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【导读】全球存储ETF“Roundhill Memory ETF”加仓长鑫科技，中国DRAM龙头获国际资本“正式投票”
中国基金报记者 王思文
大家好，这里是ETF洞察！
今天我们来聊聊一只全球火爆的存储ETF，以及它的最新调仓动作。
全球最火存储ETF的“中国选择”
全球首只纯内存主题ETF——Roundhill Memory ETF（以下简称DRAM）最近完成了调仓，中国存储公司再度被纳入重仓股席位。
最新公告显示，截至当地时间8月2日，DRAM已将A股DRAM龙头长鑫科技纳入持仓，权重为2.52%，位列第八大重仓股。
同期，另一只A股存储标的兆易创新权重从2.91%降至1.51%，滑落至第十位。长鑫科技正式取代其成为该ETF中权重最高的A股存储标的。今年6月，兆易创新首次被纳入。
市场人士认为，这是一次“全球存储产业”的投票。A股长鑫科技被纳入，标志着全球DRAM市场格局的结构性变化正在被国际资本正式跟踪，中国DRAM龙头开始与三星、美光、SK海力士并列出现在同一只全球主题ETF的持仓名单中。此前，MSCI中国全股票指数纳入长鑫科技。
长鑫科技于7月27日正式登陆科创板，发行价为8.66元，上市首日收盘报49元/股，单日涨幅高达465.82%。截至8月3日收盘，长鑫科技报54.99元/股，总市值为3.68万亿元，稳坐A股市值“一哥”宝座。
根据Omdia统计的2025年四季度数据，长鑫科技全球DRAM市占率为7.67%，位列全球第四。
全球存储投资火爆
DRAM成立三个月疯狂“吸金”250亿美元
DRAM于2026年4月2日在美国Cboe BZX交易所上市，是全球首只专注于内存芯片领域的纯主题ETF，上市三个月，最新规模突破250亿美元。
由于2026年散户投资者寻求布局半导体板块，DRAM亦成为有史以来增长最快的ETF。
市场人士称，在DRAM出现之前，美国投资者很难涉足存储器领域。该领域的两大巨头SK海力士和三星此前并未在美国交易所上市。因此，想要投资存储器领域的投资者只能购买韩国基金。
截至8月2日，DRAM前十大重仓股分别为：三星电子、美光科技、SK海力士、希捷科技、西部数据、闪迪、铠侠控股、长鑫科技、南亚科技、兆易创新。
不过，近期全球存储芯片股深度调整。8月3日，韩国综指收跌5.12%，三星电子、SK海力士均收跌近9%。
在股价大幅调整背景下，摩根士丹利上调了韩国股市评级至超配。该机构表示，近期“杠杆出清”为投资者参与人工智能交易和工业超级周期主题提供了更好的入场机会，杠杆出清后有36%的上涨空间。
相关分析师表示，韩国KOSPI短期将在5500点至10500点区间波动，三星电子和SK海力士将为市场提供估值支撑，工业、国防和金融等行业的股票有望受益于利好因素。
中信建投证券则认为，半导体产业链的定价权正从芯片终端向设备与零部件环节结构性上移。零部件企业规模较小、固定成本占比高，涨价直接转化为利润。同时，产线扩产周期长达12至18个月，供给弹性最差。阀门管路、陶瓷件、射频电源、GAS BOX等海外供应商交期延长，建议关注国内相关企业迎来的发展机遇。
编辑：格林
校对：王玥
制作：鹿米
审核：木鱼
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　　韩国股市今年1月一路高歌猛进、领跑全球之际，当局看到了一个机会：通过推出高风险投资产品，吸引更多资金流入，并借此提振韩元。这类产品瞄准的是一向偏好高风险投资的韩国散户。然而，如今这场“豪赌”正开始反噬总统李在明。
　　据知情人士透露，上周韩国基准Kospi指数较一个月前的高点暴跌约40%，令韩国高层官员警觉，恐慌迅速蔓延。由于李在明当时正在南美进行为期11天的外交访问，身处地球另一端的他与核心幕僚只能远程密切关注市场动态，并紧急设法遏制这场股市暴跌。
　　韩国两大金融监管机构负责人均取消了原定休假计划。财政部长具润哲在向愤怒的国会议员致歉后，于周三召集主要经济决策官员召开紧急会议。据其中一位知情人士透露，这场深夜会议还罕见地有总统办公室高级代表出席，凸显总统府对此次市场动荡的高度重视。
　　会议一度推迟召开，且持续时间超过原定安排。韩国央行行长申铉松等官员在会上紧急磋商应对市场剧烈波动的措施。会后，财政部迅速推出一系列限制散户投资杠杆型ETF的举措，推动韩国股市周五大涨近18%，创下历史最大单日涨幅。
　　不过，即便市场暂时恢复稳定，这场风波带来的政治冲击似乎才刚刚开始。
　　“伤害已经造成了。”33岁的散户投资者Kim Dong Woo说。他认为，政府未能及时采取行动，应对此次危机。“受害者实在太多了。”
　　截至周一上午，韩国股市今年累计涨幅已超过50%，在全球主要经济体中表现居首。这主要得益于全球人工智能热潮推动存储芯片需求激增，SK海力士和三星电子两大芯片巨头受益明显，两家公司合计占Kospi市值的一半以上。
　　不过，今年也是Kospi自20世纪80年代开始交易以来波动最为剧烈的一年。汇编数据显示，Kospi指数已有32个交易日单日涨跌幅达到或超过5%，约占全部交易日的四分之一。
　　如今，这种剧烈波动正让李在明陷入困境。这位曾炒股失利的前日内交易者，于2025年凭借一项要把韩国股市推升至5000点的大胆承诺赢得总统选举。而这一目标在今年1月便被迅速突破。他还多次呼吁韩国民众将资金从房地产转向股市，希望借此缓解首尔持续高烧不退的楼市压力。
　　这一策略起初取得了一定成效，但随着监管部门批准设立十多只跟踪三星电子和SK海力士的杠杆型ETF，局势开始急转直下。这类产品通过衍生品和借贷放大标的资产的单日收益。在世界多数市场，这类高风险产品主要由专业投资者持有；而在韩国，其持有人却以散户为主。连同所跟踪的两只芯片股，这些杠杆ETF一度占韩国股市每日成交额的70%以上。
　　拥有6.4万名会员的韩国股东联盟的会长Jung Eui-jung表示，“最讽刺的是，政府一边宣称要控制局面，一边却正是政府自己搭起了这张赌桌。”
　　推荐阅读：韩国总统李在明警告楼市泡沫破裂风险 称潜在危机就像一颗“定时炸弹”
　　对于相关问询，韩国总统办公室回应称，推出杠杆型ETF是为了丰富投资者的产品选择，并让韩国投资者能够投资此前只能在海外市场购买的产品。总统办公室表示，杠杆ETF推出之际恰逢市场进入“高度波动时期”，因此政府有必要采取措施稳定市场、保护投资者。
　　声明称，“政府一直密切关注市场反应，并正准备出台更多应对措施。总统办公室充分了解市场的反应和担忧，正全力以赴应对当前局面。”
　　李在明目前执政仅14个月。他领导的执政党在国会拥有稳固多数，也暂无迫在眉睫的选举压力。不过，一旦支持率下滑，或股市暴跌拖累整体消费，都可能令他实现一系列施政目标变得更加困难，包括完成雄心勃勃的财政收入目标、扩大社会福利支出、加强对大型财阀的监管，以及围绕拟建的新芯片产业园推进基础设施建设。
　　上周股市暴跌期间，韩国国会举行了气氛紧张的听证会。朝野议员纷纷要求政府作出解释，试图厘清事件始末：韩国是否在监管配套措施尚未完善的情况下，过快推出杠杆型ETF，从而让散户投资者承担了本可避免的风险？
　　批准杠杆ETF
　　国会听证会显示，这场风波可追溯至今年1月，当时，李在明的首席政策顾问Kim Yong-beom召集多家大型证券公司负责人开会。随着韩国散户持续加码美股投资，政府认为资金外流不断加剧，令韩元承压，尽管半导体出口推动经常账户盈余创下纪录新高。
　　韩国政府长期致力于引导家庭储蓄从房地产和海外投资转向国内资本市场，而批准推出新的杠杆型ETF正是这一战略的一部分。因此，在监管部门开辟快速审批通道后，到5月底首批跟踪三星电子和SK海力士单只股票的杠杆ETF正式在韩国上市。
　　韩国国会企划财政委员会委员、国民力量党议员Park Soo-young接受采访时表示，“整个审批过程推进得异常迅速。如果没有总统办公室的授意，这样的速度根本不可能实现。”
　　Park认为，这场争议并不仅限于杠杆ETF本身。他表示，政府不应为股市设定具体目标，因为这会让市场形成一种预期，即无论市场状况如何，政策制定者都会继续托市。
　　他还指责李在明政府随着股市持续上涨愈发激进，并称批准推出杠杆ETF、提高国民年金股票配置比例等举措，都表明提振股市已从发展资本市场的手段，演变为政府的政策目标。
　　Park说，“尽管资产管理机构提出了反对意见，政府仍在几乎没有充分公开讨论的情况下执意推进，并赶在6月地方选举前约一周推出这些产品。”他表示，“他们把韩国资本市场变成了一个比拉斯维加斯还大的赌场。”
　　一位参与决策讨论的知情人士表示，李在明团队一直非常谨慎，避免公开庆祝股市上涨，希望与市场保持距离，以免进一步推高投资热情。不过，在6月8日就任一周年记者会上，李在明淡化了当时Kospi指数跌破8000点的影响，称那只是暂时回调，并表示韩国股市仍被低估。
　　到了当月稍晚，李在明的政策主管Kim则释放出更乐观的信号，预测韩国将在两三年内跻身全球市值前三大股票市场。
　　不仅韩国政府持乐观态度，摩根大通和高盛等国际投行当时也一致看好韩国股市。高盛5月将Kospi目标点位上调至9000点，一周后，摩根大通更将乐观情景下的目标位上调至10000点。
　　推荐阅读：摩根大通再次上调韩国Kospi指数目标位 称存储芯片周期等因素构成利好
　　首尔大学经济学教授Lee Yoonsoo接受电话采访时表示，“从政策角度看，考虑到韩元承压，推出这类产品有其合理性；但其他国家有类似产品，并不意味着它们一定适合韩国市场。”
　　他说，“即便产品本身没有根本问题，如果没有充分考虑韩国市场的特殊性，以及这些产品可能带来的风险，就有理由认为这是一项政策失误。”
　　Fibonacci Asset Management Global首席执行官Jung In Yun的说法则更加直接。
　　他说，“永远别忘了，《鱿鱼游戏》体现的就是韩国人的心态。”他指的是那部讲述参赛者为赢得足以改变人生的巨额奖金、不惜以生命为代价的Netflix热门剧集。“如今，市场真的已经血流成河。”

