Jiayi Li

绪论：2026年初的“过山车”行情与宏观逻辑转换
2026年开年，全球白银市场经历了历史上最为剧烈的波动。在经历2025年全年150%的涨幅后，白银在2026年1月进入了疯狂的“价格发现”阶段，并在1月底冲上120.565美元/盎司的历史巅峰 。然而，随之而来的是一场被称为“黑色星期五”的史诗级暴跌，银价在1月30日单日重挫逾31%，跌至78.53美元。
截至2026年2月4日，市场已显现出强劲的底部分形特征。在触及71.40美元的阶段性低点后，白银正经历剧烈的技术性反弹。这种波动不仅是投机资金的博弈，更深刻反映了美联储领导层更迭、中东军事冲突升级以及人工智能（AI）与绿色能源对白银战略地位的结构性重塑。
第一章 实时行情动态复盘（截至2026年2月4日）

1.1 从120美元巅峰到“黑色星期五”的崩盘
2026年1月是白银的“狂欢月”，价格从月初的31.60美元一路飙升，在1月29日触及120.565美元的历史高位 。然而，1月30日爆发了自1980年以来最严重的单日跌幅，主要原因包括：
美联储人事变动预期：特朗普提名立场鹰派的凯文·沃什（Kevin Warsh）接任美联储主席，市场迅速定价更长期的紧缩货币环境，导致美元走强。保证金大幅上调：CME集团将白银期货保证金从11%大幅上调至15%（高风险类别上调至16.5%），迫使杠杆多头集体平仓。获利回吐与清算：此前获利丰厚的中国投资者开始大规模平仓，引发了连锁式的流动性挤压。
1.2 2月初的暴力反弹与当前价位
进入2月，白银并未如空头预期的那样崩溃。在2月2日触及71.40美元的低点后，由于工业买家和抄底资金入场，白银在2月3日录得12.64%的单日涨幅，重回86美元上方。
📈最新报价（2月4日）：白银价格目前在87.47美元/盎司左右波动，较前一日上涨2.80%。
⌛️市场情绪：尽管波动率依然高企，但市场已从恐慌性抛售转向震荡上行，主要支撑位上移至75美元区间。
第二章 宏观经济与地缘政治驱动因素

2.1 地缘政治冲突的“火药桶”
2026年初的地缘政治危机为白银注入了强大的避险溢价：
▶️中东局势升级：2月4日，美国海军在阿拉伯海击落一架伊朗无人机，与此同时，伊朗与美国关于核协议的博弈进入最后通牒阶段，导致原油和避险金属价格获得支撑。
▶️委内瑞拉变局：1月3日美国对委内瑞拉领导人的突击行动及随后的局势动荡，引发了对拉美矿产供应中断的担忧。
▶️美国战略储备计划：特朗普政府启动了名为“金库计划”（Project Vault）的战略金属储备，投入120亿美元囤积包括稀有金属在内的关键矿产，提升了市场对实物金属稀缺性的预期。
2.2 货币政策的变数
美联储在1月28日的会议上维持利率在$3.50% \sim 3.75%$不变。虽然凯文·沃什的提名被视为鹰派信号，但由于美国赤字规模巨大（受2025年5.5万亿美元OBBBA法案影响），市场对美元长期信用的疑虑依然是白银维持高位的核心逻辑。
第三章 工业刚需：AI革命与能源转型的物理瓶颈

3.1 AI硬件的导电与散热基石
2026年是AI基础设施大规模建设年。Nvidia的Rubin和Blackwell等高性能芯片功耗超过1,000瓦，对银基热界面材料（TIMs）和精密连接器的需求达到了前所未有的水平 。
不可回收性：AI芯片中的白银极难回收，这种“刚性消耗”意味着每建成一个数据中心，就会有数万盎司白银从流通市场中永久消失 。
3.2 N型光伏电池的技术锁死
光伏行业正处于从PERC向N型电池（TOPCon和HJT）转型的最终阶段，这显著提升了单位功率的白银消耗量 。
1⃣消耗强度对比：
PERC：约$10\text{mg/W}$ 。TOPCon：约$13\text{mg/W}$ 。HJT：约$22\text{mg/W}$（虽有银包铜替代尝试，但高导电性需求仍使白银总量居高不下） 。
2⃣市场占比：2026年光伏装机预计达$700 \sim 750\text{GWdc}$，白银在光伏电池非硅成本中占比已超过50%。
第四章 供应端的结构性短缺与交易所库存危机

4.1 连续六年的供应赤字
Metal Focus预测2026年将是全球白银连续第六年出现供应缺口，虽然预计缺口由2025年的6340万盎司收窄至3050万盎司，但多年积累的实物赤字已耗尽了地面库存 。
4.2 矿产产量的增长停滞
主要产银国（墨西哥、秘鲁）面临品位下降和监管收紧。
副产品限制：75%的白银作为铜、金矿的副产品产出，因此即便白银价格处于80美元以上，矿山也难以因单一金属涨价而迅速扩产 。中国出口管制：2026年1月起，中国进一步收紧精炼银出口配额，直接导致国际市场现货供应告急 。
4.3 杠杆风险：COMEX的“纸白银”信贷危机
1月中旬数据显示，COMEX的可交割库存（Registered）已跌至约3000万盎司，而未平仓合约代表的交割需求高达5亿盎司以上 。每一盎司实物白银背后承载了约20倍的“纸面承诺”，这种极端失衡是2月初价格在暴跌后能迅速反弹的关键技术原因 。
第五章 未来走势预测与估值逻辑
5.1 机构估值观点

5.2 金银比的收缩
目前金银比已从2025年的100倍上方压缩至约$64:1$（1月27日数据）甚至更低。历史上，在白银牛市巅峰，该比率常回测$32:1$。若黄金维持在5000美元上方，白银的数学目标价将指向150美元甚至更高 。
结论：战略资产的确定性与波动性并存
通过对截至2026年2月4日的最新数据分析，可以得出以下结论：
底部支撑已现：2月初价格在70美元附近的迅速企稳表明，白银已完成从投机热潮向工业价值底部的回测。工业刚需为银价设定了极高的硬支撑。波动将常态化：受CME保证金制度和高频量化交易影响，白银单日5%以上的涨跌将变得频繁。投资者和工业用户必须适应这种高波动环境。地缘政治与储备竞争是核心变数：随着美国启动战略储备计划及中东局势的恶化，实物白银的“战略化”倾向将愈发明显。
操作建议：工业用户应利用目前的回调窗口锁定实物供应，防止未来出现流动性中断；投资者需注意杠杆风险，关注85-90美元区间的阻力位确认。

⚠️全网讨伐，币安到底哪里做错了？以及应该如何修正？我敢说我是全网目前我看到的最根源的解析了

我主观判断币安有今天的事件是一个必然的结果。原因很简单：
1.一家独大！太大了！大到其他交易所什么中心化去中心化都加起来也没有币安大
2.大= 流动性= 交易情绪杠杆 =你必须各方面表率 =讨论币安有流量 夸币安骂币安都有流量，夸起来满屏舔，骂起来全员唾弃
3.币安所有的同理心給了用户（管理仅万人公司的何一 @heyibinance 可以在和我聊到币安用户受欺负时眼里含泪， 首富级别的原本可以退休再就业的CZ @cz_binance 无限和小用户互动所以 @EnHeng456 等一众草根新人才有了希望）
4. 币安的狼性文化导致对对其他交易所，项目方，基金等没有同理心.
我实际私下问过一姐现在创业地狱难度，币安又要项目給那么多空头給用户，怎么活？
一姐说「币安day one 20M估值40%都低价給到用户。我们的BNB是一步一步靠团队坚守信仰不卖币，是来源于我们业务有收入有真实大规模使用。豆包AI软件面临阿里和腾讯双巨头围堵，但是好的产品好的项目永远可以跑起来」这，就是她的逻辑。非常血淋淋的真实，但是无可厚非对于行业其他的企业币安认定的优胜劣汰給到市场。

为什么我说币安今天的FUD是必然？因为遭人恨

1. BN Listing管项目方要的大量代币问题
BN之前研报有说过，他们认为投资基金抬高了项目方的FDV，导致用户高位接盘不说代币上线的时候筹码完全集中，币安如果上了这类项目BN嘴里面保护的用户就成了接盘侠。
BN有没有管项目方要代币上币？
据我所知有。
要代币干嘛？---全部空投給用户

所以今天我们可以看到在熊市的市场下币安只考虑用户和项目胜者生存的逻辑下就有了这样的局面：
「项目市场关注度更高，产品商业价值更好的项目可以有更低的比例空投。但是如果你商业逻辑没有很好验证，或者品质差一些的不好意思你就要给出更高比例代币通通給用户空投去。不管币安上币的好坏（好坏太难判断了，这是个玄学），只要币安上了币别管现货合约还是Alpha，项目方都必须出让利益給用户实际好处」

遭人恨💩

币安，你说其他交易所看你这么抢用户恨你吗？项目方给出去那么多token会不会怨言？ 投资基金本来会更好的回报率怨不怨？（诶，我的投资基金Geekcartel， 诶。我说我从来不做空套保OTC，目前没有亏并且有些浮盈。其他基金都羡慕我的不行 ）

2.一堆鬼meme，每天X上叽叽喳喳，上线后表现垃圾
这个meme问题，我如果是大表哥我苦笑不得。 之前他说还是要Buidl呀，大多数meme都不太行的，大家不要冲动。然后全网用户讨伐，因为这是用户改变资产阶级的相对于风险更高的合约之外的不多的上升通道。

大表哥开始怀疑人生，思考，也许他错了。

用户想要，币安給到！神奇的一幕开始了，大表哥这么严肃的人突然开始活波甚至玩梗了。从交易所的逻辑就要去上社区关注度更高的meme。回到我说的开头提到币安一家独大= 流动性= 交易情绪杠杆 =你必须各方面表率 =讨论币安有流量的 ，全网的MEME高潮都围绕了币安这个话题。不是没有人不炒作别的话题，但是SOL当时出了中文，徐🌟🌟
和OK也都有MEME ticker出来，但是关注度和交易量就是不太行。如果币安因为Ticker和币安相关就不上，那才是该骂死。

币安这么干，把SOL一个以meme为核心的链转移到BNB的竞争力，从英文的天下，到了中文也可以。

遭人恨💩

当然，很多人特别时SOL的发MEME的和SOL的粉丝更希望币安更开放。但是，换句话说，BNBChain时作为BNB的chain，考虑BNB holder考虑自己chain的更好发展，自私一些好像也没毛病。但是你作为宇宙第一大所就应该足够格局，要考虑其他交易所和公链的发展，这也的确是市场的期待。我也这么期待。但是，这么做就伤害BNB持有者的利益。 所以如果我是币安该如何选真的很难。🤷

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当一个组织过大，做什么都会伤害一部分人利益。特别是当你没有暴力执法机器，那么更要时刻面临腹背受敌。哪怕一个政府，言论➕暴力机器 就可以推翻你。

而，币安的今天，一句话可以定一个项目生死，一个策略可以让全体投资人和创业者改变投资和创业方向
币安倒逼现在投资机构不投资空洞叙事只能投资有真实使用场景有造血能力的项目。Jiayi的市场加速器公司也是这么被逼出来了😭
都是血泪史。从VC基本都赚钱，到了如今没有硬实力吃不起饭。

