律动BlockBeats

BlockBeats 消息，12 月 24 日，ether.fi CEO Mike Silagadze 在接受采访时表示，「出于种种原因，我认为比特币算不上是一种好的货币。我觉得 ETH 实际上也不是特别好的货币（good money）。我认为最终的形态还未到来。我有一些想法，但还没有一个关于理想货币是什么样子的明确概念，不过我确实认为它很可能会建立在以太坊之上。这一点我相当确定。」

BlockBeats 消息，12 月 24 日，中国置业投资控股有限公司（736 HK）发布公告称，董事会已决议推进资产配置计划：在遵守相关法律法规及风险管控前提下，拟使用自有资金于公开市场购买并持有 BNB 及其他合适的数字资产，作为公司战略储备资产。

BlockBeats 消息，12 月 24 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，三个地址过去 24 小时向 Hyperliquid 充值 247 万枚 USDC 保证金，累计开出 169 万美元的 TST 多头仓位，占 Hyperliquid TST 总 OI 的 42.3%，包揽了 TOP3 多单持仓

这三个地址或归属于同一个人 / 实体：

1、均存在「从 Gate 转出 BTCB，充值进 Aster 后提出 USDT」的行为；

2、保证金都是近 24 小时从 Gate 或 OKX 提出的，提出后直接充值进 Hyperliquid；

3、TST 多单是 Hyperliquid 目前的唯一仓位。

其中地址 0x48c…bc9d0 曾在 12 月初做多 TST 并获利 3.1 万美元。

BlockBeats 消息，12 月 24 日，据 Onchain Lens 监测，Matrixport 已从 Binance 提取了 1090 枚比特币，价值 9470 万美元。

BlockBeats 消息，12 月 24 日，去中心化预测市场平台 Polymarket 证实，近期一起涉及第三方身份验证提供商的安全漏洞事件影响了多名用户。

本周早些时候，X 和 Reddit 上开始出现 Polymarket 账户被盗的报道，受影响的用户纷纷在社交媒体上详细描述了他们的损失。根据社交媒体上的用户报告，该问题似乎影响了通过 Magic Labs 注册 Polymarket 的用户。Magic Labs 允许用户通过电子邮件地址登录并创建非托管以太坊钱包。Magic Labs 注册服务被许多没有数字资产钱包的加密货币新手广泛使用。

周二，Polymarket 在其官方 Discord 频道上承认了这一安全问题，表示：「我们最近发现并解决了一个影响少数用户的安全问题。该问题是由第三方身份验证提供商引入的漏洞引起的。」然而，Polymarket 并未透露受影响用户的数量或被盗金额，也未指明此次事件涉及的第三方服务提供商。该平台表示已解决该问题，不存在任何潜在风险。（The Block）

原文标题：Beyond Consensus: Prediction Markets and the Forecasting of Inflation Shocks

原文来源：Kalshi Research

原文编译：Azuma，Odaily 星球日报

编者按：头部预测市场平台 Kalshi 昨日宣布推出一款全新的研报栏目 Kalshi Research，旨在向那些对预测市场相关主题感兴趣的学者和研究人员提供 Kalshi 的内部数据。该栏目的首篇研究报告现已发布，以下为该报告原文内容，由 Odaily 星球日报编译：

概述

一般在重要经济统计数据发布的前一周，大型金融机构的分析师和高级经济学家都会给出对预期数值的预估。这些预测汇总在一起后会被称为「共识预期」，已被广泛视为洞察市场变化与调整仓位布局的重要参考。

在本研报中，我们比较了共识预期与 Kalshi 预测市场的隐含定价（下文有时会简称「市场预测」）在预测同一个核心宏观经济信号——同比整体通胀率（YOY CPI）——真实数值方面的表现。

