• 1. ملخص لاتجاهات الصناعة

    حافظ سوق العملات المشفرة على نطاق ضيق هذا الأسبوع، ويستمر الاتجاه في الانفصال عن مؤشر ناسداك. حتى كتابة يوم 28 مايو، بلغ سعر BTC حوالي 27130، مع انتعاش بنحو 1.47٪ خلال الأسبوع، بسعة 6٪ فقط؛ ويقترب سعر Ethereum من 1840، مع زيادة بنحو 2٪ خلال الأسبوع الأسبوع بسعة 6.1٪ فقط. في الأسبوعين الماضيين، كان السوق بطيئا للغاية، مع انخفاض كل من السعة وحجم التداول. لنأخذ Binance كمثال، تقلص حجم التداول الفوري لـ BTC/USDT إلى 6 مليارات دولار أمريكي فقط. حتى عندما كان سعر BTC حوالي 17000 فقط خلال مرحلة الهبوط العميق في يناير من هذا العام، كان حجم التداول لهذا التنوع لمدة أسبوع واحد. يصل إلى 18.7 مليار دولار أمريكي. من وجهة النظر هذه، كان لصانعي سوق العملات المشفرة الذين انسحبوا بسبب اللوائح الأمريكية منذ مايو تأثير كبير على نشاط السوق.

    في يوم الثلاثاء من هذا الأسبوع، عقدت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) مؤتمرًا صحفيًا لمنصات تداول الأصول الافتراضية، وأعلنت عن لوائح تنظيمية مقترحة تنطبق على مشغلي منصات تداول الأصول الافتراضية المرخصين ضمن اختصاص لجنة مراقبة الأوراق المالية والعقود الآجلة. ومن المقرر أن تدخل حيز التنفيذ في 1 يونيو. ومن بين أبرز نقاط الأخبار الإيجابية السماح للمنصات المرخصة لتداول الأصول الافتراضية بتقديم خدمات للمستثمرين التجزئة. كما أفادت قناة CCTV2 الاقتصادية بهذه الأخبار التنظيمية ضمن برنامج الأخبار الاقتصادية المتكاملة.

    وعلى النقيض من ذلك، بالنسبة للأسهم الأمريكية، فقد كانت مكاسب مؤشر ناسداك هذا الأسبوع قوية. تراجع المؤشر في بداية الأسبوع بأكثر من 2%، ثم حدث صعود عنيف مدفوع بتأثير نتائج NVIDIA المالية التي جاءت أفضل من المتوقع، ليغلق المؤشر مرتفعًا بنسبة 2.51% أسبوعيًا. كما أن مؤشر أسعار PCE الأمريكي في أبريل، سواءً الإجمالي أو الأساسي، المنشور يوم الجمعة، جاء أعلى من التوقعات، بل وقلب اتجاه الانخفاض السابق وتجاوز بيانات الشهر الماضي. وبسبب ذلك، ارتفعت توقعات رفع الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشكل واضح في يونيو؛ إذ انتقلت من احتمال 80% بعدم رفع الفائدة إلى احتمال 64% باستمرار رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس (bp).

    لكن هذا الخبر السلبي لم يؤثر بشكل كبير على سوق الأسهم الأمريكية. وبقيادة شركات التكنولوجيا وعلى رأسها NVIDIA، واصل مؤشر ناسداك ارتفاعه يوم الجمعة، متفوقًا بشكل واضح على مؤشر داو جونز وS&P 500. وصلت الزيادة في القيمة السوقية اليومية لشركة NVIDIA إلى 198 مليار دولار أمريكي، وهو أعلى رقم في التاريخ البشري. ومنذ بداية العام، جاءت معظم مكاسب الأسهم الأمريكية تقريبًا من الشركات التقنية الكبرى فقط؛ إذ ساهمت شركات NVIDIA وMicrosoft وApple الثلاث في نحو 60% من مكاسب S&P 500. وفي الوقت الحالي، تتركز أموال سوق الأسهم الأمريكية بالكامل في مجال الذكاء الاصطناعي وما يتصل به.