（来源：财闻）
日经225指数收跌0.94%，报63754.90点。韩国综指收跌5.13%，报6257.41点。个股方面，三星电子、SK海力士均收跌近9%。
8月3日，存储芯片股继续调整。日韩股市收盘，日经225指数收跌0.94%，报63754.90点。韩国综指收跌5.13%，报6257.41点。个股方面，三星电子、SK海力士均收跌近9%。
截至发稿时，港股存储概念跌幅扩大，南方两倍做多海力士跌超16%，南方两倍做多三星电子跌超13%，兆易创新、澜起科技跌8%。A股方面，截至发稿，兆易创新触及跌停，德明利跌超9%，江波龙跌近8%。长鑫科技上演“深V”走势，盘中一度跌近6%，上午收盘上涨2.71%，截至发稿时微涨近1%。
值得注意的是，7月底，全球“最火”内存ETF——Roundhill Memory ETF（DRAM）进行了调仓，再度纳入A股公司长鑫科技，权重为2.52%，为该ETF的第8大重仓股，兆易创新降至为该ETF的第10大重仓股，权重为1.51%（兆易创新6月首次被纳入，当时权重为2.91%）。目前，DRAM前十大持仓包括三星电子、美光科技、SK海力士、希捷科技、西部数据、闪迪、铠侠控股、长鑫科技、南亚科技、兆易创新等全球芯片龙头。
此外，科创50ETF华夏(588000)连续第5个交易日成交额突破100亿元，截至发稿时间跌5.21%；该ETF7月以来累计跌超30%，前三大重仓股分别为寒武纪(9.3%)、澜起科技(8.13%)、中微公司(8%)。
随着存储震荡调整，8月3日，财闻海外资讯消息，全球投资者从韩国股市撤资后，又重新买入。7月31日创下了7.2万亿韩元（约合37.1亿美元）的单日买入记录，是之前单日记录的两倍多。
与此同时，全球知名投行集体转向，看好存储芯片。其中，美国Balfour Capital Group的首席投资官史蒂夫·劳伦斯表示：看好三星。它之所以被抛售，是因为它占指数权重的一半，而非业务上的问题。”劳伦斯管理着超过4亿欧元的资产，认为“内存周期和人工智能资本支出故事仍然完整。”
摩根大通分析师表示，韩国的杠杆ETF解除已经完成，对冲基金的去杠杆化已经完成了约90%，回到了可接受的水平。他们在7月份的一份报告中表示，如果这里形成了一个持久的底部，历史是支持的，之前新兴市场调整后的12个月中位数回报约为28%。
与此同时，摩根士丹利将韩国股市评级上调至“超配”，认为此前剧烈的杠杆清洗已接近尾声，KOSPI估值跌至历史极低水平，为投资者提供了更具吸引力的入场时机。目标价9000点，较当前隐含36%上行空间。摩根士丹利表示，KOSPI远期市盈率已跌至5.7倍，创历史极低；对冲基金去杠杆完成约75%，杠杆ETF规模较峰值蒸发70%，筹码结构显著改善。资本管理动向、HBM4定价及iPhone 18发布周期，是韩股下一阶段上涨的三大核心催化剂。
日前，SEMI（国际半导体产业协会）发布预测显示，全球半导体设备行业未来3年持续增长，2026年全球半导体制造设备销售额将达1659亿美元，同比增长23.2%，创历史新高，2028年有望升至2295亿美元，实现连续五年增长；全球半导体设备零部件正经历全链条涨价潮，产业链定价权向设备与零部件环节结构性上移。
中信建投证券表示，半导体产业链的定价权正从芯片终端向设备与零部件环节结构性上移。零部件企业规模较小、固定成本占比高，涨价直接转化为利润。同时，产线扩产周期长达12个—18个月，供给弹性最差。建议重视在阀门管路、陶瓷件、射频电源、GAS BOX等海外供应商交期延长背景下，国内相关企业迎来发展机遇。
展望存储后市，北京时间8月6日（周四）凌晨，存储巨头西部数据和闪迪将披露2026财年第四季度财报。此外，第27届电子封装技术国际会议将于8月5日至7日（周三至周五）在西安举办。会议由中国科学院微电子研究所、西安交通大学、国际电气电子工程师协会电子封装学会和中国电子学会电子制造与封装技术分会主办。

尽管韩国散户损失惨重，但部分对冲基金已完成去杠杆化，资金流甚至显示外资正重新布局韩国芯片巨头……
全球投资者在7月份的剧烈动荡中撤离韩国股市，但他们仍然看好韩国重磅芯片制造商的增长前景。此前冲击市场的杠杆头寸可能已经减少，也增强了投资者对相关企业的信心。
上周五韩国股市创纪录反弹时，外资结束了今年以来持续净卖出的状态，转而买入7.2万亿韩元、约合50亿美元的韩国股票。
这一金额超过此前单日最高纪录的两倍。与外资重新买入形成对比的是，韩国国内散户因股市较6月份峰值下跌约40%而遭受重创。
三星电子报告称，其芯片利润大幅增长250倍，数据中心需求也支撑着公司前景。但该公司股价从6月峰值跌至7月下旬低谷，市值几乎腰斩。
竞争对手SK海力士也经历了类似走势。两家公司股价均在上周五的剧烈波动中大幅反弹。
总部位于美国的Balfour Capital Group首席投资官Steve Lawrence表示：“这是一次杠杆事件，而不是盈利事件。”
管理着超过4亿欧元资产的Lawrence说：“我直说吧：在这个位置我强烈看好三星。它遭到抛售仅仅是因为它占据了指数一半的权重，而非由于其业务出了任何问题。”
他还表示：“存储芯片周期和人工智能资本支出的逻辑依然完好无损，而杠杆头寸的平仓却让你能以基本面无法解释的折扣价买入这只股票。”
杠杆清算放大市场波动
摩根大通的研究显示，以三星电子和SK海力士为底层资产的杠杆型交易所交易基金（ETF），资产规模已从6月下旬的500亿美元降至上周的170亿美元。
亏损严重的对冲基金Situational Awareness被迫抛售股票，加剧了韩国股市下跌。城堡投资收购该基金剩余的大部分股票投资组合后，这轮抛售潮目前似乎也已经结束。
分析公司EPFR的数据显示，过去18个月里，活跃的全球新兴市场基金持续提高韩国资产配置比例。
但随着市场波动率飙升，这一配置比例在6月份趋于平稳。韩国股市的上涨与下跌，都在更大程度上受到杠杆资金行为的影响。
由摩根大通亚洲区主管、全球新兴市场股票策略联合主管Rajiv Batra带领的分析师团队表示：“在韩国，我们认为杠杆型ETF的平仓已经完成，对冲基金也已经完成了约90%的去杠杆化——回到了可接受的水平。”
他们补充说，此前新兴市场经历回调后，12个月回报率的中位数约为28%。
杠杆改变了韩国股市的运行方式。通过单一股票杠杆型ETF等产品，杠杆推动市场加速上涨，也放大了高位回落时的跌幅。
在截至6月份峰值的12个月内，基准Kospi指数涨幅超过一倍。单一股票杠杆型ETF于5月份在韩国本土市场推出后，涨势进一步加速，随后也加重了股市从高位下跌的压力。
法国巴黎银行亚太区现货股票研究主管William Brattan表示：“只做多头的投资者根本不想在波动如此剧烈的股票上管理自己的头寸。”
反弹之后仍有政策与市场风险
剧烈暴跌促使韩国财政部部长具润哲公开道歉。他承认，在没有经过充分考虑的情况下引入了这些ETF，并随后推出限制杠杆产品的新措施。
花旗银行交易策略部门上周估计，散户投资者在杠杆型ETF上的总损失约为387亿美元。
这笔巨大损失进一步激化了公众对政策制定者的愤怒。外界认为，允许推出单一股票杠杆基金的决定，是导致散户承担重大损失的重要原因。
East Eagle Asset Management副首席投资官Pierre Hoebrechts表示：“涌入SK海力士和三星电子的资金规模令人咋舌。”
他还表示：“韩国庞大的开户数量，加上本地的杠杆操作和极其集中的风险敞口，再配上规模庞大的两倍杠杆外资ETF‘雪上加霜’，这一切都让其成为了一场迟早要爆发的灾难。”
Hoebrechts透露，自6月底以来，他所在公司一直做空Kospi指数和日本日经指数。上周，该公司已经平仓这些头寸，因为判断这轮彻底洗盘可能接近尾声。
根据S3 Partners的数据，按头寸价值加权计算，韩国市场平均空头头寸约为4.3%。这一比例低于近期约5.3%的峰值。
但市场仍面临诸多风险。上周五Kospi指数创纪录上涨17.9%，与上个月一些断崖式暴跌一样令投资者不安。
Kospi指数在周一又下跌近5%。这一走势表明，杠杆平仓或许已经接近尾声，但市场波动并未完全消失。
富兰克林邓普顿研究所研究主管Larry Hatheway表示，尽管美国机构投资者对进入下跌市场仍持谨慎态度，但他们“现在可能愿意重新审视其中一些（韩国）股票了。”

（来源：财闻）
韩国总统办公室政策室长金容范因“仓促引入杠杆ETF”而面临刑事指控。
8月3日，美股AI算力服务提供商盘前上涨，甲骨文、CoreWeave、Nebius盘前涨近2%，亚马逊涨1%，谷歌、微软涨近1%。与此同时，美股存储芯片板块普跌，SK海力士美股盘前跌超2%，美光科技跌近2%，西部数据、希捷科技、闪迪盘前纷纷下跌。
当日，存储芯片股继续调整。日韩股市收盘，日经225指数收跌0.94%，报63754.90点。韩国综指收跌5.13%，报6257.41点。个股方面，三星电子、SK海力士均收跌近9%。
财闻海外资讯消息，韩国总统办公室政策室长金容范因“仓促引入杠杆ETF”而面临刑事指控。

随着韩国股市大幅回调，韩国总统李在明原本意在刺激经济的政策豪赌，不仅令无数投资者遭受重创，也让其遭遇了严峻的政治与经济双重考验。
今年1月，韩国股市领跑全球。当局认为，可以通过向偏好高风险交易的散户投资者提供杠杆产品，吸引更多资金进入市场，并推动韩元走强。
韩国政府长期试图把家庭储蓄从房地产和海外投资引向本土资本市场。此前，散户增加美股投资被认为导致资本外流、令韩元承压，尽管半导体出口已带来创纪录的经常账户盈余。
正是在这一背景下，韩国监管机构加快了杠杆型交易所交易基金（ETF）的审批。到5月底，首批与三星电子和SK海力士挂钩的单一股票杠杆型ETF在韩国市场挂牌。
这类产品利用衍生品和债务放大标的资产的每日回报率，通常放大两倍。在许多国家，杠杆ETF的主要购买者是专业投资者，但在韩国，其持有者大多是散户。
在某一时期，连同所追踪的三星电子和SK海力士股票在内，这些产品的日交易额占韩国全市场总交易额的70%以上。韩国总统府回应称，引入杠杆型ETF是为了给投资者提供更多选择，并让他们接触到过去只能在海外市场交易的产品。
总统府还表示，由于这些产品推出时正值“市场波动加剧期”，因此有必要采取额外措施稳定市场并保护投资者。
“政府一直在密切监测市场反应，并正在准备额外的应对措施，”李在明办公室在一份声明中表示。
声明还称：“青瓦台了解市场的反应与担忧，正全力以赴予以应对。”
暴跌引发紧急干预
据外媒报道，不愿透露姓名的知情人士透露，韩国基准Kospi指数较一个月前的高点暴跌约40%后，恐慌情绪已经蔓延至韩国高层官员。
上周，正在南美洲进行为期11天外交拉练的韩国总统李在明及大部分核心幕僚，只能远程观察局势，并紧急寻找遏制市场崩溃的办法。
韩国两大顶级监管机构负责人取消了原定休假计划。韩国财政部部长具润哲在上周三召开关键经济决策者紧急会议前，还向愤怒的议员表达了歉意。
一名知情人士表示，深夜举行的会议还有总统府高级代表出席。总统府罕见地直接参与，凸显青瓦台对市场动荡的高度重视。
这场会议起初被推迟，随后又严重超时。包括韩国央行行长申铉松在内的官员，最终紧急商定了一套应对市场波动的措施。
韩国财政部随后出台一系列限制散户投资杠杆ETF的措施，韩国股市在上周五因此上涨近18%，创下有史以来最大单日涨幅。
不过，市场即使暂时企稳，哪怕只维持一天，围绕这场暴跌的政治余波似乎才刚刚开始。诸多韩国散户投资者将责任归咎于政府未能迅速采取行动。
截至周一，韩国股市今年累计上涨近50%，在全球最大经济体中遥遥领先。全球人工智能热潮推高了对SK海力士和三星电子存储芯片的需求，是推动涨势的重要因素。
SK海力士和三星电子的市值总和，占Kospi指数总市值的一半以上。与此同时，Kospi经历了自上世纪80年代开始交易以来波动最剧烈的一年。
根据彭博社汇编的数据，Kospi今年已有32次单日涨跌幅达到或超过5%，大约每四个交易日就会出现一次剧烈波动。
股市目标与政策责任之争
值得注意的是，李在明是一名日内交易员，自称“大散户”，曾于亚洲金融危机时破产，不过其自称又通过长期投资优质股收回了本钱，最高收益达到15亿韩元。
他于2025年以压倒性优势当选韩国总统，曾大胆承诺推动股市升至5000点上方，而这一里程碑已在今年1月迅速突破。李在明还多次鼓励韩国民众把资金投入股市，而不是房地产，以缓解首尔过热的房地产市场压力。
但随着杠杆ETF引发市场剧烈波动，这一策略开始反噬政府。李在明的五年总统任期目前仅过去14个月，虽然他在议会拥有绝对多数、短期内也没有选举压力，但股市暴跌仍可能带来政治代价，即所谓的“青瓦台魔咒”。
如果支持率下滑，或股市暴跌影响广泛消费支出，李在明扩大财政收入、增加社会支出、加强对大型财阀监管，以及围绕拟议新芯片中心建设基础设施等目标，都可能受到阻碍。
在上周充满愤怒情绪的议会听证会上，各党派议员要求政府解释事件经过，并试图厘清一个问题：韩国推出杠杆ETF的速度是否超过了监管保障能力，从而让散户承担了不必要的风险。
听证会披露的信息显示，今年1月，李在明的首席政策顾问金容范召集韩国顶级证券公司负责人开会。
当时，市场担心散户持续增加美股投资会造成资本外流并打压韩元。韩国政府随后把批准杠杆ETF纳入引导国内资金回流的政策。
来自国民力量党的反对党议员、国会企划财政委员会成员朴洙莹在接受采访时表示：“这是以惊人的速度推进的。如果没有总统府的指示，这种速度是根本不可能实现的。”
他表示，争议已经超出ETF本身，政府不应该设定股市目标，因为这会让外界误以为，无论市场表现如何，决策者都会持续托市。
朴洙莹还指责李在明政府随着股市上涨变得越来越急功近利。他认为，推出杠杆ETF以及韩国国民年金公团提高股票资产配置比例，均表明推高股市已经成为政策目标，而不只是发展资本市场。
“他们不顾资产管理公司的负面反馈，在没有进行任何有意义的公众讨论的情况下就强行推进，并在6月地方选举前大约一周推出了这些产品，”朴洙莹说。
他还表示：“他们把韩国资本市场变成了一个比拉斯维加斯还要庞大的巨型赌场。”
拥有6.4万名成员的韩国股东联盟负责人Jung Eui-jung也批评政府：“尤为讽刺的是，政府声称正在努力控制局面，但正是政府自己摆下了这张赌桌。”
“血流成河”的市场惨状
一名熟悉内情的知情人士告诉彭博社，李在明团队一直谨慎避免公开庆祝股市表现，以免进一步推高市场情绪。
不过，在6月8日纪念就任一周年的新闻发布会上，李在明把Kospi跌破8000点视为暂时回调，并坚称韩国股票仍然被低估。
李在明的政策主管金容范在当月晚些时候进一步表达乐观态度，预计韩国将在两三年内成为全球市值前三大的股票市场之一。
包括摩根大通和高盛在内的全球投资银行，也曾看好韩国股市。高盛在5月份将Kospi目标位上调至9000点，一周后摩根大通给出了10000点的看涨目标。
首尔大学经济学教授Lee Yoonsoo表示：“在政治上，由于汇率问题，引入这些产品确实有其理由，但同样显而易见的是，仅仅因为其他国家存在这类产品，并不意味着它们在韩国也必然行得通。”
他进一步表示：“退一步讲，即使这些产品本身没有任何内在缺陷，但由于未能充分考量韩国市场的独特性以及它们可能引发的风险，这使得人们完全有理由认为这是一次政策上的失败。”
新加坡斐波那契全球资产管理公司首席执行官Jung In Yun则把韩国散户的投资行为与韩国热门电视剧《鱿鱼游戏》联系起来，因当今的韩国散户和剧中参赛者的态度是一样的：冒着丧命风险，只为赢得能够改变命运的巨额财富。他说：
“这正是韩国民众投资时的心态。字面意义上来说，如今的市场真可谓是血流成河、惨不忍睹。”