核心亮点

· 整体准确性占优：在所有市场环境下（含正常环境和冲击环境），Kalshi 预测的平均绝对误差（MAE）比共识预期低 40.1%

·「冲击 Alpha」（Shock Alpha）：在出现重大冲击之时（大于 0.2 个百分比），在提前一周的预测窗口内 Kalshi 的预测比共识预期的 MAE 要低 50%，若在数据公布前一天，MAE 会进一步扩大至 60%；在出现中等冲击之时（0.1 - 0.2 个百分比之间），在提前一周的预测窗口内 Kalshi 的预测比「共识预期」的 MAE 同样要低 50%，在数据公布前一天则会扩大至 56.2%。

· 预测信号（Predictive Signal）：当市场预测与共识预期的偏差超过 0.1 个百分比时，预测发生冲击的概率约为 81.2%，在数据公布前一天则会升至约 82.4%。在市场预测与共识预期不一致的情况下，市场预测在 75% 的案例中更为准确。

背景

宏观经济预测者面临一个内在挑战：预测最为重要的时刻——即市场失序、政策转向以及结构性断裂之时——恰恰也是历史模型最容易失效的阶段。金融市场参与者通常会在关键经济数据公布前数日发布共识预测，将专家意见汇总为市场的预期。然而，这些共识观点尽管具有价值，却往往共享着相似的方法论路径和信息来源。

对于机构投资者、风险管理者和政策制定者而言，预测准确性的利害关系是不对称的。在无争议时期，稍好一点的预测只能提供有限的价值；但在市场混乱时期——当波动率飙升、相关性瓦解或历史关系失效时——更优的准确性则可以带来显著的 Alpha 收益并限制回撤。

因此，理解参数在市场波动时期的行为特征至关重要。我们将聚焦于一项关键宏观经济指标——同比整体通胀率（YOY CPI）——这是未来利率决策的核心参考指标，也是衡量经济健康状况的重要信号。

我们比较和评估了在官方数据发布前多个时间窗口内的预测准确性。我们的核心发现是，所谓的「冲击 Alpha」确实存在——即在尾部事件中，基于市场的预测相较于共识基准可实现额外的预测精度。这种超额表现并不仅仅意味着纯粹的学术意义，而是在预测误差具有最高经济成本的关键时刻，可显著提升信号质量。在这一背景下，真正重要的问题并非预测市场是否「总是正确」，而是它们是否提供了一种值得被纳入传统决策框架的、具有差异化价值的信号。

方法论

数据

我们分析了预测市场交易者在 Kalshi 平台上的每日隐含预测值，覆盖三个时间节点：数据公布前一周（与共识预期发布时间匹配）、公布前一天、公布当日上午。所使用的每一个市场均为（或曾为）真实可交易的在运行市场，反映了在不同流动性水平下的真实资金头寸。对于共识预期，我们收集了机构层面的 YoY CPI 共识预测，这些预测通常在美国劳工统计局官方数据发布前约一周公布。

样本区间取自 2023 年 2 月至 2025 年中期，覆盖了超过 25 个月度 CPI 发布周期，横跨多种不同的宏观经济环境。

冲击分类

我们根据相对于历史水平的「意外幅度」将事件分成了三类。「冲击」被定义为共识预期与实际公布数据之间的绝对差值：

· 正常事件：YOY CPI 的预测误差低于 0.1 个百分点；

· 中等冲击：YOY CPI 的预测误差介于 0.1 至 0.2 个百分点之间；

· 重大冲击：YOY CPI 的预测误差超过 0.2 个百分点。

该分类方法使我们能够检验：预测优势是否会随着预测难度的变化而呈现出系统性的差异。

绩效指标

为了评估预测表现，我们采用以下指标：

· 平均绝对误差（MAE）：主要的准确性指标，计算方式为预测值与实际值之间绝对差的平均值。

· 胜率：当共识预期与市场预测之间的差异达到或超过 0.1 个百分点（四舍五入至一位小数）时，我们会记录哪一个预测更接近最终实际结果。

· 预测时间跨度分析：我们追踪市场估值的准确性如何从发布前一周到发布日逐步演变，以揭示持续纳入信息所带来的价值。

结果：CPI 预测表现

整体准确性更占优

在所有市场环境下，基于市场的 CPI 预测相较于共识预测，平均绝对误差（MAE）要低 40.1%。在所有时间跨度上，基于市场的 CPI 预测 MAE 比共识预期要低 40.1%（提前一周）至 42.3%（提前一天）。