    على عكس معنويات السوق الحارة، نشر “الدببة الكبار” في وول ستريت، ومستشار استراتيجي أول لدى بنك أمريكا (Micheal Hartnett)، مذكرة بحثية يرى فيها أن تقييمات شركات الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم الأمريكية مثل NVIDIA قد أصبحت في فقاعة. ويعتقد أنها الآن في مرحلة “فقاعة الأطفال” (baby bubble)، وأن الفقاعة ستنفجر في وقت ما عاجلاً أم آجلاً، وبالتالي ليست لحظة مناسبة للشراء؛ بل ينبغي البيع عند الارتفاع. كما يرى أن مؤشر S&P 500 عند نحو 4200 في الوقت الحالي يشير إلى قمة مرحلية.

    بيانات الصناعة

    1）العملات المستقرة (stablecoins)

    • وفقًا لبيانات glassnode، وحتى 27 مايو 2023، بلغ إجمالي المعروض من أكبر خمس عملات مستقرة (USDT وUSDC وBUSD وDAI وTUSD) حوالي 124.3 مليار، أي أقل بنحو 540 مليون مقارنة بالأسبوع السابق (-0.43%). وقد استمر الانخفاض الطفيف لمدة ثلاثة أسابيع متتالية.

    • بالنسبة للعملات المستقرة المقومة بالعملة الورقية، يستمر المعروض من USDT في الارتفاع؛ بزيادة حوالي 218 مليون وحدة في الأسبوع الواحد (0.26%)، مع تباطؤ واضح في معدل نمو USDT. وUSDT هي العملة المستقرة الوحيدة التي تنمو في أسبوع واحد.

    • يواصل المعروض من USDC هذا الأسبوع الانخفاض، بمقدار نحو 485 مليون وحدة (-1.64%). ومنذ حادثة بنك وادي السيليكون، يتجه المعروض من USDC نحو الانخفاض المستمر دون أي تحسن ملحوظ. بالإضافة إلى ذلك، أدت الأحداث الكلية مثل تشديد الرقابة الأمريكية على العملات المشفرة وحدود الديون إلى استمرار خروج الأموال من الولايات المتحدة. انخفض المعروض من USDC منذ بداية العام بمقدار 15.5 مليار وحدة، ولا يتبقى حاليًا سوى نحو 29 مليار.

    • يستمر المعروض من BUSD هذا الأسبوع في الانخفاض، بمقدار نحو 213 مليون وحدة (-3.88%). وبسبب منع Paxos من سك BUSD، يُتوقع أن يستمر معروض BUSD في الانخفاض وأن يخرج تدريجيًا من الساحة التاريخية. أما TUSD، باعتباره بديلاً، فقد انخفض معروضه بشكل طفيف هذا الأسبوع؛ إذ انخفض إجمالي المعروض خلال الأسبوع بمقدار 24 مليون وحدة (-1.19%).

    • بشكل عام، على الرغم من أن تدفق/خروج أموال سوق العملات قد تباطأ إلى حد ما، فإن أموال السوق لا تزال متوترة/مشّدودة والمزاج الائتماني/السيولة ضعيفة. ومن المتوقع أن يحافظ السوق على شكل “تداول هيكلي” يصعب فيه حدوث ارتفاع شامل لكل العملات.

    2）أرصدة عمال مناجم BTC

    • تعكس أرصدة عناوين عمال مناجم BTC أن إجمالي رصيد BTC المُصنَّف على السلسلة كأنه مملوك لعمال مناجم يشمل عناوين مثل Foundry USA وF2Pool وAntPool وPoolin وBinance وغيرها.

    • يُستخدم هذا النوع من البيانات عادةً لتقييم اهتمام عمال المناجم بسعر BTC الحالي؛ فعندما ترتفع أرصدة عمال المناجم فهذا يعني غالبًا أن الأصول/الحصص في حالة تجمّع. وعندما تنخفض أرصدة عمال المناجم، فهذا يشير إلى أن عمال المناجم يبيعون أو يراهنون BTC الذي يمتلكونه.

