — 33% artım, mənfəət isə üç dəfə olur. Amma neft həm əmtəə, həm strateji resurs, həm də siyasi məhsuldur. OPEC+, şist nefti, Orta Şərqdəki vəziyyət, sanksiyalar, ehtiyatlar — istənilən dəyişən gözləntiləri alt-üst edə bilər. Dəyişənlər çox olduğuna görə proqnozlaşdırıla bilmə səviyyəsi əksinə aşağıdır.

IV. Kömür: pul axınının kralı
Ton kömürün dəyəri 400, qiymət 600-dən 800-ə qalxanda ton başına mənfəət 200-dən 400-ə yüksəlir. Son illərdə təhlükəsizlik və ekoloji təsdiqlər yeni təklifi sıxışdırıb. Əgər təklif məhduddursa və tələb sürətlə düşmürsə, kömür güclü dövrü oyun olmaqdan çıxıb, dövr xüsusiyyəti olan yüksək pul axını aktivinə çevrilə bilər. Ən vacib sual budur: neytral kömür qiyməti şəraitində aşağı maya dəyərli şirkətlər nə qədər azad pul axını yarada bilər?

V. Elektrolitik alüminium: təklif məhdudiyyətlərinin kralı
Çində elektrolitik alüminium gücün əvəzlənməsi, ümumi həcmin nəzarətdə saxlanması, enerji sərfiyyatı və ekoloji məhdudiyyətlərə tabedir. Amma təklif məhdudiyyəti alüminium qiymətinin mütləq qalxması demək deyil — xaricdə yeni güclər, yenidən işə düşmələr, idxal tarazlığı dəyişə bilər. Məhdudiyyət yüksək mənfəətin davam etmə ehtimalını artırır, qiymətin mütləq yüksələcəyinə zəmanət vermir.

VI. Kimya: güc dövrlərinin kralı
Yüksək mənfəət → genişlənmə → artıq istehsal → mənfəətin azalması → geri qalan güclərin çıxması → konjonkturanın dönüşü. Yetkin kimyəvi məhsullarda gücün kopyalanma sürəti mədənlərdən xeyli daha sürətlidir; ən gəlirli dövrlər çox vaxt növbəti artıq istehsal dalğasını yetişdirir. "Kimya" onlarla sektoru əhatə edir, ona görə də mütləq konkret alt sektora enib tələb-təklif cədvəlinə baxmaq lazımdır.

VII. Fosfat filizi: resurs sədlərinin kralı
Həqiqi azlıq yüksək keyfiyyətli, az çirklilikli, aşağı maya dəyərli, asan işlənən keyfiyyətli fosfat filizidir. Əsas tələb bazası kənd təsərrüfatı və fosfat gübrələridir, davamlıdır, amma bu, qiymətin həmişə yüksələcəyi demək deyil. Yeni enerji mənbələri əlavə artım yaradır, lakin buna əsasən bunu böyümə səhmi kimi qəbul etmək olmaz. Burada qazanc keyfiyyətli nadirliyin dəyərinin artmasındandır.

VIII. Gəmiçilik: əmsalın kralı
Gündəlik nağd xərc 20 min dollardırsa, fraxt 22 min olanda hər gün 2000 dollar töhfə verir; fraxt 40 minə qalxanda hər gün 20 min verir — fraxt iki dəfə artmasa da, nağd töhfə on dəfə artır. Gəmiçilik qiymətlərinin özəyi yükə deyil, effektiv tutuma bağlıdır. Liman tıxacları, marşrutun dəyişməsi, müharibə — hamısı tutumu birdən azaldıb fraxtı sıçrada bilər. Əmsal yüksəkdir, partlayış gücü güclüdür, amma dəyişkənlik böyük, davamlılıq zəifdir.

IX. Bəs həqiqi dövrlərin kralı kimdir?
Standart cavab yoxdur — səkkiz aktiv fərqli ölçüdə qazanır. Mis zaman qazanır, qızıl valyuta və etibar üzərindən qazanır, neft makro və geosiyasətdən qazanır, kömür pul axınından qazanır, alüminium təklif məhdudiyyətindən qazanır, kimya güc təmizlənməsindən qazanır, fosfat filizi resurs səddindən qazanır, gəmiçilik isə ekstremal əmsaldan qazanır.

Hamısı dövri aktiv kimi görünür, amma arxasında səkkiz fərqli biznes dayanır. İnvestisiyada həqiqətən çətin olan məsələ "bu dövri səhmdir"i tanımaq deyil, bu dalğanın hansı dövr olduğunu müəyyən etməkdir.