每经记者｜杜波????每经编辑｜金冥羽????
记者|杜波
编辑|金冥羽?杜恒峰校对|何小桃
8月3日，日经225指数收跌0.94%，报63754.90点；韩国KOSPI指数收跌5.13%，报6257.41点。其中，SK海力士和三星电子均跌近9%。
据界面新闻报道，韩国总统办公室政策室长金容范因“仓促引入杠杆ETF”而面临刑事指控。
（免责声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
封面图片来源：视觉中国

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
（来源：钛媒体APP）
7月30日，美股上演了一场近乎戏剧性的反转。前一天还在集体下挫的科技股突然掉头狂奔，纳斯达克指数大涨2.8%，微软单日飙涨15.51%，创下2008年以来最大单日涨幅。
就在暴涨前一天，被华尔街奉为“AI神童”的25岁前Open AI研究员利奥波德·阿申布伦纳，刚刚爆仓离场。
他把几乎全部公开市场股票持仓，以大幅折价卖给了肯·格里芬的城堡投资（Citadel）。
如果再多扛一天，结局可能完全不同。
但他没有这一天。
从OpenAI弃子到AI股神
阿申布伦纳今年25岁，德国人。他15岁考入哥伦比亚大学，19岁以优秀毕业生代表身份毕业。后来加入OpenAI的“超级对齐”团队，从事AI安全研究。
2024年，他因“不当披露内部信息”被OpenAI解雇。被开除后，他发表了长达165页的文章《态势感知：未来十年》（Situational Awareness: The Decade Ahead），预言AGI将比所有人想象的更快到来。
这篇文章在硅谷广泛传播，成了他日后募资的基石。
2024年9月，他创立了同名对冲基金“态势感知”（Situational Awareness），初始资金仅数亿美元。早期投资者包括Stripe联合创始人科里森兄弟、Meta的AI高管丹尼尔·格罗斯和纳特·弗里德曼。连华尔街量化巨头简街资本（Jane Street）也罕见地将资金配置给了这个外部基金经理。
阿申布伦纳的基金策略高度集中：做多AI硬件与基础设施，做空传统软件。
根据13F监管文件，截至2026年第一季度末，其最大持仓包括Nebius、闪迪、美光、CoreWeave，此外还重仓Bloom Energy、SK海力士、甲骨文和AMD，同时做空Adobe等软件公司。
最关键的是，这只基金通过向银行借贷放大回报，杠杆一度达到四倍。
这个策略在2026年上半年创造了奇迹。从1月到6月底，基金净回报率高达439%。到7月初，管理规模膨胀至450亿美元。
25岁的阿申布伦纳，成了华尔街最炙手可热的明星。他只有约八名员工，其中投资专业人士仅四人。
黑色七月：多头空头两头挨打
转折点出现在7月10日。
当天，SK海力士的美国存托凭证正式登陆纳斯达克，募资约265亿美元，成为外国企业在美国规模最大的IPO。“态势感知”是基石投资者之一。
上市首日大涨14%，但好景不长。
随后AI硬件股开始整体回调。闪迪从6月30日的2273美元，一路跌到7月29日收盘时的1015美元，跌幅超过55%。SK海力士、Bloom Energy、Nebius等同赛道股票集体“腰斩”。
与此同时，阿申布伦纳做空的软件股（如Adobe）却逆势大涨。
多头在跌，空头在涨，两头挨打。
为什么跌？市场开始担忧AI资本开支失控、科技巨头现金流恶化。Alphabet和特斯拉财报中双双出现自由现金流转负，“七巨头”指数单日下跌4.8%，七家公司市值合计蒸发约7970亿美元。紧接着，Meta第二季度自由现金流骤降91%。
更致命的打击来自外部。就在基金最脆弱的时候，城堡证券（Citadel Securities，与城堡投资同属一个体系）公开发布研报，预测美联储可能“意外加息”25个基点。这一预测加剧了市场恐慌，加速了科技股抛售。
在四倍杠杆下，任何方向的波动都被急剧放大。据知情人士透露，美国银行、高盛和摩根大通等主经纪商开始催促基金满足保证金要求。
黎明前的围猎
7月24日，距离爆仓还有五天。阿申布伦纳给投资者写了一封邮件，语气依然笃定。他称这轮AI硬件股抛售是“自2025年初以来最具吸引力的投资机会之一”，邀请客户从8月1日起追加投入。
没人响应。
五天后，7月29日，高盛、大摩、美银的催缴电话同时响起。四倍杠杆之下，“态势感知”被迫启动紧急抛售。
接盘者来得比任何人都快。肯·格里芬的城堡投资，在24小时内拍板拿下了“态势感知”剩余160亿美元公开持仓中的绝大部分。千年资本和简街也参与了竞购，但城堡赢了，以传言4到5折的价格。
然而市场没有给任何人消化这笔交易的时间。
7月30日，美联储宣布维持利率不变。被折价甩卖的AI股集体暴涨：闪迪涨约26%，SK海力士ADR涨超17%。如果再多扛一天，结局完全不同。
但在四倍杠杆下，他没有这一天。
谁在猎杀谁？
许多散户和分析师提出了一个尖锐的质疑：城堡一边释放鹰派言论打压市场，一边在多头被迫割肉时低价接盘，两头通吃。
有报道直言不讳地称之为“精准猎杀”。市场人士认为，城堡通过释放美联储7月加息的鹰派舆论（FUD）制造市场恐慌，在多头们因股价暴跌触发保证金通知被迫割肉时，再以救世主的姿态进场低价“捡尸”。
当然，从法律和交易规则的角度看，城堡的行为无可指摘。它只是在市场最恐慌、对手最脆弱时，做出了最理性的商业决策。
其实，这也就是华尔街最古老的生存法则：在你最脆弱的时候，以救世主之名，吃掉你的带血筹码。
结局：450亿缩水至100亿
截至7月31日，“态势感知”的资产规模已降至约100亿美元。出售资产所得已用于偿还为基金提供杠杆融资的银行。
基金保留了约50亿美元的私有公司投资，其中包括对AI公司Anthropic的大额持股。Anthropic在5月的H轮融资中估值高达9650亿美元。
阿申布伦纳还保留了一小部分公开市场头寸，将继续交易。
但最让人唏嘘的是另一条信息：阿申布伦纳本周末举行婚礼。他的未婚妻阿维塔尔·巴尔维特，正是Anthropic CEO达里奥·阿莫迪的幕僚长。
这场AI崩盘和他的爆仓，恰好发生在他婚礼的前一周。
阿申布伦纳对AI未来的判断或许没错。但他败给了四倍杠杆、完全透明的持仓、流动性极差的小盘股，以及华尔街最无情的生存法则。
这场世纪爆仓再次证明：杀死你的，往往不是错误，而是杠杆。

南方两倍做多海力士(07709)跌超16%，截至发稿，跌16.13%，报35.6港元，成交额63.05亿港元。
消息面上，瑞银发布研报指出，瑞银下调第三季经营溢利预测至86万亿韩元，略高于市场预期，因假设LTA覆盖率上升，DRAM ASP按季升19%(此前为21%)，NAND则维持按季升25%。该行同时下调2027及2028年经营溢利预测至505万亿及544万亿韩元(分别下调19%及18%)，但预期2026至2028年自由现金流将分别达188万亿、320万亿及374万亿韩元。同时，瑞银将SK海力士目标价由320万韩元下调至300万韩元。
瑞银还表示，SK海力修订长期供应协议(LTA)的进度较预期快，目前已签署10份，更多仍在商讨中，据悉签约客户包括美国超大规模云端服务商及大型OEM厂商。该行认为，LTA或削减短期平均售价上升空间，但长远将有利利润率及回报率。HBM方面，2027年及以后的谈判已有进展。主要风险仍为记忆体可负担性。

（来源：财闻）
8月3日韩国综合指数大跌5.36%，三星电子、SK海力士跌幅接近9%；港股存储板块走低，两只做多ETF大跌，兆易创新、澜起科技跌8%
8月3日，港股存储概念跌幅扩大，南方两倍做多海力士跌超16%，南方两倍做多三星电子跌超13%，兆易创新（03986.HK）、澜起科技（06809.HK）跌8%。
消息面上，韩国综合指数下跌5.36%，报6241.91；三星电子跌8.95%，SK海力士跌8.67%。
摩根士丹利在研报中表示，在市场资金扎堆现象、杠杆资金集中出清过后，韩国综合股价指数（KOSPI）距离其目标点位9000点仍有36% 的上涨空间。
机构分析，此前杠杆盘集中平仓大幅消化估值压力，当前市场迎来布局 AI 产业链、半导体超级周期赛道个股的最佳入场时机。此前摩根士丹利对韩股仅维持中性持有（Equalweight）评级。

