راجعتُ اليوم مع أحد الأصدقاء أسباب هذا الهبوط الذي فاق التوقعات إلى هذا الحد. وتبيّن لنا أن بيتكوين $BTC ظلّ يهبط بسرعة ويكسر مستويات الدعم، وبدأ ضعفه يظهر بوضوح بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI) في 10 نوفمبر، والتي جاءت أعلى من المتوقع.
مستوى 75500 هو أيضًا مستوى MA120 وسعر تكلفة حيازة MicroStrategy $MSTR . وبعد صدور بيانات CPI، كسر السعر القاع السابق مباشرةً، وهبط إلى بداية نطاق 72 ألفًا، ثم توالت الأخبار السلبية مع كل ارتداد لاحق.
بعد صدور بيانات CPI، ارتفع احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يناير من 16% إلى نحو 70% مؤخرًا. وكان السوق قد أخذ في الحسبان رفعًا بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر فقط، ولم يكن قد احتسب رفع يناير. وبما أن بيتكوين هي الأكثر حساسية لدورة السياسة النقدية، فهذا التفسير منطقي تمامًا.
وتحدثنا أيضًا عما يميز هذه الدورة عن غيرها.
استغرقت الدورات الثلاث السابقة نحو عام من القمة إلى القاع:
بلغت القمة في نوفمبر 2013 نحو 1,150، ثم وصل السعر إلى القاع في يناير 2015 عند نحو 152، بانخفاض 86% استغرق نحو 13 شهرًا.
بلغت القمة في ديسمبر 2017 نحو 19,700، ثم وصل السعر إلى القاع في ديسمبر 2018 عند نحو 3,200، بانخفاض 84% استغرق نحو 12 شهرًا.
بلغت القمة في نوفمبر 2021 نحو 69,000، ثم وصل السعر إلى القاع في نوفمبر 2022 عند 15,476، بانخفاض 77% استغرق نحو 12.5 شهرًا.
وبالنظر إلى دورات التنصيف، تشكّلت القيعان السابقة قبل التنصيف التالي بنحو 17 إلى 18 شهرًا. ومن المتوقع أن يكون التنصيف التالي في أبريل 2028 تقريبًا، ما يعني أن القاع يُفترض أن يحلّ قرب نهاية 2026.
بلغت قمة هذه الدورة 126,200 في 6 أكتوبر 2025. وبالاستناد إلى مدة تتراوح بين 12 و13 شهرًا، يُفترض أن يتشكّل القاع بين أكتوبر ونوفمبر 2026. أما مستوى 57,800، فقد سُجّل في 1 يوليو، بعد 9 أشهر فقط من القمة، وبانخفاض قدره 54%؛ وهو تراجع أقل بكثير من انخفاضات الدورات السابقة التي تراوحت بين 77% و86%.
نرى جميعًا أن هذا الهبوط الحاد سيجد قاعًا قريبًا، لكننا لا نعرف المستوى المحدد بعد. زمنيًا، قد يحدث ذلك خلال الأسبوع المقبل، وفي موعد أقصاه نهاية نوفمبر. ونرجّح أن يكون قرب 60000–63000، عند مستوى لا يكسر القاع السابق، وبالقرب من تكلفة التعدين.
لذلك هناك احتمالان: الأول تبلغ احتماليته 70%، والثاني 30%.
الاحتمال الأول هو أن تكون هذه الدورة أقصر وأقل حدة، وأن تكون صناديق ETF والأموال المؤسسية قد قلّصت التقلبات. وفقًا لهذا الاحتمال، كان مستوى 57,800 في يوليو هو قاع السوق الهابطة، وبدأ السوق الصاعدة في يوليو. كما أن التراجع الحالي، الذي تجاوز 20% من القمة، يشبه حدث البجعة السوداء الذي أصاب بنك وادي السيليكون في 2023، ولن يتبعه تسجيل قاع جديد أدنى.
أما الاحتمال الثاني، فهو أن تسير الدورة وفق الإيقاع التاريخي بدقة، وأن يظل القاع الحقيقي قيد التشكل خلال الفترة من أكتوبر إلى ديسمبر. وقد يكون هذا التراجع من مستوى 66,614 جزءًا من عملية بناء القاع. والحد الفاصل بين التفسيرين هو 57,800: إذا صمد المستوى، صحّ الاحتمال الأول؛ وإذا كُسر، فسنمضي وفق الاحتمال الثاني، وسيكون القاع أدنى من ذلك.