我很难说币安的这一系列绝对是对是错。因为我认为币安的确影响了我基金的收入，增加了我投资项目的创业难度。

但是，作为币安的用户和BNB的holder我始终安心，安心于，全球最大的最有权力的币安站在我用户的这一侧，为了千千万万的我去和其他行业有钱有地位的去战争，他去外面挡刀子来为我尽可能的遮风挡雨。

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最后，「为啥别人不遭恨，别人没有那么遭骂？」

1. 体量不够大呀。无论什么决策对应的受影响人有限。难听就是“Nobody Care”

2. Coinbase 骂声进不了中国， OK骂声出不了中国， Upbit骂声韩国原地消化。
只有币安，赞美和谩骂可以穿透世界。

如果你对币安有什么建设性的建议请留言。我相信一点，现在市场格局下，建设币安就是在建设行业建设自己。

今天喝了一点小酒突然有点小感性，嘿嘿😳

引言
随着AI的技术发展，Web3 的产品技术门槛在相对降低，继而让市场营销对注意力与流动性的争夺反而变得更激烈。而市场能力却一直是大多项目方最容易轻视的重要一环。基于此，XDO 尝试推出这份《Web3 市场年度白皮书》，尽可能把市场经验报告化：拆解和分享优秀的市场营销设计思路，希望对创业者和行业的市场从业者有所帮助。

2025 这一年，市场活动变化很明确：项目方被迫从之前过度追求“看起来繁荣”的 DAU，转向务实目标交易量、TVL 这种直接产生收益的数据指标上面。活动模板因此变少、活动玩法变简单，项目方和用户的心态也变的更加务实了。而，用户也开始更在意本金的安全性和回报的确定性，项目方更在意通过市场活动拿到真实的流动性、真实的交易用户、以及上币前能被平台和市场看见的可持续的业务增长曲线。
一句话概括 2025：它是“新结算指标元年”，也是“入口竞争元年”。当增长目标变成“资金停留 / 交易发生”的以实际利益或价值为基础导向，竞争自然地转向“谁更能把用户的资金相关行为留在自己的生态体系里”。

这也是为什么钱包开始被重新定义其战略意义。以币安为例，币安钱包逐渐变成新的生态入口：主站引流、pre-listing 项目池、积分与任务把交易行为绑定进产品。平台要的不只是热闹的参与人数，而是能持续结算的流动性和可持续产生交易的用户。活动也因此不再是项目方单方面撒补贴，而是平台、项目、用户三方的利益结构：平台用流动性和交易用户做优势，项目方用 token 和预算换流量与交易行为，用户用注意力和交易换可预期的回报；
但 2025 的残酷也在这里：活动预期越走向务实，注意力周期越被压缩，新项目的“新鲜期”短得离谱。一旦 TGE后，市场对项目的关注度就急剧下降，于是项目方把资源集中在 Pre-TGE 的启动和冲刺上，TGE 之后的持续运营被长期低估，Post-TGE 逐渐变成空心地带；TGE 之后有没有持续在做事、有没有持续活跃，用户是有感知的，但现实是，能在 listing 之后还保持活跃状态的项目并不多，一方面是因为有持续的刚需商业模型的项目很有限，另一方面项目方也往往不太重视 TGE 后的持续运营，一旦上币后进入沉默期，用户流失之后再把他们拉回来就会更难、更贵——这是 2025 留下的警示，也是 2026 必须正面解决的课题。
更深一层的问题是文化断层：很多项目打造了漂亮的上币前数值，却忽略了长期共识需要文化与精神符号来承接，社区和创始团队的关系越来越容易变成“做任务—拿奖励—散场”的一次性合作，项目在数据上很用力，在文化上却很空洞或者除了撸羊毛后一起做空砸盘外没有任何的社区共识；与此同时，项目方对 KOL 过度依赖，越来越多的活动成为专属为 KOL 打造，将 KOL 从基础用户群体抽离出来，社区从参与者转换成了旁观者。当项目只关心KOL群体时，反而制造了与散户的对立感。 此外，KOC（Key Opinion Consumer）—— 社区里长期参与、愿意长期产出、愿意自发传播的核心人群，却经常被忽略。
这份《2025 Web3市场年度白皮书》会围绕三个层次展开：
复盘 2025 最有代表性的市场活动类型：平台型活动、TVL 存款型活动、社区型参与活动、简单化叙事&宣传节奏传播，并拆清它们各自的驱动机制与结果放大方式

总结 2025 项目方与用户心态的共同转向：用户更看重确定性与可兑现的收益，项目方更把市场活动当成获取流动性、交易用户与上币前势能的工具，同时注意力周期变短、Post-TGE 空心化扩大、文化与社区经营被长期低估

展望 2026：这些活动逻辑会如何继续演化，以及项目方需要正面面对的核心趋势与挑战

感谢你读到这里。如果你不是项目方市场工作人员你可以直接跳到Part3.
2025 留下了深刻印迹的部分项目营销

对项目方来说，因为用户每年行为心理状态都在变，注意力流向和分发渠道也在变。所以设计长期的战略性营销之前得想明白三件事。第一，你想抓住哪类用户？第二，你能给他们什么好处？（最好这个好处不是透支你自己代币，而是由第三方提供）。Jiayi在此前的贴文中有阐述过，如何设计“羊毛出在猪身上”的核心商业长期营销策略方法可供拓展阅读。第三，你的活动用户参加起来顺不顺，是否有Bug可钻？以及工作室和当前任务指标的利益平衡的艺术。

2.1 用核心优势置换目标对象Token等福利来掠夺市场，之代表案例币安钱包碾压式超过OKX钱包坐稳第一位宝座

钱包曾经是被动工具，现在已经成为可构建的营销基础设施。 @Binance Alpha 就是一个平台能力与用户动机高度对齐的典型案例。也是通过上述的商业长期营销策略方法赶超OKX钱包并使其大幅度的甩在身后。

Binance Alpha 在加密营销中是一次真正的破局式创新，关键的变化是：钱包从“资产存取工具”变成了“项目发现中心”。币安把早期项目的发现入口直接放进了@BinanceWallet 。用户不需要再跑到外部平台去找新项目，而是在钱包里就能探索项目、获得激励。 Binance Alpha 会突出展示有动能的项目，而如果一个项目在 Alpha 上表现足够好，它未来也有机会被考虑上现货列表。整个系统形成了一个正向循环： 
项目想要曝光与流量 → 用户加入并获得奖励 → 项目得到匹配度高的新用户 → 币安获得更高的钱包使用率和更多交易活动。 

在币安 Alpha 这套体系里，最关键的一点是：奖励是发给真的会交易、能带来流动性和愿意追求新项目的那批用户。币安的优势是流动性和用户量，而 Alpha 只是把这两个优势做成了一个更高效的分发渠道，同时进一步挤占二三线所的生存空间：

项目方出 token 作为成本 → 换取币安的曝光和流量，争取流动性 + 进一步的上币
币安用钱包把用户导入  → 用户产生交易行为
用户交易和完成任务  → 换取奖励  → 同时给项目贡献交易和流动性。
币安要维护的是 Alpha 里能产生交易的用户结构，而随着项目发展，用户结构也在变化，所以要不断地优化机制、优化活动来让为项目提供核心价值用户躺赢。

2.2 从完全围绕KOL营销为核心到重视整体社区文化建设----从Kaito到Sahara不同的声量营销策略

2025上半年一个创新解决项目方公域流量注意力项目@KaitoAI 出世，大部分项目方开始围绕Kaito活动作为主要营销途径。但Kaito 的激励结构本来就更偏向“谁的影响力大，谁就容易被看见、被奖励”。于是市场宣传就形成了一套固定的路线：项目想要声量，通过与 KOL 合作，KOL产出内容，普通用户来围观。整个过程的确能热闹一会儿，但散户社区参与感偏弱，对项目的共同记忆以这是KOL为了空投的广告来获得防范意识。而，项目方的流量也因此都先被聚拢到了Kaito平台。从Kaito的视角，Kaito无疑是成功的。因为它就是遵循着我之前说的战略活动设计核心法则在工作。

UGC从第三方平台向自平台做转化是从XDO的客户@SaharaAI 在@buidlpad 上做ICO开始。它做 UGC 的出发点是“让社区玩起来，让社区在项目发币前参与、获益”。Sahara 的 UGC 活动不靠发钱、也不让用户刷任务、更没有设置各种榜单，先是丢出一个很明确能代表 Sahara Ai 社区和品牌的的文化符号——吉祥物 Bitsy（我现在头像上的耳朵就是代表 Bitsy 的大耳朵，真的超级可爱，以至于我现在都还在用。）再配合 Sahara 在 @buidlpad 的 ICO 时机，鼓励社区布道者可以更好的早期参与ICO资格。而这个群体不再只是着眼于免费代币，而且本身对项目有信任度的狂爱目标群体。

你会看到很多用户不是在交作业，而是作为一名 Sahara 人在真诚地表达自己。有人用 Ai 做视频、有人画画、有人写连载小说、有人为社区制作宣传音乐和拍MV，有的人甚至每天手写日记，记录自己在 Sahara 社区的点滴、为什么喜欢 Bitsy 和 Sahara AI 团队。当用户愿意用写日记这种方式去记录他在 buidl 这个项目的故事时，说明他已经把这个项目和社区当作自己人生故事里的一部分了。

结果也很可观

这次 UGC 活动的主力从 KOL 群体转变成了社区普通用户，上面我提到的 KOC 用户更是在这次活动里发挥了巨大的作用。Sahara AI 的 UGC 内容不再集中在少数人手里，社区开始自发生产、传播。社区有了共同语言、共同符号，以及和 Sahara AI 团队共同的回忆，吉祥物 Bitsy 变成了社区一个大家都懂的梗和身份标识，大家一看到黄色大耳朵狐就知道是 Sahara AI。讨论成本低了下来，传播速度快了起来。社区情绪扩散带来的真实数据，活动话题 #AIforALL 冲到了推特上也话题榜第二名，整个活动也让 33 万名用户参与到其中，Sahara 在Buidlpad的打新也超出原本目标的 700%。

这里不乏有用户刷量行为。但是，最终奖励为ICO参与资格，以及团队人工筛选每一个UGC创作者内容。所以ROI极高，也基于这个结果和创新，ICO UGC活动也成被Buidlpad延续成为常规保留节目。

但 Sahara AI 也有一个遗憾：Sahara 的 UGC 活动能在市场上让社区点燃一个月，但是后面没有接上可持续的文化延展，热度掉了回去。 这是很多项目的通病，只会点火，不会添柴。Sahara 尽管已经向市场证明了文化能留住用户，但只有持续的文化输出和社区机制管理才能成为“宗教”防火墙来成为长期的护城河，TGE 后的文化延续一定要继续做，甚至得更用力。
2.3 简单的口号 + 精准的节奏把控 =上币前漂亮情绪；Sign、Kite类（ To B、社区体感弱、产品难被感知的项目）的营销节奏把控