美国科技巨头在人工智能领域投入巨资，为存储器制造商带来了丰厚的回报，这些资金正被投入到投资中，以在满足市场需求的竞争中占据优势。
内存是人工智能数据中心不可或缺的一部分，随着更多数据中心的建设，其需求预计将持续增长。尽管内存的长期前景存在不确定性，导致相关股票价格剧烈波动，但业内许多人士仍持乐观态度。
“随着智能人工智能的普及，内存需求仍在快速增长，”日本铠侠首席财务官川村义彦周五在一次线上简报会上表示。
市场由少数几家大型企业主导。在用于临时存储数据的DRAM领域，韩国的三星电子和SK海力士以及美国的Micron科技合计占据了约90%的全球市场份额。在用于长期存储数据的NAND闪存领域，这三家公司加上美国的铠侠（Kioxia）和闪迪（Sandisk）控制着约90%的市场份额。
上个季度，这五家公司的自由现金流总额（即经营现金流与投资现金流之和）同比增长92倍，超过900亿美元。这其中包括美光科技3月至5月的数据，以及尚未发布财报的闪迪公司的市场预测数据。
同一季度，Alphabet、微软、亚马逊和Meta的自由现金流均为负值。这种趋势表明，投资于数据中心的资金流向了内存制造商。
上个季度，五家存储器公司的总净利润同比增长 16 倍，达到四家科技巨头总利润的三分之二左右。
内存价格上涨是推动这一增长的主要因素。据台湾TrendForce公司的数据显示，今年4月至6月季度，DRAM和NAND闪存的价格同比上涨了约50%至60%。除了数据中心领域，消费市场的内存价格也出现了上涨。
存储器制造商正将他们新获得的巨额资金投入到投资中。三星和SK海力士在6月下旬宣布计划在韩国新建四座半导体制造厂，总投资额达800万亿韩元（约合5560亿美元），目标是在五年内将韩国的存储器产能翻一番。他们希望借此提高数据中心用先进高带宽存储器的产量。
美光科技在 7 月份表示，到 2035 年，该公司计划将在美国存储器制造和研发领域的投资从 2000 亿美元增加到 2500 亿美元，这与美国政府认为半导体对经济安全至关重要的观点相一致。
对于日本唯一一家上市内存制造商铠侠（Kioxia）来说，追赶财力雄厚的美国和韩国竞争对手将是一场艰苦的战斗。
铠侠上季度自由现金流同比增长28倍，达到7490亿日元（约合47.1亿美元），但这仍然远低于三星和SK海力士。其计划到2028财年的资本支出约为1.4万亿日元，比竞争对手的投资规模小一个数量级。
铠侠成功的关键在于与英伟达合作。这家日本公司正在研发一种新型高速固态硬盘，旨在支持英伟达下一代图形处理器的架构，并有望部分替代高带宽内存。
“我们不会为了追求更大的市场份额而进行投资，”川村说。“我们将致力于提升我们的技术优势。”
与此同时，新的竞争对手正在涌现。中国DRAM制造商CXMT的母公司周一在上海进行了首次公开募股（IPO），筹集资金高达98亿美元，计划将其产能提高一倍以上。
生产NAND闪存的长江存储技术股份有限公司（YMTC）的母公司也计划上市。据香港Counterpoint Research的数据显示，今年1月至3月，YMTC在全球NAND市场的份额同比增长5个百分点至13%，与铠侠（Kioxia）的14%接近。
存储器市场的供需紧张令许多观察人士对其前景持乐观态度。但这很大程度上依赖于美国科技巨头持续投资，因为它们一直在大量收购芯片，而这种趋势的任何转变都可能对整个行业造成沉重打击。
（来源：编译自日经）

在全球半导体产业竞争不断升级的背景下，日本企业依然牢牢掌握着多个关键材料环节的话语权。
根据《日本经济新闻》发布的2025年“主要商品和服务市场份额调查”，日本企业在半导体材料领域继续保持强势地位。随着AI浪潮推动存储器、GPU等核心芯片厂商开启新一轮资本开支周期，半导体材料企业未来能否通过持续投资满足产业扩张需求，也成为行业关注的重点。
在半导体制造最基础的硅晶圆领域，日本企业优势尤为明显。其中，信越化学工业以26.3%的全球市场份额排名第一，较去年提升1个百分点；另一家日本企业SUMCO则以17.8%的份额位居第二，同比增长1.8个百分点。
两家企业合计占据全球硅晶圆市场44.1%的份额，较上一年度进一步提升2.8个百分点，并继续扩大与其他竞争者之间的差距。目前排名第三至第五的企业主要来自中国台湾、德国和韩国，其合计市场份额为31.9%，较去年下降0.7个百分点。
除了硅晶圆，日本企业在光刻胶这一关键材料领域同样占据主导地位。东京应化工业（TOK）、JSR以及信越化学工业三家日本企业包揽全球前三，合计市场份额达到60.5%，较2024年进一步提升0.3个百分点。
在半导体设备领域，日本企业同样拥有重要影响力。作为全球主要半导体设备供应商之一，东京电子（Tokyo Electron）以10.4%的市场份额排名全球第四，连续两年保持这一位置。
不过，虽然日本企业在半导体产业链上游材料和设备领域拥有明显优势，但在半导体产业价值量最高的芯片制造环节，尤其是存储器和GPU市场，日本企业的存在感相对有限。
以DRAM市场为例，韩国厂商依然占据主导地位。SK海力士2025年的市场份额达到34%，较去年提升1个百分点，并跃升至第一梯队，与三星电子并列市场第一。美国美光科技排名第三。目前全球DRAM市场前三大厂商合计占据约92%的市场份额，市场高度集中。
值得关注的是，中国存储企业正在快速追赶。调查数据显示，长鑫存储（CXMT）2025年的DRAM市场份额达到6%，相比2024年的3%实现翻倍增长。随着其母公司于7月登陆上海证券交易所，以及未来产能持续扩张，长鑫存储有望进一步提升全球市场影响力。
在NAND闪存市场，韩国企业同样占据领先位置。SK海力士和三星电子位居前两名，合计市场份额达到50%。日本企业铠侠控股虽然仍位列全球第三，但2025年市场份额较去年下降1个百分点，降至15%。
从全球市场趋势来看，AI正在成为推动半导体产业增长的重要动力。世界半导体贸易统计协会（WSTS）预计，2026年全球半导体市场规模将达到1.5112万亿美元，同比增长90%。面对快速扩张的市场需求，全球半导体企业正在加速投入，以确保自身竞争地位。
韩国方面，三星电子和SK海力士计划合计投入800万亿韩元，在韩国建设4座新的半导体工厂；美国美光科技也宣布，到2035年将在美国存储器研发和制造领域投入超过2500亿美元。
对于日本半导体材料企业而言，过去几十年积累的技术优势仍然是其重要护城河。但随着全球半导体产业进入新一轮扩产周期，仅依靠技术积累已经不足以维持领先。如何持续投入研发、扩大产能，并与全球芯片制造商同步成长，将决定日本企业能否继续守住半导体材料领域的领先地位。
半导体竞争正在从单一芯片性能的比拼，扩展到整个产业链能力的较量。而材料作为半导体制造的“基石”，其战略价值正在AI时代被重新放大。日本企业能否继续占据这一关键位置，也将成为未来产业格局变化的重要观察点。
（来源：日经中文网）

