• باعت MARA Holdings 13,597 BTC بعد الربع الثالث، محققة نحو 1.1 مليار دولار لسداد 750 مليون دولار من القروض المدعومة ببيتكوين.

• تسعى MARA إلى الاستحواذ على نشاط الطاقة Long Ridge مقابل نحو 1.5 مليار دولار.

• استخرجت Bitdeer عدد 3,855 BTC في الربع الثالث، بزيادة 248% على أساس سنوي.

العودة إلى التعدين في صميم النشاط

يعود مُعدّنو بيتكوين (BTC) الذين أمضوا العامين الماضيين في السعي وراء عقود مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى وضع التعدين في قلب أعمالهم. وقد قدّمت كلٌّ من MARA Holdings (MARA) وBitdeer هذا الأسبوع مبررات لصالح تعدين بيتكوين، إذ قالت MARA لمساهميها في رسالة نُشرت في 9 نوفمبر إن تعدين العملات المشفّرة لا يزال نشاطها الأساسي، لأن أصول الطاقة القائمة يمكنها مواصلة توليد الإيرادات بينما يجري بناء مرافق الذكاء الاصطناعي الجديدة. ويأتي هذا التحول في وقت يتداول فيه سعر بيتكوين بانخفاض يقارب 5.7% خلال الساعات الأربع والعشرين الماضية، ما يزيد من ضيق التدفقات النقدية خلف كلتا الاستراتيجيتين. بدأ التوجه نحو الذكاء الاصطناعي بعد أن خفّضت عملية التنصيف في 2024 مكافآت الكتل ضمن نظام إثبات العمل، مما ضغط الهوامش في الوقت الذي كان فيه الطلب على الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي يرتفع بقوة. وتُظهر بيانات CoinShares أن المُعدّنين المدرجين أعلنوا عن عقود في الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء تتجاوز 70 مليار دولار بين مطلع 2025 وبداية 2026. لكن الاقتصاديات الفعلية كانت أشد قسوة مما توحي به تلك الأرقام العناوين. فإعادة تحويل موقع تعدين قائم إلى معيار مراكز البيانات تكلف ما بين 8 ملايين و15 مليون دولار لكل ميغاواط، أي أكثر من 20 مرة من تكلفة تتراوح بين 700 ألف ومليون دولار اللازمة لبنية تعدين معيارية. كما تصاعدت المقاومة المحلية: إذ تم تسجيل ما لا يقل عن 225 إجراءً يقيّد تطوير مراكز البيانات عبر 30 ولاية أمريكية، ولا يزال 151 منها نافذًا. وفي الوقت نفسه، تراجعت شهية المستثمرين، إذ هبطت أسهم كبار المُعدّنين الذين جرى تحويلهم بمتوسط 35% في أكتوبر، وفقًا لـ VanEck. وفي هذا السياق، يؤدي التعدين وظيفة محرك التمويل. وتقول رسالة MARA إن الشركة باعت 13,597 BTC بعد انتهاء الربع الثالث، محققة نحو 1.1 مليار دولار، ذهب منها 750 مليون دولار لسداد قروض مدعومة ببيتكوين، بينما تواصل سعيها للاستحواذ على نشاط الطاقة Long Ridge مقابل نحو 1.5 مليار دولار. أما Bitdeer فقد استخرجت 3,855 BTC في الربع الثالث، بزيادة 248% على أساس سنوي، وتجاوزت إيرادات التعدين الذاتي البالغة 217.5 مليون دولار بكثير إيرادات سحابة الذكاء الاصطناعي البالغة 20.4 مليون دولار. ومع احتفاظها فقط بـ 47 BTC بنهاية سبتمبر، فإن الشركة تقوم بتسييل إنتاجها بدلًا من تجميعه.