此外，在共识预期与市场隐含值存在分歧的情况下，Kalshi 基于市场的预测展现出具有统计显著性的胜率，范围从提前一周的 75.0% 到发布当天的 81.2%。若将与共识预期打平的情况（精确到一位小数）一并计入，基于市场的预测在提前一周时约有 85% 的情况下与共识持平或表现更优。

如此高的方向性准确率表明：当市场预测与共识预期出现分歧时，这种分歧本身对「是否可能发生冲击事件」具有显著的信息价值。

「冲击 Alpha」确实存在

预测准确性的差异在冲击事件期间表现得尤为明显。在中等冲击事件中，当发布时间一致时市场预测的 MAE 要与共识预期低 50%，在数据公布前一天这一优势则会扩大至 56.2% 乃至更多；在重大冲击事件中，当发布时间一致时市场预测的 MAE 同样要与共识预期低 50%，在数据公布前一天则可达到 60% 乃至更多；而在未发生冲击的正常环境中，市场预测与共识预期的表现大致相当。

尽管冲击事件的样本数量较小（这在一个「冲击本就高度不可预测」的世界中是合理的），但整体模式却非常清晰：当预测环境最为艰难之时，市场的信息聚合优势反而最具价值。

然而，更重要的不仅仅是 Kalshi 的预测在冲击时期的表现更优，还在于市场预测与共识预期之间的分歧本身可能就是冲击即将发生的信号。在存在分歧的情况下，市场预测相对于共识预期的胜率达到 75%（在可比时间窗口内）。此外阈值分析进一步表明：当市场与共识的偏差超过 0.1 个百分比时，预测发生冲击的概率约为 81.2%，而在数据公布前一天，这一概率进一步上升至约 84.2%。

这一在实践层面具有显著意义的差异表明：预测市场不仅可以作为与共识预期并列的竞争性预测工具，还可以作为一种关于预测不确定性的「元信号」，将市场与共识的分歧转化为一种可量化的、用于预警潜在意外结果的早期指标。

衍生讨论

一个显而易见的问题随之而来：为什么在冲击期间，市场预测会优于共识预测？我们提出了三种相互补充的机制来解释这一现象。

市场参与者异质性与「群体智慧」

传统的共识预期虽然整合了多家机构的观点，但往往共享相似的方法论假设和信息来源。计量经济模型、华尔街研究报告以及政府数据发布构成了一个高度重叠的共同知识基础。

相比之下，预测市场汇聚了具有不同信息基础的参与者所持有的头寸：包括专有模型、行业层面的洞察、替代数据来源以及基于经验的直觉判断。这种参与者多样性在「群体智慧」（wisdom of crowds）理论中具有坚实的理论基础。该理论表明，当参与者掌握相关信息且其预测误差并非完全相关时，将来自多样化来源的独立预测进行聚合，往往能够产生更优的估计结果。

而在宏观环境发生「状态切换」之时，这种信息多样性的价值尤为突出——拥有零散、局部信息的个体在市场中进行交互，其信息碎片得以组合，从而形成一个集体信号。

参与者激励结构的差异

机构层面的共识预测者往往处于复杂的组织与声誉体系之中，这种体系会系统性地偏离「纯粹追求预测准确性」的目标。职业预测者所面临的职业风险，形成了一种非对称的收益结构——较大的预测失误会造成显著的声誉成本，而即便预测极其准确，尤其是通过大幅偏离同行共识而实现的准确性，也未必能获得成比例的职业回报。