　　来源：财经杂志
　　长鑫科技上市，一举问鼎A股市值第一，验证了中国硬科技企业的资本化路径。产业层面，长鑫科技打破海外三巨头垄断，未来有望借助上市融资实现技术突破与产能爬坡，进而改变全球市场竞争版图
　　文|《财经》记者 张建锋 杨秀红 研究员 康国亮
　　编辑 | 杨秀红
　　2026年7月，A股市场出现一场盛宴——国产存储芯片龙头长鑫科技（688825.SH）上市，上市首日即凭借超3万亿元的市值跃升为A股市值第一。上市后几日，其盘中市值一度冲上4万亿元的大关，紧追中国市值最高的公司腾讯控股。
　　上市前一日，长鑫科技在上海外滩的五星级酒店举办股东答谢酒会，300余名嘉宾参会。
　　与这些热闹的场景形成对比的是，处在旋涡中心的长鑫科技基地异常平静。7月28日下午，《财经》走访位于北京经济技术开发区经海三路51号院的长鑫集电（北京）存储技术有限公司（下称“长鑫集电”）。当日阳光炽热，其厂区院内安安静静。长鑫科技三座晶圆厂运营主体分别对应三家子公司，北京基地是其中之一，由长鑫集电运营。此前，《财经》发给公司的采访，未获任何回应。
　　《财经》采访了几位长鑫集电的员工，部分员工表示，公司不让随便跟陌生人交流。另有多位长鑫集电员工表示，未持有长鑫科技股份，公司数万亿元的市值暂和自己无关。
　　作为中国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM（动态随机存取存储器）研发设计制造一体化企业，长鑫科技上市意义重大。
　　“长鑫科技上市标志着A股正式补齐半导体制造核心拼图，其意义远超单一企业上市。”南开大学金融学教授田利辉对《财经》表示，其重构了半导体估值逻辑，并验证了中国硬科技企业的资本化路径。
　　宁波燕创2021年参与长鑫科技B轮融资，该公司合伙人、投资负责人郭成威告诉《财经》：“长鑫科技上市，标志着国产存储芯片实现从0到1突破；在国际三巨头掌控全球90%份额的寡头格局下，其规模化商用将重塑产业链生态，拉动上游设备材料、下游封测模组全链发展，助力中国在AI（人工智能）浪潮中掌握存储话语权。”
　　IPO发行阶段，由于市场认购热情高涨，长鑫科技IPO募资金额由此前的295亿元提升至579.19亿元（超额配售行使前），成为科创板2019年开板以来最大的IPO项目。
　　资本追捧的背后，是此轮超乎预期的存储行业周期。2025年下半年以来，AI算力需求爆发驱动存储芯片价格大幅上涨。
　　瑞银东盟研究主管及亚太区科技研究主管Nicholas Gaudois（尼古拉斯·戈杜瓦）告诉《财经》，存储行业周期主要看供需关系，本轮存储紧缺源于2023年-2024年海外厂商有节制的扩产和AI需求爆发超出预期，产能释放滞后致供需紧张要到2028年二季度才趋平衡。
　　“这轮行情不能只用传统库存周期解释。需求端，AI基础设施建设带动服务器DRAM和HBM（高带宽内存）需求快速增长；供给端，海外头部厂商将更多产能投向HBM和DDR5等高端产品，客观上压缩了成熟型DRAM产品的供给。”耀途资本创始合伙人杨光告诉《财经》，结构性需求和产能重新分配叠加，使这一轮周期比过去更加复杂。
　　受行业周期高景气度带动，以DDR（双倍速率同步动态随机存储器）、LPDDR（低功耗双倍速率同步动态随机存储器）成熟型产品为主要收入来源的长鑫科技，将盈利时间提前至2025年。2026年上半年，公司预计实现归母净利润500亿元至570亿元，同比增长22倍至25倍。
　　与三星电子、SK海力士、美光科技等国际头部公司相比，长鑫科技在营收、市占率、产品丰富度等方面仍有差距。
　　值得注意的是，中国存储企业产品，已经逐步进入国际大客户的视野，释放出国产存储加速切入全球供应链的信号。据媒体报道，苹果、谷歌等国际科技巨头正密集推进国产存储芯片导入。
　　Nicholas Gaudois对《财经》表示，中国存储企业对于海外客户的直接销售占比仍偏低，但出现积极信号：部分国际头部客户已启动产品测试，虽受政策等因素影响，入链仍有不确定性，但已获头部国际客户关注，印证中国产品竞争力获认可。
　　中信证券表示，在全球DRAM供应紧张，境外、海外客户需求供应链多元化的背景下，长鑫科技DDR、LPDDR产品有望加快海外认证，逐步走向全球。
　　刷新多项IPO纪录
　　7月27日，长鑫科技正式在上交所科创板挂牌交易，开盘价定格于49.5元/股，较发行价上涨471.59%，总市值直接冲上3万亿元大关，一举超越工商银行登顶A股上市公司市值榜首。
　　上市首日交易仅一小时后，成交额就突破千亿元。有机构对《财经》表示，由于成交格外火热，部分机构甚至出现被暂时限制买入的情况。当日长鑫科技成交额达1411.87亿元，收盘总市值达3.28万亿元。
　　据《财经》统计，长鑫科技上市创下了多项历史纪录：科创板有史以来最大的IPO、A股近十年募资金额最大的IPO、A股市场有史以来最大的科技股IPO。此外，在上市首日，其还刷新了多项A股历史纪录：A股市值第一股、首只单日成交额突破千亿元个股、首只开盘市值突破3万亿元的科技股、首只换手率超60%的新股等。
　　在随后几个交易日，长鑫科技股价震荡走高，并在7月31日盘中市值一度突破4万亿元大关，不断刷新A股纪录，当日收盘市值为3.61万亿元。长期以来，中国市值最高的公司为腾讯控股，该股7月31日的总市值为3.74万亿元。如果长鑫科技继续上涨，有望超越腾讯控股，拿下中国市值第一股的头衔。
　　在新股发行阶段，因投资者认购热情高涨，长鑫科技募资金额由原计划的295亿元增至579.19亿元（超额配售行使前），成为科创板2019年开板以来募资金额最大的IPO，也是A股市场有史以来最大的科技股IPO。如全额行使超额配售选择权，长鑫科技募资总额还将进一步增至666.07亿元，有望超越中国神华及建设银行，成为A股有史以来IPO募资总额第三名。
　　在正式的发行认购阶段，长鑫科技获得285家机构管理的1.1万个账户和942.88万散户投资者的争相抢购，其中网上散户有效申购股数高达8169.2亿股，网下机构有效申购股数约12.38万亿股。最终经过回拨机制，网上散户投资者共有770万个中签号码，网下机构投资者获配21.73亿股。
　　此外，包括国家队、险资、产业资本在内的30家战略投资者，在战略配售阶段参与认购长鑫科技，锁定期为12个至36个月。其中，以全国社保基金、国调基金二期为主的国家队认购76亿元，占战略配售总额的五成以上。
　　“长鑫科技本次战略配售汇集了国家级基金、保险资金、产业投资者以及公司高管与核心员工，体现了资本市场各方力量对集成电路产业发展和企业长期价值的关注与认可。”中金公司投资银行部相关负责人对《财经》表示，“不同类型投资者发挥各自优势，共同参与、长期支持，有利于进一步凝聚发展共识，优化股东结构，为企业持续推进技术创新和高质量发展创造更加有利的条件。”
　　借着资本市场“科技牛”东风及自身在存储芯片领域的硬实力，长鑫科技IPO从受理到过会仅用时148天，进展迅速。
　　2025年10月，长鑫科技完成辅导验收，具备了IPO申报资格。2025年12月30日，上交所正式受理长鑫科技IPO申报材料，为2025年6月证监会提出科创板预先审阅制度以来首单预先审阅试点企业，申报前长鑫科技已完成两轮问询，大幅缩短审核周期。
　　上述中金公司投资银行部相关负责人告诉《财经》，“对长鑫科技这类在关键核心技术领域持续深耕的战略科创企业而言，预先审阅制度能够有效帮助公司减轻因过早披露业务技术信息、上市计划可能对其生产经营造成的不利影响，守住核心技术与经营信息安全；同时审核效率的提升也为公司加速技术攻坚创新、完善业务重大战略布局、高效抢抓市场发展机遇、引领国内产业高质量发展注入了关键动能。”
　　公开资料显示，长鑫科技创立于2016年6月。企查查显示，2018年长鑫科技启动天使轮融资，到2025年6月上市前的最后一轮融资，八年间长鑫科技共计完成九轮IPO前融资，累计融资规模达数百亿元。
　　长鑫科技上市时点，处于全球存储芯片产业周期、业绩周期及资本周期三重周期共振的阶段。在存储超级周期下，作为中国第一、全球第四的国产DRAM巨头，长鑫科技的上市动态一直牵动着资本市场的神经。
　　中国人寿旗下的国寿投资参与了2020年长鑫科技的A轮融资，了解情况的国寿投资相关人士对《财经》表示：“长鑫科技上市是中国存储芯片产业国产化突破的里程碑事件，它真正补齐了国内存储产业短板，彻底解决了国内高端DRAM存储芯片的国产化空白问题。”
　　“长鑫科技（专注DRAM）与长江存储（专注NAND）是中国存储芯片自主可控双支柱。存储属重资产高投入赛道，需巨资持续研发扩产。当前AI驱动存储超级周期，景气高位恰逢双雄业绩兑现，正处最佳上市窗口，借资本募资巩固竞争地位。”一位机构投资者对《财经》表示。
　　朱一明在此前上市路演中表示，登陆资本市场，对长鑫科技而言，既是新的起点，更意味着新的责任。希望通过本次募集资金投资项目，进一步提升公司技术研发能力和产业化水平，为中国集成电路、产业生态建设贡献更大力量。
　　长江商学院金融学教授、高层管理教育项目副院长周春生告诉《财经》，长鑫科技上市是注册制下资本市场服务硬科技的里程碑事件，突出科创板“扶科”本色，强化资本对科技创新支持。证明A股注册制已具备承接巨无霸型科技企业融资的能力，资本市场真正成为科技自立自强的核心资金渠道，夯实了科创板“硬科技”的板块标签。
　　AI催动业绩爆发
　　受益于人工智能引发的存储超级周期，长鑫科技将盈利时间提前至2025年，但公司来自服务器领域收入占比较低的短板依然存在，与国际市场服务器领域占DRAM市场50%的需求格局相比，尚不匹配。
　　长鑫科技曾长期处于亏损状态。2022年至2024年，长鑫科技营收从83亿元增至242亿元，但归母净利润亏损金额均超71亿元。2025年上半年公司仍处于亏损状态。
　　DRAM行业具有规模导向属性和极高技术门槛，扩产带来的固定资产折旧叠加持续加大研发投入，是长鑫科技此前持续亏损的主要原因。
　　数据显示，2022年至2025年上半年，公司研发费用率分别为30%、50%、19%、24%，均远超其竞争对手三星电子、SK海力士、美光科技同期数据。
　　2025年下半年以来，随着DRAM价格大幅上涨，长鑫科技业绩进入爆发期，并于当年实现盈利，早于公司此前预测的2026年或2027年实现盈利的时间。
　　长鑫科技预计，2026年上半年营收为1100亿元至1200亿元，同比增长6.12倍至6.77倍；实现归母净利润500亿元至570亿元，同比增长22倍至25倍。
　　以2026上半年的盈利水平计算，长鑫科技在2025年半年报A股上市公司盈利榜中排名第十位，仅次于国有大行等公司。
　　业绩快速扭亏为盈的背后，受全球算力需求持续增长、全球主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM产品供不应求，价格自2025年下半年以来持续呈现大幅上涨趋势。
　　长鑫科技营收主要来自DDR系列、LPDDR系列，2025年上述两类产品营收分别占营收比例的32%、66%，合计占比超九成。低功耗LPDDR系列销售占比高，主要因其应用于智能手机和平板电脑领域，公司快速拓展下游客户，需求旺盛且增长迅速。
　　产品量价齐升，是公司业绩增长主要因素。2025年，长鑫科技DDR系列产品单位价格和销量（按容量）同比增幅分别超六成、超2.8倍；LPDDR系列产品单位价格和销量分别增长超两成、超六成。
　　同时，公司产品结构持续优化。长鑫科技称，2025年，由于DDR5和LPDDR5X等高单价产品快速放量、收入占比提升，叠加下半年全球算力需求增长及主要厂商产能调配导致供给紧张，公司DDR和LPDDR系列产品单价进一步显著上升。
　　AI的爆发令市场对存储芯片的需求仍在增长。有投行人士告诉《财经》，目前国内人工智能公司数量已有几百家且还在增长，未来对存储行业需求依然庞大，行业增长不是市场普遍认知的线性增长，而是几何增长。
　　不过，从产品下游收入结构来看，公司仍有很大的优化空间。招股书显示，从公司下游应用领域收入占比来看，移动设备领域依然是长鑫科技主要收入来源，在当下市场需求火热的AI算力服务器领域，其收入占比虽快速提升，但占比依然偏低。
　　2023年至2025年，长鑫科技在移动设备领域收入占公司营收的比例均超六成；服务器领域的营收占比从4.6%提升至27%。但2025年全球DRAM市场中，服务器领域需求占比达到50%，与此相比，公司在该领域收入占比依然较低。公司表示，随着AI需求增长及产品放量，该领域收入及占比有望持续提升。
　　朴拙资本执行合伙人苗天一告诉《财经》，长鑫科技AI算力服务器DRAM收入占比偏低，核心由产品认证、高端制程、产能分配、客户壁垒等因素共同导致：第一，AI服务器所用DDR5、高速企业级DRAM、HBM等高带宽存储需要经过云厂商、服务器大厂严苛的长期可靠性、兼容性认证，海外三星电子、SK海力士、美光科技凭借数十年合作壁垒占据核心算力供应链，国产存储认证周期漫长；第二，长鑫科技现阶段产能、工艺优先向成熟度更高、良率更稳定的移动端LPDDR倾斜，服务器尤其是AI算力专用存储制程、高速架构、堆叠封装仍处于研发与小批量验证阶段，大规模量产能力尚未形成；第三，AI算力DRAM需要配套完整的内存控制器、信号调校、固件适配方案，整体解决方案能力相较于海外龙头仍有差距；第四，头部云厂商、AI算力集群供应商的采购体系长期绑定海外原厂，国产替代导入节奏循序渐进。
　　虽然近年来业绩持续增长，但长鑫科技也面临着固定资产建设投资及折旧金额较大、存货跌价等风险。
　　2023年至2025年，长鑫科技计提固定资产折旧金额分别为106亿元、149亿元、247亿元，呈现上升趋势。公司还在持续扩建产能，固定资产账面价值预计将进一步增加。
　　同期，长鑫科技存货跌价损失金额分别为115亿元、18亿元、5亿元，2023年受DRAM行业周期下行让存货跌价损失计提大幅增加。未来，如果行业周期、市场需求或公司产品的市场价格发生变化，使得部分存货的售价不能覆盖成本，公司将面临存货跌价增加的风险。
　　长鑫科技提醒，未来如果宏观经济发生不利变化、人工智能下游需求不及预期、市场供需关系发生较大变化，可能导致DRAM行业再次进入下行周期，可能导致公司产品价格出现大幅下跌，业绩出现大幅下滑乃至亏损，2026年上半年的业绩大幅增长的情况存在不可持续的风险。
　　国际差距仍明显
　　与存储行业国际头部公司相比，长鑫科技在营收、市占率、产品丰富度等方面仍有差距，但部分差距在缩小。在国际巨头积极抢占市场份额的HBM产品方面，公司尚未产生明确收入。
　　营收层面，2026年一季度，三星电子、SK海力士营收分别是长鑫科技营收的11.98倍、4.71倍；两家公司归母净利润分别为长鑫科技的8.64倍、7.4倍。2026年上半年，三星电子营收、归母净利润分别为长鑫科技同期预测最高值的11.21倍、9.15倍，收入差距稍有缩小，利润差距在加大。
　　根据Omdia数据，基于销售额测算，2025年三星电子、SK海力士和美光科技占全球DRAM市场90%以上的市场份额。2025年二季度，长鑫科技全球市场占有率为3.97%；同年四季度，公司市场份额已增至7.67%。根据Counterpoint Research数据，2026年一季度，公司占全球市场份额增长至8%。
　　产品布局与迭代方面，与国际前三家DRAM厂商相比，公司产品系列相对更少。目前长鑫科技产品主要以DDR、LPDDR等产品为主，三星电子、SK海力士、美光科技产品布局包括DDR、LPDDR、GDDR、HBM等。长鑫科技产品系列相对更少，尚未明确在HBM产品方面的布局，但DDR5、LPDDR5/5X主力产品与竞争对手基本相当。
　　公开资料显示，HBM产品具备高带宽、低延迟等优势，广泛应用于GPU（图形处理器）等AI芯片、高性能计算、超算中心，受益于人工智能应用快速发展，逐渐成为未来发展的主流方向。凭借深厚的技术积累和经验，三星电子、SK海力士、美光科技在HBM细分领域延续了市场主导地位。
　　根据Yole数据，2024年HBM出货量占全球DRAM出货量比例为5%，但因受益于较高的单价，按销售额统计，其当年度市场份额占比约为18%。
　　工艺制程方面，据TechInsights数据，长鑫科技与海外原厂有两代至三代差距。公司“跳代研发”快速追赶海外龙头，第四代工艺技术平台部分工艺技术已达国际领先水平。DRAM晶圆架构方面，长鑫科技前瞻布局4F2+CBA技术，等效制程有望加速追赶。
　　产能规模方面，长鑫科技坦言，公司产能规模距离国际前三家DRAM厂商仍有一定差距。国际前三家厂商凭借自上世纪80年代以来的长期产能扩张与整合，占市场主导地位，长鑫科技业务发展起步相对较晚，仍处于大规模产能建设与爬坡阶段。
　　根据长鑫科技招股书，此次募集资金中，75亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目，130亿元用于DRAM存储器技术升级，合计205亿元直接投向产线及工艺升级。资料显示，长鑫科技上述两项生产类项目设备购置及安装费合计221亿元，占总投资的64%。
　　中信证券表示，参考SK海力士M15X等海外DRAM项目，先进DRAM产线设备端资本强度约为80亿元-100亿元/万片月产能，则长鑫科技221亿元设备购置及安装投入，对应约2万片-3万片/月设备等效产能。随着合肥二期及北京基地进一步设备填充、工艺切换和良率提升，预计长鑫科技2026年月产能有望提升至30万片以上，同时制程迁移将推动单晶圆bit（比特，数字存储、数据传输的最小计量单位）产出增长，实际有效位元产能增速或快于晶圆投片增速。
　　在长鑫科技上市前三天，高盛召开内部会议，其预计，到2030年，长鑫科技年产能有望较当前水平翻倍以上。目前长鑫科技产能布局横跨合肥、上海、北京三大生产基地，预计2028年前全部投产。
　　此外，有机构指出，长鑫科技是中国存储龙头，中芯国际是中国芯片制造的龙头，从产业链位置来看，长鑫科技相当于SK海力士，中芯国际相当于台积电。两者底层技术都受制于高端EUV光刻机（极紫外光刻机）等“卡脖子”设备的限制，都靠成熟制程DUV光刻机（深紫外光刻机）多重曝光技术勉强够用，差距仍相当明显，若后续实现技术突破，二者同步具备改善空间。
　　上述投行人士告诉《财经》，“中国存储行业与国际头部公司的差距，主要还是起步时间较晚，如果有足够的时间，除光刻机之外的其他限制，基本都可赶上。”
　　苗天一告诉《财经》，“长鑫科技与三大国际巨头存在上述差距，除了起步时间较晚，根源在于多重产业壁垒叠加：资本积累代差、上游设备材料受限、底层工艺与专利积累不足、HBM等高附加值品类布局薄弱、全球化运营能力有限等。”
　　郭成威总结，国产存储与国际龙头的差距有多重客观成因：DRAM属重资产赛道，三星等头部厂商数十年千亿级投入形成庞大规模效应，大幅摊薄成本；国际巨头手握海量底层专利构筑护城河，后发企业专利绕开与自主积累周期漫长；海外厂商长期服务全球客户，在多场景完成海量验证、沉淀完整产品谱系，国内企业高端服务器等高端场景认证迭代仍需时间；叠加美国全产业链管制限制设备、材料、人才流通，进一步抬高了发展成本。
　　差距客观存在，但长鑫科技等中国存储头部公司本土优势也逐渐显现。
　　经过多年发展，长鑫科技已具备产品和技术快速迭代能力、统筹协调和规模化生产运营管理能力、高效的客户响应能力，并立足国内庞大的市场与上下游合作伙伴构建了强大的产业生态，形成了较好的市场竞争优势。
　　Yole数据显示，2024年中国DRAM市场规模约250亿美元，占全球市场比例超四分之一，是全球主流DRAM消费大国，中国在该领域长期高度依赖进口，本土厂商仍有广阔的发展空间。
　　在上述国寿投资相关人士看来，长鑫科技后发优势显著，核心体现为产业链、人才、政策三重红利：一是依托国内完整半导体产业链，供应链配套成本更低、上下游协同紧密、产业生态持续优化；二是受益于工程师红利，专业人才密度提升，工程化落地与技术迭代能力快速进步；三是获国家战略规划与地方创新政策加持，研发、产能及产业化落地保障充足。整体来看，三重优势将驱动其追赶提速，持续缩小与国际巨头代差，逐步改写全球存储竞争格局。
　　郭成威总结，长鑫科技可从以下方面缩小差距：坚持高强度研发投入，攻坚架构创新与工艺突破，完善专利布局，加速DDR5、AI存储等高附加值产品迭代；稳步扩产释放规模效应，持续提良降本；依托本土完整供应链，深化与算力、车规、工业等下游头部客户协同，加速多场景验证、丰富产品矩阵；开放赋能国产设备材料验证，完善本土产业生态，发挥敏捷响应优势走差异化追赶路径。“存储竞争是长跑，急需产业、资本与上下游长期耐心陪跑。”
　　值得注意的是，长鑫科技综合毛利率已与国际三巨头有一较高下之力。2025年，受益于规模效应显现、产品结构优化及DRAM价格大涨，长鑫科技综合毛利率提升至40.99%，同期，三星电子、美光科技毛利率低于40%，SK海力士毛利率为60.41%。
　　中信证券预计，考虑DRAM平均销售价格大幅上涨、DDR5及LPDDR5/5X等高端产品占比提升、产能利用率和良率改善等因素，长鑫科技2026年综合毛利率将升至81.6%。2027年-2028年，随着存储价格涨幅逐步正常化、折旧金额持续增加，公司综合毛利率分别回落至76.9%、72%，但仍显著高于2025年水平。
　　未来估值与周期
　　长鑫科技上市后，市场关注的焦点是，这家市值超3万亿元的公司，会不会成为下一个中石油？其合理的估值是多少？近期全球资本市场对半导体产业发展前景的分歧加剧，长鑫科技所处的存储行业景气度能延续多久？
　　“市场将长鑫科技与中石油‘上市即巅峰’类比，本质是对‘大额IPO+周期行业’的历史记忆与刻板反应。历史固然可以参考，但现实更值得重视。”周春生对《财经》表示：“长鑫科技与中石油在行业属性、成长逻辑、市场环境等方面存在本质区别，担忧存在明显的情绪放大。”
　　周春生解释称，中石油上市时，石油化工是成熟传统周期行业，国内需求增速已放缓，公司作为全球顶级巨头，业绩增长接近天花板，是典型的“成熟期周期股”。而长鑫科技所处的存储行业，周期属性之外更有国产替代成长属性——国内存储自给率仍处低位，长鑫科技正处于产能扩张、技术追赶、份额快速提升的成长期，成长确定性强，并非成熟行业的顶部标的。
　　从长鑫科技上市后的表现来看，其自7月27日上市，上市首日收盘价为49元/股，总市值站上3万亿元。此后股价有所波动，7月29日创下上市后的最高收盘价，达到52.95元/股。截至7月31日，其收盘价为53.97元/股，总市值为3.61万亿元，股价整体表现平稳。
　　从估值来看，综合各大机构给出的研判，其对长鑫科技未来的估值存在较大差异。多家机构给出的估值在2万亿元-5万亿元区间，海外投行野村证券则给出了超7万亿元的估值。
　　近日，野村证券给予长鑫科技的目标价为116元/股。该目标价基于2028年预测每股收益（EPS）5.8元的20倍市盈率，该估值为美光科技估值的两倍，主要考虑到长鑫科技的市场份额增长以及中国市场的估值溢价。按照这一目标价计算，长鑫科技未来估值将达7.76万亿元。
　　野村证券认为，即使考虑到内存效率技术带来的4倍使用量折扣，强劲的代理式AI需求将推动2026年-2030年全球内存使用量增长7倍以上。受市场需求等因素推动，2028年底，长鑫科技全球DRAM市场份额提升至约18%。
　　摩根士丹利未给出固定目标价，其在长鑫科技IPO前夕发布的一份报告中写道：“中国半导体多头预计长鑫科技的市值将达到IPO市值的数倍”。
　　国内券商给出的估值亦存在较大差距。东北证券分析师李玖通过市场份额相对估值法，测算长鑫科技的合理市值区间在3.2万亿元至5.7万亿元之间。多数市场机构的中性预期则集中在2万亿元至3万亿元，对应股价约30元/股至45元/股。从长鑫科技最新股价看，其市值已经超过多家机构的估值中枢区间。
　　中信证券预计，考虑长鑫新桥、长鑫集电等非全资子公司的少数股东损益影响，预计公司2026年-2028年归母净利润分别为1522.15亿元、2054.74亿元、2282.23亿元。按照长鑫科技678.84亿股（超额配售选择权全额行使后）的总股本计算，其2026年-2028年的每股收益为2.24元、3.02元和3.36元。其预测的2028年每股收益低于野村证券给出的5.8元。
　　国金证券较为激进，其预计，长鑫科技2026年-2028年分别实现归母净利润1518.31亿元、2521.81亿元和3510.35亿元。华西证券则认为，长鑫科技2026年-2028年归母净利润分别为1244.05亿元、1821.17亿元和2906.02亿元。
　　有机构认为，上述巨大的估值分歧，核心在于对长鑫科技远期全球市场份额（17%vs更高预期）以及HBM技术突破速度的判断不同。
　　值得注意的是，野村证券在研报中提醒，MATCH法案及潜在制裁是主要下行风险，需密切关注供应链本土化进程。其表示，美国的MATCH法案旨在通过协调盟友限制中国获取先进芯片制造技术。虽然长鑫科技在不使用EUV的情况下仍可开发12纳米-16纳米节点，但其关键外国设备和材料（如光刻胶）的获取值得监控。目前长鑫科技的设备本土化率约为40%。在最坏情况下，假设长鑫科技在上海的产能扩张（占2028年总产能的30%-40%）被推迟，这将对其收入和净利润产生显著负面影响。
　　中信证券认为，国际贸易摩擦导致设备、零部件及材料供应受限是长鑫科技面临的风险之一。此外，该公司未来面临的主要风险还包括：DRAM行业价格及景气周期波动风险；AI需求及云厂商资本开支不及预期风险；产品和工艺研发、客户验证及良率提升不及预期风险；全球DRAM市场竞争加剧风险等。
　　从存储周期行业前景来看，市场普遍看好这一轮景气周期，不过，对于此轮周期的时长，市场则存在分歧。乐观者认为，此轮景气周期有望拉长至2028年；而谨慎者认为，这轮景气周期可能在2027年见顶。
　　Nicholas Gaudois向《财经》表示，“部分云厂商继续确认并调高AI资本开支，是存储与AI芯片行情向上的核心驱动力；供应链层面，瑞银预计DRAM平均价格2026年三季度预计环比涨22%、四季度再涨12%。”
　　瑞银认为，从基本面来看，受AI对存储芯片真实消耗远大于历史周期、需求结构升级（训练转向推理）、长期协议平滑周期波动、国际头部公司的估值仍在有吸引力的水平等因素影响，看好存储芯片景气周期拉长至2028年。
　　“从三大原厂的公开口径看，服务器存储需求仍然强劲，客户需求总体超过供给；其中美光科技明确判断，DRAM和NAND的紧张状态可能延续到2027年之后。”杨光告诉《财经》，“技术上我们也在关注面向AI推理场景的HBF（高带宽闪存）。HBF目前仍处于标准化和样品开发阶段，尚不是本轮供给紧张的主要原因，但未来可能使AI对存储的拉动进一步从HBM延伸到NAND。”
　　国金电子团队研究员应明哲对《财经》表示，看好存储上行周期延续至2027年，核心在于供给紧缺持续。当前大模型训练、推理催生海量存储需求，而晶圆厂在建设、设备采购等制约下，新产能释放需约两年周期，原厂扩产节奏难以匹配需求爆发，供需缺口将支撑存储价格与规模再上新台阶。
　　TrendForce（集邦咨询）认为，PC、手机等消费市场客户的价格承受能力已接近上限，预计2026年三季度传统DRAM合约价格仍将环比上涨，但涨幅将明显收窄。随着价格涨幅放缓，市场将再逐步寻找新的供需平衡。
　　应明哲给出了判断存储周期拐点的依据：存储行业周期由供给、需求、价格三角互制。供需格局影响周期位置：需求快增入上行，新产能释放缓紧缺。价格具大宗商品属性，紧缺催涨价，预期未来供需缓解则价增斜率走低。价格增速放缓即周期拐点前兆，是判断景气转向的核心信号。”
　　不过，多家机构认为，目前头部的存储公司正在跟下游厂商签订长期协议，有望平滑存储周期带来的影响。
　　“传统存储行业是典型的强周期行业，但当下行业已经发生深刻变化。一方面，行业企业普遍通过签订长期供货协议等方式，主动平滑行业供需与价格波动，大幅弱化了传统周期特征。另一方面，长鑫作为行业新兴核心力量，上市后拥有充足的资金储备，未来技术迭代、产能扩张、国产替代的空间巨大，有望重塑行业格局，后续发展值得期待。”上述国寿投资相关人士对《财经》表示。
　　Nicholas Gaudois称，“头部的存储公司正在跟下游厂商签订长期协议，海外公司这一趋势比较明显，能锁定更有利的长期价格，即使在下一轮的行业调整周期下，行业调整幅度可能会远小于历史周期调整幅度。”
　　（本刊记者张欣培、郭楠对此文亦有贡献）