@sign 通过“Sign Everything”的口号，打造了一个 Web3 橙色王朝。Sign 的节奏目标是先把核心人群做大做强，如何利用最简单的口号洗脑式让用户把Sign和大项目划等号。要知道，对市场来说，Sign 并不属于那类能通过技术或产品叙事被迅速确立为’天王‘类别的项目。。创始人@realyanxin 曾经说过：“重要是的是我们能不能让自己的社区里面有 100 个人赚到 7 位数。”还提到在 TGE 之后，基金会将用 token 支持社区的内部创业，本质上是在让社区认知 “跟着Sign可以赚钱，TGE不是结束，而是下一阶段的开始。”

我还记得，Sign 热度高的那段时间，Yan Xin 和 Sign 的社区官推与用户的互动都很勤，而且会优先互动那些推特资料页带有 Sign 元素的人。 这是给了用户一个明确反馈：只要认真参与，只要你是“自己人”，就总会被官方看到（see the sign）。被看到就有可能成为Sign让你赚钱的社区成员之一。Sign 的传播更像是自来水，大家一起做一些简单的事，接着官方给足肯定，社区分享推文互帮互赞，用户优化包装自己的账号等，慢慢形成了一个用户越参与、越容易被看见、就越愿意继续参与的正循环过程。

另外一个是@GoKiteAI ，它用极简关键词与精准节奏，把项目价值传递给普通用户，把社区认知迅速‘对齐’。Kite作为一个AI技术为核心优势的为AI时代支付而生的公链，这么技术类的项目最担心的项目方不讲人话，用户看不到你的差异化价值。补充一下，早期的加密货币行业的公链不讲人话会让用户更加fomo，但是这个时代早以被淘汰。
Kite的第一拍节奏通过让大家看到 @PayPal Ventures、@generalcatalyst 这些名字，降低不确定性且提供初步可信度锚点，让用户在脑子里完成一个最现实的判断：如果连 PayPal 支付赛道之王这种级别都愿意重注投资Kite作为AI支付赛道的押注，那至少说明团队技术能力靠谱，资本资源能力强，成为龙头的可能性放大。

第二拍节奏是 Kite AI 把自己的故事接轨到了AI支付行业要统一用的支付标准上，这更能让社区用户秒懂它在干嘛。Kite 很清楚的是，AI Payment Chain 的叙事本来就难讲，要是乖乖给用户解释“AI 代理怎么付钱、怎么结算...”大多数人看不懂也没有耐心愿意懂。所以 Kite 先让你相信项目是走在主流要走的路上。Kite利用当时402和paypal的热点，紧凑时间内依次发布，402的合作& @coinbase 的投资，paypal的合作等利好。通过 Coinbase 把 x402 往 AI 驱动支付的通用标准方向推，以及未来潜在哪些巨头公司会成为自己客户作为还没有正式网上线前的想象空间。而当大家看到 Kite 和上面提到的这些名字绑在一起，自然能猜到、也放心项目布局能力。

Kite AI 是把用户的认知成本压了下来。社区不再需要看白皮书，不需要研究技术细节，只要刷到几条新闻就能变得开始信任Kite AI。

2.4 基于行为挖矿设计转变 —— 如何把“流动性”变成“参与度” 之 Plasma 等收益类项目
2025 年 TVL 类收益项目爆发，市场上出现大量锁仓活动，但真正能把“流动性转换为参与度和留存”的项目并不多。但是存款活动效果优秀的，基本都是结合质押+发币预期，通过和流动性巨头公司合作来快速达到Fomo效果。比如，@Plasma 和 @zerobasezk 先通过在币安的活动吸引大量流动性，再把这些流动性拉入自身生态，形成深度参与度，这是他们市场设计的灵魂。此外，Buidlpad 的 HODL——存款即换取ICO额度 & 更低估值的系列项目活动也获得了非常好的效果。
Plasma 策略的出发点是通过推进稳定币在生态中的持续存量行为来拉用户。Plasma 与Binance Earn 合作推出了链上 USDT 收益产品，用户通过参与 Plasma 的 USD₮ 定期锁仓，就能进入 $XPL 的空投范围。这个设计不是一次性的，而是基于每日快照 + 时间加权持仓累积奖励机制，长时间持有和更高持仓都会放大最终的 XPL 奖励。
当时整个市场 TVL 项目堆得非常密集，很多项目补贴看似“很高”，但设计上依旧是“看谁最后冲”。而 Plasma 的设计是时间加权——你存得越早、存得越久、锁得越多，你的贡献就越真实、可量化、可计算，这带来的是一种行为激励结构的转变：Plasma 靠锁仓贡献的累计权重来决定分配。这让散户真正感受到即便存 10 U 也能得到对等 $XPL 回报，大大降低了小额参与门槛，高补贴+TVL的设计吸引来了众多散户。
Zerobase 同样是先和Binance Wallet建立联动，在 Booster Program 让 Alpha 点数高的用户参与优先配售。这样的设计也是 先用交易所自身的点数与流量机制把用户引入，再借助点数贡献/交易行为来形成真正的分配权利，最终把流动性带进自我生态。和上面的 Plasma 类似，它们在活动设计上都强调的是用户行为门槛。

注意：本文更多探讨活动的效果，但是过度的奖励空投势必会对自己二级存在一定的影响。我们行业早已经进入了做事和做市两手都要硬的周期。

Plasma 和 Zerobase 的设计都表明：
从交易所入口抓流动性是基础 —— 合作币安这种深度流量渠道，是整个市场参与度爆发的前提。把 TVL/行为转变成可计算的奖励 —— 把奖励公式与收益贡献真正挂钩。二级市场策略不能忽视 —— Plasma 的现货交易激励设计，让流动性不只停留在锁仓数据，而是留在真实的市场生态中，形成更强的价值循环。

2025 项目方与用户心态的共同转向

变化 1：活动 KPI 从“DAU”导向切换为“长期利润贡献”导向，重点围绕核心收益场景与可持续行为激励。单纯用补贴拉活、不衡量收益回收的打法已过时。
“百亿补贴”这套市场逻辑在上一轮非常疯狂，项目方靠空投、补贴、任务把用户拉进来，把 DAU 做得很好看，上一轮公链周期也因此出现过一段“链上很繁荣”的表象，但很多活跃并不对应真实需求场景，更不对应可持续的收入与留存。
所以 2025，市场重新意识到：
DAU 不再是目的，不再能单独证明价值活动的目标被更直接地落地到可持续收益场景
这种转向是被平台规则和活动结构强行固化的：除了之前分享的Alpha Points 的获取逻辑围绕“资产余额与 Alpha 交易行为”来设计，这等于把活动的价值锚定在可结算的早期资产流动与交易行为。
同样也出现在 Perp DEX / 押注类FI（如预测市场）的增长结构里，大部分项目方的激励机制是“交易量/存款 → 积分 → 奖励”的路径，用户要么通过存入资金获得积分，要么通过持续交易获得积分，活动的核心就是用交易与资金占用去换未来权益或奖励。
而用户侧的评估方式也在同步变化：因为2025市场并没有出现大家所期待的山寨牛市，参与活动的人自然会把“本金风险”和“回报确定性”看的更重要。用户在 2025 评估活动，通常会先看：
本金是否安全（会不会被反撸、规则有没有坑、退出是否顺畅）

回报是否可计算（有没有保底、兑现是否可预期）

补贴停了之后还剩什么（产品留存、收入逻辑、长期需求）
交易即挖矿的活动设计形式在7年前一个名叫Fcoin的交易所最早出市，快速的掠夺了大量市场份额，甚至短期撼动了交易所的格局。但是因为大量刷单导致二级崩盘，资不抵债，团队跑路而落幕。交易挖矿是一个有效市场抢夺活动，但是能长期玩的明白或者有实力玩的转的项目是少之又少的。

变化 2：注意力周期缩短，项目方和用户进入了围绕快速发币变现的恶性循环
注意力却是这件事不只是币圈的问题，也是所有人能看到整个社会的底层变化：从长视频要开倍速看到短视频都懒得看完；长文章越来越难被完整读完，就好比这个文章。
币圈是资金和时间效应杠杆的现实社会的缩影，因为行业叙事更新快，项目的生命周期短。于是对项目的注意力周期被进一步压缩到极端，新项目两周就能变成“老项目”。项目方和用户都形成了一种默认共识：TGE 发生的那几天往往是流动性最好的时候，所以所有人的注意力都挤在同一个时间点上，项目方盯 Pre-TGE 数据，用户盯 TGE 套现，平台盯交易量，最后整个行业变成一种“头重脚轻”的结构——前半段极度拥挤，后半段长期空心；前半段靠重视营销来让交易所重视来交差，后半段通过二级市场来实现利润。这类主流的操作，注定山寨归零的趋势。
带来的后果是，TGE 之后大家迅速转向下一个 TGE，Post-TGE 被系统性放弃，项目方缺少动力去做长期运营，用户更缺少理由去继续留下来，市场看起来每天都有新项目的背后只是存量流动性在不同池子里互相倒腾，而真正能推动 mass adoption 的新叙事、新产品、新场景反而更难生长。
对项目方来说，持续维护社区关系，持续把用户留下来，持续形成正向的 商业模式也应该是跟tge一样重要，甚至更加重要，而不是把全部预算都烧在 TGE 的那一刻。因为用户一旦在上币后散掉，再想把他们召回来的成本会非常高，这也是我从 2025 的市场节奏里看到的最大隐患。

变化 3：Crypto整体体量在涨，但是已经没有最初大家来时的精神信仰——“上币数值”挤压了“精神符号”
2025 很多项目的市场动作越来越像一套纯“数值工程”：积分、榜单、任务、补贴可以按周排期，KPI 可以按天复盘，增长可以按漏斗拆解。但创始人相比之前更少谈梦想、更少愿意花时间把“我们是谁、我们为什么存在、我们想解决什么需求”讲清楚。社区和团队也更容易变成两套语言体系——团队只负责把数据推上去，社区只负责把任务做完拿奖励。
精神符号缺位之后，参与感就很难沉淀成归属感。任何一个伟大的商业背后都会讲出来一个文化革命的符号。区块链，BTC，ETH，币安皆因为这个文化共识成就了今天。但，今天，成功人来时的路被创业者和市场快遗忘了。
这也是2025我看到很多项目踩的坑：前期花很大力气把声量和参与做起来，但缺少持续性的机制和节奏，做完一轮就以为“文化已经建立”，然后把后续交给社区自由生长；而现实是，文化这种东西跟数据不一样，
它不是一次性冲高就会自动复利，它更像一种“重复劳动”——你要不断给社区一个可参与的理由、一个能被复述的符号、一个能沉淀身份的场景，ROI 可能一开始并不够性感，很多东西就是坚持和看似“不精明”但长期可以催化大力量。是的，我又想提到币安成为94中国政府清退交易所后第一个提出来让盈利退币给用户的“不精明”方案的交易所，才有了几百个来自全球的用户最终成为了长达8年的币安天使，成为了币安社区走向国际化的核心火种。