    • وفقًا لبيانات OKLink، وحتى 27 مايو، شهدت أرصدة عمال المناجم انخفاضًا طفيفًا خلال الأسبوع الماضي. ومع ذلك، رغم أن عمال المناجم ما زالوا يتراكمون على مدار هذا الشهر، فقد بدأ معدل التراكم في التباطؤ. وقد ظهرت أنماط مماثلة للتوزيع/البيع أيضًا في أوائل مايو بالتزامن مع هبوط سعر BTC من نطاق 29000+ إلى قرب 26000. وعلى الرغم من ظهور انخفاض نادر في أرصدة عمال المناجم هذا الأسبوع، فإن الحجم صغير، وما زال السوق في نطاق تذبذب ضيق. لذلك نميل إلى الاعتقاد بأن عمق تراجع السوق لن يكون كبيرًا، وأن احتمال استمرار التذبذب لا يزال مرتفعًا. وفي الآونة الأخيرة، تكون قيمة التداول في السوق منخفضة نسبيًا، لذا يُنصح بمراقبة الوضع أكثر وتجنب الحركة المتهورة، والابتعاد عن المطاردة السريعة للـshort أو الـlong.

    • من واقع البيانات التاريخية، تُعد عمال المناجم من الفئات الأكثر استقرارًا في الاحتفاظ بالعملات. وغالبًا يتعين انتظار تأكيدات متعددة مع حدوث هبوط، أو ظهور عوامل سلبية أكبر في السوق، قبل أن يقوموا بخطوات توزيع/بيع.

    3）انكماش ETH & بيانات سحب/استرداد الستاكينغ

    • حتى 28 مايو، ووفقًا لبيانات ultrasound.money، انخفض إجمالي عرض ETH بنحو 15 ألف ETH في الأسبوع الماضي. ومن خلال استقراء بيانات الأسبوع القريب، بلغ معدل التضخم السنوي -0.65%. كما استقر النشاط على سلسلة Ethereum نسبيًا، وتباطأ معدل الانكماش بشكل ملحوظ.

    • منذ إتمام “The Merge”، انخفض إجمالي عرض ETH بمقدار 265 ألف ETH (حوالي 475 مليون دولار). وعلى الرغم من استمرار تراجع النشاط على السلسلة، فقد وصل أعلى سعر غاز (gas fee) على شبكة Ethereum في الأسبوع الماضي إلى 179 Gwei بمتوسط بلغ 37 Gwei، وعادت تكاليف السلسلة إلى مستويات طبيعية.

    • وفقًا لبيانات OKLink، خلال الأسبوع الأخير استمرت كمية ETH المرهونة (المستاكينغ) في الارتفاع بشكل ملحوظ وبشكل واضح تجاوز كمية عمليات السحب. وقد استمر هذا الوضع لمدة ثلاثة أسابيع. كما أن وقت انتظار خروج ETH من التكديس (الخروج/السحب) في قائمة الانتظار قد انخفض إلى 5 أيام، بينما امتد وقت انتظار دخول المدققين إلى الانتظار قبل التفعيل ليصل إلى أكثر من 30 يومًا. وكما توقعنا سابقًا، بعد انتهاء موجة السحوبات الأولى، لم تنخفض كمية ETH المرهونة بل ارتفعت؛ إذ دخلت كميات كبيرة من الأصول إلى الستاكينغ، ما يوفر دعمًا لسعر ETH أقوى بكثير من دعم BTC.

      يواصل معدل عائد الحوافز (Staking APR) الحفاظ على مستويات مرتفعة تقريبًا، بنحو 8.7%، لكنه شهد انخفاضًا طفيفًا مقارنةً بالسابق. ومع تراجع النشاط على السلسلة تدريجيًا وزيادة عدد المراهنين على أصولهم، يُتوقع أن ينخفض الـAPR ببطء إلى نطاق 4%~5%. ومع ذلك، وبسبب الانكماش الفعلي للـETH، تظل عملية الستاكينغ في الـETH جذابة إلى حد كبير مقارنةً بسلاسل POS الأخرى.

    • يواصل معدل ستاكينغ ETH تسجيل ارتفاع طفيف، ليصل إلى حوالي 15.54%، ومن المتوقع أن يرتفع معدل ستاكينغ ETH أكثر.