مستوى 75500 هو أيضًا مستوى MA120 وسعر تكلفة حيازة MicroStrategy $MSTR . وبعد صدور بيانات CPI، كسر السعر القاع السابق مباشرةً، وهبط إلى بداية نطاق 72 ألفًا، ثم توالت الأخبار السلبية مع كل ارتداد لاحق.
بعد صدور بيانات CPI، ارتفع احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يناير من 16% إلى نحو 70% مؤخرًا. وكان السوق قد أخذ في الحسبان رفعًا بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر فقط، ولم يكن قد احتسب رفع يناير. وبما أن بيتكوين هي الأكثر حساسية لدورة السياسة النقدية، فهذا التفسير منطقي تمامًا.
وتحدثنا أيضًا عما يميز هذه الدورة عن غيرها.
استغرقت الدورات الثلاث السابقة نحو عام من القمة إلى القاع:
بلغت القمة في نوفمبر 2013 نحو 1,150، ثم وصل السعر إلى القاع في يناير 2015 عند نحو 152، بانخفاض 86% استغرق نحو 13 شهرًا.
بلغت القمة في ديسمبر 2017 نحو 19,700، ثم وصل السعر إلى القاع في ديسمبر 2018 عند نحو 3,200، بانخفاض 84% استغرق نحو 12 شهرًا.
بلغت القمة في نوفمبر 2021 نحو 69,000، ثم وصل السعر إلى القاع في نوفمبر 2022 عند 15,476، بانخفاض 77% استغرق نحو 12.5 شهرًا.
وبالنظر إلى دورات التنصيف، تشكّلت القيعان السابقة قبل التنصيف التالي بنحو 17 إلى 18 شهرًا. ومن المتوقع أن يكون التنصيف التالي في أبريل 2028 تقريبًا، ما يعني أن القاع يُفترض أن يحلّ قرب نهاية 2026.
بلغت قمة هذه الدورة 126,200 في 6 أكتوبر 2025. وبالاستناد إلى مدة تتراوح بين 12 و13 شهرًا، يُفترض أن يتشكّل القاع بين أكتوبر ونوفمبر 2026. أما مستوى 57,800، فقد سُجّل في 1 يوليو، بعد 9 أشهر فقط من القمة، وبانخفاض قدره 54%؛ وهو تراجع أقل بكثير من انخفاضات الدورات السابقة التي تراوحت بين 77% و86%.
نرى جميعًا أن هذا الهبوط الحاد سيجد قاعًا قريبًا، لكننا لا نعرف المستوى المحدد بعد. زمنيًا، قد يحدث ذلك خلال الأسبوع المقبل، وفي موعد أقصاه نهاية نوفمبر. ونرجّح أن يكون قرب 60000–63000، عند مستوى لا يكسر القاع السابق، وبالقرب من تكلفة التعدين.
لذلك هناك احتمالان: الأول تبلغ احتماليته 70%، والثاني 30%.
الاحتمال الأول هو أن تكون هذه الدورة أقصر وأقل حدة، وأن تكون صناديق ETF والأموال المؤسسية قد قلّصت التقلبات. وفقًا لهذا الاحتمال، كان مستوى 57,800 في يوليو هو قاع السوق الهابطة، وبدأ السوق الصاعدة في يوليو. كما أن التراجع الحالي، الذي تجاوز 20% من القمة، يشبه حدث البجعة السوداء الذي أصاب بنك وادي السيليكون في 2023، ولن يتبعه تسجيل قاع جديد أدنى.
أما الاحتمال الثاني، فهو أن تسير الدورة وفق الإيقاع التاريخي بدقة، وأن يظل القاع الحقيقي قيد التشكل خلال الفترة من أكتوبر إلى ديسمبر. وقد يكون هذا التراجع من مستوى 66,614 جزءًا من عملية بناء القاع. والحد الفاصل بين التفسيرين هو 57,800: إذا صمد المستوى، صحّ الاحتمال الأول؛ وإذا كُسر، فسنمضي وفق الاحتمال الثاني، وسيكون القاع أدنى من ذلك.