变化 4：过度依赖 KOL → 与散户割裂；KOC（社区关键意见领袖） 被忽略
2025 我能看到很多项目方错误的认为“市场”= “KOL”。
好像只要把头部买齐、话题刷满、热度堆上去，用户就会自然留下来。但 KOL 终究做作为重要的发声渠道，他能把声音放大，却不等于把关系建立，他能把情绪带起来，却不等于把共识留下来。当项目把资源和权益只给 KOL 的时候，普通用户会天然产生一种旁观感，甚至会觉得自己只是来当流动性的、当数据的、当背景板的，这种心理一旦形成，活动就会从“拉近距离”变成“制造对立”。
Aster 最近的 Human vs AI 交易竞赛就是一个很直观的例子：官方活动本身是一个“名额制”的 funded trading 比赛，参与者不是所有用户都能直接报名参与，而是看一群kol做交易，还出现了疑似“套利一万刀”离场的可笑却必然场面。这种活动在传播上当然也很强，很容易形成戏剧冲突，但它同时也会放大一个问题——当活动的主舞台只属于少数人，散户天然缺少参与感，最后留下的往往是“看热闹”的讨论，而不是跟用户相关的强链接。
KOL是行业重要的一环，但价值在 2025夸张得太多，很多项目错误的认为做市场=只是发展KOL，反而忽略了真正能把公域流量接住的人是 KOC — KOC 不一定有最大的曝光，但一定是社区里最稳定的支持者、组织者和长期参与者甚至可以渗透到其他社区。他们能坚持把一次活动的热度续成一段时间的日常，能在项目遇到波动和质疑时把讨论拉回到建设性的方向。
KOLs是非常重要的社区代表伙伴。但活动必须以用户为先，尤其不要忽视 KOC的力量， 当成核心资产去经营，把他们的身份、参与路径、长期物质和精神激励做成机制。

2026 市场营销趋势与挑战

我对于2026市场营销趋势的思考前提：以国家和传统资巨头驱动的牛市会很难进入山寨市场；注意力会更加缺失，只关注公域流量的营销的ROI会无限接近负数；AI的时代让项目更难从技术和产品上拉开差距而X上的“全民创作者”同质化内容会让用户逐步失去兴趣；更开放的监管催生更多其他公域和私域注意力的竞争格局

基于此，2026，我认为会是一次返璞归真：
1.市场会在TGE前补贴上持续竞争
2.低市值，社区可TGE前重度参与，活动带来利润且可长期循环的活动设计的项目成为跑出来项目的主流运营战略
3.用户拿到大结果靠陪跑式信任和共建趋势（美好的愿望，但我认为会有项目方开悟）
4.私域社区管理再次被重视

纯分享给这个混沌市场中前行者

在竞争残酷且市场混沌周期下，成为下一个独角兽异常艰难。所以，文章最后分享一个永远的市场大神币安运营的范例，希望可以具象的让大家有所希望。

不要忘记，币安成立的市场环境下普遍也认为很难做出来下一个中心化交易所巨头了；不要忘记，币安也经历了上线没有人使用产品的尴尬局面：

$BNB 在 2017 年 7 月首次ICO的时候，以20m的估值将50%用于公开发售。当一开始给了足够多的筹码给散户，散户才有动力把自己当成“股东式用户”去跟随项目方（低开高走）。当然结果我们也能看到，币安并没有辜负大家，在短短几年内除了坐稳交易所龙头之外，BNB更以几千倍的涨幅回馈了holder。

币安是通过获取用户信任 + 强PMF业务能力拿下的市场。2017 年的 94 清退，中国交易所被全面禁止，当时币安迅速做出决策把运营重心转移到海外市场，并在市场严重恐慌和大多数项目方选择Rug的前提下选择高价回购代币。而，这就是币安全球几百个天使，项目方模仿不来的宗教一样的民间社区的由来。从此，币安成为了他们的信仰。从此，币安开始了由全球各地天使快速渗透本地市场之路。币安从“中国交易所”变成了全球交易所。

@cz_binance 和 @heyibinance 两大联创在创业上没有包袱，非常清楚自身成为KOL就是性价比最好的营销。在社媒上频繁发声，维持高度曝光和沟通，再加上平时AMA和社区的深度交流，真的做到公域流量、私域管理（天使）两手抓。

币安发展了8年，我仍认为最大的信任危机来自于之前的朝鲜黑客巨额盗币事件。CZ第一时间直面市场AMA，SAFU也从此而来反正成为了文化标志之一。这个教科书范式的危机公关，到现在很多项目方还是没有学会。市场运营有时候特别简单，不是会不会做，而是要不要做。我给了很多项目方非常多有效建议。很遗憾，最终踩了大坑的项目皆因为不够勇敢和果决。

而币安交易所能成长为全球第一大所跟bnb的涨幅是相辅相成的正向螺旋。BNB 的故事不只是“币涨了所以成功”，而也把“持有”变成了“使用”的理由：手续费折扣、平台内的消费和权益、产品侧持续给到持有者明确收益预期，到BNB chain gas到成长为今日的强势主流代币。这些机制让 token 不只是交易标的，而是通过BNB财富效应拓新+沉淀重视支持者，再把用户行为拉回平台生态；平台越强，token 的使用场景越多，token 的持有意愿越强，再到大家不愿意卖出BNB生怕踩空。于是成为了今日的主流代币。也会让很多原本只是buyer，逐步变成更高频的user。从“买币”走向“用币”，再从“用币”走向“持币”。 当持有人在使用场景里持续获得收益体验，平台的交易与现金流也更容易被做大；平台变强又会反过来强化大家对 BNB 的信心——这就是我认为很优秀的 “产品增长 ↔ Token 价值”互相推着走的正向螺旋。

每次市场下行的时候，总会出现同一个场景：
一群人跳出来说“看吧，我早说是骗局”；
然后等行情一转，又是同一批人排队、追高、抢着喊牛逼。
这种情绪的极端往复，在这个行业八年，我已经麻木。
但事实是：
当我们在聊价格的时候，我们聊的其实都是未来。 因为价格从来不是“现在”，而是市场对未来的折现。如果我们继续只盯着价格看，未来就会从我们眼前溜走。
更何况，熊市有一个很真实的规律：大家看到的是下跌；我看到的是分层。情绪在退潮，行业在筛选，未来在重排。

同时我也在思考，「为什么新项目越来越多，但真正有意义的东西越来越少」「我们都知道行业要变了，到底会如何改变」？
所以我才想写这篇文章。不是为了打鸡血，也不是为了喊“牛市会回来”，而是想用最简单、最真实的方式——带你看清Jiayi眼中这个行业“现在正在发生什么”，以及“未来会发生什么”。
牛市是喧哗；熊市才是放大镜、显微镜、照妖镜。在情绪的迷雾里，我想带你站到一个更高的位置，去看看潮水退去后，未来的航道在哪里。

一、 为什么我说泡沫是 2025 年最大的利好

2025 年有一个非常显眼、但大多数人不愿意承认的事实：我们没有等来“山寨牛”，却提前迎来了一轮系统性的去泡沫。
很多人把这理解成坏事，但如果你把时间拉长，就会发现——这种“没有涨就先杀”的年份，反而是行业长出真正成熟结构的最佳时期。
为什么？ 因为这一切，跟互联网早期一模一样，只是速度被 crypto 的杠杆放大了。
如果你想真正看懂今天的 crypto，其实最简单的方法，就是—— 把它当成互联网早期的“加速版”来看。
很多人以为，crypto 这种混乱、泡沫、投机，是这个行业独有的“原罪”。
但如果你把时间轴拉长，会发现这根本不是什么特例，而是几乎所有技术革命的标配——
互联网在 2000 年的时候，也疯狂得一模一样。

之前我写过一篇文章，叫《从“烧钱”到构建行业生态系统：Web3 正走在互联网的同一条路上》，讲的就是这个逻辑：在杠杆效率被放大的前提下，Web2、互联网、crypto 的市场运行方式，本质上是趋同的。只不过，互联网用了二十年走完的路，crypto 可能十年不到就要交卷。

1.1 互联网金融走过一模一样的“看不懂 → 狂热 → 崩塌 → 重建”

如果你觉得 crypto 波动戏剧化，那只是因为你忘记了互联网的前半生。

1999 年，只要名字里有“.com”，就能融资。 eToys 上市首日暴涨 900%，投资人疯狂得像Crypto早期的山寨季。
然后泡沫破裂。
纳斯达克从 5000 多点掉到 1114 点；媒体封面写着“互联网骗局”；所有人都说互联网完蛋了。
那段情绪几乎和今天 crypto 一模一样：
看不懂的人骂骗局看得懂的人也被泡沫冲昏头最后一起踩踏然后大家统一怀疑未来本身

但讽刺的是——真正的互联网时代，是从泡沫破裂的那一刻开始的。当潮水退去，不仅仅知道谁在裸泳。还帮我们筛选出了最有可能游到对岸的真正选手。

2002 年，亚马逊股价只有 0.6 美元。Google 还没上市。那些被留下来的公司，在最不被看见的几年里，反而把真正的基础设施、商业模型、盈利方式统统建了起来。

Crypto 现在最像的，就是当时的 2002–2004：不是最热的年份，却是最关键的年份。
泡沫破裂把噪音清掉了，趋势、方向、基础设施、真正的玩家才开始进入“建设期”。
这就是为什么我说：2025 的泡沫是利好。因为真正重要的东西，只会在泡沫后出现。
1.2 否定之否定：行业不是直线上升，而是螺旋向上

我特别喜欢“否定之否定”这个概念，因为它太适合形容技术和产业的演进了。
“否定之否定”：事物的发展，从来不是一条笔直向上的线。 它更像是 “绕着圈往上走”：每一次你以为回到原点，其实都已经在更高的一层。

最典型的例子，是计算架构的三次迭代。
1950 年代：IBM 大型机 —— 集中式
算力被集中在极少数机构手里——政府、银行、大企业。 这是第一次集中：谁有机器，谁就有权力。1980 年代：PC 革命 —— 去中心化
Steve Jobs 说“计算机是人民的自行车”。 算力从机房走向每个人的桌面，每个人都拥有自己的电脑，这像是一场对“集中式权力”的否定。计算开始去中心化，变得个人化、本地化。2010 年代：云计算 —— 集中的“否定之否定”，站上更高层
AWS、阿里云、各类公有云，把算力重新集中回数据中心。
表面看，这像是回到了“大型机时代”：
又是少数巨头掌握了海量算力。
看起来云计算又回到“大型机集中”，但本质完全不是同一层级：
- 终端主权来自 PC，
- 弹性算力来自云，
- 两代技术的优点融合在一起。
Crypto 和互联网金融现在正在经历完全一样的路径：
第一阶段：没人懂，但方向隐约在那第二阶段：人人狂热，泡沫吹到天上（我们刚经历完）第三阶段：泡沫破裂 → 去伪存真 → 螺旋上升 （这就是 2025）

你以为行业“又回来了”？其实不是回到起点，而是回到 一个更高的“原点”。
趋势、技术栈、资本结构、监管路径，全在这一轮重排。
2025，下一轮开始前，最重要的信号。
二、 2025 是序章，2026 是正文：行业真正的趋势正在成形。

谁解决<Crypto ✖️ 传统金融的彻底融合>的方向课题，谁将拥有未来 5年的天下

2025这一年给人的感觉其实很奇怪。
K 线很像牛市，情绪却很像熊市；
监管在前进，预期却在下降；
叙事满天飞，但赚钱比任何一年都更难。
未来，我大胆预测。纯粹的 Crypto Native 创新将面临瓶颈。真正的突破和有效创新将出现在‘Crypto ✖️ 传统金融的彻底融合’此方向，也就是即能够同时解决 Web2 和 Web3 金融市场需求的复合型创新。