  • ثانيًا، التحليل الكلي والفني

    تذبذب أفقي في السوق مع تنظيم وترتيب

    بيانات اقتصادية قوية، عادت توقعات رفع الفائدة إلى الواجهة

    قفز مؤشر ناسداك بقيادة NVIDIA وتخطى 13000، ليُلحقها تحدٍ

    arh999：0.6

    العناوين الحاملة لـBTC في حالة تذبذب أفقي أساسًا

    بدأ عدد عناوين حيازة ETH بالانخفاض

  • ثالثًا، ملخص حالات التمويل والاستثمار

    • استعراض تمويل واستثمار

      • من 22 مايو 2023 إلى 28 مايو 2023، كشفت سوق رأس المال الاستثماري (VC) في مجال العملات المشفرة عن 19 حدث تمويل واستثمار، بإجمالي تمويل تجاوز 2.42 مليار دولار أمريكي؛ (https://www.rootdata.com/Fundraising）

      • خلال فترة التقرير، كان هناك مشروعين فقط يمتلكان تمويلًا أكبر وشارك فيهما مؤسسات رائدة، وهما؛

      نوع المشروع مبلغ التمويل المستثمرون احتمالية المشاركة Growminer Cryptocurrency Exchange Platform 48 مليون دولار أمريكي يُقال إنه صندوق استثماري ومجموعة استثمارية ومؤسسات استثمارية احترافية من الدرجة الأولى شاركت بالإضافة إلى مستثمرين آخرين يوجد Worldcoin Inclusive cryptocurrency network 115 مليون دولار a16z وBlockchain Capital وCoinbase Ventures وMuticoin وغيرهم يوجد

    • تحديثات/تحركات مؤسسية

  • رابعًا، تتبع ديناميكيات الأصول غير الجيدة

    أحدث التطورات في سوق مطالبات FTX:

    1. تتبع ديناميكيات البورصات المفلسة:

    نجحت منصة تداول العملات المشفرة FTX حتى الآن في استرداد أكثر من 7 مليارات و500 مليون دولار إجمالي الأصول

    في جلسة استماع أخيرة في ولاية ديلاوير، ذكر محامون أن FTX استردت حاليًا أكثر من 7.3 مليارات دولار من الأصول، وهو ما يزيد بنحو 800 مليون دولار مقارنةً ببداية هذا العام في شهر يناير. وأوضحت FTX أنها اتخذت شتى الوسائل لمحاولة استرداد الأصول لسداد جزء من القروض. وفي سوق تداول مطالبات FTX خارج البورصة، يوجد انخفاض طفيف في سعر المطالبة؛ إذ تراجع من نطاق 25% إلى نطاق 22%.

    أكد جون ج. راي الثالث (John J. Ray III) الرئيس التنفيذي الحالي لـFTX خطة FTX 2.0

    تقوم إدارة FTX حاليًا بدراسة إمكانية إعادة تشغيل البورصة بشكل شامل. وقد نشر “لجنة دائني FTX” بعض المعلومات الرئيسية في مستندات المحكمة التي قدمت في الأعلى. وقد أكد الرئيس التنفيذي الحالي لـFTX John J. Ray III خطة FTX 2.0، وتشمل ذلك مراجعة وإكمال المواد الخاصة بإعادة تشغيل نسخة 2.0 من البورصة، وتقييم قوائم مقدمي العطاءات لنسخة 2.0، وغيرها من البنود.

