في الوقت الحالي، المنافسة شرسة في قطاع مشتقات DEX. على الرغم من انخفاض حجم التداول الإجمالي في السوق، يتم إدخال بروتوكولات جديدة باستمرار. في سوق متقلصة، أصبح المتداولون أكثر حساسية لمختلف التدابير التحفيزية ومعدلات العائد، مما دفع مشتقات DEX إلى التنافس بقوة أكبر على المستخدمين.

منذ أواخر مارس 2023، كان حجم التداول الإجمالي لمشتقات DEX في اتجاه هبوطي. من بين بروتوكولات مشتقات DEX الستة الرئيسية، أظهرت خمسة منها اتجاهًا هبوطيًا في حجم التداول، مع إظهار Kwenta فقط نموًا معاكسًا للاتجاه.

ساهمت Kwenta، وهي واجهة تداول دائمة مبنية على Synthetix، بأكثر من 95% من نمو حجم التداول ونمو الإيرادات لـ Synthetix. وفي المقابل، فإن Synthetix هو بروتوكول لتوفير السيولة تتجاوز قيمته المقفلة 400 مليون دولار، ويوفر مجمعات سيولة لمشاريع الواجهة الأمامية مثل Kwenta.

الشكل: حجم التداول الأسبوعي لأكبر مشتقات DEX

*البيانات المتعلقة بهذه المقالة تأتي أساسًا من Tokenterminal. ونظرًا لاختلاف معايير القياس، قد توجد فروقات بين منصات البيانات المختلفة.

لا يزال DYDX القائم على دفتر الأوامر يستحوذ على ما يقرب من نصف حجم التداول في السوق. ومع ذلك، في منصات DEX للمشتقات القائمة على مجمعات السيولة، واجه GMX تحديًا من Kwenta وLevel. وعلى وجه الخصوص، في هذا الأسبوع تجاوز حجم تداول Kwenta وLevel حجم GMX.

الجدول: حجم التداول الأسبوعي لأبرز منصات DEX للمشتقات منذ أبريل 2023 (بالملايين)

الشكل: توزيع الحصة السوقية لمنصات DEX للمشتقات القائمة على مجمعات السيولة

بلغت ذروة حجم تداول GMX في منتصف أبريل، وبعد ذلك أظهرت اتجاهًا هبوطيًا مستمرًا. ويعد مستوى حجم التداول الحالي مشابهًا لما كان عليه في نهاية عام 2022.

الشكل: التغيرات الأسبوعية في حجم تداول GMX

شهدت Kwenta، وهي منصة DEX أُطلقت في نهاية عام 2022، زيادة كبيرة في حجم التداول بدءًا من منتصف فبراير 2023 عندما أطلقت برنامج حوافز للتداول. وبحلول أواخر أبريل، أدرجت استخدام رموز OP كجزء من حوافزها، ما دفع إلى ارتفاع ملحوظ في حجم التداول طوال شهر مايو.

الشكل: التغيرات الأسبوعية في حجم تداول Kwenta

شهدت Level أيضًا ذروة حجم التداول في منتصف أبريل، حيث بلغ 2 مليار دولار في ذلك الأسبوع، تلاها انخفاض. ومع ذلك، حدثت انتعاشة في أسبوع 22 مايو.

الشكل: التغيرات الأسبوعية في حجم تداول Level

أسباب نمو حجم التداول: حوافز أكثر، وتكاليف أقل

يمكن أن يُعزى النمو المضاد للاتجاه في حجم تداول Kwenta إلى عاملين:

أولًا، كانت Kwenta أكثر جرأة من حيث حوافز التداول. بالإضافة إلى حوافز الرموز من البروتوكول نفسه، بدءًا من 26 أبريل، تم منح 130,000 رمز OP أسبوعيًا. ومن 10 مايو إلى 30 أغسطس، ارتفعت المكافأة الأسبوعية إلى 330,000 رمز OP، بقيمة سوقية تقارب 500,000 دولار.