2.1 2025 年发生的所有事，都在指向同一件事：行业正在“重排骨架”。

比特币冲到 12.6 万美金，主流资产跟着抬头，但山寨基本上是一轮比一轮冷淡。二级看起来在涨，可账户最终余额没有涨……这是 2025 年最魔幻的体验。
但当你从“结构”去看 2025，这一年突然变得很清晰：这是第一次，美国、欧洲、亚洲都在同一年展开政策上的“加速度”：
首次看到美 SEC 对 ETF和Crypto 的态度变得友好BTC、ETH 、SOL、XRP先后都开启现货 ETF。大门已开稳定币法案第一次给出全国范围的清晰框架欧洲 MiCA 真正落地，几十家持牌机构出现RWA 成为各地监管的重点试点方向
Crypto 第一次被制度化纳入全球金融体系。最早Crypto的OG嘴里喊得希望Crypto走入主流金融。还记得我们文章的标题吗？当我们谈论价格时，我们其实在谈论未来。市场的再次的崛起需要新的故事来进行兑付，我个人认为是“Crypto ✖️传统金融的彻底融合”
2.2 赛道层面：热度很高，价格很弱，这是典型的“验证期”

RWA、AI、稳定币、L1（持续了不到一个月吧）、预测市场、永续合约、链上资管、DAT……每一个词都能引爆一场短期情绪。情绪归情绪，价格上不来。短期的亢奋换成更长期的二级萎靡。
📒2025的RWA：底层搭建完毕，监管框架开始成型，为之后RWAFi的发展具备“可落地”条件
狂吹一下Plume为RWA的可落地推动做出的贡献。我这里拿Plume举例子，不是因为我投资了它，更何况二级近日表现实在一般。但，我始终认为PLUME它最能代表 RWA 今年发生的那种“基建时刻”。
首先，Plume它让真实世界资产第一次可以：
合规地进入链上的收益体系，被普通用户参与（不是只有机构能玩），实现链上分销（和传统金融broker打配合）被 DeFi 化、可组合、可流动。

随便举几个近两个月的进展：Securitize 的资产被引入链上收益系统； Apollo、VanEck、BlackRock 的产品能被链上策略使用； Bluprynt 的 KYI 把“发行人透明度”带到链上；成为美国 SEC 注册过户代理了与 SEC / DTCC 接上监管级别的基层接口。
这些事情听起来枯燥，用户听起来不知道应该如何承接二级的FOMO。但是，本质你只需要有一句话：
Plume 作为全球首个RWA Fi的公链，它已经愚公移山搬的把 RWA的门前大山基本移平，把RWA落地“需要的路”修通了。
因为有Plume这样的团队在2025年为RWA搭骨架,RWA-Fi 系统下的更多优秀资产才有机会能在2026真正跑起来。

三、 AI × Crypto：真正有价值的部分不多，但价值密度极高
说白了，我很怕得罪人的说，AI 这个赛道，看起来热闹，真正有价值的东西，其实很少。

3.1 伪命题太多

拿最让市场FOMO的宏大叙事LLM来举例，我认为传统 AI 的大语言模型已经成熟到“Crypto 根本卷不过去”
ChatGPT、Claude、Gemini、DeepSeek，这些模型背后烧的是真正的全球巨额资本，是几十亿美金级别的算力、数据、分布式训练体系、工程团队堆出来的。
Web3 想“重新做一个 LLM”？不是梦想不行，是物理规律不允许。以及现在传统AI大语言模型有什么满足不了你的？Web3 不需要再重复造轮子。建议此类型项目，停止技术烧钱赶紧寻真实需求场景作为出路。毕竟2025年还有一个典型的特点：用户不好骗了。😁
希望一个例子，大家可以理解为什么2025 年大部分 AI 项目为什么容易“讲着讲着就虚了”？
3.2 为Web2 和 Web3 金融市场需求的复合型创新的基础搭建

第一个方向：为 AI 构建“价值激励与协作结构
围绕着传统 AI 没有的链上激励机制，全局可结算的经济体系，可追踪的贡献网络等搭建，毕竟 模型、数据、算力、Agent，每一样都需要激励、协作、分配。这个是Sahara AI要解决的问题。
第二个方向：Agent 的经济体系与执行体系⚠️Web3 与 AI 真正最强的交叉点。
还是围绕Web2的agent能力受限问题来更好的解决自动决策、自动执行、自动交易、自动结算的场景需求。
Web2 世界里，Agent 的能力目前卡脖子于：
不能自主支付不能管理资产不能跨系统调用不能无许可地执行任务不能透明追踪行为

而在 Crypto 世界里，这些都是原生能力：
钱包智能合约DeFi 策略链上身份稳定币结算

这是 Web3 AI 项目现在大多数人在 build 的方向：为未来 Agent 时代搭建底层“执行系统”。而先从金融场景相关的执行也明牌是最急迫且最大的刚需市场。

3.3 第三个方向：世界未来五年最大颠覆的方向之AI支付 

如果让我用一句话概括未来五年的超级趋势，那一定是由AI Agent驱动的支付方式的革新。当 Agent 开始为用户执行一切由人到应用终端的所有执行指令，比如挑选，下单，到资产配置，策略管理等。支付将不再是用户动作的终点，而是智能体运行的“底层能力”。
在这样的世界里，安全、可验证、全球可用性、极低成本、秒级结算，以及 7×24 小时的可编程资金流，都会是 AI Agent 的基础必备条件。
传统支付体系做不到这一点。但 AI 加上稳定币和链上身份体系，一切变得可行了。未来你会看到，越来越多的 AI 应用开始让 Agent 
自动调用稳定币创建多签设置托管与策略管理链上身份
像调用 API 一样无缝接入价值传递本身。
甚至连 PayPal 这样做了几十年传统支付的巨头，也开始加速布局，投资具备“AI 原生支付能力”的新一代项目，比如 Kite AI。很多人会说：Kite 现在也没真正大规模给 AI Agent 提供支付技术服务啊，是不是空气？
让我们再次，回到标题，“当我们谈论价格时，我们其实在谈论未来”。真正该问的问题从来不是“它今天服务了多少 Agent”，而是在 AI 主导的未来经济形态里：
谁已经在构建未来所需要的基础能力？谁在为 AI 时代的价值网络打地基？
就好像Coinbase 发布 402 协议之后，几天之内冒出几十个“密码学新项目”。劣币会提前透支市场的预期，因为大家讨论价格时候代表自己心中的未来。行业的发币效率，MEME和垃圾山寨促进的Crypto的繁荣，也让创业者更加举步维艰。但是市场上好项目永远是稀缺的，就这一点来说增加创业门槛也未尝不是好事。
四、 稳定币：2025 年最认知早期、但最值得 ALL-IN 认知的赛道

坦白说，如果有一个赛道 2025 年“静悄悄但一定要重视”，那就是稳定币。
我认为它仍停留在叙事的早期阶段，市场根本没看懂，而绝大多数25年冒出来的稳定币相关项目属于既不稳定又没到币的应用，个人认为市场还未进入真正的 FOMO阶段。
1. 今年最抢眼的稳定币事件：是…川普家族发币
是的，川普家族明牌发了稳定币：World Liberty / World Finance。内容越少，事情越大。

2. 2025 年稳定币的真实需求场景正在悄然加速
① 国债储备成为主流 → 合规化加速
所有头部稳定币发行方基本朝着，储备透明化，合规化发展
② 链上支付被“倒逼升级”了
请参考上个板块的AI支付内容
链上支付是被AIAgent的发展趋势下需求倒逼的基础设施。请注意，这块市场不仅仅局限于Web3市场。就像我之前提到的，未来的趋势的市场一定是web2和web3复合的融合的更大的市场。
而，一旦链上支付成熟，稳定币的天花板会直接被顶开。
③ 稳定币第一次出现“结构性分层”
以前稳定币貌似只有一个逻辑： “是 USDT 还是 USDC？”
但 2025 年开始出现了结构分层：
中心化稳定币（USDT、USDC） → 政策/机构场景交易所稳定币    （FDUSD）→ 交易所内交易打新场景链上原生稳定币（DAI、USDL 等） → DeFi 场景RWA 稳定币 → 金融机构场景、链上结算支付型稳定币 → AI Agent、跨境电商场景

3. 稳定币的虚势里，绝大多数都是“蹭热点的着急变现的垃圾项目”
每逢一个赛道开始被看见，就会先出现一堆“伪题材项目”。为了发稳定币的概念币，团队拍脑袋天真的认为自己想到了一个天才的场景，然后市场上开始批量生产壳儿。清一水的弄点TVL补贴活动 + 对外包装一个收益场景实际就是token透支，反正用户喜欢撸，那就btcfi的玩法再TVL的走一遍老路，包装一下上交易所便不管是否日后的一地鸡毛。
用户短期会活动FOMO是真的，中期会因为这些“伪”稳定币项目而对整个稳定币赛道而失望也是真的，而长期来说真正的巨头在此崛起，日前稳定币的二级价值被严重低估也是真的。
稳定币核心的价值只有两个： 稳；有用。你连“真实储备 + 有共识的使用场景”都做不到，你发再多白皮书也没意义。我猜这里有人就说USDT储备量也不是1：1呀。不好意思，USDT的共识的使用场景是川普家族目前也无法超过的存在。直白的说，货币的本质，大家都相信它稳定，它就稳定了。USDT最核心是先发优势带来了最早期的市场共识，和多年 “保持稳定”的运营经验。我是固执的认为，这种先天优势并不是一个项目通过所谓的故事来随便牟定一个不稳定的资产就可以弯道超车的。

4. 稳定币的爆发，比所有人想象得都更大、更稳、更长，稳定币赛道会以结构性的形式发展
政策认可及各国政府的战略布局金融机构入场AI Agent代表的各种支付场景，跨境支付增长等，L2 的日常支付等新用户最低成本的理解来入金Crypto；CEX 的储备；OTC 法币的需求RWA 大规模清算Crypto ✖️ 传统金融的彻底融合的媒介
我姑且定义稳定币是未来所有赛道的“底层燃料”。
还有很多赛道2025表现不错，只要集中在效率更高的或者更多形式的金融投资层面。赌性是人类天性，赛道永恒。拼的是体验。我就不赘述了。

五、当我们谈论价格时，我们其实在谈论未来
如何用“未来 5 年”来反推现在的机会？写到这里，其实你大概已经能感觉到一件事了：
如果你赞同我说的未来 5 年最重要的主线，是「Crypto ✖️ 传统金融的彻底融合」，那熊市里面就应该从盯着的二级价格调整为思考产业性价值机会并定价这件事。就好比L2板块中最早的MATIC（后改名为Polygon）早期一度破发，到跌倒了9元的SOL。熊市里面看价格焦虑，看未来价值机会狂喜。
价格从市场角度来说在定价什么？在定情绪；在定预期的起伏；在定叙事的热度。
但我认为此刻真正的价值洼地是谁在定：谁在给未来 5 年的骨架打地基；谁在搭 既服务 Web2 又服务 Web3 的金融基础设施；谁在把自己嵌进「未来流动性融合下的世界的金融系统」里，而不是只在链上自嗨
所以，如果你认同我前面讲的逻辑，
那接下来就有一个很直接的问题：
👀 那我们到底该怎么看现在的价格？
1.先想清楚一个底层逻辑：
未来 5 年，绝大多数的独角兽不会是“纯 Crypto Native 的巨头”了。
“纯 Crypto Native 创新”是因为没有传统金融市场打通的市场大背景下进行的链上极致化的创新；也是区块链或Web3基础建设的地基还没有被建设起来的经济推动下的作物。而过去的小10年区块链历史“长河”中我们为止高潮过无数次：
原生公链原生 DeFi 乐高原生 NFT & Game 叙事原生 DEX、衍生品、借贷协议
上一轮的巨头（交易所、公链、头部 DeFi 协议） 基本都已经占住了「链上原生基础设施」的高地。
大多数的“纯链上”的东西，要么是微创新，要么就是换皮，要不就是规避监管。
「新项目越来越多，但真正有意义的东西越来越少。」
因为真正的下一层创新，必须满足三个条件：
既能对接 Web2，又能服务 Web3能被真实世界的用户、机构、资金使用能嵌进现实金融的盘子里，而不是只在币圈内部内循环