这种非对称性诱发了「从众行为」（herding），即预测者倾向于将自己的预测聚拢在共识值附近，即便其私人信息或模型输出暗示了不同的结果。原因在于，在职业体系中，「孤立地犯错」的成本往往高于「孤立地正确」的收益。

与此形成鲜明对比的是，预测市场参与者所面临的激励机制实现了预测准确性与经济结果之间的直接对齐——预测准确意味着盈利，预测错误意味着亏损。在这一体系中，声誉因素几乎不存在，偏离市场共识的唯一代价是经济上的损失，且完全取决于预测是否正确。这种结构对预测准确性施加了更强的选择压力——能够系统性识别共识预测错误的参与者会不断积累资本，并通过更大的仓位规模增强其在市场中的影响力；而那些机械性跟随共识的参与者，则会在共识被证明错误时持续遭受损失。

在不确定性显著上升的时期，当机构预测者偏离专家共识的职业成本达到最高点时，这种激励结构的分化往往最为明显，且在经济意义上最为重要。

信息聚合效率

一个值得注意的经验事实是：即便在数据公布前一周——这一时间点与共识预期发布的典型时间窗口一致——市场预测仍然表现出显著的准确性优势。这表明，市场优势并非仅仅源自预测市场参与者通常被提及的「信息获取速度优势」。

相反，市场预测可能更高效地聚合了那些过于分散、过于行业化或过于模糊，以至于难以被正式纳入传统计量经济预测框架的信息碎片。预测市场的相对优势，可能并不在于更早接触到公共信息，而在于其能够在相同时间尺度内，更有效地综合异质信息——而基于问卷调查的共识机制，即便拥有同样的时间窗口，也往往难以高效处理这些信息。

局限性与注意事项

我们的研究结果需要做出一项重要限定。由于整体样本仅覆盖约 30 个月，重大冲击事件在定义上本就十分罕见，这意味着对于较大的尾部事件，统计效力仍然有限。更长的时间序列将增强未来的推断能力，尽管当前的结果已强烈暗示了市场预测的优越性与信号的差异性。

结论

我们记录了预测市场相对于专家共识预期在系统性和经济意义上的显著尤其表现，尤其是在预测准确性最为关键的冲击事件期间。基于市场的 CPI 预测在整体上的误差要低约 40%，而在重大结构性变化时期，其误差降低幅度可达约 60%。

基于这些发现，未来的几项研究方向变得尤为重要：一是通过更大样本规模、跨多种宏观经济指标，研究「冲击 Alpha」事件本身是否可以通过波动性和预测分歧指标进行预测；二是预测市场在何种流动性门槛之上，能够稳定地超越传统预测方法；三是预测市场的预测值与由高频交易金融工具隐含出的预测值之间的关系。

在共识预测高度依赖相关性较强的模型假设与共享信息集的环境中，预测市场提供了一种替代性的信息聚合机制，能够更早地捕捉到状态切换，并更高效地处理异质信息。对于那些需要在结构性不确定性和尾部事件频率不断上升的经济环境中做出决策的主体而言，「冲击 Alpha」或许不仅仅代表着预测能力的渐进式改进，更应成为其稳健风险管理基础设施的一个基本组成部分。

原文链接

BlockBeats 消息，12 月 24 日，受圣诞假期影响，港股今日下午开始休市，明后两日不开市；美股今日提前于北京时间 25 日 02:00 收市，明日休市一日；德国、意大利股市今起休市，法国、英国、西班牙股市今日提前收市，明后两天不开市。

今日，芝商所（CME）旗下贵金属、能源、外汇期货合约交易提前于北京时间 25 日 02:45 结束，股指期货合约交易提前于北京时间 25 日 02:15 结束；洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间 25 日 03:00 结束。

BlockBeats 消息，12 月 24 日，根据香港财务事务及库务局（财库局）与证券及期货事务监督委员会（证监会）联合发布的咨询总结，香港将进一步推进虚拟资产交易与托管服务提供者的发牌制度。此举旨在加强对虚拟资产交易与托管服务的监管，确保市场的稳健和可持续发展。

