害羞的小帅

منذ مطلع يونيو، وصلت أعلى سلسلة هبوط متتالية في ناسداك إلى نحو 8.5% إجمالًا تقريبًا (من 3 يونيو إلى 9 يونيو). ربما لاحظ معظم المهتمين بالسوق الأمريكية في الآونة الأخيرة مؤشرًا مُقلقًا يدعى «مؤشر بيركشاير» (مؤشر وارن بافيت) — أي نسبة إجمالي القيمة السوقية للأسهم الأمريكية إلى الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي. ففي عام 2026 قفز هذا المؤشر إلى رقم مذهل بلغ 234%. فما معنى 234%؟ قبل انفجار فقاعة الإنترنت عام 2000، لم يكن هذا المؤشر يتجاوز 140%؛ وفي قمة السوق الصاعد الجنوني عام 2021، لم يتجاوز أيضًا 200%. في ذلك الوقت، قال بافيت بنفسه: «عندما يقترب هذا المؤشر من 200%، فأنت تتلاعب بالنار». والآن، أصبحت النار عند 234%. لذلك، بدأت على نحو يغطي كل شيء في السوق أصوات تحذّر: كارثة القرن التي شهدت هبوطًا بنسبة 80% لأسهم التكنولوجيا في عام 2000، على وشك أن تتكرر. لكن هل ستصبح الأمور بهذه البساطة حقًا، أي مجرد «حفظ وإعادة»؟ اليوم، أريد أن أقف على بُعد مختلف تمامًا، وأن أشرح لك كيف نفكك أكبر لعبة مالية عالمية في 2026. سنكتشف أن أولئك الذين يراهنون بتهور على هبوط الأسهم الأمريكية (بيعًا على المكشوف) أو يتمسكون بعقائد جامدة، قد يكونون منذ البداية قرؤوا «ورقة الاختبار» خطأ. في التعلم الآلي، يوجد مصطلح اسمه «فرط الملاءمة» (Overfitting). معناه أن طالبًا، أثناء المراجعة، يعتبر الأخطاء الإملائية والصدف الموجودة في أسئلة السنوات السابقة حقائق مطلقة، ثم حين يصل إلى الامتحان الرسمي مع أسئلة جديدة، يفشل فورًا. تحليل السوق اليوم يقع في مشكلة «فرط الملاءمة». فهم يرون أن مؤشر بيركشاير يسجل مستويات قياسية، ويرون تراجع أسهم التكنولوجيا، ثم يحفظون إجابة عام 2000 حرفيًا ويصرخون «الذئاب قادمة». لكنهم يتجاهلون أن ورقة اختبار 2026 تغيّر محركها الأساسي من الأساس. فقاعة الإنترنت في عام 2000 كانت احتفالًا بـ«ماء من دون مصدر». في ذلك الوقت، كانت أي شركة يكفي أن تحمل في اسمها ‏.com، حتى لو لم يكن لديها منتج يليق بالاسم، وحتى لو كانت تخسر على نحو مستمر، يمكن أن تُضخّم قيمتها في السماء سنويًا. كان ذلك هو الهواء الذي يُنفخ اعتمادًا على عروض الشرائح (PPT) والمشاعر فقط.