换句话说：
谁能把 Crypto 真正接上「现实世界的钱流」和「真实金融系统」，
谁才有资格在下一轮拿到最大的估值溢价。
2. 从未来 5 年的三条主线，反推现在什么是“值得盯”的赛道

主线一：RWA-Fi → 把真实世界资产变成链上可组合的生产资料 →优秀的真实收益资产普惠化全球化大量的年化10%以上的优秀资产没有流入Crypto，目前基本真空地带。而这些资产大多是用户门槛高，很多人想参与看只止步于机构，大户，关系裙带者。美股港股等打新币股真正的联动，而不局限纯DAT基金融资投资逻辑

主线二：AI Agent 2026全面开花——真正的时代级拐点
传统 AI 公司在 2023–2025 已经把“大语言模型之争”卷到极限。模型的时代结束了，Agent 的时代开始了。对 Crypto 来说，未来的突破点而在于——把 Agent 经济化、可执行化、可信化。
AIAgent 的“大规模落地期”，特别是金融场景的正式潮涌 Web3 会承担 Agent 落地中最关键的一环：经济系统会成为红海Agent 激励体系

链上协作系统

Agent 任务市场

链上经济模型（收益、支付、托管）

高效可信的AI稳定币支付，将串联每一个 Agent Task

主线三：稳定币 & 新结算层 （通俗易懂最难做）

总结：最后，我们重温一下文章的核心论述：
✍️当我们在谈论价格时，我们其实在谈论未来。
如果只盯着价格，未来一定会从你眼前溜走。
✍️牛市是喧哗；熊市才是放大镜、显微镜、照妖镜。
✍️2025 的泡沫不是坏事，它是行业真正成长前的「骨折期」。
泡沫破得越干净，未来越清晰。
✍️纯 Crypto Native 的创新已经接近天花板。
✍️未来 5 年行业最新叙事方向：「Crypto ✖️ 传统金融的彻底融合」
✍️RWA-Fi、AI 支付、稳定币，是未来 5 年的三条超级主线。不是热点，是地基。RWA,AI,稳定币都在加速Crypto ✖️ 传统金融的融合。RWA 桥接骨架和资产，AI 解决实际效率和执行落地，稳定币是所有创新的底层燃料。
✍️Crypto 正在从“单机版游戏”，变成“真实世界金融系统的插件”。能接上现实金融的，才是长线赢家。
✍️ AI 时代真正重要的不是模型，而是执行：
支付、结算、托管、身份、自动化策略。
谁给 Agent 提供执行力，谁的AIAgent最打动用户谁吃掉未来。
✍️所有短期暴涨，都是预期；所有长期上涨，都是结构；价格是落后指标，结构是领先指标。
✍️如果你看不懂 2025，你将会错过 2026 的整个正文。

❤️❤️❤️ 最后的最后，Jiayi 的一点感悟 ❤️❤️❤️
感谢 2025 这个让人迷茫、让人困惑、让人不断自我怀疑的周期。
正是这种“不好受”，逼着我必须把眼光从情绪中抽离出来，重新去理解行业背后正在发生的结构性变化，去看清哪些是真价值、哪些只是噪音。
感谢这个周期里仍然选择 BUILD 的战士们。
你们在行业最模糊的时候做出的探索和布局，会是未来“否定之否定”的真正起点——我相信你们是未来五年会被所有人追着回看的那批人。
也感谢我自己，以及和我并肩作战被我每日折磨的团队。
感谢我们这几年始终保持对行业的好奇心、对趋势的敬畏感、对认知的不妥协。
只做认知相信的事，只支持认知认可的人。
不迎合市场短期情绪，不背叛长期结构逻辑。
未来依旧会反复震荡，但认知永远不会下跌。

希望大家最近都还好。👀
最近这市场太不稳定了，节奏快、波动急，多做多错。

大家的心态也在肉眼可见地变化：
从前是“哪里有大毛、哪里有空投就冲”，
现在变成——先不亏，比什么都重要。

越来越多人把仓位换回稳定币，首先得让自己，留在牌桌上。
也因为这样，我最近在认真看「收益型稳定币」

但说实话，最近鬼故事太多了，我更加谨慎的思考，也想跟大家一起分享一些感悟。

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最早的稳定币概念，讲究的就是「稳定」跟「共识」。

最典型就是 USDT。
当GENIUS Act 稳定币法案被端上台面，整个行业被拉进更严格的监管框架，USDT 还是一直被审视：
储备是否 1:1？资产组合健康吗？FUD 从来没停过。

但现实永远是：
最有用的，就是最稳定的（做市最深、流动性最好，用的人最多）
这就是它此刻仍然是「共识最强」的原因。

进化到今天，可收益稳定币要的东西没变，但本质发生了变化：

⭐️稳定，来自真实收入。
⭐️共识，来自大家相信它能跑得多远。

它不再是“项目方说 1:1 储备 就够用了”，
而是要回答三个现实问题：
第一， 收益从哪来？
第二， 能不能持续？
第三， 真实世界有没有人愿意为这个收益买单？
这才是决定一个可收益稳定币能否穿越周期的底层逻辑。

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举几个稳定币市场的案例：

1. Binance × BlackRock

最近的大新闻：Binance 把 BlackRock 的 BUIDL 引入场外抵押体系。
意思很简单：大资金可以在受监管的第三方银行托管 BUIDL，同时继续在 Binance 上交易，还能拿收益。

对散户来说感受不大；但对机构来说，这等于：
合规 + 安全 + 有收益 + 还能用当抵押物
这是“信任”的基建。

2. Maple Finance：6–7% APY 的背后

Maple 的 syrupUSDT / syrupUSDC 我最近也在研究

📉协议 TVL：4.7B
📉借出的资产：1.7B
📉Quarterly Earnings：百万级别稳定增长
📉Incentives：0（不靠代币补贴）
APY 的来源非常简单：机构借钱 → 真金白银付利息 → 用户分收益。

也就是说，它不是“发 token 给你当利息”。它的收入线是可以验证、可持续、非依赖补贴的。
这很关键。

3. Cap Money：风险分层 + 双代币模型

📊Minter隔离风险，享受稳定收益
📊Restaker承担第一道风险，但同样收益也更高

所有规则写进合约，几乎没有人为调节空间。
不到半年 TVL 就接近 300M，增长飞快。
但它接下来要面对的，是：
TGE后如何避免 TVL 下滑？收益模型能不能长久？

这是所有可收益稳定币都要提前思考的问题。

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为什么现在那么多项目“开盘即死”？

因为太多项目是：「靠补贴堆 APY 的理财局」

补贴一停 → APY 下滑 → TVL 跑光 → 代币价格直接崩。
Post-listing 机构先走，散户补位。
循环反复。

一句话总结：不要用自己的本金，去支付你自己眼前产生的“利息”。

真正能活下来的可收益稳定币，都有几个共通点：
1. 底层连接真实世界或可验证的链上经济活动
2. 收益明确、可持续
3. 风险敞口透明
4. 使用场景真实

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可收益稳定币的终极形态：应该更像“基础设施”

对发行方来说：收入应该来自真实资产、利差、手续费，而不是无限放大补贴。

对持有人来说：应该是可以安心做避险、做流动性管理，产生睡后收入。

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在经历了各种 depeg、清退、黑天鹅之后，我个人的观点也越来越清晰：
未来能活下来的收益型稳定币，一定会 从“补贴驱动”走向“真实收益驱动”。
如果你最近也有关注到类似的项目，欢迎在评论区丢几个名字，大家一起分享讨论。

之前文章我提到了现在是一个政策导向的加密市场，实际上昨天 $OKB 的暴涨，其实也侧面印证了这个结论。

那么这波政策红利，究竟会砸到哪些赛道头上，我们来慢慢分析（友情提示：本文含有财富密码）

给一个我个人的判断：稳定币、链上金融基础设施、以及合规驱动下的 ZK 赛道会率先吃到红利，其他板块节奏各有不同。

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我们先来复盘一下昨天的市场爆点 $OKB

昨天OKB 的暴涨引爆了推特以及各类的社群。它的币价从46一度涨到了近120，几乎近三倍。

这波拉升不仅在于OKX一次性销毁 6525 万枚历史回购和预留 OKB，把一些过去的潜在抛压清零。而 X Layer 升级也叠加了供需两端的结构性变化， OKB 成为 X Layer 的唯一 Gas Token，钱包、交易所、支付场景全面导流。

另一个交易变量是合规预期。市场一直关注着“OKX 正准备赴美上市”的动态，因此对其打开美国市场抱有想象空间，当然能否落地还取决于美国的监管政策。

供给收缩 + 需求集中，让市场瞬间意识到 OKB 的稀缺性和使用价值被同时放大，于是出现了资金抢跑、情绪共振的短期暴击。

我对这个板块的态度很明确：不Fomo，保持观察。ZK 很可能会在合规时代里找到自己的复活机会，也可能只是短暂翻身。但无论如何，它的动向值得盯一盯。

美国最新的数字资产报告已经写明，个人应该被允许在公共区块链上进行私密交易，还鼓励用自托管和隐私增强技术来减少链上数据外泄风险。白宫 2025 年的数字资产政策报告也有提到ZK 是平衡隐私和合规的关键路径。

这个态度的转变很有意思，以前，隐私币、混币器是监管眼中的“黑名单”，现在决策层反而承认：想要更多传统资金上链，就必须补齐“链上隐私”这个短板，而 ZK 是现成的解法。

在企业级应用端。Google Wallet 已经上线了一个基于 Succinct Labs 的 ZK 年龄验证：你可以证明自己年满 18 岁，但不需要暴露任何身份证细节。听起来很 Web2，既 KYC 合规，又保护隐私，但这次是跑在链上的。

背后的 @Succinctlabs 也因此被推到了台前，代币 $PROVE 上线后表现也还算不错，行情好的情况下基本跑赢了大部分的山寨币。这个案例说明了一件事：当顶尖科技公司和真实业务场景开始用 ZK，市场的耐心也会因此回归。

我理解 ZK 的复兴，不只是情绪反弹，更是合规时代的必然需求。资产和交易搬上链后，企业不可能接受所有商业细节被公开给竞争对手，个人也不愿自己的财务轨迹变成透明流水。