Dəyərləndirmə işi bir hökmdə bir qayışla ölçülmür.

“Qiymət-qazanc (P/E)” və “mənfəətə əsaslanan düzəlişli qiymət balans dəyəri (P/B)” fərqi nədir? Hər iki metod eyni işi görür—mənfəəti dəyərləndirməyə “daxil edib” qiymətə düzəliş verir, təkcə P/E-nin aşağı olmasına baxıb ucuz sanma, çünki qazanc qabiliyyətinin çökmüş aşağı səviyyəsi “yanlış ucuzluq” yarada bilər. Amma ayrılma, mənfəəti daxil etdikdən sonra başlayır.

P/E nisbəti üfüqi müqayisə vasitəsidir. P/E-ni ROE-yə bölürsən, rəqəm nə qədər kiçiksə bir o qədər sərfəlidir. Məsələn, 20x P/E və 15% ROE → 1,33; 15x P/E və eyni ROE → 1,0. Bir sırada baxanda kiminin bahalı, kiminsə ucuz olduğu dərhal görünür. Baffetin “4 dəfə endirimlə Coca-Cola almaq” nümunəsini bu formul ilə birləşdirəndə, pərakəndə investorlar üçün bir çox qiymətləndirmə modelini əzbərləməkdən daha rahat istifadə olunur.

Amma onun baxmadığı üç sərhəd var. Birincisi: Baffetin dediyi “1 dollara 40 sent almaq” balans dəyərinə 4 dəfə endirim deməkdir, P/E-nin “4 dəfə” endirimi isə adətən balans dəyərində 4 dəfə endirim olmur; hətta mükafat (premium) ola bilər. Sözdəki kimi birbaşa köçürmək asanlıqla yanlışa gətirər. İkincisi: dövriyyəli səhmlər (periodik sektor) ən təhlükəlisidir—iqtisadi vəziyyətin pikində ROE ən yüksək olur, P/E isə ən aşağı, yəni baxanda ən ucuz kimi görünür; halbuki elə həmin vaxt satmaq lazımdır. Üçüncüsü: bazarın “su səviyyəsi”ni (qiymət mühiti) nəzərə almır—öküz bazarında bütün aktivlər süni olaraq ucuz, ayı bazarında isə süni olaraq bahalı görünür; o, yalnız “kim kimdən ucuzdur” sualını oxuyur, “kim öz keçmişinə görə nə qədər ucuzdur” sualını oxumur.

Ən çox bəyəniləsi məqam onun dividend düzəlişidir. Nə qədər qazanırsan və nə qədər dividendlə paylaşırsan, iki fərqli şeydir. Bəzi şirkətlərdə balansdakı ROE çox yüksək olur, amma mənfəətin hamısı bölüşdürülmür, hamısı dildə “qazanırsan” kimi qalır, amma “səhmdar cibinə” düşmür. Təqdim edən şəxs 50% dividend payını göstərici kimi götürüb N əmsalını əlavə edir: dividendi çox verən cəzalandırılmır, az verənlər isə “daha bahalı” tərəfə düzəldilir. Bu ölçü məhz digər metodun açıq şəkildə işləmədiyi ölçülərdən biridir.

Mənfəətə əsaslanan düzəlişli P/B (P/B-nin gəlir düzəliş modeli) istiqamətini dəyişir: başqaları ilə yox, öz keçmişi ilə müqayisə edir. Çoxillik P/B-ni ROE vasitəsilə düzəldirsən; mənfəətlə izah olunmayan hissə, onun öz tarixinə görə yüksəkdir, yoxsa aşağı—bax bu sualı soruşur. Sualı budur: “Bu, öz keçmişinə görə bahadır, yoxsa ucuz?” “Bu, o birisi ilə müqayisədə sərfəlidirmi?” deyil. ROE-nin azalması olan səhmləri də yenə oxuyur—sadəcə “çox qazanc, yüksək qiymət; az qazanc, aşağı qiymət” əsas xətti qırılmırsa.

Bir neçə öküz-ayı dövrünü gördükdən sonra mənim təcrübəm budur: iki qayış bir-birini əvəz etmir. Biri ilkin süzgəc üçündür, digəri təsdiq üçündür—üst-üstə qoyub istifadə etmək ən dəqiqdir. Bir az yavaşdır, amma bataqlığa düşmək ehtimalı az olur.