　　日韩股市全线跳水。
　　今日早间，韩国股市开盘后，存储芯片巨头SK海力士、三星电子大幅跳水，大跌超8%，受此影响，韩国KOSPI指数大跌超5%。日本股市亦大幅走低，日经225指数大跌超1200点。
　　上周五韩国KOSPI指数创纪录上涨18%，其中SK海力士股价上涨30%。根据交易所数据，周一早盘，外资成为KOSPI指数成份股最大的净卖方，本地基金也出现卖出；散户投资者则买入。
海力士、三星股价跳水
　　北京时间8月3日早间，韩国股市开盘后，SK海力士、三星电子股价直线跳水，截至8:30，跌幅分别为8.93%、8.19%。受此影响，韩国KOSPI指数大跌5.4%。日本股市亦全线下挫，日经225指数跌1.98%，日本东证指数跌超2%，软银集团跌超3%，铠侠控股跌超4%。
　　上周五（7月31日），美股存储芯片板块全线调整，铠侠ADR大跌超10%，闪迪、美光科技跌超5%，SK海力士ADR跌逾3%。当天亚太交易时段，韩国KOSPI指数收盘大涨17.91%，创下历史最大单日涨幅；SK海力士封住涨停，涨幅30%，为历史首次。
　　数据显示，7月31日，外资单日净买入KOSPI股票约7.2万亿韩元，创有史以来最高单日净买入纪录。据花旗研究分析师Jin-Wook Kim发布的报告，这一数字标志着此前持续数月的外资大规模净流出趋势出现根本性逆转。
　　从月度数据来看，7月外资净卖出规模收窄至9.8万亿韩元，6月、5月的净卖出金额分别高达48.4万亿、44.5万亿韩元。
　　韩国金融服务委员会（FSC）于7月31日起正式收紧散户投资者进入单股杠杆ETF的门槛，新规将对KOSPI市场的整体波动性产生抑制作用。
　　具体而言，散户投资者参与单股杠杆ETF的最低保证金要求，从此前1000万韩元（股票与现金混计）大幅提升至3000万韩元（仅限现金）。新规实施后，市场效果立竿见影——据韩联社7月31日报道，主要单股杠杆ETF的成交量在新规落地后已降至月均水平的约50%。与此同时，16只单股杠杆ETF的市值也出现明显萎缩。
　　花旗认为，散户对高波动性工具的参与度下降，有助于平抑KOSPI市场的短期波动，为市场提供更为稳定的运行环境。
三星重塑存储定价规则
　　据美银美林8月1日发布的调研报告，三星电子已将60%至70%的存储器销售纳入长期协议（LTA）体系，合同条款明显偏向供应端：价格下调幅度被限制，单季度降幅通常不超过5%；但价格上涨空间可达到10%至20%甚至更高，并未设置明确上限。
　　报告认为，这一模式提升了三星电子存储业务的收入确定性，同时保留了其在供需偏紧周期中的提价弹性。随着AI服务器需求持续增长，存储厂商正在通过长期协议锁定需求，同时增强价格控制能力。
　　报告预计，DRAM与NAND现货价格将在四季度旺季前继续反弹。TrendForce数据显示，7月DRAM合约价格环比上涨约10%，季度涨幅达到30%至50%；服务器DRAM价格持续创历史新高。
　　报告认为，支撑8月存储价格继续上涨的因素主要包括三方面：首先，下游客户订单增加，库存补充需求正在增强；其次，尽管存储成本持续上升，多家OEM厂商仍计划推进9月及四季度新品发布，带动采购需求；第三，终端库存水平已明显下降，渠道补库周期正在启动。
　　存储价格上涨的核心驱动力，仍来自AI基础设施投资浪潮。美银美林数据显示，亚马逊、微软、谷歌、Meta及甲骨文五大超大规模云厂商2026年合计资本开支预计达到7300亿美元，同比增长约100%；2027年至2028年，相关资本开支规模有望突破每年1万亿美元。
（文章来源：券商中国）