    ومع ذلك، يرى محامو S&C أن الأمر سيستغرق وقتًا وموارد، وقد يتطلب أيضًا علامة تجارية جديدة بالكامل لإصلاح الكم الهائل من المشاعر السلبية الناتجة عن مزاعم الاحتيال ضد SBF وalameda research. وفي يناير من هذا العام، ما زال المؤسس المشارك لـFTX سام بانكمان-فرايد (Sam Bankman-Fried) ينفي عدم إقراره بالذنب بشأن التهم، بما في ذلك الاحتيال في مجال الاتصالات وغسل الأموال. كما أعلن الرئيس التنفيذي الجديد لـFTX John J. Ray III الأسبوع الماضي مرة أخرى خارجيًا أنه شكل فريق عمل لدراسة إعادة تشغيل البورصة. ومن المتوقع أن تُقدم خطة إعادة الهيكلة في الربع الثالث من هذا العام، وقد لا يتم اتخاذ قرار إعادة تشغيل البورصة إلا في منتصف عام 2024 تقريبًا. وأشار محامون آخرون كذلك إلى أن إعادة التشغيل تواجه العديد من الصعوبات، بما في ذلك إصلاح الضرر الذي لحق بصورة العلامة التجارية بسبب الإفلاس، ومعالجة المشكلات التقنية، واستعادة ثقة العملاء. كما أن إيجاد مستثمرين أو مقرضين على استعداد لتوفير التمويل لإعادة التشغيل يعد تحديًا مهمًا أيضًا.

    لا تزال FTX بحاجة إلى تحديد، عبر الدعاوى القضائية، ما إذا كانت الأصول التي تم استردادها تعود للشركة وليست للعملاء. وقد تحتاج أيضًا إلى تمويل إعادة التشغيل عبر استرداد الأصول. وتتطلب العملية وقتًا، وتتحمل مخاطر نجاح إعادة التشغيل جهة الدائنين. لذلك، ومع الأخذ في الاعتبار الضرر الذي لحق بالعلامة التجارية وكثرة القضايا غير المحلولة المتعلقة بالتقنيات ومحركات إدارة المخاطر والبرمجيات اللازمة لتشغيل البورصة، فمن المرجح أن تكون FTX صعبة للغاية في إعادة التشغيل باسم FTX نفسه.

    1. قامت شركة الإعلام Semafor بجمع 19 مليون دولار أمريكي لإعادة شراء استثمار SBF

    في الأسبوع الماضي، جمعت شركة الإعلام Semafor بالفعل 19 مليون دولار من مستثمرين، من بينهم يانغ تشيه يوان (Yang Zhiyuan)، المؤسس المشارك لـ Yahoo، وهنري كرافيس (Henry Kravis)، المؤسس المشارك لـ KKR&Co، وذلك لإعادة شراء استثمارها من الرئيس التنفيذي السابق لـFTX سام بانكمان-فرايد (SBF).

    وفقًا لما يظهر حاليًا، وبسبب التأثير الكبير لقضية FTX، فمن خلال الدعاوى التي رفعتها محكمة الإفلاس والوزارة الأمريكية للعدل (DOJ) المتعلقة بكافة أنواع المدفوعات/التحويلات غير الواضحة المرتبطة بـFTX، فإن الشركات والجهات المعنية تتعاون بنشاط وتستخدم مختلف الطرق لإرجاع الأموال المستثمَرة. ولكن على أرض الواقع، فإن الأحداث التي كُشف عنها في السوق قد لا تكون سوى “جزءًا بسيطًا” (مثل قمة الجبل الجليدي)، واسترداد معظم الأصول القابلة للاستخدام لسداد الدائنين يحتاج إلى وقت.

    1. تلقت BlockFi أمرًا ملزمًا من المحكمة يطلب منها سحب خطة إعادة الهيكلة غير المعتمدة

    أمرت محكمة الإفلاس الأمريكية شركة إقراض العملات المشفرة BlockFi بسحب البيان الذي صدر في 13 مايو والذي ذكر خطة إعادة الهيكلة، وذلك لأن البيان نُشر دون موافقة المحكمة. وتُظهر رسالة التصحيح الصادرة عن BlockFi أن الدائنين والأطراف الأخرى لا يدعمون خطة إعادة الهيكلة الخاصة بـBlockFi. والسبب الرئيسي هو وجود خلاف كبير بين الإدارة والدائنين؛ إذ يتهم الدائنون الإدارة السيئة للشركة وخطة إعادة الهيكلة اللاحقة بأنها تسببت بشكل غير مباشر في انهيار BlockFi.