而监管的要求又很明确。该审计的要能审，该追溯的要能查。这种看似矛盾的需求，恰好是 ZK 的舞台：“先证明合法，再隐藏细节”。比如银行间的大额结算，可以用 ZK 验证交易符合反洗钱规范，但不公开客户是谁。

上个周期，ZK 顶级团队融资不断，但很多二级表现却是“从天王到天亡”，把 ZK 赛道热度打到冰点。现在这一轮，是否有机会反转这种“ZK 二级必亡”的印象？

我觉得可以关注两类标的，一类是还没发币、技术储备和落地能力都在线的团队；另一类是已经发币但筹码结构健康、业务实打实推进的项目。

对我来说，这个板块短期值得观察，尽管现在还没到可以无脑重仓的程度，但不排除出现几个顺势走出来的赢家。

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我们再来看这波政策红利的直接获得者：稳定币

稳定币是这波美国监管红利里，最直接的赢家。GENIUS 法案等于是给美元稳定币发了本护照：发行合法、身份正名，终于能名正言顺地走进美国金融体系的主干道。所以我们也看到，川普家族的两个儿子在政策落地前就先行入场，通过 @worldlibertyfi 推出 $USD1，在合规时代开启时占据先发位置。

政策落地的当天，摩根大通就官宣在 @coinbase 的 Base 链试点发行 JPMD 存款代币（本质上就是部分准备金的银行存款稳定币）。

Coinbase 自家的稳定币 USDC 也在合规利好的带动下快速增长，在最近一周新增了8亿美金的流通量，还趁热推出了由美国运通背书的加密信用卡，联合 Shopify、Stripe 把 USDC 支付直接送进电商收银台。

规模的爆发只是开胃菜。真正的变化是：使用范围的拓宽。

Visa、万事达等结算网络已经把稳定币纳入全球网络，把它用到高频支付上，绕开传统卡片网络那层又慢又贵的收费。跨境汇款、电商、游戏内交易，合规稳定币一旦进去，效率的提升是立竿见影的。

同时“正规军”的进场，也意味着门槛的陡升。法规规定发行人必须是受监管的金融机构子公司、持牌信托公司等，还要经过金融监管委员会的安全评估。

这几乎直接把小型创新者挡在门外，稳定币市场会更快走向寡头化，Circle、Coinbase、传统银行系三大阵营的对抗局面会越来越明显。再加上监管禁止给持币者支付利息，稳定币的定位会回归到支付和价值存储本身，不再有算法币那种年化超高的幻象。

那么作为普通用户要怎么参与这波红利？

其实也有路径。比如多个合规平台已在 USDC 上提供合理收益，路径更安全、流动性强，也更适合稳健资金：@Coinbase 提供约 4.1% APY 的 USDC 持有奖励。@Binance 最近也推出了 USDC 灵活存款产品。在本期推广中，每账户可享 100,000 USDC 最高 12% 的APR，且资金随存随取。

用投资角度来说，这些收益也并不算低了，而且具有稳健、安全与流动性，远比放交易所里也不上车更实在。特别作为跨境用户，存稳定币不仅赚得利率，还能规避汇率波动和传统渠道的繁琐。

总结我的判断：这轮政策是为稳健合规稳定币扫清跑道。短期内，美元稳定币及其支付应用将迎来资金入场；长期看，它们会成为链上金融的压舱石，成为法币数字化的核心桥梁。

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美国监管的明朗化，其实是在为整条本土化的金融经济铺路。
所谓“本土化”，根本是指，合规公链、协议会承载更多美国机构的业务，传统金融也会更主动地融进这些链上底层，把它当作新的基础设施来用。

最直观的例子就是 Base，依托 Coinbase 的合规优势和交易所无缝衔接，成功承载了越来越多美国机构与企业的上链业务，打通了支付、应用、资产流通等多条赛道。

在这个趋势下，我看好 Base 系的生态延展力。除了自己推代币化证券，它还用合作伙伴在往里填应用，比如和 Stripe 一起做链上稳定币支付，让 Base 成为支付创新的中枢；它也为 PayPal、摩根大通等提供底层结算设施。

未来，美国的支付公司、银行、券商，比起去用一个海外匿名链，显然会更愿意选择这种本土、可沟通、出问题能第一时间对接的网络。本土化，其实就是一条合规护城河。

Base 本身不发币，它的流量、价值与想象力，都在 B3 这条唯一的血脉通道上兑现。B3 构建在 Base 之上，创始团队们皆来自 @coinbase 继承了 Base 的合规体系同频与用户经济入口优势，这也意味着无论是美元稳定币支付、机构结算，还是进入北美市场的合规叙事，B3 都拥有无可比拟的先发优势。

这一类链上金融的底层基础设施，在打通场景化和个性化的闭环之后，会对想要上链以及想在链上长期高效运营的优质资产会有巨大的吸引力。

当 Base 迎来大规模应用爆发时，B3 将成为这些应用直接落地与规模化运营的首选，真正的超级应用承接层与链上经济入口。

另外，我对 B3 团队算是比较了解的，做事很稳健，除了打磨产品，也在持续对外拓展，这里我先卖一个关子。可以确定的是，在后面重量级的合作公布后，B3 在行业里的位置会更明确。

往后看，我不觉得这只是个孤例。随着法规不断完善，会有更多传统巨头走上摩根大通和 Coinbase 这条路，也许未来能够看到许多大行去发行链上债券、保险公司用链上管理保单、科技巨头发企业稳定币做内部结算……毕竟每一个大客户，都是链上基础设施的稳定现金流来源。

当然，这也会抬高要求：性能得顶住海量交易，隐私要保护企业数据，合规上更要把审计、风控内置到系统里。

简单说，美国的这波政策，正在把链上基础设施从过去的“国际化野蛮生长”，推向“本土化精细耕耘”。这轮升级，本土合规链和模块化创新网络会是最大的受益者。

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作为一个长期看赛道的投资人，我很清楚：监管的靴子一旦落地，市场的结构性机会就开始重排。美国这轮政策的明晰，是实打实地在改变资金的流向和行业的秩序。

短线上，合规利好带来的资金流入和做多情绪已经让一些板块跑赢大盘，稳定币发行方、市值代币化，价格和交易量都给了市场很直观的反馈。这只是资金的第一波试探。

更重要的，是长线格局的重塑。当规则清晰、门槛明确之后，真正有价值的赛道才会沉淀下来。反过来，那些脱离实体需求、只靠投机博弈堆起来的伪概念，在强监管的环境下会越来越没有生存空间，行业的资源会往更有意义的方向流。

我个人坚定的认为：真正的机会，是顺应结构变化：短期看政策和资金流向，找到顺势的点切入；长期看哪些赛道能和未来的金融、科技发展同频。

我把这一轮看成是加密行业的“互联网的第四阶段时刻”，感兴趣的可以看看我之前发过的web3行业发展之路的文章：当年互联网有着规则确立、技术变革，短期有阵痛，但最后迎来的是更大、更健康的生态。

现在的加密产业，正在告别无序生长的野蛮时代，走向有规可循的成熟期。谁能在这个窗口期抓住政策红利去布局，谁就更有机会在下一个阶段的版图中站稳位置。

新航道已经铺开，顺风而行的人，会更快抵达未来。

我坚定地认为，这一轮的加密周期，是美国政府用政策来推动的。

今天凌晨，特朗普签署了一项关于401(k)退休金投资的行政令，允许把部分退休金资金投入私募股权、房地产、甚至是数字资产。

这个消息之后市场直接迎来一波暴拉，在当天上午ETH突破了3900，BTC也涨到了117000多，各色山寨币迎来了一波普涨。

而我们把时间线往前拉：前几周，GENIUS法案正式通过，稳定币监管路线打通；这个月 SEC 也转变态度，高调喊出要做“Crypto Everything”。

从稳定币到DeFi，从链上身份到tokenized资产，几乎每一块都在被重新纳入美国监管体系。

这并不是小修小补，而是资本结构的重新定向。美国在做一件事：把Crypto纳入美元体系，作为下一个阶段的金融增长引擎。

我们今天就先展开聊一下美国政府要干什么？下一条tweet再聊一下我们crypto的爱好者可以从哪里搞钱。

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美国政府到底要玩啥？

不是“放开交易”，不是“允许投机”，而是要系统性地让加密资产融入美国主导的金融结构里。听上去抽象，但我们可以看几个实际动作。

比较关键的一步，是 GENIUS 法案的通过，既美国历史上第一次为“支付型稳定币”立联邦法。

美国政府亲手定义了“合规美元稳定币”的模型，并为它打开了金融体系的大门。

这意味着稳定币不再是链上的灰色补丁，而是可以被纳入货币政策框架的金融工具。稳定币背后有国债，用户用它做跨境支付，银行拿它做流动性调配，甚至企业能用它记账。是真正意义上的一次的制度授权。

与此同时，SEC 也悄悄完成了态度转向。他们启动了“Project Crypto”，目标不是清退行业，而是用现有法律框架去“纳管”它。

他们现在愿意承认：不是所有 token 都是证券，并准备出台统一标准。

他们还在推进一件大事：把链上的交易平台、稳定币、DeFi、RWA 发行，全部拉入注册框架。

这场 Crypto Everything 计划，核心是三件事：1.统一监管口径，2.接住合规资金，3.给链上世界一个“可控的角色”。

也意味着未来你可能会看到：可以合法持牌的 DeFi 协议、可以公开募资的 RWA 发行平台、可以对接 TradFi 的交易所钱包组合。

所以美国政府真正想要的，不是币价飞，而是让这套链上系统成为它能驾驭的生产力工具。

让美元能在链上流转，让证券能在链上发行，让美式金融能重构新一轮的全球秩序。

这也是为什么，我一直说：这一轮周期的主线，不是 Crypto 自我进化，而是美国联邦政府亲自设计的“数字资产吸纳计划”。

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政策一落地，市场就开始动了。

从GENIUS 法案通过，到今天 401(k) 行政令签署，这几周里 BTC 一度冲上 12.3 万美元，ETH 整月涨幅高达 54%，也在今天突破了 4000 美元。

我们再来看宏观层面。7 月份，美国的加密现货 ETF 总共吸进了 128 亿美元，直接创下了历史新高。其中，比特币相关产品吃掉了将近一半，约 60 亿美元；ETH 的ETF产品也很猛，单月流入了 54亿 美元资金。

而BlackRock 的比特币信托 IBIT 一路涨到 860 亿美元的管理规模，甚至超过了部分标普500成分ETF。

传统金融机构这边，也在疯狂“链上接盘”。贝莱德发的链上国债基金 BUIDL，不仅管理规模涨到至 29 亿美元。http://Crypto.com 和 Deribit 这种主流交易所也开始接受它作为抵押物，说明它已经可以跑进加密金融系统里当流动性了。