每经记者｜杜宇????每经编辑｜何小桃????
记者|杜宇
编辑|何小桃 盖源源?校对|金冥羽
当众人还在观望时，顶级私募已率先行动。跟踪顶级私募选股方向，抓住市场先机！《中国顶级私募调研宝典》帮助投资者穿透迷雾！详情请点击阅读《微软“点火”，AI应用新“易中天”大爆发！亚马逊也暴涨15%，如何备战8月行情？五大百亿级私募调研路线图曝光！》（微软“点火”，AI应用新“易中天”大爆发！亚马逊也暴涨15%，如何备战8月行情?五大百亿级私募调研路线图曝光！）
8月3日，韩国股市持续下跌。
韩国交易所启动韩国创业板指（KOSDAQ） 的SIDECAR机制，程序化交易暂停5分钟。
截至发稿，韩国KOSPI指数跌4.32%，三星电子、SK海力士均跌超7%。
（免责声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
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韩股又跌“熔断” ！三星电子、SK海力士跌超7%
每经记者｜杜宇每经编辑｜何小桃
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8月3日，韩国股市持续下跌。
韩国交易所启动韩国创业板指（KOSDAQ） 的SIDECAR机制，程序化交易暂停5分钟。
截至发稿，韩国KOSPI指数跌4.32%，三星电子、SK海力士均跌超7%。
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（来源：每日经济新闻）

　　8月3日，日经225指数开盘下跌0.82%，报63834.95点；韩国KOSPI指数开盘下跌3.6%，报6358.27点。
　　截至北京时间8：33，日经225指数跌1.82%，韩国KOSPI指数跌5.18%。两大存储芯片巨头下跌，SK海力士、三星电子均跌逾8%。
　　7月31日，韩国综合指数收盘大涨17.91%，创下历史最大单日涨幅，日内涨超1000点，收盘报6595.45点，盘中一度涨超18%，站上6600点。SK海力士收盘封住涨停，为历史首次。Wind数据显示，7月，SK海力士韩股股价累计下跌超35%。7月10日—7月31日，SK海力士美股股价累计下跌超15%。
　　7月29日，SK海力士发布2026年第二季度财报。公司二季度营收达到79.32万亿韩元，营业利润达到60.54万亿韩元，双双创下历史新高。不过，营业利润仍低于LSEG调查分析师给出的约64万亿韩元预期。
　　据中证海外资讯消息，创下史上最佳业绩的SK海力士，引发了证券业界截然不同的预测，一方认为是“极端低估”，另一方则警示“可能转向供应过剩”。尽管业界普遍认同人工智能投资和HBM（高带宽内存）的增长趋势将持续，但在内存行业景气能否持续的问题上看法产生分歧，导致机构对SK海力士目标股价区间从148万韩元到470万韩元不等。
　　北京时间8月3日早间，美元兑日元短线跌幅扩大，截至北京时间8：33，报156.39。
　　据央视新闻报道，美国财长贝森特当地时间8月2日晚在社交媒体平台发帖称，“美日协调的外汇干预行动有效遏制了日元汇率的无序波动”，特朗普政府强烈支持“日本为纠正日元大幅低估而采取的市场及货币政策举措”。贝森特表示，美国财政部正密切关注局势，并将“毫不犹豫地参与进一步的联合干预”。
　　日本财务大臣片山皋月8月3日也证实日美联手实施了汇市干预。她还表示，“今后也将毫不犹豫地进一步联手实施汇市干预。”
　　美国总统特朗普当地时间8月2日在搭乘“空军一号”返回华盛顿途中对随行媒体表示，美国正在帮助日本提振日元。
　　据悉，为遏制历史性的日元贬值，日本和美国两国货币当局于上周联手实施了买入日元的汇市干预。国际外汇市场上，买入日元、卖出美元的走势占据主导，日元汇率一度升至1美元兑156日元附近——这是自今年5月上旬以来，时隔约3个月再次达到这一水平。
　　此次日美联合干预汇市，是自2011年东日本大地震后因日元急剧升值而实施联合干预以来，时隔15年再次进行联合干预。而买入日元的汇市干预，则是自1998年作为金融危机对策实施之后、时隔28年再次实施。
　　（文中行情图来自同花顺、Wind）

8月3日，全球资本市场最新动态如下：
08:37
日经225指数日内跌幅达2%。
08:24
韩国KOSPI指数跌5% 三星和SK海力士均跌超7%
韩国KOSPI指数一度下跌5%，三星电子和SK海力士领跌，两家公司股价均跌超7%。上周五韩国KOSPI指数创纪录上涨18%，其中SK海力士股价上涨30%。根据交易所数据，周一早盘外资成为KOSPI指数成份股最大的净卖方；散户投资者则买入，本地基金也出现卖出。
08:22
铠侠股价上涨逾7%，此前一度跌超4%。
08:17
欧洲斯托克50指数期货上涨0.7%，DAX指数期货上涨0.8%，富时期货上涨0.1%。
08:09
软银集团股价下跌3%，铠侠股价下跌超4%。
08:07
MSCI亚太指数下跌1%至267.04点。
08:03
日经225指数跌幅扩大至1%。
08:01
韩国KOSPI指数跌4%，报6325.23点。三星电子、SK海力士均跌超5%。
06:22
布伦特原油期货跌幅扩大至4%，报83.6美元/桶。
06:00
周一开盘，现货黄金价格涨0.75%，报4076.83美元/盎司；现货白银价格涨1.42%，报58.45美元/盎司。