أين تقف شركات التحول الكامل

ينقسم القطاع الآن بين الشركات العاملة بنموذج مزدوج المسار وشركات التحول الكامل، ويزداد اختلاف المجموعتين وضوحًا. وتُعد Bitdeer من بين الشركات القليلة المدرجة في مجال التعدين التي لا تزال توسّع قدراتها التعدينية. وقال هاريس باسيت، كبير مسؤولي الاستراتيجية فيها، إن الشركة لا تريد الاعتماد على دورة سوق واحدة؛ فالهدف المعلن هو إنشاء منصة تولّد تدفقات نقدية مستدامة من أصول الطاقة والتكنولوجيا التي تسيطر عليها Bitdeer. وفي الرسالة نفسها، وضع فريد ثيل، الرئيس التنفيذي لشركة MARA، تعدين البيتكوين في صميم الأعمال، بما يتماشى مع الموقف الذي اتخذه في أغسطس. بلغ إجمالي إيرادات Bitdeer في الربع الثالث 320.7 مليون دولار، منها 20.4 مليونًا من خدمات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي، أي نحو 6% من الإجمالي. ويبلغ حجم الإيرادات المتعاقد عليها المتوقعة في خط أعمال الذكاء الاصطناعي نحو 7.6 مليارات دولار، عند جمع 2.9 مليار دولار من الطلبات المتراكمة لخدمات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي مع 4.7 مليارات دولار من اتفاقيات تأجير مراكز البيانات. واتسعت فجوة التقييم رغم تراكم صفقات الاستضافة التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات، لأن الإنفاق الرأسمالي فاق بكثير إيرادات الذكاء الاصطناعي المحققة، فيما تزايدت المعارضة العامة لبناء مراكز البيانات. أما شركات التحول الكامل فقد تجاوزت هذا الحد بالفعل: فقد سجلت IREN إيرادات قدرها 200 مليون دولار من خدمات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي من أصل 228 مليون دولار إجمالًا في الربع المنتهي في سبتمبر، لتقتصر إيرادات التعدين على 28 مليون دولار. وجاء نحو 92% من إيرادات Core Scientific في ربع سبتمبر من تأجير مراكز البيانات، فيما بلغت حصة إيرادات التأجير للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء نحو 83% لدى TeraWulf. ويظهر الضغط في تداول هذه الأسهم: فقد تراجع صندوق المؤشرات المتداولة WGMI، الذي يضم شركات تعدين، بنحو 60% عن ذروته في يونيو، كما باتت عوائد بعض سندات CoreWeave عند مستويات سندات المضاربة، وسط تساؤلات المستثمرين عما إذا كان الإنفاق الضخم على وحدات معالجة الرسومات ومراكز البيانات سيحقق عوائد مجزية. واستعدادًا لحدث تنصيف 2028، قالت لورين لين من Luxor، التي ترأس قسمي الأجهزة والبرمجيات في الشركة، إن ذلك سيضغط على الشركات التي لا تملك طاقة رخيصة وآلات فعالة، وأضافت أن الشركات القوية تتعامل مع الطاقة بوصفها منتجًا.

أسهم MARA تختبر مستوى الدعم عند 7.06 دولار

تُظهر بيانات COINOTAG أن آخر سعر لسهم MARA بلغ 7.08 دولار، بانخفاض 5.60% خلال الساعات الأربع والعشرين الماضية، ضمن نطاق يتراوح بين 6.94 و7.69 دولار، ليقترب مباشرة من مستوى 7.06 دولار، الذي تمنحه درجاتنا المركبة تقييم 36 من 100 بوصفه أقرب مستويات الدعم. ويقع مستوى الدعم المهم التالي عند 6.83 دولار، بتقييم متوسط يبلغ 55، فيما تتمثل أقوى مقاومة فوق السعر في مجموعة الأسعار عند الرقم الصحيح 7.64 دولار، بتقييم 81. ويبلغ مؤشر القوة النسبية اليومي 46.3، والاتجاه جانبي. كما تكشف الإفصاحات التي شكلت عناوين هذا الأسبوع عن المعنى العملي للنموذج مزدوج المسار: فالشركات التي تصف التعدين بأنه نشاطها الأساسي تبيع من أصولها صافيًا، إذ باعت MARA مقدار 13,597 BTC، بينما تحتفظ Bitdeer بكمية تكاد لا تُذكر من إنتاجها. إن تجديد التركيز على التعدين هو آلية لتمويل الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، وليس رهانًا على الاحتفاظ بالأصول.