تأليف: لينكولن مور، ماري ليو

تواجه البورصات المركزية مشكلة في السابق، حيث اتهمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بينانس وكوين بيز بانتهاك قوانين متعددة، ولاحقًا المنافسين اللامركزيين "خطوة بخطوة". يركز هؤلاء المنافسون على مختلف القطاعات المتخصصة، مثل مقايضات العملات المستقرة الفعالة، وتداول العقود الدائمة، ومقايضات الرموز العالمية، والمزيد. ستقوم هذه المقالة بمقارنة هذه الفئات الثلاث الشائعة لوظائف التبادل المركزي لمقارنتها مع نظيراتها اللامركزية.

وظيفة التبادل الأكثر استخدامًا: تداول عملة مشفرة بأخرى. رسوم Coinbase مرتفعة جدًا، وتتراوح من 1.5% إلى 3%، اعتمادًا على حجم الطلب. رسوم Binance أقل، وتتراوح من 0.4% إلى 0.1%. سمحت Binance ذات مرة للمستخدمين بدفع رسوم التداول بعملة BNB (الرمز الأصلي لـ Binance) بخصم 25%، ولكن تم سحب الخدمة بسبب مخاوف من أنها ستجعل BNB أشبه بالأوراق المالية. واحدة من أكبر فوائد البورصات المركزية هي السيولة العالية، مع فروق أسعار تبلغ حوالي 1٪ عند شراء ما يصل إلى 10000 دولار من البيتكوين.

أكبر بورصة DeFi عامة هي Uniswap. ومن المدهش أن نموذجها اللامركزي لصناعة السوق الآلي يقدم معدلات فائدة متشابهة جدًا بل وقد تكون أفضل من منافسيها المركزيين. وفقًا لنوع أصول التداول وتذبذبها، لديها ثلاثة أنواع من رسوم التداول: 0.05% و0.30% و1%. السيولة على الأصول الرئيسية مرتفعة جدًا؛ فمثلاً تحويل 100,000 دولار من USDC إلى BTC يعادل عشرة أضعاف ما يتيحه تداول Coinbase، كما أن الانزلاق لا يتجاوز 0.14%. بالإضافة إلى ذلك، تتيح Uniswap لموفري السيولة جني رسوم التداول من كل عملية تداول.

تعد Curve Finance أكبر بورصة من حيث القيمة المقفلة الإجمالية (TVL)، وتتخصص في تداول العملات المستقرة وغيرها من الأصول المتشابهة، وتفرض رسومًا قدرها 0.04%. بعض منصات DeFi مثل 1inch Network وMatcha، لا يوجد لها هدف آخر سوى تجميع أفضل الأسعار من أبرز بورصات DeFi وتقديم أفضل سعر ممكن للمستخدمين. باختصار، توفر هذه المنصات للمستخدمين العاديين تجربة مماثلة أو بتكلفة أقل، مع خيارات أصول أكثر وفرصًا لتوفير السيولة.

عقود الديمومة هي نوع من العقود الآجلة، وهي عبارة عن اتفاقية لشراء وبيع أصلٍ ما بسعر محدد في المستقبل. وعلى عكس العقود الآجلة التقليدية التي تمتلك تاريخ انتهاء ثابت، لا تحتوي عقود الديمومة على تاريخ انتهاء، ويمكن الاحتفاظ بها إلى أجل غير محدد. يستخدم المتداولون غالبًا الهامش والرافعة المالية للحصول على مراكز ذات مخاطر أعلى، كما أن احتمالات تحقيق الأرباح والخسائر مرتفعة على حد سواء، مع الرهان على هبوط سعر الأصل. وباعتبار Coinbase بورصة مقرّها في الولايات المتحدة، فإنها لا تقدم تداول العقود الآجلة، بينما تفرض المنصة العالمية التابعة لـ Binance رسومًا قدرها 0.015% ورسومًا برافعة مالية تصل إلى 125 ضعفًا.

حاليًا توجد منصتان رئيستان شائعتان لتداول DeFi الدائم: dYdX وGMX. يعد dYdX الأقدم بينهما؛ فقد بُني في الأصل على Starkware، لكنه الآن ينتقل إلى سلسلته الخاصة المبنية على Cosmos لتحقيق قدر أكبر من القابلية للتخصيص واللامركزية وقابلية التوسع. أما GMX فهو DEX أحدث، مبني على Arbitrum، وهو معروف بترويج فكرة "العائد الحقيقي" (real yield). لم يعد يعتمد فقط على استخدام عملته الخاصة لتحفيز تعدين السيولة، بل يمنح المستخدمين عملات مستقرة أو عملات رئيسية مثل ETH وUSDT وغيرها. يتيح dYdX رافعة مالية تصل إلى 20 ضعفًا، ولا يفرض رسومًا على أول 100,000 دولار من حجم التداول شهريًا، ثم تنخفض الرسوم من 0.02% إلى صفر مع زيادة حجم التداول من 100,000 دولار إلى 50 مليون دولار. تفرض GMX رسومًا ثابتة قدرها 0.1%، وهو أعلى بشكل واضح من الخيارات الأخرى، لكنها توفر رافعة مالية تصل إلى 50 ضعفًا.

بشكل عام، في مجال التداول الفوري (spot)، تبدو البورصات اللامركزية وكأنها تعطي نتائج مماثلة أو أفضل من البورصات المركزية، بينما في تداول العقود الدائمة، تكون البورصات المركزية أكبر من أو مساوية لـ DeFi. وهناك جانب آخر لم يتم أخذه بعين الاعتبار وهو فوائد اللامركزية وعدم الثقة. في المنصات المركزية، يتعين عليك الوثوق بأن الشركة ستفي بالتزاماتها الخاصة بالحفاظ على أموالك بشكل آمن وتمكين عمليات السحب. وكما رأينا في العديد من الحالات مثل FTX وMt.Gox وBlockFi، فهذا لا يضمن بنسبة 100%؛ والطريقة الوحيدة حقًا لامتلاك العملات المشفرة هي تخزينها في محفظة. لا تقوم البورصات اللامركزية أبدًا بحفظ الأموال، ما لم يتم تنفيذ عملية التداول بنجاح، ولن تختفي العملات المشفرة أبدًا.

ومع ذلك، فإن لدى البورصات المركزية بعض المزايا. من أبرز الخدمات التي تقدمها: تحويل العملة الورقية إلى عملة مشفرة، وهو أمر ضروري قبل استخدام أي منصة DeFi. بالإضافة إلى ذلك، فإنها أسهل في الاستخدام وقد تكون خيارًا أفضل للأشخاص غير الملمين بالتقنية.

على الرغم من أن الإيداع والسحب بالعملة الورقية يمثل تحديًا، فإن الابتكار والمزايا التنافسية للبورصات اللامركزية ساحقة. إن تعثرات التنظيم التي تواجه Coinbase وBinance تمنح بورصات DeFi فرصة لـ"تجاوز المنافسة" (الانطلاق بقفزة)، ومن المرجح أنها ستستحوذ على جزء كبير جدًا من حصة السوق.