    1. تدين BlockFi لأكبر 50 دائنًا بنحو 1.3 مليار دولار أمريكي، ومن المحتمل أن يكون بيع BlockFi لم يعد قادرًا على توفير قيمة كبيرة للدائنين

    في ملف قدمته BlockFi الأسبوع الماضي إلى محكمة الإفلاس الأمريكية في ولاية نيوجيرسي، عرضت خطتها لإعادة الهيكلة بموجب الفصل 11. وأفادت الشركة بأن بيع BlockFi قد لا يوفر قيمة كافية للدائنين، لأنها تدين لحوالي 1.3 مليار دولار أمريكي لأكبر 50 دائنًا. وردًا على ذلك، قدم دائنون لدى BlockFi في 15 مايو مستندًا قضائيًا آخر، قائلين إن BlockFi اتخذت عمدًا إجراءات لإطالة/تعطيل نظر الدعوى. (ذكر دائنون لدى BlockFi أنه خلال الأيام القليلة التي أعقبت انهيار FTX، حوّلت BlockFi ما يقارب 240 مليون دولار من العملات المشفرة إلى عملات ورقية. بالإضافة إلى ذلك، أنفقت BlockFi 22.5 مليون دولار من أموال العملاء لشراء تأمين قيمته 30 مليون دولار لمجلس الإدارة والإدارة التنفيذية).

  • خامسًا، تتبع النظام البيئي للتشفير

    • NFT

      • مؤشر الأسهم القيادية: في خضم بناء قاعدة خلال التذبذب لم يُسجَّل مستوى قاع جديد، لكن ما زالت تفتقد لظهور سردية/قصة جديدة

      • بالنظر إلى ETH كقيمة مرجعية، بعد انعكاس ارتداد إجمالي القيمة السوقية الأسبوع الماضي، انخفضت بشكل طفيف هذا الأسبوع، لكن حجم التداول لا يزال في تراجع مستمر

      • top collection：

        • بالإضافة إلى punks وbayc وmayc التي تتصدر المراكز الثلاثة الأولى، هناك عدة مواهب صاعدة تستحق الاهتمام مثل Captainz (مشروع تقوده مجتمع meme رائد 9GAG، وترابط مجتمعي قوي) وDegods (كان مشروعًا رائدًا على Solana سابقًا، ثم غادر Solana بعد فشل FTX وانتقل إلى نظام ETH البيئي)

    • Gamefi (سلاسل ألعاب/سلاسل لعب)

      حتى وقت كتابة هذا التقرير، من حيث القيمة السوقية: ترتيب أعلى 7 سلاسل ألعاب (5 ارتفاعات و2 انخفاض) بتقلب إجمالي محدود. وواصلت sandbox التي كانت قوية في الفترة السابقة أداءً جيدًا أيضًا في هذه الجولة من الارتفاع المرتبط بطرح مفهوم هونغ كونغ الجديد

      https://degame.com/zh/ranking/game/ALL_GAME

    • مسار DeFi & L2

      حتى وقت كتابة هذا التقرير، ومع تراجع السوق الإجمالي خلال الأسبوع الأخير، ساءت معنويات السوق. شهدت ETH وطبقة Layer2 تراجعًا حادًا

      التركيز على مشاريع rollup التي لم تُصدر عملة حتى الآن؛ وما زال zksync يرتفع بثبات. ومع هبوط الغاز (gas)، أصبح الارتفاع أكثر وضوحًا. كذلك بلغ نطاق الزيادة في polygon zkevm 45%، وهي ردود فعل مترابطة بعد أن طرح مؤسس polygon فكرة توزيع airdrop على المجتمع

    • BRC20

      انسحبت السيولة/الزخم من المشاعر العامة، لكن الحكم هو أن هذه السردية لم تنتهِ بعد. ومع دخول أكبر البورصات وإعادة تجميع السيولة (التجميع السعري)، قد تكون فترة “النسيان” في المستقبل نقطة جيدة لبناء مركز (الشراء).

      • ORDI: مشروع رائد/مؤسس، وما زال سعر القاع (floor price) عند مستوى يقارب 9.5

      • VMPX: مشروع BRC20 لمؤسس XEN، لديه دعم مستمر من حيث “تغذية/إسناد” القدرة (ip) لكن السعر انخفض من 0.14 دولار خلال أسبوعين إلى 0.08 دولار