摩根大通也把自己的支付链 Onyx 升级成了一个全新的链上结算系统 Kinexys，找来清算巨头 Marex 一起做了第一次“7×24 实时链上清算”。

说人话就是，把传统金融系统里原本几天到账、周末不能动的东西，彻底打通进了链上。

机构并不是在“探索”，他们是真的把链上当成正事儿在干。

你可以继续看 KOL 发言，也可以看看钱已经到了哪。这轮行情，不是靠叙事拉动，而是政策定调之后，资金主动找到了流动方向。

资本已经开始下注，标的就是“接得住政策”的。

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最后我想说的是：

这轮周期的真正主线，不在链上，而在政策层。

美国开始接管之后，整个游戏的参数都变了：Token 要能入表，项目要能审计清算，投资人只投制度能接住的标的。

这个周期，更像是资本框架的重排，而不是叙事轮换、代币复苏。

所以你得想清楚，你投的这个项目，到底能不能被美国体系“接住”。

如果不能，那很可能只是周期里的泡沫一跳；但如果能，它就可能是下一个美联储账本上的那一行数据。

⚠️⚠️⚠️ 项目方必看系列之——跟着释永信学如何通过群体心智做市场
1981 年，释永信 16 岁进少林寺时，寺里只有 9 个和尚，靠种地和香火勉强维持生计。1982 年，李连杰主演的《少林寺》电影爆火，才让外界第一次重新注意到这座快被遗忘的古寺。
释永信的敏锐让他接住了这破天的富贵🌟，他没有发明功夫，也不是最能打的那一个，但他完成了一个历史级的心智绑定：在全球用户的脑海里，“中国功夫 = 少林”。🧠从没有到有，他开始系统整理武术典籍，创办拳法研究院，推动表演出海、影视授权、文化外宣，逐步把少林寺从宗教场所变成全球传播的文化符号。
而这个心智定位，最后也变成了真金白银💰：寺庙门票分成、文化产业公司、无形资产管理、IP 授权、地产开发……释永信不仅占住了认知，还拿到了生意。他用 40 年时间，把一个破庙，做成了全球功夫的“定价入口”。
🧠这是群体心智的力量，占住用户脑子，就有资格讲故事、定价格、被记住。

群体心智，与 Web3 项目的关系到底有多大？
我之所以让你看释永信，不是因为他搞直播、讲 IP，而是他用几十年时间完成了一件事：在全世界的心智里占住了一个关键词的定义权。
这是 Web3 项目最容易忽略、但最该学的一点。
📈Web2 做的是业务，当然看市占率，即你的垂直赛道你的用户占比体量。因为传统商业无论是估值还是生意本身都离不开产品落地后在市场的直接竞争力。
而Web3项目我跟人认为：项目的“群体心智占有”作用大大超过“实战占有率”。📊
但“关注群体心智”不是一句空话，它贯穿了项目从 0 到 1 的每一个阶段，特别是 TGE 这个关键节点。🧱

还是我一直强调的那样，TGE 前和 TGE 后，是完全不同的两个阶段。
TGE 之后有了流动性，项目的运行逻辑会彻底改变。你不再只是讲故事、拉关注，而是开始面对真实市场的定价、套利和博弈。这种转变非常剧烈，一旦准备不足，前期所有的热度和期待都可能在几天内迅速瓦解。💥
所以项目方必须提前思考：在 TGE 之前，你到底该抢占什么样的用户心智？该讲怎样的叙事？该把自己摆在用户脑海中的哪个位置？
接下来，我们分开细谈👇
🚦TGE 群体心智应该怎么打？项目方自查
TGE 之前，一定是项目宣传的最佳窗口。TGE就是围绕基于用户群体下打造对于项目的认知度，来换取TGE前的注意力和用户的参与度。也是为产品打下漏斗池的好机会。

TGE 前我认为的三要素“信任打牢、把定位讲清、把预期托住”。如果这三件事没做扎实，那 TGE 通常不是起点，而是终点。
那TGE 前到底要占住什么样的心智？我建议你自查三件事：
1.用户心中你项目的 Tier？
你在用户心中你所处赛道的Tier = TGE期待值 =用户愿意花多少时间精力在你项目身上=你真实的数据表现等等
2.用户到底记住了你是什么？
我遇到太多创始团队像我介绍了20分钟的亮点，我最后摇摇头说：“用户不在乎”。大家来Crypto就是来赚钱的，所以逻辑非常简单。你要不然产品服务给用户提供赚钱机会，要不你项目性感让用户认为有潜力赚钱。
无比碎片化聚焦力市场，每天无数项目宣传。不要指望用户真正的读懂你。请将你的项目最后就提炼出用户能记得住，简单理解的，并且为联想你未来的爆发潜力相关的不超过3个亮点。

说人话，是80%项目做不到的事情。 ✍️
3.群体信任是一切的基础？
如何打造一个受信于用户的项目？这是最容易被忽略的一点，也是最容易被击穿的一层。
哪怕你技术强、叙事牛，一旦用户对你的人设、团队、行为模式产生质疑，信任一旦塌方，心智就会自动脱锚。 
信任崩塌很多时候不是因为大事，而是一些看起来不值一提的小事积累起来的。比如，用户提个问题没人回，问了几次都石沉大海；本来说好什么时候发奖励，拖了又拖，连个解释都没有；社区里有人开始质疑，团队却集体装死，或者冷冷一句“我们会内部讨论”；甚至有时候，外面看着项目讲得头头是道，背后却被传“这就是一轮套利局”。⚠️
这些事每一件看起来都不大，但就是这种“说一套、做一套”的感觉，会一点点击穿用户最初的信任感，尤其是那批最早的支持者。他们原本是你最宝贵的资产，是真心相信你故事的人，但一旦信任裂缝出现，他们离场最快，也最不会回头。
总结一下，如果你项目还没有TGE，你可以根据上面引导自查，最后总结一下你在用户或者市场（也就是群体）的心智到底是什么？

少即是多，就好像，中国最正统功夫全世界想到的是有少林寺。不是咏春拳不厉害，而且咏春拳没有迎来它的释永信。
TGE 之后，项目正式进入“金融标的”状态
TGE 后，项目正式进入“有价格、有流动性、有二级交易”的状态。
这时候最大的变化是：项目不再只是一个产品或愿景，而是一个金融标的。
首先，你的用户构成进行了改变。早期的精神或者产品支持者，身份变成了 使用者+交易者 ，与此同时，还有大量其他交易者开始涌入。他们并不关心你未来能做什么，也不care你的路线图，他们只关心一个问题：这个币，有没有赚钱的机会？
现实很残酷。Web3 很少有谁是“产品无可替代”的。你哪怕做得比竞品好 20%、30%，如果币价没弹性、二级没人动，市场很快就会抛弃你，转而追逐那个看起来“更能涨”的故事。
因此项目方必须认真回答这个问题：为什么别人要买你的币？ 

🌞低阶玩家：我产品好。 用户：好不好不重要，反正我不是不敢买。

这类项目方的二级群心智体为：“产品和金融价值割裂”
这是 Web3 和传统创业最大的不一样。行业内没有什么天花板，也没有等你成长的耐心。你产品再好，没有金融属性的配合，就打不穿市场的认知壁垒。
在这个行业里，产品体验不是稀缺品，注意力才是。如果币价不动，他们甚至不知道你是谁，更不会用你的产品。
你觉得自己在埋头做事，是 builder；但在用户眼里，你只是一个“没有预期差”的资产。对不起，不参与。

🌞中阶级玩家：我有利好，我拉盘    用户：短期投机一下，获利我赶紧跑
行业大多数用户，本质上就是短平快的投机者。你如果没让他们信任你，但至少给了市场一个能炒作的理由，那他们还是会进来参与的。但参与 ≠ 认同，他们买完就跑，不会留下来陪你建设。
这不是坏事。相反，这说明你至少有动静，你的币是“能交易”的。哪怕用户不打算长期持有，但他们知道你有行情、有波段，愿意进来做一把。
做到一两次有效拉盘后，价格弹性慢慢就起来了。到那时，用户可能还不信任你，但已经开始关注你，会把你放进 watchlist，蹲你下一次出手。

🌞高阶玩家：让用户觉得“这个币值得留着，卖飞就上不去车了”
最高阶的心智占领，是当用户整理钱包、准备减仓时，会把你的代币留在“下一轮”里。🚀
要做到这一点，靠的是四个核心反馈环节：
项目长期方向清晰，叙事不会反复横跳；

产品进展有节奏，用户看得见希望；

项目方有利好，币价不疲软

币价有韧性，能形成“上去了还有得讲、跌下去也能再拉”的情绪弹性；

这种代币不一定天天暴涨，但用户心里知道，“你是值得长期参与的资产”，自然会留仓、传播、维护。
SUI：一个心智反转的真实案例
拿一个最近我把它放到了长期标的的币：$SUI。来拆解一下

SUI坐拥豪华的团队（这次facebook的meta项目的产研团队），几十亿美金的一级市场估值也不乏成为了各大投资机构的为之FOMO对象。实话说，TGE初期我认为SUI的表现并不好，社区整体感受是，项目方高傲自大不贴近社区。直到一年半以前，SUI突然意识到了社区的重要性，一手继续推生态一手抓社区。二级层面因为法规问题就不多说。

之后发生的事情大家就都知道了。突然间，SUI在市场心智层面成为了“小SOL”。挤入了，用户愿意长期持有资产名单。

其实Sui 在今年夏天已经经历了两件对市场信心构成考验的事件：一是5月底生态项目 Cetus 遭遇安全事故，导致约 2.23 亿美元的流动性池被耗尽；二是 7 月初迎来 4400 万枚、价值近 2 亿美元的大额代币解锁，是整个季度最大的释放之一。
按照常规节奏，这种连环负面本应带来价格崩盘和社区情绪崩溃。但结果却相反：SUI 不仅没有被市场抛弃，反而在昨天涨到了 $4.39，创下了今年2月以来的新高，成为板块内最具交易热度的项目之一。🔥
为什么它扛住了？其实关键不只在于 Sui 团队对黑客事件等负面情况没有回避、而是迅速承担责任。真正重要的是，Sui 在过去一年多的时间里，用行动慢慢改变了用户对它的认知，把原本被吐槽“高傲冷漠”的形象，一点点拉回成了一个“值得信任、能长期押注”的项目。💪
以生态项目 Cetus 被攻击为例，虽然这是由第三方智能合约引发的风险，Sui 并非直接责任方。但团队并没有甩锅，不仅立即暂停相关合约、冻结两笔涉事钱包、合作 Sui 验证节点发起投票，还联合 Sui 基金会安排贷款，筹集补偿资金来承诺“全额赔付”受害者。最终 90.9% 验证人投票支持释放 1.62 亿美元冻结资产，赔偿方案顺利通过。
整个过程透明、迅速、带有极强执行力，也让外界不仅一次真正意识到：这个团队在关键时刻，是扛得住、愿意兜底的。
它给大家示范的是：只要你前期建立了清晰的心智锚点，并在 TGE 后持续兑现，市场是会给你时间和空间的。
信任，是我唯一愿意押注的方向
很多项目会来找我做市场，但我合作的项目一直很少。不是我眼光多高，而是我只愿意把自己的时间和信用投入到值得信任的团队里。
在我决定是否协助之前，我都会做完整的项目 DD，核心判断标准只有两个：这个团队是否值得我信任？它的社区是否相信他们？
如果有一点不成立，那无论 narrative 多漂亮，我都会选择不合作。我不认为我能靠一场营销帮项目变好，更不会把信任交给一个不负责任的团队。 💬
因为说到底最终Web3 项目的核心竞争力，不是技术壁垒，也不是融资额。而是你能不能在一群人心中，留下一个清晰、可信、值得被转述的位置。
这就是群体心智，也是 Web3 真正的胜负手。🏆