此次咨询还提到，针对虚拟资产管理服务和提供意见的服务提供者，香港将开展为期一个月的进一步公开咨询，预计该制度将与传统证券市场的监管制度相似，并明确界定不同虚拟资产发牌制度下的受监管活动。

BlockBeats 消息，12 月 24 日，据 CryptoRank 统计，今年发币的部分加密项目已远远跌破其发币前最后一轮风投融资估值。项目代币市值与上述风投估值相差最多的甚至超过百倍。

如：Bubblemaps 代币 BMT 当前流通市值约为 600 万美元（FDV 也仅为 2292 万美元），类似的还有 Fuel Network。

BlockBeats 消息，12 月 24 日，Galaxy 研究主管 Alex Thorn 表示，尽管比特币在 10 月份创下超过 126,000 美元的历史新高，但考虑到通货膨胀因素，比特币仍未突破 10 万美元。

Alex Thorn 认为，从 2020 年至今，消费者价格指数 (CPI) 的购买力逐年下降。因此，如果用 2020 年的美元来调整比特币的价格以应对通货膨胀，那么比特币的价格从未超过 10 万美元。

BlockBeats 消息，12 月 24 日，中国人民银行等八部门印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》。《意见》提出，探索数字金融国际合作。

支持沿线省（区、市）参与多边央行数字货币桥项目，推动与泰国、香港、阿联酋、沙特阿拉伯等跨境支付使用央行数字货币。支持探索推进内地与新加坡数字人民币跨境支付试点。支持沿线有条件的省（区、市）建设跨境电商数字服务平台，与新加坡等国家跨境电商和贸易数字化平台公司对接，提升跨境电商服务能力。(金十)

BlockBeats 消息，12 月 24 日，据 Hyperinsight 监测，在 AAVE 代币因巨鲸抛售，同时 Aave 社区争议升级等事件导致价格剧烈波动后，「大额做空 AAVE」0x3c7 开头地址新开 7 倍杠杆 AAVE 空单，持仓规模达 242 万美元，均价 151 美元，清算价 173 美元，目前小有浮盈 17%，当前为 Hyperliquid 上 AAVE 最大空头。

除该笔仓位外，该地址还在 154 美元处挂有约 78 万美元的限价空单，目前尚未成交。同时，其已为持仓挂设止盈与止损单：计划在 136 美元处执行止盈减仓，并在 196 美元处进行止损减仓。

BlockBeats 消息，12 月 24 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，地址 0x44e…33B1D 曾于两年前低点建仓 WBTC，上次建仓时币价低至 29,775 美元。2 小时前该地址从 Binance 提出 99.9 枚 WBTC（868 万美元），将持仓的 173.5 WBTC 均价拉高至 62,703 美元，目前浮盈 423.2 万美元。

目前他已将 WBTC 作为抵押物存入 Aave 并借出 200 万枚 USDC 充值进 Binance，不知道是否会继续买入。

BlockBeats 消息，12 月 24 日，Bithumb 宣布 AI16Z 被韩国数字资产交易所联合协商机构 DAXA 成员交易所列为交易警示币种。原因是项目方在可能影响代币价值的重要事项披露上存在不及时、不透明与合理性不足的问题。目前 AI16Z 充值已暂停，后续是否延长「交易注意」、解除或终止交易支持，预计将于 1 月第二周公布。

BlockBeats 消息，12 月 24 日，Arthur Hayes 刚刚将 682 枚 ETH（价值约 200 万美元）存入 Binance。

BlockBeats 消息，12 月 24 日，曾成功预测 2018 年比特币暴跌的著名交易员和图表分析师 Peter Brandt 昨日发文表示，「比特币是前所未有的，而且以后可能也不会再有类似的事物了。比特币在过去的 15 年中，经历了五次对数尺度上的抛物线式上涨，随后至少下跌了 80%（当前周期尚未结束）。」