原创：悟00000空 秦朔朋友圈
2026年第30周，7月20日至24日，又是韩国股民被虐的一周。周一，一路大跌；周二，深度超跌反弹，收盘微涨；周三，剧烈震荡，收盘微跌；周四，全线大涨，KOSPI股指重新站稳7000关口；周五，正当股民以为终于要反攻时，暴跌5.72%，收于6690.62点，黑色星期五。
股民胆战心惊地度过了一个周末，抖抖索索地迎来第31周——注定被载入史册的一周。
7月27日，星期一，技术性修复，KOSPI指数收涨于6755.75。
7月28日，星期二，9:07，KOSPI指数触发卖方边车熔断，暂停程序化卖单五分钟。10:13，触发一级全市场熔断，暂停交易20分钟。当天最终收于6023.66点，一天暴跌10.84%。SK海力士更是一路向下，收跌14.70%，创单日历史跌幅纪录。黑色星期二，没有最黑，只有更黑。
散户终于怒了
7月29日，星期三，9:40，散户开始在首尔汝矣岛国会大厦门前聚集，举行“呼吁股票市场正常化之集会”，他们摆放了几十个白色吊唁花圈，祭奠消失的账户本金。
这时，国会大厦里，政务委员会正在举行听证会。
10:15，韩国金融服务委员会（FSC）主席李亿远对监管机构未能达到公众信任要求表达歉意。他承认监管机构在引导公众预期和规范高风险产品方面存在缺位。
随后，韩国金融监督院（FSS）院长李灿镇发言，同样表达了歉意，并表示监管机构正在尽最大努力恢复市场信任。
10:50，韩国财长（副总理兼企划财政部长官）具润哲公开承认，政府在今年早些时候引入单只股票杠杆ETF时“考虑欠周”，未能充分审视和预料到此类产品在市场极端波动下的杀伤力，深表遗憾。
金融条线的大小领导都公开道歉，相当罕见。这对股民情绪起到了一定的安抚作用。
然而，股民还没有意识到的是，此前巴西圣保罗时间7月28日下午三点、韩国首尔时间7月29日凌晨三点，青瓦台政策室长金容范在随同李在明总统出访巴西的发布会上，明确表示当前阶段没有必要启动股市平准基金，暂不实施直接资金托底式救市。
他认为本轮下跌的原因是市场对AI半导体估值寻找均衡点的再评估，属于市场自发调整。暴跌也不能全部归咎单一股票杠杆?ETF，市场高波动根源是散户交易占比高、衍生品泛滥、指数高度集中于两家半导体龙头。
11:00之后，政府表示不救市的消息在韩国全网扩散，国会大厦前集会的现场散户情绪明显激化；大量网友线上声援，并陆续有人赶到现场，集会声势越来越浩大。随着现场直播画面不断传播，政府不救市的态度彻底点燃了韩国散户的愤怒。他们指责总统在股市上涨时收割政绩，下跌时将风险全部甩给普通投资者。
11:30左右，受“不救市”的消息冲击，指数快速跳水，触发全市场熔断，暂停交易20分钟，这是本年度第九次全市场熔断。当天早盘已先行触发卖方边车机制（不同于全市场熔断，只针对程序化交易），临时限制程序化卖单5分钟。韩国股市又创下一个历史纪录：第一次出现连续两个交易日（7.28、7.29）触发全市场熔断的情况。
当天股指最终收于5663.24点。股市收盘后，国会大厦前的集会活动结束，花圈保留至当日傍晚。花圈上的标语赫然写着：
“投资者保护只是嘴上说说？”
“严惩屠杀蚂蚁投资者的凶手！”
“用选票报复你们！”
你可能觉得韩国蚂蚁军团有点过分了，没有人拿枪逼着你进股市，好比没有人拿枪逼着你进赌场，你是自愿进去的，应该愿赌服输，怎么能迁怒于政府、总统呢？该跳楼跳楼，该跳江跳江，与政府、总统何干？
不过，如果你看一下韩国这届政府、这任总统的所作所为，可能会改变想法。
“股神”李在明总统
2022年3月，李在明第一次竞选总统，以极其微弱差距败给尹锡悦。2025年，尹锡悦遭弹劾罢免，触发临时总统选举。李在明成功当选，2025年6月4日正式就任韩国总统。
李在明的竞选与施政纲领浓缩来讲只有一条：把股市搞上去。
长期以来，韩国国民家庭资产75%多集中在实物资产，主要是房地产，楼市泡沫就像“房间里的大象”，越来越难以回避。而金融资产（存款、股票、基金、保险等）占居民资产比例不到25%，其中股票占比不到10%。
韩国民众为什么只愿意炒房不愿意炒股呢？因为韩国上市公司主要集中于财阀，整个KOSPI七成市值攥在四大财阀手里（三星、SK、现代、LG），仅三星电子与SK海力士两只股，合计市值占比51%～57%。而这些财阀都是家族企业，虽然家族直接持有的股票比例极低（头部财阀家族直接持股普遍2%～5%），但是他们通过金字塔持股、子公司交叉持股、库存股、内部关联交易等方法掌控着庞大的上市集群。
他们严重无视小股东权益，韩国政府对小股东权益的保护力度又极弱，甚至很多时候，政府是财阀的同谋。韩国上市公司的小股东简直算不得是股东，而是任财阀家族宰割的羔羊。所以有财力炒房的人当然选择炒房，无财力炒房的人，比如家境普通的年轻人，才去炒股。
选择多多的国际投资者更是对韩股相当小心。所以在全球金融界，有个著名的“韩国折价”现象，即韩国上市企业，在盈利能力、资产水平与海外同行接近的前提下，估值长期显著低于欧美甚至日本同类企业。
总统李在明的策略就是把钱从房市赶进股市，他竞选时喊出“KOSPI站稳5000点”的口号，宣称股市上涨能够让普通国民共享半导体AI产业红利。
他还现身说法，公开出售自住了30年的房产，对外释放“房产收益见顶、股市更具备投资价值”的强烈信号。2025年5月28日，李在明更是直播买入4000万韩元KOSPI200、KOSDAQ150宽基ETF，并承诺就任后每月持续定投，号召国民资金从房地产转向股市。
上台后李在明推动《商法》修订：董事必须对全体股东而不仅仅是大股东负责；回购股份强制注销；税收优惠鼓励企业提高分红；严打非法做空；诸如此类等等。
政府宣传部门持续对外宣传总统修复“韩国折价”?的伟大改革，强调改革的好处：引导社会资金从房地产转向资本市场，依靠股市财富效应拉动内需、养老资产增值，修复上市公司估值。
市场火热期间，李在明走访地方市集，当散户当众分享买入三星电子、SK海力士大幅盈利时，李在明正面回应，媒体现场直播。政府宣传部门还不断推出“炒股改命”的小作文和小故事。
在总统号召、举国之力下，散户跑步入市，KOSPI股指从2025年6月4日李在明上台时的2770.84点一路狂飙。2026年1月27日收盘于5084.85点，正式宣告进入“5000点时代”，这是韩国股市历史性的一天。
2026年5月27日，韩国股市又迎来了历史性的一天，单一股票两倍杠杆ETF（标的为三星电子、SK 海力士）正式上市。股市一开盘就快速冲高，触发上涨侧边车熔断，最后收高2.25%于8228.70点。
自此，韩国进入全民疯狂加杠杆爆炒阶段。场外杠杆、场内杠杆、标的杠杆，三层杠杆嵌套，韩国股指像三节火箭，直往上蹿。6月19日，盘中创下9385.59点的本轮最高纪录。
然而，不幸的是，火箭早晚是会掉下来的，杠杆内含的追保强平、连环爆仓机制开始发挥作用，将韩国股市吸入死亡漩涡。具体第一块多米诺骨牌到底是什么已经不重要了。
韩国KOSPI主板六月触发了三次全市场熔断，七月截至目前已经触发了四次全市场熔断。韩国自2000年引入熔断机制，前25年一共才发生了6次全市场熔断，今年半年不到已经发生了9次，全世界都看呆了。
散户，特别是杠杆全仓梭哈两倍ETF的年轻散户，被血洗，根据2026年7月13日韩国金融监督院的摸底数据，超过120万个散户账户触及警戒线，收到追加保证金通知，32万至46万个账户被强制平仓清零。自杀、他杀事件暴增。7月14日，韩国金融服务委员会甚至向内阁提交了《经济危机家庭自杀预防对策》。
看到这里，你可能已经比较能够理解散户的愤怒了，29日星期三国会花圈集会合法合规，合情合理。
当天开盘前，SK海力士发布第二季度财报，营收79.32万亿韩元，营业利润?60.54万亿韩元，创历史新高，但低于市场一致预期。SK海力士股价盘中最深跌幅接近18%，收跌9.61%。KOSPI股指收跌5.98%于5663.24点。
盘后，又有一个消息开始发酵。媒体扒出韩国公职人员伦理委员会于2026年3月26日对外公示的年度财产申报（统计基准日：2025.12.31—2026.3月初），发现李在明登记在册的ETF持仓余额为零，具体哪几天卖出，无法查实，但是有一点是肯定的，完整清仓操作完成于2026年3月底之前，此时KOSPI指数大约7800至8300点区间。
韩国股民一天连受两个消息的打击，简直气疯了，上午十一点多时大家知道了政府“不救市”的表态，下午又知道原来那个直播卖房买股、千方百计说服大家炒股的总统早在今年三月底前就清仓了，赚了两三倍离场。
当然，他后来有没有又冲进去，甚至加了杠杆炒杠杆ETF，是赚钱退出了还是被连环雷炸死了，大家其实并不知道，大家选择相信他大概率是揣着两三倍的回报全身而退了。
30号星期四，当地时间10:00，三星电子发布第二季度财报，营收171.5万亿韩元，营业利润89.5万亿韩元，同比增加1813.8%，虽超预期，但管理层对存储中长期景气程度表态偏谨慎，KOSPI股指冲高回落，收跌1.23%于5593.56点。不过全天没有触发边车熔断（Sidecar）或全市场熔断，谢天谢地。
7月31日，星期五，开盘大幅冲高，触发买入侧边车熔断机制。日内最高6612.11 点，盘中最大涨幅接近18%。最后收于6595.45点，上涨1001.89 点，涨幅17.91%，创韩国KOSPI历史最大单日收盘涨幅。SK海力士封住涨停，涨幅30%，为历史首次。三星电子涨26.81%。
SK集团董事长崔泰源在暴跌行情中买入的SK海力士股票，仅一天就浮盈约14.3亿韩元(约合人民币674.96万元)。
波澜壮阔的一周行情至此结束。注定不平凡的2026年中场休息。
残酷的游戏
你是不是觉得散户应该感到高兴了，终于涨了？可是你别忘了，大部分散户，至少是加了杠杆的大部分散户，已经被爆仓清零了。没有加杠杆的散户被活埋后，如果挺过这一个多月，还有可能被救起。但是被一枪爆头的杠杆散户，没有生还的可能。
有人说7月31日的上涨行情一部分归功于7月29日晚间紧急出台的补救监管新政，该新政于7月31日执行。
一、单一股票杠杆ETF门槛从1000万韩元上调至3000万韩元；
二、只接受现金担保，禁止股票质押参与；
三、暂停审批新增同类单一股票杠杆ETF；
四、限制产品广告宣传，强化风险提示；
五、长期方案讨论，未来或将杠杆ETF仅向专业投资者开放。
但是这几点，三、四是中长期才能显示效果的措施，第一、第二点虽然当即起效，然而问题是很多散户已死，门槛抬不抬高对当天交易几乎不太会产生影响。
真正产生影响的是外资净买入7.2万亿韩元，史上最大单日净流入；而蚂蚁军团净卖出7.09万亿韩元，本土机构小幅净卖出。外国投资者为何又冲进韩国股市？因为超跌太多，跌出黄金坑了，他们进来从散户手上接收这血染的筹码。你还得感谢他们，他们不进来，还得继续跌。谁让韩国政府不救市呢。
韩国散户真的可以被活活气死。总统亲自卖房买股，还直播全程；与散户互动，煽动财富效应，也直播全程；让宣传部门天天发“炒股改命”小作文；然后自己急流勇退；又推出自带杠杆产品，并放宽场外场内杠杆，三层嵌套，标的又高度集中，任何风吹草动就会引发连环爆仓，进入死亡漩涡。
他们就这样开着一辆装满人的刹车失灵的大巴车全速冲向悬崖。有时，你不得不觉得世界的确就是个草台班子。
结果，无数上了杠杆的散户被爆头，此生不能重新站起来，这里面大多数是想靠炒股改命的中低层年轻人，倒是改命了，命改没了。
而同时，提供场内外融资以及交易平台的各种金融机构赚得盆满钵满。外国投资者低吸高抛，也赚得盆满钵满。讽刺的是，总统李在明也实现了他的政绩承诺，“在任内让KOSPI站上5000点”，就算现在如此暴跌，KOSPI还有6595点。
只有散户，死了一地。看起来，这像是总统、金融机构、外国投资者等等合谋对散户的围猎绞杀，然而显然他们没有合谋，至少没有明着合谋。他们只是独自在追求自身利益的最大化。你不能怪狼为何吃人，也不能怪狼竟然搞团队合作吃人，一狼假寐，一狼偷袭。
2026年的夏天，这是最美好的夏天，这是最残酷的夏天。
No.7018 原创首发文章｜作者?悟00000空
作者简介：曾在复旦学习、任教9年；曾在中欧国际工商学院供职20年。微信个人公众号：无语2022，微信视频号：无语20220425。
开白名单 duanyu_H｜投稿 tougao99999
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（来源：财闻）
8月3日，韩国KOSPI指数低开，跌4%，报6325.23点。；日经225指数低开0.82%，报63834.95点。三星电子、SK海力士均跌超5%。
上周五美股收盘光通信、存储板块涨跌不一，铠侠ADR跌超10%，闪迪、美光科技跌超5%，SK海力士跌逾3%；Coherent涨超5%，西部数据、康宁、迈威尔科技涨超2%。其中，铠侠ADR7月份累跌53%，闪迪7月份累跌超46%，美光科技7月份累跌超28%。
数据显示，韩国在存储芯片需求旺盛的推动下，韩国7月出口同比飙升近63%至989.9亿美元，创历史第二高单月出口额，仅次于6月的1022亿美元。进口增长26.5%至685.6亿美元，贸易顺差达303.2亿美元。从行业来看，半导体出口暴增179%至410亿美元，连续两个月突破400亿大关，尽管竞争加剧，但全球存储产品价格仍维持高位。
另外，数据显示，受大型高科技公司推出的AI数据中心投资项目的推动，对美出口额激增68.7%，达到174亿美元。韩国产业通商资源部长官金正宽表示，在半导体行业强劲表现的带动下，韩国20个主要出口类别中有19个实现了增长，出口组合多元化成效显著。
摩根士丹利将韩国股票评级上调至增持。该行表示，近期发生的“杠杆资金出清”，为投资者布局人工智能赛道与工业超级周期主线创造了更佳入场时机。由丹尼尔?K?布莱克（Daniel K Blake）牵头的策略师团队在研报中指出，在拥挤交易与杠杆资金大幅平仓过后，韩国Kospi指数有望上行至9000点目标位，潜在涨幅36%。此前券商对韩国股市的评级为中性。
分析师称，本轮下跌“以技术性调整为主”，杠杆ETF、对冲基金杠杆以及散户融资盘的去杠杆进程已经过半。韩国综合指数自6月高点回落约30%。该市场原本是亚洲人工智能需求风向标，资金大规模撤离引发指数大跌。个股杠杆ETF规模激增、指数权重高度集中进一步加剧抛售行情。
摩根士丹利预判，短期Kospi波动区间为5500点—10500点；三星电子、SK海力士将提供估值支撑。该行同时看好工业、国防、金融板块个股迎来利好。