ثانيًا، رسوم معاملات Kwenta أقل نسبيًا من GMX. يتراوح رسم المعاملة الحالي بين 0.02% و0.06%، ويختلف ذلك بحسب ما إذا كان المتداول آخذًا للسيولة أو صانعًا لها. أما GMX، فمن ناحية أخرى، فتفرض رسم معاملة قدره 0.1%، إلى جانب رسوم اقتراض تعتمد على المراكز المحتفظ بها. وبالنسبة للمستخدمين الفعليين، تكون تكلفة التداول على Kwenta أقل.

الشكل: قواعد الحوافز التجارية لـ Kwenta

كما نفذت Level حوافز للتداول. مقابل كل 1 دولار من رسوم المعاملات يدفعها المستخدم، يحصل على رمز ولاء واحد من Level (lyLVL). يتم توزيع 10,000 رمز LVL يوميًا، ويُحدد تخصيصها بحسب نسبة lyLVL الخاصة بالمستخدم مقارنة بإجمالي lyLVL على المنصة. ولدى المستخدمين نافذة مدتها 24 ساعة للمطالبة بهذه المكافآت.

إلى جانب المكافآت الأساسية المذكورة أعلاه، توجد أيضًا آلية مكافآت Ladder. عندما تتجاوز الإيرادات اليومية للمنصة عتبة محددة، تتم إضافة حصة إضافية من رموز LVL كحافز. وتتراكم هذه المكافآت الإضافية بمرور الوقت وتُوزع على أساس أسبوعي.

ملاحظة：Level n = (الإيراد-$100,000)/$50,000

مكافأة Ladder مخصصة لأفضل 20 متداولًا في لوحة الصدارة الأسبوعية. يتم تحديد ترتيب المتداول بناءً على عدد النقاط التي جمعها خلال الأسبوع. تُكسب نقاط المكافأة بناءً على مساهمة المتداول في رسوم معاملات البروتوكول، ويمكن زيادتها عبر الضرب في (1 + boost). ويُحدد عامل التعزيز بناءً على إجمالي عدد رموز LVL التي راهن بها المتداول على المنصة. مقابل كل 1000 رمز LVL يتم رهنها، يزداد عامل التعزيز بنسبة 1%.

على مدى الأشهر الستة الماضية، كان هناك 46 يومًا تجاوزت فيها الإيرادات 100,000 دولار، وهو ما يمثل 25% من إجمالي الأيام. ومن بين هذه الأيام، كان هناك 19 يومًا تجاوزت فيها الإيرادات 150,000 دولار، وثمانية أيام تجاوزت فيها 200,000 دولار، ويومان تجاوزت فيهما 250,000 دولار.

الشكل: الإيراد اليومي لـ Level

بالإضافة إلى ذلك، حافظ نموذج دفتر الأوامر الخاص بـ DYDX على مستوى مرتفع من حوافز التداول منذ إطلاقه. وعلى الرغم من تقليص الرموز التحفيزية مرتين، لا يزال هناك حوالي 1.58 مليون رمز DYDX كمكافآت لكل حقبة. وإذا قُيمت بأسعار السوق، فإن هذا يعادل نحو 3 ملايين دولار، مع وصول الحوافز اليومية إلى 100,000 دولار. وفي نموذج DEX للمشتقات الحالي، يعد هذا حافزًا مرتفعًا نسبيًا.

من الضروري أخذ تأثير حوافز التداول في الاعتبار على ضغط البيع الواقع على رموز البروتوكول، إلى جانب استدامتها على المدى الطويل.