Peter Brandt 还表示，正在深入研究「比特币何时见底」这个问题。但预测下一轮牛市高点将在 2029 年 9 月出现。

BlockBeats 消息，12 月 24 日，Solana 基金会宣布将推出新的 SDK ConnectorKit，该 SDK 用于为产品添加钱包连接和管理功能，兼容 web3js 和 kit。ConnectorKit 是一个无头（headless）钱包连接组件，它附带一个与框架无关的客户端和许多可组合元素，还提供了一些用户友好的 hooks 函数。ConnectorKit 即将推出，届时将原生集成 Kora、Passkeys 等功能。

原文标题：Analysis: Learning from 2025 to win big in the 2026 machine economy

原文来源：Fintech Blueprint

原文编译：比推 Bitpush News

加密市场的结构性问题

链上金融工具的采用和机器经济趋势正在蓬勃发展。在过去的一年里，我们看到了区块链原生金融在以下五个维度的巨大扩张：

（1）稳定币

（2）去中心化借贷与交易

（3）永续合约

（4）预测市场

（5）数字资产金库（DATs）

美国的监管环境变得极其有利，这促使项目数量和风险偏好双双提升。

抛开关税和市场结构带来的不确定性，宽容的宏观环境也为加密创新扎根提供了肥沃的土壤。这些趋势众所周知，无需再用数据赘述。

然而，2025 年对于比特币以外的代币和加密资产的长期投资者来说，是极其艰难的一年。如果你是交易员或银行家，日子可能还不错——我们看到了将 DATs 推向市场的创纪录佣金，以及 Binance 等交易平台在上币过程中获取的巨额手续费收入。但对于我们这些拥有 3-5 年投资视野的人来说，市场结构一直很糟糕。

我们完全陷入了一种「负面的囚徒困境」：代币持有者预期未来会有抛压，因此抛售任何和一切资产；而支撑整个加密经济的做市商和交易平台则采取了只顾短期利益的投机头寸。代币的解锁机制与发行价格，往往在项目尚未实现盈利或找到市场契合点之前，就将其拖垮。

此外，今年 10 月 10 日的市场结构性失效显然重创了市场上的几家主要参与者，尽管损失尚未公开，但清算余波仍在继续。所有加密资产之间的相关性已上升至接近 1，表明存在行业范围的参与者去杠杆化行为，尽管它们的基本面逻辑大相径庭。此刻选择退缩并变得愤世嫉俗是容易的。

但我们更倾向于尽可能清晰地进行「市值对标」（Mark-to-market），以便为未来的布局做计划。2025 年加密投资领域的下跌是信息，但并非定论。很可能 2026 年将在私人公司二级市场看到大规模的清算，届时我们将分析在加密繁荣时期，人们是如何以高估值发行了如此多的特殊目的工具（SPV）。与此同时，可编程金融和「机器人货币」（Robot Money）的愿景仍在继续落地，我们必须继续努力寻找其必然崛起过程中的最佳定位。

为了提供背景，请看下图。这张图放大到过去十年，展示了几个地区与行业的市值创造情况。

当我们观察这段历史时，加密货币和 AI 领域的价值创造相比世界其他地方是惊人的。

欧洲资本市场（各国约 2-3 万亿美元）几乎毫无建树，只是在维持现状。你还不如投资国债，每年拿 3% 的利息，创造的价值可能更多。图表右半边，印度和中国显示出 5-10% 的复合年增长率（CAGR），同期净市值增长分别约为 3 万亿和 5 万亿美元。

