• حذّر مايك ماكغلون من بلومبرغ إنتليجنس في 14 نوفمبر من أن بيتكوين قد تقود الأصول عالية المخاطر نحو الانكماش.

• تبلغ القيمة السوقية للأسهم الأمريكية نحو 2.5 ضعف الناتج المحلي الإجمالي، وهو أعلى مستوى في نهاية العام منذ 1928.

• يبلغ التقلب السنوي للذهب نحو 2.1 ضعف تقلب مؤشر S&P 500، وهو أعلى مستوى منذ ما قبل الأزمة المالية.

متوسط 50 أسبوعًا ينعطف هبوطًا

قد يسبق انعطاف بيتكوين (BTC) نحو الهبوط تراجعات في الأسهم والسلع الأمريكية، وفقًا لتحليل للسوق نشره في 14 نوفمبر مايك ماكغلون، كبير استراتيجيي السلع في بلومبرغ إنتليجنس. وفي وقت كان فيه سعر بيتكوين يواصل تراجعه من المستويات التي تجاوزت 100,000 دولار وبلغها في 2025، جادل بأن الأصل قاد الأصول عالية المخاطر نحو التضخم، وقد يقودها الآن نحو الانكماش، وربما بعد عام 2026. ويحدد التحليل انعطاف بيتكوين الهبوطي وارتفاع تقييمات الأسهم الأمريكية بوصفهما الخطرين الرئيسيين، كما يضيف اتساع تقلبات الذهب، وارتفاع عوائد سندات الخزانة، وقيود سياسة الاحتياطي الفيدرالي باعتبارها عوامل تزيد احتمالات حدوث تصحيح أوسع نطاقًا في الأسواق. وفي منشور على منصة X، كتب ماكغلون أن المؤشرات على أن بيتكوين «ارتفعت كثيرًا فوق 100,000 دولار» في 2025 «قد تكون لها تداعيات اقتصادية كلية أوسع»، ويُظهر الرسم البياني نفسه لمتوسط 50 أسبوعًا أن السوق ينعطف هبوطًا بعد فترة استقرار طويلة، في نمط يشبّهه بالسوقين الهابطة في عامي 2018 و2022. ويرى أن طفرة 2025 ذاتها ربما كانت مفرطة، وهو تشخيص قد تترتب عليه تداعيات تتجاوز الأصول الرقمية بكثير إذا استمر النمط. وأشار إلى أن ما يميز هذا الوضع عن عامي 2018 و2022 هو أن مؤشر S&P 500، والمؤشر الفرعي للعائد الإجمالي للمعادن في بلومبرغ للسلع، والنحاس، لم تسجل بعد اتجاهات هبوطية مماثلة. وقد تناول ماكغلون هذا الأصل منذ ظهوره في 2009 بوصفه أول شبكة رئيسية قائمة على إثبات العمل، وطرح السؤال المفتوح مباشرة: هل ينذر ضعف اليوم بأن أصولًا أخرى ستتبعه، أم أنه إشارة مؤقتة في سوق لا يزال متماسكًا في جوانبه الأخرى؟ وربط ظهور توقعات رفع أسعار الفائدة باحتمال انتهاء موجة التضخم، وتأثير الثروة، وارتفاع أسعار الأصول عالية المخاطر، وجادل بأن سجله بوصفه مؤشرًا رائدًا للأصول عالية المخاطر منذ 2009 يمنح الانعطاف الهبوطي أهمية على مستوى الاقتصاد الكلي في سوق بيتكوين الأوسع.

تقييمات الأسهم وتقلبات الذهب والعوائد

تستند تحذيرات ماكغلون بشأن الأسهم إلى نسبة تقييم يراها مفرطة. تبلغ القيمة السوقية لسوق الأسهم الأمريكية نحو 2.5 ضعف الناتج المحلي الإجمالي، وإذا ظلت النسبة عند هذا المستوى حتى نهاية العام، فسيكون ذلك أعلى مستوى لنهاية العام منذ 1928. ويرى أن حتى التراجع الطفيف في أسعار الأسهم قد يفاقم ضغوط الانعكاس في الأسواق المالية، لأن قيود سياسة الاحتياطي الفيدرالي وارتفاع عوائد سندات الخزانة من شأنهما تضخيم أثر هذا التراجع. ويشكّل الذهب نقطة ضغط ثانية. إذ يبلغ تقلبه السنوي نحو 2.1 ضعف تقلب مؤشر S&P 500، وهي أعلى قراءة منذ ما قبل الأزمة المالية العالمية. وسجّل الذهب والفضة ارتفاعات قياسية بعد أن بدأ دونالد ترامب ولايته الثانية في 2025، وحذّر ماكغلون من أن تداعيات هذه القفزة الاستثنائية في بيئة تتسم بانخفاض تضخم الدولار قد تستمر فترة طويلة. وحدد للمعدن مستوى وأفقاً زمنياً: فقد يتراجع الذهب من ذروته في الربع الأول، قرب 5,600 دولار للأونصة، إلى مستوى الدعم الأولي حول 4,000 دولار، فيما تبلغ المسافة بين سعره ومتوسطه المتحرك لـ60 شهراً أوسع نطاق لها منذ 1980، وهو العام الذي ظلّت فيه قمة الذهب قائمة حتى عام 2007. وتدخل أسعار الفائدة في الصورة نفسها. فقد تجاوز عائد سندات الخزانة لأجل 5 سنوات 5% في أكتوبر، وإذا استقر عند هذا المستوى حتى نهاية العام، فسيكون أعلى مستوى لنهاية العام منذ 1999. ولم يستبعد ماكغلون تراجع كل من صندوق SPDR Gold Shares ETF (GLD) وصندوق iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT)، مشيراً إلى احتمال أن تكون نسبة GLD إلى TLT قد بلغت ذروتها في 2025، ويرى أن المعدن والسندات طويلة الأجل كليهما عرضة للهبوط في هذا السيناريو. وتختتم مقارنة التضخم حجته: فقد ارتفعت أسعار المستهلكين بنحو 15% في 1980، مقابل 3.7% الآن، وبعد أربعة عقود من تراجع التضخم يرى أن الانكماش هو المرحلة التالية المرجحة بعد 2026.

ما الذي سيؤكد الانعكاس

بالنسبة إلى فريقنا، تكمن أهمية هذا التوقع في بنائه على تقاطع الأسواق، لا في أي قراءة منفردة للبيتكوين: فلا تصح الفرضية إلا إذا أكدت الأسهم والنحاس ومجموعة المعادن الانعكاس الذي يظهره بالفعل الرسم البياني لـ50 أسبوعاً. وهذا البناء يعزز الحجة الأساسية لأنصار بيتكوين القصوى، ومفادها أن الأصل يقود الدورة، كما يوضح الخيار أمام حاملي العملة وهم يوازنون بين الاحتفاظ بها خلال المرحلة الانتقالية، أو اعتبار قوة أواخر الدورة سيولة خروج للمشترين الأسبق. وأفضل طريقة لقياس حجم التحذير هي النظر إلى نقطة البداية في كل سوق: البيتكوين عند مستوى مستقر أعلى بكثير من 100,000 دولار، والذهب من ذروة فصلية عند 5,600 دولار، والأسهم عند 2.5 ضعف الناتج المحلي الإجمالي. ويمكن للقراء الذين يتابعون المستويات الاطلاع على تغطيتنا للتحليل الفني للبيتكوين، فيما تتضح المؤشرات المؤكدة أو الداحضة.