في خطط الحوافز الخاصة بـ Kwenta، يشكل رمز النظام البيئي OP الجزء الأكبر من المكافآت، بينما تتناقص تدريجيًا حوافز رمز البروتوكول. وهذا يؤدي إلى انخفاض طفيف في ضغط البيع على رموز البروتوكول. علاوة على ذلك، يتم الحصول على حوافز تداول Kwenta ضمن دورة أسبوعية وتأتي مع فترة استحقاق. إذا تم فتح الرموز قبل الأوان، فيجب حرق جزء منها. حاليًا، من المقرر أن تستمر حوافز OP حتى 30 أغسطس. وإذا لم تُتخذ تدابير لاحقة بعد انتهاء هذه الفترة، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض كبير في حجم التداول.

تعتمد جميع حوافز Level على رمز البروتوكول، ويمكن المطالبة بها يوميًا دون أي فترة حجز، مما يؤدي إلى زيادة ضغط البيع على رمز البروتوكول. بالإضافة إلى ذلك، فإن آلية حافز Ladder الخاصة بـ Level، التي تهدف إلى رفع حجم التداول، تقدم مكافآت كبيرة لأفضل 20 مستخدمًا، وهي أعلى بكثير مما يحصل عليه المستخدمون العاديون. وقد يؤدي ذلك إلى تركّز كبير في حجم التداول.

تواجه DYDX أيضًا ضغط بيع كبيرًا بسبب حوافز الرموز الكبيرة وإطلاق عدد كبير من الرموز. ويراقب السوق باستمرار وينتظر إطلاق سلسلة DYDX والتعديلات على آلية الرمز.

تحليل حجم التداول الحقيقي

نظرًا لوجود حوافز للتداول، من الضروري تحليل أحجام التداول لفهم الصورة التقريبية للتداول الحقيقي. لقد قمنا بإعداد إحصاءات موجزة عن عدد المستخدمين، وحجم التداول، والتركيز، وحجم المراكز لعدة منصات DEX للمشتقات القائمة على AMM.

الجدول: تحليل حجم التداول في منصات DEX للمشتقات القائمة على AMM

لدى GMX عدد مستخدمين أكبر بـ 4–5 مرات مقارنة بالمشاريع الأخرى، كما أن الاهتمام المفتوح لديها أعلى بكثير، بثلاثة أضعاف Kwenta وخمسة أضعاف Gains Network.

إضافة إلى ذلك، فإن متوسط حجم التداول لكل مستخدم في Kwenta وLevel أعلى بكثير من المشاريع الأخرى التي لا تطبق إجراءات تحفيزية.

بالنسبة لـ Kwenta، يبلغ متوسط حجم التداول خلال 30 يومًا حوالي 1.6 مليون، أي أربعة أضعاف GMX. تمثل أكبر خمسة متداولين 33.35% من حجم التداول، مما يشير إلى تركّز منخفض نسبيًا. ولديها 2986 مستخدمًا، ما يجعلها الرائدة في الفئة الثانية. ويتراوح الاهتمام المفتوح بين 40 مليونًا و60 مليونًا.

يبلغ متوسط حجم التداول خلال 30 يومًا في Level 5.76 مليون، أي ما يعادل 15 ضعف GMX بشكل مذهل. ويتركز حجم التداول فيها بدرجة عالية، حيث يأتي ما يقرب من 75% منه من أفضل خمسة متداولين. أما الاهتمام المفتوح فلا يتجاوز 2.6 مليون، وعدد المستخدمين أقل من 600، ما يشير إلى ارتفاع نسبة التداول الوهمي على المنصة.

بشكل عام، لا يزال GMX يتصدر المجال بميزة كبيرة من حيث عدد المستخدمين والاهتمام المفتوح. لدى Kwenta عدد أكبر من المستخدمين الحقيقيين، وحجم تداولها أقل تركّزًا. وبعد جذب جزء من المستخدمين عبر إجراءاتها التحفيزية، قد تتمكن من الاحتفاظ بهم من خلال تقديم عمق سيولة أفضل ورسوم أقل. أما Level، فمن ناحية أخرى، فلديها نسبة مرتفعة نسبيًا من التداول الوهمي وارتفاع في التضخم.