了解了这个规模后，再看看我们定义的「机器人货币」：

（1）代表科技与 AI 的「美股七巨头（Magnificent 7）」以每年 20% 的速度增加了约 17 万亿美元的市值；

（2）代表现代金融轨道的加密资产市场在同期增加了 3 万亿美元，复合年增长率高达 70%。

这就是未来的金融中心。

但仅仅在逻辑上正确是不够的。我们必须深入细致地锁定价值链中那些尚未被世人察觉的部分。回想 2009 年谈论机器人投顾、2011 年谈论新银行（Neobanks）或 2017 年谈论 DeFi，当时的词汇和关联尚未成型，直到 2-5 年后，这些成果才硬化为明确的商业机会。

机器经济的价值捕获

作为一种「自虐式」的练习，我们整理了一份 158 页的汇总报告，涵盖了 2025 年机器经济中最相关的参与者。

在公开市场中，2025 年是「强者恒强、弱者掉队」的一年。

明显的赢家是物理和金融瓶颈的拥有者：电力、半导体和稀缺算力。Bloom Energy、IREN、美光（Micron）、台积电（TSMC）和英伟达（NVIDIA）的表现均显著优于大盘，因为资本正在追逐那些「机器必须经过」的资产。Bloom 和 IREN 是其中的典型：它们直接站在 AI 资本支出的风口，将紧迫性转化为收入。相比之下，Equinix 等传统基础设施表现低迷，反映出市场认为通用容量的价值远低于电力保障、高密度的定制化算力。

在软件和数据领域，表现则沿着另一个维度分化：(1) 强制性 与 (2) 可选性。嵌入工作流程和强制续订的类平台企业系统（如 Alphabet、Meta）继续复合增长，年内迄今双双上涨，因为 AI 支出强化了其现有的分销护城河。ServiceNow 和 Datadog 尽管产品力强，但由于估值压力、来自超大规模云服务商的捆绑压力以及 AI 货币化速度较慢，回报受到拖累。Elastic 则说明了不利情况：技术实力强，但受到云原生替代品的挤压，且单位经济回报正在恶化。

私募市场也显示出类似的筛选机制。

基础模型公司是故事的主角，但脆弱性正在增加。OpenAI 和 Anthropic 收入增长迅速，但其中立性、资本密集度和利润率压缩现在已成为明确的风险。Scale AI 是今年的警示案例：Meta 的部分收购摧毁了其「中立」地位并引发客户流失，这证明了重服务的商业模式一旦信任破裂，其瓦解速度有多快。相比之下，控制价值的公司（Applied Intuition、Anduril、Samsara 以及新兴的车队操作系统）看起来定位更好，即使价值实现大多仍处于非公开状态。

代币化网络是表现最弱的板块。

极少数项目除外，除了少数例外，去中心化的数据、存储、智能体（Agent）和自动化协议均表现不佳，因为使用量未能转化为代币价值捕获。

Chainlink 仍具有战略重要性，但难以将协议收入与代币经济模型对齐；Bittensor 是加密 AI 领域最大的赌注，但对 Web2 实验室公司尚不构成实质性威胁；Giza 及类似的智能体协议显示了真实活动，但仍受困于稀释和微薄的手续费。市场不再奖励那些没有强制收费机制的「协作叙事」。

价值正在向机器已经为之付费的领域积累——电力、硅、计算合约、云账单和受监管的资产负债表——而不是它们未来某天可能选择的领域。

2025 年，市场嘉奖了对「咽喉要道」的所有权，而惩罚了那些空有理想、却对现金流或算力缺乏掌控力的项目。未来的核心在于：识别经济力量已经存在的地方，并押注那些机器无法绕过的资产。

核心启示：

· AI 价值的实现比大多数人预想的要「深一层」。

· 中立性现在是一等经济资产（参考 Scale AI）。

·「平台」只有在与控制点结合时才有效，而非仅仅是一个功能。

· AI 软件是通缩的（定价压力）；AI 基础设施是通胀的。

· 垂直整合只有在能锁定数据或经济效应时才重要。

· 代币网络正在反复经历同样的市场结构考验。

· 仅仅拥有 AI 敞口是不够的，定位质量决定一切。

机器人硬件和软件将是下一个炒作周期，我们可能会看到类似的投资浪潮和选择性的赢家。

2026 年定位

在过去两年中，我们已经建立了一个核心投资组合，涵盖了此处讨论的关键主题。展望 2026 年，我们的定位和投资执行将进一步加强。接下来我将谈谈我们的持仓策略。

虽然自主智能体、机器人和机器原生金融的长期愿景方向正确，但市场正处于私募 AI 和机器人领域估值极其离谱的阶段。激进的二级流动性和 1000 亿美元以上的隐含估值，标志着从「发现期」向「退出期」的过渡。