خطط التطوير الأخيرة

GMX

استنادًا إلى المعلومات التي تم الحصول عليها من المجتمع، يعزو فريق مشروع GMX انخفاض حجم التداول والعائد إلى التراجع العام في السوق.

يركز GMX مؤخرًا على إطلاق نسخته V2. تم إطلاق النسخة التجريبية V2 في 17 مايو 2023، ويمكن للمستخدمين المشاركة في الاختبار. وتشمل التعديلات الرئيسية ما يلي:

ينتقل GLP من مجمع موحد إلى مجمعات منفصلة لكل زوج عملات. يتيح هذا الفصل إدراج أصول أعلى مخاطرة.

سيكون هناك نوعان من الأصول: أحدهما يشمل أزواج التداول المدعومة بأصول أصلية مثل BTC وETH، والآخر يتكون من أزواج الأصول الاصطناعية المدعومة بالكامل بـ USDC. وسيتمتع المتداولون بحرية اختيار سيولة المجمعات المختلفة.

في الواقع، مع وجود عدة مجمعات، ستصبح مهمة مزودي السيولة أكثر تعقيدًا لأنهم يحتاجون إلى تحليل تغييرات الاستخدام والعائد لكل مجمع لاتخاذ قرار بشأن مشاركتهم.

تم تنفيذ معدل التمويل وعامل تأثير السعر لتحقيق التوازن بين التغيرات بين أطراف المراكز الطويلة والقصيرة.

Kwenta

في 25 مايو، اقترح كاين وارويك، مؤسس Synthetix، عدة أفكار للتطوير المستقبلي لـ Synthetix، والتي تشمل:

تطبيق SNX لحوافز التداول، مع خطة لتخصيص 5 إلى 10 ملايين SNX لبرنامج الحوافز.

النظر في إدخال التخزين السلبي لـ SNX لتعزيز المشاركة وتوسيع حجم مجمع السيولة. في السابق، استخدمت Synthetix نموذج تخزين نشط، حيث كان على المراهنين التفوق على مجمع التخزين العام لتحقيق عوائد أعلى أو استخدام أدوات التحوط لتخفيف المخاطر. إن إضافة مجمع تخزين سلبي يبسط العملية ويسهّل مشاركة المستخدمين مع الحفاظ على عائد أساسي.

دعم تكاليف تشغيل الواجهة الأمامية. حاليًا، تذهب إيرادات مشغلي الواجهة الأمامية إلى حد كبير إلى حاملي SNX، وهو ما قد لا يوفر لهم حوافز كافية على المدى الطويل، فعلى سبيل المثال، تُخصص إيرادات البروتوكول من Kwenta بالكامل إلى حاملي SNX.

يُقترح تخصيص نسبة معينة (مثل 10 ملايين SNX) من الخزينة لدعم تكاليف الواجهة الأمامية، وتمثيل الواجهة الأمامية من خلال التخزين. هذا الإجراء سيولد إيرادات رسوم أساسية تتراوح بين 3–5%

استنادًا إلى ما سبق، تأخذ هذه الخطط في الاعتبار العلاقات بين المستخدمين والأموال وتطوير المنتج، وإذا تم تنفيذها، فقد يكون لها تأثيرات تحفيزية كبيرة على المشاريع المبنية على Synthetix.

Level

في مايو، أجرت Level تصويتًا مجتمعيًا وقدمت ميزة جديدة عبر السلاسل من خلال الانتقال إلى Arbitrum. حاليًا، تم نشر مجمعات سيولة لرمز LVL على Arbitrum، مما يتيح أنشطة التداول. ومن المتوقع أن تبدأ عمليات التداول عبر الواجهة الأمامية في منتصف يونيو. ونظرًا لقاعدة المستخدمين الكبيرة والسيولة على Arbitrum، يُتوقع أن يجذب الانتقال تدفقًا جديدًا من المستخدمين ويعزز مشاركة رأس المال.

الموقع الإلكتروني: ldcap.com

medium：ld-capital.medium.com