作为一家带有金融科技视角（Fintech angle）的早期基金，我们必须锁定这些支出下游的目标：

机器交易界面（Machine Transaction Surfaces）： 机器或其运营商已经承载经济活动的层级，如支付、计费、计量、路由以及资本或算力的编排、合规、托管和结算原语。回报通过交易量、收购或监管地位获得，而非投机叙事。我们组合中的 Walapay 和 Nevermined 就是例子。

有预算支持的应用基础设施（Applied Infrastructure With Budgets）： 企业或平台已经在采购的基础设施，如算力聚合与优化、嵌入工作流的数据服务、具有经常性支出和切换成本的工具。重点是对预算的所有权和集成的深度。如 Yotta Labs 和 Exabits。

高新颖性机会： 少数非对称上涨但时机不确定的机会：基础研究、前沿科学、AI 相关的文化或 IP 平台。我们最近投资的 Netholabs（致力于推演小鼠完整数字大脑的实验室）符合这一特征。

此外，在代币市场结构问题解决之前，我们将更积极地投资于股权（Equity）。此前我们的敞口是代币和股权各占 40%，剩下 20% 灵活分配。我们认为代币领域需要 12-24 个月的时间来消化当前的困境。

关键启示

你不需要成为风投家也能从这种市场动态中学习并获益。

巨额的资本支出正从科技巨头流向能源和零部件供应商。少数几家公司被预期将成为数万亿美元的公开市场赢家，但它们选择保持非公开状态，同时剥离特殊目的工具（SPV）。上市公司则在尽力防御。政治权力正在集中化和国有化这些倡议——无论是马斯克和特朗普，还是中国和 DeepSeek——而非支持它们在 Web3 中的去中心化替代方案。机器人与国家制造业和战争工业复合体交织在一起。

在创意产业（从游戏到电影、音乐），人们对 AI 产生了抵制情绪，从事「人类技艺」的人排斥那些假装能做同样事情的机器人。而在软件、科学和数学行业，人们则将 AI 视为一项能帮助发现并构建高效商业架构的伟大成就。

我们需要停止相信这种集体幻觉，回归现实。一方面，已有数十家公司通过服务用户实现了超过 1 亿美元的年收入；另一方面，市场中同样充斥着大量虚假与骗局。这两者同时成立，并行不悖。

新的一年将带来全面的洗牌，但也蕴含着巨大的机遇。唯有在机会的钢丝上谨慎前行，方能取得成功。让我们在彼岸再会！

原文链接

BlockBeats 消息，12 月 24 日，据官方公告，Binance 将于 12 月 26 日 03:00 (UTC) 移除 BIO/FDUSD、ENS/FDUSD、INJ/ETH、TREE/BNB 和 VTHO/TRY 现货交易对。

BlockBeats 消息，12 月 24 日，一项新的盖洛普调查发现，在 13 位美国领导人中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）是最受欢迎的，超过 40% 的受访者表示认可鲍威尔的工作表现。这包括 46% 的民主党人、34% 的共和党人和 49% 的无党派人士。

特朗普的支持率为 36%，盖洛普称这是他第二个任期的新低，仅略高于他在 2021 年创下的历史最低点 34%。调查显示，特朗普的支持率仍然存在严重的党派两极分化。大约 89% 的共和党人认可他的表现，而独立人士的支持率要低得多，民主党人的支持率接近于零。（The Hill）